时间：2023-03-27 16:46:43
引言：易发表网凭借丰富的文秘实践，为您精心挑选了九篇财务风险防范论文范例。如需获取更多原创内容，可随时联系我们的客服老师。
关键词：筹资风险；投资风险；现金流量风险；利率及汇率风险
1企业财务风险的产生原因及类型
1.1企业财务风险的产生原因
在市场经济条件下，企业财务风险贯穿于企业各个财务环节，是各种风险因素在企业财务上的集中体现。一般包括筹资风险、投资风险、现金流量风险、利率风险以及汇率风险。
1.2企业财务风险的类型
1.1.1筹资风险
筹资风险是指企业在筹资活动中由于资金供需市场、宏观经济环境的变化或筹资来源结构、币种结构、期限结构等因素来给企业财务成果带来的不确定性。
1.1.2投资风险
投资风险是指企业在投资活动中，由于受到某种难以预计或控制的因素的影响，给企业财务成果带来的不确定性，致使投资收益率达不到预期目标而产生的风险。
1.1.3现金流量风险
现金流量风险是指企业现金流出与现金流入在时间上不一致所形成的风险。当企业的现金净流量出现问题，可能会导致企业生产经营陷入困境、收益下降，也可能给企业带来信用危机，使企业的形象和声誉遭受严重损失，最终陷入财务困境，甚至导致破产。
1.1.4利率风险
利率风险是指在一定时期内由于利率水平的不确定变动而导致经济损失的可能性。在市场经济条件下，利率是资金的价格，是调节货币市场资金供求的杠杆。
2防范企业财务风险的对策
企业常见财务风险的规避方法不外乎三种：风险回避、损失控制、风险转嫁。
2.1筹资风险防范对策
2.1.1筹资风险的风险回避方法
筹资风险的回避方法主要是指在各种可供选择筹资方案中进行风险分析，选择风险小的筹资方案，设法回避一些风险较大而且很难把握的筹资活动。
2.1.2筹资风险的损失控制方法
筹资风险的损失控制方法就企业筹资来看，要合理进行筹资风险的控制，需要采用多元化的筹资策略，合理安排负债比率与结构，实现风险分散化，降低整体筹资方案的风险程度。这是控制筹资风险的关键。这里要强调的是，尽管债务资金越多，企业筹资风险也越大，但那种为避免筹资风险的而拒绝举债的做法也是不恰当的。
2.1.3筹资风险的风险转嫁方法
风险转嫁的目的是将可能由自己承担的风险损失转由其他人来承担。在企业筹资活动中主要通过保险、寻找借款担保人等方法将部分财务风险转嫁给他人。也可考虑在企业因负债经营失败而陷入财务困境时，通过实施债务重组，将部分债权转换为股权，或通过其他企业优质资产的注入，挽救企业经营不力的局面，从而避免因资不抵债而导致的破产风险。
2.2企业的投资风险
2.2.1风险回避
风险回避是风险控制最彻底的方式，采取有效的风险回避措施能够在风险事件发生之前完全消除某一特定风险来避免损失，而其他风险控制手段仅能通过降低风险发生的概率和损失程度来减轻风险发生的潜在影响。
2.2.2损失控制
损失控制是指采取各种措施减少风险发生的概率，或在风险发生后减轻损失的程度。损失控制是一种积极的风险控制手段，它可以克服风险回避的种种局限性。根据损失控制的目的区分，损失控制可以区分为损失预防和损失减轻两种。损失预防是通过强化风险管理，在事先采取措施，阻止风险的发生，这就要求企业在投资决策阶段加强决策的科学性，采取多元化投资策略，来减轻或消除风险发生的机会。而损失减轻则是指在损失发生时或损失发生后，为减轻损失程度而采取的各种措施。
2.2.3风险转移
风险转移是指企业将自己不能承担或不愿承担的以及超过自身承担能力的风险损失，通过若干技术和经济手段转嫁给他人承担的一种措施。这类风险转移方法与风险回避、损失控制的不同之处在于，它并非放弃或中止风险机会，也不是对风险所致的损失采取措施加以改善，而是将损失的责任转移给他人，从而间接降低自身的损失。风险转移分为保险转移和非保险转移两种。保险转移是指投资者向保险公司投保，以缴纳保险费为条件，将风险转移给保险公司承担。非保险转移是指不向保险公司投保，而是用其他途径将风险转移给别人。2.3企业的现金流量风险防范
.现金使用中风险的防范。企业在流动资金运作中往往会出现现金流量缺口。为了防范现金流量缺口的出现给企业带来的临时财务风险，企业应做出现金流量预测，企业的现金预算是财务预算的核心。通过现金预算可以使企业保持较高的盈利水平，同时保持一定的流动性，并根据企业资产的运用水平决定负债的种类结构和期限结构。
2.4企业的利率风险规避方法
利率风险的回避主要是要选择对企业自身有利的利率：固定利率或浮动利率。例如企业如果根据现行经济形势判断未来市场利率将上涨，则应该选择固定利率的方法来筹集资金以便锁定成本，在投资活动中在应选择浮动利率债券以便分享未来利率上涨所带来投资收益的增加。反之，如果预期市场利率下跌，则在企业投资活动中应选择浮动利率的债务筹资方式，在投资活动中则应选择固定利率债券，来保证投资收益不受损失。
2.4.1利率风险的损失控制方法
企业在投融资活动中要采用损失控制方法来规避利率，主要就是在企业投融资活动中，尽量实现多元化的投融资组合策略。如为避免因企业预期利率失误而造成的利率风险，安排一部分资金通过固定利率方法筹集，另一部分资金浮动利率通过筹集。同样地，在企业投资活动中，一部分资金用于固定利率债券投资，一部分资金用于浮动利率债券投资。这样，无论是市场利率上涨还是下跌，总有一部分增加的投资收益可以弥补投资损失。
2.4.2利率风险的风险转嫁方法
一、企业财务风险产生的根源
1.筹资风险产生的原因主要有以下三个方面：一是投资效益的不确定性，即投资风险的存在。由于竞争激烈，市场形势复杂多变，企业的投资效益有一定的不确定性，由此产生筹资风险；二是资金调度的不合理性。资金合理调度，可以相对节约资金占用使其既能满足生产经营的需要，又能在时间上相互衔接，形式上相互协调，充分挖掘资金使用的潜力。资金调度不合理，就会出现相反的情况；三是外币汇率风险，只有当企业进行外币筹资业务时才发生。企业借入外币进行筹资活动，如果归还时该种外币汇率下降，就会产生汇兑收益。反之，就会产生汇兑损失，这样就要使企业以更多的本位币来归还借款。
2.投资风险产生的原因主要有以下几个方面：一是投资方向错误。选择的投资方向从一开始就是夕阳产业、市场淘汰产品项目或国家即将控制投资发展的污染环境产业，投资之日开始就决定了其注定失败的命运；二是投资过程不能严格按预算控制投资成本。形成边投资边修改预算的“钓鱼工程”，最后扩大了投资总额，造成投产后资产折旧费用占产品成本比例过大，在经济上制约了工程项目资金的回收期缩短；三是投资购建的资产在技术上不先进。购建技术落后的设备、或从经济上看已经不先进的设备，从生产工艺上注定了投资项目资金回收的风险。
3.资金回收风险产生的原因主要有以下几个方面：一是收账政策过于宽松。适当的赊销能够促进企业产品销售扩大，提高企业的经济效益，但是，过于宽松的收账政策则有可能给企业带来致命的伤害，造成企业资金大量流失；二是企业内部对应收账款管理存在漏洞。管理层对抓紧应收账款催缴工作的力度如何，能否安排专人专门负责应收账款的管理，甚至派人长期上门催缴，落实难点、焦点客户的账款回收，是该问题的内部原因；三是不愿动用法律手段讨回债权。基于维持长期客户的关系，不愿诉讼法律手段解决长期拖欠问题，造成问题积累超过限度，使其酿成现实风险。
