时间：2023-06-18 10:31:35
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本文通过分析杠杆基金运作原理，在国内没有以股票指数为标的的掉期合约（SWAP）合约的基础上，提出以股指期货为投资标的来模拟杠杆基金收益率。通过实证分析，我们认为，仅适用股指期货以复制沪深300指数走势并扩大其倍数，理论上来看是可行的。然而以股指期货为基准的杠杆基金日杠杆波动过大，无法完全符合-1.0X和2.0X倍这一杠杆要求。
【关键词】
杠杆基金；股指期货；沪深300
1 杠杆基金的简单介绍
杠杆基金（Leveraged）通过跟踪某一基准指数（可以使股指、债指或商品指数等），以复制其单日收益率的一个倍数，这个倍数通常在-3到3之间。如，某一日基准指数上涨1%，则3.0X（3倍）杠杆基金净值将上涨3%。然而受复利影响，在投资期长于一天时，杠杆基金的投资期收益率可能并不完全等于比较基准指数收益率乘上倍数。举一简单例子，一个杠杆倍数为-1.0X的杠杆基金，其比较基准在三天的收盘价分别为100，90和81，即每天下跌10%；杠杆基金本身将会从100上涨至110，121；尽管第二天杠杆基金收益率为10%，但是连续持有两天的投资者获得的收益为21%，而比较基准收益率为-19%。由于受复利影响，在比较基准出现波动但总体走势平稳时，-1.0X杠杆基金净值仍有可能出现损失。
一般而言，杠杆基金通过投资于衍生品以复制并扩大比较基准收益率。杠杆基金的投资标的包括但不限于：（1）掉期合约（SWAP），进入标准SWAP合约的双方中，买方将支付一个预先约定的固定收益，而卖方将支付某一基准的浮动收益率，在这里一般是跟踪基准收益率，在交割时通常是支付差价；（2）期货（Futures），在交易所交易的标准化合约；（3）到期日在397天以内的货币市场工具，如美国短期国债（U.S.Treasury Bills）和回购协议（Repurchase Agreements）。
在市场波动率较大时，投资于杠杆基金并不是一个好主意。如，当基准指数收益率一定落于8%～12%之间，且年化波动率为40%时：（1）投资于普通指数基金会保证收益率在8%到12%这一区间里；（2）投资于一只2.0X杠杆基金的平均收益为3.1%，其最大及最小收益率为-5.0%和10.5%；（3）投资于一只3.0X杠杆基金的平均收益率为-17.7%，其最大及最小收益率为-32.5%和-3.7%。
2 ProShare杠杆基金跟踪情况
接下来我们逐一分析ProShare旗下ProShares Short QQQ和Ultra S&P500杠杆基金的跟踪情况。从表1情况来看，杠杆基金的跟踪情况非常精准，ProShares Short 和Ultra S&P500的Beta分别达到-0.994和1.999，表明在比较基准上涨1%时，两只基金分别下跌-0.994%和上涨1.999%。然而整个期间收益率情况来看，ProShares Short的持有期收益率为72.88%，大于其比较基准持有期收益率（-63.59%）以杠杆倍数（-1.0X），而Ultra S&P500的持有期收益率为-32.94%，远低于比较基准（-1.66%）乘以杠杆变动的收益率。
从图1来看，ProShares Short QQQ（-1.0X）杠杆基金的走势与其跟踪基准走势相反，但并非完全一致。从图2来看，其杠杆均在-1附近浮动，但在某些波动率较大的期间，杠杆变动幅度可能远高于或低于-1。此基金的平均杠杆在-0.96左右，杠杆波动率在1.36左右。
从图3来看，在2007年至今，Ultra S&P500（2.0X）杠杆基金的走势并不完全等于其比较基准的2倍，但并非完全一致。从图4来看，其杠杆均在2附近浮动，但在某些波动率较大的期间，杠杆变动幅度可能远高于或低于2。此基金的平均杠杆在1.98左右，杠杆波动率在4.03左右。
3 以沪深300股指期货为投资标的进行模拟
由于国内目前并没有SWAP工具，我们尝试以沪深300股指期货来模拟杠杆基金收益率，以检测其是否可行。从图5来看，沪深300指数与中金所4种期货合约走势较为吻合。然而我们知道，沪深300指数与期货走势并非完全一致。
从实际上看，沪深300当月、次月、当季和下季期货合约与沪深300指数的年化收益率、波动率上看有一定差距，并非完全一致，而峰度的差异更大。这说明期货合约收益率与沪深300收益率分布情况完全不同，沪深300分布与正态分布相差更大。从表3来看，指数与期货的相关系数并非1，即指数与期货收益率并非完全相关。
在模拟杠杆基金走势时，我们将使用当月、次月、当季和下季4种合约。在4种合约的资产配置上，我们首先采取的是通过回归分析找出沪深300对4种期货合约的变动系数，再按系数分配；然后我们采取简单的分配方式，即每种合约上分配25%。通过模拟发现，这两种方法得出的结论几乎完全一致。以下是通过简单分配得出的结论。对比表4与表1，我们发现杠杆基金的仅仅投资沪深300指数，杠杆基金的Beta值差于ProShare投资SWAP与期货的Beta值。
从图6来看，沪深300指数与杠杆基金走势完全相反，拟合程度较好，相关系数达-0.952，Beta值为-0.985。但从日杠杆来看，图7表明，-1.0倍杠杆基金的杠杆变动大于ProShare Short（-1.0X）的杠杆变动。尽管平均杠杆在-1.0附近，但杠杆波动率为3.224，远大于ProShare Short（-1.0X）的1.358。这说明，仅使用沪深300指数以保证日收益率为跟踪指数-1.0倍的误差将非常大，无法达到基金日收益率为跟踪指数-1.0倍这一要求。
同样的，以2.0倍为目标的杠杆基金表现远差于Ultra S&P500（2.0X）。沪深300杠杆基金（2.0X）平均杠杆为1.714，而杠杆波动率为5.273，远高于Ultra S&P500（2.0X）的4.026。
4 结论
通过以上分析，我们认为，仅适用股指期货以复制沪深300指数走势并扩大其倍数，理论上来看是可行的。然而日杠杆波动过大，无法完全符合-1.0X和2.0X倍这一杠杆要求。所以，仅使用沪深300指数以保证日收益率为跟踪指数X倍的误差将非常大，无法达到基金日收益率为跟踪指数-1.0倍这一要求。
关键词：证券；保险；对冲风险
中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）04-0-01
一、对证券保险的定义
证券投资保险是指：在证券交易的二级市场中，投资者可以自愿按每笔交易额的一定比例向投资者缴纳保险费。当投资者购买的股票出现亏损并到达投保约定的比例时，保险公司有义务补偿投资者一定数额的保险金这一金融活动。
二、发展证券投资保险的意义
(一)可以抵御投资者所面临的非系统性风险
在股价发生剧烈不利波动时减少投资者的损失。我国证券投资市场中，投资者结构存在缺陷，个人投资者占了半壁江山，开户数量和资金额远远大于机构投资者。虽然我国证券市场实行适当性原则，但是由于实施过程中缺乏监督管理，使大批缺乏风险管理认识的个人投资者进入股市。如果股市发生较大波动，很有可能使个人投资者和一些比较激进的机构投资者承受较大的风险，影响金融市场的稳定和社会的和谐发展。而证券投资保险正好可以减缓风险对投资者的冲击，维护金融市场的稳定。
