时间：2023-03-02 15:09:05
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一、现金流的意义
在现代企业的发展过程中，决定企业兴衰存亡的是现金流，最能反映企业本质的也是现金流。现金流量比传统的利润指标更能说明企业的盈利质量。
1.现金流对于企业发展的重要性胜过利润
资金是企业财产的货币表现，利润则是企业在一定期间的经营成果。利润与资金之间存在着内在的经济联系，两者互为因果，互相牵制。对于企业来讲，只有实现现金利润才能使企业不断地运转下去，企业才能增值。现金流量指标可以弥补利润指标在反映公司真实盈利能力上的缺陷。如果账面利润很高，现金利润很少，就会造成企业资金运转不灵，甚至导致企业破产。企业的现金流量是企业的血液，影响企业的生存质量，也决定企业的存亡，所以说现金流的意义比利润更重要。
2.现金流决定企业的价值
现金流不仅影响企业的运营，对于投资者来说，现金流决定了企业的价值。如果一个企业账面盈利很好，却长期无现金利润可分，这个企业的投资价值就值得怀疑。其背后的原因是现金短缺，在公司的资产、收入和净利润总体保持上升趋势、表面不错的经营业绩背后，却蕴藏着巨大的投资风险，可能给投资者带来巨大损失。因此企业的价值使投资者不仅有钱可赚，更要有钱可花。这样的企业才是有价值的企业。
二、企业现金流管理制度的建立
建立企业现金流管理制度，企业的决策者们必须具备的现金流量管理意识，从企业战略的高度来审视企业的现金流量管理活动，为企业现金流量管理的有效建立及其管理水平的提高提供组织基础保证。
1.现金流的预算制度
现金流预算的内容。其内容包括：销售现金预算、采购现金预算、投资现金预算、人工现金预算、费用现金预算等，这些预算使企业能预测风险，及时得到资金的各种信息，及时采取措施，防范风险，提高效益。同时，这些预算可以协调企业各部门的工作，提高内部协作的效率，而且，销售部门在销售、费用等预算指导下，还可事先对市场有一定了解，把握市场变化，减少存货的市场风险。企业的现金流量预算可从年度预算，逐步精确到月，再精确到周，最后精确到日。
现金流状况的预测。通过对现金流规划，结合企业以往的经验，确定一个合理的现金预算额度和最佳现金持有量。如果预测现金流量为负值，企业可以事先做出筹资安排，保证在需要现金时筹集到足够的现金，从而避免发生现金危机，使所筹资金获得合理的成本、质量和方式。如果预测现金流量为正值，企业可通过盈利的数额和持续时间，对应用盈余现金做出最佳的投资或理财计划。企业的现金流预测可以根据时间的长短分为短期、中期和长期预测。
2.现金流的报告制度
企业要随时掌握的现金流的状况，可实行现金时点报告制度。
（1）每日编制现金状况表。表格内容有当天的现金余额及当天现金的运营情况，包括金额比较大笔的现金收入和支出的具体内容。
（2）每月编制现金流量表。现金流量表反映了在结账时企业所拥有的现金总量和现金净流量。
（3）每月编制银行对账表。包括：各个银行的余额及信贷的有关资料。
3.现金流的控制制度
企业要在现金流量预算的基础上，对现金流量的合理性进行控制，即控制现金流量发生的时间和额度，以维护企业现金循环流动。而且在控制方式上实行全面有效的控制，主要方式包括：企业现金流的集中控制、收付款的控制等。现金的集中管理有利于企业资金管理者了解企业资金的整体情况，在更广的范围内迅速而有效地控制现金流，从而使这些现金的保存和运用达到最佳状态。
4.现金流量的监督制度
为了使现金流的安全性得到控制，企业必须加强对现金流的监督。
（1）建立绩效考评制度。为加强对现金流量的管理，企业应该制定管理监督制度，将现金管理落实到每一个部门，每一名员工，保证现金管理的每一部分都应有人负责，不留空白点。明确内部管理责任制，如销售人员应对催收应收账款负主要责任。同时，建立相应的奖惩机制，并根据考评结果进行奖惩。只有建立在企业框架体系上的现金流量管理才是全面的现金流量管理。对违反控制制度的，要给予相关责任人以惩罚。
（2）建立客户信用档案。客户应该包括：供应商和销售商。先由业务员提供相关客户的资料，及其对其客户进行信用等级评定，再由风险控制部门对客户的信用情况进行深入调查和建档，并进行信用等级评定，对不同等级的客户实行不同的信用政策，减少购货和赊销风险。如果超过核定的信用额度时，必须按照审批程序，并经具有相应权限的人员审批。如果无法取得批准，应降低信用规模或者放弃此项业务，这样才能控制销售中出现的大量坏账现象，减少风险。对客户信用档案要进行不断更新维护、并进行动态监督，可根据实际运作情况，对原来的信用等级进行恰当的调整。
三、管好现金流提高资金营运效率
1.管好现金收付，提高资金使用效率。现金付款与现金回收是现金划转活动的两个方面。在现金划转过程中，企业应谋求更快速地回收现金，更精确地安排现金付款的时间。为此，企业应建立高效的现金划转控制系统，研究设计自身的收账系统，使企业能更快地收取客户现金；同时，选择更为快捷的银行结算方式，如：利用资金结算中心或网上银行付款，这些付款方式都会比到银行柜台付款更快捷。
2.实行资金的集中管理，提高资金营运效率。集团企业通过实行资金集中管理，来保证现金流的安全及属成员企业之间的合理调配，整合集团公司的所有资金，并对资源进行配置，有利于降低资金成本、提高资金使用效率。对资金的集中管理有结算中心管理、资金集成管理、集团化融资、集团化保险等模式。
3.加快货款回收，提高资金使用效率。企业应加快货款回收，清理不必要的资金占用。应收账款过多会造成资金效率低下。对赊销的现金流动情况及信用状况缺乏控制，未能及时催收货款，更加容易出现货款被拖欠从而造成的账面利润高于实际资金的现象。对此，企业应加强对赊销和预购业务的控制，及时收回应收账款。对风险太大的赊销业务，宁可放弃该笔业务以求减少风险，从而提高企业资金使用效率。
关键词：现金流 现金流管理 现金流预算管理
现金流量是指企业一定时期内现金流出以及流入的数量。在会计现金流量表中分为三类：经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和融资活动产生的现金流量。
现金流是评价企业信誉、发展潜力的重要指标，在资本市场，现金流也是衡量企业价值的尺度，现金流对企业的生存和发展非常重要，如果说资产是企业的骨架，利润是企业的肌肉，那么现金流就是企业的血液。从美国雷曼兄弟的轰然倒塌，到国内众多外贸企业的悄然破产，从央视标王秦池酒业的销声匿迹到巨人集体老板史玉柱的负债累累，现金流断裂都在其间扮演着夺命杀手的角色，但是我国企业一般较为重视企业的资产规模和销售收入。对现金流的良性发展一般关注不够。很多企业的破产倒闭告诉我们决定企业兴衰的是现金流，最能反映企业健康状况的也是现金流，因此，现金流管理对企业具生存和发展有至关重要的意义。
所谓的现金流量管理是指把现金流量作为管理的重心，企业的一切经营管理都要以现金流的良性发展为目的和前提。并对一段时间内现金流的数量和时间安排做好计划，执行，控制和反馈。
尤其在目前金融危机情况下，如何加强现金流管理成为企业财务工作的重中之中，下面就企业现金流管理的措施提出以下几点看法：
一、加强企业现金流预算管理
首先，要做好现金流预算的编制工作，在仔细分析历史现金流的基础上，掌握现金流入、流出规律，通过合理预测编制现金流预算表，根据企业生产经营情况保留适当的现金余额。在总结以往资金管理经验的基础上，进一步细化现金流预算表，编制以周、月、季、年为时间段的的资金预算表，使每周，每月的现金流变化有章可循，及时发现偏离的原因，及时研究对策。
其次，编制现金流预算表需要各个业务部门共同参与，协调配合。以做到预算更加准确合理。例如让销售部门每月或每周初提供本部门的可能回款计划，采购部门每月或每周初提供本部门的物资材料采购计划等。
再次，建立预算执行情况反馈制度。企业的实际资金流转不可能完全与预算相同，对于有变动的资金预算，须提供书面报告，以便财务管理人员及时调整预算和资金调度。预算表执行完后要及时分析总结，以便改进预算不合理的部分，使预算更能符合客观实际。
二、加强企业现金流过程管理
加强现金流过程管理有助于企业加速资金周转，增强企业盈利能力，也是现代企业经营管理、财务管理的重要课题。做好企业现金流过程管理就是要重点做好现金流速管理和现金流流程管理。在现金流速管理方面，可以通用提高库存周转率，提高应收账款周转率，延长应付账款期限来提高现金的周转速度，提高现金使用效率。在现金流流程管理方面重点要注重以下几方面：企业应付账款的安排和应收账款的回收；销售货款的回笼及其流程的安排；现金内控程序的设计；现金流转的程序和内控关键点的安排，物资采购及其资金的安排程序等，使现金流入、流出程序化，制度化。
三、经营活动产生的现金流量管理，要做到收支分类，细化管理，加强预算执行力度，提高现金利用效率
