时间：2023-03-17 18:09:02
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笔者认为，按债券还本付息方式不同，企业债券投资可以分为很多种，通常有分期付息、一次还本的债券投资和到期一次还本付息的债券投资等两种。对于分期付息、一次还本的债券投资，有时取得时的初始确认金额与到期日金额相等，但是在后续持有期间发生减值损失后形成了该债券投资摊余成本的利息调整额；有时取得时的初始确认金额与到期日金额之间虽然有差额（包含溢价或折价、相关交易费用等），但是在后续持有期间资产负债表日计算该债券投资摊余成本时不一定总是对此差额进行摊销（调整减少），特别是在后续持有期间发生减值损失后计算该债券投资摊余成本时往往是对此差额进行转回处理（调整增加）。因此，CAS22第十三条规定的金融资产或金融负债的摊余成本下的第（2）项调整内容应当改为：“（2）加上或减去采用实际利率法将该初始确认金额与到期日金额之间的差额进行调整形成的累计调整额”。对于到期一次还本付息的债券投资，在后续持有期间资产负债表日计算该债券投资摊余成本时还应当考虑应收未收的债券利息，其通常记入该债券投资的“应计利息”明细科目；对于分期付息、一次还本的债券投资，有时由于债券发行方的原因而无法收回分期债券利息，其通常记入“应收利息”科目。在这些情况下，在计算该债券投资摊余成本时也应当将其予以考虑。金融企业贷款的摊余成本计算也是这样。因此，CAS22第十三条规定的金融资产或金融负债的摊余成本还应当增加一项调整内容，即“（4）加上应收未收的利息”。例1：甲公司于2011年1月1日从证券市场上购入A公司于2010年1月1日发行的公司债券10万张，并且有能力将其持有至到期。该债券面值为100元、期限为4年、票面利率为4%、单利计息、到期日一次性还本付息。甲公司购入债券时实际支付价款为1002.01万元，其中支付相关费用10万元。合同约定，A公司在遇到特定情况时可以将债券赎回，且不需要为提前赎回支付额外款项。假定甲公司在购买该债券时，预计A公司不会提前赎回，且不考虑其他因素。甲公司对外提供年度财务报告。要求：编制甲公司从2011年1月1日至2014年1月1日有关上述债券投资业务的会计分录（分录中的金额单位用万元表示，且精确到小数点后两位。下同）。2011年1月1日，甲公司计算该债券的实际利率为i，则：l002.01=（40×4+1000）×（1+i）-3，由此得出：i=5%。（1）2011年1月2日，取得A公司债券时，借：持有至到期投资——成本1000、——利息调整2.01；贷：其他货币资金——存出投资款1002.01。（2）2011年12月31日，计算该债券利息时，应确认该债券的票面利息（未到期利息）＝1000×4%×1＝40（万元），应确认该债券的实际利息＝（1000＋2.01）×5%×1＝50.10（万元），应确认该债券实际利息的调整额＝50.10－40＝10.10（万元）。借：持有至到期投资——应计利息40、——利息调整10.10；贷：投资收益50.10。（3）2012年12月31日，计算该债券利息时，应确认该债券的票面利息（未到期利息）＝1000×4%×1＝40（万元），应确认该债券的实际利息＝（1002.01＋40＋10.10）×5%×1＝52.61（万元），应确认该债券实际利息的调整额＝52.61－40＝12.61（万元）。借：持有至到期投资——应计利息40、——利息调整12.61；贷：投资收益52.61。（4）2013年12月31日，计算该债券利息时，应确认的未到期债券利息=1000×4%×1＝40（万元）。由于是最后一期，为了消除计算尾差的影响，采用“倒挤”方法确认该债券本期投资收益。即先计算该债券最后一期实际利息的调整额=40-（2.01+10.10+12.61）=15.28（万元），再计算其实际利息=40+15.28=55.28（万元）。借：持有至到期投资——应计利息40、——利息调整15.28；贷：投资收益55.28。（5）2014年1月1日，该债券到期，收回投资时，借：其他货币资金——存出投资款1160；贷：持有至到期投资——成本1000、——应计利息120、——利息调整40。
二、可供出售金融资产明细科目的设置
企业会计准则“会计科目和主要账务处理”中规定，“可供出售金融资产”科目可按可供出售金融资产的类别和品种，分别“成本”、“利息调整”、“应计利息”、“公允价值变动”等进行明细核算。其中“公允价值变动”明细科目既核算可供出售金融资产的公允价值变动额，又核算可供出售金融资产的减值损失额。笔者认为，可供出售金融资产这种明细科目的设置逻辑不够清晰，因为它无法明确地显示资产负债表日可供出售金融资产的公允价值变动额和减值损失额分别是多少。这势必会给按可供出售金融资产摊余成本和实际利率计算的实际利息收入的确认带来麻烦。摊余成本属于历史成本计量属性的范畴，减值损失是历史成本计量属性的结果；而公允价值变动是公允价值计量属性的结果，即公允价值变动不影响可供出售金融资产的摊余成本。虽然CAS22应用指南也规定，可供出售金融资产发生减值的，可以单独设置“可供出售金融资产减值准备”科目，但是这种科目设置一方面与CAS22第三十二条“对可供出售金融资产按公允价值进行后续计量，且不扣除将来处置该金融资产时可能发生的交易费用”的规定不够协调，另一方面也与“可供出售金融资产的减值不适用CAS8”的规定不够协调。因此，为了方便地计量可供出售金融资产的摊余成本和公允价值，应当在“可供出售金融资产”科目下增设一个“减值准备”明细科目，用来专门核算可供出售金融资产的减值损失额，而“公允价值变动”明细科目只用来核算可供出售金融资产的公允价值变动额。这样，在资产负债表日，不仅可供出售金融资产的“成本”、“利息调整”、“应计利息”、“减值准备”等四个明细科目余额的代数和体现其摊余成本，而且“可供出售金融资产”科目余额（即“成本”、“利息调整”、“应计利息”、“减值准备”、“公允价值变动”等五个明细科目余额的代数和）也体现其公允价值，与对其按公允价值进行后续计量的规定协调一致。可见，在这种情况下，对于可供出售金融资产而言，其账面价值（一旦以公允价值计量后，公允价值就变成了账面价值）＝摊余成本±公允价值变动。
三、可供出售金融资产发生减值损失的会计处理
1.1不可分散风险
不可分散风险，又称为系统性风险，指的是由于某些因素给市场上所有的债券都带来经济损失的可能性，具体包括政策风险、税收风险、利率风险和通货膨胀风险。
1.1.1政策风险
政策风险是指政府有关债券市场的政策发生重大变化或是有重要的举措、法规出台，引起债券价格的波动，从而给投资者带来的风险。政府对本国债券市场的发展通常有一定的规划和政策，以指导市场的发展和加强对市场的管理。政府关于债券市场发展的规划和政策应该是长期稳定的，在规划和政策既定的前提条件下，政府应运用法律手段、经济手段和必要的行政管理手段引导债券市场健康、有序地发展。
1.1.2税收风险
对于投资免税的政府债券的投资者面临着税率下调的风险，税率越高，免税的价值就越大，如果税率下调，免税的实际价值就会相应减少，则债券的价格就会下降；对于投资于免税债券的投资者面临着所购买的债券被有关税收征管当局取消免税优惠，则也可能造成收益的损失。
1.1.3利率风险
