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摘要:在目前通货紧缩,消费市场持续低迷的情况下,强化财政投融资体制,实施积极的财政政策,对于扩大内需,促进经济进一步稳定、持续增长有着重要的现实意义。本文通过对我国现行财政投融资体制的分析,提出了今后如何强化与完善我国财政投融资体制的看法。
财政投融资是在一般财政预算无偿分配以外,由财政部门直接管理和调控,按照信用原则有偿筹集和使用资金的活动。自80年代我国开始发行生产建设性国债,政策性银行投入运转以来,我国已初步建立了财政投融资体制,对推动改革开放、现代化建设起到了不容忽视的作用。然而体制运行过程中也存在着不少问题,主要是财政投资日益弱化,财政投融资渠道单一,财政信用与商业信用界限不清,财政投资重复、低效等。面临新形势的需要,旧的财政投融资体制亟需强化、完善。
一、财政投融资的特点、作用和必要性
(一)财政投融资是我国经济发展初级阶段的需要
根据穆斯格雷夫的“发展型”公共支出模型,市场经济条件下,一国经济增长的初级阶段,公共部门投资在国民总投资中占有相当高的比重,为经济和社会发展“起飞”奠定基础。进入中级阶段之后,公共部门投资逐步成为私人部门投资的补充。而在经济发展的所有阶段都存在市场失灵,因此政府始终要通过增加公共投资来进行宏观调节。我国尚处在经济发展的初级阶段,脱胎于高度集中的计划经济体制,革开放的年代又不长,市场失灵的现象还相当突出,因而财政投融资的调控作用必不可少。
(二)财政投融资的根本作用在于充实社会先行资本,填补财政预算无偿投资和一般商业金融投资的空白财政投融资的特点在于既体现政府政策取向,又在一定程度上按照信用原则组织经营。财政投资的主要领域是准公共产品,这类产品若完全依赖财政无偿投资,因财力有限势必出现“瓶颈”制约,供给不足;若完全依靠企业筹资,银行融资,因准公共产品“效益外溢”的特点,供给更加不足甚至无人投资。所以在私人产品与私人投资、纯公共产品与财政无偿投资大体对应平衡的情况下,财政投融资介于二者之间,填补了准公共产品投资的空白。
(三)财政投融资的目标是贯彻国家产业政策,建立对企业和商业银行的诱导机制,促进我国经济结构的调整、经济增长方式的转变财政投融资对经济增长的作用不仅表现为短期内“数量增加”,更表现为长期内“质量的提高”。1996年我国经济成功实现“软着陆”后,总需求与总供给的矛盾基本解决,结构调整的问题更加突出。我国预算内财力贫乏,而财政投融资作为一个投融资体系,直接把资金引入优先领域,形成一种“财政投融资先行—商业银行投融资跟踪—企业投资随后”的连锁反应机制。
(四)在当前我国通货紧缩的宏观经济形势下,加强财政投融资又与反经济周期目标相吻合1998年中央银行六次降息,货币政策力度不可谓不大,然而由于真实利率高于名义利率,居民对货币的灵活性偏好,企业预算约束硬化以及货币政策时滞等原因,货币政策的效力一时还不能显现。而财政扩张作用直接、力度大,特别适合在经济全面萧条时采用。运用扩张性财政政策进行反周期调节,不外乎两种手段,一是减税,二是增支。减税在1998年上半年已经启动,但我国财政的困境使减税的空间不大,增加财政投资是必然选择。就启动内需的两大支柱消费推动和投资拉动来说,投资拉动也是现实选择。1997年我国经济增长8.8%,从需求拉动因素看,投资约占2.2个百分点,消费约占4.9个百分点,净出口约占1.7个百分点。1998年以来,消费市场持续低迷,从需求走势看,消费对经济增长的贡献率将稳中趋降。在这种情况下,1998年下半年增发1000亿国债融资用于加快基础设施建设,不仅能直接增加需求,还能刺激企业和个人投资,拉动相关产业,间接增加社会需求。
(五)财政投融资体制还能平衡资金在国民经济三大部门间的分配,调节储蓄、投资结构,促进资金和资源的优化配置在我国三大部门中,居民是盈余部门,企业是短缺部门,财政则是国家宏观调控的主体。改革开放以来,居民收入分配格局发生了急剧变化,居民最终收入占国内生产总值的比重大幅上升,居民部门储蓄占到社会总储蓄的60%以上,而财政日见拮据,1995年预算内投资占社会总投资仅3.1%。在这种不平衡状况下,通过国债等财政投融资手段将居民手中的一部分消费基金转化为积累基金,有利于调节储蓄与投资结构的不对称,促进储蓄向投资的转化。
二、我国旧有财政投融资体制的问题分析
(一)国家财政投资日益弱化,影响国民经济长远发展后劲
我国是发展中国家,正处在经济转型期,不仅要实现经济体制市场化,还要实现经济增长方式的转变,由此决定政府在强化、引导投资方面负有比发达国家更多的责任。但当前我国财力不足,财政的经济建设性投资呈现出弱化态势,与政府的宏观调控要求相去甚远。据世界银行对12个发展中国家和13个工业国抽样调查表明,1980—1995年财政投资占社会投资的比重,发展中国家平均水平43%,工业发达国家37%,而我国80年代以来财政投资占财政总支出的比重和财政投资占全社会固定资产投资的比重不断降低,1981年两个比重分别为20.5%和28.1%,1990年降为10.1和8.7,到1995年只有7.7%和3.1%。财政投资的弱化在很大程度上削弱了国家宏观调控职能的履行。
(二)财政投融资与商业银行投融资界限不清,也缺乏法律上的依据
一方面财政投融资范围界定不严,本应通过市场融资的通过财政投融资,扭曲了资金结构,损害金融业公平竞争。另一方面商业银行过分扩张投资性贷款,投资资金过分依赖银行,不仅加剧重复建设和结构失调,银行不良债务急剧上升还将阻碍金融体制改革的深化。与发行国债相比,国债的透明度相对较高,易受到关注,而银行的不良资产较隐蔽,就这一点来说,财政投融资比之金融投资也有其优势。国际经验表明,财政融资作为政府干预经济的重要手段,是银行信贷所不能替代的。
(三)财政投融资效益低下,盲目、重复建设现象仍然普遍,贯彻产业政策不力重数量轻效益是我国经济建设中长期存在的弊端,表现在财政投融资上就是有偿资金无偿使用,资金投放前缺乏全面科学的可行性分析、成本效益分析,工程建设中缺乏有效的监督约束机制,项目结束后不进行评估,往往是“说投就投、一投了之”,使财政投融资无法维持自身“融资—投资—还款”的良性循环。
(四)财政融资渠道单一,资金不足也是制约财政投融资宏观调控作用发挥的重要因素首先是因国家财力制约,资本金部分投入就不足,对政策性银行拨款难以保证。除资本金以外,财政融资绝大部分来源于国债,很少的部分来源于金融债券等,加上我国财政投融资效益不高,资本金增值少,形成国债独当一面的局面,加大了财政本已沉重的还本付息负担,国债风险增大。
三、财政投融资体制的强化和完善
财政投融资的特点是融资、投资紧密结合,资金投入直接。针对我国现行财政投融资体制中存在的问题,我们应从以下几方面寻求财政投融资体制的完善:
(一)融资环节
应该说,国债因其规模大、信誉高、发行较容易,仍是主要融资渠道。发行国债既产生总量效应,增加总需求和总供给,又产生结构效应,引导投资和消费。增发国债还能带动商业银行配套贷款的增加,推动社会投资,形成乘数效应,更大幅度地拉动经济增长。据测算,1998年增发1000亿国债大致可以使银行配套增加贷款1000亿元,总数约2000亿元的建设投入所形成的最终需求可以拉动GDP增长约2个百分点。而且在目前我国经济紧缩的情况下,供给对价格和利率的弹性很小,增发国债还较少引起价格和利率的上涨,因而不会引发通货膨胀和对私人的挤出效应。通过国债融资需要注意的是以下几个问题:
1.国债的发行权。只要各级地方政府仍是当地经济活动的主要参与主体,分级财政体制未能真正建立之前,地方政府就不能拥有发债权,地方财政预算也不能打赤字。但在国债投资建设项目中,有很多项目是属于地方性的,根据收益原则,这部分项目的融资应由地方负担。在地方财政支出项目较多、资金较紧张的情况下,可发行中央特许、担保,地方负责还本付息的专项债券,有效地分解中央财政的债务风险。同时,又因一些中小型基础设施项目的利益会扩散到其他地区,中央财政应对这部分“外溢利益”予以补贴,具体作法可由中央发债转借地方使用并由各地配套一部分公共资金。
2.国债的规模和期限结构。目前银行利率下调、国债筹资成本较低,正是增发国债的有利契机,此时发行中长期国债可以以较低的成本筹集到大量建设资金。由于企业预算约束硬化、居民收入下降和预期未来支出增加,商业银行的存贷差增大,这也为国债的发行创造了认购对象。为满足商业银行资金流动的需要,这种国债可为定向向商业银行发行的短期周转性国债。目前我国国债主要集中在三年期的中期国债,期限结构过于单一带来的问题是还本付息期集中,长期建设资金不足,短期筹资不易,今后应逐步增加短期周转性国债和长期投资性国债,充实国债期限结构。
3.国债的透明度。我国居民和机构购买国债,长期来在一定程度上是迫于行政压力,就算以国债作为金融资产投资,吸引投资者的也只是国债的稳定可靠性,而不是其投资生产建设带来的收益。这种现象与国债宣传定位不当有关,国债透明度不高,国债发行后居民不了解自己资金的用途和实际效益。这一方面造成居民投资国债积极性不高,一方面使财政部门发行国债缺乏有效的监督制约机制。建议财政部门在发行及运用国债资金投资的各个环节,定期披露国债资金投向、工程进度和财务状况,以体现国债财政投融资工具的特征。除继续稳定国债融资外,我国应进一步拓宽财政融资渠道。日本已实行40多年的“财政投融资”制度可资借鉴。日本的财政投融资计划是以大藏省的资金运用部为中心,以财政储蓄、各种保险和年金等形式广泛吸收社会资金,通过有关公共金融机构,以投资、贷款和认购债券等方式进行公共投资,对于日本经济起飞起到十分重要的作用。日本通过财政投融资所筹集的资金极为可观,1991年占到当年财政总资金(财政预算资金与投融资资金之和)的56.5%,成为国家财政不可或缺的“第二预算”。
我国目前正进行清费改税、清理预算外资金的改革,笔者认为探索发展财政投融资制度,在预算体系中建立专门的财政投融资预算不失为规范财政预算、提高资金运用效益的一条思路。就资金来源看,我国也有拓宽财政融资的潜力。我国目前仅有向养老保险基金和待业保险基金发放的特种定向国债,今后配合社会保障制度的改革,可扩大特种定向国债的发放对象,既拓宽了财政融资,又为各类保险基金、资金找到一条安全的投资途径。现行邮政储蓄制度应进一步改革和完善,在期限品种、还本付息方式上实行多样化,以吸引更多的储户。财政投融资的支撑点是国家信用,今后应逐步建立和完善政府担保债券和政府担保的借款制度,既充分又有度地运用国家信用。
(二)投资环节
1.投资项目的选择。公共投资的最终目的不是去和市场活动竞争,而是补充和支持市场活动。如果财政投融资资金用于国有企业的一般生产经营性项目,不仅会使财政陷入对国企补贴的深坑,还会助长国有企业的依赖性和政府干预的不当性,对经济增长作用却不大。现阶段我国财政投资的主要领域是非经营性公共基础设施、高新技术及农业。
2.项目开工前的可行性分析和成本效益分析。公共投资不仅在经济上必须是有吸引力的,在技术、管理和财务上也应该是可行的。在选择和实施投资时必须全盘考虑投入和产出的价格对比,其他经济变量的反应,对其他部门的冲击和影响等。与一般经营性项目不同,公共投资的非经营性使公共投资的成本和效益分析要置于整个社会环境中考虑,即代表对一国经济投入和产出的机会成本(“影子”),而不是特定部门的成本效益。具体地说,项目的纯经济收益率、对就业的影响、对国家债务负担的影响、财政的承受能力、对贸易状况和外汇储备的影响等都是成本效益分析的因素。“成本”不仅包括初期基建费用,也包括完成和经营项目工程所需的一切经常性支出,后者往往是数量很大却常被忽视的一笔开支。为防止钓鱼工程,要求项目在动工前必须呈交全面清晰的成本预算和收益估算。
