资本成本对企业财务管理有哪些影响

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一、资本成本的基本概述

1.资本成本的概念

资本成本有着不同的内涵，可分为狭义的资本成本和广义的资本成本。所谓狭义的资本成本就是筹资与长期资金的使用成本，主要包含资金筹资费用和资金占用费用。即筹资费用和用资费用。因为长期资金又叫做资本，因此，长期资金的费用又叫做资本费用。根据现代财务理念，公司发展的资本属于长期资金，公司的资本成本管理就是对筹资活动中各种成本的有效控制。从广义上说，无论是短期或长远，公司募集和利用资金都要支付一定的费用。广义的资本费用包括公司在募集经营活动中所进行的筹资与筹资。即企业筹集营运发展资金和使用该资金而开展经营活动的整个过程，这些都属于资本成本的概念范畴。

2.资本成本的分类

资本成本根据资金的使用情况，可以划分为个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本三种类型，以下是详细说明。

（1）个别资本成本

个别资本成本是企业在筹资时所产生的各项费用，照资本来源可以归为两大类，即权益资本成本和债务资本成本。普通股和优先股属于常见的权益资本，银行借款和企业发行的债券属于常见的债务资本。无论哪种资本，企业都需要支付该资本的投资者要求的投资报酬率。资本来源不同，资本成本也不同。例如向银行借款需支付利息；向投资者发行股票需支付股利。但不同资本的投资者所承担的风险不同，企业支付给资本投资者的报酬率即资本成本也不一样。

（2）综合资本成本

综合资本成本是以各种筹资手段筹资所需的资本费用，是以各种个别资本占公司资本总额的比例为权重，通过对各种个别资本费用比率进行加权平均化而获得的总资本成本率，即加权平均资本成本。其中比重可选择账面价值、市场价值和目标价值作为权重。目标价值权重预测的是企业未来的资本构成，不足就是难以客观获得准确数据，因此上市公司往往倾向选择用市场价值权重。

（3）边际资本成本

公司增加筹资，可以选择某种筹资模式，但是这样做并不利于维持或使其最佳的资本结构。如果筹资规模很大，或者是确定了目标资金的结构，那么就必须采用不同的筹资模式进行筹资。在这种情况下，应该考虑到资金的边际成本，从而决定最佳筹资方案的选择。边际资本成本是指在公司在进行二次筹资时，资本的加权平均成本。也就是资本每一次增加的资本成本。边际资本成本运用的权数是目标价值权数。

二、资本成本在公司理财过程中发挥的作用

资本成本对公司理财的作用可以通过从三个方面去体现，分别是对企业筹资、企业投资和经营活动过程的影响。

1.资本成本是企业筹资决策、调整资本结构的重要依据

首先，资本成本是比较筹资方式和筹资方案选择的基础；公司进行筹资活动，获得发展的两种形式分别是权益筹资和债务筹资，这两种形式各自有优势和不足。一般情况下，企业需要将资金需求量合理地分配给债务和权益两个部分，确定多少资金需求量通过权益方式去筹集，多少需要通过债务方式去筹集，从而确立最为科学且合理的资本结构达到调整和优化资本结构的目的。其次，资本成本可以作为一个重要的基础来衡量企业的资产配置。筹资渠道和筹资途径的差异决定了企业资金的构成，这就导致了财务风险的程度和资金成本的差异。因而，在决定企业的最优资金配置时，资金成本成为一个重要的考虑问题。然而，债务筹资并不是使用得越多越好，当债务筹资所占比例过高，其带来的财务风险也会逐渐增大，这是因为财务杠杆本身就是一把双刃剑，财务风险过高也会导致负债成本大大增加，因此，公司设立的各种资本构成，将会直接影响到公司的资本成本和企业经营的风险。因此企业根据实际情况设计的最优资本结构既可以充分地利用财务杠杆效应带来的优势，又能够最大程度地避免财务风险的增加。