利率风险是指由市场利率的可能性变化给投资者带来收益损失的可能性。债券是一种法定的契约，大多数债券的票面利率是固定不变的，当市场利率上升时，会吸引一部分资金流向银行储蓄等其他金融资产，减少对债券的需求，债券价格将下跌；当市场利率下降时，一部分资金流回债券市场，增加对债券的需求，债券价格将上涨。同时，投资者购买的债券离到期日越长，则利率变动的可能性越大，其利率风险也相对越大。
1.1.4通货膨胀风险
由于投资债券的实际收益率=名义收益率-通货膨胀率。在通货膨胀的条件下，随着商品价格的上涨，债券价格也会上涨，投资者的货币收入有所增加，会使他们忽视通货膨胀风险的存在，并产生一种错觉。其实，由于货币贬值，货币购买力水平下降，债券的实际收益率也会下降，当货币的实际购买能力下降时，就会造成有时候即使我们的投资收益在量上增加了，但在市场上能购买的东西却相对减少。当通货膨胀率上升到超过债券利率水平，则债券的实际购买力就会下降到低于原来投资金额的购买力。
1.2可分散风险
可分散风险又叫系统性风险，是指某些因素对单个债券造成经济损失的可能性，具体包括信用风险、回收风险、再投资风险、转让风险和可转换风险。
1.2.1信用风险
当债券发行人在债券到期时无法还本付息，而使投资者遭受损失的风险为信用风险。这种风险主要表现在公司债券中，公司如果因为某种原因不能完全履约支付本金和利息，则债券投资者就会承受较大的亏损，就算公司的经营状况非常良好，但我们也不能排除它存在财务状况不佳的可能性，若真有这种可能，该公司的还本付息能力就会下降，那么就会发生它不能按约定偿还本息，从而产生了信用风险。
1.2.2回收风险
对于有回收性条款的债券，常常有强制收回的可能，而这种可能又常常是市场利率下降、投资者按债券票面的名义利率收取实际增额利息的时候，而发行公司提前收回债券，投资者的预期收益就会遭受损失，从而产生了回收性风险。
1.2.3再投资风险
由于购买短期债券，而没有购买长期债券，将会有再投资风险。例如，长期债券利率为10%，短期债券利率8%，为减少风险而购买短期债券。但在短期债券到期收回现金时，如果利率降低到6%，就不容易找到高于6%的投资机会，从而产生再投资风险。
1.2.4转让风险
当投资者急于将手中的债券转让出去，有时候不得不在价格上打点折扣，或是要支付一定的佣金，因这种付出所带来的收益变动就产生了转让风险。
1.2.5可转换风险
若投资者购买的是可转换债券，当其转成了股票后，股息又不是固定的，股价的变动与债券相比，既具有频繁性又具有不可预测性，投资者的投资收益在经过这种转换后，其产生损失的可能性将会增大一些，可转换风险因此产生。
2债券投资风险的防范
2.1合理估计风险的程度
在进行投资之前，投资者应通过各种渠道了解和掌握各种信息，从宏观和微观两方面去分析投资对象可能带来的各种风险。
（1）从宏观方面，必须准确分析各种政治、经济、社会因素的变动情况；了解经济运行的周期性特点、各种宏观经济政策特别是财政政策和货币政策的变动趋势；关注银行利率的变动以及影响利率的各种因素的变动。
（2）从微观方面，首先要从总体上把握国家的产业政策，其次要对影响国债或公司债券价格变动的各种因素进行分析。对公司债券的投资者来说，充分了解企业的信用等级状况、发展前景和经营管理水平、产品的市场占有情况，其中公司的信用等级状况可由专业的债券信用等级评定机构完成，其余的各种因素必须依靠投资者在充分掌握相关信息后，才能得出较为准确的判断风险的结果。
2.2全面确定债券投资成本
确定债券的投资成本也需要投资者在进行投资之前开展，债券投资的成本大致有购买成本、交易成本和税收成本三部分。
（1）债券不是免费的，我们要获得债券还须等价交换，它的购买成本在数量上就等于债券的本金，即购买债券的数量与债券发行价格的乘积，若是中途的转让交易就乘以转让价格。对附息债券来说，它的发行价格是发行人根据预期收益率计算出来的，即购买价格=票面金额的现值+利息的现值。对贴息债券，其购买成本的计算方法为：购买价格=票面金额×(1-年贴现率)。
（2）债券在发行一段时间后就进入二级市场进行流通转让，如在交易所进行交易，还得交付自己的经纪人一笔佣金，不过，投资人通过证券商认购交易所挂牌分销的国债可以免收佣金，其他情况下的佣金收费标准是：每一手债券(10股为一手)在价格每升降0.01元时收取的佣金起价为5元，最高不超过成交金额的2‰。经纪人在为投资人办理一些具体的手续时，又会收取成交手续费、签证手续费和过户手续费。
（3）我们还需要考虑的是税收成本，虽然政府债券和金融债券是免税的，债券交易也免去了股票交易需要缴纳的印花税，但我们投资公司债券时要交纳占投资收益额20%的个人收益调节税，这笔税款是由证券交易所在每笔交易最终完成后替我们清算资金账户时代为扣除的。
2.3准确计算债券投资收益
债券的投资收益包括利息、价差和利息再投资所得的利息收入。这仅仅只是其名义收益，即投资债券的名义收益=面值×持有年数×债券年利率+价差+利息，这里的价差在债券溢价发行的时候应该是负值。但实际上，收益是一个社会范畴的概念，它必须综合考虑物价水平的变化，或者说成通货膨胀因素，所以，当我们来计算实际收益时，还必须剔除通货膨胀率或价格指数，即实际收益=名义收益/价格指数，这样才能准确计算债券投资收益。
2.4把握合适的债券投资时机
所谓把握合适的债券投资时机是指投资者在进行投资时，一方面要结合自身的实际情况，即自己单位或个人能够支配的长期资金数量，一般而言，我国大部分单位能够支配的长期资金十分有限，能用于债券投资的仅仅是一些暂时闲置的资金。采取期限短期化既能使债券具有高度的流动性，又能取得高于银行存款的收益。由于所投资的债券期限短，投资者一旦需要资金时，能够迅速转让，满足生产经营的需要。采取这种投资方式能保持资金的流动性和灵活性。另一方面需要密切注意利率的变化，利率提高时，债券的价格就降低，此时便存在风险，但若是进行短期投资，就可以迅速的找到高收益投资机会，反之，若利率下降，长期债券却能保持高收益。
2.5选择多样化的债券投资方式
所谓债券投资方式多样化，一是指投资者将自己的资金分别投资于不同种类的债券，如国债、金融债券、公司债券等。各种债券的收益和风险是各不相同的,如果将资金集中投资于某一种债券可能会产生种种不利后果，如把所有资金全部用来购买国债，这种投资行为尽管非常安全、风险很低，但由于国债利率相对较低，这样做使得投资者失去投资公司债券所能得到的高收益；如果全部资金用来投资于高收益的低等级公司债券，收益可能会很高，但缺乏安全性，也很可能会遇到经营风险和违约风险，最终连同高收益的承诺也可能变为一场空。而投资种类分散化的做法可以达到分散风险、稳定收益的目的。二是指投资者将自己的资金分散投资在不同期限的债券上，投资者手中经常保持短期、中期、长期的债券，不论什么时候，总有一部分即将到期的债券，当它到期后，又把资金投资到最长期的证券中去。假定某投资者拥有20万元资金，他分别用4万元去购买1年期、2年期、3年期、4年期和5年期的各种债券，这样，他每年都有2万元债券到期，资金收回后再购买5年期债券，循环往复。这种方法简便易行、操作方便，能使投资者有计划地使用、调度资金。
总之，债券投资是一种风险投资，那么，投资者在进行投资时，必须对各类风险有比较全面的认识，并对其加以测算和衡量，同时，采取多种方式规避风险，力求在一定的风险水平下使投资收益最高。
参考文献
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2伯恩斯坦，达摩达兰.投资管理[M].北京：机械工业出版社，2000