3.项目施工的全程监控和项目完工的评估。
针对我国财政投资重投入、轻管理的倾向,在项目施工全程中应建立包括工程质量、资本投入、费用支出的监控,尤其是经济审计。我国财政投融资效益低下与工程施工中财会制度不健全有很大关系。今后应大力提高工程财会人员素质,使财政投资置于严格的会计系统控制中,体现“经济制约”而不是“政治驱动”。项目完工后还应对工程预期目标、预期收益的实现程度进行评估,保持工程监控的完整性,对后续投资也具有启示作用。
(三)密切投融资环节联系,革新财政投融资体制
1.建立财政投融资预算。今后我国财政预算可包括四部分:公共预算、国有资产经营预算,社会保障预算和财政投融资预算。财政投融资预算在预算中单列可以使财政投融资与财政无偿投资、商业投融资界限更清晰,财政投融资有了法律依据,筹资渠道可以进一步拓宽,同时受到预算约束又可保证投资效益。
2.构造财政投融资的组织体系。财政投融资机构主要包括政策性金融机构和非银行公共金融机构。前者我国已经建立,下一步应重点研究其职责范围及活动领域,后者可由现有的各国家专业投资公司改组而成。因为公共投资在很大程度上与地方利益直接关联,还可考虑在地方建立城市开发基金组织,这种组织作为隶属于中央银行的地方公共金融机构,一方面可以较灵活地筹资,包括地方政府投入、中央拨款、发行债券等;另一方面还承担对市政当局提供技术或财务咨询、服务的职责。与一般的金融机构不同,地方城市开发基金组织兼有经济审查和工程监控职能,因而需积聚大量金融、会计人员、工程专家,这也是与其财政投融资机构的性质相适应的。
3.财政投融资预算应在收支自求平衡的基础上,努力实现资金保值增值。这就要求融资、投资按项目直接挂钩,各项目应自求平衡,项目的还本付息由该项目收益负担,同时对于投资收益应有部分处置权。以国债为例,允许每年将部分国债资金建成的企业或项目中的国有资产转让出售,以收回投资资金,利用资金收益而不是发新债来偿还债务。而对国债的认购方来说,国债收益与投资项目的收益直接挂钩,可考虑生产建设性国债实行浮动利率或部分固定、部分浮动利率,并根据工程进度调整付息方式、还本期限和方式。既增加国债透明度,真正体现其生产建设性质,又可增加国债灵活性,吸引认购者,还可强化对国债资金使用项目的预算约束。
参考文献:
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关键词:城市轨道;交通建设;投融资模式
中图分类号:TU
文献标识码:A
文章编号:1672-3198(2010)09-0085-02
随着我国经济的快速发展和人口数量的日益庞大,交通拥堵,道路资源匮乏,公共交通效率低下等问题日益突出,发展城市轨道交通是解决上述问题的必然选择。由于城市轨道交通投资巨大,为拓宽筹资渠道和缓解政府财政压力,有效解决建设资金短缺问题,我国一些发达城市在轨道交通投融资模式上积累了许多丰富的经验,形成了一套比较完整的实施措施。通过对其分析和比较,从中可以得到很多有益的启示。
1 我国现有城市轨道交通投融资模式的比较
目前,国内城市轨道交通投融资模式主要有以下三种,即以政府财政资金无偿投入为主的投融资模式,以政府为主导的负债性投融资模式,投资主体多元化的投融资模式,其各自运作模式如下:
1.1 以政府财政资金无偿投入为主的投融资模式
这种模式是指城市轨道交通全部由政府投资,由一个或若干个国有企业负责垄断运营,依靠政府财政补贴来达到盈亏平衡,政府对项目的投入主要是现金投入,不提供或很少提供包括沿线土地开发权等政策支持。我国在计划经济体制下主要采用这种模式,如北京地铁一号线、北京地铁环线等。
在以政府财政资金无偿投入为主的投融资模式下,政府对项目的投资、建设、运营控制程度较高,有利于统一组织施工,运营中财务成本也较低,但是这种模式存在以下两个问题,一是由于工程造价不断上涨,建设项目愈加集中,政府财力的增长往往无法满足基础设施发展的需要,二是由于传统的政府补贴模式长期存在,企业缺乏加强管理以降低建设运营成本的原始动力,因此服务意识较差,效率低下。
1.2 以政府为主导的负债型投融资模式
这种模式是指为克服政府财力不足对轨道交通发展的制约,由政府财政投入部分资金,其余资金则依托政府提供信用担保,由轨道交通(建设、运营)项目公司以银行贷款、发行债券等方式进行债务融资,政府通过行政手段让直属企业为项目提供资金或者为贷款提供担保,政府批给项目沿线的土地开发权,以综合开发收益作为贷款的偿还来源,政府承担项目债务的还本付息责任。采用这种模式的有北京地铁复八线、广州地铁二号线、上海地铁二号线和上海地铁十号线。
在以政府为主导的负债型投融资模式下,政府可以在资金短缺的情况下,短期内筹集到大量建设资金以保证项目建设的顺利进行,但是由于项目投资的最终来源还是政府财政收入,政府负担繁重,这种模式并没有从根本上解决城市轨道交通建设资金短缺问题,企业效率和经济效益仍然低下,不利于企业吸引多元化的股权投资和引进先进的公司治理模式。
1.3 投资主体多元化的投融资模式
这种模式允许民间资本和外国资本以市场方式组建轨道交通项目公司,成为轨道交通项目的投资主体,以市场融资方式筹集建设资金,形成一个以市场投资主体为主,政府投资为辅,以市场融资为主,以政策性金融投入为辅的多元化格局。通过政府投资、补贴或扶持,对项目进行商业化运作,提高项目利润率,吸引社会各方面投资,改善企业治理结构,提高管理水平和运作效率。采用这种模式的有北京地铁四号线、北京地铁奥运支线和深圳地铁四号线。
在这种模式下,通过发挥政府投入的示范作用和对非国有经济的带动作用,以政府杠杆资金吸引社会资金的广泛参与,一方面能够引入民间资本,减轻政府的财政负担,另一方面引入竞争机制,提高运作效率,能够利用政府的力量解决市场不能解决的问题,也能利用市场解决政府不能解决的问题。但是,这种模式也存在一些不利因素,主要体现在融资涉及面广,结构复杂,需要做好有关风险分担、税收结构、资产抵押等一系列技术性工作,而且,由于政府资本金比例较低,对投资公司筹集资金形成巨大的压力,投资公司在项目投资和运营中所处地位过于重要,一旦资金周转发生困难,将严重制约轨道交通建设项目的顺利开展。
2 郑州市城市快速轨道交通建设项目基本情况
郑州市是河南省省会,中部地区的重要区域性中心城市,随着城市规模的不断扩大和城镇化进程的逐步加快,城市经济建设的飞速发展,城市人口急剧增加,城市交通面临严峻的局势,道路拥挤、车辆堵塞、交通不畅已成为制约郑州市城市发展的瓶颈问题。在这种情况下,发展以轨道交通为骨干的公共交通系统,积极引入具有大、中运量的轨道交通方式是实现郑州市交通可持续发展的必然趋势。
根据《郑州市城市快速轨道交通建设规划》,郑州市轨道交通线网由6条线路组成,全长202.53km,共设车站135个,其中换乘站22个,2009-2015年作为起步阶段,建设轨道交通1号线一期工程、2号线一期工程,线网规模为45.39km;2015-2020年作为发展阶段,建设轨道交通1号线二期工程、3号线一期工程、四号线一期工程,形成“井”字形骨架网络,线网规模为50.22km;2020年以后作为成熟完善阶段,建设轨道交通6号线,5号线环线、2、3、4号线的二期工程。
根据轨道交通1号线一期工程的初步估算,投资成本约为5.9亿元/km,因此,郑州市轨道交通建设项目总共需要约1000亿元的资金,在单一的政府投资模式下,政府财政将面临巨大的资金压力,因此,必须结合郑州市现有的经济实力,选择合适的轨道交通投融资模式。3 郑州市城市轨道交通投融资模式的选择
根据轨道交通投融资模式演变规律及模式选择原则,在我国选择投融资模式的总体思路是:对于初次建设轨道交通的城市,宜建立政府财政资金为主导的财政投融资模式;对己有一定轨道交通系统的城市如北京、上海、广州等,应努力创造市场化融资条件,建立多元化的市场融资模式。结合郑州市实际可考虑有步骤地有针对性地采用以下模式。
3.1 采取以政府为主导的负债型投融资模式
考虑到郑州市的轨道交通建设刚刚起步,缺乏投资主体多元化融资模式必须的操作经验、人才和成熟的投资环境,因此建议近期建设项目采用以政府为主导的负债型投融资模式。以下就轨道交通建设项目的投资构成作简单说明:
政府财政投入:由于城市轨道交通具有一次性投入大,运行费用高,社会效益好而自身经济效益差等特点,政府在城市轨道交通资金筹集中始终占有举足轻重的决定作用。为保证近期建设项目的顺利实施,建议郑州市市政府投入部分财政资金作为近期建设项目资本金。
国内银行贷款:轨道交通建设项目作为公共建设项目,基本上都用于可续经营性,破产和清算的可能性都很小,而且轨道交通的资产、权益随着时间的推移,具有不断增值放大的特点,另外,轨道交通项目公司可在轨道交通沿线和车站开展多元化经营,其经营收入增长空间很大,当轨道交通项目运作一定年限后,在政策支持下,逐渐具有一定的营利性。
企业债券:企业债券是企业为筹集建设资金而发行的债券,通过发行轨道交通债券,可以集中民间大量闲散及短期资金用于轨道交通建设。企业债券不改变投资主体,实际上是向社会公众借款的一种方式,而且是一种筹集长期稳定、低成本资金的有效手段,可以作为郑州市轨道交通建设筹集资金的一条重要渠道。
3.2 积极探索投资主体多元化的投融资模式
投资主体多元化投融资模式建立是一项复杂的系统工程,也是郑州市轨道交通投融资工作发展和努力的方向,其建立的前提是城市轨道交通盈利模式的建立,只有扫清外资和民间资金进入轨道交通建设领域的各种障碍,提高经济效益,实现盈利,才能真正吸引到多元化投资主体,实现市场化运作,因此,郑州市应借鉴香港、上海、北京等地轨道交通建设的经验和教训,积极探索多元化的投融资模式,营造良好的融资环境,改革现有的项目审批内容和审批程序,提供更加高效、快捷的服务,降低投资者进入的成本,建立价格补偿机制、土地补偿机制、广告商贸补偿机制,为轨道交通建设项目创造良好的投融资环境,以吸引更多民间资本、企业资本、市外以及国外资本投向轨道交通建设领域。
3.3 建议重点车站和换乘枢纽采用TOD的土地开发模式
TOD(Transit Oriented Development)即交通导向型开发,TOD土地开发以城市轨道交通的车站为中心,在车站及周边进行高密度的商业,办公,住宅等综合性用途的集约化,高效率开发,利用站点的建设引导站点周边地区的开发建设,既能够提升区域竞争力,又能够通过商业开发筹集建设资金。如苏州市轨道交通一号线工业园区段就是在城市设计与地下空间总体规划的指导下,结合轨道交通与地块的关系,统筹规划、交通、机电、建筑、结构、市政、景观、策划实施等进行研究,对轨道交通设施、公共地下通道、公共地下停车场、地下商业用地进行了TOD综合开发。
融资是TOD开发的一个重要意义,通过政府与社会的合作,解决轨道交通的建设资金短缺,并在空间上使轨道交通建设同周围土地利用有机的结合起来,形成完整的,有鲜明特征的城市空间组织秩序,建立轨道交通与沿线物业联合开发的运作机制,组织架构,能够多方位筹集建设资金,有效缓解政府的财政压力。按照城市轨道交通发展引导城市发展,城市发展促进城市轨道交通的思路,将城市轨道交通发展给城市发展带来的外部效益象轨道交通项目内部转移,达到多元化筹集建设资金的目的。
参考文献
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关键词：地方政府投融资平台 演进过程 地方政府债务