1.细化分类。企业要把现金流入和现金流出的指标细化，落实到具体负责部门上。例如大多工程机械产品企业负责现金流入的部门主要是销售部门和欠款清收部门。对于销售部门，要加强货款回收工作，加强应收帐款管理，争取销售收入最大化，坏账最小化，同时也要把回款时间的长短和回款率、作为部门的业绩考核指标。对于欠款清收部门，要加强欠款回收工作，控制清欠成本，通过清欠工作，缩短现金流循环周期，提高现金流的周转速度，就可以相应减少企业营运资金的占用量，避免现金的不必要浪费，提高现金的使用效率。对于材料物资的采购，在不提高采购成本的基础上尽量使用公司信誉延期付款。成本费用类的现金支出管理，更需要细化，毕竟一个企业的现金流出窗口要远远多于现金流入窗口。因此需逐一核定各部门的预算指标并进行总量控制。只有严格控制支出，使现金支出效用最大化，把好钢用在刀刃上，才能使企业效益最大化。
2.加强预算执行。经过现金流的细化分类管理，我们要做好预算表的执行。为使企业的经营现金流不严重偏离预算轨道。财务部门需要做大量的沟通工作，来保证现金流处于高效有序的良好状态。如果有了偏离迹象，需及时分析原因，及时调控。具体的方法，就是把预算的时间段细化，由年度预算，细化落实到季度，依次落实到周预算。通过细化预算，及早发现问题，处理问题。
四、投资活动现金流的管理，要确保风险可控，以快致胜
在投资资金管理方面，对于财务工作者来说，最主要的工作就是预测投资项目的风险系数，权衡项目的风险和收益。企业投资项目时，应以中短期项目为主，尽量避免投资期回收长，现金流收益不稳定，超过自身掌控能力的项目，应重点投资于能增强自身核心竞争力的项目，谨慎投资于主营业务毫不相关的项目，以免盲目多元化造成资金流断裂。当然，如果主营业务现金流不稳定，可以再投资于现金流稳定的项目，以做到现金流的均衡，良性发展。企业在发展过程中要借鉴其他企业由小到大的成功经验，吸取其他企业失败的经验教训，找到自己的发展方向，对资金金合理运用，做到稳健的财务管理。因此，企业在每次的重大项目投资时，企业战略层面的管理人员一定要和财务人员进行充分沟通，充分听取财务人员的建议，让财务人员参与到项目决策过程。而财务管理人员要最大限度的收集与项目有关的数据和信息，模拟出投资项目的现金流入和流出模型，为管理层提供决策依据。
对于产业投资而言，大鱼吃小鱼，快鱼吃慢鱼。以速度捕抓商机，快速占领市场，才能在竞争中取得优势，以最快的速度收回投资。而要保证项目的快速实施，财务工作者必须做好现金流的管理工作，为项目提供强大的现金流保证。
五、融资活动产生的现金流量管理，重在研究渠道，核算成本
企业要做大做强离不开融资，做好融资管理，企业财务管理人员需要从以下两方面开展工作：一是研究融资渠道；二是核算融资成本。
融资渠道分为外部融资和内部融资。外部融资又分为直接融资和间接融资。
留存收益属于会计中的权益类项目，包括未分配利润，资本公积等，不用偿还本金，属于低风险高成本的融资手段，属于内部融资。
股权融资属于风险因素不确定、成本较高的融资手段。属于外部直接融资，常见有IPO上市直接融资，天使投资，风险投资，私募股权投资等，虽然所筹资金具有永久性，无到期日，没有还本压力但情况比较复杂，成本也比较高。比如IPO融资，上市的条件过于苛刻，上市门槛较高，每年真正能上市的也很有限。就是上市成功企业还要要负担较高的信息报道成本，各种信息公开的要求可能会暴露商业机密；另外企业上市融资必须以出让部分产权作为代价，从而出让较高的利润收益。从这个角度讲，企业上市也是有很大成本的。
债务融资属于高风险低成本的融资手段。属于外部间接融资，具有还本付息的压力。比如银行贷款，发行债券，信托贷款等。要做好债务融资，企业平时要关注自己的信誉度的提高，要坚持诚实守信，提高资信度，赢得银行和投资者的信任。从而降低融资成本。
六、提高现金流的管理水平还需要不断提高财务管理人员的素质
关键词：现金流；财务管理；原则；问题；策略
现金流是企业经营运转中不可或缺的“血液”，正是借助于现金流动，企业各项经营管理才能够稳定运转，并实现企业价值的不断增加。目前我国企业现金流管理水平整体偏低，这成为了企业核心竞争力构筑方面的一个短板，因为现金流管理不当导致的现金流危机成为了很多企业经营倒闭的主要导火索。对于企业管理者来说，对于现金流管理的重要意义要有一个基本的认知，注重企业现金流管理诊断，对于自身存在现金流管理问题，采取有效的措施进行解决，从而推动企业现金流管理水平的不断提升。
一、现金流管理原则
对于不同的企业来说现金流管理的 目标不尽相同，企业的行业类别、经营模式等也有着客观的差异性，因此现金流管理并没有一个比较固定统一的模式可以全面套用，但是以下几个基本原则却是对于任何一个企业都适用的，具体阐述如下。
1.战略管理原则
战略是企业发展的最高纲领，企业各项工作都要在企业战略的指导下开展，并服务于企业战略目标的实现，现金流管理也不例外。对于企业现金流管理来说需要充分考虑企业战略目标实现的需要，将现金流管理上升到企业战略的高度，从企业战略目标实现的高度出发来统筹安排各项现金流管理活动，同时企业现金流管理中也要注意战略目标的一个深度分析，从而确保企业战略与现金流管理之间的内在匹配与适应性。
2.满足需要原则
企业现金流管理需要遵循满足需要原则，现金是企业经营中不可或缺的要素资源。但是对于企业来说，现金流并不是越多越好，同样也不是越少越好，多了对于企业来说持有大量的现金，实质上会产生机会成本损失，而现金流太少，无法满足企业经营需要则又会导致企业正常的经营工作开展受阻。从这一角度来说，对于企业来说，现金流需要适度，以满足企业需要为基本前提，避免现金流危机导致的企业经营中断，同时也要避免现金流远远多于企业需要所带来的机会成本增加。
3.成本收益原则
成本收益原则要求现金流管理需要充分考虑收益、成本，不同的现金流管理方案往往意味着不同的成本收益。对于企业来说，获得收益最大化是企业最主要的经营目的，因此对于现金流管理中，要充分考虑到企业收益这一基本目标。科学的评价不同现金流管理方案的成本以及收益情况，争取做到现金流管理方案的优中选优，避免那种不计成本的现金流管理方案，从而通过有效的现金流管理来实现企业收益的最大化。
二、现金流管理问题
目前我国企业现金流管理方面存在很多的问题，这些问题的存在极大的拖累了企业现金流管理水平，成为了诱发企业现金流危机的主要因素，如何破解这些现金流管理问题成为了企业现金流管理的重中之重。
1.库存周转速度慢
库存周转速度比较慢是我国企业现金流管理中的突出问题之一。对于企业来说，库存占用了大量的资金，使得这些资金不能够通过流动增值，在这种情况下，必然会加大企业的资金占用，从而导致现金流的紧张。统计数据显示，目前我国企业在库存周转平均周期基本上在半年左右，这就意味着在一年之内现金只能够实现两个循环。而循环速度越慢意味着资金的增值能力越小，企业经营所需要占用的资金也就越多，同时库存周转慢还意味着企业货物产品折损率比较高，这些都会影响到现金流管理水平。
2.应收账款水平低
应收账款是指企业应收未收的现金，在实质上是企业的债权，等于是企业将这些现金使用权限让渡给了债务人。应收账款数额越多，企业的现金流压力自然也就越大，反之如果应收账款较少，则意味着企业现金流压力较小。目前我国企业在应收账款管理方面比较落后，具体表现就是应收账款期限较长，同时应收账款损失比例比较大，结果导致了企业现金流压力剧增，拖累了企业现金流管理水平。
3.应付账款管理水平差
应付账款是指企业应付未付的资金，这是企业现金流的重要组成部分。应付账款管理水平的高低直接影响企业的现金流管理水平，应付未付资金占比高，可以有效的减轻企业的现金流压力。我国很多企业在应付账款管理方面水平较差，无法将这一块的资金盘活，这就导致了企业需要更多的资金等来维持经营，使得企业现金流更加紧张。
三、现金流管理策略
针对企业现金流管理中的常见问题，需要企业经营管理者在正确把握的基础上，结合自身的实际情况，并遵循企业现金流管理的一般原则，从库存周转速度、应收账款管理以及应付账款管理等多个方面重点努力。
1.加快库存周转速度
在库存管理方面，企业需要以加快库存周转速度为着力点，不断提升库存管理水平，加快库存周转速度，减少对于资金的占用。企业要注意分析市场需求，合理确定库存数量以及种类，开发适销对路的产品，坚持小批量、多种类、快周转经营思路，最大限度的减少资金占用。
2.重视应收账款管理
企业现金流管理中，需要高度重视应收账款管理，尽量减少应收账款的平均周期，减少应收账款规模，同时尽量避免应收账款损失。在应收账款管理方面，做好分类管理工作，针对的不同风险的应收账款，采用不同的催收措施，计提相应的损失准备，减少现金损失以及占用，进而提升企业的资金充裕度。
3.注重应付账款的管理
在应付账款管理方面，企业应该合理设置应付账款的条款，利用应付未付这样一个周期，来提升资金使用效率，合理盘活这部分资金。举例而言，当企业现金流紧张的时候，可以适度拖延应付账款周期，通过时间差来避免企业出现更大程度的现金流危机。
总之，企业现金流管理水平的提升，需要做到上述几个方面的齐头并进，通过这些措施的采取，尽量减少现金占用，提升资金流转速度，从而给企业带来更多的价值。同时要注意引入一些现金流量预警分析模型，对于潜在的现金流危机实现提前预警，从而给企业现金流管理工作的优化提供缓冲时机。（作者单位：重庆工商大学）
参考文献：
[1]王思远.中小企业现金流管理问题研究[J].商，2014年13期.