3张先治．财务分析[M]．大连：东北财经大学出版社，2001
4荆新．财务管理学（第三版）[M]．北京：中国人民大学出版社，2002
论文摘要 我国债券市场投资者适当性起步较晚,目前采取二维标准对投资者进行区别。投资者适当性制度最终是为了保护投资者的知情权,以此为标准应对投资者持有债券的数量以及与发行人的关系进行划分,而最终分类措施的实施应通过对主体责任的分配机制来完成。
论文关键词 投资者适当性 分类模式 信息披露
一、债券市场投资者适当性制度演进
债券市场投资者适当性管理,是指对不同特征的债券品种做出分类,并区别不同产品认知和风险承受能力的投资者,引导其参与相应类型债券交易的制度安排
论文关键词：事业单位，投资
一、事业单位：
是指主要通过生产精神产品和提供各种劳务的形式直接或间接地为上层建筑、生产建设和人民生活服务的接受国家行政机关领导的单位。如，工业、商业、交通事业单位；农业事业单位；文化、科学、卫生等事业单位；社会福利、社会救济事业单位等。
二、事业单位会计
是指核算和监督事业单位资金的增减变化及其结果的专业会计。
三、事业单位对外投资
是指事业单位利用闲置的货币资金、利用实物、无形资产等方式向其他单位的投资，以获得经济利益的行为。按照投资对象分为：
1、债券投资
是指事业单位购入其他单位发行的各种债券（如，国库券、国家重点建设债券、金融债券和公司债券等）
2、经营投资（相当于企业的其他投资）
是指事业单位与其他单位共同出资，组成合资（或者联营）实体的对外投资。
需要指出的是，在《事业单位财务规则》中，没有对事业单位的对外投资按期限划分为短期投资和长期投资，是因为事业单位经济活动主要从事的是非盈利性活动。
四、事业单位对外投资的科目设置
1、设置“对外投资”科目
该科目属于资产类科目论文提纲格式。借方登记对外投资的增加额；贷方登记对外投资的减少额；余额在借方财务管理论文，表示对外投资的期末结存额。
2、设置“事业基金”科目
这个科目的设置体现了事业单位会计在处理投资业务时的自身特点。
该科目属于净资产类科目。事业基金是事业单位拥有的、非限定用途、由事业单位自行支配的给余资金。它起着蓄水池的作用，以后年度如果收入大于支出则继续转入增加事业基金；如果支出大于收入，则用以前年度的事业基金弥补其差额。
该科目贷方登记事业基金的增加额，借方登记事业基金的减少额；余额在贷方，表示事业基金净结余额。
“事业基金”科目下设“一般基金”和“投资基金”两个明细科目。
（1）“事业基金—— 一般基金”明细科目核算历年滚存结余资金、接受捐赠等。
我个人在工作中的体会是：事业单位在动用资产类的货币资金、存货、无形资产等投资时，也要同时动用净资产类的“事业基金——一般基金”。
（2）“事业基金—— 投资基金”明细科目核算对外投资部分的基金。
我个人在工作的体会是：事业单位的“对外投资”这项资产，所占用的是“事业基金——投资基金”。
3、设置“固定基金”科目
该科目属于净资产类，核算事业单位掌管的固定资产所占用的基金。贷方登记因固定资产增加所形成的固定基金增加额；借方登记因固定资产减少所引起的固定基金减少额；余额在贷方，反映事业单位掌管的固定资产所占用的基金。因事业单位固定资产不计提折旧，所以“固定基金”余额反应的不是固定资产的净值，而是固定资产原
五、事业单位投资业务账务处理
（一）债权性投资
【例1】 2007年3月1日，G大学开出转账支票203 000元，购入利隆公司发行的3年期债券，债券面值为200 000，年利率为9%，每年年末付息1次。2008年4月1日，将持有利隆公司的债券全部转让给其他单位财务管理论文，实际取得价款为205 000元，款项存入银行论文提纲格式。
⑴C大学购入债券时：
借：对外投资——白云公司债券203 000
贷：银行存款203 00
同时，调整事业基金明细账：
借：事业基金——一般基金 203 000
贷：事业基金——投资基金203 000
⑵2007年12月31日收到利息时：
利息额=200000×（9%&pide;12）×10个月=15 000（元）
借：银行存款15 000
贷：其他收入——债券利息15 000
⑶2008年4月1日将债券转让转让时：
借：银行存款205 000
贷：对外投资——白云公司债券203 000
其他收入——投资收益2 000
（二）经营性投资
事业单位的经营投资（即其他投资）一般采用“成本法”核算，即期末对外投资的账面价值按投资时的原始成本反映。
对外投资时，应区分不同的投资方式进行账务处理：
1、 以货币资金对外投资时：
借：对外投资
贷：银行存款
同时，
借：事业基金——一般基金
贷：事业基金——投资基金
2、 以固定资产对外投资时：
借：对外投资 （按评估、合同、协议确认的价值）
贷：事业基金——投资基金（按评估、合同、协议确认的价值）
同时，
借：固定基金（按账面原价）
贷：固定资产（按账面原价）
【例2】D大学像秀华联营公司投入1台旧设备，账面原价值20 000元（未提折旧）经投资各方协议确认的价值19 000元。
借：对外投资19 000
贷：事业基金——投资基金19 000
同时，
借：固定基金20000
贷：固定资产 20 000
3、 以无形资产对外投资时：
⑴借：对外投资（评估、合同、协议确认的价值）
贷：无形资产（账面原价值）
事业基金——投资基金（评估、合同、协议确认的价值＞账面原价值）的差额
同时，
借：事业基金—— 一般基金（无形资产账面原价值）
贷：事业基金——投资基金（无形资产账面原价值）
⑵借：对外投资（评估、合同、协议确认的价值）
事业基金——投资基金（评估、合同、协议确认的价值＜账面原价值）的差额
贷：无形资产（账面原价值）
同时，
借：事业基金—— 一般基金（无形资产账面原价值）
贷：事业基金——投资基金（无形资产账面原价值）
【例3】E大学以场地使用权向宏利联营公司投资，该土地使用权的账面价值为80000元，各方协议确认的价值为90000元。
借：对外投资90 000
贷：无形资产——土地使用权80 000
事业基金——投资基金 10 000
同时，
借：事业基金——一般基金 80 000
贷：事业基金——投资基金80 000
4、以材料对外投资时，应区分一般纳税人的事业单位和小规模纳税人的事业单位来处理：
⑴一般纳税人的事业单位对外投出已作增值税进项税额处理的材料时：
1）借：对外投资（合同、评估、协议确认的价值）
贷：材料（不含增值税的账面金额）
应交税金——应交增值税（销项税额）
事业基金——投资基金[对外投资（合同、评估、协议确认的价值）＞材料（不含增值税的账面金额）＋应交税金——应交增值税（销项税额）]的差额
同时，
借：事业基金—— 一般基金（材料的账面价值）
贷：事业基金——投资基金（材料的账面价值）
2）借：对外投资（合同、评估、协议确认的价值）
事业基金——投资基金[对外投资（合同、评估、协议确认的价值）＜材料（不含增值税的账面金额）＋应交税金——应交增值税（销项税额）]的差额
贷：材料（不含增值税的账面金额）
应交税金——应交增值税（销项税额）
同时，
借：事业基金—— 一般基金（材料的账面价值）
贷：事业基金——投资基金（材料的账面价值）
【例4】F大学向金利联营公司投入一批多余的经营用材料财务管理论文，账面成本10 000元，原已入账的增值税进项税额为1 700元。协议确认价值15 000元，增值税销项2 179.49元[15 000&pide;(1+17%)×17%]。该大学为一般纳税人。
