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关键词：股票；投资价值；研究方法
中图分类号：F83 文献标志码：A文章编号：1673－291X（2011）17－0082－03
前言
随着近代计算机技术的飞速发展，信息化程度越来越高，所以研究者现在面对的不再是缺乏研究数据，而是在庞大的数据中挖掘出有价值的信息为投资者提供参考。目前对股票投资价值的预测主要使用的方法有基本分析、技术分析、金融模型方法、时间序列法和非线性系统分析方法。从20世纪80年代以来，非线性方法在股票指数以及股价变化趋势的研究中发展迅速，代表理论有神经网络、小波分析、自回归神经网络等、支持向量机方法等，其中，支持向量机方法近年受到越来越多的关注，在处理非线性问题方面有一定的优越性。首先，支持向量机研究的是有限样本条件下的问题，很好地解决了小样本问题，在小样本条件下能够得到相对精确的估计结果；其次，支持向量机的算法避免了很多复杂情况下的维数灾难问题；同时，支持向量机解决了神经网络方法中容易遇到局部极值的问题，有效地得到全局最优解。本文使用支持向量机方法研究股票的选择并验证其有效性。
一、支持向量机的理论介绍及本文的研究设计
支持向量机是基于统计学习理论发展出的一种分类方法。系统学习是指根据已知的训练样本的输入向量x和输出向量y，估计输入x和输出y之间的函数关系，进而对未知样本的输入值x，尽可能精确地预测输出值y。支持向量机是Corinna Cortes和Vapnik等于1995年首先提出的，它在解决小样本、非线性及高维模式识别中表现出许多特有的优势，并能够推广应用到函数拟合等其他机器学习问题中。支持向量机方法是建立在统计学习理论的VC 维理论和结构风险最小原理基础上的，根据有限的样本信息在模型的复杂性（即对特定训练样本的学习精度）和学习能力（即无错误地识别任意样本的能力）之间寻求最佳折衷，以期获得最好的推广能力。
根据支持向量机的原理，利用支持向量机对股票是否有投资价值进行分类，大体上来说分为两个过程： 分类器的设计和分类的实现，即：分类器的设计：取一定数量的样本，称为训练集或学习集合，进行分类器的设计；分类的实现即用设计的分类器对待识别的样本进行分类决策。
在本文的实证研究中，具体的研究步骤如下：
1．数据获取。首先决定样本的输入和输出值。利用公司价值对股票是否有投资价值分类，输入向量选择能体现公司价值的数据，输出值则根据收益率大小判断投资价值。
2．数据处理。为了排除异常值对分类结果的影响，对样本数据进行预处理。
3．分类器设计。我们利用训练集选择合适的模型，主要是选择核函数以及相关参数。基本方法是在训练集内部进行模型选择的检验。
4．分类的实现。利用上个步骤中选择的分类器，对待识别的样本进行分类决策，得到分类结果，即股票是否有投资价值。
5．分类结果的检验。在本文中，分类的结果检验分为两个部分，一部分是检验分类的准确率，一部分是比较根据分类结果得到投资组合的收益率和市场平均收益率之间的关系。
二、数据获取和处理
公司的内在价值包括公司的盈利能力、成长能力、风险状况和对股东的回报。
企业的盈利能力考察的是一个企业运用其所持有的资源创造最大价值的效率水平，也是考察一个企业价值的核心指标。衡量企业盈利能力的总指标为净资产收益率，同时根据杜邦分析法，净资产收益率可以分解为总资产收益率和财务杠杆的乘积，因此，净利润率和资产周转率也反映了企业的盈利能力。
企业的成长能力考察的是企业现有财务指标的增长情况，根据不同的现期财务指标，有不同的成长能力的指标，例如，净利润增长率、资产增长率、营业收入增长率等等。企业的成长能力越强，其未来发展前景越被看好，公司价值也越大。
衡量一个企业的风险状况，主要是考察该企业的长期和短期的流动性状况。衡量企业长期经营风险的指标一般是企业的资产负债比，即财务杠杆率；而衡量企业短期经营风险的指标主要是流动比率和速动比率。同时我们还加入Beta值衡量个股对于市场的风险。
每股收益反映了企业给普通股股东带来的获利水平的指标主要是每股收益，每股收益越高，则该公司能够带给普通股股东的投资收益越好，企业价值相对较高。
我们选择反映公司盈利水平、成长水平、风险状况、股东获利水平以及行业特点的相关财务指标，作为支持向量机分类模型中的样本输入向量。这些指标为：每股收益、净资产收益率、总资产收益率、利润率、总资产周转率、净利润增长率、资产增长率、营业收入增长率、资产负债比、流动比率、速动比率、Beta值以及行业市盈率。
样本输出值y是代表该股票是否具有投资价值。由于上市公司年报必须在下一年的五月之前公布，我们选择五月第一个交易日后6个月期间的收益率作为评价股票是否有投资价值的标准。将收益率排名前20% 的股票标记为y＝1，其余的标记为-1。财务数据取自A股上市公司2005年至2009年的年报数据，Beta值来源于Wind咨询数据库。
用前一年的样本作为训练集，利用生成的模型对本年度样本进行预测，将预测结果与本年度样本实际的y值进行对比，分析预测的准确程度。数据预处理的方法为：剔除数据缺失样本；剔除异常样本，将新上市公司的样本和部分特殊股票样本如ST股进行剔除。同时，剔除净资产收益率为负的公司；将每个公司的资产负债比、流动比率和总资产周转率除以行业平均水平，得到他们在行业中的相对水平；剔除极端值对于模型的影响，计算出每个变量的平均值和标准差，设平均值为μ，标准差为σ，则将所有变量的值控制在[μ-3σ，μ+3σ]范围之内；剔除小规模的上市公司。
三、实证结果
在支持向量机的模型选择中，主要是核函数的选择和参数的选择。不同类型问题中的核函数和参数选择可能存在较大的差异，本文选取的核函数为RBF，在选择了核函数的同时，对每年的分类模型，我们也通过该方法选择参数μ和C。
我们使用2005年的样本做训练集，对2006年的样本做预测；用2006年样本做训练集预测2007年样本；依次类推，直到用2008年样本预测2009年。
支持向量机得到的预测结果是股票是否在接下来半年具有投资价值，有价值的标记为y＝1，其余的分类为y＝－1。
对于实际上y＝1的样本，预测正确率记为a，对于实际上y＝－1的样本，预测正确率记为b，总的预测正确率记为c。
对于值得投资的股票来说，我们可以达到百分之十以上的正确率，即通过分类得到的优异的股票中，的确能挑选到优异的股票。对y＝－1的样本，正确率在百分之八十以上，即我们可以剔除大部分的普通股票。总体来说，我们选用的支持向量机的分类结果预测正确率为70%左右（见表1 ）。
我们将预测值为y＝1的股票按照市值比例进行投资，构建投资组合，比较6个月内的收益率与市场收益率比较。
1．利用2005年样本预测2006年财务数据为依据的投资价值
经过2005年样本内的核函数选择测试，我们选择 C=300，μ为0.01。根据2006年的财务数据进行预测，将支持向量机分类所得到的y＝1的公司组成投资组合，所得的收益率与上证综指收益率比较如图1。
可以看到，通过支持向量机选择的投资组合战胜了大盘，6个月内的累积收益率均高于市场平均收益率，由表10可以看到预测的准确率也比较高。即利用2005年样本作为测试集所得到的模型能较好地根据2006年财务数据预测股票是否具有投资价值，选择出较为优秀的投资组合。
2．利用2006年样本预测2007年财务数据为依据的投资价值，以及利用2007年样本预测2008年财务数据为依据的投资价值，我们选用的参数均为C=200， 均为0.01，得到的投资组合收益率如图2和图3所示。
可以看到，虽然这两年的预测准确度还较令人满意，但是我们所选的投资组合收益情况较差，可能是由于金融危机的影响使得不同行业和不同公司受到不同程度的打击。在支持向量机的输入向量选取中，我们没有考虑市场因素的影响。所以金融危机对宏观经济的影响和对不同公司的冲击的差异可能是导致支持向量机分类效果不具意义的原因之一。
3．利用2008年样本作为训练集， 根据2009年财务数据预测投资价值
我们选取的参数是C=200，μ为0.01。根据分类结果得到的投资组合获得了比较好的投资回报率。即支持向量机做出了较好的分类判断。可以看到，投资组合在刚开始的时候低于平均水平，但是在之后的四个月赶超了市场平均水平。
四、结论