1994年分税制改革后，地方政府财权与事权极不匹配。在合法融资渠道非常有限的情况下，各级地方政府纷纷成立了地方投融资平台，以促进当地的经济和基础产业快速发展。然而，随着地方政府投融资平台数量的快速膨胀，不可避免的出现了各种问题。
地方政府投融资平台，一般是由地方政府以融资为主要经营目的而发起设立的公司。本文采用2010年国务院的《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》的定义认为“地方政府融资平台公司是由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立,承担政府投资项目融资功能,并拥有独立法人资格的经济实体”。
地方政府投融资平台的演进过程
地方政府投融资平台的发展分为五个阶段：萌芽阶段、创建阶段、推广发展阶段、加速发展阶段、规范发展阶段。
投融资平台萌芽阶段（20 世纪80年代初-1994年）。上世纪80 年代初，广东省以修建铁路融资方式为省内各地政府集资贷款，然后再利用所筹资金修建道路，偿还贷款来源于道路建成后通车收费的收入。这种政府筹集资金发展基础设施建设的模式，是地方政府融资平台发展的萌芽阶段。1992年，上海市为了完善筹集市政基础设施建设所需要的资金，最早建立了地方政府投融资平台，即上海市城市建设投资开发总公司。
投融资平台创建阶段（1994-1997年）。1994年分税制后，财权大部分上缴中央，事权大部分下归到地方，这给地方政府增加了巨大的财政压力，促使地方政府投融资平台公司大规模建立起来。1997 年国务院下发了《关于投资体制近期改革方案》后，许多地方政府纷纷创建了国有独资的城司，实现了基础设施的投融资市场化。
投融资平台推广发展阶段（1997-2008年）。1997年亚洲金融危机爆发，我国政府大力实施积极的财政政策，各地方政府大力开展基础设施建设带动经济发展，但也给地方政府带来了资金压力。为了解决基建项目资金不足的问题，地方政府充分发挥了投融资平台的项目融资功能，满足了建设资金的需求，对地方经济的发展起到了重要的作用。
投融资平台加速发展阶段（2008-2010年）。投融资平台真正被社会各界所关注是在2008年下半年，投融资平台的数量不断增加，融资规模迅速膨胀。为了应对全球金融危机的冲击，我国中央政府出台4 万亿元投资计划，此项扩大内需的刺激计划方案给地方政府带来了巨大的资金缺口，而地方政府投融资平台在这一时期发挥了相当重要的融资作用。2009年3月份中央银行与银监会也联合了《关于进一步加强信贷结构调整促进国民经济平稳较快发展的指导意见》，肯定了地方政府的投融资行为，在一定程度上提高了地方政府举债的积极性，投融资平台的数量与债务规模开始迅速膨胀。
投融资平台规范发展阶段（2010-至今）。2010年国务院了《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》，对地方政府融资平台公司加强了管理，使投融资平台在数量与融资规模上加速膨胀的趋势得到抑制，在运行方式上更加规范化。2012年3月，银监会召开了“地方政府融资平台贷款风险监管工作会议”，再一次给快速发展的地方融资平台降温，并进一步规范了融资平台的运营模式，以减少贷款风险。
地方政府投融资平台与地方政府债务
地方政府投融资平台是地方政府通过财政拨款或注入土地、股权等方式建立的。因此，要了解投融资平台与地方政府债务之间的关系，首先要对投融资平台与地方政府之间的关系进行分析。梁玉芳（2011）从法律地位的角度分析认为，这两者之间一般存在着两种关系：委托关系和行政授权关系。而投融资平台所获得的基础设施建设项目也都是得到了地方政府的行政授权，所以融资平台应是隶属于地方政府的（贾银萍，2009）。
地方政府投融资平台与地方政府之间密切的关系，导致了一旦投融资平台无法偿清债务，最终将会由地方政府来承担的问题。刘颖（2010）经过研究也表示，从微观角度来看，投融资平台的债务来自于企业的直接或担保债务，而且从宏观角度分析，一旦投融资平台经营失败，地方政府必将承担平台公司所有的债务，并由政府直接偿还。因此，在投融资平台的经营过程中，总会产生直接或间接的地方政府债务。
本文根据已有文献，从“资本化”的角度，对投融资平台如何产生了地方政府债务及其债务类型做出分析研究。“三个资本化”包括特许权资本化、土地资本化、政府支出资本化（敬志红，2011)。
特许权资本化。地方政府根据基础设施建设项目的不同分为三个领域：一是市场化运作，社会投资领域。在这一领域中，投融资平台以地方政府的项目收费权为抵押物，向银行或其他资本市场筹措资金，以项目的未来收益偿还所贷的资金。因此，这一领域并不能对地方政府形成偿债压力，但如果项目经营失败，则或有负债将成为地方政府的直接债务；二是公私共营、市场运作的公共基础设施项目，在这一领域中投融资平台将对项目进行经营管理和具体操作。地方政府对这类项目不产生直接的资本金支出，但从债务本息偿还的资金来源看，却属于地方政府的直接债务；三是完全政府投资领域。政府根据这一领域中的项目资金需求的大小，通过投融资平台的融资和运作，对资金需求小的项目负有直接偿债责任，对资金需求大的项目负有或有偿债责任。
土地使用权资本化。地方政府土地资本化的具体表现是融资平台公司通过银行以土地的未来收益进行杠杆融资。这一运作模式是通过流转土地使用权和质押土地收益权而实现政府债务融资。因此，它最根本的风险是对土地价值估计的不确定性。经济的快速发展，土地价值往往被高估，使得政府和投资公司的债务规模急剧膨胀，若突然遇到经济调整，土地价值下跌，则土地的偿债能力会减弱，导致银行切断对政府提供的资金链条，届时偿还债务的压力会直接由当地政府承担，若政府财力不足以偿债，则会对社会各领域造成不稳定的影响。
政府支出资本化是政府运用财政支出实现杠杆融资的一种方式。一般是通过地方政府建立的农业投资公司，在它们收到财政支农资金后，用资金向银行申请贷款，再将贷款资金转贷给其他农户的一种融资方式。但是，一旦财政不能定期支出，或出现支付危机，就会影响到基层政府和各经济体。
地方政府投融资平台存在的主要问题
政企分界不清晰。在我国不允许地方政府自行发债的制度下，地方政府纷纷发起设立了地方政府投融资平台，导致政府与企业的界限非常模糊，当投融资平台的债务急剧增加时，势必会造成地方政府庞大的隐性债务，导致财政风险的产生。如果这一问题不及时解决，地方政府为了规避法律，必定会以投融资平台为主要载体进行融资。
融资过度依赖银行。地方政府投融资平台的融资渠道主要是中央的地方政府债、城投债和银行贷款。在这三个融资模式中，主要以银行贷款为主。截至2009年末，我国14家上市银行里，融资平台贷款余额已占人民币各项贷款余额的11.75%（黄志龙，2011）。由此可见，投融资平台的贷款在我国人民币贷款余额中的比重逐渐提高，融资方式过度依赖银行，给商业银行带来潜在的经营风险，并可能导致由金融风险所产生的一系列其它社会风险。
偿还责任和担保责任的法律失效问题。根据《担保法》和《关于规范地方财政担保行为的通知》中的明确规定：“除经国务院批准为使用外国政府或者国际经济组织贷款进行转贷的以外，国家机关不得为保证人”。因此，地方政府所出具的承诺函不具有法律效力，一旦投融资平台公司无法将贷款偿还给银行，银行对政府所担保的还款责任将不能得到法律的保护（王晓曦，2010）。
资金管理不规范、信息不透明。田华杰（2011）分析认为，地方政府投融资平台公司在打捆贷款后，会将筹集的资金交给建设单位使用，平台公司并不对项目的建设和资金的使用进行管理，造成融入的资金全部脱离融资平台，也就是借款人的监管范围，可能会出现资金因为得不到监管而使用不到位的现象。
健康发展地方政府投融资平台的建议
控制债务总量，提高信息透明度。目前，地方政府投融资平台融入的资金规模非常庞大，所构成的债务结构也比较复杂，存在着大量的隐性债务和或有债务。且巴曙松（2009）发现，当前应推动地方政府通过投融资平台所构成的隐性债务，向可以公开的显性债务转化，提高当前投融资平台债务信息披露的透明度。
拓宽融资渠道，建立股权投资基金。当前，投融资平台最主要的融资渠道是银行贷款，但银行对投融资平台的风险程度的把握比较困难，给银行的正常经营带来了潜在的风险。为了扩展地方政府融资渠道，肖玉香（2010）认为，地方政府投融资平台可以设立股权投资基金，这也是新形势下投融资平台的战略选择。
健全财政体制，减少融资压力。我国1994年的分税制财政体制改革，将财权重心上移到中央政府，事权重心下移给地方政府。因此，要解决投融资平台债务迅速膨胀的问题，应该从根本上健全财政体制，按照财权和事权相匹配的原则，事权适度向中央政府转移，财权划分上适当向地方政府倾斜，划清各政府层级间的权利职责，尽量减少政府职能的重叠，减轻下级政府的财政负担和融资压力。
允许地方政府举债，独立运作投融资平台。分税制改革后，地方政府资金需求加大，很多地方政府选择通过投融资平台筹集资金。但刘颖（2010）分析认为，应该放宽法律约束，允许地方政府自行举债，减少政府对投融资平台的过度依赖。这样不仅能加强政府的财政收支管理，而且还能控制地方债务的进一步膨胀。政企分开在我国改革初始就已经提出，为了更好的发展我国的地方政府投融资平台，王晓曦（2010）认为投融资平台应该成为“具有独立行使民事权利和承担经营风险的市场主体，”从而促使投融资平台经营的市场化、规范化。
参考文献：
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2.何剑，李雪葱.地方融资平台主要融资渠道探析.国际金融，2011(2)
3.黄志龙.整顿和规范地方政府融资平台的对策建议.中国经济分析与展望（2010-2011），2011.1
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8.梁玉芳.地方政府投融资平台的法律地位研究.华南理工大学硕士论文，2011
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10.石珩，姜武汉.地方政府融资平台的现状、问题及建议.国土资源情报，2010(11)
11.田华杰.地方政府融资平台存在的问题及财政性建议.金融经济，2011(4)
论文摘要：本文主要分析了我国公路建设改革开放后投融资方面的问题，探讨完善公路建设投融资体制的对策和思路。
面对“十一五”规划纲要的艰巨任务，我们不仅需要继续推动公路建设的投融资体制改革，筹集更多的建设资金，更需要创新观念，完善公路建设投融资体制，在公路建设中全面贯彻落实科学发展观，实现更快更好可持续发展具有重大意义。
1我国公路建设投融资体制改革历程
改革开放以前，我国公路建设投资主体单一，各级政府是唯一的投资主体。各级政府由于财力有限，难以保障公路的发展建设，致使公路建设长期落后于经济发展，成为制约各地、国家经济发展的瓶颈问题。
改革开放后，随着我国经济实力的不断增强、国民经济发展的迫切需要，各级政府把解决公路建设资金问题摆在了首位，开始了公路投融资体制的改革和探索。八十年代，国家明确了各级政府“贷款修路，收费还贷”的思路，九十年代以法律形式对政府收费还贷、国内外经济组织投资收费公路及公路收费权转让作出了明确规定。这些改革措施极大的调动了各级政府公路建设的积极性，并在实践中创新了许多有效的投融资方式，大致有如下几种：