借：对外投资 15000
贷：材料10 000
应交税金——应交增值税（销项税额）2 179.49
事业基金——投资基金2 820.51
同时，
借：事业基金—— 一般基金 10 000
事业基金—— 投资基金 10 000
⑵小规模纳税人的事业单位对外投出材料（已含增值税）时：
借：对外投资（合同、评估、协议确认的价值）
贷：材料（含增值税的账面金额）
应交税金——应交增值税
事业基金——投资基金[对外投资（合同、评估、协议确认的价值）＞材料（含增值税的账面金额）＋应交税金——应交增值税（销项税额）]的差额
同时，
借：事业基金—— 一般基金（材料含增值税的账面价值）
贷：事业基金——投资基金（材料含增值税的账面价值）
2）借：对外投资（合同、评估、协议确认的价值）
事业基金——投资基金[对外投资（合同、评估、协议确认的价值）＜材料（含增值税的账面金额）＋应交税金——应交增值税（销项税额）]的差额
贷：材料（含增值税的账面金额）
应交税金——应交增值税
同时，
借：事业基金—— 一般基金（材料含增值税的账面价值）
贷：事业基金——投资基金（材料含增值税的账面价值）
【例5】G中学（为小规模纳税人）向金鑫联营公司投入一批多余的经营用材料，账面成本10 300元（含增值税）。协议确认价值15 000元。
借：对外投资 15000
贷：材料10 300
应交税金——应交增值税4.37 [15 000&pide;(1+3%)×3%]
事业基金——投资基金4695.63
同时，
借：事业基金—— 一般基金 10 300
事业基金——投资基金 10 300
（三）投资期内收到分派来的红利时，按实际收到的金额
借：银行存款
贷：其他收入
（四）收回投资的账务处理
1、借：银行存款（实际收回额）
贷：对外投资（账面投资成本）
其他收入（实际收回额＞账面投资成本）的差额
同时，
借：事业基金——投资基金（账面投资成本）
贷：事业基金——一般基金（账面投资成本）
2、借：银行存款（实际收回额）
其他收入（实际收回额＜账面投资成本）的差额
贷：对外投资（账面投资成本）
同时，
借：事业基金——投资基金（账面投资成本）
贷：事业基金——一般基金（账面投资成本）
限于篇幅，举例从略。
论文关键词：REITs，上市，市场影响
房地产投资信托基金（Real Estate InvestmentTrusts，以下简称“REITs”）是海外成熟证券市场普遍存在的一种专门投资于出租型成熟商业房地产资产的基金型投资产品，其产品投资特性介于传统股票与债券之间。迄今为止，海外证券交易所已有上千只REITs上市交易。为了满足投资者多样化需求，我国正在积极研究REITs产品可行性与方案设计。不过，我国股市投资者历来有偏好新股或新产品的传统，新股上市首日众多投资者趋之若鹜，市场波动剧烈（平均为300%的涨幅）；再如，首批上市（1999年）的封闭式基金交易异常活跃，以基金金泰为例，上市首日涨幅达39.6%，换手率达43.68%，在随后的20个交易日内有6个交易日涨停。在这种背景下，REITs在沪深交易所上市后价格走势如何变化、投资者对REITs的交易行为如何、REITs产品上市后市场波动如何？需要我们去认真探索。
本文研究目标包括两方面：其一，对REITs 产品上市后可能市场交易进行分析；其二，考察论证如何有效避免投资者盲目投机，特别是防范首只REITs上市后可能的爆炒情况。为此金融论文，本文从以下几个方面进行研究：
（一）考察海外典型市场REITs上市后的市场运行状况；
（二）考察我国沪市类似产品的投资者构成及交易行为特点，并重点就1998年基金上市后市场运行状况进行案例分析；
综合以上研究结果，我们期望提供具有实践操作意义的政策建议，以帮助REITs产品在我国沪深交易所顺利上市交易。
一、境外REITs产品上市交易对市场影响分析
REITs自1960年在美国出现后，先后在英、法、德等发达资本市场涌现，并获得了迅猛发展。根据GPR（Global Property Research）全球REITs 指数规模统计，全球证券化房地产市值规模从1984年的280亿美元，增加到2007年的11400亿美元。REITs产品的平均规模由1984年的2.06亿美元增长到2007年的24亿美元。
在亚洲市场，继日本在2001年推出REITs后，新加坡、台湾和香港等较成熟资本市场也相继推出REITs。其中，在新加坡证券市场中，REITs在过去的三年里从无到有，发展迅速，市值年增长率达到108％，已经占到其证券市场市值的10％，成为亚洲最大的REITs市场论文提纲怎么写。香港市场也于2005年11月推出了第一只房地产基金——领汇，并筹得218亿港元，超额认购达到130倍。
（一）REITs投资收益及对分散市场风险的作用
作为房地产类投资产品，REITs具有不同于其他产品的收益和风险特征。从收益角度看，根据NAREIT（National Association of Real EstateInvestment Trusts）对1972——2005年期间各类产品投资收益的统计结果，可以发现， REITs 产品与其他证券产品相比年收益率较高，仅次于小盘股，高于大盘股与债券（见图1）。根据Bloomberg统计，全球REITs（即富时EPRA／NAREIT 指数）从2001年到2006年的年化报酬率为21.09%、年化标准差为12.57%。在此期间，摩根士丹利
资本国际公司（MSCI）世界指数股票年化报酬率为3.72%、标准差为13.92%；花旗集团全球政府债券指数年化报酬率为4.11%，标准差为2.55%。这意味着在诸多产品中，REITs指数的风险调整后收益（Sharp指数）最高，即REITs产品在相同风险下，回报率最高（见表1）。此外，REITs 平均年配息率达5.27%，不仅高于全球债券（4.57%），更优于全球股票（2.18%）。
图1 各类产品投资收益比较
资料来源：National Association of Real Estate Investment Trusts
表1 各类别产品夏普比率比较（1970-2006）
年份
类别
夏普比率
1970-1981
1982-1999
2000-2006
商品
0.3984
0.1654
0.3356
REIT指数
0.2577
0.4742
1.392
国际发达股市
0.0841
0.4809
0.0911
美国股市
0.0301
0.7381
-0.0806
美国固定收益市场
-0.1375
0.8193
0.9032
美国长期国债
-0.2743
[关键词]工薪阶层；证券投资；投资策略
工薪阶层是以较为固定的劳动报酬为主要收入来源的经济群体。论文随着收入的增加和金融市场发展的成熟，作为社会经济群体中最大一部分的工薪阶层有了投资证券的经济条件和现实需求。因此，基于各类证券品种的特点和证券投资的风险分析，研究工薪阶层的证券投资具体策略问题，对于证券市场的稳定发展和工薪阶层资产的增值都有较大的现实意义。
一、工薪阶层证券投资的经济条件
(一)工薪阶层的收入现状
随着社会经济的发展，工薪阶层的收入逐年增加。据统计，2005年我国城镇居民收入增长速度超过8％，工薪阶层缴纳个人所得税占个人所得税总额的65％。以北京市为例，2004年工薪收入在7．44万元以上的共有74．95万人，占到工薪项目纳税人数的10．5％。“工薪阶层都是低收入者”的观念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪阶层的抗风险能力同步增强，具备了进行证券投资的经济条件。