(二)可以作为一种提调节市场的金融工具
我国现在运用较为普遍的货币工具有：存款准备金率、利息、公开市场业务等。但是，这些货币工具会对市场形成较大的冲击，影响金融市场的稳定。而证券投资保险则可以对市场进行微调，通过调节保险的费率和比例调动或者抑制市场的热情。
(三)可以弥补我国股市制度上单边市的缺陷
我国股票市场中投资者都只能通过价格的上涨获利，而缺少在价格下跌中获利的机制。证券投资保险利用个人和机构投资者缴纳的保险费在股指期货、股票期货和期权市场上实行风险对冲，实际上相当于投资者参与风险的对冲，这不仅可以补偿投资者的损失，也活跃了做空市场。
三、证券投资保险的运作原理
证券投资保险是由独立法人设立的股份制公司，其中需要由证监会入股，保监会监督其日常行为。由于证券投资保险可以作为一种调节市场的金融工具，所以要政府入股增强对企业的制约能力。而保监会的监督也可以约束其日常行为，使他充分发挥稳定市场和加强投资者对抗风险的作用。参与保险的投资者在其交易股票时选定投资亏损后要求补偿的比例(有上下限)，触发补偿行为应有的亏损比例，和投保的期限，并按此缴纳保险费(若保险期内没有交易的以保险期最后一天的股价作为期末股价，若保险期内进行卖出交易的，以卖出价格的加权平均价作为期末股价)。公司收到投资者的保险费后，按照该次交易可能需要承担的最大补偿金额，买入相应的看跌期货，对冲风险。以所有保险费作为保证金，当期货发生不利方向的运动需要添加保证金时，对期货进行平仓，以免风险放大。当期货向有利方向运动时，以期货的收入补偿投资者的损失。
四、试行证券投资保险的可行性分析
(一)证券投资基金入市的可行性较大
保险基金，养老金入市这一话题最近一直被提及，但是具体的行动却没有实质性的进展。究其原因是因为，保险基金，养老金入市是一种以获利为目的的商业行为，在股价大跌时，会加剧股市的波动。而我们这所说的证券投资保险与其有很大差别，证券投资保险进入期货市场是为了对冲风险。证券投资保险的入市是其实现其职能的必要条件，也是必须实行的程序。只有完全对冲投资者的风险，才能减小证券投资保险公司所承担的风险。所以相比于保险基金和养老金，证券投资基金的入市可能性更大。
(二)证券投资保险的入市不会对股市产生利空的影响
证券投资保险的保险费不同于印花税和手续费。因为，首先，保险费的缴纳是按照自愿原则实行的，是一种商业行为而非行政规定；其次，缴纳的保险费具有补偿性，当投资者的亏损达到一定程度时可以获得补偿。所以，证券投资保险的推出不会对股市的资金面产生较大冲击；不仅如此，由于证券投资保险可以平抑投资者的收益率，对股市的发展有保持平稳性的作用。综上，证券投资保险的实行对投资者不斥为一个长期利好。
五、证券投资保险实行的障碍和存在的问题
(一)加快金融衍生产品的发展
丰富的金融衍生产品，有利于证券投资保险充分对冲投资者所承担的风险。尤其是股票期货与股票期权的发展，能够使证券投资保险对单一品种的股票实行完全的风险对冲。
(二)保险期限的限制
由于证券投资保险是以所有保险费作为保证金购买看跌期货来对冲风险的，若期货指数初期持续上涨导致保证金不足被强制平仓，此时已经失去了对风险的对冲。之后又价格下跌，期末股价跌破触发补偿行为的股价，对证券投资保险公司造成损失。而且，股价的走势都存在波动性，保险期限越长的保险，对股价波动的抵抗能力更弱，很有可能被强制平仓导致风险敞口变大。
(三)β值短期的异常波动
β值是股价与沪深300指数的相关系数。证券投资保险通过β值买入相应的期货，而β值大小是一个历史经验数值，它能较好反应长期内股价与沪深300指数的相关性，却无法反应短期内股价与指数的相关性，所以短期保险也存在对冲是否完全的风险。
对保险期限长短问题的设想：通过以上阐述，我们发现证券投资保险无论长期还是短期都存在风险对冲不完全或者失去风险对冲的可能。经过我们的讨论研究，我们认为形成对短期和长期β值的套利市场有利于释放β值短期异常波动的风险。但是该市场的形成需要十分发达的金融基础、衍生品市场，而以我国现在的条件还远远不够。至于股价长期波动中失去风险对冲的问题，还有待进一步研究。
参考文献：
[1]曹宇,汪福安.警惕:股市的狂跌——中外股市风潮实证分析[M].中国经济出版社,1992,10.
一、证券投资风险的度量
(一)单个证券投资风险的度量
对于单个证券投资风险的度量，其方法主要有：方差或标准差、价差率以及差异系数等。
1.方差或标准差：方差，就是一组数据中的任一随机值与该组数据平均值之差的平方的和。换句话说，某一种证券的方差，反映了某种证券任一投资回报率与其平均回报率的差，衡量了证券投资收益率的波动性，是证券投资全部风险的表征。因为投资风险的大小及变动情况与证券价格或收益率的大小及变动情况基本上是一致的，所以就可以用证券价格或收益率的方差即变动程度来衡量其风险的大小。方差越大，表明风险越大，反之则表示风险越小。标准差，是方差的平方根，其反映风险的情况与方差是一样的。
2.价差率：对于证券例如股票来说，如果将投资风险看作股票价格可能性的波动，那么价差率就可以作为衡量股票等证券风险的一个较好指标。计算公式如下：
价差率=2×（最高价-最低价）/（最高价+最低价）
价差率越大，代表风险也越大，反之则越小。需要说明的是，为了尽量克服短期因素的影响，就应该考察一段时期内平均价差率，以此了解较为全面的情况。
3.差异系数：一般来说，只有在证券的期望收益相差不大时，才可以用标准差对各项风险度进行度量。如果期望收益率相差较大时，则需运用差异系数（CV）来评价风险。差异系数实际上就是某种证券的单位期望收益所承受的风险，即
（CV）=δ/E（R）
（二）证券组合投资风险的度量
度量证券组合投资的风险的指标主要有：预期收益的方差或标准差以及β系数等。
1.预期收益的方差或标准差
由上述公式可以计算出证券组合投资的风险。而且这个值越大，说明证券组合的风险就越大，反之则风险越小。
2.β系数
证券的β系数即证券收益率相对于基准市场指数波动的敏感度，用以衡量单个或者证券组合的系统性风险水平的大小。
单个证券的β系数计算公式为：
其中cov(i,m)表示该证券与市场收益的协方差。这个系数反映了该证券对于市场风险的敏感程度，是与整个市场的风险相比较的一个相对指标。已经证明，一个证券组合投资的β系数等于该组合中的各个证券的β系数的加权平均值，权数就是各证券的投资额比例。有3种情况：若β＝1，则说明这个证券组合的风险等于整个市场的风险；若β1，则说明这个证券组合的风险大于整个市场的风险。根据这个原则，只要计算出证券组合的β值，就可以知道该组合的相对投资风险。
二、企业证券投资风险的规避方法
证券投资是一项高风险高收益的投资活动。对于广大投资者来说，不仅仅要掌握相关的投资知识，还要了解一定的规避风险的方法，尽量降低投资风险带来的负面影响，获取尽可能多的收益。
（一）信用评级和财务分析