本文用财务数据作为支持向量机的输入向量，同时利用财务数据公布后半年的股票收益率的高低判断股票是否具有投资价值，作为输出变量。基于支持向量机分类的结果进行投资组合的构建验证有效性。
1．虽然2005年至2009年中国股票市场经历了熊市到牛市再到熊市的波动过程，但是预测的准确性总体均能达到70%左右，即能挑选出一部分具有投资价值的股票并剔除一部分没有投资价值的股票。也就是利用支持向量机进行分类，能有效地对股票的选择范围进行缩小。
2．2006年和2009年预测结果所得到的投资组合回报率能跑赢大盘，比较令人满意。而2007年和2008年的预测结果得到的投资组合并不理想，可能是由于金融危机对整个股市产生的负面冲击，并且对不同行业不同类型的公司的影响有较大差异。在分类模型中，输入向量仅仅是代表公司价值的基本财务指标，默认市场因素对各个公司的影响相当，当这个默认条件不成立，市场又面临比较大的变化时，可以预见不能取得令人满意的结果。
参考文献：
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关键词：股票价格；价格预测；灰色系统；股票投资
中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1674-7712 （2013） 08-0000-01
一、股票投资价值使用灰色系统模型的原因
股票市场价格走势一般是很难判断和预测的。股票价格面对市场信息会做出如何反应，即使是经验丰富的分析师也无法做到。这是由于，我们缺少知晓影响市场传导系统的结构和传导模型的信息，无法精准掌握公司状况、金融政策、国际市场、利率政策以及投资者心理承受能力等因素变化，以及这些对市场价格的影响方法，只能似懂非懂进行预测价格走势，这样得到的效果肯定不会特别理想。因此，面对这样的情况，大批的金融学家和分析家开始着手研究，如何找到最好的方法来预测股票市场的价格走势。而在他们的共同研究下，确实也找到了无数令人惊奇的预测方法。并且这些预测方法在金融学家的推动下得到了很大的发展，可是却也遭遇了很大的难题，因为科学体系的不成熟无法对股票价格变动趋势进行合理的解释。例如我们必须掌握深厚的专业知识和巨大的数据系统，才能轻松的使用这些预测方法，而且这些所需要掌握的数据都是要很长时间的以来的，才能得到“大树定力”的效果，所以很难被普通投资者使用。同时市场股票价格走势与股票内在价值步伐不一致，因此投资者都希望能另寻一种既能简单使用，又能适应市场环境的预测方法。于是灰色系统理论被引用到股票投资价值中。
二、股票投资价值灰色系统模型
灰色系统理论始于20世纪80年代初。“灰色系统”一词是被在1981年邓聚龙教授的上海学术报告中首次使用。随后他又发表了一系列关于灰色系统的论文，为灰色系统的理论打下良好的基础，同时也引起更多学者对它的兴趣，参与到它的研究中。可实际，灰色系统是由英国科学家的“黑箱”概念的基础上演进而来的，它融合了自动控制和运筹学。灰色系统是一种包含已知信息和未知信息的系统，主要用于信息不完全的系统，利用已知的信息来探索和预测未知信息，从而知晓整个系统。灰色系统理论和模糊数学、概率论方法一样都是来探索不确定性系统，具备使用“少数据”寻找现实规律的良好能力，解决了数据不充分或是系统周期太短的问题。如今灰色系统理论被应用于各个领域，譬如经济管理、生态系统、工程控制等领域。同时在股票投资领域也得到了应用，下面探讨下灰色系统如何在股票价格走势上得到利用。
研究股票的“内在价值”是我们认识股票价格的重要方法，可是它的研究需要专门的知识支持，而且受人们是否合理与准备的判断未来现金流所影响。股票的价格又是很多信息综合反应的结果，不同的股票，有不同的价格反应信息机制灵敏性，并且随着时间的推移，想要找到造成这种差异的原因，以及这种差异产生的轨迹和强度是什么，我们都无法把握，更别说把握股票的“内在价值”。股票的价格反应了所有与之相关的信息传导机制和灵敏度。可是虽然我们不知道它的传导方式和灵敏强度，但是我们能采用相应的方法通过价格的历史变化信息来判断价格未来趋势，从而获得股票价格的反应机制信息。于是为了测试和反应它的传导机制和灵敏度，我们建立了灰色系统理论。
灰色系统理论利用搜集和整理系统原始数据，来寻找其发展规律。灰色系统表明，所有灰色序列都能展现本有的规律，在使用一种生成弱化其随机性后，也就是说，利用灰色数据序列来架构系统的反应模型，然后就能利用这个模型来预测系统可能发生的变化。灰色系统模型利用微分方程来反应系统的客观规律。
有了灰色系统理论，想要掌握市场价格走势和方向，我们并不需了解是什么信息影响了或是如何影响了股票价格，例如公司的基本面变化、宏观的经济因素变动、市场参与人数增减与否等等会对价格产生影响的综合因素，我们只要加入能改变原有的价格趋势的新信息，这些信息是用来驱动市场价格变化的，可这些新信息的影响也不是立马能实现的，它的实现需要一个不断消化的过程，这就是通常我们所说的记忆功能，它是股票市场价格变化的驱动力，但是有也有一定“惯性”，灰色系统在股票投资上的利用，正是要解决如何利用这种驱动力来预测未来价格的走势。
三、灰色系统模型在股票投资价值上的应用
（一）时间转折预测
我们用某一股票的日收盘为例，把某个时间的某个点当起点，当局部低点和高点间波动200点以上时，就认为是一次市场指数转折，把从低点到高点的变化当做一个阶段，因此，我们选用局部最低点与最高点，在选用毗邻的指数相差在200以上的点，算出它们距离起点的月份，用来进行量化分析指数的走势。通过灰色微方方程可列出指数转折点的时间方程，而且通过方程式对指数未来转折情况进行预测。
（二）新陈代谢模型、事后检验
事后检测通过模型来比较预测值和市场实际值而得到的。而从实际应用中发现，只通过每一个数据系列来进行长期的预测走势和时间点是远远不够的，因为新信息的作用没有完全发挥出来，而历史信息只能在一定程度上影响，价格在信息的记忆和预见能力又有限，于是，随着市场的发展，信息对系统的影响会不断地减弱，所得到的误差也会越来越大，所以我们需要采用新陈代谢GM模型，通过不断用新数据替换老数据来最有效的展现新信息对于市场价格走势的影响。
四、结束语
由此看出，我们能利用灰色系统模型来预测股票指数变化情况，从而能更好地、更有效地作出投资决策，最大程度上地降低投资上的风险。可是灰色投资价格模型也有局限性，它只能用于短期的预测，时间越长预测的误差越大，因此，在实际运用中，我们要给模型不断的添加新的信息，摒弃那些预测作用越来越小的老数据，以减小预测误差。
参考文献：
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关键词：价值投资 市盈率 市场监管 内在价值
从世界第一所证券交易所的成立，伴随着全球经济一体化的进程，各国的经济在发展与机遇中都面临了各种挑战，而股票市场作为各国宏观经济的“晴雨表”，其有效的投资理论逐渐被市场所关注，并得到了发展研究。作为一种较为有效的市场投资方法，价值投资理论以及股票定价相关原理得到了市场投资者的普遍热同，并被市场所采纳。
从价值投资理论的最初理念引导者本杰明·格雷厄姆，和他的学生沃伦·巴菲特的深入研究，直至现在各主要市场投资者的广泛推广，虽然投资环境与格雷厄姆时代不同，但是格雷厄姆所建立的智慧型投资原则依然具有独特的魅力，尤其在国外成熟市场上，经历数次全球经济的兴衰考验之后，价值投资理论的有效性更得到了充分的证明。
近年来，随着中国股票市场的深入发展，各种投资理论也被逐渐引用到了大量的投资实践中，价值投资理论凸显了其重要性，得到了更多理论性研究者和投资者的重视，对其在中国股票市场的实践应用性，也引起了市场投资者的深入思考。
本文研究此课题的目的在于通过阐述我国股票市场上的投资现状、分析价值投资推行过程中遇到的障碍以及进行的有效性措施，对价值投资在中国股票市场上的适用性进行了初探。
一、价值投资理论以及在中国股票市场上投资理念的现状
1.价值投资理论
价值投资是通过行业人气、上市公司的业绩以及财务状况和市场宏观经济因素的分析为基础，以上市公司的资产价值、成长性价值以及盈利能力价值等等作为重点关注的目标，以判定股票内在价值为目的的投资策略。