(二)工薪阶层的理财现状
2005年底，我国金融机构人民币各项存款余额高达28．72万亿元，增速为18．95％，远远超过国内生产总值9．9％的增速，其中城乡居民的储蓄余额也剧增到14．11万亿元。高储蓄的现状直观反映了当前工薪阶层仍以储蓄为理财的主要方式，但是储蓄的低利率使之无法为工薪阶层带来较高的收益。大量调查表明，工薪阶层已经不满足于单一储蓄的理财现状。然而，工薪阶层的特点使其无力进行大额的房产或实业投资，对股票、债券等金融产品不熟悉、投资专业知识相对缺乏也将他们挡在证券投资的大门之外。
二、工薪阶层证券投资的主要产品
工薪阶层收入有限，风险承受能力相对较小，因此投资的主要目的是在确保安全性的前提下获取一定的收益。毕业论文目前，我国适宜于工薪阶层证券投资的工具主要有：债券、股票、基金。
(一)债券
债券是经济主体为筹集资金向投资者出具的承诺在一定时期支付利息和偿还本金的债务凭证。按照发行主体的不同，分为政府债券(又称国债)、公司债券、金融债券。在我国目前的证券市场上，公司债券的数量很少，金融债券多一些，最多的是国债。金融债券和国债的信用度都非常高，而金融债券主要是由机构投资者买进，因此适合于工薪阶层购买的主要是国债。国债是由国家发行偿付，因此具有最高的信用度，被公认为最安全的投资工具，但是收益也是各种债券中最低的。国债的发行价格和利息支付方式比较复杂，但是国债的利率也是根据银行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且国债的利息收入是免税的。因此国债作为个人投资的渠道，要优于定期存款。对于收入较低、抗风险能力差的工薪阶层，债券的收益比较稳定，变现能力也比较强，风险不高，是一种适合工薪阶层投资与储蓄双重目的很好的理财工具。
(二)股票
1990年l2月上海证券交易所的开业，中国开始出现股票投资，股票投资者获利的方式主要有两种：一是利用价格差；二是红利。在现阶段中国股市，个人投资的获利渠道主要是类似赌博的利用价格差投机。按照经济学的观点，决定股票价格的最根本因素是市盈率，但是经常炒股的人都知道，价格和涨幅最高的股票往往和市盈率没什么关系。现阶段的中国股市还不规范，对于工薪阶层来说，由于多种因素使之投资股票存在许多劣势。对于个人投资者来说，可用于研究股市的时间很少，因此，股票投资风险较大，很难把握。虽然股票投资是个高风险、高收益的投资项目，但对于工薪阶层来说，投资股票必须谨慎，适合于有相当的闲置资金、风险承受能力较强者。不过参与股票投资，切忌不可将绝大部分资金投资股票。
(三)基金
基金产品主要有股票型基金、债券型基金、保本型基金三种。
股票型基金是最主要的基金产品类型，以交易所上市的股票作为主要投资对象，其股票投资比例不低于基金总规模的40％。股票型基金的主要功能是将大众投资者的小额资金集中起来，硕士论文投资于不同的股票组合。这种以追求资本利得和长期资本增值为投资目标的特点决定其受股票市场波动的影响较大。股票型基金在所有基金类型中风险最大，同时收益率最高，适合那些追求较高收益、风险承受能力较强的工薪阶层投资者。经常炒股的工薪阶层可以考虑将部分资金投向股票型基金。
债券型基金是一种以债券为主要投资对象的证券投资基金。债券基金基本上属于收益型投资基金，一般会定期派息，具有低风险且收益稳定的特点，适合于想获得稳定收入的投资者。保本型基金是一种半开放式的基金产品，在存续期内一般不接受投资者的申购。管理该类型基金的基金公司通过担保和稳健的投资风格，在一定的投资期间内为投资者提供本金安全的保证，同时通过其他的一些高收益金融工具的投资，为投资者提供额外回报。在市场波动较大或市场整体低迷的情况之下，保本型基金为风险承受能力较低、同时又期望获取高于银行存款利息回报的中长期投资者，提供了一种低风险同时又具有升值潜力的投资工具。由于保本基金的结构和运作原理的关系，保本基金在股票市场牛市中难以跑赢大市，但它却是熊市中的理想避险品种，适合于喜爱投资凭证式国债之类产品的投资者。
三、工薪阶层证券投资的风险与原则
(一)工薪阶层证券投资的风险
作为工薪阶层，绝大部分收入来源于薪金，且薪金增长幅度较低。对于工薪阶层来说．安全性是第一位的，只有在安全性和流动性都得到满足的前提下，投资才是明智的。投资有风险，个人理财的各个渠道也具有风险，医学论文只是风险的特点与各种投资工具的类型有关。作为工薪阶层，投资于证券市场，必须首先了解各种风险的存在。虽然各种投资品种的风险不同，但是各种投资工具具有一些共性的风险特征，包括市场风险、利率风险、流动性风险和经济环境风险。
1．市场风险。任何市场中都存在风险，只是各种市场的风险特点不同。以股票市场为例，在1997年的香港金融危机中，如果没有国际炒家的投机活动，香港股市也不会有那么史无前例的波动。虽然香港最终战胜了国际炒家，但毕竟付出了巨大的代价。2001年以来中国股市的低迷使无数股民损失惨重。
2．利率风险。利率是经济发展的晴雨表，也是许多投资工具利率制定的依据，例如债券、股票、基金等。在利率较低时，债券、定期存款的利息也很低；当利率上浮后，原来那些固定利率的投资工具的利率可能低于现实利率，导致相当的损失。
3．流动性风险。流动性指资产的变现能力。债券、定期存款的变现能力很强，利息损失很小；股票的变现比较随机，股价的波动比较频繁，变现的损失也不确定，但一般变现的损失比较大；至于其他的理财工具也同样具有一定的变现损失。
4．经济环境风险。经济景气的时候，投资的收益高涨，股票、基金、部分期货，甚至贵重金属都会升值，但是债券就要贬值。
(二)工薪阶层证券投资的原则
1．保障生活需要原则。日常生活需要支出的，如家里有小孩要准备上学费用，可以预留现金以备一段时期的生活支出，如果五年后有固定的支出，可以做五年期的长期投资，例如债券、基金等。理财的收入归根结底还要用于生活支出。
2．量力而行原则。工薪阶层投资要保证资产安全，须根据自身的风险承受能力来选择适宜的投资品种。对于一个高级管理人员来说，如果其家庭现时收入和长期收入预期很高，而且还有相当的一笔闲钱，那么可以考虑做投机性强风险大的项目。但对于一个普通员工来说，其家庭现时收入和长期收入都比较稳定，没有多少闲钱，节余的钱主要用于后段的子女教育和养老医疗，那么这个人就只能谋求安全性高、收益稳定的投资项目。
3．合理规划原则。每个人的收入是长期的，收入也是长期的。确定一段时期的财务目标可以使个人能够积累资金，满足将来的资金需求。
四、工薪阶层证券投资的策略
(一)抓住时机。低价买进策略
“机不可失，时不再来”这句话在工薪阶层证券投资中尤为重要。职称论文每一个时机的到来，都包含在政治形势的变化、经济发展趋势、收入水平的升降、消费心理的变化等信息之中。因此，时机的把握需要投资者具有多方面的知识并充分发挥个人的智慧，以及高度的投资敏感性。如果时机把握不准，就会给投资人带来很大的损失。对于个人投资者来说，何时买进是关键的投资策略。就购进时机而言，不外乎于证券行市景气时进场或于证券行市低迷时进场两种情况。在证券行市景气期，此时是短线投资的良机。投资人若想抢短钱、赚差价，便可值此即时进场。不过在这种情况下，虽然投资报酬率较高，但风险也较大，原因是上述景气指标反应到证券市场需有一段时间，况且投资人个个都会依此原则性的做法去操作，人人看涨，需求增加，可能最终落个“买高卖高”的结局。证券市场低迷时，人们深受“便宜没好货”价值观念的影响，常有“追涨不追跌”的投资习惯。其实，证券行市景气循环受周期影响，有繁荣一定有低迷，却可能是最好的时机，关键在于证券市场景气低迷时是否大胆进入，以逆向操作的方法运用时势。