证券一般是企业或其他组织等发行的，在证券市场上流通买卖的凭证。投资者要进行证券投资，首先要了解清楚发行证券的企业的具体情况，切不可盲目跟庄投资。第一步，可以通过考查证券的信用评定等级来确定要投资的对象。证券信用评级就是对证券发行者的信誉及所发行的特定证券的质量进行评估的综合表述。因此，投资者可以参考专门的证券信用评级机构对市场上证券的评定情况，选择等级较高的证券进行投资。当然，这种信用评级也不是绝对的。换言之，就是评级排在前面的证券不一定绝对就比排在后面的证券值得购买和投资。
此外，还要注意分析发行企业的财务状况等综合情况。投资者可以搜集所投资企业近几年的财务数据，并采用一定的方法进行财务分析，看该企业在财务上是否存在问题。另外还要关注企业的发展前景。综合这些因素，并以此作为投资者选择证券进行投资时的参考，尽量避免投资于风险大的证券。
（二）进行证券组合投资
我们知道，证券的非系统风险指的是各个单独的证券所存在的风险，这种风险都是各个证券所特有的，与其他证券无关。在一定的时间段内，在整个证券市场上，有的证券的非系统风险上升，与此同时，另一些证券的非系统风险却在下降。这就给投资者提供了一种可能，那就是可以同时投资多个证券，通过各个证券之间风险的升降运动，来抵消大部分非系统风险所带来的损失，从而有希望获得一个较高的收益。这也就是俗语中所说的“不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里”的道理。
其实，马科维茨早在他1952年的《证券组合选择》一文中就建立了证券组合理论。他认为，在一定的假设条件下，对存在风险的证券采用一定方式的组合，可以使包括若干种证券的组合的风险低于单独投资其中任何一种证券的风险。所以，投资者通过对证券进行有效的组合，即使组合中的各个证券的单独风险仍然存在，也可以让这个证券组合的总风险降低。
（三）利用期货工具套期保值
投资者在证券投资过程中面临的主要风险之一就是系统风险。据有关研究表明，我国股票市场系统风险占总风险的比例高达65.7%，是成熟股市的2～3倍，这种风险是无法通过分化投资来加以回避的，只能采取相应的措施降低其影响。要降低证券投资的宏观系统风险，就要对大势有一个正确的判断，以便及时止赢、止损，除此以外在条件许可之时开设国际上常用的方法――即利用金融衍生工具进行套期保值。套期保值最直接的目的在于最大限度地减少价格波动带来的不利后果。
所谓套期保值，就是证券投资者在操作方法上，通过买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约，从而补偿因现货市场价格变动所带来的实际损失。
投资者进行证券投资，可以采用股票指数期货和债券利率期货等期货工具规避风险。
以股票指数期货为例。股票指数期货是一种以股票指数为市场交易对象的期货，其所买卖的是标准化的股指期货合约。合约的价格等于既定的系数与成交时的股指的乘积，股指期货交易采用保证金制度，并用现金结算。利用股票现货市场和股指期货市场作相应部位的操作，以使未来在股票现货市场的损失与股指期货市场的收益相互抵消，从而达到规避风险的目的。其具体的做法是:
首先，如果投资者担心卖出股票后股市反而大幅上涨，从而给自己造成损失，那么就可以通过买进一定数量的多头股指期货合约以避免踏空。
其次，对于已经持有股票的投资者，或是计划持有某股票的投资者，预期未来股市将出现下跌行情时候，为避免因股市下跌而造成损失，就卖出一定数量和一定交割期的股指期货合约。这样，一旦股市真的下跌，交易者可以从出售的股指期货合约交易中获利，以弥补由于股市下跌而在股票现货交易中所遭受的损失。
同样的道理，对于债券来说，投资者可以利用债券利率期货进行套期保值，以减少债券投资的风险。
（四）密切关注国家政策
在系统风险中，国家政策和法律的因素占有很大的部分。证券投资者应该密切关注国家政策和法律的变化，并以此为依据适时调整自身的证券投资方向和策略，从而有针对性地降低系统风险。
由于国内证券市场过去一直没有买空机制，缺乏进行对冲和套利的股指期货和股票期权等金融衍生工具，相关法律对私募基金的缺失，这些都使国内的私募证券投资基金演化过度到如乔治·索罗斯(GeorgeSoros)的量子基金(QuantumGroup)困难重重。虽然近期推出的《证券公司融资融券业务试点管理办法》和即将推出的股指期货都将拉近我国私募证券投资基金与对冲基金的距离，但是目前法律法规对我国私募证券投资基金的资金运作在以下方面还存在相当的限制。
一、金融期货和卖空机制的缺失使私募证券投资基金无从对冲证券市场的系统风险
海外之所以将此类投资于证券及其衍生工具的私募型基金称之为对冲基金；是因为这些基金在最初都采取了对冲的交易方式规避市场风险，随着时间的推移，今天我们所谓的对冲基金并非都采取对冲手段，但如果完全不能进行对冲交易的私募证券投资基金也很难称得上是对冲基金。建立投资组合可以降低非系统风险，却不可以消减系统风险。目前我国股市价格波动幅度大，系统风险约占市场风险的65%，而美国等发达国家大部分只占30%，因此，对国内股票的系统风险进行对冲十分必要与迫切。在债券市场上，由于国内还未实行利率市场化，债券的收益率波动较小，还未形成对债券类对冲工具的强烈需求，但是利率市场化是中国金融开放与创新的必然趋势，对这方面工具的需求也将日益暴露出来。由于缺乏金融期货等对冲工具及卖空机制，国内的私募证券投资基金只能在单边上升市场中获利，而在证券市场的单边下降趋势中无法规避系统风险带来的损失，不能如同海外对冲基金一样，在双边市中同时获利。表1对不同类型对冲基金的波动率进行了比较。
从表1可以看出，采用了对冲交易规避证券市场系统风险的对冲基金，除做空倾向基金和新兴市场基金外，其他的收益波动性都远不及标准普尔指数基金，而它们的Sharpe指数却基本高于标准普尔500指数基金。
图1是CreditSuisse／Tremont对冲基金指数公司对全球对冲基金历史收益率的一个统计，图表中同时反映了标准普尔
由图1可以看出全球对冲基金的收益率虽然没有明显优于标准普尔500指数，而且在1998年到2002年之间还低于普尔指数，但是从1999年开始却优于道琼斯全球指数，且它的波动性远远小于标准普尔500指数与道琼斯全球指数。
由于不同投资者和基金经理人的风险偏好和投资策略不同，目前海外就对冲基金种类愈加细分，有许多种类的对冲基金与国内私募证券投资基金一样不采用对冲手段控制投寸、锁定风险。不同的是，国内的私募证券投资基金长期以来受制于缺乏可用以对冲风险的卖空机制和金融工具，如股指期货和债券期货等，无论私募基金欲采取何种投资策略，在客观上都不允许其对证券组合的系统风险进行对冲。图2是2001年7月底到2006年12月底国内私募证券投资基金收益率与新华富时A指的比较。
和海外的情况相同，国内私募证券投资基金收益率的波动性也小于大盘指数，但是，由于国内私募证券投资基金缺乏海外对冲基金规避风险的对冲工具，因此其较海外对冲基金经受着更大的波动性，同时，当系统风险到来时只能被动地接受损失。