①以各级交通主管部门作业主，收费还贷；②各级政府集资修建收费路；③利用外国政府和银行贷款修路；④鼓励国内外各类经济组织投资修建高等级公路；⑤出售现有收费公路的全部或部分经营权；⑥选择经济效益前景好的高等级公路成立股份有限公司，向社会发行股票，在金融市场融资。
2公路建设中存在的问题
我国公路建设取得巨大成绩的同时，也存在着一些问题：主要是收费路多，收费站多。这一问题不但增加了运输成本，而且制约了某些地方的经济发展，造成这一现状的原因是各级政府财力不足，无法充分保证公路建设资金。
2.1公路是基础产业，从根本上讲是公共产品，应由政府无偿提供。公路建设资金需求巨大，各级政府财力无法满足，但国民经济发展对公路发展要求的迫切性，各地运用“贷款修路，收费还贷”政策，加快公路发展的同时，形成了较大数量的收费公路。
2.2从经济规律看，由于存在道路级差效益，适度建设收费公路是符合公路经济规律和公平原则的。美国、法国、意大利等发达国家也存在一定数量的收费公路。但发达国家在修建收费公路时，一般比较重视道路的级差效益，主要提供与收费公路平行的不收费公路供公路用户选择，使用者可选择是以支付公路通行费为代价来换取增加运输量、降低运输成本、缩短运距、节约时间、减少交通拥挤等道路使用效益，还是以忍受不便为代价来换取公路上的免费通行的权利。我国在规划、建设收费公路时，没有充分考虑道路级差效益，常常出现多条收费公路并行现象。
2.3随着公路建设的快速发展，改革初期，公路资源严重匮乏，技术等级普遍较低，形成大量的收费公路；现在高速公路纵横交错，高速公路作为体现道路级差效益的高等收费公路，人们从心里上能够接受，但对普通路的收费已不能接受。目前，按国家的规定，各级政府已明确要逐渐取消二级路的收费站点，还路与民，这项工作已全面展开。
3完善投融资体制的思路
国务院对收费公路作出了明确界定：高速公路连续里程30公里以上；一级公路连续里程50公里以上；中西部地区二级公路连续里程60公里以上方可设站点收费。这一规定是符合我国国情，符合我国公路发展阶段性实际的，也是符合公路发展规律的。由于目前我国公路投融资体制还存在一些缺陷，各级政府在实际操作中存在很多困难。为此，笔者认为完善投融资体制可从以下方面入手：
3.1国家财政应承担起一般国道的投资责任。长期以来国家基本不向一般国道建设投资，主要由地方政府投资实施。这是造成一般国道收费站点多的主要原因。现随着国民经济快速发展，国家财力大大增强，中央财政对今后一般国道建设应承担主要投资责任。
3.2地方各级政府要加大财政性资金对公路建设的投资。各级财政对公路建设投资严重不足，地方公路建设以前主要靠养路费，现在养路费取消以后，各级财政应从公共财政理念出发，加大对公路建设的支出。
3.3对高速公路、一级公路和中西部地区的二级公路，仍坚持投资主体多元化、项目业主多层化、筹资方式多元化的改革方向，加大筹资力度，加快建设步伐。
3.4由于公路所具有的巨大的外部经济性，各级政府要继续从土地、税收政策等方面给予公路建设优惠。
关键词：层次分析法，PPP模式，评价
1、PPP模式的含义与特点
PPP英文全名为Public Private Partnership，中文直译为“公私合作关系”，“公”代表政府部门，“私”代表私营部门，主要是指非政府性质的各种社会团体和企业组织。由于不同国家和学者对PPP的理解和认识不同，PPP也形成了不同类型的含义。就广义上来，PPP是指给各部分与私人投资者之间进行的一系列合作，包括投资领域、建设领域、技术领域、经营领域以及服务领域等等。具体而言，可以分为BOT(Build-Operate-Transfer)模式、TOT(Transfer-Operate-Transfer)模式、DBFO (Design-Build-Finance-Operate)模式等。而狭义上的PPP特指投融资模式，更加突出政府的参与及合作。PPP模式与传统模式相比较，最大的特点在于私营部门的参与，可以使公共部门和私营部门之间取长补短，发挥各自的优势，弥补对方身上的不足，以最有效的成本为公众提供高质量的服务。PPP模式具有以下几个特点：
① 传统模式下，政府部门既是公共项目的投资者和建设者，又是公共项目的运营者和监管者，这种模式极易造成政府部门工作压力过大、管理缺位、工作效率不高，甚至滋生腐败现象。而PPP模式将社会上的私人投资者引入到公共项目中，最直接的影响在于减轻了政府的财政负担，而且政府部门由原来的投资者、建设者、运营者和管理者的角色转变为单纯的监管者，加快了政府职能转变，有利于提高政府部门工作效率。
② PPP模式可以使政府部门和私营部门取长补短，发挥各自的优势，尤其是利用私营部门的优势条件，政府部门通过私营部门提供的资金、技术、服务和管理经验来提高和改善公共项目建设与运营效率，更好的为公众提供高质量的服务。
③ PPP模式下的风险分担更加合理，传统模式中的公共项目风险往往由公共部门独自承担，而PPP模式终政府通过各种手段将其中一部分风险有效的转移给私营部门，减轻了政府部门承担的风险。
④ PPP模式中政府部门与私营部门之间是合作关系并共同分享权力，具体表现在以下两个方面：一是双方的合作和信任取代了以往的命令和控制式的对立关系；二是合作中各方可以就一些需要提讼的问题进行协商，达成谅解并免于。
2、评价方法的选择及确定
层次分析法可以广泛地涵盖上述评价指标，并且比较擅长处理缺乏客观数据、主观评价因素较多的项目，基于以上考虑，本文采用层次分析法作为分析的手段。设现在要比较个因子对某因素的影响大小，用表示和对的影响大小之比，则最后得到矩阵。其中的取值参考以下标准：
1表示两个因素和具有相同重要性；
3表示因素比因素稍重要；
5表示因素比因素更重要；
7表示因素比因素强烈重要；
9表示因素比因素极端重要；
2、4、6、8表示上述评价值的中间值。
求解的特征向量W
式中A表示为：，为判断矩阵； 为A的最大特征根。
即为各指标间相对重要性的权重向量。
由可以估计比较判断的一致性。
式中CI为一致性指标；n为判断矩阵的阶数。当判断矩阵中随机输入1－9及其倒数时，计算得到一致性指标的平均值RI。由此，可以进行满意一致性检验。
当时，认为判断矩阵的一致性是可以接受的，否则应对判断矩阵作适当修正。当评价对象为多层次评价因素时，则参照上述评价方法进行再次评价，并做一致性检验。
3、评价指标选取及确定
传统政府投资项目可以简单的划分为完全政府(财政)投资、完全市场化投资以及政府主导的市场化投资三种模式，PPP模式即属于第三种投融资模式。如果政府主导的市场化投融资模式较其它两种模式具备更多的优势，那么就可以为PPP模式引入政府投资工程领域提供合理依据。根据已有的研究成果，评价指标可以分为以下几部分内容：
一是经济效益，包括模式的融资能力、投资效益、融资成本、投资规模。融资能力是指采取的投融资模式可以融资能力的大小；投资效益是指投融资资金的未来净现值大小，投资效益是投资者决定是否投资项目的主要指标之一；大部分投融资资金往往是负债资金，投融资成本是指融资所需要的成本大小，融资成本越高，表明项目要支付更多的投融资利息。
二是管理效益，包括人力资源、组织运行效率和资金运作效率。人力资源是指投融资模式中人力资源的配置状况，可以考察人员学历、专业技术水平、综合业务能力等；组织运行效率是指投融资组织机构的工作效率，通常市场化、专业化融资机构的参院会使组织机构具备更高的运作效率。资金运作效率主要考察资金是否得到有效的使用。
三是运营效益，包括经营效率和服务水平。经营效率考察的是指运营阶段的经营成本，反映了运营商的运营管理水平；服务水平是指提供单位服务所产生的成本。
四是是公平与公正指标，包括风险分担和利益分配。公平与公正指标主要考察PPP项目相关者的公正与公平程度；合理的风险分担和收益分配可以使政府与私营投资者公正与公平的参与PPP项目的建设和运营。
根据确定的评价指标构建如图1所示的评价方案，采取专家打分方法对相关指标进行确定。本文涉及层次分析法计算过程及记过是通过EXCEL表格自动处理的，忽略了详细的计算过程。
图1模式评价指标体系
4、评价方案及评价结果分析
根据专家打分情况，运用层次分析法EXCEL表格运算，得到A-B判断矩阵Wij，见表1：
表1 A指标层权重确定
指标 公平与公正 经济效益 管理效益 运营效益 Wi
经济效益 1.00 3.00 4.00 5.00 0.5427
公平与公正 0.33 1.00 2.00 3.00 0.2330
运营效益 0.25 0.50 1.00 2.00 0.1398
管理效益 0.20 0.33 0.50 1.00 0.0846
验证：λmax=4.0470，CI=0.0157，RI=0.90，CR=0.0174< 0.1。由上述计算结果可以确定经济效益、公平与公正、运营效益和管理效益分别为0.5427、0.2330、0.1398、0.0846。
表2 经济效益指标权重确定
指标 融资能力 投资效益 融资成本 投资规模 Wi
融资能力 7.00 5.00 2.00 1.00 0.4927
投资效益 7.00 5.00 1.00 0.50 0.3501
融资成本 1.00 0.33 0.14 0.14 0.0513
投资规模 3.00 1.00 0.20 0.20 0.1058
验证：λmax= 4.1366，CI= 0.0455，RI= 0.90，CR= 0.0506 < 0.1。由上述计算结果可以确定经济效益、公平与公正、运营效益和管理效益分别为0.4927、0.3501、0.0513、0.1058。
表3 管理效率指标权重确定
指标 人力资源 组织运行效率 资金运作效率 Wi
人力资源 1.00 0.33 0.14 0.0833
组织运行效率 3.00 1.00 0.20 0.1932
资金运作效率 7.00 5.00 1.00 0.7235
其中λmax=3.0658，CI=0.0329，RI=0.58，CR=0.0567< 0.1。由上述计算结果可以确定人力资源、・组织运行效率、资金运作效率的权重值分别为0.0833、0.1932、0.7235。
表4 运营效益指标权重确定
指标 经营效率 服务水平 Wi
经营效率 1 3 0.75
服务水平 0.33 1 0.25
其中＝2；CI＝0；RI＝0；CR＝0
表5公平与公正指标权重确定
指标 风险分担 利益分配 Wi
风险分担 1.00 1.00 0.5
利益分配 1.00 1.00 0.5
其中λmax=3，CI=00，RI=0，CR=0 < 0.1。风险分担和利益分配的权重值分别为0.5、0.5。通过表1-表5各指标权重值的确定，得到表6所示的各指标的权重。
表6 评价指标权重
A层指标 B层指标 权重值
经济效益 融资能力 0.2674
投资效益 0.1900
融资成本 0.0278
投资规模 0.0574
管理效益 人力资源 0.0070
组织运行效率 0.0163
资金运作效率 0.0612
运营效益 经营效率 0.1049
服务水平 0.0350
公平与公正 风险分担 0.1165
利益分配 0.1165
采取专家打分法对完全政府(财政)投资、完全市场化投资以及政府主导的市场化投资三种模式进行打分，指标按照1-5分进行评价。指标打分结果与对应权重值之积为该项指标的得分值。各项指标的打分情况及评分值见表7-表10。
表7 经济效益指标评分值
指标 权重值 完全政府投资 完全市场化投融资 政府主导、市场化投融资
融资能力 融资能力 0.2674 2 4
投资效益 投资效益 0.19 2 3
融资成本 融资成本 0.0278 4 3