(二)分散投资。一“石”多“鸟”策略
投资与投机最大的不同在于“戒贪”。它要求投资者把资金分散在股票、债券、基金或存于银行等多种投资渠道。对于同类型的投资品种，也要采取分期限、分产品等适当分散的策略。根据不同的变现情况，注重长短期品种的结合，在收益率有所保证的情况下，适当提高投资的流动性，进一步降低投资风险，提高变现能力。这可借鉴传统的投资“三分法”，虽然其收益不可能大，但可以减少风险并获得相应的经济收入。
(三)深入研究。领先一步策略
个人投资想盈多亏少，就必须在审时度势、捕捉商机上高人一筹。很多人风潮一起就很快跟随追涨，当然可能赚上一笔。但想大赚一笔，就必须主动先人一步寻找信息，挖掘商机，并对此作出科学合理的分析与判断，才有可能使自己在投资市场的搏杀中处于主动地位。
(四)高低组合。成本平均策略
工薪阶层投资者在将现金投资为有价证券时。通常总是按照预定的计划根据不同的价格分批地进行，以备不测时摊低成本，从而规避一次性投入可能带来的较大风险。如果在证券投资中投入了未来有既定用途的资金，则更应倾向于风险较小证券的投资，如国库券等。
(五)按需而变，时间分散化策略
根据投资有价证券的风险将随着投资期限的延长而提高的原理，建议工薪阶层在年轻时家庭收入较少、消费支出水平普遍高于经济收入水平时，由于风险承受能力也较强，可以考虑进攻型的理财策略，比如将其资产组合中的较大比重投资于股票；而随着年龄的增长将股票的投资比重逐步减少，主要购买各项平衡型基金或其他较为稳定型基金，并加重债券投资的比重；到老年阶段，应该以投资收益有底线保证的国债为主，尽量少选风险大的激进型证券，以避免养老费用的损失。
(六)委托理财。借“鸡”生“蛋策略
如果有比较可靠的富有投资经验的合资伙伴，也可以尝试将资金托付于其进行投资。现在全世界投资渠道、投资工具越来越多样化，多种信息收集做到准确、及时、全面将更加困难，收集成本也越来越高，因此个人投资在市场上很难立于不败之地。因此，委托他人进行投资，或购买受益凭证，或给建共同基金，也是投资成功的一种策略。
(七)理性审视。风险转移策略
对风险大、收益高的项目，不宜采取直接投资方式，可向负责该项目的富有实力的投资方进行投资，让出部分收益，转移投资风险。工作总结如通过申购投资基金的办法，可将部分投资风险转移出去。
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【关键词】地方政府债券；信用风险溢价
一、引言
改革开放以来，我国城市建设日新月异，农村面貌焕然一新。地方政府建设性资金缺口不断扩大，地方政府债务不断增加。1994年的《预算法》和《担保法》规定地方各级预算不列赤字，未经国务院批准，地方政府不得发行债券，国家机关和以公益为目的的事业单位不得作为担保人。为规避相应的法律法规，各地方政府选择向银行借款、构建地方政府融资平台等方式募集资金。这些融资方式带来了很多问题，例如债务规模难以控制，债务风险难以度量，债务偿还主体不明确等。2008年，我国政府提出了4万亿的投资计划，其中中央政府投资1.18万亿，其余2.82万亿由地方财政和社会资金作为配套资金投入。为了筹集配套资金，两会决定从2009年开始由财政部地方政府发行债券，并由财政部代为还本付息。到现在为止，地方政府债券已经发行了四年，其中2009年、2010年、2011年各发行2000亿，2012年发行2500亿。各省的发行额度由财政部在综合考虑各省的建设需要、经济情况的基础上核准。2011年起上海、浙江、广东、深圳在财政部规定的额度范围内试行自主发行政府债券。发行地方政府债券这对我国具有深远的意义。它不仅为地方政府提供了新的融资方式，也为我国的债券市场提供了新的投资品种。通常，发债主体的财政状况能反映其违约概率，投资者对不同违约概率要求不同的补偿，也就是不同的信用风险溢价。在一个有效的债券市场中，我们能通过债券的价格看出债券发行主体的财务状况。因此，地方政府的财务状况与其债券的价格有一定的影响，我国各省的财政实力有较大差异，各省政府债券的信用风险溢价是否有区别？财政状况对信用风险溢价有无影响？本文将对此作出解答。
二、文献综述
国外研究信用风险溢价的方法有很多，主要可以归结为两类：结构模型和简化模型。结构模型起源于Black和Scholes（1973），Merton（1974），建立在对称信息假设的基础上。简化模型起源于Jarrow和Turnbull（1992），随后由Madal和Unal（1998），Jarrow和Turnbull（1995），Duffie和Singleton（1999）等发展。简化模型建立在非对称信息假设的基础之上，比结构模型更符合现实情况。本文采用简化模型，并在前人的基础上结合中国地方政府债券发行的实际情况，对简化模型加以修正，构建了本文的模型。LudgerSchuknecht，Jurgen von Hagen，Guido Wolswijk通过对加拿大、德国的地方政府债券的信用风险溢价进行研究发现地方政府的财务状况对信用风险溢价有显著作用。
国内对信用风险溢价的研究起步较晚，开始主要集中在对企业信用风险溢价的探讨上。2007年允许公司发行债券后，公司债券的风险溢价也开始受到人们的关注。学者们主要是用国外成熟的模型测量我国企业债券、公司债券的信用风险。如何大喜（2012）用贴现函数模型对54种公司债券2010年的月度数据进行了信用风险溢价研究，在此基础上分析了我国公司债券信用风险的特征，并对提升我国信用风险管理水平提出了一些建设性的建议。李海刚在其硕士论文中运用Merton模型分析并计算了24种公司债券的违约风险溢价。史慧（2006）利用债券定价公式及莫顿结构模型推导出了信用风险溢价的度量公式，然后对7只企业债券进行实证分析并考查了公司杠杆率、公司资产波动率、债券到期期限对信用风险溢价的具体影响。由于地方政府债券从2009年才开始发行，至今才发行了四年，数据时间跨度还较短，因此暂时没有发现地方政府债券的风险溢价这方面的研究资料。
三、模型及变量
根据这些国债，我们用线性插值法算出了每一只地方政府债券的基准利率，从而得到了信用利差（见图1）。由于债券发行时地方政府的财政状况公众无从获知，投资者应该是根据地方政府上一年度的财政状况做出的投资决定，因此，我们采用债券发行时间的上一年度的财政数据来衡量地方政府的财政状况。BBB+级企业债券和国债的到期收益率、3个月的Shibor利率均来自于wind数据库。
五、实证结果与分析
通过F检验，Hausman检验，结果显示应该选用个体固定效应模型。经查询，发现地方政府债券中除了新疆省发行的债券有半年交易记录以外，其他地区的债券均没有交易数据。鉴于此特殊情况，在模型中去除流动性指标再进行回归分析，结果见表2，除五年期样本的第二列为混合回归，其他均为个体固定效应模型。使用各组的统计结果和F值见表2，故得出以下结论：
（一）债务指标X回归系数有正有负，且均不显著。上述结果表明债务情况对地方政府债券的溢价没有稳定作用。原因可能是地方政府的付息额占财政收入的比例普遍比较低，投资者对该指标不敏感。
（二）财政指标Y回归系数为正，与预期不符。
