时间：2023-08-04 16:59:36
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关键词：股价；资金流向；资金净流入；大单动向
一、引言
早期学者对股票市场资金流向的研究相对较少，原因在于对资金流向数据的统计存在困难，随着计算机数据处理技术的在股票市场的广泛运用，学者对资金流向的研究才日益增多，大部分都认为资金流向对股价在短期有一定影响。
Chan和Lakonishok（1995）认为资金流向与历史收益率呈正相关关系[55]。Kim（2000）对资金流向数据进行了研究，发现订单的不平衡性与股票收益率具有负相性。Bennett和Sia（2001）利用1997年6月至1998年6月期间纽约证券交易所的1622家上市公司数据，发现不仅资金流向与同期收益率正相关，而且历史资金流向可以预测未来资金流向和收益率。Campbell和Ramadorai（2009）认为机构日订单流对股票未来收益有明显作用，特别是机构的委卖订单对股票收益的这种负面作用更为显著[58]。
侯丽薇，谢赤（2010）通过研究A股市场分钟级高频交易数据分析资金流向和当期股票收益率以及未来股票收益率之间的关系，发现资金流向对股票的收益率有一定的预测作用。王义和柳会（2011）从目前中国股市市场主力（机构投资者）与个人投资者之间的博弈关系出发，研究资金流向对股价短期波动的机理，并总结提分析验证主力资金进出对沪深股指、板块指数以及个股走势的主导作用。
二、资金流向的定义和机理分析
目前关于资金流向的统计方法目前还不统一，主要有根据主动性买盘和卖盘来定义资金流入和流出的资金净流入数据，以及根据大额报单来定义市场中主力资金流向的大单动向数据。
资金净流入是从外盘内盘角度出发，从价格角度出发通过价格变化反推资金流向。股价处于上升状态时产生的成交额是推动股价上涨的力量，这部分成交额被定义为资金流入；股价处于下跌状态时产生的的成交额是推动股价下跌的力量，这部分成交额被定义为资金流出；当天两者的差额即是当天两种力量相抵之后剩下的推动股价上升的净力，定义为当天的资金净流入。具体到统计数据而言，是按照成交单的方向和大小来定义资金流向。根据交易所提供的成交数据，如果单笔成交的成交价在现价之上，即主动性买盘（外盘），表明买方的意愿更强烈，该笔成交定义为资金流入；如果单笔成交的成交价在现价之下，即主动性卖盘（内盘），表明卖方的意愿更强烈，该笔成交定义为资金流出。这种计算资金流向的具体计算方法表述为：
资金净流入=主动性买入成交金额-主动性流出成交金额
大单动向是从成交单的金额大小出发，将市场中的大金额成交单作为市场中的主力资金。在股票市场中，由于机构投资者资金集中度高，持有资金量大，其交易必然与一般投资者会有很大不同。资金量小的投资者不可能报出大金额订单，只有资金量大的机构投资者可能提交大金额报单。大金额成交单一般是市场中的主力（主要是机构投资者）的成交单，由于他们具有信息优势和资金优势，主导了股价的走势。大金额成交单卖出视为资金流出，大金额资金买入视为资金流入。这种计算资金流向的计算方法表述为：
大单动向=大金额成交单买入金额-大金额成交单卖出金额
三、资金流向对股价影响的实证研究
（一）变量选取及数据说明
深证成份指数是我国证券市场在理论界和实务界运用广泛的并且具有代表性的股价指数，本文选取深证成份指数指数的日涨幅值作为研究的因变量，符号为RIndex。
本文选取了2015年1月1日至2016年4月30日的日涨幅值，资金净流入，大单动向数据，共计323期数据。其中资金净流入符号为Netinflow，大单动向符号为Largeamount，大单标准为成交量大于50万股或者成交金额大于100万元的成交单金额，单位均为亿元。
（二）平稳性检验
运用单位根检验各变量的平稳性，分析宏观层面资金信息各变量的平稳性，检验结果见表1。
四、结论及分析
通过实证研究可以得出以下结论：1、资金流向对股价具有一定的正向影响作用，大单动向与股价涨幅互为格兰杰因果关系。2、资金净流入不是股价涨幅的格兰杰原因，股价涨幅是资金净流入的格兰杰原因；3、大单动向对股价有较为显著的正向影响作用。