2006年推出的《证券公司融资融券业务试点管理办法》和即将问世的沪深300股指期货，填补了国内无对冲机制和对冲金融工具的空白。国内私募证券投资基金可以通过向证券公司办理融资融券业务以对冲基金资产中的部分股票、共同基金和债券的风险头寸，沪深300股指期货的推出使我们为私募证券投资基金中的部分成分股票的系统风险进行对冲成为的可能。由于国债“327”事件，国内的债券期货迟迟未再推出，因此，近期想要为私募证券投资基金中债券的利率风险进行对冲只能通过融资融券。无疑，融资融券和金融期货的陆续推出，通过允许让私募证券投资基金中部分种类金融资产的风险进行对冲，使国内的私募证券投资基金逐步向真正的对冲基金演进。
二、不完全的卖空机制使私募证券投资基金难以发挥对冲基金的高杠杆效用
从组织形式上来划分，我国目前的私募证券投资基金主要有三种类型。一种是契约型，主要是指通过契约的形式维系各参与人之间的关系的私募基金形式。另一种是合伙型，通过投资者和管理者的共同出资，形成合伙性质的组织形式来运作。再一种是公司型，是通过按《公司法》成立的投资公司来协调各参与人之间关系的私募基金形式。在《证券公司融资融券业务试点管理办法》出台前，以上三种形式的私募证券投资基金都难以通过向其他金融机构融资来放大自身的投资杠杆倍数。契约型的私募证券投资基金只能以个人名义向银行申请贷款，但是，目前国内商业银行对个人除开立了住房、汽车、消费和助学贷款外，只允许个人以凭证式国债做质押贷款。对于合伙与公司型的企业法人，目前国内商业银行对其通过不动产的抵押和动产的质押来发放贷款，如凭证式国债、股权和股票的质押贷款。但是对于经营高风险的私募证券投资基金法人来说，其很难满足银行的其他要求，因此，合伙与公司型的私募证券投资基金法人要获得银行贷款以进行杠杆投资在现行的法律制度框架下几乎是不可能的。2005年，Van对冲基金国际顾问公司统计了截至2004年底各种不同类型对冲基金，在投资过程中通过卖空交易使用杠杆放大倍数的程度，调查的结果如表2所示。
由表2可以看出，海外对冲基金通过卖空机制使用杠杆的倍数一般在两倍以下，但也有30%的对冲基金的杠杆倍数在两倍以上。根据《融资融券试点交易实施细则》，投资者融资买入证券和融券卖出时，保证金比例都不得低于50%，这一细则将国内私募证券投资基金的杠杆倍数控制在两倍以下，限制了基金根据自身投资策略缩放杠杆倍数的自由度。考虑到国内对证券公司开展融资融券业务仍处于试点起步阶段，随着证券公司控制风险能力的增强，业务发展的成熟，保证金比率有可能逐步下降，国内私募证券投资基金的可控杠杆倍数将放大。
三、资本项目的不完全开放使国内私募证券投资基金难以涉足国际金融市场
在我国的资本项目还没有对外完全开放之前，唯一能以境内资本合法投资海外资本市场的也只有合资格境内机构投资者(QualifiedDomesticnstitutionalInvestors，QDII)，目前获批的机构只有商业银行、保险公司、基金公司和全国社保基金。国内经营私募证券投资基金的机构短期内要想合法涉足海外资本市场几乎不可能。而在美国等一些发达金融市场中，正是由于开放的资本项目，才会产生游走于国际资本市场的索罗斯的量子基金和坚持在全球金融市场进行价值投资的巴菲特。图3是Van对冲基金国际顾问公司对1995年到2004年国际对冲基金种类占比的统计。
图3中全球宏观型对冲基金和新兴市场型对冲基金都是主要将投资定位于全球金融市场的对冲基金，且其他类型的对冲基金对海外资本市场的投资比例也不可小觑。只能投资于国内金融市场的私募证券投资基金，受一国经济、政治和法律法规的影响较大，无法通过分散投资于不同市场规避这些风险。不完全开放的资本市场也是障碍国内私募证券投资基金成为真正的对冲基金的一道门槛。
四、法律法规的空白不能保障国内私募证券投资基金与海外对冲基金相同的合法地位
1949年，世界上第一只对冲基金在美国诞生，半个多世纪后，美国依然是世界上对冲基金经营最活跃、法律法规最健全的国家之一。在美国，并没有通过专门针对对冲基金的法律，而是利用涉及投资行业的多项法律法规中的豁免条款给予其合法地位与相应监管的，即满足豁免条款的对冲基金可以免于如在证券交易委员会注册登记及向公众披露基金信息等一系列共同基金必须遵守的条款。这些豁免条款主要包括对投资者的人数、资格及销售渠道的限制。涉及规范与保护对冲基金的美国法律主要有1933年的证券法、1940年的投资公司法和投资顾问法、1997年的税收减免法案、1936年制定，1974年修订的商品交易法及各州的蓝天法等。
在国内，有关证券投资的所有法律法规都没有对私募基金给予明确规定，2003年颁布的《基金法》也只是在附则中提到“基金管理公司或者国务院批准的其他机构，向特定对象募集资金或者接受特定对象财产委托从事证券投资活动的具体管理办法，由国务院根据本法的原则另行定。”这虽然给国内私募证券投资基金的合法化留足了空间，但是仍然让其游离在合法与不合法的灰色地带。2005年之后，国内出现的与信托投资公司合作推出的证券投资集合资金信托是依照有关法规设计运行的一种私募证券投资基金模式。这种模式最大的特点是解决了客户资金安全的问题。作为资金信托产品，其由信托公司(信用受托、投资监管)、证券公司(专项证券账户监管)、商业银行(专项资金监管)、地方银监局四方进行监管。正常的交易操作程序分为研究决策、下单交易、资金清算、利润分配等几个环节，这些环节分配到不同的法人主体去做，互相制约。虽然效率低一些，但是却可以有效地防范道德风险。由于这种机制很好地解决于信用风险问题，投资者资金安全有保证。实际上，在这种私募基金信托中，信托公司的角色已发生变化，在以往的证券信托计划中，信托公司既做受托人，又做投资者，在操作中难免会出现利益输送问题。而现在，信托只承担受托人和信托结构设计工作，把投资者角色让给了专业私募基金经理。信托公司的定位也从以往的操盘者，变身为某种意义上的监管者。这些信托产品基本是按照海外对冲基金模式来设计和操作的，现在只缺沽空交易。将来国内股指期货推出后，就有沽空手段了，这样将成为完整的对冲基金。
根据《中华人民共和国企业所得税法》和《中华人民共和国企业所得税法实施条例》的有关规定，现就证券行业准备金支出企业所得税税前扣除有关政策问题明确如下：
一、证券类准备金
（一）证券交易所风险基金。
上海、深圳证券交易所依据《证券交易所风险基金管理暂行办法》的有关规定，按证券交易所交易收取经手费的20%、会员年费的10%提取的证券交易所风险基金，在各基金净资产不超过10亿元的额度内，准予在企业所得税税前扣除。
（二）证券结算风险基金。
1.中国证券登记结算公司所属上海分公司、深圳分公司依据《证券结算风险基金管理办法》的有关规定，按证券登记结算公司业务收入的20%提取的证券结算风险基金，在各基金净资产不超过30亿元的额度内，准予在企业所得税税前扣除。
2.证券公司依据《证券结算风险基金管理办法》的有关规定，作为结算会员按人民币普通股和基金成交金额的十万分之三、国债现货成交金额的十万分之一、1天期国债回购成交额的千万分之五、2天期国债回购成交额的千万分之十、3天期国债回购成交额的千万分之十五、4天期国债回购成交额的千万分之二十、7天期国债回购成交额的千万分之五十、14天期国债回购成交额的十万分之一、28天期国债回购成交额的十万分之二、91天期国债回购成交额的十万分之六、182天期国债回购成交额的十万分之十二逐日交纳的证券结算风险基金，准予在企业所得税税前扣除。