（三）投资者风险厌恶度指标Z回归系数为负，与预期相同，且均在1%的水平上显著。这意味着BBB级企业债券与国债的到期收益率之差越大，也即投资者风险厌恶程度越大，信用风险溢价越小。另一风险厌恶度指标W回归系数为正，与预期相同，大部分显著，意味着短期利率越高，风险溢价越大。
（四）流动性指标SIZE的回归系数有正有负，且大部分不显著。地方政府债券在一级市场发行后，在二级市场中交易很少，流动性普遍较差。
去除地方政府的财政指标，因变量对Z、W进行回归，回归结果见表3。模型的解释力与表2中相比，无显著变化，说明地方政府的财政因素对溢价无明显影响，溢价主要受利率、投资者的风险厌恶度等市场因素的影响。而与地方政府的财务情况没有显著关系。
六、研究结论
本文基于2010至2012年地方政府发行债券的数据，对地方政府债券的信用风险溢价进行了实证研究。实证结果表明：地方政府的信用利差与其财政状况、债券的发行规模没有显著关联，与企业利差负相关，与短期利率正相关。同时，我们还发现，在去除财量后的模型中，模型的解释力还是很强，说明影响地方政府债券利差的因素主要是市场因素。
本文对投资实践和政策制定有一定的指导意义。地方政府间由于历史、地理位置、政策制度等不同，他们的财政实力存在较大的差别。投资者在决定是否投资于地方政府债券时除了考虑市场因素外，也应该合理考虑地方政府的财政状况。同时，政府也应该制定合理的政策，如适当减少对地方政府债券的担保、发行方式的限制等，给地方政府债券构造一个自由的市场。
参考文献
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作者简介：
【关键词】银行理财；监管；投资范围
一、引言
近年来我国经济高速发展，个人资产保值增值需求不断上升，为理财市场的发展提供了良好的环境，而由代客理财业务特性所决定的高利润，以及外资银行的竞争压力，更是直接导致了个人理财业务成为国内商业银行竞相争夺的市场，进而推动了我国理财市场的飞速发展。2004年以来银行理财市场发展迅速，主要原因有三，首先是国内信贷需求旺盛；其次中国居民财富增长迅速但缺乏投资渠道；最后是对利率市场化的预期促使银行增加中间业务的比重。而监管环境的变化是理财产品投资组合结构变化的主要原因，因此对监管政策的解读十分重要。
二、我国商业银行理财产品的概述
理财产品是商业银行开展个人理财业务所使用的工具，也是商业银行开展个人理财业务的附属品。《办法》中给个人理财业务的解释是“商业银行提供给个人客户的财产管理，投资顾问，财务规划和分析等方面的专业化服务。”
我们对商业银行理财产品的定义是商业银行通过分析客户的财务状况、风险偏好，利用自身的信息资源，开发设计并销售的能够帮助客户实现保值增值的资金投资计划。商业银行可以自行设计理财产品，也可以与信托公司、证券公司合作。
三、我国商业银行理财产品的发展历程
我国商业银行理财产品大致经历了3个时期的发展。
首先，2005年11月以前是理财产品发展的萌芽时期。商业银行理财产品市场发展经历了从无到有，逐步兴起。在萌芽阶段，我国商业银行理财产品的种类比较单一，发行数量和资金规模都比较小，理财产品基本是投资于商业银行的传统领域，产品风险较小，收益率也比较低，而且相应的监管法规也没有出台。
第二阶段是指在2008年中期之前的这一时期。伴随着我国资本市场的空前繁荣，商业银行理财产品市场也在加快发展的进程中。一系列与理财产品运作管理相关的法规相继出台，标志着我国商业银行理财产品监管框架开始逐步形成。
第三阶段为2008年中期至今，是商业银行理财产品市场的逐渐规范阶段。2008年，由于美国次贷危机引起的全球金融危机爆发，这场风波也迅速波及到了我国的理财产品市场。股票类理财产品不断被暴露出零收益，这些危机事件也及时的给我国理财产品监管部门敲响了警钟，更加规范的法规迅速被制定、颁布。
四、我国商业银行理财产品的监管及评析
2005年商业银行个人理财业务两大框架性的基础法规，从此银行个人理财业务开始有监管法规依据。
2009年65号文第十八条至第二十条对理财资金投资权益类资产加以限制，截至2009年5月末，各中、外资商业银行存续的理财产品超过4100只，理财业务市场规模达到7000亿元，理财客户达到230万人。但市场风险开始显现，问题也不断暴露。2014年禁止理财资金投资于境内二级市场公开交易的股票或与其相关的证券投资基金；不得投资于未上市企业股权和上市公司非公开发行或交易的股份。
2016年征求意见稿第十五条至第十七条重新明确了理财产品投资范围，将商业银行理财业务分为基础类理财业务和综合类理财业务。其中基础类理财业务可以投资于银行存款、大额存单、国债、地方政府债券、中央银行票据、政府机构债券、金融债券、公司信用类债券、信贷资产支持证券、货币市场基金、债券型基金等资产，综合类理财业务“在基础类业务范围基础上，还可以投资于非标准化债权资产、权益类资产和银监会认可的其他资产”。第十六条明确了从事综合类理财业务的银行准入门槛，其中定量指标为资本净额不低于50亿元人民币，定性指标为监管评级良好；具有与所开展的理财业务相匹配的专业人员、业务处理系统、会计核算系统和管理信息系统；在全国银行业理财信息登记系统中及时、准确地笏屠聿撇品信息，无重大错报、漏报、瞒报等行为；理财业务管理规范，最近3年无严重违法违规行为和因内部管理问题导致的重大案件等审慎性条件。
这份文件被称为史上最严新规，此前历年文件并没有明确的理财资格准入规定，只是对银行开展理财业务的“三单”要求（2013年8号文第二条）、风险隔离要求（2014年35号文第三条）和产品登记（2013年167号、213号、265号文）加以约束。在上述条文均有效的情况下，该条规定新增了综合类理财业务的投资门槛，不符合硬性指标规定的银行将无法投资非标债券、权益类资产或其他另类资管计划。不过这只是征求意见稿的规定，正式文件中可能有变动。
五、总结
商业银行个人理财产品是金融市场发展的产物，不仅为银行自身注入了活力也满足了投资者多样化的理财需求。正是由于商业银行个人理财产品的触角延展至各个领域，且商业银行个人理财产品本身存在的多种风险，一旦引发，会严重损害众多个人投资者的切身利益，不仅会挫伤投资者对银行的信赖也扰乱银行系统的稳定性，对银行理财业务的健康发展造成阻碍。我国当前银行理财发展迅猛，但存在许多风险，如今监管政策陆续出台，规范了银行理财的投资范围，可以有效的降低风险与市场无序状态，为银行理财的健康发展奠定基础。
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一、我国国债发行成本优化研究的重要性与迫切性
在通货不断紧缩、财政赤字与国债发行量加速扩大的我国，作为经济宏观调控重要工具的国债，其筹资成本的优化越来越显得重要与迫切。当前，我国国债在流通市场管理与发行的利率期限结构等方面存在很大问题，致使国债的筹资成本实在太高。我国国债发行成本优化的研究，将有助于大大降低国债的筹资成本，明显减轻我国政府的债务负担，减缓财政赤字的扩大速度，加强政府未来的偿债能力与控制金融风险的能力。
此外，我国的债务管理很不集中。目前我国实际发行的企业或金融债务，与国债并无本质区别，而且由于财政部门没有参与这些债券的发行，这更增加了财政风险。
国债市场是资本市场和货币市场的基础，在金融发达的国家，它已成为政府将货币政策与财政政策有机结合、协调运作的场所，是资本市场与货币市场的有机融合点，而且是证券市场的主要支柱。我国国债市场发展的严重滞后，大大影响了金融系统的健康发育。