一、保险公司现金流管理与价值管理的内在联系
1、现金流决定价值创造。一般来说，现金流是企业生产经营活动的第一要素。没有现金，企业就无法在市场上取得生产资料和劳动力，也就无法进行价值创造。对于保险企业来说，现金流同样是其价值创造的基础，并且保险企业对于现金流的关注程度远胜于非保险业。
2、现金流状况决定保险公司生存能力。偿付能力是保险公司持续经营和价值创造的基础。没有足够的现金流来履行保险人对于投保人的承诺，就会产生偿付能力危机，甚至引发大规模退保挤兑现象，保险公司的价值创造就会发生中断。不少企业的破产都属于“盈利倒闭”，即账面盈利，但现金不足，无法支付到期票据而破产。在保险业中，日产生命的破产正是源于现金控制的失误。
3、现金流管理提升企业价值。长期以来，保险企业存在着重利润，轻现金流的经营理念，并以利润最大化作为考核公司业绩的指标。但是利润只代表企业新创价值的一部分，而企业价值还包括其未来创造价值的能力，故以利润最大化为目标存在局限性。保险企业是持续经营的企业，企业价值主要由其每年的自由现金流量和贴现率决定，现金流量的增加代表着企业价值的增长。
二、基于价值创造的保险公司现金流管理
现实中，人们一谈到现金流就联想到各种精算技术。诚然，精算技术是管理现金流的有力工具，但这恰恰忽略了企业的整体战略。以价值管理为导向的现金流管理应该从企业整体出发，分为战略管理和战术管理两部分，并且由战略管理决定战术管理。
（一）现金流的战略管理。当代，由于金融风险的传播和放大效应加剧，各国经济处于更大的不确定性之中。在这种条件下，管理者比以往任何时候都更加关注公司及其战略所创造的价值潜力，现金流管理作为将战略与价值联系起来的工具具有很强的应用性。
首先，确定保险企业整体战略。保险企业的整体战略决定了企业的发展方向，从而决定了企业价值创造的基本模式，也就为现金流管理设定了具体目标。如在成本领先战略下，保险企业需要通过分析各项价值活动如营销、核保、理赔、资金运用等确定各成本中心来实现相同成本下的价值最大化或相同价值下的成本最小化。在产品差异化战略下，保险企业需要更全面充分的理解客户价值，通过提升客户价值来提升企业价值。
其次，需要将保险企业的整体战略加以分解，并从上而下分配到各部门，再由各部门根据具体环境制定现金流战略，可视为二级战略。然后，各部门将二级战略向上反馈，并加以调整。最后企业战略总部将调整后的新战略下达给各部门，再由各部门制定具体的现金流控制策略。需要指出的是，现金流战略的生成是处于不断调整的循环中。
（二）现金流的战术管理。传统的现金流管理方法仅关注现金流量的管理，而基于价值创造的保险公司现金流管理应该是对于现金流的全面管理，包括现金预算和现金流的专业管理。
1、现金预算。保险公司的现金预算应包括下列重要内容：期初现金库存、期内可获得的现金、最小现金平衡量、期内所需现金、现金超额或不足及期末现金余额。各期现金预算的编制不仅要考虑各期的现金收支情况，同时还要考虑资金占用标准。保险公司现金预算以一个年度为总的预算期，以一个月度为基本预算期，进行统筹安排和合理分解。国外保险公司的现金预算还进行季、月、周，甚至日的预算，进一步细化现金流管理，力图保持最小现金平衡量，从而获得价值创造最大化的目标。
可见，保险公司的现金预算不是粗放型的预算，而是采取细化现金流动期和优化现金流程，包含全面价值测评的具体方案。
2、现金流的专业管理。保险公司现金流的专业管理需从会计和精算两个角度同时对其进行管理。
第一、现金流量结构管理。保险公司的现金流量结构管理就是要使保险公司现金流入流出结构优化。首先要明确各价值创造活动的现金流量，从会计的角度来看，保险公司的现金流量可以分为三类：（1）经营活动现金流量，包括在承保保费收入、损失、赔付、费用等现金流量。（2）投资活动现金流量，包括买卖证券、抵押贷款、不动产等投资活动中产生的现金流量。（3）融资活动现金流量，包括发行或赎回股票、借款还款以及分配股利中的现金流量。在保险公司发展初期，随着市场的开发，经营活动现金流量应该是最主要的。但是，随着保险公司风险保障和资产管理双重的职能建立，投资活动现金流量应随之增大。其次，优化流入流出结构，确定最佳现金流余额，通过提高预期经营现金流入量和投资现金流入量的现值等价值杠杆，优化保险产品设计的现金流动，同时不断创造序列投资机会，提升保险公司企业价值。
第二、现金流质量管理。良性的现金流可以使保险企业健康成长，提升企业价值。保持保险企业良性现金流的关键在于避免不良融资行为和盲目投资。保险企业在这两方面的问题主要表现在：（1）保险企业上市大量融资后，却长期找不到合适的投资渠道，无法达到投资者的预期收益率；（2）保险企业一方面有大量存款沉淀，一方面还去融资；（3）忽略本企业的整体发展战略要求而进行融资。（4）盲目追求投资高收益带来高风险，一旦投资业绩大幅滑坡，造成保险公司资产质量下降，造成现金流短缺。同时资产质量的恶化也会产生偿付能力危机，抑制潜在的保险需求，严重降低保险企业市场价值。故随着我国保险资金运用的放开及保险公司上市的推进，保险公司管理者应当树立现金流的质量观，在现金流的收益与风险之间找到最佳的平衡点。
第三、现金流期限结构管理。保险企业现金流期限结构管理主要是考虑到保险产品现金流与对应的保费收入投资组合之间的期限匹配问题。但投资组合的选择要考虑到寿险与非寿险业的区别，非寿险由于其保障期限短，保险事故发生的随机性特征，保险资金应主要投资于期限较短，流动性较高的投资品种，如同业拆借，股票投资等。寿险一般保障期限长，安全性要求高，因此比较适合长期储蓄、中长期债券、不动产等。另外，保险企业资产和负债现金流的期限结构主要取决于险种结构，并且保险产品弹性越大，现金流预测越难，故需要对保险产品进行细化的内嵌价值分析。
【关键词】现金流管理；资金运作；管理目标
一、现金流管理概述
（一）内涵
现金流主要指代某会计时期开展经营、资金筹资投资以及非经常性项目引发现金的实际流入与流出总和。现金流代表着不同环节资金的具体使用情况。现金流管理应坚持价值创造目标，重视现金流，并将其列入重点管理范畴，面向现金流转的每一环节实施管控。
（二）开展意义
1.科学的现金流管理可缩减和控制财务风险。企业，特别是中小企业，普遍面临融资问题，若开展科学的现金流管理，便可形成资金的顺畅运转，提升资金周转速度，强化企业的流动性，进而显著缩减融资成本，为财务安全提供扎实的保障。
2.科学的现金流管理能够促进经营管理决策，提供重要参考。经由现金流管理可掌握资金的具体运转，让经营管理人员明确最大效用环节，进而有效分配，规范配置。与此同时，紧追市场发展，全面应对市场变化，改善经营决策，把控机遇。
3.科学的现金流管理能够增强竞争力，赢得投资权。对企业而言，其披露的财务相关信息不对称，一般可借助不同的手段来更改财务指标，干扰价值评估。但现金流建立在收付实现制之上，能够为投资者提供精准的决策信息。
二、现金流管理目标的影响因素
（一）资本本质和潜能
对于企业而言，其资本通常包含多种形式，种类多样，且来自不同的方向，除投资人投资外，还涉及债权人出借以及经营创造等。其中经营创造涵盖负债与新增，最初可能为货币形态，随着动态运动可能出现转换，使其转变成现金形态，然而绝大多数最终均还原至现金状态。现金作为企业资本的基本表现形态较为重要，现金管理的本质为资本管理，资本本质与潜能影响现金管理目标。增值是资本的主要本质，同时增值也是资本潜能关注的重点，通过这一分析可知，现金流管理目标需要服从资本本质，换而言之，即创造价值。
（二）利益主体的内在需求
在企业中，其经济人主要包含投资者、管理者与员工等，其中投资者提供资金支持，创办企业，其根本目标为盈利，满足经济学假定。对于管理者与员工，他们旨在为达成自身力量不能完成的目标，希望获得报酬，为再生产提供支撑，而获取报酬的必要条件是企业发挥自身价值，可创造价值。
（三）外部环境
企业经营离不开外部环境，例如社会环境、文化环境与经济环境等。外部环境一直在变化，在市场竞争活动中，企业管理者忍受着重大压力，而释放和消除压力的有效途径便是面向经营管理采用价值管理，围绕董事与利益主体创造价值。
三、管理目标设定
（一）理性目标