在市场投资中，投资者对具有各种不同价格反映的上市公司股票，直观上往往无法准确地判断哪一支更具有投资价值，因为投资者对这些股票所拥有的信息量非常有限，在信息无法完全捕捉的情况下，如投资者贸然进行投资，资产就会有损失的可能。因此，股票价格是否能较为客观地反映公司的内在价值，即为价值投资理论中估值分析的重要方面。
在实际生活中，也可以找到价值投资的案例，如5元一块的土豆，和15元一斤的羊肉，直观上就能很快地判断在土豆上的花费偏高，在羊肉上的花费较为合理，尽管这是个生活中无所不在的案例，投资者对价格的判断也是根据了日常的经验所至，但这也触及了投资中的两个名词：高估和低估。各种投资品，投资者所支付的价格应当与其内在价值有关，因此股票价值投资的实质即是用低于标的上市公司内在价值的价格购买该公司的股票。
2.中国股票市场投资理念现状
在复杂的资本市场中，大部分个人投资者是通过KDJ、均线以及K线图等等技术指标来分析预测股市以及个股的未来走势，正是这些主观投机式的方法抑制了价值投资在我国股票市场上的推行。
现如今很少有投资者会以考虑股票长期价值为目标而进行投资交易，往往是通过短线来获取少部分收益，例如参与者通常关注的股票换手率，换手率较高时投资者则会以经验性进行购买，在过去几年中，我国与西方国家相比，换手率高出了很多倍；再者，大部分投资者通过技术指标来进行投资行为，如KDJ的图形信号，金叉代表买入，死叉代表卖出。
投资者的投资需要建立在分析的基础上，并能保证本金的安全和足量的收益，不满足此原理的行为就是投机。投机行为是股市出现动荡的直接原因之一，2007年上证指数创下了历史最高点6124.04，随着股市泡沫的破裂下行至1664.93点，直至今日依然徘徊在2000点附近。大量的投机行为使得股市在几年中动荡不堪。股市的参与者对于所持股票的预测和对上市公司是否有盈利能力不再加以联系，往往对市场上的消息以及跟庄炒作非常青睐，所以对于我国股票市场上的参与者来说，不存在真正意义上的投资，这必然与真正的股票投资理论的宗旨所背离。
正因为这样，我国现在开始大力推广的价值投资的投资理念，可使投资者避免通过错误的直觉判断以及技术分析来进行不可预知的投机行为，从而降低投资风险并且能够正确有效的评估投资价值，提高投资者投资策略的科学性。
二、价值投资的应用现状
1.我国股票市场上投资理念的变化
从1992年中国证券交易所创立到1998年，由于市场的新生性，中国证券市场一直处于“羊群效应”的影响下，投资者没有相应的投资理论，盲目的在市场中进行投资，典型的特点便是小盘股效应成为一定的特征，而基本面良好的股票却因为流通盘较大相对不容易操纵的原因而受到市场冷落，这与价值投资的理念不符。
1998年之后，中国证券市场上出现了很多证券投资基金、投资公司等各种类型的专业性投资机构，这些机构的分析研究部门通过引用、学习各种成熟市场行之有效的研究策略或方法理论，并加以运用，对市场中各类股票的价格进行了较为客观的分析研究，过去那种依靠财势操纵股价的行为再很难达到盈利的目的，投资者开始重视上市公司基本面的研究，以价值发现、价值提升的价值投资理念逐渐成为市场的投资主流思想。
面对市场的不断变化，价值投资理论在中国证券市场上凸显了其重要性，不仅仅是专业的投资机构，包括普通投资者，也会通过价值投资以及股票定价的学习，掌握一定的研究方法，在实际投资中，有效的降低投资的风险。
2.价值投资的适用性
价值投资理念把市盈率的高低作为衡量股市发展的一个重要指标，市盈率的高低受多种因素的影响：
无风险收益率。无风险收益率即保证本金无损失风险情况下获取的收益，如银行存款利率。一般来说合理的市盈率水平应该是银行一年期利率的倒数，所以利率上升时，市盈率降低，利率降低时，市盈率相应会升高。
每股收益。每股收益对市盈率有一定的影响。投资者通过购买低市盈率的股票，投资收益率明显能够超越市场的平均收益率。这里用宝钢股份的历史数据进行说明：
股本规模。一般来说，股本规模越小，市盈率就越高，反之，股本规模越大，市盈率就越低。
股本结构。股票的面值与股份总数的乘积为股本，股本应等于公司的注册资本。上市公司的股份是全流通的，市盈率就会低，反之，若上市公司的股份不是全流通的，市盈率就会相对要高
总而言之，不同市场的市盈率在进行比较时必须注意其可比性，普遍人认为，我国股市市盈率偏高，但不代表其不具备投资价值，应从其各种因素以及环境来进行合理的对比分析。
三、总结
总体而言，价值投资在中国股票市场上具有一定的适用性，但由于中国股票市场的特殊性，股票价格往往无法准确体现股票价值，往往呈现出大幅度高估或低估的状态，或者对于某些周期性行业的股票，很难对其准确估值；在中国证券市场上，根据价值投资理论及相应的股票定价方法寻找好的标的物较难，但“价格围绕价值上下波动”这一原理仍然具有一定的适用性，可以在不断变化的市场中发现价值被低估的股票。尽管风险与收益并存，投资者只要通过价值投资对股票进行严格定价估值，便可有效地降低投资风险，同时获得较好的收益。
价值投资在当今经济环境下的应用表现出强劲的势头，投资者对其原理以及方法的应用也日渐成熟，在我国股票市场上的适用性也已经开始逐步凸显。投资者应该对不同行业运用不同的价值投资策略进行投资才能取得理想的收益，也只有正确运用价值投资理念、减少投机，中国股票市场才能健康稳定的发展。
注释：
①袁振兴.经济科学出版社 股权结构与小股东法律保护对现金股利政策的影响研究——基于利益侵占的视角。
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【关键词】投资者；股票价值规律；长期持有；波段操作
一、问题提出
股市的主要功能有两个：一个是为企业融资；另一个是为投资者提供股票。股市的这两个主要功能决定股市的参与者企业和投资者应该是双赢，即企业获得发展的资金，投资者获得收益。但是，中国股市的事实是一成盈利股民，那么是什么原因让股民亏损呢？答案只有一个，就是股民的投资策略错误使投资者自己亏钱了。
股市的普通股民要怎样参与投资才能不亏钱呢？普通股民只要用股票价值规律投资股市，就能够在股市中获得收益。股市的股票是有价值的，投资者正是看到其价值，才敢于去股市投资。投资者要分析出自己选中的股票的价值，价值走势，价格围绕价值波动区间做出投资策略，决定自己是长期投资或者是波段投资。长期投资即可以获得分红，又可以得到股票价格上涨带来的增值。波段投资可以获得股票价格回归价值带来的利润。
二、研究方法
1.研究对象：股市中的普通股民。问卷调查，随机选取股市的普通股民。访谈部分普通股民。
2.测量工具：测量工具一为“股市普通股民投资状况调查问卷”，了解普通股民盈亏，投资观念，投资计划，收益目标，投资依据，投资方法，投资收益，盈利或亏损原因。 测量工具二为访谈，对多名股民，了解他们的投资理念，投资教训，投资经验。测量工具三为股票价值规律投资模式分析。运用股票价值规律对股票的价值和价格走势图表分析、记录、对股票价值规律投资模式后期问卷调查等方法进行检测。
3.研究方法
第一，通过问卷调查的方法，了解股民的进入股市的角色，投资理论，投资计划，收益目标，投资依据，投资方式，投资收益，盈亏原因等情况。调查股民200人，发放调查问卷200份，收回有效调查问卷200份。第二，对多名股民，了解他们的投资理念，投资教训，投资经验，对股票价值规律投资模式认同度。第三，采用观察法、分析法、归纳法对部分股票的价值和价格的走势规律进行总结，得出股票价值规律投资模式。
三、调查结果
通过问卷调查主要调查普通股民的投资理论，投资计划，收益目标，投资依据，投资方法，投资收益，没有获得收益或者亏损的原因，获得收益的原因等情况。访谈投资者主要了解他们的投资理念，投资教训，投资经验，以及对股票价值规律投资模式的认同度。
1.普通股民的投资收益调查情况： 200名投资者中，11人盈利，占5.5%，289人亏损，占94.5%。2. 普通股民的投资理论，投资观念，投资计划，收益目标的情况：盈利者，明确是投资者，愿意长期持股，有投资计划，确定了合理收益目标。亏损者，投机者，频繁交易，追涨或割肉，没有计划和收益目标，往往贪过头。3.普通股民的投资依据：盈利者，股票价值；亏损者，追逐热点，各种消息。投资方法：盈利者，长期持有或不断操作；亏损者，频繁交易。4.普通股民盈利的原因：买入股票有较高价值，较长时间持有，或者波段操作。5.普通股民亏损的原因：不知道股票的价值，更不知道股票的价格是否过高或过低。不能长期持有股票，每天忙着追涨跌，交易频繁，到了关键时刻仍刹不住车。 6.普通股民对价值规律认同度：不管盈利者或者亏损者都愿意持有如贵州茅台、格力电器这类价值成长股。