投资规模 投资规模 0.0574 2 3
总计 总计 0.5426 1.1408 1.8952
表8管理效益指标评分值
指标 权重值 完全政府投资 完全市场化投融资 政府主导、市场化投融资
人力资源 0.007 2 4 4
组织运行效率 0.0163 3 3 5
资金运作效率 0.0612 2 3 4
总计 0.0845 0.1853 0.2605 0.3543
表9运营效益指标评分值
指标 权重值 完全政府投资 完全市场化投融资 政府主导、市场化投融资
经营效率 0.1049 3 4 4
服务水平 0.035 2 4 3
总计 0.1399 0.3847 0.5596 0.5246
表10公平与公正指标评分值
指标 权重值 完全政府投资 完全市场化投融资 政府主导、市场化投融资
风险分担 0.1165 2 4 4
利益分配 0.1165 3 4 5
总计 0.233 0.5825 0.932 1.0485
汇总表7-表10各项指标的打分情况及评分值见得到表11。
表11 三种投融资模式的比较分析
指标 完全政府投资 完全市场化投融资 政府主导、市场化投融资
经济效益 0.5426 1.1408 1.8952
管理效益 0.1853 0.2605 0.3543
运营效益 0.3847 0.5596 0.5246
公平与公正 0.5825 0.932 1.0485
总计 1.6951 2.8929 3.8226
从上述评价结果可以得出，完全政府(财政)投资、完全市场化投资以及政府主导的市场化投资三种模式的优劣顺序为政府主导、市场化投融资(4.0571)，完全市场化投融资(3.5119)，完全政府投资(1.7904)。完全市场化投融资方式在经济效益、社会及环境效益以及运营效益方面具有相对优势，在公平与公正指标上却较政府主导、市场化投融资模式弱。该评价结果反映了社会资本参与政府投资项目建设和运营工作的可能性及优越性为PPP投融资模式的提出及应用提供了依据。
参考文献
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关键词：河北省 文化创意产业 投融资问题 发展对策
文化创意产业（Cultural and Creative Industries），是一种在经济全球化背景下产生的以创造力为核心的新兴产业，强调一种主体文化或文化因素依靠个人（团队）通过技术、创意和产业化的方式开发、营销知识产权的行业。文化创意产业主要包括广播影视、动漫、音像、传媒、视觉艺术、表演艺术、工艺与设计、雕塑、环境艺术、广告装潢、服装设计、软件和计算机服务等方面的创意群体。
河北省文化创意产业及其投融资现状
河北省文化创意产业的聚集效应明显，主要集中在石家庄、保定、邯郸等省会城市或历史文化名城。目前，河北省内已形成一批具有一定规模的文化创意产业示范园区，共有文化创意产业项目765个。主要集中于石家庄、保定、邯郸，形成了以石家庄现代文化创意区、保定动漫软件创意区和邯郸历史文化开发区为特色的地方文化品牌，其影响力不断提升。
虽然河北省文化创意产业的发展优势得天独厚且已初具规模，但与北京、上海、武汉、广州等国内发达省份相比仍有巨大差距， 主要表现在参与文化创意产业国际化的竞争能力和运作资金的能力方面。河北省文化创意产业组织小、竞争力不强，资金短缺、投融资机制不畅，文化创意产业组织形式单一、企业投资意识落后等原因都制约着河北省文化创意产业的进一步发展。
目前，投融资体系如何推动河北省文化创意产业更快更好的发展成为多方关注的话题。文化创意企业资信差、风险大、资产少的情况，市场环境和金融体制的欠缺都限制了文化创意企业的融资途径。传统上，完全依靠商业银行流动资金贷款的融资方式，已经不能满足文化创意企业融资的实际需求。解决这一问题，单靠政府有限资金的投入是不够的，利用好目前金融体系内成熟的产品、工具，并加以适当的创新，是改善河北省文化创意企业投融资状况的可行之道。
河北省文化创意产业投融资存在的问题
（一）投融资主体单一且投融资渠道不畅
长期以来，河北省文化创意产业过多依赖国有经济推动的格局并没有彻底改变，而较大规模的投资也主要集中在印刷、娱乐服务等个别行业。河北省文化创意产业的投融资主体主要来自政府投入，而政府投入又非常有限，由于缺乏市场机制的介入，民间资本的进入门槛普遍较高，而外资的利用水平又较低，因此，使得社会上的一些闲散资金与海外资金很难进入文化市场，很多重大的文化创意产业基础设施缺乏资金支持。
（二）财政投入不足且金融支持乏力
很多文化场馆和设施，都需要得到政府财力的大力支持，但是由于地方财力有限，每年投入到文化产业的经费微薄。目前，除省市一级的文博群艺场馆之外，县以下的场馆绝大多数都难以维持正常运转。财政投入不足，已经成为制约河北省文化创意产业发展的瓶颈。此外，创意文化产业的发展，由于其投资额大，回报期长，金融部门往往对其缺乏投资兴趣，再加上文化创意企业绝大多数都是小型企业，其用于银行信贷的抵押资产非常有限，导致文化创意产业的金融介入程度普遍较低。由于投入成本较高，长期得不到金融部门的有力支持，因此很难形成具有一定品牌竞争力的大型企业。
（三）投资体制机制有待健全
目前，河北省文化企业还是沿用计划经济时代的管理模式，财政拨款包揽一切经营性活动，致使其投融资主体错位，文化创意产业各部门间缺乏经营积极性。另外，由于文化企业分别隶属于不同的管理部门，而各部门往往只从各自的利益角度来考虑对资源的开发利用问题，因此在利益分配上往往发生冲突。各部门之间由于在管理职能上相互掣肘，再加上受计划经济时代管理模式的影响，政企不分、责权不明的问题在文化创意企业内部表现得非常突出。
河北省解决文化创意产业投融资问题的对策
（一）充分发挥政府的扶持引导作用
1.加强制度设计，优化融资环境。加快发展河北省文化创意产业需要巨大的资金驱动，单纯依靠政府投入既不能长远解决问题也不符合产业的发展规律。“政府搭台，企业唱戏”是现阶段河北省文化创意产业发展需要遵循的基本原则。健全文化创意产业项目投融资评价机制。扶持建立文化创意产业公正合理的评价机制和专门的评价机构，明确被评估文化创意项目的价值，为银行或风险投资机构提供具有公信力的投资评价依据。目前，河北省尚缺乏公正、客观、合理的评价机制，造成评无所依。一方面评价结果无公信力，不为公众信服；另一方面，评估容易受商业利益的驱动，高估或刻意压低文化创意项目的市场价值，引发新的评估信用疑问。在文化创意产业项目评估中，文化创意及无形资产的评估值具有不确定性，在用于担保或抵押用途中，投融资各方对价值的确认存在较大的差异，必须要有公正、客观的评价机制，才能使投融资双方的合作具备实现的基础。
2.调整政府投资方向，充分发挥资金效能。目前，政府对文化创意产业的项目补贴应注重支持发展、建设一批“公共产品”性质的文化创意产业项目，集中投资于对文化创意产业发展有基础示范性的公共技术服务平台项目。公共技术平台项目是针对文化创意企业资金少、科技含量不足的情况，解决单个企业资金紧张、创意转化能力弱，产业重复投资的有效途径。可采取政府投入、市场化运作、开放式服务的建设思路，建立公共技术服务平台，为一批文化创意企业提供高效、低成本的技术服务支持，解决企业资金、技术上的困扰。
3.疏通政策性投资渠道，改善产业资金的供给。通过组建文化创意产业投资基金等方式，促进风险机构和资金管理机构的结合，吸引风险资金进入文化创意产业。设立“文化创意产业投资基金”，该产业投资基金可以政府控股，会同大型国有企业共同发起，吸引和鼓励民营资本、社会资本积极参与进来。产业投资基金通过采取股权投资的方式，向文化创意产业注资，一方面缓解了文化创意企业的资金紧张状况，另一方面树立了融资企业的信用形象，客观上起到给企业信用增级的作用，也促进了企业自主融资的能力。
4.建立有效的文化创意产业信用担保体系。文化创意产业多层次的信用保证体系建设是解决文化创意企业投融资问题的重要手段。政府资金应积极鼓励社会各方力量，运用多种方式，创新发展文化创意产业的担保方式方法，疏通文化创意企业融资渠道。信用担保体系采取“政府出资、专业管理、市场化运作”的方式，政府新设或委托专业担保机构，担保机构根据实收担保资金额度，对其进一步放大，确定担保的余额总量额度。在担保余额总量额度内，对文化创意企业的银行融资活动提供信用担保服务。
（二）促进金融行业与创意产业的有效对接
1.创新银行传统的贷款业务，大力开办知识产权质押贷款。银行贷款是文化创意产业融资的主要途径。在文化创意企业能用于抵押担保资产很少的情况下，发展文化创意企业的无形资产抵押是破解融资难的主要途径。文化创意产业的无形资产具有超收益性和长期性，在专业评价机构评估、登记后，具有可质押的特性。商业银行只要建立起符合文化创意产业知识产权质押贷款特点的评审流程，充分利用文化创意产业专业评价机构做好评估，选好项目，加强贷后质押品的监控，以知识产权为保证的融资方式将会存在巨大的发展空间。
2.探索新的贷款模式，实行联贷联保。在文化创意产业集聚区内，商业银行可对其入驻的文化创意企业进行集合打包授信。可将集聚区内有一定实力、有融资需求的文化创意企业集合起来建立信用互助组织，达到在融资上相互支持，共担风险的目的。
3.开辟新的融资途径，大力发展融资租赁。融资租赁是企业进行长期资金融通的一种有效手段，通过融资租赁，企业可以不必仅仅依靠自我积累去购买设备，而只需要用现有资产、效益以及未来的收益作保证，提供租赁公司认可的担保，就可占用并使用设备，利用产生的效益向租赁公司支付租金。融资租赁是一种以融资为直接目的的信用方式，它表面上是借物，实质上是借钱，只是以租金的方式分期偿还罢了。而文化创意企业目前普遍存在的设备、设施、技术平台的租赁，具有按揭的特点。这就可以使文化创意企业在现有的条件下，运用融资租赁的方式，满足其融资的要求。可见，发展融资租赁是解决文化创意企业资金紧张的重要途径。
（三）强化与资本市场对接并创新直接融资方式
1.上市发行股票。上市融资是文化创意企业获取直接融资的理想方式。文化创意企业要整合资源，提高效益、理顺体制机制，争取上市。中小企业板是中小型科技企业上市的绿色通道，而文化创意企业也正是在文化和科技两个引擎的助推下，蓬勃发展起来的。首先，按照目前中小企业板上市的要求，企业要有良好的成长性和形成稳定的主营业务，业务在所属行业，至少是其细分行业内，该企业处于龙头地位。因此，文化创意企业首先要抓住核心技术和原创技术两个抓手，努力提高企业的高成长性和利润的延续性，保持主营业务的明显优势。例如，动漫游戏企业不能是手工作坊，要有规模有利润，更要有自主知识产权的开发引擎、著作权明晰的优秀脚本等软实力做后盾，才能源源不断提供出品的动画和游戏，并达到一定的市场占有率。
2.公司集合债券。公司债券是有限责任公司和股份公司能采取的重要融资方式之一，公司债券可以改善企业财务结构，拓宽资金来源，降低融资成本。公司发行债券的利率普遍低于银行贷款利率水平，可以减少财务成本，间接增加企业的利润水平。鉴于目前，公司发行债券的门槛还较高，一般文化创意企业一时难以达到独立发行公司债券的要求。公司集合债券开辟了文化创意产业新的融资思路，是对公司债券发行政策的灵活应用。文化创意企业捆绑在一起集合发债，债券规模增加，信用等级上升，财务指标符合政策要求，从而跨越了单个文化创意企业无法逾越的发债门槛。集合发债不仅加大了文化创意企业融资的力度，拓宽了渠道，促进了文化创意企业做大做强，而且创新了担保方式，化解了金融风险，分散了金融的流动性。