在现金流管理工作中，创造价值是其根本目标，然而这一价值并非是短暂的，要求是持续价值。短暂性价值与持续性价值相比，短暂性价值创造主要借助财务杠杆调整、财务结构重新组合、资产手段等形式来管理财务活动。而持续价值创造除借助上述手段实现价值创造外，还依托战略管理合理挑选项目，让资本投资趋于合理，辅助团队管理，优化商业决策，让每一个经营资产流通环节均能够创造价值，显而易见，现代企业重视可持续发展，则现金流管理所对应的目标也应为持续价值创造，这也是其理性目标。
（二）具体目标
1.安全性目标。现金流安全性主要指代现金保管安全，一般不会发生资金失窃、非法挪用等恶性事件，确保流通交易以及结算工作安全开展，同时在日常保管与交易结算活动中还应保证价值安全。
2.持续性目标。持续性指代现金流能够持续运转。对于现金流而言，持续性具体表现如下：平稳性、发展性与充足性等的全面整合。现金流管理除突显安全性目标外，还应重视持续性目标，这是因为若现金流不存在持续性，则企业将无法实现持续经营，最终持续价值创造也将变成无稽之谈。
3.灵活性目标。灵活性指代资金周转失灵时，企业调配与筹集、规划现金的具体表现。在市场经济蓬勃发展的当下，资金短缺问题愈发严峻，并成为阻碍企业经济建设的基本因素。一旦当期现金流入低于流出，则一定会引发资金短缺问题，产生这一现象的主要原因为资金投入有限，还可能因为企业缺乏理财意识，理财观念不足，现金使用不合理。因此，企业应明确理财活动的重点内容，掌握企业现金流的主要特点与基本规律，从被动层面过渡到主动，积极调整现金流量，实现现金流的统一、规范发展，不仅要确保经营活动的顺利开展、充分利用现金，还应构建稳步的筹资环境，及时沟通金融机构，主动联系保险机构等，并与其构建稳定的合作关系。
4.流动性目标。流动性指代企业资产转化成可利用现金的实际能力，也指代支付能力以及债务偿还能力。若不存在流动性，则财务管理将面临巨大的财务风险。在财务管理中，主要借助流动与速动比率来检测企业内部的流动性。极限流动与速度比率的最佳值分别为2和1，如果企业比率低于最佳值，则将会引发流动性问题。
5.效率性目标。效率性主要指代现金流的实际流转速度与具体的成效。现金流只有达到特定效率后，方可达成价值创造目标。效率性通常表现在下述两方面：其一，收入效率；其二，支出效率。对于企业而言，若想提升现金流入速度，则一定要从常规经营、资金筹集与投资层面开展。
6.效益性目标。现金流管理目标要求相关决策活动一定要重视现金流自身的使用效益，尽量让现金流通过生产经营产生更多的收益，形成增量收益。而增量收益在价值创造中发挥着基础性作者用。
四、结语
对于企业而言，现金流管理异常重要，这不仅决定着自身发展，还影响着社会经济建设。在当前的经济浪潮小，企业若想实现稳步发展，则应参照现金流管理目标，编制满足行业实际发展情况的管理流程，提出合理的管理方法，将现金流管理工作列入战略发展层面，坚持持续价值创造。
参考文献
[1]杨彩虹.论企业现金流管理的目标[J].现代商业，2013，（24）.
1开展贸易融资付汇理财产品组合方案的背景分析
为了贯彻天然气资源“总买总卖”战略，气电集团于2008年6月在香港注册成立全资子公司国际贸易有限公司，将其作为气电集团在境外的天然气资源采购平台，促使其与多家国际LNG供货商洽谈并签署长期、现货采购协议，实现资源“总买”；另一方面，气电集团在境内进口LNG并通过在境内不同地区注册成立贸易分公司负责在境内各地分销LNG，实现资源“总卖”，从而完整连接天然气资源“总买总卖”的业务链条。针对“总买总卖”业务环节，我们通过分析、研究发现有以下特点：
①涉及两个币种、两个市场、两种汇率、两种利率。国际贸易公司作为气电集团LNG境外采购平台，面向国际LNG资源供应商，需以美元支付货款，而气电集团作为内地进口商将国际贸易公司采购的LNG在境内销售，销售收入均为人民币。整个贸易链条不仅横跨香港及内地两地，且涉及美元及人民币两种货币；由于中国内地对外汇实行管制，致使外汇融资额度紧、利率相对国际成熟市场高，而人民币为非自由流通货币，使得中国内地市场及境外市场对其产生不同的升值预期，因此就美元及人民币而言，香港与内地之间出现“两个市场、两个利率、两个远期汇率”现象。
②收付时间差引发汇率波动风险。根据采购协议及进口协议的规定，气电集团须在每次LNG船舶到港卸货后针对每一船的卸载量将进口LNG的货款以美元结算并将货款在较短的时间内汇至国际贸易公司，同时，国际贸易公司在收到货款后立即以美元对国际LNG供货商支付国际采购货款。在此过程中，气电集团需按即期汇率购汇并支付国际贸易公司，而由于长期采购协议中规定了照付不议条款，且支付币种为美元，而气电集团在境内分销LNG自下游客户处收取的为人民币货款，所以，气电集团在合同期限内将不可避免面临购汇需求，且收付款之间存在一定的时间差，因此存在一定汇率风险。
③资金链面临的风险。气电集团进口LNG需针对每一船LNG在卸载后的一定周期内一次性支付全部货款，而境内分销是在通过接收站，终端客户消耗后的一定周期内根据实际用量分批次结算，进而造成付款时间先于收款时间，在上下游业务严格按计划执行的情况下，通常在2～3个月。因此，形成垫资时间长、金额大的现状，同时，一旦上下游脱节，付款与收款的时间差还将进一步扩大，对资金链的安全产生重大影响。气电集团合并财务报表平均每月现金存量达数十亿元人民币，但多数现金分散在各合营公司，由于合营公司均为独立法人，气电集团本部日常可动用资金仅数亿元人民币。相比之下，通常一船LNG的进口货款约为5000万美元，约合3.4亿元人民币，因此，气电集团利用本部可动用资金调剂资金收付不匹配问题的能力有限。即便将下游客户所支付的人民币货款统收至气电集团，整个贸易链条中仍存在收付款上的时间差。
2方案研发及风险分析
针对长期外向型采购商务模式的特点，及现阶段人民币对美元远期升值预期的有利资金形势，很多内地企业选择使用远期结售汇（DeliverableForward，DF）来降低购汇成本，其操作为：境内企业首先向境内银行申请外币贷款，用于立即支付对境外的付款，同时，将原本用于购汇支付到境外的人民币存为定期存款，再与银行签订DF合同，约定在未来的某一时刻按DF合同约定的价格购买外汇，由于操作时将外币贷款、人民币定期存款及DF合同的期限设计为一致。因此在存款及各合同到期时，企业可用到期的存款进行DF交割，并用于偿还外币贷款，即形成一套以DF为主的无风险外汇支付理财方案（下称“DF方案”）。受到该方案的启发，气电集团拓宽思路，多方搜集信息，经过近3个月的研究和论证，并结合自身在贸易采购业务方面的特点，研究并制定了一套利用内地及香港“两个资金市场、两个利率、两个远期汇率”的特点、并以在香港进行“无本金交割远期结售汇”为核心的贸易融资付汇理财方案（下称“NDF方案”），选定由中国银行股份有限公司（下称“中国银行”）及中国银行（香港）有限公司（下称“中银香港”）在内地及香港两地同步实施：
2.1无本金交割远期结售汇（NDF）
NDF的定义：NDF是人民币兑外汇的远期合约（Non-DeliverableForward，NDF），是由交易双方事先约定未来人民币与外汇兑换的日期、标的金额和汇率，但在到期日不发生全额本金交割，而是根据市场参考即期汇率和事先约定的NDF合约汇率相比，在香港进行轧差交割的一种远期外汇买卖交易。
①NDF方案的优势。NDF和DF的主要区别在于前者轧差结算并只在香港有交易市场，后者实换本金，可在内地叙做，在控制汇率风险的功能上，两者并无差别，都是用于锁定远期购汇汇率。但是由于现阶段，香港资本市场对人民币未来升值预期更加明显，所以香港市场NDF（未来以人民币购买美元）价格较境内DF价格更低，对企业锁定未来购汇成本更有利。尤其是自2009年第四季度开始，香港市场的NDF价格（红线）较即期购汇价格（黑线）及内地的DF价格（蓝线）低很多。
②NDF业务的合规性。根据国家外汇管理局汇发[2006]52号《关于外汇指定银行对客户远期结售汇业务和人民币与外币掉期业务有关外汇管理问题的通知》，内地企业只能进行DF业务（即远期结售汇履约应以约定远期交易价格的合约本金全额交割，不得进行差额交割），因此，虽然香港资本市场可锁定较国内更低的远期购汇成本，但境内企业进行NDF交易存在障碍。针对国家外汇政策的限制，气电集团经分析，确认在香港注册成立的国际贸易公司不受中国国家外汇管理规定对NDF交易的限制，气电集团抓住这一有利条件，利用国际贸易公司作为叙做NDF交易的平台，在香港锁定了较低的未来购汇成本。