通过以上调查，得出以下结论：第一，普通股民在股市中盈利的比例低于一成，九成人以上亏损，说明只有极少数股民盈利。股民中的绝大多数人的投资观念是为了赚取股票的差价，即投机者占绝对多数，真正的投资者极少。真正的投资者多数在股市中盈利，投机者多数亏损。第二，在亏损者中，多数人不在乎股票是否有投资价值，追逐热点，听取各种小道消息，或者只依据股票走势技术，短线频繁操作，在盈利的股民中，多数人注重股票的价值，结合了股票走势的技术面和政策基本面，中长线持有和波段操作结合。
四、股票价值规律投资策略
通过调查发现，在股市中要成为能盈利的股民，必须作一个真正的投资者，以股票的价值为基础，探究一种股票价值规律投资模式。下面从股票价值规律的投资观念，投资依据，投资方法等方面进行阐述：
1.树立正确投资观念：遵循股票价值规律投资股市
股市的功能就是提供融资和投资，股民为公司提供发展的资金，获取利润，公司为投资者提供投资的股票（资产），提供利润。通过调查结果，超过90%的股民在股市中都是作为投机者参与股市交易，只是希望通过赚取股票差r获取利润，甚至短时间获取暴利。这是一种错误的投资观念，也与股市的功能是不相符的，这也是股民亏损的原因。所以，股民必须树立正确的投资观念，股民作为为公司提供发展的资金，购买的股票，应该从公司获取分红，是投资者。因此，股民的角色定位应该是投资者，不是投机者。
股票在股市是以特殊商品来进行交易，是一种有价值的证券，其代表的价值多少是由发行股票的公司资产决定。因此，投资者投资股票就要遵循股票价值规律。股票价值规律，股票的价值是由发行股票的公司资产总体价值决定的，股票的价格受供求关系影响围绕其价值上下波动。股票的价格是股票价值的表现形式。一般情况下，影响股票价格变动的最主要因素是股票的供求关系。在股市，当某种股票供不应求时，其价格就可能上涨到价值以上；而当股票供过于求时，其价格就会下降到价值以下。同时，股票价格的变化会反过来调整和改股票变市场的供求关系，使得股票价格不断围绕着其价值上下波动。某种股票的价值增长，股票的价格上升（如格力电器）；股票的价值平稳，股票的价格也会平稳（如中国银行）；股票的价值减少，股票的价格下降（如中国石油）。投资者遵循股票价值规律投资股市，长期投资，其盈利的来源一是股票的分红；二是股票的价值增长，股票的价格增长带来的增值；短期投资，波段操作，获取股票价格低于股票价值带来的利润。
2.投资依据
（1）股票基本面
股票基本面是指把对股票分析研究重点放在它本身的内在价值上。股票基本面包括股市概括，财务分析，资本运作，行业分析，公司大事，经营分析，股本结构等方面。从中分析现在盈利能力和未来盈利能力、发展潜力、无形资产、实物资产和生产能力。发展潜力――新的产品、拓展计划、利润增长点。无形资产――知识版权、专利、知名品牌。实物资产――有价值的房地产、存货和设备。生产能力――能否应用先进技术提高。股票基本面分析出股票的价值，确定其价值中轴，确定股票的价格；确定股票是否有高增长，高分红的能力。
获得资料的途径：股票分析软件，公司网站，财经网站和股票经纪提供的公司年度报告，新闻报道――有关技术革新和其它方面的发展情况。
（2）股票技术面
技术分析是用股票分析软件，以预测市场价格变化的未来趋势为目的，通过分析历史图表对市场价格的运动进行分析的一种方法。股票技术面主要决定股票的价格是否与股票的价值一致，当股票价格低于股票价值，就可以买入股票，当股票的价格远离股票价格，就可以卖出股票。
（3）股票政策面
政策面是指对股市可能产生影响的有关政策方面的因素。①宏观导向；②经济政策； ③根据证券市场的发展要求而出台的一些新的政策法规，有利于股市或者公司发展的政策，就会提升股票的价值和价格，反之，股票的价值和价格就会下降。
3.投资方法
（1）长期持有价值成长股
股民选到一只价值成长股，就可以长期持有，一方面可以获得股票分红； 另一方面股票价值增长，股票的价格也会上升。如图贵州茅台，上市以来派现15次，送转股7次，股本扩张5.79倍，后复权价2075元，是发行价的66倍，平均每年获利4.4倍。股民是长期投资者应该持有价值成长股，其特征是行业龙头，稀缺，不可复制，高增长，高分红。
（2）长期跟踪价值成长股，波段操作
【关键词】宏观经济;财务分析;价值分析
一、公司前景分析
上海浦东发展银行(以下简称:浦发银行)是1992年8月28日经中国人民银行批准设立、1993年1月9日开业、1999年在上海证券交易所挂牌上市(股票交易代码:600000)的股份制商业银行,总行设在上海。在全国设立了33家直属分行,518个营业机构,员工达18420名,从而架构起全国性商业银行的经营服务格局。
截止2009年9月30日,浦发银行总股本为88.30亿股,实际流通A股79.26亿股,总资产15874亿元,在全国上市银行中排名为第六名。除国有股份制商业银行以外,浦发银行资产规模排名仅次于交通银行、招商银行之后,资产实力比较雄厚,总资产规模较大。截至2009年9月30日,浦发银行主营收入为263.42亿元,在全部上市银行中排名第8位。净利润增长率为4.53%,在全部上市银行中排名为第五位,位于民生银行,深发展,工商银行,中国银行之后,但远远高于行业平均的-0.45%的增长率,表现出良好的增长业绩。截止2009年9月30日,每股收益为1.30元,排名第二位,高于行业平均的每股收益0.69元。可见浦发银行在行业中各方面表现均较为稳定,有着较高的收益率。
综上所述,浦发银行在全国银行业中有一定的实力和地位,并有着良好的盈利能力和收益率。
二、宏观经济形势分析及对银行业的影响分析
(一)宏观经济形势分析
2009年我国宏观经济继续朝着宏观调控预期的方向发展,保持了平稳的运行态势。
1.国内生产总值以稳定的态势增长,前三季度国内生产总值分别实现同比增长6.1%,7.1%,7.7%。
2.固定资产投资仍然以较快的速度保持增长,2009年前三季度分别累计实现固定资产投资28129.10亿元、91321.00 亿元、155057.10 亿元,累计同比增长为28.80%、33.50%、33.40%。
3.2009年11月,实现进出口总额为20821386.00万美元,其中出口总额为11365342.90万美元,同比增长-1.20%;进口总额9456043.10万美元,同比增长26. 70%,而11月份进口同比增长的一个重要原因来自于2008年11月进口量的大幅度下降引起的基数的下降。如果去年11月份基数没有大幅度下降,那么今年11月份进口量就没有那么大的增长幅度。由于2008年12月份进口量的大幅下降,估计今年12月份进口同比还会有一个大的增幅。2009年1月份到11月份的情况来看,出口总额和进口总额的增长率一直在朝好的方向发展。
4.2009年1至11月,社会消费品零售总额同比增长率一直维持在15%左右,与去年的社会消费品零售总额的增长率21%相比,还是有一定的差距的,但总体来说,维持了一个比较稳定的增长率。2009年11月,居民消费价格指数比去年11月上涨0.6%,这是自2009年2月份以来首次实现同比正增长。通胀的预期并没有实现。
5.2009年,货币供应量保持了一个较快的增长速度。2009年11月,狭义货币余额(M1)为212500.00亿元,同比增长34.62%,广义货币余额(M2)为594600.00亿元,现金流通量余额(M0)为36300.00亿元,同比增长14.99%。全年贷款增量大幅增加,截至2009年11月,全年共新增贷款92142.07亿元,而2008年全年新增贷款数量为49114.3亿元。这缘于最近一段时间宽松的货币政策。信贷的高增长往往会引起不良资产的增多。在未来一段时间银行的资产质量将会受到考验。
总体来说,我国的经济形势比较稳定,国内生产总值实现了比较稳定的增长,国内投资继续大幅增长,由于我国出台的一系列的刺激经济政策的出台,以及一系列有利于刺激消费的政策,在全球经济环境不好的情况下仍然出现了稳定的增长,进出口虽然有所下滑,但一直在向好的发展。所以说,2009年我国整体的经济形势良好。但我们知道,我国的经济增长模式主要靠政府拉动,大规模的政府投资,减税,政府补贴,放宽信贷政策等。所以经济增长的持续性是一个必须关注的问题。