4.收益分配风险有两个来源:一方面是收益确认的风险，即由于客观环境因素的影响和会计方法的不当，有可能少计成本费用，多确认当期收益，从而虚增当期利润，使企业提前纳税，导致大量资金提前流出企业而引起企业财务风险；或者有可能多结算成本，多计有关费用，少确认当期收益，从而虚减了当期利润，影响了企业声誉。另一方面是对投资者分配收益的形式、时间和金额的把握不当而产生的风险。如果企业处于资金紧缺时期，却以货币资金的形式对外分配收益，且金额过大，就必然大大降低企业的偿债能力，影响企业再生产规模；如果企业投资者得不到一定的投资回报，或单纯以股票股利的形式进行收益分配，就会挫伤投资者的积极性，降低企业信誉，股票上市企业的股票价格会下跌，这些都会对企业今后的发展带来不利影响。
二、企业财务风险防范的几点看法
1.思想上重视防范财务风险。
财务风险防范就是企业在识别风险、估量风险和分析风险的基础上，充分预见、有效控制风险，用最经济的方法把财务风险可能导致的不利后果减少到最低限度。企业财务风险防范就是要在财务风险发生以前，采取各种措施最大限度地防止风险的发生或者把风险控制到最小程度。根据企业财务风险的来源，树立财务风险意识是市场经济的必然要求。企业员工，特别是企业的经营管理者只有树立财务风险意识，善于对环境变化带来的不确定性进行科学预测，有预见性地采取各种防范措施，使可能遭受的风险损失尽可能地降到最低限度，才能保证企业的生存和发展，也才能在市场竞争中立于不败之地。笔者认为，江西水泥厂2005年出现的财务困境，就是因为当时的管理高层没有很好地预测财务风险，对市场环境盲目乐观，大量地举贷建分厂，当市场需求一缩紧时，贷款利息就成了企业沉重的负担。
2.选择合适的财务风险防范方法。
（1）保持资产的流动性。
企业偿债能力的大小直接取决于其债务资金总额及资产的流动性。债务资金总额是根据企业生产经营需要而筹措的，在正常情况下，企业并不会为了偿债而扩大筹资规模，企业真正能够偿债的只是货币资金及部分变现能力强的流动资产（即资产负债表左边的前面几项）。而固定资产、长期投资等，往往只能作为一种企业实力的保证。资产的流动性，具体表现为资产总额中流动资产的比重和流动资产中速动资产的比重。应收账款周转率和存货周转率也是反映资产流动性的指标。
一个企业的资产结构往往是其生产经营的需要和特点决定的。但企业在某些情况下，也可以采取措施相对地提高资产的流动性。例如，企业采取融资租赁的方式取得部分厂房和设备，这样可以避免部分流动资金“固化”，相对提高资产的流动性，还要求企业及时处理资金周转过程中不正常的资金梗阻。如积极变卖处理超储积压物资，采取措施尽快回收应收账款等，使流动资产真正“流动”起来，既有利于加速资金周转，提高资金利用效果，又有利于企业实际偿债能力的增强。江西水泥厂在财务危机四起时，也采取了一系列办法提高资产的流动性。如成立清欠办，加强对应收账款的回收力度，对一些年年报亏的子公司采取承包租赁经营等。通过这些办法的实施，有效地缓解了财务危机。
（2）保持合理的债务规模和结构。
在尽力保持资产流动性的同时，也需要控制合理的债务规模和结构。企业负债控制到多大的规模内，并无定论，但一般来说，它必须与企业的还款能力相协调。由于在企业中，只有作为所有者权益的那一部分才能作为偿债来源，因此，举债规模应与企业所有者权益相适应，一般来说不应该超过净资产的数额。但是，在不同的行业情况也会有差别。对于一些固定资产比重较大的行业，由于资产的流动性不强，真正可用于偿债的是货币资金。对于这样的行业，负债规模还应略低一些，另外，企业确定负债规模的另一个考虑因素是盈利能力。企业盈利能力越强则效益越高，负债能带来更好的效益，还款一般也有保证，因此，可适当扩大负债比重。企业资金周转速度的快慢，也是企业确定负债的一个考虑因素。若企业资金周转快，生产周期短销售实现快，则容易组织还款资金；反之，则容易出现拖欠债务的情况，此时企业应相对降低负债比重。总之，企业的现金流越有保证就越可以组织较高规模的负债。
考虑负债规模的同时也要考虑债务结构的合理化。债务结构主要指长短债务的规模。一般来说，长期债务的资金成本较高，短期借款的资金成本较低。从控制资金成本的角度来看，企业提高短期借款的比重，可相对降低资金总成本。但短期借款的比重太大，违约风险也太大。企业短期临时性的资金需要，宜用短期借款解决。长期性的资金需要，若不发行股票筹资，则宜以长期借款解决。若以短期借款解决，往往陷入借新债还旧债的困境，一旦无法借到，便会面临财务风险。在这样情况下还可以引起借款利率上升，与降低资金成本的初衷背道而驰。
（3）合理调动货币资金，可以考虑建立风险基金。
要防范企业财务风险，需要企业财务人员进行货币资金的合理调度与安排。根据不同企业资金运动的规模和生产经营的特点，妥善安排货币资金的收支活动，使之在平时能保证生产经营的需要，在还款和分红付息期到来时，及时地筹集和调度资金，以避免出现无力支付的情况。同时，企业还可以通过联营、合并等多方位多元化经营方式来扩大规模，运用规模经济来分配企业财务风险，以盈助亏，以优补劣。建立风险基金，即对于出现的偶然性很大而损失有限的风险，企业可以采取各种可能的方式，有计划的提取一定数量且独立于企业运营资金之外的货币资金，作为损失发生时的补偿基金，防止风险发生对企业正常运营资金的影响，从而保证企业经营活动的正常进行。
（4）加大对子公司的财务控制力度，增强抗风险能力。
企业作为所有者，对子公司的净资产有绝对的控制权力，但各子公司也必须按照现代企业制度，完善法人治理结构，独立地开展生产经营活动。企业要加大对子公司的财务控制，首先，要建立一整套子公司财务管理和会计核算制度，从规章制度上保证子公司的财务运作符合企业的整体利益。其次，要推行财务总监制或会计委派制，把财务会计人员的任命权归母公司管理，以避免子公司会计信息失真。再次，对子公司要实行合并会计报表。
（5）加强对投资项目的论证，提高投资收益。
对新上马的项目，一是要进行充分的可行性论证。对投资的区域、行业、时间以及以什么方式投资，都要进行可行性论证，以避免投资风险。同时，还要结合投资成本，静态回收期、投资回报率、该项目的发展前景等方面综合考虑。二是投资规模要适度，资金投向要合理配置，不能贪大求全，否则不利于风险的分担。三是要树立抵御风险的信心，一旦决策投资，就要尽快上马建设，不搞胡子工程。
（6）建立健全财务活动各环节的风险防范机制。
企业是以盈利为目标的经济组织。投资者出资设立企业的目标有收益性目标、公益性目标和发展性目标。企业生存的根本保证在于收益性目标，公益性目标有利于企业长远发展和维护企业良好的社会形象。为此，企业经营者应加强经营管理，保证企业能够持续经营发展，为企业所有者创造更多的利润，所创造的部分利润可用于企业的经营周转，不断增强企业自身的“造血”能力，从而增强企业的流动性，降低企业的经营风险。经营亏损将造成企业“失血”，如果不注入新的资金，企业将不能清偿到期债务，而导致企业面临破产清算的风险。
2缩短企业的经营周期