2.资本成本作为评价企业投资方案可行性的核心标准

资本成本是对投资方案进行评估与选定的一个主要指标。从投资人的视角来看，资本成本就是投资人投资后所需要的最低报酬率，也称之为必要回报率。在进行项目的决策时，必须保证投资项目的回报率大于或等于资本成本时，方能筹集资金。企业在进行项目投资决策时用到的方法是计算现金净流量，其评价决策指标有净现值，年金净流量、现值指数、内含报酬率和动态回收期。其中回收期是指投资项目未来的实际现金流量和初始投资金额相等的持续时间，也就是初始投资资金在将来的资金流动中所需的时间。包括动态回收期和静态回收期。除了静态回收期是静态评估方法外，其他都是动态评估方法。与静态评估指标相比，动态评估指标能够更好地反映货币资金的时间价值和风险因素。因此企业通常会选择利用动态评估指标来决策投资项目的可行性。净现值法是最简单的投资评价方法之一，因此被广泛地应用到企业评定投资项目的过程中。净现值法的决策原则很简单，当算出净现值指标的结果大于零，则投资方案可行，两个以上寿命周期相同的互斥方案比较时，净现值越大，方案越好。投资项目能够为筹资企业带来的实际资金收益效率被称为内含报酬率。它的决策原则是，如果内含报酬比投资者预期的最低投资报酬率时，则证明投资项目可行。反之则需要慎重考虑。

3.资本成本是评价企业整体业绩、衡量企业经营效率的重要依据

资本成本是衡量公司资本收益的一个重要指标，同时也可以用来评估公司的运营业绩。当某一阶段的资本成本比率超过总的回报率，则表明公司的资金使用效率较低，运营绩效较差。反之，则表明公司资金的运用效益好，经营业绩不错。以价值为核心的经营评价系统逐步形成，企业经营的主要评价指标为经济增加值，企业的加权平均资本成本是最为核心的变量。经济增加值是全面衡量企业生产经营是否真正盈利或创造价值的一种指标或方法。是从税后净营业利润扣除全部投入资本的成本后的剩余收益。其决策原则是，当企业的收益率大于加权平均资本时，企业运营活动才能够为股东创造出回报价值。经济增加值评价机制具有很多传统的评价机制无法比拟的优点。一方面它能够促进企业合理科学且理性地进行投资行为，以资本成本作为企业项目决策的硬性约束条件。另一方面它可以促使人们更加客观地评价企业的价值，同时也会督促企业在创造企业价值最大化过程中还需要重视起企业的发展成本分配问题。

三、资本成本在公司理财过程中存在的问题

1.对资本成本认识和应用不足

首先，许多企业的高层管理人员将企业的资本成本与运营费用相混淆，没有足够地了解到资本成本，并将资本成本视为一种沉默成本，是必须要付出的代价，为了能够更好地提升企业资本成本的管理水平，希望创造的价值总额越大越好，误认为利润越高企业增值越快，公司高层管理人员将更多的注意力放在了提高企业效益上，直接通过提高销售收入来实现公司的整体经济效益，这就是资金成本上的误区。其次，目前国内对企业的资本成本和经营活动还缺少相应的理论引导，导致了企业的资本成本控制在很大程度上是一个相对落后的问题。而且，因为各种原因在现代资本市场上，很多的信息无法实现共享，信息不对称严重影响了公司资本成本管理。例如不同银行机构的利息率不一样，所以很多公司在筹资过程中都会对不同的银行开展综合评价，运用资本成本的计算方法进行定量分析，结合不同公司定性评价，最终选择资本成本最低的筹资方式或组合筹资方案。

2.忽略了资本结构的合理性

资本结构是指公司不同类型资本的价值组成和所占的比重。许多企业在进行企业的资本成本控制时，忽略了资本结构的重要性。公司理财过程中必须要重视资本结构的优化，核算资本成本，分析筹资风险，对资本结构进行调整，使其资本结构趋于合理化，达到既定目标。从筹资的角度来看，如果筹资结构不是非常的科学，公司的投资回报和筹资的风险就无法得到很好的解决，筹资风险越大筹资损失越大，从而更会增加公司的资本成本。从投资的角度来看，投资组合如果缺乏科学性，那么公司管理者就是没有重视投资组合的投资回报也就是筹资者的资本成本管理问题，也就不能有效地去平衡公司投资收益与投资风险之间的关系，高风险高收益，低风险低收益，低投资风险对提高企业的投资效率有很大的影响，这样，企业的投资成本就会很高，这对提高企业的投资效率是不利的。

3.选择筹资方式有欠妥当

当前，随着我国经济的快速发展，企业对筹资渠道的选择也越来越多。企业不同的筹资模式各有其利弊，企业在筹资方式上要结合自身的具体状况，合理地确定筹资渠道，以确保筹资效率持续提高。若公司在日常运营中不能正确地选用筹资手段，一方面增加了企业的额外费用，影响企业的应得利益，另一方面影响企业的资金周转形成财务风险。公司的高层管理人员未能根据公司的具体情况进行全面的评估，从而影响到筹资计划的科学化和公司的发展。另外，也体现在税务风险战略管理的实施方面，企业的风险战略管理包括筹资、投资和利益划分。在筹资活动中，如果涉及大量的资金，将会导致资本结构的改变，而筹资方法的不恰当则会增加税务的负担。