(二)宏观经济对银行业的影响分析
银行业是一个受宏观经济波动影响比较大的行业,宏观经济的变动对货币供应量、银行贷款量、不良贷款率有着较为深远的影响。而广义货币供应量(M2)余额的环比增长率、大盘指数走势、银行贷款总计余额的环比增长率等多项指标对银行指数的走势具有显著影响。
作为经营货币特殊的金融企业,银行是典型的宏观经济周期行业,不管是利率、汇率变动,或是全球经济波动,银行都会首当其冲,暴露在风险之下。在我国间接融资占主体的融资框架下,商业银行信贷资产在不同的经济周期,风险大相径庭。在经济繁荣时期,因为企业盈利情况良好,贷款质量往往不会发生问题;但在经济衰退时期,除直接影响银行经营收入外,还可能因为企业经营与效益受较大影响,给银行带来新一轮的不良资产。此外,商业银行贷款规模的扩大成为我国固定资产投资高速增长的重要推动力量,但在经济过热随之而来的宏观调控,又让银行成为了风险的重要承担者,银行信贷规模增长速度和投向受到“压制”,必将给银行的经营带来较大的风险。
在2008年11月份之前,受金融危机的影响,M2货币供应量和银行本外币贷款量环比增长均出现了一个缓慢下滑的趋势。然而,以2008年11月为转折点,M2货币供应量和银行本外币贷款量迅速上升,直到2009年7月份,这种上升态势才逐渐结束,转向一种比较平坦的向下的走势。M2货币供应量环比增长率和银行本外币贷款量环比增长率之间变化趋势极为相似,出现几乎相同的变化趋势。同时,在M2货币供应量和银行本外币贷款量环比增速下降的时候,浦发银行出现一个向下的走势,当M2货币供应量和银行本外币贷款量环比增长的时候,浦发银行的价格走势是向上的。可以看出,浦发银行的价格走势受M2货币供应量,银行贷款存量的影响,与大盘指数有基本相同的走势。
三、财务评价
(一)资产质量分析
资产质量可以通过资本充足率来衡量。资本充足率是指风险资本(包括核心资本与附属资本)与风险加权资产的比率。根据我国《商业银行资本充足率管理办法》的规定,资本充足率不得低于8%,核心资本充足率不得低于4%。2008年底,浦发银行所有者权益为 417.02亿元,比2007年底增加了47.37%;加权风险资产总额为7518.21亿元,比2007增加2010.44亿元,增长36.50%。2008发行了82.00亿元的次级债券,适时补充了资本,但充足率还是从上年的9.15%降至9.06%,核心资本充足率则由5.01%上升至5.03%。2009年6月末浦发银行所有者权益为468.09亿元,比上年底增加了12.31%;加权风险资产总额为9,724.65亿元,比上年增加2,206.44亿元,增长29.35%。资本充足率从上年的9.06%降至8.11%,核心资本充足率由5.03%下降至4.68%。浦发银行的资本充足率仍有待于提高。
(二)流动性分析
流动性是指商业银行应具备的变现或偿债能力,以满足客户的资金需求。
资产的偿债性是通过存贷比例来衡量的。2008年底,公司负债总额12677.24亿元。其中,本外币一般存款余额为9472.94亿元,增加1838.21亿元,增幅24.08%,存款余额在上市银行中位居中游水平。全年人民币和外币存贷比分别为72.85%和40.36%,严格控制在监管标准之内。2009年上半年,公司负债总额15,726.26亿元,其中本外币一般存款余额为12,344.56亿元,增加2,871.63亿元,增幅30.31%,存款余额在上市银行中位居上游水平。
(三)盈利能力分析
1、获利能力分析
资产收益率。银行的资产收益率是衡量其资产运作能力,盈利能力的重要指标。2009年9月30日,资产收益率(ROA)为0.65%,去年同期资产收益率为0.88%,比去年同期降低0.23个百分点。2008年,2007年,2006年浦发银行资产收益率分别为0.96%,6.01%,4.86%。可见自06年以来浦发银行的资产收益率是逐渐上升的,但由于在09年资产的大规模的扩张,资产收益率有所下降。
股权收益率。股权收益率又叫股东权益报酬率,是衡量股东净资产收益能力的关键指标。2009年9月30日,股权收益率为15.8%,而去年同期为25.83%,比去年同期下降了10个百分点。2008年,2007年,2006年浦发银行股权收益率分别为30.01%,19.43%,13.57%。预计2009年的股权收益率要低于2008年,但是2009年银行业的股权收益率出现了普遍下降的情况。
2、持续发展能力分析
由上表中可以看出,2009年浦发银行主营业务收入比2008年有小幅度的增长,没有出现08年和07年那样大幅增长的状况,2009年主营业务利润率比08年和07年有小幅度的增长,这就充分说明了09年净资产收益率下降的主要原因来源于资产规模大幅度的增长,09年上半年浦发银行资产规模大幅度增长23.68%;但是营业收入并没有随着资产规模的大幅度增长而出现增长的状况。这一情况也是银行业今年出现的普遍情况,净资产收益率指标的近期行业平均值为15.63%,也就是说浦发银行的净资产收益率与行业指标基本持平。有一定的后续发展能力。
四、股票价值分析
根据股票价格的推算公式:股票价值等于市盈率乘以每股收益。
根据稳定增长公司的股权资本的价值计算公式推导出来的市盈率(PE)的表达式为:
其中DPR为红利支付率,gn为股票红利的增长率(永久性),r为股权资本要求的收益率。
1、红利支付率和股票红利的增长率
2008年浦发银行的股东权益为4170179.9万元,基本每股收益为2.2110元,实现净利润为1251596.81万元,2008年,浦发银行实行每10股派2.3的方法,得出浦发银行2008年的红利支付率为10.40%。根据2001年来浦发银行的分红情况,可以得出浦发银行红利的增长率为21.21%。
2、股权资本要求的收益率
股权资本的要求收益率r可以运用资本资产定价模型计算得出。
r=Rf+β(Rm-Rf)
其中,Rf为无风险收益率,Rm为市场预期收益率。
无风险收益率一般用一年期的国库券的收益率来预测无风险收益率。我们以2009年10月份发行的第五期凭证式国债一年期的收益率2.60%为无风险收益率。
β值是反映个别股票相对平均风险股票变动程度的指标。可以用浦发银行的每月收益率与同期上证指数每月收益率进行回归分析,我们选取了2000年1月到2009年12月10年间的浦发银行的月收益率和上证指数的月收益率。根据从股票市场取得的样本数据,利用Spss软件对数据进行加权最小二乘法的分析确定出β系数为87.4%。
市场预期收益率是指市场各种投资未来的平均收益率。我们把市场预期收益率和无风险收益率之间的差额定义为风险溢价。通常使用市场平均预期报酬率与无风险利率之间的差额来估算市场风险溢价。我们计算从1996年到2009年每年的年平均收益率与当年无风险利率之间的差额的平均值为22.10%。
所以得出的股权资本要求的收益率为21.92%。
综上所述,将所有的数据带入公式中,计算出来的市盈率为16.8。
根据预测,浦发银行2009、2010年分别实现净利润138.8、178.7亿元,同比分别增长10.91%、28.8%;每股净收益分别为1.53元、1.96元;每股净资产分别为7.65元、9.54元。所以2009年浦发银行的股票价值应该为25.77元左右。目前浦发银行的股票价格在20元左右,所以还有一定的上涨空间。
五、总结
综上所述,浦发银行在银行股中有一定的位置,并有一定的上升的潜力。通过对其财务状况的分析,说明浦发银行资金势力雄厚,财务状况良好,并且在2009年整体经济形势不利的情况下,保持了一定的赢利能力。并且运用估值模型进行估值,说明浦发银行具有一定的投资价值。但考虑到银行股容易受到宏观经济的影响,和大盘有相似的走势,所以一定要密切关注未来宏观经济的走势,以及产生的对银行业的影响和对整体股票市场的影响。国家统计局的2009年第四季度的经济报告中显示,我国经济基本上已经实现了复苏,并且在2010年度,我国的宏观经济会更一步朝好的方向发展。在未来,浦发银行的投资价值有进一步提升的可能。
参考文献