一般地说，由于债券有随时可兑现的灵活性，所以发达国家债券的利率一般都低于银行存款利率。但在我国，不但情况与此相反，而且反差大得惊人，国债发行利率常常高于银行存款利率2个百分点，大大抬高了我国债券的发行(筹资)成本。当前，我国国债发行余额共有8000亿元，若能降低2个百分点的年复利率发行，那末这几年每年就能为国家财政省下约为8000亿元×2%=160亿元的利率支付。这不是一个小数目。在1997年，国家财政部花了很大的力量，才使1997年国家计划的财政赤字压缩了40亿元，从1996年的610亿元实际财政赤字，压缩至1997年的570亿元计划财政赤字。可见，着力搞好国家的债券市场是多么重要。
二、我国国债发行成本居高不下的情况分析
2.我国国债流通市场的管理失策，在于投入实在太少，导致国债流通市场的利率大大高于银行利率，以致于新国债不得不以高利率发行，进一步加重了国债筹资成本。实际上只要增加宣传力度、增设网点、方便投资者、降低佣金率等，就可大大降低国债筹资成本。
4.我国国债市场的研究论文已很多，大大小小的研讨会也接连不断，但研究中至少还存在着如下重要疏漏。
(1)我国几乎所有证券报刊公布的国债市场利率都是单利率，特别是附息国债的单利率，不仅不能指导投资，反而会制造混乱。由于上述原因，许多指导国债投资的“权威性”文章都严重误导了投资者与投资机构，使他们损失惨重。
(2)财政部国债司(现为国债金融司)原领导，不很清楚附息国债的到期收益率如何计算，而且还公开发表文章与讲话，企图人为地由政府来统一规定客观的到期收益率计算方法。决策者不很清楚何时该多发长期国债，何时该多发短期国债，何时该多发浮动利率债券。
(3)决策者还不很清楚国债一级市场与二级市场的密切关系，因此没有采取有力措施(加大宣传与普及力度，以及降低交易费用等等)来降低国债二级市场利率。实际上，国债美国式招标发行的结果，必然是市场化的结果：国债发行利率接近于国债流通市场的利率。只有降低国债二级市场利率，才能把国债一级市场的发行利率降下来。
三、降低国债发行成本的措施分析
在市场利率处于较低水平或逐步上升时，应发行期限较长的债券，其期限最好长到市场利率回复到现有水平;在市场利率处于较高水平或逐步下降时，应发行期限短的债券或利率随市场利率浮动的债券。不过，每一期国债的持续期限不能太短，这里也有一个优化的计算问题。只要已知市场利率今后的变化趋势，与每一次发行与兑付的手续费支出，就能求解得优化的国债发行利率期限结构。
以上是国债发行利率期限结构优化的基本思路。随着国债发行的日益市场化与电子化，各项手续费将会逐步降低，乃至取消，因此，国债发行利率期限结构优化将成为国债筹资成本优化的主要内容。此外，再提出如下一些切实可行的积极措施，活跃国债流通市场，使其中的利率不高于银行存款利率，进一步降低国债筹资成本。
(1)我国证券报刊上各种债券的到期收益率应正确公布，即债券的到期收益率应为年复利率而不应是年单利率，以避免引起政府决策者、广大投资者与投资机构的误解与决策失误。
(2)我国国债筹资成本优化的研究太薄弱，应引起有关方面的充分重视，必须大大加强这方面的研究投入，加大这方面研究课题的资助力度。政府有关部门应认识到，即使在这方面花费几十亿元，也是很值得的。因为这使债券一级市场筹资成本的降低量远不止于此。
(3)增加国债流通市场的网点，为广大投资者开设债券专用帐户，使债券二级市场的实时行情象股票二级市场实时行情一样迅速、显目与范围广泛，创造与采用一些促进国债流通性的措施，至少应使债券的买卖象股票买卖一样方便。
(4)研究出优化的债券流通市场佣金率。在当前我国债券市场到期收益率这么低的情况下，债券流通市场的佣金率还是高达买卖双方都为2‰，这非常不利于债券市场的流通，从而非常不利于债券流通市场到期收益率的降低，进而非常不利于国债发行利率的降低。
(5)提高央行公开市场业务的水平，使国债流通市场的利率期限结构趋于合理。随着金融体制改革的不断深入，我国中央银行公开市场业务从无到有，并将逐渐走向成熟。本来，央行通过公开市场买卖债券，完全可以使债券流通市场的利率期限结构大大合理化，从而大大降低国债筹资成本。但很遗憾的是，当前债券流通市场的期限利率结构还是很不合理。
(6)研究培育具有良好素质的做市商。
(7)研究与借鉴国际上，特别是美国在国债筹资中的成功经验，其中包括国债的美国式招标发行方法与相对固定的发行时间表(节省宣传与广告费用，且使投资者对国债发行有稳定的预期，有利于降低筹资成本)等。
(8)加大宣传与普及债券二级市场投资知识的力度，使广大群众了解债券二级市场投资的优越性及其投资的方法与技巧。目前我国债券二级市场的优越性主要有：第一，利率常常高于银行存款的利率，有时高出2个百分点以上;第二，债券二级市场中的债券随时可兑现，且兑现时的IRR不会有很大波动;第三，投资风险很小，因为国债投资不存在偿付风险。
(9)调控好周边市场，主要是调控好股票二级市场的过度投机性与股票一级市场的期望IRR.不把股票一级市场的期望IRR调控下来，债券二级市场就难以好转。只有降低股票一级市场过高的期望IRR，才能从根本上降低债券二级市场居高不下的到期收益率。1997年11月11日的《中国证券报》报道，申银万国(证券公司)组织召开了国债市场新闻界座谈会，呼吁投资者加大国债市场的投资力度。该总部专业研究人员指出，从国债市场当时各券平均8.7%上下的年收益率看，投资国债的年收益率已较一年期银行储蓄高出3个百分点。他们呼吁广大中小投资者要充分重视同时具有高流动性、高收益性与低风险性的国债市场的投入，在运用银行储蓄、股票投资等工具的同时，学会进行各种组合的理性投资。我们认为，该总部专业研究人员主要是没注意到当时期望IRR高出很多很多的股票一级市场，因此，他们呼吁广大中小投资者要去学会的那种组合的“理性”投资，恰恰是不理性的：要想使“投资者加大国债市场的投资力度”，就必须先将股票一级市场中那高得很多很多的期望IRR降下来。
(10)1997年初，上海财政证券公司总经理曾在《上海证券报》上表示，为了活跃上海债券二级市场，想要象股票上证指数那样，创立债券上证指数。这是一个很好的想法。因为有了债券上证指数以后，人们就可以一目了然地了解到，投资于上海债券二级市场，在过去年月中的平均(Average)内部收益率(简记为AIRR)：AIRR=[(报告期指数)/(基期指数)][1/n]-1，其中，n为基期至报告期的时间(单位：年)。此外，随时还可算得并上海债券二级市场中，各债券到期收益率的加权平均，简称其为IRR指数。这里应注意的是，该“IRR指数”是指今后到期可获得的平均IRR，而“债券上证指数”是指此前在上海债券二级市场中已获得的平均收益率情况，依此可算得此前任何时段在上海债券二级市场中已获得的平均收益率。“IRR指数”指示的是“今后”至少可获得的平均收益率情况，而“债券上证指数”指示的是“此前”已获得的平均收益率情况。
(11)改善国债市场的其他措施，其中包括加大国债流通市场的可流通性，尽可能发行可流通的国债，国债的无纸化发行，进一步扩大证券投资基金的规模以及投资于国债的比例，试行推出国债投资基金。我国还应取消对商业银行购买国债的一些限制，允许国外投资者购买一定比例的国债等等。
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