（三）证券投资者保护基金。
1.上海、深圳证券交易所依据《证券投资者保护基金管理办法》（证监会令第27号）的有关规定，在风险基金分别达到规定的上限后，按交易经手费的20%缴纳的证券投资者保护基金，准予在企业所得税税前扣除。
2.证券公司依据《证券投资者保护基金管理办法》（证监会令第27号）的有关规定，按其营业收入0.5%—5%缴纳的证券投资者保护基金，准予在企业所得税税前扣除。
二、期货类准备金
（一）期货交易所风险准备金。
上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所和中国金融期货交易所依据《期货交易管理条例》、《期货交易所管理办法》和《商品期货交易财务管理暂行规定》的有关规定，分别按向会员收取手续费收入的20%计提的风险准备金，在风险准备金余额达到有关规定的额度内，准予在企业所得税税前扣除。
（二）期货公司风险准备金。
期货公司依据《期货公司管理办法》和《商品期货交易财务管理暂行规定》的有关规定，从其收取的交易手续费收入减去应付期货交易所手续费后的净收入的5%提取的期货公司风险准备金，准予在企业所得税税前扣除。
（三）期货投资者保障基金。
1.上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所和中国金融期货交易所依据《期货投资者保障基金管理暂行办法》的有关规定，按其向期货公司会员收取的交易手续费的3%缴纳的期货投资者保障基金，在基金总额达到有关规定的额度内，准予在企业所得税税前扣除。
2.期货公司依据《期货投资者保障基金管理暂行办法》（证监会令第38号）的有关规定，从其收取的交易手续费中按照交易额的千万分之五至千万分之十的比例缴纳的期货投资者保障基金，在基金总额达到有关规定的额度内，准予在企业所得税税前扣除。
三、上述准备金如发生清算、退还，应按规定补征企业所得税。
四、本通知自20*年1月1日起至2010年12月31日止执行。
一、证券投资与管理专业实践性教学存在的问题
(一)教学计划中实践性教学与理论教学比例失调
教学计划中课程设置必须有利于学生掌握基本理论、基础知识和基本技能。在基础理论课和基本技能课的安排比重上，应明确基础课为专业技能课服务，适当增大实践教学的课时比例，强调从知识教育到能力教育的转化。而较多教学计划的制定没有考虑到实践性教学，即便考虑到实践性教学，但实践性教学学时很少。证券投资与管理专业应按职业岗位的需求，突出实践性教学环节，增加实践性教学所占课时比例。在教学计划中一般理论课时占45%，实训、专业岗位实习课时占55%。这样就明确了学生毕业时应达到的专业技能标准。
(二)校内模拟实习缺乏实践性
证券投资与管理专业一般已经配备模拟实验室，并且硬件设施完备，但是校内综合模拟实习也存在许多问题。一是模拟实习指导教师多数都是兼职从事该项工作，精力不够，实践经验不足；二是模拟实习资料的仿真性和内容的完整性以及实习资料所涉及各行业的多样性仍然不足；三是模拟实习的效果不明显，无法将理论知识和企业实际业务有效衔接。
(三)校外实训基地建设难度较大学生实习，一是前往大中型企业、公司、行政事业单位、金融机构以及有关经济决策管理部门从事管理工作。但是证券投资与管理专业不同于化工、汽车维修等专业，这些专业的学生进入企业后进行顶岗实习，企业不仅可以利用廉价的劳动力降低生产成本，带来直接经济利益，还能够为企业输送优秀的操作性人才。但是证券投资与管理专业由于受实际工作单位工作环境的限制、岗位的具体要求、单位商业机密的安全等因素制约，实习单位只是安排学生做一些简单的、象征性的工作，往往达不到实习的目的；二是市场经济条件下的企业都是以经济利益为根本目的，在这样的条件下，要联系安排专业实习很艰难，很多时候是靠领导和教师的私人关系在维系，没有任何保障，难以寻求与企业双赢的切入点开展社会实践。
二、建立“全方位、双循环、多模块”的实训教学体系
(一)全方位
1.模拟实训内容的全方位。包括证券、期货投资，证券期货管理等专业知识与技能的单元实训及其综合实训，同时配以就业岗位的专项实训。使模拟教学内容更加全面，更加岗位化，人才培养走向准职业化。
2.模拟教学形式全方位。根据证券投资与管理专业系列课程特点不同而采取不同形式，既有每门课程单元实训，又有针对岗位需求的专项实训，还有集证券、会计、理财于一体的专业综合实训，同时又有校内校外两种形式紧密结合的实训与实习，以及手工模拟、计算机模拟的实训。3.模拟教学环境的全方位。校内建立健全“仿真模拟证券实验室”“、银行实验室”，校外建立实习基地。
(二)双循环
双循环是指日常教学中各门课程的单元模拟循环与毕业前的综合模拟循环。
1.各门课程(指专业主干课)
单元循环是伴随专业系列主干课程理论教学同时进行。一是按章节内容分散进行实训；二是课程结束后集中一段时间进行该课程综合实训。这需要科学的安排时间，理论教学精讲多练，通过实训加深对理论的理解。
2.毕业前的综合模拟循环。
这是在专业系列课程单元模拟实训后而进行的实训。着重培养学生综合知识的运用能力，提高就业竞争力。通过双循环模拟实训，使学生在对各门专业课程的基本理论与技能分块、分条理解和掌握的基础上，实现了每门课程的整体循环和相关知识的交叉循环，使学生专业知识步步升华，达到全面把握、重点应用的目的。
(三)多模块
为了提高毕业生的就业竞争力，强化职业能力培养，毕业前设计既互相联系又相对独立的岗前实训模块。主要有以下几方面：
1.证券保荐实训模块。该模块主要学习证券发行的准备与承销、证券上市保荐、证券估值与询价、证券信息披露，着重培养学生的证券发行承销能力、证券营销能力、会计计量核算能力。
2.证券经纪实训模块。该模块主要学习证券经纪、证券自营、证券回购交易、证券风险控制、现资银行业务操作，着重培养学生的柜台服务能力、证券经纪能力、证券委托交易能力。
3.证券投资咨询实训模块。该模块主要学习证券投资基本分析、证券投资技术分析、证券投资咨询、证券营销、企业财务分析，着重培养学生的证券软件应用能力、证券咨询营销能力、证券投资分析能力。
4.期货交易实训。该模块主要学习期货经纪、期货投资咨询、期货结算，着重培养学生的期货交易能力、价格分析能力、交易结算能力。
5.基金管理实训模块。该模块主要学习基金募集交易、基金估值、基金收益分配、基金信息披露、证券组合投资，着重培养学生的基金募集能力、基金交易、基金营销能力、基金运作组合能力。
6.证券会计实训模块。该模块主要学习证券会计核算、期货会计核算，着重培养学生的证券会计职业判断能力、证券会计基本核算能力、证券会计分析与监督能力。
7.毕业实习与毕业论文模块。毕业论文是实训教学体系中的更高层次它是理论和实训的升华，是对四年(专科三年)理论教学和实训教学质量的检验，是对学生综合素质全方位的考察。
三、完善实训教学体系实施的措施
第一，将实训教学纳入教学计划，构建了证券投资与管理专业的分层次、模块化及点、线、面相结合的实训课程体系，从而保证上述实训教学体系的实施。