四、推进资本成本在理财中运用水平的对策建议

1.培养资本成本理念

企业在进行筹资和投入时，应以资金投入成本为首要考虑对象，确保资金成本的减少，这是培养企业财务管理资金成本观念的关键。在实践中，资本成本主要是通过对个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本的计算来度量资本成本的高低和资本结构的合理性，同时，要正确地确定各种筹资模式的资金成本计算方法，以确保资金成本计算的精确度，使企业的资金成本得到更好的运用。企业在对项目进行投资时，必须仔细制定采购方案，这体现在不仅要兼顾对固定资产的维护，提升使用效率和寿命，还要慎重挑选投资对象，选投符合条件的固定资产，提高投资效率，确保固定资产的价值最大化。同时，还要加强库存的管理，在购买商品时，需要充分考量产品的质量以及性能，选择性价比高的产品，为企业节省采购库存的费用，提高资本管理效率，这样可以减少企业的资本成本，保证公司能够正常运营。为进一步规范企业的资本管理，公司还要有一个完善的资本成本管理办法，建立资本成本理念，通过加强企业的资本成本控制，提高企业的资产价值，提高企业整体的资产成本管理能力。

2.优化资本结构，降低资本成本

资本结构是否合理必须被公司高度重视，在进行筹资渠道和筹资方式选择的时候应注重资本结构的合理性，通过筹资方式的选择去调整和优化资本内容，保证筹资工作全程合理，进而保证资本结构的稳定。在实施过程中，对项目设计筹资内容进行充分分析和研讨，尤其是权利和债务方面，一般不会只选用一种筹资手段，而是通过多种方式相结合开展筹资工作，进而对筹资科学程度进行保障，从而有效掌控成本和控制两方面，保证相关工作能够顺利地进行。公司进行投资项目时应全面了解投资有效方法，最终实现多元投资计划，保证一部分投资以分散的形式存在，对投资成本进行把控，保证投资效果，合理控制投资风险。公司为了优化资本成本结构、节约资产成本，还应该了解不同资产结构之间的关系，公司在进行投资与筹资的过程中应该进行重点关注资本的产业结构，投资不同的产业，要选择具有成长潜力和体系完善的行业，要避免与发展前景不明和处于下行阶段行业，尽可能规避风险。同时，要对产品进行结构性优化，了解、迎合市场需求，打造具有个性化元素产品，想办法实现更多个性化需求，提升公司竞争力。注意要保证资本收益。

3.做好筹资方式谋划，实现低成本筹资

为了实现筹资成本的进一步降低，保证筹资方案的科学性，提升筹资决策的合理性，公司应该进一步谋划筹资方案。首先，在日常筹资管理中应该加强了解银行贷款产品的特点。要保证与银行的联系，促进相关合作不断开展，进而加强合作关系，第一时间了解市场贷款情况，快速调处合理决策，提升筹资信息的管理水平，综合分析评估不同筹资渠道的资本成本及风险，公司应该考虑到风险与收益的平衡，选择最佳的筹资方案，要做好多元化的最终决策，掌控各方信息，进而提升整体业务效率。要科学比对不同筹资方式的优劣之处，计量选择资本成本低的筹资项目的同时，降低各项筹资风险，提升筹资活动的稳定性。要尽可能减少资金筹措净支出，降低防线，促进公司进一步发展。开展筹备时要明确各项支出内容，确保综合核算工作的开展，继而从不同角度解决成本，提升资金筹措效率。最后，要建立应急机制。保证公司正常开展日常工作，科学开展相关计划，让各项工作稳定进行，公司要开展应急筹措机制，一旦资金出现问题，可以及时开展补救措施，降低资本风险，实现高收益、低成本的发展目标。

五、结语

开展相关投资时，财务管理工作要以机会成本为根本，在进行筹资代价比较和投资最后阶段决策乃至营运管理，都不能忽视资本成本管理，公司想要获得更好的发展，需要加强对于资本成本的重视，针对目前我国在资本成本在使用时可能面临的问题进行深入了解，有效降低或控制资本成本。进行股权投资时，可以控制或合理削减筹资成本，从而推动股权分配合理性发展，从而保证与之相关的政策都能够健康发展。科学合理地管理好资产成本，提升公司最终的经济管理效率。总之，在现代化改革的浪潮中，企业想要从中取得一席之地，就必须重视资本成本决策研究的重要性。

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作者：黄洋洋 单位：江西科技学院