③外汇风险的锁定。虽然NDF交易是远期购汇的无本金交割，但如果企业未来不进行真实的购汇交易，NDF交易本身不但不能锁定风险，相反，未来的收益及损失存在很大的不确定性。但是在企业未来进行购汇的情况下，企业未来购汇成本与NDF合约交割金额的总和将不因未来购汇时即期汇率的波动而改变。例如，若气电集团于1年后支付5000万美元货款并签订以此为标的物的一年期NDF合约，1年后，气电集团将按当时的即期汇率购汇，同时，气电集团及银行将比较NDF合约价及当时的即期汇率计算并交割损益。若1年后的即期汇率价格高于NDF合约价，则气电集团将以高于NDF合约价的汇率购汇，而高出部分的增量成本将以NDF合约轧差交割方式由银行付给气电集团；反之，若1年后的即期汇率低于NDF合约价，则气电集团将以低于NDF合约价的汇率购汇，而节省部分将以NDF合约轧差交割方式由气电集团付给银行。因此，在确定未来真实购汇需求并签订NDF合约的情况下，气电集团可在NDF交易当天锁定远期购汇成本。2009年第四季度即期人民币对美元的购汇成本约为6.83，但利用国际贸易公司在香港锁定的NDF远期购汇成本仅为6.65至6.68，使气电集团在锁定远期购汇成本的同时，获得了无风险汇差收益。
2．2贸易融资（美元）
①利用美元融资付款及选择香港进行融资的原因。2009年，世界经济受到国际金融危机的考验，美国联邦储备银行一次次降息使得世界范围内美元贷款利率降至历史低点。在中国境外市场，以英国银行家协会公布的美元3个月伦敦银行间拆借利率（LondonInter-BankOfferedRate，LIBOR）为例，其在2009年底达到约0.24%的水平，达到自80年代以来的最低点，导致市场抛售美元，美元货币供应量大有泛滥之势。反观中国国内信贷市场，虽然受经济危机影响，中国政府实行适度宽松的货币政策，但在市场上较为活跃的仍主要为人民币，外汇贷款在内地不仅在额度上从紧，在利率方面也相对香港等境外市场要高出许多。
②美元融资的机遇及风险点。考虑到境外市场充足的美元信贷额度和低廉的融资成本，气电集团决定不以购汇人（气电集团）名义在境内申请美元贷款，而选择通过内保外贷的形式（国际贸易公司注册资本小，不具备大额借款资质），即气电集团利用自身在内地中国银行的资信为香港的国际贸易公司提供担保，从而以国际贸易公司名义在香港进行贸易融资，获得低息美元贷款，并直接对外支付。2009年第四季度，内地美元贷款成本约为6个月LI－BOR+100BP至200BP，但气电集团利用国际贸易公司在香港获得的美元贷款成本仅为3个月LIBOR+30BP至50BP；但是，由于造成目前美元贷款低融资成本的主要原因为全球金融危机，随着近期世界各国经济体复苏，美元融资成本面临一定升幅预期，且从历史经验看，一旦实体经济表现出实质性回暖，融资成本将在短期内迅速攀升。因此，考虑到中国境外市场美元融资成本已在历史低位徘徊一段时间，气电集团为确保较低的融资利率，锁定融资成本，决定采用利率掉期规避利率风险。
2.3利率掉期
①利率掉期的定义。利率掉期（InterestRateSwap，IRS）又称“利率互换”，是同种货币不同类别利率之间的交换交易，一般不伴随本金的交换，以固定利率与浮动利率之间交换居多。当利率处于低位时，企业可以通过签订IRS将浮动利率形式的负债（如贷款利息）转换为固定利率形式的负债（如贷款利息），达到规避利率走高而带来负债成本上升、锁定财务成本的目的。
②利率风险的锁定。由于国际贸易公司在香港进行贸易融资时，与银行签订的贷款合同为浮动利率，按季度支付3个月LIBOR及一定加成利率的利息。虽然就目前LIBOR走势来看，浮动利息的成本处于历史低位，但为确保方案不暴露在利率波动的风险下，在叙做当天将交易的收益及风险完全锁定，气电集团决定由国际贸易公司与银行签署IRS协议，将贸易融资的贷款利率交换为固定利率。虽然掉期后固定利率比掉期前浮动利率略高，但在交易叙做当天已将利率风险完全锁定，同时，掉期后的利率成本仍比内地的美元浮动利率融资成本低。2009年第四季度，在香港通过IRS锁定的美元贷款利率约为年息1.15%～1.30%，较境内美元贷款成本低约100BP。
2.4人民币质押
2009年第四季度，由于气电集团将在境内分销LNG获得的人民币货款以1年期定期存款方式质押在境内中国银行，可获得2.25%的年息收益，较国际贸易公司在香港掉期后的美元贷款成本约高100BP。因此，存款收益在支付美元贷款成本后仍有盈余，形成本方案下一部分无风险资金收益（息差收益）。
2.5委托贷款
委托贷款，是指由政府部门、企事业单位及个人等委托人提供资金，由商业银行作为受托人，根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等代为发放、监督使用并协助回收的贷款。在本理财方案中，气电集团委托海油财务公司向气电集团所属控股公司发放贷款，同时，安排海油财务公司与借款公司签订授信协议，在委托贷款到期时，用海油财务公司贷款替换委托贷款（如尚有用款需求），保证及时、完整回收委托贷款并在理财方案到期时购汇支付国际贸易公司。综上，NDF方案的操作为：首先，将境内通过各贸易分公司分销并集中上划的销售气款以人民币定期存款形式质押在中国银行北京分行获取按年2.25%的利息，或通过海油财务公司向所属控股公司发放委托贷款收取贷款利息；中银香港据此向在香港的国际贸易公司提供等值同期美元贷款（IIF）用于支付境外LNG资源供应商，同时，国际贸易公司与中国银行签订美元利率掉期合同（IRS），将美元贷款利率锁定在1.10%～2.00%之间；最后，再由国际贸易公司与中银香港签署无本金交割远期结售汇合同（NDF），将集团1年后支付国际贸易公司气款的购汇价格锁定在6.65～6.68之间。该方案的收益主要分为两个部分：
①通过人民币存款质押进行美元贷款，利用低美元贷款利率和同期较高人民币存款利率赚取息差；
②利用1年期NDF，锁定较当前即期汇率低的远期购汇价格实现汇差收益。同时，该方案使用IRS锁定美元贷款利率，规避了利率波动风险。在交易对手风险方面，由于香港金融市场开放度高，并且与国际几大金融中心接轨。因此，NDF及IRS市场交易活跃，价格透明，是成熟的交易市场，而气电集团NDF方案的交易对手中国银行及中银香港属中资金融机构，信誉高，违约风险较低。
3操作风险分析及制度的建立与完善
由于本次贸易融资付汇理财方案涉及金融衍生品交易，所以，方案本身及操作过程中的风险防范尤为重要。在经过多次深入研究和讨论后，气电集团认为虽然该方案涉及两项金融衍生品交易，但该方案的特点是两项金融衍生交易组合实施，方案不仅可在无风险的情况下锁定较低的购汇成本，同时，可规避因在境外进行美元借款而带来的利率波动风险。因此，气电集团一方面在内部积极推行该方案的审批和实施工作，另一方面，认真、仔细地研讨和制定相关制度和流程，以规避金融衍生品交易过程中的操作风险。经过一段时间的实践，气电集团已形成了一套完整的针对NDF方案的操作流程及细则，规避在NDF方案审批和运作当中的操作风险。
4经济效益
截至2009年12月31日，气电集团共进口5船液化天然气，支付进口天然气款近2亿美元，如果按期内平均即期汇率6.8279购汇直接支付，气电集团共需支付人民币约14亿元人民币。通过开展“无本金交割远期结售汇（NDF）+美元贸易融资（IIF）+利率掉期（IRS）+人民币存款质押+集团内部委托贷款”理财方案，气电集团利用“两个市场、两个利率、两个远期汇率”的特点，抓住现时境外美元融资利率较低、境外人民币升值预期高于中国内地的机遇，针对以上5船采购及进口全部实施了无风险融资付汇理财方案。因此，汇差方面，气电集团利用NDF锁定的1年期远期购汇价格6.6861比即期汇率优惠1418个基准点，实现汇差收益2966万元人民币。利差方面，全年累计质押比例约为63%，按人民币存款质押年利率2.25%计算，质押利息收益合计1976万元人民币；短期存款（7天通知）比例约为27%，按1.35%利率计算共收益利息501万元人民币；剩余约10%部分则通过财务公司以委托贷款形式贷给集团下属公司，年利息收益率为3.89%，约合人民币584万元，以上利息收入合计3060万元人民币；相比之下，美元贷款年平均利率1.15%，按NDF合约购汇价格折算，产生利息支出1371万元人民币，因此，本年共实现息差收益1688万元人民币。综上，在本项业务中，气电集团2009年利用现金流14亿元人民币，在保证顺利付款的基础上，实现无风险资金收益共4655万元人民币，年化收益率为3.26%。