第二，认真做好实训教学内容的衔接。做好以下几个结合：一是单项实训与综合实训相结合。包括每门专业课按章节分散实训与该课程结束后集中一定时间进行系统实训相结合；每门专业课程实训与专业系列课程综合知识与技能融合为一体的综合实训相结合；二是手工实训与电算化实训相结合。在实训过程中，要求学生既能熟练的进行手工操作，又能在计算机上进行操作；三是课堂集中实训与课余学生分散实训相结合。所谓的分散实训是指学生利用课余时间在各个实验室中随时随机进行操作实验；四是校内实训与校外实习相结合。学生在校期间，在强化校内实训的同时，校外实习必不可少，可以利用寒、暑假的时间，规定学生自找单位进行一定时间的专业实习；五是毕业实习与毕业论文撰写相结合。学生在毕业实习期间，根据论文选题注意搜集资料、并进行分类整理、提炼出论文论据、从而使学生撰写论文具有实际意义。
第三，加强实训教学资料建设。包括教学大纲和实训教材，要求单项实训与综合实训均要有相应的教学大纲，具体规定实训目的，要求、内容、步骤、方法、时间、地点、进度及考核方法。实训教学环节都要有相应教材和实训指导书。
模拟投资教学法在《证券投资分析》实践教学中具有重要作用，主要体现在以下方面：
1.1在诸多的教法中具有不可替代的作用
在实际教学中，教师应用了很多的教学方法，运用这些教学方法的最终目的是为了实现教学目的，让学生能够有效的掌握所学的知识和技能。根据黄甫全教授提出的教学方法层次构成分类模式，从具体到抽象，教学方法是由三个层次构成的，这三个层次是：第一层次：原理性教学方法；第二层次：技术性教学方法；第三层次：操作性教学方法。而模拟投资教学在诸多的教法中其综合性更强，在原理性教学的基础上同时具备了技术性和操作性的教学方法。目前还没有哪种教学方法同时涉及到这三个层次的教学方法，这说明模拟投资教学法具有不可替代的作用。因此，根据多年的教学效果来看，在《证券投资分析》课程的实践教学中采用的教学方法首选模拟投资教学法。
1.2模拟投资教学法在《证券投资分析》实践教学中教学的效果更好
模拟投资教学法是一种现代化的教学手段，将其运用于《证券投资分析》的教学过程中，能够充分地把《证券投资分析》的理论教学和实践教学融为了一体，能够将证券市场基本分析方法和理论与我国证券市场的具体实际情况有效结合了起来，增强了教学的直观性和趣味性，充分调动了学生的学习积极性。正是由于学生积极的参与教学，所以能够在有限的时间里迅速掌握证券投资的分析方法和策略，能够体会到证券市场的喜悦和辛酸，加深了理论知识和操作技能的理解，极大的提高了教学的效果。
2模拟投资教学法的特点
2.1真实性
证券模拟投资使用的是真实的证券投资软件，提供股市、期市的实时行情，包含沪深股市实时行情、港股行情、全球股市走势、权证、基金行情、期货行情、外汇行情、债券行情、黄金行情等，学生是在真实的证券市场进行投资交易，让学生进行的是真实模拟投资综合训练，有效地提高学生的操盘能力，帮助学生掌握一定的证券投资技巧和方法，使学生们在跨证券、期货、外汇和股指期货市场的模拟投资环境下，充分融合课堂上财经理论与交易实践经验，为未来在金融领域的事业发展铺垫专业基础。
2.2趣味性
模拟投资在教学过程中，让学生扮演投资者的角色，在模拟投资中学习运用所学知识和掌握投资技能，这使得整个教学过程生动、活跃和有趣，充分地激发学生的学习兴趣，有效地调动学生的学习积极性和主动性，实现“寓教于乐”的教学目的。此外，证券的行情软件上有股民学校、博客、论股堂和网上客户论坛等，在观盘时，可以与其他的投资者在网上进行交流，可以相互学习，实现参与者之间的良好互动，交流投资经验、分享投资成果。
2.3实用性
学生在证券模拟投资中所运用的技术分析方法（如OX图、移动平均线MACD、相对强弱指数(RSI)、腾落指数(ADL)、涨跌比率(ADR)、超买超卖线(OBOS)OBV线、随机指数(KD线)、乖离率(BIAS)、动向指数(DMI)、心理线(PSY)、人气指标动量指标(MTM)、震荡量指标(OSC)、威廉指数(%R)、成交量比率(VR)、均量线抛物线转向(SAR)、逆势操作系统、成交笔数指数点成交值宝塔线逆时钟曲线等）和证券投资理论（如K线理论、波浪理论和证券投资组合理论等），在实际真实操盘中也同样实用。
2.4综合性
在模拟投资教学中，其综合性主要是体现在理论知识的综合运用和技术分析的各方面。首先是理论知识，模拟投资教学涉及范围比较广泛，包括《宏观经济学》、《微观经济学》、《会计学》、《货币银行学》、《金融学》、《财政学》和《财务管理》、《税法I》、《税法II》、《高等数学》、《微积分》和《理财学》等课程的学习和对这些课程的综合应用的基础上。比如，在对公司的分析中，需要对公司的财务报表进行分析，就会运用到《会计学》、《财务管理》、《高等数学》和《微积分》等所学的知识和技能。此外，在投资中可能还会运用到一些专业学科的知识，比如，重庆啤酒的“乙型肝炎疫苗”事件，这支被乙肝疫苗概念捧至近400亿市值的股票，在重庆啤酒披露乙肝疫苗数据结果之后，出现连续9跌停，使很多的投资者血本无归，因此，投资者在投资时还需要进一步了解医学和生物技术方面的知识。其次是在投资技术分析方面，需要运用宏观和微观经济学、金融学、会计学、财务管理、数理统计等知识，对证券投资进行宏观经济分析和微观分析。在运用证券投资的组合管理理论进行组合投资时，经常涉及到资本资产定价的分析、套利定价分析和证券组合的业绩评估等方面，这就需要综合运用数理统计和数学模型进行定量分析。最后，证券投资的交易实际操作中，涉及到数学、金融、财政、工商管理、财务管理等学科各专业的知识和技能，这对于促进学生的知识结构的合理性、扩展其知识面，培养其综合、全面地使用各门专业理论知识的能力有着极其重要的作用。因此模拟投资教学法在《证券投资分析》实践教学中涉及范围广泛，综合理论运用程度比较高。
3模拟投资教学法在《证券投资分析》实践教学中存在的问题及解决办法
3.1目前在大部分的高职学校使用模拟投资教学法
教学时，大部分是以股票和期货的模拟投资为主，最多的是股票模拟投资，缺少黄金现货、外汇等一些高风险的金融衍生工具的模拟投资，不利于学生风险意识的培养。另外，期货的模拟投资主要是以盈利为目的，缺乏套期保值的投资理念，不利于提高学生归避风险的技能培养。解决办法：套期保值是以规避现货风险为目的的期货交易行为。通常是企业把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。由于套期保值时间跨度长，期货与现货市场变化莫测，对于学生来说操作难度很大，目前还没有更好的方法让学生自己操作，只能通过案例教学法来解决这一问题。
3.2模拟投资教学法自身的缺陷：
模拟与实际的差距。模拟投资不是真实的投资，学生在教学中的全心投入有限，影响教学效果。在模拟投资教学过程中，有些学生无法全心投入，这部分的学生女生占了大部分，这些学生一般情况下，过多的只注重操盘，忽视操盘前的投资分析，买卖有价证券只是为了应付老师和完成任务，资金账户的盈亏根本不放在心上，所以对于这些学生的训练和锻炼没能达到较好的效果。还有，模拟投资使用的软件和真实软件也有差距，模拟投资使用的软件在一些特殊情况会出现系统风险，不能够及时买卖股票。另外，由于是模拟投资，所以教师过多的注重技术分析、基本分析和投资技巧，而忽视投资风险的分析。