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关键词：价值投资；成长型优质公司；安全边际；适用性
一、文献回顾
在20世纪30年代的《证券分析》创刊中提出由哥伦比亚大学的本杰明格雷厄姆教授的投资价值，价值投资理念主要包括内在价值原则和安全边际原则。彼得林奇在《彼得林奇的成功投资》一书中提出了成长股的投资理论：投资目标应该是一个成长型公司，应该有一步的计划作出实质性的长期收益，使新进入他们的高增长股内在品质非常困难；地产持有的股票，直到该公司从根本上改变，或者公司成长到不再能够高于整体经济的增长速度的地步。国内对于价值投资的研究主要集中在对价值投资的阐述和价值投资是否能够在中国市场适用上。蒋晓全，丁秀英（2007）证明了高B/M类上市公司存在明显的超常投资回报，该投资的价值适用于中国股市。
二、恒瑞医药价值投资分析
1、行业分析
医药行业是关乎国计民生的产业，是国家一直以来重点支持的行业，符合国家经济发展方向，具有良好的长期前景。特别是改革开放以来，中国医药工业发展进入快车道，整个医药行业生产年均增长率达17.7%，远远超过了经济增长速度，该行业目前正处于成长阶段。因此，医药行业符合价值投资对优质企业行业标准的要求。
2、经营分析
目标公司主要经历了以下三个发展阶段：一、1992年前公司主营业务主要是原料药加工制造；二、1992年公司重金购买肿瘤新药异环磷酰胺的专利，之后公司坚持把抗肿瘤药最为主攻方向，取得了巨大的成功；三、2000年以后，公司开始斥巨资打造创新平台，先后在上海连云港旧金山创建了三个主要的科研中心，依托强大的研发能力已经进入了药品经营，抗感染的药和心血管领域。
3、主营业务构成分析
通过对恒瑞医药进行分析得出：目标公司满足优质企业投资管理的标准值的要求。
三、恒瑞医药估值分析
恒瑞医药属于增长型优质企，通用的市盈率和市净率不适合对恒瑞医药进行估值。PEG估值法和绝对估值法适合对恒瑞医药进行估值。
1、PEG估值
2012年每股收益为0.9358，预计2013年每股收益为0.9358*1.2=1.1230，2013年12月6日的股价为33.88，所以PE=33.88/1.1230=30.17，PEG=30.17/20=1.49。经计算恒瑞医药2013年12月6日的PEG为1.49，处于1到1.5之间，可以考虑谨慎买入。
2、绝对估值法
由于恒瑞医药分红少，所以DDM股利折现估值法不适用。自由现金流量折现自由现金流量股东由于贴现。
四、结论
价值投资方法及标准总结：
（作者单位：河南财经政法大学）
参考文献：
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[2]彼得林奇.彼得林奇的成功投资[M].机械工业出版社，2009年.
[3]蒋晓全，丁秀英.我国证券投资基金资产配置效率研究[J].金融研究，2007（2）：11-20.
[关键词]住房财富；股市参与；股票投资
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2017.08.076
1引言与文献综述
近年来，我国房价飙升。面对房价的持续大幅上扬，住房投资成为城乡居民投资的重要途径。住房既为必需品又为投资品，住房拥有率及其价值的高低能否对家庭股票投资决策造成影响，日益引起学者们的关注。
从现有文献来看，关于住房价值对股票投资影响的分析集中在住房对股票参与度、股票投资额的影响。学者普遍认为住房资产在家庭总资产中的比重越高，家庭的股市参与率越高（Kullmann和Siegel，2005；吴卫星等，2010）。关于住房价值对股票投资额的影响，目前尚无统一定论。部分学者认为二者呈负向变动关系（吴卫星和齐天翔，2007）；部分学者指出二者正相关（Waggle和Johnson，2009）；也有学者认为住房价值对股票投资额没有影响（Yao和Zhang，2005）。
由于信息不对称的存在，实际的金融市场面临着较严重的不确定性和流动性约束。流动性约束会制约家庭的可支配资金水平、不确定性会使得家庭表现出较高的风险厌恶程度，进而影响家庭的股票投资决策。随着住房价格的上涨，住房财富随之增加。住房财富增加所引起的家庭财富水平提高，能够缓解家庭的流动性约束（Liao等，2012），使得家庭的风险厌恶程度下降（Peress，2004），从而提高家庭的股市参与的可能性和股票投资份额。
关于家庭住房对股票投资影响的研究文献颇丰，且成果显著，这些文献提供了一系列可能影响股票投资的控制因素，为后续研究做出了重大贡献。但这些研究多以美国家庭为研究对象且多针对家庭的首套房或房产总价值。但仅有一套房的家庭与拥有两套住房的家庭在家庭总财富、风险厌恶水平等方面均存在显著差异。鉴于此，本文以“住房财富”为切入点，以中国家庭为研究对象，并将研究对象按住房数量区分为只有一套住房的家庭和拥有两套住房的家庭，研究两类家庭的住房财富对其股票投资决策的影响。
2住房财富股票投资影响的实证分析
2.1样本及变量选择
本文采用的家庭资产、家庭成员特征等数据来源于CHFS，物价指数等来源于国泰安数据库。以住房价格指数与住房购置价格的差异来衡量住房财富；考虑到住房存量的影响，本文以住房的市值与购置价的差异来衡量住房的增值。对股票投资的衡量采用两个指标，一是是否参与股市；二是股票的投资额度。同时，引入了一系列的家庭特征变量，如家庭收入及总财富，户主的年龄、学历、风险厌恶度，家庭所处区域，是否拥有自营企业、是否按揭贷款等对家庭的个体特征进行控制。另外，实证分析中，所有以价值形式出现的变量均使用对应年份的CPI指数进行平减，消除物价变化的影响。
2.2描述性分析
从表1可以看出，无论是中位数水平还是均值水平，拥有两套住房家庭的家庭总财富、住房财富均高于只有一套住房的家庭，其风险厌恶水平则低于一套房家庭。就股票投资额、股票投资占比和股市参与率来看，一套房家庭和两套房家庭的中位数水平均为0，反映出我国“股市有限参与”的普遍性；从均值水平来看，两套房家庭明显高于一套房家庭。
2.3模型检验
按拥有一套房还是两套房对研究对象进行分组，采用回归分析法测度住房财富对两类家庭股票投资决策，一是否参与股市；二是对股票的投资额度的影响。为了分离出住房价值本身对股市参与的影响，在解释变量中引入了住房价值；由于住房财富对股票参与的影响可能是非线性的，引入了住房财富的平方项；另外引入了家庭及家庭成员的特征变量作为控制变量。据此，设定模型：
其中，stocker表示是否参与股票投资；s表示股票投资在金融资产中的占比；dh为住房财富，dh2表示住房财富的平方项，h表示住房的价值，i表示第i个家庭；x表示其他控制变量。
回归结果（见表2）显示：住房财富水平越高，家庭参与股市的可能性越大，住房财富提高会促进家庭提高金融资产中的股票投资额，并且其影响呈倒“U”形特征。其他变量对股市参与率及股票投资额的影响是相同的：家庭收入、总财富、按揭贷款、学历对家庭股市参与度、股票投资额有正向影响；年龄、家庭成员数量、风险厌恶程度与家庭股市参与度、股票投资额呈负相关性；与东部地区家庭相比，中西部地区家庭参与股市的可能性更大、股票投资份额越高。
将研究对象依拥有住房的数量进行分组回归，结果显示：住房价值提高会促进家庭提高股市参与度、增加股票投资份额，并且对一套房家庭的影响更加明显。导致这种差异的原因可能在于：一套房家庭的总财富水平低于二套房家庭，进入股市的固定成本仅对一套房家庭的股市参与度产生影响；一套房家庭的家庭财富相对较低，随着住房财富水平的提高，其流动性约束得到显著缓解，所以股票投资额明显上升，以实现优化家庭资源配置。二套房家庭的家庭财富相对较高，因此持有的股票份额目前已经达到家庭资源配置的最优化，即使住房财富提高会引起股票投资的份额提高，但是影响的程度低于一套房家庭。
3结论和政策建议