3.并购重组。文化创意企业的并购重组不仅能够达到企业融资的目的，更能实现文化创意企业的规模扩张、优化文化创意企业的资产结构、提升文化创意企业同高新科技的融合、促进文化创意企业经营机制的转换。特别是在河北省不断深化文化体制改革的政策推动下，并购重组成为文化创意企业融资不可或缺的方式。
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关键词：投融资模式;国有企业;投融资平台;投资公司;建设模式
中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）31-0104-03
一、地方政府投融资平台建设的必要性和可行性
地方政府投融资平台是在中国推动城市化进程的历史背景下，投融资体制、金融体制和财政体制等多方面制度改革下的产物，它也是解决地方政府财力不足、筹资受限问题的历史选择。作为投融资体制改革的产物，投融资平台是中国投融资领域的重大机制创新，满足了经济建设快速发展的资金需求，弥补了地方政府财力不足的缺陷，大大推进了中国的城市化和工业化进程。政府的组织协调优势和信用优势通过融资平台为载体来发挥作用。地方政府投融资平台作为弥补市场和信用缺损、打通融资瓶颈制约的实践创举，融资平台对拉动投资、扩大消费、增加就业发挥了重要作用。在当前的财政政策条件下，资金短缺已经成为制约地方政府工作的一大瓶颈问题。如何将先进投融资理念运用于本地实际情况中，利用投融资平台充分发挥市场机制，为繁荣地方经济做出贡献，天津、重庆、上海等地方已经走出了一条成功模式。由此可见，构建地方政府投融资平台不仅有必要，而且完全可行。
（一）投融资平台建设推动了经济稳定增长
2008年，为应对国际金融危机，中央政府采取了积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并计划推出扩大内需、促进经济增长的十项措施，预计到 2010 年底共投资约 4 万亿元人民币。这些投资拉动了地方 GDP 和固定资产投资额的高速增长，以 2009 年底一季度为例，根据统计资料，东、中、西部的 GDP 增速分别是 7.15%、7.93%和 10.62%，城镇固定资产投资增速分别为19.8%、34.3%和 46.1%。与 2008 年同期相比，最大的变化是，西部超过中部，成为全国城镇固定资产投资增长最快的区域。一季度城镇固定资产投资增速超过 50%的有八个省份，除黑龙江和辽宁，均为西部省份，分别为、宁夏、陕西、青海、云南、四川。中西部经济高速的主要原因是：政府“4 万亿”经济刺激计划中，相关投资扩张向中西部倾斜。上述事实表明政府主导的投资已成为拉动经济持续快速增长的重要动力之一。
（二）投融资平台建设提升了城市综合面貌
地方政府投融资项目能较快地提升城市综合面貌，如城市危旧房改造项目是一件惠民工程，能让越来越多的居民陆续搬离脏乱差的破旧居民区，开始住进有绿化、有电梯的小区房。危旧房改造既是解决城市低收入家庭住房难题的民心工程，也是扩内需、保增长的重要举措。
例如，新投集团下属全资子公司天宁房产公司正在进行中的昌吉30号旧城改造项目：2010年11月至今，摘牌取得昌吉30号小区约210亩土地。该项目拆迁总户数为461户，现已完成395户拆迁协议的签订工作，拆迁补偿款为7 197.55万元，支付2011年6月31日前搬离拆迁户的2013年过渡费为97.56万元。此项目，是昌吉市的一大民生工程，即将原来脏、乱、差的回民区改造成有绿化、有电梯、环境优美的小区房，改变了居住环境，解决了当地老百姓的需要，同时也提升了城市的综合面貌。
（三）投融资平台建设增强了城市竞争能力
城市竞争力是指一个城市社会、经济、环境、科技等综合发展能力的集中表现，它主要表现为在一定区域范围内集散资源、提品和服务的能力。地方政府通过投融资平台的运作来为城市基础设施建设筹集资金，并带动整个城市现代化建设，将有利于实现城市经济和社会的全面发展，促进人民生活质量的进一步提高。
西部大开发战略实施以来，自治区基础设施建设得到了飞速发展。2000―2008年，新疆全社会固定资产投资累计完成114万亿元，占改革开放三十年全社会固定资产投资总额的76%;重点项目累计完成投资3 346亿元，新开工建设项目168个，建成投产项目119个。
（四）金融体制和投资体制改革为投融资平台的运作提供有效手段
近年来，随着国家金融体制和投资体制改革的不断深入，银行贷款投向伴随着中国产业发展重点而转移。改革开放以来，中国产业重点呈现出从重工业到轻工业、再到基础产业（煤电油运）的轮动，银行信贷投放重点也随之不断迁移。由于公用事业的投资主体是政府主导，客观上也需要地方政府融资平台的设立。特别是要通过投融资平台逐步将其资产证券化，提高这些资产的流动性，从而通过抵押、质押、发债和出售资产等手段为未来的公共基础设施建设融通资金。
特别是新疆，正处于西部大开发的重要时期，由于西部地区地方财政有限，地方财政入不敷出，需要中央财政给予更多的支持。尤其是西部一些重大的基础设施和生态环境建设项目，往往需要中央财政直接参与投资。由于受区位条件和投资环境的制约，西部地区的产出效果一般要低于沿海地区。在这种情况下，如果缺乏财政政策和地方政府投融资平台的支持和积极引导，追逐高投资回报率的民间投资，将难以大规模进入西部地区。因此，在西部大开发中，特别是财政政策和地方政府投融资平台实际上起着积极的投资引导和带动作用。既能够在短期内极大改善中国西部投资的硬环境（基础设施、环境建设），又可以促使吸引投资的软环境（法律、法规、政策）的完善，给国内投资者乃至国际投资者创造一个“增收益、保安全、高效率”的投资环境，从而保护西部生态环境，加速西部大开发的进程。加快西部地区的发展，不仅是沿海与内地协调发展的需要，国民经济持续健康发展的需要，是中国全面建设小康社会的需要，还是民族团结，社会稳定的需要。因此，新疆地方政府投融资平台的建设是非常之重要的。
二、新疆政府投融资平台建设情况
2012年，新疆维吾尔自治区国资系统积极应对复杂多变的国内外经济形势，克服困难，扎实工作，取得了跨越式发展的新突破，为自治区经济发展和社会进步作出了积极贡献。国有经济发展质量和效益显著提升。截至2012年底，全区国有及国有控股企业资产总额4 722.65亿元，同比增长38.4%;净资产1 867.88亿元，同比增长37.9%。全年实现营业收入717.74亿元，同比增长21.7%;利润总额61.24亿元，同比增长10%;上缴税费41.60亿元，同比增长16.9%。在国际经济形势复杂多变、国内经济下行压力加大的形势下，我区国有经济逆势而上，在全国32个省区市中，新疆国有企业前11个月收入增长居全国第四位，利润增长居第五位。产业援疆工作深入推进。通过深入协调对接，“十二五”期间，中央企业在疆计划投资项目新增64个，总项目数达到548个，计划投资总额追加至1.84万亿元，全年完成投资744.66亿元，累计完成投资1 782.59亿元，项目覆盖面宽，带动力强。2012年，通过19援疆省市国资系统产业援疆座谈会，共达成援建项目507个，计划投资5 264.19亿元，已完成投资273.85亿元，进一步把产业援疆延伸到受援地州、县市，提升了地方经济实力，促进了产业惠民。资本运营质量不断提高。全面启动了7户企业的上市工作，其中雪峰科技和西部黄金已向国家证监会申报上市，西龙土工近期可申报创业板上市;建立上市后备企业库，40户国有企业列入自治区上市后备库，加快了资产资本化、资本证券化进程。进一步加强企业投融资平台建设，大力拓宽融资渠道，全年新增融资额147亿元。
例如，新投集团按照“突出主业，压缩一般，优化结构，整合资源”的原则，清理和处置了部分存量资产。通过采取股权转让、重组、置换、核销等多种方式，对集团原两家投资公司所形成的41家参控股企业进行优化整合，公司将现有的41家企业整合到20家左右，达到集约经营，夯实基础，集中资金办大事目的，实现集团公司“又好”、“又快”的发展目标;有效的提高了国有资产管理水平。
新投集团采取承包经营和合作经营等方式，提高企业资产利用率。通过承包经营、合作经营、招商引资等多种途径，促使这些企业尽快走出困境，使新投集团的股权能够早日变现退出。
三、新疆地方投融资平台运行模式特点
（一）国内政府投融资平台运行模式分析
1.小而全模式
即在地方每一个层级政府（省、市、县、乡）都成立政府投融资平台，并且按照业务领域的不同，又可分为公共交通、道路桥梁、污水处理、燃气、农业发展等投融资公司，甚至针对某些融资规模大的项目，如地铁、高速公路、机场、港口等成立具体的项目公司，实现政府投融资目的。但是，这类融资平台往往资产规模小，资金内部运作能力较差，银行信用水平较低，融资力度有限。这种“遍地开花”式的融资平台建设模式目前在中国中西部地区较为常见，是投融资平台建设的初期模式。
2.大而强模式
即在地方政府只成立若干家投融资公司，每一家投融资平台负责若干个领域的基础设施项目建设。比如东部沿海某发达城市成立的城市建设投资控股有限责任公司，同时负责包括公共交通、自来水、燃气公司、旅游产业、市政建设等多领域的基础设施建设。这类融资平台往往资产规模庞大，内部资本运作能力较强，不仅银行信用水平较高，而且可以通过资本市场融资（发行企业债和股票）。这种投融资平台建设模式在东部发达地区较为常见，属于投融资平台建设成熟期模式。
（二）新疆地方投融资平台运行模式特点
1.由政府主导进行市场化运作
新疆地方政府融资平台作为地方政府为当地基础设施建设筹资的一种有效方式，采取市场化运作方式。地方融资平台既体现了政府政策取向，又在一定程度上按照信用原则组织经营，发挥了财政信用与商业信用相结合的优势。通常地方政府融资平台是由地方政府或相关部门发起设立的市政实体公司，并授权该公司解决辖内基础设施建设的融资问题，实现地方政府基础设施建设职能的市场化运作。
2.以土地或财政收入作为贷款担保
目前，新疆地方政府融资平台大部分是地方政府通过土地等资产的划拨或政府以财政收入作为信用担保向各商业银行取得贷款，而后将筹集到的资金投入到市政基础设施建设当中。地方政府融资平台的贷款方式主要有：一是城市投资公司贷款方式。二是担保公司担保贷款方式。三是“银园保”贷款方式（是由银行、政府、企业和担保公司合作，为工业园区企业提供融资服务）。通常情况下，地方政府通过对一家融资平台公司划拨土地和注入相关资产，使其达到可向银行融资的相关财务标准，可以投资项目的经营性收入或财政收入作为质押向银行取得贷款，取得的贷款用于市政建设等政府公共事业项目。
3.以商业银行贷款为主要资金来源
新疆地方政府融资平台都以银行贷款作为融资的首选。商业银行在与地方政府融资平台的信贷业务中收益比较稳定，因此，商业银行愿意为地方政府融资平台提供贷款，以满足其融资需求。另外，由于受国际金融危机的冲击，在私营经济部门投资未见回暖的情况下，商业银行放贷可供选择的范围和空间相对有限。所以大量的资金涌向有政府财政担保的各类政府项目贷款，地方政府融资平台自然就成为了商业银行放贷的重要选择。
4.土地增值与财政资金是融资平台的还款来源
新疆地方政府融资平台的还款来源主要有三类：一是经营性收入。可以完全依靠项目产生的收益偿还银行贷款。二是部分经营性收入。政府投融资平台不能完全自负盈亏，需要财政补贴来偿还贷款。三是地方政府的财政资金。这是对于没有经营性收入的地方政府融资平台建设项目来说的。目前，新疆地方政府融资平台投资项目中只有10%可以用经营性收入偿还贷款，绝大部分项目都需要利用土地增值收益或政府资金来偿还。因此，土地的增值收益和地方政府的财政资金是目前新疆地方政府融资平台偿还贷款的主要资金来源。