2.1强化应收款项的管理①企业应当建立健全客户信用制度并通过市场调查等方式，合理确定信用方式和定价机制，销售策略的制定要能反映市场的变化，通过灵活运用销售折让、折扣、代销、信用销售、广告宣传等方式来不断提高市场占有率。企业还应当建立健全客户信用档案制度，并对重要客户的资信变动情况格外关注，对新发展的客户和境外客户，要建立完善的信用保证制度。②企业应加强应收款项的账龄分析，评估客户的偿债能力，采取有效措施，力促应收款项资金的回笼，减少企业呆坏账损失的发生。③加强企业坏账的管理，当应收账款部分或全部无法收回时，要及时了解情况、查明原因并严格按照会计制度的规定进行处理。
2.2强化存货管理①企业应当对存货验收程序进行严格规范，采用先进的存货管理方法和技术，对入库存货的数量、质量、技术规格等方面进行仔细检查，查验无误后方可入库。②企业应加强存货的日常保管工作，定期对存货进行检查，建立存货保管制度，严禁未经授权的人员接触存货，对危险品、大批次存货或贵重商品的发出应当实行特别授权。③对企业的市场供求、生产经营计划等进行综合考虑，对存货的采购数量和日期要合理确定，以减少存货资金的占用，充分利用信息系统，确保企业存货处于最佳状态。④仓储部门应当详细记录存货的收、发、存情况，并及时与财务部门进行核对。⑤企业应当建立存货的定期盘点制度，以保证企业资产的完整和安全。企业要采取各种措施防止由于存货短缺或积压而导致生产中断、流动资金占用过量甚至造成存货贬值的风险。加强应收款项资金的回笼，减少呆、坏账损失的发生，不断提高应收款项的周转速度；在保证企业生产顺利进行的前提下，加速存货的周转，防止存货积压。通过强化应收款项和存货的管理，缩短企业的经营周期，增强企业的流动性。
3正确处理企业发展战略、筹资战略、投资战略的关系
3.1发展战略随着经济发展和企业竞争日益激烈，技术进步日新月异，消费者行为和国家政策的制定都有很大的不确定性。因此，明确企业的发展方向，找到适合企业持续经营发展的路径和清晰的市场定位是任何一家企业都面临的关键问题，是保证企业稳健发展的前提和核心。企业制定发展目标时要注意避免两个极端，一方面不能过于激进，应当根据企业的实际情况突出主业，否则，盲目追求市场热点扩张过度可能导致经营失败。另一方面，发展目标也不能制定得过于保守，过于保守的发展目标会使企业丧失发展动力甚至丢失大好发展机遇。正确的发展战略可以使企业明确发展方向，找准市场定位；好的发展战略可以有效避免企业盲目决策、浪费资源，可以使企业的日常经营管理和决策始终朝着正确的方向运转，增强企业的发展动力和竞争力；好的发展战略可以帮助企业提升决策水平，强化风险管理能力，使得企业的经营效率、效果和效益得到大幅提升，不断增强企业自身的“造血”能力。
3.2筹资战略企业应该对自己所处内外部环境的现状和发展趋势进行充分的研究，根据企业的整体发展战略，对筹资原则、目标、方式、渠道等重大问题进行系统、长期的规划。企业筹资应当遵循①可得性原则，也就是筹资时考虑资金流动是否存在障碍，包含公司治理是否符合证券监管机构的管治要求、是否存在外币资金管制、企业资本结构是否适应投资者的要求等内容；②低成本原则，在融资时要考虑资金成本的高与低；③稳健性原则，关注融资结构、债务期限结构与资产的投资方向的匹配等问题，通常情况下短期资产需要短期融资来源来支持，长期资产需要长期融资来源来支持，保持一定的融资稳定性，让企业不至于随时面临偿债甚至破产清算的压力；④提高竞争性原则，企业常常采取定向融资的方式来吸引投资者的投资，获取资金时可能还会考虑对方的战略投资者地位。企业应根据实际情况和经营发展的要求，对内部融资、债权融资、股权融资、资产销售融资等方式进行选择或组合；不断拓宽融资渠道，对筹资进行合理的搭配，努力降低资金成本，以满足企业生产经营和对外投资对资金的需要。
3.3投资战略投资战略的主要问题是解决企业发展战略期间投资的原则、目标、方式、规模等重大问题。企业投资应遵循①集中性原则，即把钱用在刀刃上，把有限的资金集中运用到最能产生效益和最需要的项目上；②适度性原则，即投资时要本着适量、适时和风险可控的原则；③权变性原则，即要灵活投资，不要刻板投资，要主动适应环境的变化并随着环境的变化对投资战略作出适当调整，这一原则强调了投资战略要紧密关注政策环境、市场环境、技术环境甚至是消费市场环境，适时、适当地对战略进行调整；④协同性原则，即为了获取良好的整体效益，企业应根据一定的比例将资金运用于不同的生产要素上。企业还要设计、安排好投资方式和投资规模等问题，确保投资方式与企业管理风险能力相协调，投资规模与企业发展相适应。投资时要关注投资风险和企业管理投资风险的能力和水平，不可在缺乏严谨的风险控制程序和能力的情况下投资高风险、高回报项目，以免企业陷入巨大的风险之中。筹资战略、投资战略是企业发展战略的子战略，二者都从属于发展战略。故筹资战略、投资战略应体现企业整体发展战略的要求，企业要筹集到适量的资金然后把筹集到的资金有效地投放到有需要的项目和领域，使得企业的整体发展战略得以实现。
3.4强化资金管控资金是企业的“血液”，是流动性最强的资产。为此，企业应当加强资金的集中管理，建立和完善资金审验、授权、批准等相关管理制度，科学确定投融资战略规划和目标，明确投资、筹资、运营等各个环节的岗位分工和职责权限，通过定期或不定期地对资金活动情况进行评价和检查来确保资金的有效运行和安全。①不断提升企业筹资决策水平，注意资本结构的合理性和稳定性，资本结构稳定性或不合理，可能导致筹资成本过高或无效融资，甚至引发企业债务危机；②减少或避免投资决策失误，过于保守或激进的投资决策，可能导致企业资金使用效率不高或资金链断裂；③合理调度资金，保证生产经营活动顺利进行，避免因资金调度不合理而可能导致企业陷入资金冗余或财务困境；④避免由于资金管控不严而可能导致企业的资金被侵占、抽逃、挪用或遭受欺诈；⑤对大额资金的付出应当实行领导集体联签制度。
3.5运营分析控制，及时纠偏建立健全企业运营情况分析制度，综合运用投融资、生产、购销、财务等信息，运用对比分析、趋势分析和因素分析等方法，定期开展运营情况分析，在此基础上掌握企业运营的效率及效果，并对运营分析过程中发现的问题，要尽快查明原因，对照企业全面预算进行纠偏，加以改进，以实现企业的预期目标。
依据财务战略理论，城司财务战略有三种模式可供选择。
1.快速扩张型财务战略。
快速扩张型财务战略以实现公司资产规模的快速扩张为目的，实施该战略的公司往往将绝大部分乃至全部利润留存的同时，更多地利用负债，大量筹措外部资金，以弥补内部积累相对于公司扩张所需的资金不足。更多地利用负债而不是股权筹资的目的是因为负债筹资既能为公司带来财务杠杆效应，又能防止净资产收益率和每股收益的稀释。而收益的增长相对于资产的增长具有滞后性，公司资产规模的快速扩张，会使资产收益率在较长时期内处于相对较低的水平。因此，实施快速扩张型财务战略的公司基本财务特征为高负债、低收益和少分配。
2.稳健发展型财务战略。
稳健发展型财务战略以实现公司财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的，实施该战略的公司一般尽可能优化现有资源的配置，提高现有资源的使用效率及效益，以留存利润作为实现公司资产规模扩张的基本资金来源。为避免过重的利息负担，该战略对利用负债实现公司资产规模和经营规模的扩张通常比较保守。因此，实施稳健发展型财务战略的公司基本财务特征为低负债、高收益和中分配，但随着公司扩张到一定规模后，分配也会随之提高。
3.防御收缩型财务战略。