本文就我国家庭住房财富对股市参与度、股票投资额的影响展开分析。回归结果显示，住房财富增加能够提高家庭参与股市的概率，刺激家庭持有更高的股票份额，并且住房财富对一套房家庭的影响更加明显。本文的结论为宏观经济政策的制定及证券公司的营销业务的开展提供了一定的理论依据。对房地产行业的政策调整应坚持循序渐进的原则，对房价的急速调整，会影响家庭住房价值及住房财富，这不但会对房地产市场造成冲击，同时会对股票市场带来联动效应；同时，政策应当具有针对性，对仅有一套房的家庭和二套房家庭的措施应当体现一定的差异性，以期达到最好的调控效果。就证券公司的营销业务开展来说，应主要集中在一套房家庭，将这些客户中尚未拥有股票账户的家庭作为潜在客户，将已经拥有的客户作为重点关注客户，以期获得较高的营销效果。
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关键词 股票投资 财务分析 目标公司
在经济市场变幻莫测的新形势下，无论是宏观政策的些许变动，还是市场价格的上下浮动，均可能会对股票市场带来难以预料的风险甚至损失，从而促使谨慎投资变得尤为重要，而做好股票投资的关键又在于合理而全面的财务分析，毕竟只有保障财务信息准确而可靠，方能使得决策更为明智、正确，在此就股票投资财务分析测量加以重点分析。
一、财务分析对股票投资的重要意义
对于股票市场而言，股价在很大程度上与其发行公司的经营状况息息相关，且这种影响一般周期较长，不容小觑，而在公司财务报表中可以反映出其经营状况，故股票投资者在进行股价衡量时，无论买卖动机为何，如进行投资或从事投资，还是交易方式为何，如短线交易或长线交易，均应明确理解损益表、资产负债表中的数字含义，以此进一步分析股票发行公司的财务比率，获取财务情况、运营状况、盈利状况等信息，为保证投资决策合理可行奠定坚实的信息基础，显然财务分析是进行正确股票投资的必要条件和必然选择。
具体而言，财务分析就是投资者对目标公司的财务报表进行科学分析和价值评估，以此正确认知公司的财务状况和经营实效，明确财务信息变动对股价的积极影响和不利影响，以此进一步提高股票投资的安全性，增大获利的可能性，故财务分析被视为股票投资的重要基础和必要构成。一般情况下，财务报表是财务分析的主要对象，而重点应就其中的公司获利能力、经营效率、偿还能力、拓展经营能力行分析，毕竟，公司利润的增长速率和收益高低是衡量其管理效能、有无活力的重要指标，经营效率关系到其资金周转情况，偿还能力的强弱在很大程度上决定着股票投资的安全程度，而拓展经营能力则是投资者是否进行长期投资的关注焦点，因此可以借助财务比率、差额等财务分析方法对目标公司的收益性、周转性、安全性和成长性进行全面、科学的分析，以期降低投资风险，获取可观收益。
二、做好股票投资财务分析的策略探讨
1.重视掌握目标公司情况
了解目标公司基本信息是进行股票投资的基础和前提，如之前出现的二级市场爆炒网络股，促使诸多企业盲目斥资投资进行触网，致使融资成本不断升高，甚至部分企业本金也有所损失，倘若投资企业事先就目标公司基本情况进行了调查和分析，则很容易避免不必要的损失，因此做好股票投资财务分析的第一步就是重视掌握目标公司情况。
首先是掌握公司概况，如了解其经营发展历史、是否具备理性的管理阶层、最近的投资决策是否脱离本行、公司股票人品作风、发展前景如何等，以此初步认识目标公司财务和经营状况，避免盲目从众、效仿，蒙受不必要的损失，故在进行股票投资时应谨记，对企业的了解程度是关系投资成败的前提。
其次是掌握经营状况，若加以细分，需要分析的目标公司的业务经营信息主要涉及经营状况、主营收入、利润回收率、募集资金去向等。因为通过总结公司的生产经营情况，纵向比较往年的业务收入、利润完成指标、募集资金流动情况等，可以对其业务经营、重大成绩、生产能力、潜在问题等有一个较为准确的判断，有助于后续投资的科学权衡。
再者是掌握财务数据，目标公司股价的重要影响因素一般为总资产、主营业务收入、股东权益及其比率、净利润、每股收益、净资产等财务数据，通常若净利润、主营收入同比增长较为明显，预示公司业绩突出，获利能力、成长能力等较强，若每股收益、净资产相对较高，则表示股东投资安全、回报率高，反之亦然。
最后是掌握其他信息，除了上述信息外，股本变化等也是值得掌握的信息之一，如当股本减少时，一般表示股价大于市场价格，而且公司的这一行为既可以减税，也可以降低费用，故投资者应予以积极关注；若股本增加，则表示公司投资增加，资产负债比减小，但应进行跟踪观察，以防每股盈余缩水；此外还应掌握公司的最新产品研发、投资项目、重大合同、巨额担保、诉讼事件、债务重组等信息。
2.强化公司财务指标分析
一是分析资产类科目；在应收款项中应就大笔款项进行高度重视，以免因分析不到位引发投资风险，如在某公司的资产负债表中，虽然三年以上的款项并不存在，但出现了两年以上的大额款项，即164，142，000与88，637，700，此时应加以分析，毕竟三年时间内的应收账款一般会被列为坏账准备；预付账款也是用于核算公司购销业务的，若合作方经营状况恶化，难以支持业务资金，则会发生虚增资产，故也值得注意；至于其他应收账款，如公司赔款、备用金、垫付款等，因其难以解释并收回，容易衍生虚增资产，需深入研究，此外递延资产、待摊费用等关乎未来的经济利益，需要加以适当的分析。
二是分析负债类科目；针对该类科目，应就其长期偿债和短期偿债两项能力进行重点分析，此时则会涉及下述几个财务指标：借助流动比率和速动比率分析其短期偿债能力，考虑到流动比率与存货、应收账款等有关，若偏高，表示公司偿债能力风险较大，偏低又对股东和公司权益不利，故应视具体情况而定；而速动比率大小与流动负债是否安全相关，如当其为1：1时，表示流动负债与资产基本持平，可以进行短期投资；此外借助权益、资产负债率、负债与所有者权益比率，以及长期资产与资金比率可以合理判断公司的长期偿债能力。
三是分析现金流科目；因现金流量被视为公司的血液，应对其收支渠道、具体流向等加以重点分析，以此进一步了解目标公司的现金生产、融资、还债能力以及经营状况。具体可从投资和经营两个方面的现金流量着手，如某公司在2011.10.1-2012.10.1期间因经营活动而生成的现金流量净额中，虽然每期数额较大，但其他应付款和应收款也较大，对此我们无从判断是否存在资金操控现金流情况，故应予以深入了解，同时其未分配利润金额较大，但每期拟分配现金股利却为0，可见其利润存在嫌疑。
四是分析利润类科目；此时需要就目标公司的主营业务收入和销售增长率、毛利润等进行分析，以此掌握公司整体获利水平、主营业务的竞争能力以及公司成长性等，可为选择短期或长期股票投资提供参考信息。
此外财务指标市倍率，可以对股票潜力做出重要分析，市盈率可为找准投资时机提供有力指导，PEC可在一定程度上避免股票投资风险，因此投资者可根据实际需要加以分析。
3.善于合理评估股票价值
能否合理评估股票价值，对于投资者进行股票投资尤为关键，此时可基于财务分析，利用科学工具和方法加以评估，如相对价值法，即 ，其中 和 分别表示目标公司价值和财务变量， 和 分别表示可比公司价值和财务变量；账面价值法，即账面价值+溢价=公司价值，此时需要借助大量的原始资产负债表信息；O-F模型，主要是由账面价值中净资产和将来剩余收益的贴现值分析企业价值，此时需要的是损益表和资产负债表；经济增加值法，即税后净利润-资本投入 资金成本=EVA，其需要准确的损益表财务信息；此外现金流量折现模型，及其权益和自由现金流、剩余收益、股利贴现、调整后现值五种变形模型通常以财务分析为基础为评估股值、投资决策提供重要信息。
其实评估股票价值的关键在于预测盈余，因为有时投资者不能正确理解现金盈余和应计盈余对未来收益的影响，容易因此引发投资风险，故可利用本期现金盈余 0.855+本期应计盈余 0.765=下期盈余测试值选择股票；同时针对预测盈余中遇到的均值回转，建议投资者尽量谨慎评估股票价值，以免出现企业价值高估的情况；此外针对企业发展周期问题，即公司在成长时期、成熟时期、衰退时期的经营状况与其未来盈余关系密切，此时投资者可从经营、筹资、投资三大现金流关系着手进行系统分析和预测。
三、结束语
综上所述，在市场风险与日俱增的背景之下，如何做好股票投资显然已经成为投资者亟待解决的首要问题，而这必然离不开财务分析，因为只有系统而全面的了解目标公司的经营状况和发展前景，才能获取其真正价值，做出正确的决策，进而减少风险和损失，而且随着投资理念和决策方法的不断进步和完善，财务分析会逐渐成为股票投资者的金科玉律。
参考文献：
[1]吕琳琳.基于财务分析的股票投资策略研究.新会计.2012（12）.