3.3模拟投资与真实投资的心理差距。
在模拟投资教学中，学生出现的心理状况一般来说主要有：非真实感、无风险性安全感、新鲜感和沉浸感；而在真实投资表现出的心理状况一般是：紧张感、严肃感和真实感等。在模拟投资教学中，教师应该充分考虑到学生的这些心理因素，使学生在进行模拟投资时的心理状态和其在真实投资时的心理状态相接近，接近程度越高，学生掌握投资技能的效果越好，所花费的时间也越少。教师应该关注学生在模拟投资时是否能真正完全进入投资角色心理而不是进入虚拟的投资环境，需要注重模拟投资教学所引起的心理反应。要随着学生在模拟投资和真实投资中心理趋近的程度不断地进行修正教学策略和训练指导，努力缩小学生在模拟投资和真实投资中的心理差距，使学生能够以一种负责、严谨和认真的态度对待模拟投资教学。在模拟投资教学中，教师应该通过分析学生在模拟投资和真实投资中的心理状态，监控和检测学生在模拟投资和真实投资两种状态中的心理状态是否相近，如果心理状态趋近，说明模拟投资教学达到了目的，反之，就需要分析心理差距的影响因素，然后再对模拟投资教学进行调整和完善。
3.4教学时间与学生操盘时间的矛盾。
学生上课的时间是从早上8：00到12：00，下午2：30至6：30，而股市的开盘的时间是早上9：30到11：30，下午是13：00到15：00，学生只有1：00至2：30的时间操盘，观盘时间有限。在实践教学中，可以将课程的时间安排在上午3、4节课，上课的时间是10：00～12：00；下午可以提前到1：00观盘和操盘，将课程安排在下午1-2节课，上课时间是2：30～4：20左右，这样可以协调教学时间与学生操盘时间的矛盾。
3.5学校硬件和软件的不足。
在《证券投资分析》实践教学中使用模拟投资教学法需要有完善的实践教学平台，需要仿真的电子实验室，该电子实验室具有先进的证券模拟实验软件系统，可以通过网络直接联结我国的证券市场、外汇市场和期货市场，构建一个全面、科学、实用和真实的投资环境，学生可以通过实时交易进行模拟投资，增强学生的实际操作能力，满足教学需要。因此，建立仿真的电子实验室并有质量保证的硬件和先进证券交易软件是进行模拟投资实践教学的必要条件。可是目前很多的院校由于经费的问题，难建立健全的仿真电子实验室。解决这个问题，学校可以加强校企合作，抽出一定的教学时间，带学生到证券公司的投资大厅，让学生真实体会真实的投资环境。
4结束语
多维度的互动模式教学方式可以充分地调动学生的积极性，使学生的兴趣得到激发，合作意识得到培养，创新精神得到发挥。文章从多维度互动模式的概念及意义、在教学中的实施及应注意的事项等方面，对证券投资学进行了分析，研究了证券投资课程教学过程中多维度的互动模式及需要注意的方面。
关键词：
证券投资课程；多维度；互动模式
在大学课程中，涉及经济和管理方面的专业开始开设证券投资课程。证券投资本身涉及很多方面，本文从多个维度分析如何将多维度互动教学与证券投资学有机地结合在一起，真正学好这一门学科。
1.多维度互动模式的概念及意义
多维度互动模式的教学方式指的是老师将教学的模式进行优化并深化，使多种相联系的资料及要素之间相融合，在老师的引导下调动学生自主学习的能力，使课堂生动有意义，目的在于最大限度地发挥教学的实用价值。多维度互动教学是一种新的教学模式，通过老师与学生、同学之间、课上课下的不断沟通交流，使学生之间的学习动力得到提高，打开学习思路，不断地发现问题和解决问题，很好地掌握知识。本身证券投资学就是一门注重实际应用的学科，对于学生的实际操作提出更高的要求，旨在培养专业性强的应用型人才。多维度互动教学这种方法极大地改善了学生的自主性、创造性、合作性和灵活性，使学生真正地将所学知识应用于解决实际问题。对于老师来说，互动教学模式不仅提高了学生的积极性，而且激发了他们的创新思维，主动地发现问题、分析问题，提高自己解决问题的信心能力。
2.多维度互动模式在教学中的优势
首先，通过多维度互动模式教学，可以充分发挥学生自主学习的能力，学习的目的更明确。其次，可以提高团队协作精神，增进老师和同学之间相互交流、相互探索的次数和频率，最大限度地提高小组内人员的合作及学习效率。再次，可以提高学生自主创新的能力。学生提出问题，老师及时地分析解决，师生之间相互沟通交流，激发学生创新的热情及动力。最后，多维度互动教学方式可以促进教学质量的提高。
3.多维度互动模式在证券投资课程教学中的实施
首先，提问并加以引导。就是通过提问的方式引导出新的问题，促进学生思考问题，将理论和实际相联系。比方说“投资要注意什么问题”、“对证券投资有什么意见”等一系列问题，让学生自主地思考问题，解决实际问题。其次，在课堂上将实际问题进行模拟训练。这就是将现实存在的问题，具体地面对并加以解决。比如让学生购买某一基金，并随时关注其动态，什么时候买进什么时候卖出。再购买期货，对比一下基金和期货的差距等，让学生在实践中加强对证券投资相关内容的了解和认识，真正做到理解并加以运用。再次，对模拟训练的课程加以讨论，并分组研究。比如期货的买进卖出，应该分组对期货进行讨论，要知道期货跟货物的不同，买进卖出的规律也不一样，什么情况下赚点就卖，什么时候待价而沽等，都要加以讨论并研究，这样可以培养学生的思考能力，锻炼团队协作的能力，使学生更自主和积极地解决实际问题。除此之外，还有对案列进行分析的方法，即提出典型实际问题拿出来进行分析讨论；还有专题探讨及对效果进行评价等具体实施方法，都是很好的互动模式，这里就不一一举例说明。
4.多维度互动模式实施中存在的问题及解决措施
首先，证券投资学不是单一的一门学科，其涉及经济学、会计学、金融学、管理学及统计学等多门学科，需要掌握的知识多样繁杂，这就要求老师有强大的知识储备，以应对教学过程中遇到的各种问题。其次，在传统教学中，老师很难将知识全面地在课堂上展现。为了提高教学质量，课堂教学要丰富而有内涵。这就需要老师在备课的时候提早精心地准备，将要讲的内容通过各种方式融入课件，语言的组合、教授的方式都要具有趣味性，提高自身的教学质量，在课堂有限的时间里面将证券知识全面而生动地讲授给学生。再次，学生普遍学习态度比较散漫，应该端正学习态度，增强自己的思考和判断力。证券投资学本身就涉及面广，思考的深度和广度大。学生要增加自身的知识面，课堂时间毕竟短暂，若高效率地了解课堂的内涵及精髓，自身一定要提早预习并多读相关方面的书，通过互联网等，多研究证券投资学的深层次内涵及应用，若条件允许，可以参加实践，为提高自身的学习力打下坚实的基础。
5.结语
在这个经济高度发展的时代，金融投资已经成为大众进行分散合理利用资金的方式。学好证券投资学关系到投资者能否通过投资得到可观的回报，是非常重要的一门课程。而互动教学模式是我们学好证券投资学的有效的方式方法，是证券投资学教学改革的需要，有利于培养出具有实际操作能力和创新能力的高素质人才，对于证券投资的发展起到推动作用。
参考文献：
［1］王晓省.西北高校证券投资学课程体系教学模式的实践与探索［J］.经营管理者，2008（17）：109-110.