防御收缩型财务战略以预防出现财务危机和求得生存及新的发展为目的，实施该战略的公司一般尽可能减少现金流出，尽可能多地争取现金流入，通过采取削减分部和精简机构等措施，盘活存量资产，节约成本支出，将优质资源集中于公司主业，以增强公司主业的市场竞争力求生存、谋发展。实施该战略的公司大多在以往的发展过程中遭遇过挫折，或曾经盲目实施过度扩张的财务战略造成债务危机，致使当前经营面临困境，被迫转为防御收缩型财务战略，因此，实施防御收缩型财务战略的公司基本财务特征为高负债、低收益和少分配。
二、基于风险防范的城司财务战略的规划原则
城司财务战略应着眼于未来长期稳定的发展，具有防范财务风险的功能，因此，财务战略规划时应坚持以下几个原则。
1.顺应经济周期原则。
在市场经济条件下，经济的周期性波动不可避免，城司必须顺应经济周期波动的过程和阶段，通过制定和选择富有弹性的财务战略，来抵御经济的宽幅震荡，减少对财务活动的影响。在经济复苏阶段应采取扩张型财务战略，开拓融资渠道，挖掘新的投资领域，增加投资规模，增加经营性项目，趁机增强公司实力；在经济繁荣阶段应采取稳健型财务战略，适度融资以保持经营规模和发展速度；在经济衰退与经济萧条阶段应采取防御收缩型财务战略，经济处于低谷时应停止扩张，并归还部分债务以降低资产负债率，削减经营风险大的项目，避免财务危机。
2.发展阶段相配套原则。
城司的发展一般会经历初创期、扩张期、稳定期和衰退期四个阶段，不同的发展阶段需要与不同的财务战略相配套。在初创期和扩张期通常采取扩张型财务战略，因为初创期的公司现金需求量大，需要大规模举债经营，但存在较大的财务风险，需要有很强的风险防范意识；在扩张期，现金需求量仍然较大，而需求的增幅趋缓，但较高的资产负债率带来财务风险隐患，这时应建立风险防范预警机制。在稳定期可采取稳健型财务战略，这个阶段的现金需求量开始减少，并出现现金结余，可以通过逐步偿还债务以降低财务风险。在衰退期应采取防御收缩型财务战略，因为公司的现金需求量持续减少，最后经受亏损风险，因此必须财务紧缩。
3.经济增长模式相适应原则。
当前，城司主流经济增长模式是低水平重复建设与单纯数量扩张，如大规模出让土地资源、不考虑整体规划的城市道路修建等，这种增长模式短期见效快，高速增长特征明显。但是，由于缺乏规划能力和资源优化配置能力，城司的经营能力和经济长期增长受到限制。因此，城司经济增长必须从粗放增长模式转变为集约增长模式。为适应这种转变，财务战略需要从两个方面进行调整。一方面，调整财务投资战略，加大基础项目的投资力度。城司经济真正的长期增长要求提高资源配置能力和效率，而资源配置能力和效率的提高取决于基础项目的发展。尽管基础项目在短期内不会有大的经济效益，但它为经济的长期稳定发展奠定了基础。因此，城司在投资规模和方向上，要实现基础项目相对于经济增长的超前发展。另一方面，要建立与现代公司治理结构相适应的财务制度，这样既可以抑制对追求短期数量增长的盲动，又可以强化集约经营与技术创新的行为取向；通过明晰产权，从公司内部抑制掠夺性经营的冲动；通过以效益最大化和本金扩大化为目标的财务资源配置，限制高投入、低产出对资源的耗用，使得经营集约化、高效率得以实现。
三、完善财务战略的对策与建议
笔者认为，城司在进行财务战略规划时应该做好以下几个方面工作内容：
1.发挥城司在城市建设投融资运作中的主体作用。
在城建资金运作的方式上，应按照城建项目收益性、准收益性、非收益性等不同性质，采取不同的方式。公益性、准经营性城市基础设施项目建设资金主要由政府投资，并通过城司行使投资职能，不足部分由城司自行筹集，政府的财政城建资金及土地收益、过桥过路费等或有收入可作为偿还债务的保证；经营性城市基础设施项目的建设，可由城司作为项目发起人，通过吸引多元投资，以项目为主体经营，运用各类金融工具来实施融资，如发行股票、发行政府债券、发行信托计划等。
2.确立城司在城建资产运营中的主体地位。
首先，要明确城司在城建资产经营中的地位，并将经营权落实到位，为建立包括实施资本运作在内的多元化融资体制创造条件。要改变过去城建资产分散管理、无人负责的现状，强化城司投资主体地位，将历史形成的城市可经营资产，由城司进行统一经营管理，盘活存量，将经营收益再用于城市基础项目建设。
3.提高城司自身发展能力，降低财务风险。
通过不断培育高收益的项目，提升城司自身发展的盈利能力，使城司步入高速发展的轨道，保持公司的可持续融资能力，降低公司的资产负债率，缩短资金的回收周期，提高项目资金的使用效率。
4.建立城建资金的风险监测与财务危机预警机制、考核机制。
一、关于我国财政风险的现有分析与判断
至今为止的研究成果表明，源自国债和赤字的财政风险主要表现为两个方面：一是国债余额和赤字分别占当年GDP的比重；二是政府的隐性债务和或有债务状况。2002年3月，财政部在向人大做的2001年决算和2002年预算的报告中，明确公布了国债负担率和赤字率两个指标。2001年中央财政赤字2598亿元，占国内生产总值的比重为2.7%，债务余额15608亿元，占国内生产总值的比重为16.3%。从这两个指标来看，与国际上许多经济发达国家和发展中国家相比，财政风险并不是很大。从政府的隐性债务和或有债务来看，现有国内的研究成果和国际组织、经济学专家对中国的研究成果表明，这部分债务占GDP的比重约为75～125%左右（世界银行：1998年，刘成：2000年）。将这部分债务进行国际比较，隐性及或有债务的指标也不是很高。以美国为例，大致与我国公布的国债负担率和赤字率同一口径的联邦债务率，目前在50%左右，1993年底的联邦债务大约为3.2万亿美元，但是如果考虑隐性债务，联邦债务几乎是官方数字的3倍（哈维·S·罗森：《财政学》）。国内的研究成果反映，许多国家政府隐性及或有债务规模都很大（刘成，2000年），与此相比，中国政府的财政风险并不是很大。
上述的判断已经基本形成共识，无论从官方公布的数据，还是经济学界研究的成果，可以说已经为人所认识的政府赤字和债务表明，尽管随着债务的扩大，财政风险在积累，但是短期来看风险不大。
二、没有认识和计算的政府财政赤字
首先，需要从基本概念说起。重温什么是财政赤字和政府债务？现代经济学、财政学理论中的定义是，财政赤字是政府支出大于收入的数量。当政府形成财政赤字时，它就必须向公众举债来支付其款项。为了借债，政府需要发行债券，即用以承诺将来偿还的一种借据。政府债务指政府借款总额或累计额。理解赤字和债务的关键点在于：政府债务是政府应付款的存量，而财政赤字是政府支出大于收入而形成的新债务流量（保罗·萨缪尔森、威廉·诺德豪斯：《宏观经济学》，第16版）。我国自1993年起，规范了财政赤字的弥补办法，即全部由发行国债来弥补赤字，而不准许向银行借款和透支，自此上述定义完全可以适用于我国。
按照上述的定义，我们从下面的表格数据中会发现一个重要的矛盾和问题。
表1我国1998年以来的财政赤字、国债规模与增长率一览表
对于上表中的数据要做如下说明：表1中的财政赤字和国债的绝对量是中央财政和地方财政汇总后的数字，即不是中央财政赤字，国债中包括中央代地方发债的数量。另外，1998年和1999年的赤字数口径与2000年、2001年有不可比之处，原因是前两年的赤字中不含国债的利息支出，自2000年起，每年的国债利息支出改为列入财政支出，作为财政赤字。如果按照1998和1999年的赤字口径计算，将形成表2的情况。