四、结论及建议
综上所述，作为新疆政府投融资平台，新投集团的整体运作模式还是比较不错的，对新疆的跨越式发展，特别是在一些自治区重大项目上起到非常重要的作用，只是在运作的经验以及投融资方面还存在一些问题，在融资的风险把控上还不是很完善，建议在资本运作的创新上还要多下功夫，潜心研究。
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关键词：高校 基本建设 筹资 思索
一、引言
高校目前的收入主要以财政拨款和学费收入为主，这两项收入占高校总收入的绝大部分，其中财政拨款又包括事业拨款和基本建设拨款。但由于高校自我积累水平低，只能基本满足高校人员的工资支出、水电气暖及日常公用支出、学生基本费用支出、现有设施的修补等，无力进行大型项目建设和大规模教学设施改造、扩建工作。由于高校基础设施严重不足，有限的财政基本建设拨款经费供需矛盾持续加剧，且高校目前仅依靠自身积累进行投资额巨大的基本建设活动又是不现实的，只有通过市场对基本建设进行融资，才能解决高校基本建设过程中的资金缺口问题。因此，从可持续发展角度来看，将来高校的融资活动对高校将变得越来越重要。所以，必须千方百计的拓宽基本建设融资渠道，多方面筹措建设资金，以保证学校不断发展的需要。
二、高校基本建设投融资发展状况分析
（一）投融资规模与来源结构分析 （表1）是山东省省属普通高等学校2001至2004年基本建设投资支出统计表，从中可以看出，近几年山东高等学校基本建设投融资规模不断扩大。可以预见，在未来高等教育快速发展的几年间，山东高校基本建设投融资规模还将继续扩大。当前，我国高等学校基本建设投融资资金来源可以被划分为两大部分:一是财政性基本建设经费；二是高等学校自筹经费即非财政性基本建设经费，包括高等学校向金融机构融资借款、社会捐（集）资办学经费以及其他资金等等。由（表1）可以看出山东省政府十分重视高等教育的发展，对高等学校基本建设财政拨款投资呈持续增长状态。尽管山东省政府加大了对高校的投资力度，但相对于高等学校进行基本建设所需要的建设资金而言仍然是十分有限的，于是各高校加大了自筹基建经费的力度。另外，从（表1）中还可以看到，几年间政府对高等学校的财政拨款投资始终保持在20%左右，高等学校需要自筹解决的资金占80%左右，由此可知当前高等学校进行基本建设的压力仍然巨大，需要自身筹集基本建设的资金占绝大部分。（表2）是山东省省属某师范院校2003年年至2006年进行基本建设的资金来源结构统计表。分析可知该校基本建设资金来源结构总体上以财政性资金和金融机构借款为主，这两项建设资金占全部投融资资金来源的90%还多，而社会捐（集）资经费和其他资金却占全部投融资资金来源的10%还不到。进一步分析看出，该校金融机构借款占全部建设资金的比例为75%左右，是来源最多的建设资金，其次为财政性资金占整个建设资金来源的20%左右。对于社会捐（集）资经费和其他资金在高校基本建设中所占的比例情况基本很少，因为通过校办企业和学校的其他筹资渠道形成的建设资金只占4%左右，通过社会捐（集）资渠道形成的建设资金只占2%左右。也曾对其他省属高校进行过调研考察，其他高校的基本建设资金来源结构与该校非常相似，各部分建设资金比例与该校也大体相当。因此，认为当前高校的建设资金来源结构中金融机构借款在建设资金中所占比例偏大且已经形成风险隐患，社会捐（集）资经费和通过高校校办企业等附属机构缴款而形成的其他资金在建设资金中所占比例过小，有必要采取有效措施对高校的建设资金比例结构不当问题进行调整。
（二）投融资效应分析 （1）教育发展效应。截至2005年底，全省普通高等学校占地面积共10767.8万平方米，比2002年增长了1.2倍，校舍建筑面积达 3823.5万平方米，比2002年增长了1.0倍。2000年以来全省高校净资产年均增长率超过了 30％，全省普通高校由2002年的75所增加到2006年的109所。办学条件的改善 ，使得高校扩招成为可能。高校招生能力的增强为越来越多的高中毕业生提供了接受高等教育的机会。省高等教育毛入学率由扩招前的6.1%达到2006年的21.4%，初步实现了全省高等教育由精英教育向大众教育的跨越。高等教育在校生由2002年的58.4万人，增加到2006年的129.6万人，居全国第一。高层次人才培养能力增强，在校研究生由2002年的1.59万人，增加到2006年的4.1万人。高等教育的迅速发展，进一步提高了山东省人口的整体素质，为全省现代化建设和“科教兴鲁”战略的实施做出了重大贡献。（2）经济拉动效应。国民经济各部门之间不是孤立发展的，各行业之间存在着复杂的依存关系，投资高校基本建设领域也不例外。与投资乘数形成的过程相对应，高校基本建设投资增加首先会引起与其相关生产部门投资需求的增加，投资高校基本建设领域直接增加了建筑材料和机械设备的需求，在需求增加的基础上，引起生产这些产品的部门和为这些部门提供服务的部门需求增加，即建筑材料及其他非金属矿物制品业和机械设备修理业需求增加，在这些生产部门和提供服务部门需求增加后，再引起下一级生产部门及其相关部门的需求增加进而带动其发展，当地建筑业、房地产业、装饰业、金融业、城市公用事业、服务业等第三产业的发展，如此循环最终引起国民经济成倍的增长。由北京大学魏新主持的“扩大高等教育规模对短期经济增长作用”课题研究组的研究表明，在考虑基本建设投融资的情况下，若多提供10万学生的普通高等教育机会，在校舍、仪器设备以及图书等方面的投资共需36.2亿元，其对国民经济总产出规模的拉动可达174.2亿元；若多提供20万学生的普通高等教育机会，在校舍、仪器设备以及图书等方面的投资共需72.4亿元，其对国民经济总产出规模的拉动可达214.8亿元；若多提供30万学生的普通高等教育机会，在校舍、仪器设备以及图书等方面的投资共需108.6亿元，其对国民经济总产出规模的拉动可达322.3亿元。照此测算，山东省2006年的在校生数为129.6万人，按《关于深化高等教育改革的若干意见》中提出的规划目标要求，到2010年山东省普通高等教育在校生数量将达到150万人，今后4年内将净增20万人，则其可直接带来校舍、仪器设备以及图书等方面的投资共计72.4亿元，平均每年需投资18.1亿元，其对山东省国民经济总产出规模的拉动可达214.8亿元，平均每年拉动53.7亿元。可见扩大高校基本建设投融资规模将对山东经济带来巨大的拉动作用。（3）高校财务效应。近年来，山东高校通过使用银行贷款等借入资金，进行了大规模的基本建设，在很大程度上改善了高校的办学条件，但高校改建扩建老校区，建设新校区等大量基建投资、融资使很多高校资产负债比率上升较快，总体财务风险加大。以下用具体数字来分析说明高校进行基本建设投融资所产生的财务效应。某大学是一所省属综合性大学，实行省、市共建，以省为主的管理体制。为了改善办学条件，扩大办学规模，提高学校的综合竞争能力，自1999年至2005年同建行、农行、工行等金融机构建立了密切的合作关系，累计贷款6.6亿元，投入到学校的基本建设之中。该校2003年、2004年进入基本建设的高峰期，2005年底大规模的基本建设投融资活动基本结束。经过几年的建设，学校新增教工宿舍6.2万平方米，新增教学楼7.7万平方米，新增图书馆4万平方米，新增计算中心2万平方米，新增学生公寓15万平方米，较大程度的改善了原有的办学设施。（表3）是该校进行大规模基本建设投融资前后的财务状况对比分析表。不难看出该校通过几年的基本建设投融资活动，其财务状况发生了较大变化。学校总资产由2002年的5.42亿元，增加到了2005年的14.74亿元，增长了171.96%，由此改善了办学条件，使扩招成为可能，在校生人数由2002年的14000人，增加到了2005年的27558人，增长了近一倍。伴随着招生规模的逐渐扩大，学校的总收入由2002年的1.75亿元，增加到了2005年的2.76亿元，增长了57.71%；由于扩大了招生规模，政府拨付的教育事业费也逐年增长，由2002年的0.79亿元，增加到了2005年的1.44亿元，增长了82.28%。但对比（表2）发现该校的资产负债率也大幅度上升，2002年学校的资产负债率仅为27.99%，2003年资产负债率迅速提升，究其原因是因为某大学于2002年开始了加快新校区的建设步伐，大量使用银行贷款造成的。2005年资产负债率达到了56.56%，是学校刚开始进行大规模基本建设投融资活动2002年的一倍多，原因主要是因为学校增加了银行贷款，加大了基本建设的投资力度。
（三）高校还本付息能力分析高校利用大量银行贷款等借入资金可以暂时解决基本建设过程中建设资金不足的问题，但贷款资金就像一把“双刃剑”，在改善贷款高校办学条件，满足学校基本建设需求的同时，支付的巨额本息又使众多高校面临了严峻的财务风险。由于高校近年来不断进行基本建设，而每年事业收入结余又十分有限，大部分高校举债的普遍做法是借新债还旧债，即利息按时计付，贷款展期，贷款规模不断增大。据山东省人大财经委调查，截至2005年5月，山东省教育厅所属23所高校贷款余额75.4亿元，是2004年总收入的1.57倍，其中五所高校贷款余额超过总收入的2倍。这些贷款每年仅利息支付就需要4.3亿元，而省财政对高校投入的增量每年只有1亿元。随着还款高峰期的到来，部分高校就是付息都非常困难。
三、高校基本建设投融资运营体制优化
（一）高校基本建设运营体制的理论基础：项目区分理论 上海市城市发展信息研究中心对上海市多年来在建设资金短缺的情况下，城市基础设施建设过程中取得的成功经验进行总结调研，在《上海市政、公用基础设施投融资发展战略研究报告》中提出了指导城市基础设施建设的项目区分理论，该理论的核心是严格区分经营性项目和非经营性项目，根据项目属性，确立投资主体、资金渠道、运作方式和管理模式。把经营性项目放入社会，吸纳多元投资主体投资，而政府只投资于非经营性项目建设。对于我国公立高等学校，在原来计划经济条件下只有政府一个投资主体，现在若实行项目区分以后，只需确定出政府适合投资的项目范围，那么其余项目的投资主体便是社会。政府每年拨给高校的基本建设拨款相对固定，并且相对于高校进行基本建设所需要的建设资金而言十分有限，拨入高校后应由学校代表政府将有限的财政基本建设拨款投入到最需要的地方，投入到最能带动其他投资主体积极参与学校建设的地方，因此将项目区分理论引入高校基本建设领域，便有了学校投资主体和社会投资主体之分。