5结语
[关键词]现金流；民营企业；企业价值
企业作为盈利性的组织，其出发点和归宿都是创造盈利，企业只有生存，才有可能创造盈利。而现金流是企业运作的根本，是维系企业日常经营的关键，一旦失去了现金流，企业便会停滞不前、负债累累、濒临破产，届时又何谈创造盈利呢?然而，自2007年以来，美国次贷危机所引发的世界金融危机席卷全球，引起了全球性的经济衰退，在这期间，我国东南沿海一带许多的民营企业都面临着资金链断裂的严重威胁，统计显示，2008年浙江倒闭的民营企业中有30％的根本或直接原因是资金链断裂。而有80％以上的企业在现金流管理上都存在着各种问题和缺陷，这给我们留下了深刻的教训和思考。
一、国外相关研究
1984年FASB(美国财务会计准则委员会)在其公布的SFA CNO.5中明确肯定现金流量信息的重要作用。1987年11月，FASB颁布了SFAC NO.95公告，正式确认了现金流量表在对外通用财务报表体系中的“第三报表”地位。1997年6月，FASB了“在会计计量中使用现金流量信息”的征求意见稿，说明了在会计计量中使用现值技术的目的、使用方法等问题。2002年2月，FASB正式发表了“在会计计量中使用现金流量信息和现值”的公告，指出对于那些无法实际收到或支付的现金或其他资产的会计计量，应该以未来现金流量的估计为基础。
目前国际上在现金流量管理领域的研究主要集中在四个方面：一是影响现金流的因素分析，主要研究企业内外因素(如企业规模、通货膨胀等)及企业运营行为(如营销行为、收账管理等)对企业现金流产生的影响，最有代表性的是丹尼森(Dension)关于销售增长和通货膨胀压力对“现金短缺”的诱导效应研究：二是现金流量指标在企业财务分析评价中的应用，有代表性的是瓦尔特(Walter)首次将现金流量指标用于财务分析与危机预警：三是现金流与企业投融资行为之间关系的研究，拓展分析了投资决策、融资决策及股利支付行为与现金流之间的关系，主要以詹森(Jensen)的自由现金流理论和梅耶斯(Myers)、麦吉拉夫(Majluf)的啄食顺序理论为代表；四是现金流信息对外部市场有效性影响的研究，以尤金，法玛(Eugen，Fuma)和詹森(Jensen)等人开创的有效性市场假设理论最具代表性。
二、国内相关研究
我国于20世纪90年代开始在企业报表体系中引入现金流量表。目前在现金流方面的研究尚处于起步阶段，主要集中研究现金流量在企业价值评估和价值管理中的运用，如李延喜《动态现金流量与企业价值评估》、汪平《财务估价论一现金流量与企业价值研究》和蔡昌《价值管理一增进现金流与提升企业价值》；以及在实务层面对现金流量的管理技巧进行研究，如杜古军和王守《如何进行现金流量管理》和欧阳谦《资金效率》；还有就是有关于现金流量表分析指标体系的研究、自由现金流的研究等等。
虽然我国对现金流的研究已经涉及到了许多方面，但是民营企业在现金流管理的实务中依然存在着各种各样的问题。李慧惠(2006)认为其中主要原因在于我国没有理清企业战略、企业价值和现金流量三者之间的关系，从而导致现金流量管理如同一盘散沙。高怀雷(2009)认为我国中小企业现金流管理存在的不足主要表现为现金流管理意识薄弱、管理方法过于简单、不顾企业财务状况盲目进行投资。刘畅(2009)通过实证研究表明企业出现现金流危机的原因在于营运资金不足、资金流动性不足、信用风险以及投资失误。其中，广州、香港最大的玩具制造商合俊集团破产倒闭的最大原因就是投资失误引起的信用风险、营运资金不足等一连串致命的打击。兰茜(2010)提出了预算在现金流管理方面的重要性，对于现金流管理的重视程度也提高到了新的层次。
在现金流研究方面。基础薄弱的问题不是在一段时间内可以通过人为手段解决的，这需要专家学者或企业管理者长期的实践和总结才能推动进步发展的。许世英(2006)强调需要强化全员参与现金流管理的意识、强化现金预算管理、加强现金流入管理，同时建立并完善现金流内控制度。李泽民(2008)认为企业应该通过使用现金浮游量、力争现金流量同步、加大应收账款的回收力度，同时在企业信誉不受损的前提下有计划地推迟应付款的支付来改善现金流状况。丁云凤(2009)则从战略管理的角度分析了将现金流管理与预算管理结合起来、完善现金流管理体系、建立现金流控制标准、建立和完善现金流的风险预警系统的重要性。刘畅(2009)认为在金融危机下，企业管理者和决策者应做好未来一段时间的现金预算、削减成本、减少库存、合理处置闲置多余的资产，并且扩宽融资渠道，进行多渠道融资。谭洪益(2010)通过对于湖南“太子奶”财务危机的研究和思考，认为我国民营企业应积极稳妥地推进企业的发展和扩张、保持合理的负债水平、加强企业财务风险分析和预测、加强现金流与成本的管理和控制。
三、结论
与国外的研究相比，我国对现金流和相应管理的研究还处于起步期，更多的是研究现金流与企业发展之间的关系或是利用现金流量表去分析企业的价值，对于现金流存在、发展和一些内在因素的关注较少，相关研究方向并没有像国外学者那样细致，在一定程度上这为我们以后的研究指明了方向。
参考文献：
[1]南京大学会计系，现金流量控制系统――理论、模型与案例[M]，中国财政经济出版社，2005：43-116
一、保险公司经营活动现金流评价指标探讨
由于保险公司的净利润与精算假设密切相关,具有显着的估计特性,且往往具有高估倾向(牛凯龙、贾飙,2010),同时,与一般企业净利润主要取决于经营活动不同,当前我国保险公司的净利润更多地取决于投资活动,而非经营活动。若单纯以传统现金流评价指标“净利润现金含量”(经营活动现金流量净额/净利润)作为集团对子公司经营管控的关键评价指标会存在一定的虚假性与误导性。以中国人寿、中国太保以及中国平安三家保险集团公司为例,以各家公司近几年年报数据为基础(剔除非保险业务数据),对净利润现金含量指标进行计算和比较(数据略),可以发现三家公司的“净利润现金含量”指标波动较大,当经营活动现金流量净额和净利润不同步发展时,该指标会发生异常波动,在2008年净利润最低时,指标值反而最高。当前保险公司的净利润更多地取决于历史滚存现金(保险资金运用余额)和当年经营活动净现金流量的投资收益,随着历史滚存现金越来越大,当年经营活动净现金流量对当年净利润的影响呈下降趋势,因此,用“净利润现金含量”反映公司现金流量,决策参考价值不大。从三家公司的“保费收入现金含量”(经营活动现金流量净额/保费收入)指标来看,相对更能够反映保险公司的经营活动现金流管理能力。但需要指出的是,保费收入现金含量指标并不是越高越好。通过不充分定价等方式,可以使本期保费迅速增加,能够有效增加净现金流,但是业务质量却可能显着下降,当期过快的净现金流可能带来较大的隐患。
二、保险公司经营活动现金流管理分析
经营活动现金流包括经营活动现金流入和经营活动现金流出,经营活动现金流入主要为收到原保险合同保费取得的现金,而支付原保险合同赔付等款项支付的现金则占经营活动现金流出的一半左右。因此分析经营活动现金流,重点要抓住收到原保险合同保费取得的现金和支付原保险合同赔付等款项所支付的现金。当前,保险公司经营活动现金流管理主要存在以下问题:
(一)经营活动现金流入结构不合理
从A股上市的几家保险公司的数据看,收到原保险合同保费取得的现金与保费收入高度吻合。考虑到行业数据的可取性,本文采用保费收入替代收到原保险合同保费取得的现金进行分析。目前国内保险公司经营活动现金流入具有以下特点:
1.分红险占比过高。分红类产品已成为我国寿险市场的主要产品,2010年和2011年上半年,分红险保费收入占寿险保费收入的比重分别达到70.0%、91.6%。分红险单一险种的业务波动牵动着整个寿险市场,影响着各保险公司经营活动现金流量的稳定。在投资收益率波动以及通货膨胀压力下会进一步降低产品的吸引力。过度集中于分红险,保险产品实际上与银行理财产品、基金产品等展开了同质竞争。在市场向好时,基金产品优势明显,而市场低迷、资金紧张时,银行理财产品又凭借渠道及开展表外业务的内在驱动而异常火爆,而保险产品则处于明显劣势地位。在分红险和投资型保险产品占主体的情况下,需要较高的投资收益率来覆盖成本,客观上会增大保险公司资金运用压力,加大现金管理难度。保险公司是靠分散风险吃饭的,其准备金极度厌恶风险,如果为追求高额收益而扩大投资风险敞口,其结果可能是灾难性的,AIG就是一个鲜活的例子。当前,长期期缴、保障功能强、能够满足消费者真实保障需求的产品发展不足,客户可选择的保险产品品种有限,弱化了保险产品在整个金融产品体系中的竞争力,从而给寿险公司现金管理带来了挑战。
2.过于依赖银保渠道。长期以来,银保渠道一直是寿险公司保费的重要来源,尤其是成立时间不长的寿险公司,高度依赖银保渠道,有的寿险公司银保业务占比甚至超过90%。银保渠道在带来巨额保费现金流入的同时,也带来不少问题:业务结构不合理、内含价值低、销售误导、账外违规支付手续费等。为此,保监会、银监会加强了对银保渠道的监管力度,加上信贷紧缩、加息、银行主推理财产品等因素的影响,2011年银保业务增速放缓,过度依赖银保渠道的寿险公司上半年业务规模同比出现下滑,保险公司争夺银保渠道的竞争也变得异常激烈。过度依赖外部单一渠道无疑加大了寿险公司经营活动现金流的波动性。
(二)支付原保险合同赔付等款项支付波动较大
支付原保险合同赔付等款项支付的现金是寿险经营现金流出的主要内容。保险给付是依据保险合同在保险事故发生和保险期满对被保险人或受益人的给付。因无法取得保险行业整体经营现金流出数据,本文用保险年鉴公布的赔款与给付数据代替(如图所示)。可以看出,2006年以来保险行业现金流出波动很大,增大了现金流管理的难度,加大了为应付突发性现金需求而产生资产售卖损失或融资成本的可能性。这种现象在很大程度上与近年来保险产品结构不合理有关。
(三)现金流错配
保险公司资产负债管理是一个艰深的课题。资产负债管理不当的最后表现形式就是现金流错配。目前,保险行业处于成长期,经营活动现金流入大于现金流出,因此现金流错配的危害尚不突出。笔者认为,现金流错配主要表现为三种形式:一是由于资产收益与负债成本错配,造成利差损失,损害公司偿付能力,长期来看现金流出大于现金流入,这一问题在20世纪90年代十分突出;二是由于资产负债久期错配,影响收益和流动性;三是由于产品本身以及产品之间错配,造成阶段性流动性风险。资产负债久期错配在保险业内比较突出。从中央结算公司的2010年银行间债券市场统计信息来看,2010年各期限债券发行量占比结构呈现期限越长占比越小的态势:1年期以下短期债券发行规模最大,占比约为50%;1~3年期的中期品种占比为19%;而10年期以上长期品种占比不足6%。据统计,我国寿险公司中长期资产与负债的不匹配程度已超过50%;且期限越长,不匹配程度越高,有的甚至高达80%(郭金龙、胡宏兵,2009)。我国保险资金运用上的“长钱短用”,不仅会对保险投资收益产生不利影响,而且会带来资产负债错配的现金流风险。产品本身错配最突出的表现就是趸缴占比高,现金流积累很快,未来将只有现金流出而不存在现金流入,容易引起现金流波动。产品之间错配就是产品集中度过高,产品同质化,没有通过产品设计达到产品与产品之间的现金流匹配。产品集中度过高导致阶段性出现满期给付高峰,加上产品之间错配,会导致大量经营活动现金流出可能没有持续、足够的经营活动现金流入来匹配,不仅会带来巨大的现金流支付压力,而且会减少可运用资金额度,增大资金运用难度。
(四)经营活动现金流管理偏重于运营方面
保险公司大多拥有不同层级的分支机构,总部对分支机构的管控能力决定了经营管理水平,其中现金流管理是关键环节。目前,我国大多数保险公司在现金管理上采取集中管控的模式,并分账户性质开设收入和支出账户,采用“收支两条线”的办法管理现金,对分支公司则采用“日均资金余额”等指标进行现金流管理考核。现金流量管理的目的主要是满足公司日常经营的需要和提高保险资金的使用效益,改善公司经营成果。这种常规的现金管理方法主要偏重于运营层面,着力于提升财务集中管理水平和资金周转效率,从基础工作层面上管理保费收入带来的现金和日常运营资金支出,但较少在战略层面上预测、筹划经营活动现金流量,不能为保险资金运用、资产负债匹配提供参考依据。
三、相关建议
(一)加强对现金流考核指标的研究,引导保险公司及其分支机构加大现金流管理力度。本着可持续性和流动性兼顾的原则,保险集团公司可以尝试以“保费收入现金含量”(经营活动现金流净额/保费收入)作为对旗下子公司及分支机构的业务发展管控指标,但考虑到该指标本身的缺陷,必须结合承保利润指标并行考量,二者只有同向发展,才是健康的。
(二)保险产品应该回归保障,适当发展投资型产品,突出保险的优势。一是加大传统保障型保险产品的发展力度。通过强化对长期期缴、保障功能强、能够满足消费者真实保障需求产品的销售,降低分红险产品销售比重。二是通过保险产品的多元化发展,逐步达成合理的业务结构形态,避免集中给付导致的现金流波动影响。
关键词：现金流量；宏观环境；战略管理；次贷危机
一、金融危机背景下现金流管理的意义
（一）提高管理者的关注度
近年来市场经济不断发展，企业的现金流转情况对企业的生存和发展起着重要的作用。企业经营的循环过程中，从现金投入开始的整个循环过程到销售的实现获得现金的回收，要保障企业健康的生存发展，就要保持现金流量的充足和有效。现金充裕的企业，可以合理应对企业的各种财务问题，及时购买必要的材料物资、建设固定资产、支付职工工资及福利、偿还债务、支付股东股利及红利等。
（二）控制信用风险
金融危机发生后，美国雷曼兄弟的破产以及美林的出售，时刻警示着人们现金对于一个企业的决定作用。这些华尔街企业虽然以经营金融产品为主，但是在不同经营类型的企业运作过程中，现金犹如人类的血液一样关系着企业的正常运营及发展。后金融危机背景下，企业的生产销售状况都发生了一定的变化，由于需求量的影响使得企业经常出现货款回笼不善的现象，进一步恶化就会演变为信用风险。
（三）保证资金健康循环
美元的贬值使得其对人民币的汇率进一步降低，这在很大程度上影响了一些出口企业的债务实际价值。对于出口赊销账款，由于美元的贬值而降低了企业实际能回收的账款价值，最终影响到企业现金的回笼。另外国外经济的不景气，也会影响到出口企业的货物出口方向，原来的需求商由于金融危机的发生会大量削减所需货物量，这会导致出口企业货物堆积，资金周转受到影响。
二、我国企业现金流管理现状
（一）投资管理不善
由于一些企业整体财务管理水平较低，财务预测和财务分析能力相对较为薄弱，盲目投资现象时有发生。而在金融危机的大环境下，金融市场变得更加复杂并且危险性更高，这些企业投资结构不合理、投资方向不科学等问题处于后金融危机时期，就会带来更加恶劣的后果。
（二）现金流战略管理不足
现金流的战略管理是指根据企业所处的生命周期，来实施与其相适宜的现金流管理策略，从而实现现金流在流量、结构、时间和风险方面的平衡，并以此为基础来给企业创造更大的价值。目前我国相当多的大型企业还很少涉足现金流的战略管理，未形成完整合理的现金流战略管理体系，在对现金流的管理方面存在明显的缺陷和不足。金融危机的发生，冲击了国际国内金融市场的同时，也对企业的现金流管理提出了更高的要求。企业不得不更加细致、注重效益的来管理其现金流，来适应已经变化了的市场生存条件。
（三）过与重视利润的增长
许多企业都把企业经营的重点放在所获利润上，认为企业的长期目标就是获取利润的不断增长。利润是指企业经营所得扣除成本以外的部分。它可以在一定程度上反应企业的经营状况，动态的体现出企业阶段性的运营状况。但企业往往忽视了在此基础上的现金流的重要性。利润只是一个短期的盈利指标，建立在现金流正常循环的条件下。
三、以雷曼公司破产为例分析企业现金流的重要性
（一）危机发生与企业经营失败的讨论