表2按可比口径计算的财政赤字及增长率
从上述两个表的数据中，我们可以发现一个有趣的矛盾，财政赤字与政府债务呈现反向变化，即财政赤字的增长率自1999年起明显趋于降低，2001年甚至是负增长；而国债的增长率却呈现提高的态势。下面图形反映的更为直观。
图1赤字增长率与国债增长率
对于这个矛盾如何解释？从理论逻辑推理来看，国债发行的总规模包括弥补当年赤字和当年需要还本付息的数额，如果国债总规模扣除还本付息的数额后，弥补当年赤字的国债数应该与财政赤字数额大体一致。我们看一下表3。
表3扣除还本付息后的国债数额与财政赤字的比较
注：为了计算和比较的方便，小数点后四舍五入，不影响基本结论。
从表3中可以看出，历年的扣除还本付息后的国债数额都明显大于当年的财政赤字数额。那么这些差额应如何解释呢？显然，国债只能用于弥补财政赤字，按照基本的理论概念，我们只能推断，在年度的国债发行总额中有一部分赤字没有反映在财政赤字总额中。那么哪些国债没有反映为赤字呢？我们分析的结果是，由中央政府代地方政府发行的债务，反映在总债务规模中，但是这部分地方政府债务背后的财政赤字却没有反映在赤字总规模中。详见表4中的数字对比。
表4地方政府债务与表3中差额的比较
从表4中看到，除了2000年的差额数小于中央代地方发债的数额外（对此目前笔者还没有很好的解释答案），其余3年的差额数均大于中央代地方政府发债的数额。笔者认为，从理论上讲，中央代地方政府发债，实质上就是中央代地方政府打了赤字。这些赤字肯定没有记入中央财政赤字，关键的问题是它们有没有作为赤字在地方预决算中进行计算和汇总。我国历年来的地方财政汇总都是收支平衡或略有结余的，从来没有赤字。这里存在两种可能的情况：一是中央政府代地方政府发债的数量根本没有作为地方政府的赤字计算；二是已作为地方财政赤字计算后，地方财政汇总是平衡或结余的。从前面分析和表4的情况推断，笔者认为第一种情况的可能性很大，根据对财政机关的官员调查，证实了笔者的推断。由于地方债务计算在债务总规模中，而地方债务弥补的赤字没有计算为地方财政赤字，因此年度的政府债务总规模就大于了财政赤字规模。
如果上面的推断成立，那么我们可以得出两个相互有联系的结论：一是目前我国公布的中央财政与地方财政汇总后的财政赤字没有包括地方财政赤字，因此公布的赤字数和赤字占GDP的比重可能被低估了；二是地方财政的平衡或结余是虚，而存在赤字是实。
三、财政的风险将出在缺乏有效管理的地方政府赤字和债务
为什么不将地方发债计算为地方财政赤字？首先是在很大程度上受到《预算法》的约束。我国《预算法》中规定，地方财政必须实行收支平衡，不能出现赤字。排除近年来基层财政的债务等情况不说，仅就中央代地方发债而论，由于这笔债务的偿还主体是地方政府，即债务人是地方政府，其实质应作为地方政府的财政赤字。如果因为《预算法》规定的原因，将地方政府债务不明确作为地方财政赤字，这势必会人为地缩小国家财政赤字的规模。其次，与目前政府预算会计实行的是收付实现制，而不是权责发生制有关。由于收付实现制是以现金的实际收付作为确认当期收入和支出的依据，在这种记账基础下，财政收支只包括以现金实际支付的部分，并不反映那些当期虽已发生，但尚未用现金支付的政府赤字和债务。这样既不利于准确地反映地方政府财政的整体状况，更不利于防范财政风险（“我国预算会计制度的深化改革”，政府会计权责发生制课题组，2002年第5期《财政研究》）。
从目前的地方政府财政状况看，我国许多地方政府尤其是中西部的地方政府可能将长期存在赤字和借债情况，这就需要各个地方政府在财政预算中对赤字及引发的债务实行严格和科学的管理，如同中央财政对中央债务的管理一样，要有相应的管理机构和一套专门的管理和运作办法。据我们2001年对江苏、陕西、山东、浙江、辽宁等省的初步调研，目前许多地方政府已经对其自身的政府债务管理引起了高度的重视，并采取了一些管理的办法。但是，由于预算法及现有预算会计管理制度跟不上新产生的政府借债融资的情况，多数地方政府的做法是将债务的借与归还在预算收支表的线下进行反映，财政厅（局）内也缺乏专门人才进行债务筹划和管理。
另外，地方政府的债务归还问题也需要引起高度重视。中央债务多数是通过借新债还旧债的方式归还的。地方政府没有举债权，目前中央转贷给地方政府的世界银行部分贷款已到期，许多地方各级政府是通过当地的税收、收费、以及出售政府资产来归还贷款。对于中央代地方发行的国债，投资有效益的项目，其收益可以作为还债的资金来源，但是有相当多的投资项目只有社会效益，恐怕还债的资金主要还是来自当地的税收或收费，或者采取出售政府资产、借新还旧进行运作。总之，地方政府在债务的归还上，与中央政府相比，其可操作的空间相对有限。这就更加提醒我们要关注地方财政的债务风险，既便目前仅就中央代地方发债这部分债务总量大约在1700～2000亿左右（不包括县、乡基层财政的债务），规模不是很大，但其积累的速度和由于体制、法律约束而造成的管理空隙，值得引起高度重视。否则，在中央财政风险不大的“高枕”上“无忧”，地方财政的潜伏风险一旦突发，带来的将是整个国家财政的风险。
四、建议
根据以上分析和结论，为了防范财政风险，特提出以下建议。
第一，修改《预算法》。由于近年来预算管理办法和体制的实际变动较大，现有《预算法》中的一些条款规定脱离了实际预算管理活动的需要，使得这些法律成为建立规范的新的管理制度的桎梏。规定地方政府要作到财政收支平衡、不准出现赤字就是比较明显的例子。为了增强地方财政收支的透明度，建立规范、严格的债务管理制度，防范地方财政风险，乃至整个国家的财政风险，应该对《预算法》中的相关条款进行修改。最起码，中央代地方的发债应体现为地方财政赤字，并且在中央与地方预算汇总时，这部分地方财政赤字也应计算在内。
内部控制的主要目的是提高企业的管理水平、经营效率、合理的利用企业资源、实现企业的发展目标，主要方式是在企业的内部制定相关的管理制度和规范相关的业务流程。内部控制制度不完善、制度实施和监管力度不足是企业风险出现的直接原因。如果企业的内部控制制度没有形成应有的作用，企业内部工作人员就会出现一些违法乱纪行为，虽然这种行为的隐秘性比较高，但是，非常不利于企业的长远发展。
2、电力企业财务风险的防范手段
（1）强化资金管理，尽量降低负债率
①改进资金管理模式对资金管理的各级部门明确权限，加强资金管理体制的周转和平衡资金能力，同时重点突出公司的财务结算，全方位地利用公司的资金资源。②集中开展资金管理工作对企业的账号进行深入地清理，提倡细分银行账号的管理体制，实现扁平化的管理模式，以期寻找到集中管理账户的科学方式，最终建立起最适合于公司经济发展的账户结构。开展资金的集中支付，从而提高资金利用率，利用现代化的手段，实现线上交易，在网络上开展集中结算。尽量缩化资金的占用额度，健全其安全备付的管理体系。加大资金的密集度，发挥其数量上的优点。③有效强化资金监控对企业资金采取规范化，集中化的管理体系，对企业资金进行定期的检查，确保涉及资金管理的各级部门分工明确。
（2）构建科学合理的投资决策体制，降低投资的风险