（二）高校基本建设投融资项目的分类及应用通过分析高校内部各个具体的建设项目，认为高校内部的建设项目与城市基础设施的建设项目在经济属性上具有相似之处，得出了可以将上海市城市发展信息研究中心提出的指导城市基础设施建设的项目区分理论引入高校基本建设领域的结论。通过认真分析高校各个具体建设项目的经济属性，将高校基本建设项目划分为非经营性、经营性和准经营性，根据项目的属性决定项目的投资主体、运作模式、资金渠道及权益归属等问题。非经营性项目由高校代表政府投资建设，高校应做好规划、保证重点、量力而行、减少风险；经营性项目属于社会投资范畴，可让其真正走向市场，通过公开、公平、竞争招投标方式运作；而准经营性项目，则必须在高校对投资者采取适当补贴及提供政策优惠措施的前提下，按照经营性项目操作模式进行。高校内的办公楼、实验楼、教学楼、校内的道路桥梁、广场工程、供电线路工程、供水管道工程、暖气管道工程、绿化工程、大门围墙工程、燃气管道工程、图书馆、中水处理工程等项目可以被划分为非经营性项目。该类建设项目可能属于投资额比较大的项目，或属于事关学校稳定的建设项目，或属于没有资金流入的项目，对于该类建设项目不能交由社会投资者经营运作，该类项目的投资应该由高校代表下的政府来进行投资建设，按高校投资模式运作才具有效率。但在投资的运作过程中，需要引入竞争机制，按招标制度进行操作，并需提高投资决策的科学性、规范性，以促进投资效益的提高。高校的学生宿舍、单身教工宿舍、学生食堂、校内超市、校内商场、浴室、校内接待服务中心等项目可以被划分为经营性项目。该类建设项目属于设立收费机制的成本比较低，或属于有稳定资金流入的项目。高校可以充分出让该类建设项目的市场，按照“谁投资，谁建设，谁经营，谁受益”的原则，将市场化的投融资理念引入高校，让全社会投资者参与学校建设，来改善学校的办学条件。因此，可以将这类项目充分交于市场，按市场投资模式运作。高校的教师住宅、网络工程、通讯工程、运动场、篮球馆、排球馆、游泳馆、学校礼堂、学校内的微机室等项目可以被划分为准经营性项目。该类建设项目具有设立收费机制的条件，具有潜在的资金流入和利润，但因其政策及收费价格暂时没有到位等因素，目前暂时无法收回成本。该类项目是市场失效或低效的部分，因其具有不够明显的经济效益，市场运行的结果将不可避免地形成资金供给的诸多缺口，应当通过高校对其采取适当补贴或提供政策优惠来维持其运营，待到价格逐步到位及条件成熟时，可以将其转变成经营性项目运作。前述高校基本建设项目的分类划分并不是绝对的、一成不变的，而是可以随着具体环境条件的变化而变化的。学校根据需要通过制定特定政策或完善价格机制以及随着技术进步等办法可以使其经营程度提升，将准经营性项目变成经营性项目，可以将非经营性项目转变为准经营性项目，甚至进一步将其转变为经营性项目。项目区分理论引入高校基本建设领域的核心问题就是“高校主导，社会参与”，要利用优惠政策、导入市场机制，将项目的投资决策权、项目的融资用资自、项目的建设实施权和项目的风险承担权充分交给社会投资主体决定，即坚持“谁投资、谁所有、谁收益、谁承担风险”的原则，将全社会的潜在投资者充分吸引到高校基本建设中来。建立健全社会投资体系，实行市场化运作的最大优点，一方面在于能充分挖掘高校的无形资产和市场机制的功能，有效解决基本建设过程中的建设资金和日后的发展资金问题，高校便可专注于学校的教学和学科建设上，迅速提高学校的办学水平；另一方面按照市场规律办事，投资的完整性和产权的明晰性使得投资者的利益得到确实保障，可以实现双赢目的。
（三）高校基本建设投融资良性体制运行的配套措施 （1）在理念上应当破旧立新。在新的形势下，高校应当切实转变观念，主动面向市场，积极地改进与完善现行的基本建设投融资体制，尽快促进高校基本建设投融资良性运营体制的实现。要转变计划经济时期高等学校对待基本建设的“政府给多少钱办多少事”的被动作风，应当积极主动地面向市场来解决自身在基本建设过程中遇到的困难。在管理理念上要由过去的学校管理转变为学校经营，通过盘活高校内的现有资产，把高校拥有的各种有形和无形资产以及闲置的存量资产，通过多种资本经营方式进行优化配置和有效运作，转化为可以增值的活化资本，使其保值、增值和盈利，以形成高校建设再投资的循环资本。高校树立新的理念可以进一步强化高校发展的自我造血功能，可为投融资渠道的畅通，吸纳社会民间资金铺平道路。因此，树立新的理念是拓宽高校基本建设投融资渠道的关键。（2）关于拓宽投融资渠道。高校除了要继续努力争取政府稳定、不断增长的财政支持同时，更需要积极主动地面向社会多渠道、多方式地筹措建设资金，以不断满足学校发展对建设资金的需求。具体而言，除了政府财政拨款、高校事业收入（包括高校向学生收取的学费住宿费等）、银行贷款渠道形成的建设资金外，还应当包括社会集资（社会捐资、集资，民间自愿集资，发行教育债券、彩票等），资本市场筹集（通过证券市场发行股票等），有偿收取服务费筹资（学校自身对社会提供劳务所收取的报酬形成的基金等）等渠道而形成的建设资金。（3）关于扩展投融资方式。高校应当坚持投融资方式及模式的多样性，凡是有利于基本建设顺利开展的投融资方式和模式都可以利用。高校可以通过BOT（Build- Operate- Transfer）方式、ABS（Asset- Backed -Securitization）方式、“大学城”模式、PPP（（Public Private Partnership）方式、信托产品方式、政府与高校合作共建模式、资产置换方式以及高校试行“准股份制”等方式和模式对高校基本建设项目进行投融资建设。
参考文献：
［1］綦敦祥：《解决高校发展投入问题的思考》，《中国高教研究》2002年第6期。
论文摘要：高等教育在我国的教育事业发展过程中处于龙头地位，无论是政府、社会还是家庭个人都对高等教育给予了高度的重视。然而，我国高等教育由于体制和制度等方面的原因，使得我国高等教育在发展过程中出现了教育投入不足，偿债能力有限以及结构不合理的问题，本文通过综述相关领域的学者的研究，提出了一些有利于我国高等教育融资体制不断完善的创新路径，力求从理论上解决我国高等教育融资困难的问题。
高等教育在整个教育事业的发展中处于龙头地位，它关系着社会和个人发展。高等教育事业的发展需要教育经费的支持，教育经费的供给状况决定了高校办学条件的档次，影响着人才培养的质量。多年来，我国财政性教育经费占GDP的比值始终徘徊在2％～3％左右。高校负债巨大，资金短缺严重。因此，研究我国高等教育投融资体制，寻找高等教育新的资金来源渠道便成为推动我国高等教育发展的必然要求。
一、我国当前高等教育融资所面临的问题
我国高等教育融资中存在的主要问题，可以概括为以下几个主要的方面：
1.高校投入不足
经费投入不足，是发展高校的世界性问题。近年来，我国政府的财政性教育经费一直在增加，但高等教育占财政教育经费的比例却在递减。政府通过默许、鼓励、强制以及补助的方式促使高校向国有商业银行贷款，固然减轻了当期财政支出的压力，但不过是推延了财政支付的时间。基于国内绝大多数高校的公办性质，一旦高校无力还贷，这部分债务势必成为政府的隐性负债，政府最终要为高校的不良贷款买单。
2.金融机构贷款政策不符合高校发展规律
高校具有培养人和使现有资源得到充分利用的双重属性，其发展规律主要体现在教育投资形成良性资产和教育事业投资收益期长等方面。高校作为非盈利机构，虽然有稳定的现金流，短期内却不能形成大量盈余，需要长期积累资金。这就要求高校的发展需要多渠道筹措教育经费，尤其是长期教育投资。但是受我国金融政策和体制的限制，各高等学校很难获得长期项目贷款，高校负债结构不合理，主要表现在短期负债多、长期负债少，高校财务压力沉重。
3.偿债能力有限
高等教育产品是高校培养的社会劳动力，即使在国外也很少实行成本服务或将培养的人才公开出售，只是依靠学生的学费来补偿成本。我国高校现阶段收取的学费约占培养成本的四分之一，但提高收费标准涉及到国民的收入水平和社会承受能力，涉及到社会的稳定与教育的公平性，已经受到公众质疑，期望通过收取学费归还贷款的想法脱离了基本国情，无法满足高校偿还巨额贷款的资金需求。
二、美国高等教育投融资体制的经验借鉴
美国高等教育投融资体制主要由政府投资、个人投资、捐赠基金收入及私人捐赠、学校自筹收入等几个方面构成。考察美国高等教育投融资体制的形成和特点，对于改变我国目前高等教育投融资体制单一现状具有重要的启示。
1.政府投资居于主导地位
虽然美国是一个实行自由市场经济的国家，但是美国政府也认识到，如果完全听任市场供求来左右高等教育的发展，则可能危及国家利益。经过一百多年的努力和创新，美国联邦政府终于确立了以立法拨款、科研拨款和设立奖、贷学金干预高等教育的途径。联邦政府通过法令或合同的形式明确规定拨款的用途以及获得拨款的条件，从而保证实现干预目标。虽然政府投资所占比例呈现逐年下降趋势，但美国政府投资高等学校绝对金额呈逐步增长态势。
2.个人投资呈递增趋势
高等教育不是纯粹意义上的公共产品，而是介于公共产品和私人产品之间的准公共产品。个人投资于高等教育能得到相应的回报，故美国高校普遍采取收费制度，学费及杂费收入构成高等教育投资的第二项重要的资金来源。美国高等学校个人投资比例占整个投资比重的20％左右，公立高校个人投资比例均超过20％，并且个人投资比例呈递增势态。
3.社会捐赠是重要来源
美国高等教育发展极为重要的经费来源便是私人或团体的教育捐赠。在殖民地时期，约翰•哈佛捐资兴办了哈佛学院即是典型的事例。个人成功以后，回报社会的途径之一就是从事慈善事业，包括资助高等教育。因此，美国人有从事私人慈善事业的社会风气，税收政策对慈善事业的鼓励推动了捐赠行为。社会捐赠已经成为美国高等教育资金的一项重要来源。
三、我国高等教育融资的路径创新
高等教育属于准公共产品，由于市场经济国家的准公共产品一般采用公共提供与市场提供相结合的方式，因此高等教育经费的供给应该依照市场规律来实现。据此，可以从以下方面创新我国高等教育的投融资体制：
1.提高拨款比例，改革拨款体制
政府在高等教育投资体制中具有重要作用，主要体现在政府既不能“越位”，也不能“缺位”。就提高拨款比例而言：一是继续贯彻“教育支出占财政支出的比重每年提高一个百分点”的财政支出结构调整方案，二是政府承诺高等教育的公共投资占国民生产总值的比重逐步达到国际平均水平，三是高校学生培养成本的60％由政府拨款承担。就改革拨款体制而言：一是成立国家高等教育拨款委员会；二是按照每年高校招生数和在校生规模，分地区核定拨款标准；三是实行中央、省、市三级财政负担机制。
2.发行教育债券
债券融资是指学校按照法定程序发行债券并承诺于指定日期还本付息的一种筹资方式。首先，债券融资有利于学校的管理和控制。因为一般情况下，债券的持有人只有按期收取本息的权利而无参与管理的权利。其次，债券的利息是从公司税前利润中支付的，具有税盾效应，成本相对较低。因此政府应鼓励高校发行教育债券，解决高校在发展中的经费紧张问题。
3.试行股票融资
高等教育可按教育有限公司和教育股份有限公司两种形式进行股份制探索。通过教育有限公司和教育股份有限公司向社会发行股票进行融资。综观发达国家的教育发展历程以及我国教育市场的发展现状，走教育集团化之路并公开发行股票不失为一条可行之路。高校也可以尝试注册成立一项基金，然后选定特定的看涨项目作为融资项目到资本市场募集基金，并参与证券一级市场的申购和配售。
4.成立教育银行
我国在1994相继成立三大政策性金融机构——国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行。我国建立政策性银行的目的是：实现政策性金融和商业性金融分离，以解决国有商业银行身兼二任的问题，并为政策性金融体系的构建奠定良好的框架。成立教育银行可以集中现有高等教育机构的资金，以现有高校的数量与资金规模完全可以实现良性运作。
5.吸纳社会捐赠
《中国教育改革和发展纲要》明确提出“要逐步建立以国家财政拨款为主，辅之以社会捐资集资和设立教育基金等多种渠道筹措教育经费的体制”。但目前我国高校社会捐赠还没有得到足够的重视。少数高校设立了董事会、校友会、基金会，但接受社会捐赠面窄量少。社会捐赠尤其是校友捐赠已成为促进西方各国教育事业发展的重要支撑。改革开放以来，经济社会富裕，国民素质提高，随着科学发展观的深入贯彻，我国高校的社会捐赠必将成为教育经费来源的重要组成部分，高校应切实做好社会捐赠工作。
参考文献：
[1] 孔喜梅.高等教育经费短缺现状及解决途径[J].郑州大学学报(社科版)，2006，(4).
[2] 马元兴.我国高等教育投融资体制的创新[J].江苏高教，2008，(6).