一个企业的生存与发展要有多方面的支撑，也需要对社会环境多方面因素的准确把握。在企业运营的实际中，导致企业经营失败的原因也是多方面的。根据管理学中波特的五力模型，企业经营主要有五方面的威胁即行业内企业的竞争、替代品、供应商、客户以及潜在的竞争对手。这五方面的威胁都会在一定程度上影响到企业的生产经营。要保持企业的平稳运行，就要及时作出调整来化解企业面临的内外部威胁。基于企业倒闭原因的一项调查显示，经营者态度不端正、销售工作不够理想、资本不足回收困难、设备投资失败与行业不景气、多元化经营失败等是企业运营失败的主要导火索。纵观诸多因素，其根本就在于会导致企业现金流转困难，而最终导致企业纷纷倒闭。
（二）雷曼兄弟运营潜在危机
1、强大的银行巨头
拥有158年历史的雷曼兄弟公司，金融危机爆发前是华尔街投资银行的巨头。雷曼前CEO理查德？富德掌管雷曼的几十年间，雷曼公司发展优秀，在纽约设立环球总部，2007年度营业收入590亿美元，总资产近7000亿，拥有员12.5万人，仅2007年盈利高达42亿美元。理查德？富德崇尚追求高回报率，2004年底，房地产市场空前火热，雷曼先后收购了BNC Mort-gage以及专攻Alternative-A类贷款（介于优质和次级贷款之间的一种贷款）的Aurora Loan Services公司。同时还对衍生品投入了大量资金，此时雷曼对高风险高回报的追求就已经完全不顾及后期企业现金流的正常流转。但火热的市场追求印证了，此时富德的豪赌获得了巨大的成功。2005到2007年间的公司损益表表示，雷曼分别实现了32.6亿美元、40亿美元、和42亿美元的净收入。雷曼缔造了一个投资神话。
2、光鲜背后的危机
此时的雷曼并没有意识到“夫风生于地，起于青萍之末”。就在雷曼对外春风得意时，它私下其实已经存在次贷危机将给公司带来的伤害了。2008年3月，同样是华尔街银行巨头的贝尔斯登无法支撑一塌糊涂的金融局面而倒闭，如果雷曼能在此时及时调整内部的资金流动情况，也许不会有几个月后的破产申请。但当时的经济形势并不明朗，虽然现在人们对当时的危机四伏深信不疑，但当时却存在着多种走向。
（三）次贷危机爆发后的危机
1、面临崩溃的恶性循环
由于房地产市场下滑，以房贷作为抵押的CDO价格下降，做多的雷曼必须补充保证金，这就需要一大笔现金流；而信用危机来临时，市场对于像雷曼这样巨量持有高风险的房贷抵押债券的金融机构的预期大幅下降，因此在短期融资市场上雷曼获得资金的难度便大大增加：在没有其他出路的情况下，为了凑足保证金，雷曼指的出售手中的资产用来套现。由于CDO价格持续下滑，雷曼出售资产的活动不得不持续开展，这样的结果就是评级机构开始怀疑雷曼的经营状况，进而调低对雷曼的评级。评级的降低会带来两方面后果：一方面迫使雷曼加大保证金比例，造成公司更大的现金流压力；另一方面，会进一步打击投资者的信心，导致雷曼股价下跌，股权或者债权融资的成本更加提高，雷曼不得不变卖更多的资产来维持正常运转。这样，一个逃不脱的恶性循环由此产生并最终将雷曼拖向破产。
2、信用降低致使现金断流
勉强死撑的雷曼终于在2008年夏天难以为继。二季度雷曼报出了28亿美元亏损；受资产减记和交易损失的影响，三季度亏损增加到了39亿美元，是1994年上市以来最大规模的季度亏损。公司减记了高达78亿美元的房地产抵押证券敞口，2008年以来总计减记172以美元，占相关资产规模的%31.尽管雷曼兄弟自己仍然不愿承认，但此时雷曼的现金流已经严重断流，无以为续后期的正常运转，前期资本扩张使公司现金急剧减少，持有大量高风险证券，而金融危机条件下，各个企业信用报出不一致，大量股票债券一夜间成为垃圾股，雷曼兄弟的资产也在不断蒸发，金融衍生品不同于资金，当金融市场萎缩，公司已然不能依靠几近作废的证券来维持基本运营。雷曼的硬资产已所剩无几。雷曼兄弟公司的财务杠杆比率长期高达二十多倍，2003年底，公司的杠杆比率为26倍，2008年第一季度攀升到39倍，超过当年长期资本公司崩盘的水平。这意味着次贷证券损失比率的微小变化，都可能是公司的净资产出现巨大变化。投资者担忧未来进一步大幅减持资产，对雷曼的资产负债表已经失去信任，这导致雷曼的股价跌破了净资产。至此，雷曼已经彻底，资不抵债，现金流断流，无法挽回。
四、以雷曼破产看中国市场的现金流管理
（一）将现金流管理与企业战略管理结合起来
雷曼公司危机初期总资产为6390亿，总债务为6130亿，尚有盈余260亿美元，显然还不存在资不抵债的问题。但由于之前公司的战略管理失衡，致使公司不良的财务状况引发市场极端不信任而造成的瞬间信用枯竭。企业实现最佳现金流的一个重要途径就是实现现金流向的优化，现金流向的优化管理就是企业现金流管理的关键，而企业的发展战略决定了企业的现金流向。企业的战略规划方向同时决定了企业的发展方向以及发展模式，决定了企业在未来创造价值的能力。企业现金流向战略是指，根据企业所生存的环境对现金流向的整体性和长期性影响进行科学的分析而制定的一项全方位的战略工程，对企业的全部现金运转甚至全部资源的运用具有指导性和方向性的意义。企业进行现金流向战略决策首先要对影响其生存的环境进行因素分析和企业战略分析，现金流向要与环境变化相协调。
（二）强化企业风险管理
回顾雷曼兄弟近年的投资方向，不难发现其选择的都是高风险的金融衍生品，这类高风险资产一旦发生变故会产生极其严重的后果。雷曼在公司资产负债率极高的时期没有进行企业的风险管理，过度信任资本市场，金融危机发生后企业面临的危险处境人所自危，作为企业的管理者更要全面认识后金融危机时代的复杂环境，并将风险管理的理念运用到企业的实际经营管理过程中。在贝尔斯登宣布破产之后，如果雷曼公司能够及时调整公司的资产结构，避免账目做空，信用剧降情况的发生，在前期做好对减值损失高的金融资产的准备，就不至于CDO降价后对企业造成致命的冲击。对于企业现金流的风险管理，主要在于要树立财务管理人员的风险意识，配合企业管理者做好日常的现金管理工作，时刻防范企业内外部的各类风险。国内外市场还都处与不稳定时期，各种管理企业的政策也都处于调整时期，因此要准确把握国内外企业生存条件的变化，来随时调整现金流量的战略管理政策，从而最大限度的防止和规避因缺乏风险管理意识而给企业带来的潜在损失。当然在加强财务管理人员风险意识的基础上，也要提高企业自身的抗风险能力，企业可以通过建立债务风险防范系统，及时把握企业的财务风险预警，提高风险处理能力，对企业的现金流进行实时控制、实时监督，是企业的运营建立在合理的现金流量水平上，优化资产结构的同时也要优化负债的结构，来适应后金融危机时代多风险的生存环境。
五、对企业现金流管理一般规律的探索
（一）恰当管理现金流比率
现金流是企业经营管理的核心，现实中，人们通过对现金流的掌控来实现对企业价值的创造。但要求企业能够把握现金流的管理，以保证资金量足以维持企业的运营。雷曼公司的CEO富德前期正是依靠对现金流的运用，加大财务杠杆比率，来达到2003年-2007年公司的扩张，创造了挣钱机器的神话，给公司缔造了巨大的财富。然而机遇也通常与风险并存。富德也正是由于忽视了现金流运行中埋伏的巨大风险，才葬送了雷曼150年的基业。这也印证了现金流在企业营运过程中的两面性。对现金流的合理运用使得企业创造惊人的价值，而当高财务杠杆率使企业现金断流，成为企业资金周转的负担时，当时获利的财务杠杆率也直接将企业推向破产。因此在经营过程中要合理把握企业的现金流管理，掌握价值创造与风险之间的关系，及时调整企业前进方向。
（二）慎用金融创新
金融创新是现代金融企业发展的动力和方向，包括金融市场的制度创新、业务创新、产品创新、工具创新以及组织创新。雷曼的资金神话就是依靠发展起来的金融创新来实现的。用投资人提供的大量资金来投资获利极高金融衍生产品，从而获得更高的交易利润，这也是新经济形势下的金融创新。而当雷曼兄弟最终走向破产，这也给我们带来了警示，金融创新不能纵容金融产品和工具创新的泛滥。由于金融创新出现的时间还较短，制度创新和监管创新跟不上其发展的脚步，结果便是金融衍生品泛滥，超出其所依赖的经济实体。因此，金融企业的创新要慎重开展，平衡推动，从金融衍生品的各个方面来加以规范，避免违规交易、不规范经营等问题的出现。
（三）合理外部融资