在日常工作的过程中，有关的电力企业应该构建一个科学合理的投资决策体制，在公司进行重大决策，资金安排等活动的时候，必须让预算管理委员会审核通过后，才能开展实施，建立起一套严谨的投资、执行、监督的三维体系。分析了投资效益和规划电力建设之后，最终明确公司的投资方案。此外，在开展活动的过程中，要评价投资项目的可行度，通过作出相应的报告来增加投资回收，还可以根据资金的时间价值对现值指数，净现值等指数进行实时评价。
（3）解决电费回收难的问题，降低其引发的支付风险
在解决电费的问题上，电力企业除了要改变客户以往消费用电的观念，让客户清晰地意识到电费的结算方式从而建立起节约用电的思想观念外，还可以通过转移风险的手段来实现，比如某些电力企业还开设了销售项目，那么这些企业就可以通过一定方式对欠电费的长期难题进行有效的转移，举一个例子，企业可采取打折扣或优惠活动等把欠费转移给保理商，让其为企业进行各项信用风险担保，贸易融资等服务，通过这种方法就可以回收欠款，降低电费的支付风险，保障企业的正常运行，并且这些应收账款的综合性业务也是依托于电力企业的财务公司发展的。
（4）健全内部控制体制，形成内部控制风险管理的意识
关键词：高职院校；财务风险；防范措施
1高职院校财务风险的类型
1.1债务风险
债务风险是指向银行等金融机构进行过度举债或不良举债后产生的影响教育教学、科研工作及人才稳定等不良后果的可能性。而近几年高职院校的大规模扩招对进一步扩大基础建设、示范性评估对内涵建设质量和速度都提出了新的要求，高职院校的基础设施和办学条件明显跟不上需求，建设资金需求不足的矛盾日渐凸显。从目前来看，银行是高职院校的最大债权人。银行贷款在短期内对学校建设和发展具有资金量大，易较快实现建设目标等有利作用，但随着贷款规模的增大，贷款资金的还本付息必将对高职院校稳定发展带来负面影响，使学校陷入高风险境地。
1.2资本运营风险
(1)财务风险意识淡薄，对资本运营风险认识不足。随着高等教育改革的不断深入，高职院校成为法人实体，国家的财政拨款相对减少，自筹资金的压力随之增大，迫使学校在筹集、调度及合理运用资金等方面面临许多复杂的问题。然而，不少高职院校管理者及财务工作者并未充分认识到这一转变，墨守成规，不能正确测算学校的承受能力，盲目追求发展，资金运用不合理，导致学校综合财力入不敷出，加剧了财务运营风险。
(2)学生欠费现象日益严重，欠费金额越来越大，严重削弱了学校经费的自给能力，影响了学校的资金筹集，给学校资金的运营带来较大的负面影响。
（3）制度不健全或执行不到位，相关部门和人员只凭经验和感觉进行粗浅管理，漏洞百出，资产的处置随意性强，致使国有资产管理混乱，流失严重，账实不符。
1.3投资风险
2高职院校财务风险的防范措施
2.1债务风险的防范措施
（1）科学、合理地制定学校总体发展战略、学科及师资队伍建设规划和校园建设规划，正确处理好学校教育事业发展需要与自身经济承受能力的关系，充分考虑贷款成本和风险，根据学校发展规划科学确定贷款的控制规模，将负债率控制在安全合理的范围内。
（2）建立贷款监督机制。充分发挥审计、监察、工会等部门的监督作用,对贷款项目实施全方位、全过程监控，监督内容包括贷款额度、使用方向、使用效益等。
（3）强化贷款风险意识，强化法人经济责任制。高职院校校（院）长是高校贷款项目的总负责人，对全部贷款资金使用的安全性、合理性和有效性负总责。对管理不善、控制不严、造成资金损失浪费的有关人员应实行责任追究制度,按照“谁贷款，谁负责”的原则，承担还本付息的责任。
（4）加强贷款资金的管理，提高贷款资金的使用效益。高校内部要建立贷款资金管理小组，要分项目对资金使用过程进行检查监督、审核，使贷款资金按计划使用，精打细算，无超支浪费。2.2资本运营风险的防范措施
（1）强化风险意识，建立财务风险预警机制。高职院校的各个层次都应该树立风险意识，特别是领导层必须将风险防范意识贯穿于整个决策工作的始终。要建立动态监控资产负债率、成本收入率、学生缴费率等指标为主的风险预警控制系统，以财务报表、预算指标及其他相关财务资料为依据，采用数学模型、比例分析等一般方法，对超过警戒线的给予风险警示,达到整体控制风险的目的。
（2）强化预算管理，提高资金使用率。依据《预算法》中有关预算编制的基本原则，学校编制预算需要坚持“量入为出、收支平衡”的总原则，制定科学、合理的日常公用经费定额标准，并按照“轻重缓急”和事业发展需要确立专项建设项目，力争提高资金的使用效益，严防预算调整“一枝笔”审批模式。
（3）加强学生收费管理,及时回笼资金。目前，高职院校学生欠费存在着无故欠费和无力缴纳两种情况。对于恶意欠费者，学校可结合诚信教育举办专题讲座，提高大学生的诚信意识，进而提高依法交费的自觉性、主动性。学费的收缴率要与学院、系、职能处室的经费相挂钩，同时要建立健全“奖、贷、助、补、减、捐”的助学体系，落实助学贷款、奖学金、困难补助、学费减免等措施，组织困难学生开展勤工助学，从根本上解决困难学生的欠费问题。
（4）加强资产管理，防止国有资产流失。高职院校必须按照“资产管理与预算管理相结合、资产管理与财务管理相结合、实物管理与价值管理相结合”的原则，建立资产管理、财务管理、预算管理相接的管理机制。加强对学校各部门固定资产的验收、登记、建帐工作，验收登记务必见物，务必核对发票的真实性，确保一票一物。建立定期清查盘点制度，保证实物资产账账相符、账实相符、账卡相符。对大额的固定资产采购项目，应成立专家组进行评估、论证，并提出可行性研究报告，以防止决策失误，造成国有资产流失。
2.3投资风险的防范措施
（1）建立健全投资项目管理责任制，逐步建立、完善考核及奖惩制度。学校进行投资、融资、资本运作、资产经营，应设立决策委员会、投资专家团队和监督机构等等，进行必要的可行性论证，确保投资安全和有效。
（2）要设立专门的投资运营机构，或交由专业投资机构。像资产规模较大的高职院校，一般应设立专门的投资机构，以保证资产的合理、高效运营。
（3）落实投资责任，建立重大投资集体决策制和责任追究制。目前我国高职院校实行的是“党委领导下的院长负责制”，在实际执行中往往造成院长一人说了算的局面，容易出现因个人的知识、能力有限或掺杂个人利益而形成的误判。为此，重大决策必须推行集体决策制，既能避免个人决策的片面性，又可防止损公肥私行为的发生。
（4）明确产权关系，实行事企分开。高职院校与校办企业要贯彻“事企分开”的原则，理顺产权关系，确保企业独立的法人地位，明确产权，规范企业经营，加强企业管理，以实现企业经济效益的最大化。产权关系明确后，学校作为投资者以出资额享受对等的权益，参与决策和管理；经营者向出资者负责，企业以其全部资产对其债权债务承担责任。同时，学校要加强对企业的监督和宏观管理，强化企业的激励机制，让企业在遵守国家法律法规的前提下，把经营者的收益、员工的报酬与企业的经营绩效直接挂钩，兼顾公平，奖罚分明，实现企业利益最大化，也使学校获得相应的投资收益。
参考文献
目前，并购作为企业间的一项产权交易日益活跃于资本市场。1990年，全球企业并购金额还只有4000亿美元，而到2000年，就上升到3.5万亿美元，并购浪潮可谓风起云涌。国内企业间的并购亦是如火如荼。并购作为资本运营方式日益为企业所推崇。本文是对企业并购的含义、并购财务风险及其防范措施的探讨。
一、并购的含义