［2］潘丽丽.《证券投资学》课程教学方法浅谈［J］.大学教育，2013（07）：128-129.
【关键词】高职证券投资 模拟交易教学
一、课程设置的目的与教学目的
（1）课程设置的目的。我国证券市场的不断发展和规范，证券市场在社会经济运行中的地位日益显现，成为国民经济运行的重要支点，是金融体系中必不可少的重要组成部分。开设本课程是为了培养适应四个现代化需要的、符合社会主义市场经济要求的、全面了解证券投资及市场的基础知识、掌握证券投资分析的基本方法和技巧、正确进行投资决策的现财能手。使该课程能够反映本学科领域的最新研究成果，并能和本领域的社会经济发展需要相结合。
（2）课程教学目的。通过课程的学习，按照公司管理的职业工作实际要求，结合现有的条件，要求学生从市场分析能力、总结归纳能力来进行实践教学，预期效果能实现独立自主的分析市场能力并能较准确的判断市场的波动，并能够进行股票、债券、期货等相关金融证券的投资和融资业务。
二、以培养有理论、懂管理、会实践的高素质技能型应用人才来进行教学改革
（1）课程教学改革的基本原则，以增强职业能力为核心进行课程建设与改革。
（2）课程教学改革后的学生的知识能力和基本技能要求。 证券投资是一个理论丰富、实践性非常强的行业，证券投资学课程的教学，对相关理论的教授只是其一，还必须强调其实践性和创新性。结合我国特殊国情研究中国证券市场的运作及改革方向，了解证券业的业务流程和实际工作的特点，解决实际工作中面临的问题，提升其实战能力和创新能力。这只是知识能力的要求。而技能的要求则是必须能独立进行金融市场的分析判断，对金融市场的波动形成自己独特的认知，最终能进行股票、债券、期货等相关金融证券的投资和融资业务，以及相关的资本运作。
（3）课程组织形式与教师指导方法。课程的组织形式以多媒体教学为主，教师以案例分析方式，指导学生进行学习与实践。湖南科技经贸职业学院校园网全覆盖，每个教室网络教学设施一流，为通过证券实时交易平台进行讲授课程提供了有力的物质保障。首先要运用多媒体课件、VCD录像等现代教育手段开展互动式教学，不断吸收国内外证券投资理论的最新研究成果，阐释证券投资的基本知识、基本原理和基本方法，同时立足中国和湖南资本市场，通过案例等分析讨论，突出学生的积极性与主动性；其次提供金融实验室开展证券模拟投资大赛，锻炼学生的投资分析能力与心理素质，同时使学生在学校就能进行证券投资活动；最后，还可利用多家证券公司营业部等实习基地，通过与专业投资人士的交流，进一步加深对市场的理解。
（4）实验实训实习教学的内容。①理论课比重：30%----40%；②实践课比重： 60%----70%；③具体内容
三、以证券投资学模拟交易教学模式来进行教学改革
证券投资模拟交易教学指的是通过互联网接入交易所的实时行情，运用各种行情分析软件，对证券交易进行动态观察，并结合教学内容进行模拟分析和判断，对证券投资学课程的主要内容进行实际验证，从而达到理论和实际的有效结合。充分利用现代化技术设备，增强课堂教学的生动性。现代化的技术提供了更加便利的教学手段，网上实时行情和资讯在课堂上的展现，最大限度地提高了这门课程在课堂上的生动效果。
首先，学院要组织专业教学团队编制的《证券投资学实验指导书》，用来界定证券实验模拟投资内容。其主要内容包括三大部分：①前言，主要介绍课程性质、实验目的与实验的基本内容；②行情阅读与股票分析软件的使用，主要介绍行情阅读的各类指标与方法，世华财讯行情分析系统、恒泰证券分析系统的学习与使用；③证券交易模拟，这部分安排五大实验，包括证券交易模拟实验、K线及K线组合分析实验、形态分析实验、技术指标分析实验、综合分析实验。
其次，要解决教学案例的连续性和联系实际活学活用的问题。证券市场是变幻无穷的，每天的行情数据时刻变化，因此，金融实验室要全程跟踪大盘指标股和有代表性股票。保障学生面对的就是以股票市场为中心的资本市场，而通过互联网，课堂上随时可以浏览世界各地的证券、期货、外汇等市场行情。
再次，通过对所选择跟踪的证券的价格和价值的对比，认识价格的市场特性。证券投资价值分析涵盖债券、股票、证券投资基金、金融衍生工具等诸多内容。由于课时有限，课堂上不可能一一进行尝试和验证，只能选取个别重点内容进行验证性试验。债券的价值验证比较直观，通过验证，要让学生把握各种因素对于债券价格的影响。
然后，结合实盘讲评。这里的讲评主要由学生完成，是实盘案例在课堂以外的延伸，是强化实盘案例教学效果的重要一环。内容上包括三个方面，即基本分析部分和技术分析部分的专门讨论课以及市场热点的临时性评论。技术保障就是使得每个学生通过模拟交易，在交易帐户上的盈亏变化将综合反映学生的操盘能力，而这种操盘能力是学生在运用书本基础知识上的综合表现。
参考文献：