[2]彭缅良.试析如何做好股票投资的财务分析.金融与经济.2010（06）.
[3]付真理.股票投资与财务分析简议――以对飞马国际2010年财报的分析为例.中国集体经济.2012（25）.
对于企业年金基金投资的确认和计量，基金投资运营机构在初始取得投资时，应当以交易日支付的价款作为其公允价值入账，记入交易性金融资产。发生的交易费用及相关税费直接计入当期损益，记人交易费用。购入股票、债券等已宣告但尚未发放的股利、利息计入初始投资成本，增加交易性金融资产；实际收到发放的股利、利息冲减初始投资成本，即冲减交易性金融资产。企业年金基金应当按日估值，或至少按周进行估值，即将每个工作日结束时或每周五确定为估值日。估值日对投资进行估值时，应当以估值日的公允价值计量，以此调整原账面价值，增加(或冲减)交易性金融资产。公允价值与原账面价值的差额作为公允价值变动收益。
基金所持有交易性金融资产，应按照交易性金融资产的类别和品种，分别“成本”、“公允价值变动”进行明细核算，在初始和后续计量时均采用公允价值计量，公允价值的变动计人当期损益。所持有交易性金融资产的公允价值，适用《企业会计准则第22号―金融工具确认和计量》，即存在活跃市场的，按活跃市场中的报价确定其公允价值，不存在活跃市场的，按估值技术确定其公允价值。
(1)基金投资管理机构取得交易性金融资产时，按交易性金融资产的公允价值，借记“交易性金融资产(成本)”，按发生的交易费用，借记“投资收益”科目，按实际支付的金额，贷记“银行存款”等科目。
【例1】20×7年4月1日，A企业委托投资管理人用企业年金以交易为目的购买B公司股票10万股，每股3元，手续费1．5‰；以交易为目的购买D股票投资基金10万份，每份5元，手续费1．5‰；以交易为目的按面值购入信用等级在投资级以上，20×7年1月1日发行的3年期按年付息E企业债券，面值为100元，5000张，共计50万元，利率4％，手续费1．5％o。账务处理如下：
购入B公司股票时，
借：交易性金融资产――股票投资
――B公司(成本)
300000
投资收益――交易费用450
贷：银行存款
300450
购入D股票投资基金时，
借：交易性金融资产――基金投资
D股票投资基金(成本)500000
投资收益――交易费用
750
贷：银行存款
500750
购入E企业债券时，
借：交易性金融资产――债券投资
――E企业(成本)
500000
投资收益――交易费用
750
贷：银行存款
500750
(2)对于收到的属于取得交易性金融资产支付价款中包含的已宣告发放的现金股利或债券利息，借记“银行存款”科目，贷记“交易性金融资产(成本)”。
[例2]承例1，20×7年4月30日，收到B公司已宣告分派的20×6年现金股利，每股分配现金股利为0．3元，该股利到达托管账户。
实际收到现金股利时，
借：银行存款
30000
贷：交易性金融资产――股票投资
――B公司(成本)
30000
(3)估值日，交易性金融资产的公允价值高于其账面余额的差额，借记“交易性金融资产(公允价值变动)”，贷记“公允价值变动损益”科目；公允价值低于其账面余额的差额，做相反的会计分录。
[例3]承例2，20×7年6月1日为估值日，B公司平均每股价格为3．2元，D股票投资基金每份平均价格为5．1元，E企业债券市场平均交易价格为98元。账务处理如下：
借：交易性金融资产――股票投资
B公司(公允价值变动)
20000
贷：公允价值变动损益――股票价值变动损益20000
借：交易性金融资产――基金投资
――D股票投资基金(公允价值变动) 10000
贷：公允价值变动损益――基金价值变动损益 10000
借：公允价值变动损益――-债券价值变动损益10000
贷：交易性金融资产――债券投资
――E企业(公允价值变动)
10000
(4)在持有交易性金融资产期间收到被投资单位宣告发放的现金股利或债券利息，借记“银行存款”科目，贷记“交易性金融资产(公允价值变动)”。
【例4】承例3，20×7年12月30日，确认E企业债利息收入，并到达托管账户，金额为20000元。
确认E企业债利息收入时，计入公允价值变动的金额为15000元(500000x4％×9÷12)，计入收回成本金额为5000元(500000×4％×3÷12)。
借：银行存款
20000
贷：交易性金融资产――债券投资
――E企业(公允价值变动)15000
交易性金融资产――债券投资
E企业(成本)
5000
【例5】承例4，20×7年12月30日，B公司宣告分派20x7年现金股利，每股分配现金股利0．1元(所分配股利假设均为20x7年经营所得)，并到达托管账户。
收到分派现金股利时，
借：银行存款
10000
贷：交易性金融资产――股票投资
――B公司(公允价值变动)10000
(5)出售交易性金融资产时，应按实际收到的金额，借记“银行存款”等科目，按该项交易性金融资产的成本，贷记“交易性金融资产(成本)”，按该项交易性金融资产的公允价值变动，贷记或借记“交易性金融资产(公允价值变动)”，按其差额，贷记或借记“投资收益”科目。同时，按该项交易性金融资产的公允价值变动，借记或贷记“公允价值变动损益”科目，贷记或借记“投资收益”科目。
[例6]承例5，20×7年12月31日，投资管理人以3．5元／股的价格在证券市场上卖出所持有的B公司股票，以每张105元的价格售出E企业债券，实际利率与票面利率相同，不考虑相关税费。
卖出B公司股票时，
借：银行存款
350000
贷：交易性金融资产――股票投资
――B公司(成本)
270000
――B公司(公允价值变动)
10000
投资收益――股票差价收A
70000
同时，
借：公允价值变动损益――股票价值变动损益20000
贷：投资收益――股票公允价值变动收益
20000
卖出E企业债券时，
借：银行存款
525000
交易性金融资产――债券投资
――E企业(公允价值变动)25000
贷：交易性金融资产――债券投资
――E企业(成本)495000
投资收益――债券差价收A
55000
同时，
借：投资收益――债券公允价值变动收益
10000
贷：公允价值变动损益――债券价值变动损益 10000
20×7年12月31日，将各项收入、费用同时转入企业年金基金净资产账户。
借：投资收益――股票差价收A
70000
――债券差价收A
55000
――股票公允价值变动收益20000
贷：企业年金基金
133050
投资收益――债券公允价值变动收益
10000
――交易费用
1950