企业并购（M＆A），即企业之间的合并与收购行为。企业合并（Merger）是指两家或更多的独立企业合并组成一家公司，常由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司。我国《公司法》规定：公司合并可采取吸收合并和新设合并两种形式。一个公司吸收其他公司，被吸收的公司解散，称为吸收合并。两个以上公司合并设立一个新的公司，合并各方解散，称为新设合并。收购（Acquisition）是企业通过现金或股权方式收购其他企业产权的交易行为。合并与收购两者密不可分，它们分别从不同的角度界定了企业产权交易行为。合并以导致一方或双方丧失法人资格为特征。收购以用产权交易行为的方式（现金或股权收购）取得对目标公司的控制权力为特征。由于在运作中它们的联系远远超过其区别，所以兼并、合并与收购常作为同义词一起使用，统称为“购并”或“并购”，泛指在市场机制作用下企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。企业并购的直接目的是并购方为了获取被并购企业一定数量的产权和主要控制权，或全部产权和完全控制权。企业并购是市场竞争的结果，是企业资本运营的重用方式，是实现企业资源的优化，产业结构的调整、升级的重要途径。
二、并购对公司财务框架的影响及其带来的财务风险
（一）资本结构偏离风险
企业并购的融资决策对企业的资金规模和资本结构产生重大影响。企业并购所需大量资金的融资渠道有：银行借款、发行债券和股票以及认股权证等。由于并购的动机不同以及目标企业收购前资本结构的不同，使得企业并购所需的长期资金和短期资金、自有资本和债务资金的投入比例存在差异。企业并购所借入的大量债务和新发行的债券、股票往往造成企业资本结构失衡，形成资本结构偏离，给企业带来巨大的财务风险。资本成本最低和企业价值最大的暂时背离是以巨大的财务风险为代价的。债务资金的规模庞大和新发行债券、股票的沉重压力使并购方不得不考虑融资决策所带来的财务风险。
（二）杠杆效应
债务的存在是财务杠杆发生作用的根本原因，也是产生财务杠杆效益的源泉。同时，正因为财务杠杆效益存在，使得债务的存在合理。随着债务增加，杠杆效益亦是水涨船高，高财务风险的背后是投资高回报的预期。研究表明，企业并购导致杠杆率增加，特别是在杠杆收购案例中。杠杆收购指并购企业通过举债获得目标企业的股权或资产，并用目标企业的流量偿还负债的并购方式。杠杆收购旨在通过举债解决收购中的资金问题，并期望在并购后获得财务杠杆利益。并购企业的自有资金只占所需资金的10%，投资银行的贷款占资金总额的50%～70%，向投资者发行垃圾债券占收购金额的20%～40%.所谓的垃圾债券是指企业在并购过程中发行的利息很高，但评级很低，存在较大违约风险的债券。高息垃圾债券的发行及大量投资银行的贷款使企业资本财务效益的同时也带来了高风险。并购企业必须合理安排资本结构，使并购中产生的财务杠杆利益抵消财务风险增大所带来的不利影响。
（三）股利和债息政策的影响及偿债风险
三、并购过程中的财务风险
一项完整的并购活动通常包括目标企业选择、目标企业价值的评估、并购的可行性分析、并购资金的筹措、出价方式的确定以及并购后的整合，上述各环节中都可能产生风险。并购过程中的财务风险主要有以下几个方面：
（一）企业价值评估风险
在确定目标企业后，并购双方最关心的问题莫过于以持续经营的观点合理地估算目标企业的价值并作为成交的底价，这是并购成功的基础。
目标企业的估价取决于并购企业对其未来自由现金流量和时间的预测。对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确，这就产生了并购公司的估价风险，风险的大小取决于并购企业所用信息的质量，而信息的质量又取决于下列因素：目标企业是上市公司还是非上市公司；并购企业是善意收购还是恶意收购；准备并购的时间；目标企业审计距离并购时间的长短等。也就是说，目标企业价值的评估风险根本上取决于信息不对称程度的大小。由于我国会计师事务所提交的审计报告水分较多，上市公司信息披露不够充分。严重的信息不对称使得并购企业对目标企业资产价值和赢利能力的判断难于做到非常准确，在定价中可能接受高于目标企业价值的收购价格，导致并购企业支付更多的资金或更多的股权进行交易。并购企业可能由此造成资产负债率过高以及目标企业不能带来预期赢利而陷入财务困境。
（二）流动性风险
流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难的可能性。流动性风险在采用现金支付方式的并购企业中表现得尤为突出。由于采用现金收购的企业首先考虑的是资产的流动性，流动资产和速动资产的质量越高，变现能力就越高，企业越能迅速、顺利地获取收购资金。这同时也说明并购活动占用了企业大量的流动性资源，从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和调节能力，增加了企业的经营风险。如果自有资金投入不多，企业必然采用举债的方式，通常目标企业的资产负债率过高，使得并购后的企业负债比率和长期负债都有大幅上升，资本的安全性降低。若并购方的融资能力较差，现金流量安排不当，则流动比率也会大幅下降，影响其短期偿债能力，给并购方带来资产流动性风险。
（三）融资风险
并购的融资风险主要是指能否按时足额地筹集到资金，保证并购的顺利进行，如何利用企业内部和外部的资金渠道在短期内筹集到所需的资金是关系到并购活动能否成功的关键。
并购对资金的需要决定了企业必须综合考虑各种融资渠道。如果企业进行并购只是暂时持有，待适当改造后重新出售，这就需要投入相当数量的短期资金才能达到目的。这时可以选择资本成本相对较低的短期借款方式，但还本付息的负担较重，企业若届时安排不当，就会陷入财务危机。如果买方是为了长期持有目标公司，就要根据目标企业的资本结构及其持续经营的资金需用，来确定收购资金的具体筹集方式。并购企
业应针对目标企业负债偿还期限的长短，维持正常的营运资金，使投资回收期与借款种类相配合，合理安排资本结构。比如用短期融资来维持目标公司正常营运的流动性资金需用，用长期负债和股东权益来筹集购买该企业所需要的其他资金投入，在并购企业不会出现融资危机的前提下，尽量降低资本成本，力求资本结构的合理性。
四、企业并购财务风险的防范对策
在并购过程中应有针对性地控制风险的影响因素，降低财务风险。如何规避和减少财务风险，可以采取下列具体措施：
（一）改善信息不对称状况，采用恰当的收购估价模型，合理确定目标企业的价值，以降低目标企业的估价风险
由于并购双方信息不对称状况是产生目标企业价值评估风险的根本原因，因此并购企业应尽量避免恶意收购，在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价。并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，审定目标企业并且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，从而对目标企业的未来自由现金流量做出合理预测，在此基础之上的估价较接近目标企业的真实价值。
另外，采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格。企业价值的估价方法有贴现现金流量法、账面价值法、市盈率法、同业市值比较法、市场价格法和清算价值法，并购公司可根据并购动机、并购后目标公司是否继续存在以及掌握的资料信息充分与否等因素来决定目标公司的合理评估方法，合理评估企业价值。
（二）从资金支付方式、时间和数量上合理安排，降低融资风险
并购企业在确定了并购资金需要量以后，就应着手筹措资金。资金的筹措方式及数量大小与并购方采用的支付方式相关，而并购支付方式又是由并购企业的融资能力所决定的。并购的支付方式有现金支付、股票支付和混合支付三种，其中现金支付方式资金筹措压力最大。
并购企业可以结合自身能获得的流动性资源、每股收益摊薄、股价的不确定性、股权结构的变动、目标企业的税收筹措情况，对并购支付方式进行结构设计，将支付方式安排成现金、债务与股权方式的各种组合，以满足收购双方的需要来取长补短。比如公开收购中两层出价模式，第一层出价时，向股东允诺以现金支付，第二层出价则标明以等价的混合证券为支付方式。采用这种支付方式，一方面是出于交易规模大、买方支付现金能力有限的考虑，维护较合理的资本结构，减轻收购后的巨大还贷压力；另一方面是诱使目标企业股东尽快承诺出售，从而使并购方在第一层出价时，就达到获取目标企业控制权的目的。
（三）创建流动性资产组合，加强营运资金管理，降低流动性风险
由于流动性风险是一种资产负债结构性的风险，必须通过调整资产负债匹配，加强营运资金的管理来降低。但若降低流动性风险，则流动性降低，同时其收益也会随之降低，为解决这一矛盾，建立流动资产组合是途径之一，使流动性与收益性同时兼顾，满足并购企业流动性资金需要的同时也降低流动性风险。
（四）增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性，在财务杠杆收益增加的同时，降低财务风险
杠杆收购的特征决定了偿还债务的主要来源是整合目标企业产生的未来现金流量。在杠杆效应下，高风险、高收益的资本结构能否真正给企业带来高额利润取决于此。高额债务的存在需要稳定的未来自由现金流量来偿付，而增强未来现金流量的稳定性必须：（1）选择好理想的目标公司，才能保证有稳定的现金流量。（2）审慎评估目标企业价值。（3）在整合目标企业过程中，创造最优资本结构，增加企业价值。只有未来存在稳定的自由现金流量，才能保证杠杆收购的成功，避免出现不能按时偿债而带来的技术性破产。
参考文献
[1]财政部注册会计师考试委员会办公室编。财务成本管理。北京：经济科学出版社，2001.3
[2]田进等。兼并与收购。北京：中国金融出版社，2000
[3]陈共荣等。论企业并购的财务风险[J].财经理论与实践。2002.3
公立医院的财务风险是指因为主观或客观原因，受某些不可控或无法预测因素的影响，医院日常经营活动中，在财务方面出现危机和困难，甚至使得医院遭受经济损失。当前，医院面临的常见财务风险大致可以分为综合运营风险、财务制度风险、投融资风险、资金收益的分配风险、资金回收的风险等。一般具有一下几个特征：一是财务风险具有客观性，财务风险不受主观预防而消失，它在医院财务管理的各个环节中都有可能存在，不以人的意志为转移；二是财务风险具有全面性，它存在于医院财务管理的全过程并体现在多种财务关系上，处置不当可能会导致医院决策失误、管理失当，严重的可能是医院运营陷入困境；三是财务风险具有隐蔽性，风险是一种可能性，潜存于医院财务运作中，能否转化为现实危机，需一定条件。
二、公立医院财务风险形成的原因
造成公立医院财务风险产生的原因有很多，既有医院外部的原因，也有医院自身的原因。财务风险对医院正常活动影响非常大，不仅影响医院正常的经营活动，也会对医院长远发展造成不良影响，严重时会使医院陷入生存危机。医院财务风险形成的原因有很多，总体来看，主要有以下几个方面的原因：
1.公立医院内外环境复杂多变近年来，随着社会经济快速发展和医疗卫生体制改革的不断深化，公立医院的内外环境发生了很大的变化，这些变化包括经济环境、法律环境、市场环境、社会文化环境、资源环境等，对医院的财务管理产生了巨大的影响。内外环境的变化是难以准确预见和无法改变的，即会给公立医院带来发展机遇，但也同时给医院带来财务风险。但目前医院的财务管理水平相对比较低，财务管理人员素质不高、管理机制不够完善，缺乏对环境变化的适应能力和应变能力，在适应这些复杂的外部环境时能力明显不足，给医院的发展带来了困难。
2.医院财务风险管理功能缺失当前，许多公立医院在预防财务风险方面还存在比较突出的问题，无论防范机制还是财务管理制度都不够健全、不够科学，财务管理工作对财务风险防范控制等方面也缺少重视，缺乏完善和有效的财务风险管理功能，从而造成医院财务风险识别难、控制也难的现状。
3.医院预算管理不力目前，预算管理不力是导致很多医院出现财务风险的首要原因，医院没有根据自身的实际情况进行预算管理，即使有部分医院也编制财务预算，到目的也是为了应对上级管理部门的检查，而没有从财务风险预防的角度去深入研究。在进行编制预算时，很多医院都没有根据自身的实际情况进行编制，计算的方法存在诸多问题，对医院发展所需资金和医院合理的支出没有详细的计划。如果不能尽快对这种预算方式进行调整改变，会使医院的财务进入恶性循环的状况，进一步加大医院财政困难的处境。因此，要重视财务预算编制，采用科学合理的财务预算方案，以此减少医院的财务风险。
4.财务管理人员对财务风险的认识不足财务凤险是客观存在的，是不以人的意志为转移的，财务风险存在于财务活动的各个环节。目前，我国许多公立医院的财务管理人员业务素质不高，缺乏风险意识。另外，医院管理层对财务管理工作的重视程度不够，使得财务管理人员财务管理方面知识的学习不认真，思想仍然停留在以前的旧观念上，最终导致医院不能及时的发现财务风险的发生，从而造成很大的损失。因此，要提高财务人员的风险意识，要使财务管理人员认清财务风险防范的重要性，将风险防范贯穿于财务管理工作的始终。
三、医院财务风险防范的对策和措施
1.提高管理层对财务风险的重视程度和防范意识医院管理层要提高对财务风险防范工作的重视程度，正确认识财务风险。管理层要带头学习并熟悉财务管理工作相关律法规，要能懂财务知识，看得懂财务报表，并树立正确的风险防范意识，把风险意识贯穿于医院运营过程中。要加强财务工作的管理，提高财务管理人员的积极性，激发财务管理人员的工作热情和工作动力，实现医院的稳定发展。
2.提高医院财务人员的业务素质财务人员从事财务信息的收集、整理、归类、报告工作，财务人员业务素质的高低对预防财务风险具有重要的意义。医院作为职工培训的组织者，要不断加强对财务人员业务能力的培训和考核，以此来提高在职财务人员的职业水平和法制观念，使其对会计信息有深刻认识和理解，掌握科学的管理方法，从而对预防财务风险具备清晰的概念和高度的责任感。此外，要加强财务人员的职业道德教育，切实提高其思想道德水平。
3.健全相关政策有效防范医院财务风险建立健全医院各项财务制度，是提高财务风险防范能力的根本。要根据医院的实际情况，制定符合医院长远发展的财务管理制度，使财务管理更加规范化和科学化。建立财务会计内部控制监督检查制度，全面审查医院经营管理成果是否真实、合理，监督内部控制制度是否执行，及时发现经营管理工作中存在的风险。此外，医院还应加强和财政、税务、物价、审计等部门的信息交流，定期互通情报，形成有效的监督合力。
四、结语