资金净流入是投资者在股票投资过程中常用的参考指标，但是它不是股价涨幅的格兰杰原因。从理论上看，这种以价格方向推定资金流动方向颠倒了资金与价格的因果关系，这种以价格方向定资金方向的资金流向信息不是股价变动的原因，只是股价变动时同步运用资金数据对股价行情的一种描述而已，虽然它对投资者分析股价有一定的参考意义，但是它不是股价在交易层面上引起股价变动的影响因素，我们需要另外的途径解析资金流向。
股价的波动从交易层面看就是买卖双方资金博弈的结果，大单动向是大金额成交资金综合结果，大金额资金成交是市场中的主力机构资金博弈产生的，机构投资者主导股价的波动方向。
另外，股价涨幅是大单动向的格兰杰原因，是因为股价对大单动向有一定的反馈作用，市场中的主力资金一定程度上是顺应股价的走势进行交易，股价的波动也会对大金额资金交易产生影响。
因此，虽然关于股票资金流向的定义没有一致的规定，但是实证结果表明以大单动向为标准确定资金流向更为科学合理，投资者在进行投资时要密切关注市场中主力资金的动向。（作者单位：集美大学）
参考文献：
[1]Chan K.and Lakonishok J.The Behavior of Stock Prices around Institutional Trades[J].Journal of Finance，1995，1147-1174.
[2]Kim，Jung-Wook An Analysis of the Impact of Trades on Stock Returns Using Money Flow Data[J].Harvard University Paper，2000.
[3]Campbell J.Y，Ramadorai T.and Schwartz A.Caught on Tape：Institutional Trading，Stock Returns and Earnings Announcements，Journal of Financial Economics，2009，66-91.
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[3]中国银行业监督管理委员会.个人贷款管理暂行办法[EB/OL].中国银监会网站，
，2010-2-20.
[4]中国银行业监督管理委员会.固定资产贷款管理暂行办法[EB/OL].中国银监会网站，
，2009-7-27.
[5]中国银行业监督管理委员会.项目融资业务指引[EB/OL].中国银监会网站，
，2009-7-27.
The Status Quo， Problems of Monitoring the Flow of Banks’
Credit Funds and Suggestions
SHI Tao
（Wuhan Branch PBC， Wuhan Hubei 430071）
沪深两市资金存量
本文用分层抽样计算市场资金存量， 选取样本后由 初步估计市场资金存量，再根据其他信息进行修正。
我们估计2008 年11 月30 日沪深股票市场资金存量为17010 亿元，较上月小幅上升20 亿元。
中登公司的周数据显示，新增股票、基金账户比例，以及周参与交易账户占比，受保增长的强力政策推动均出现连续上升，市场成交额环比增长64%也验证了市场参与度的回升，其中新增股票账户比例接近9 月末0.36%水平、周参与交易账户比例则接近5 月末14%的水平。
市场资金流动评述
2008 年11 月3 日到11 月28 日期间，IPO发行继续空白，印花税和佣金流出85 亿元，市场资金结束了连续三个月的流出，恢复流入100 亿元；新成立的公募基金中债券、保本型居多，3 只股票型基金的增量资金合计18 亿元；我们测算的股改限售股减持资金需求为15 亿元1。综合上述因素，我们估计11 月股市的存量资金小幅回升20 亿元，月末市场资金存量为17010 亿元。由于新股发行仍未恢复，资金每日进出量均在30 亿以下，20 个交易日中有11 日为净流入，其中10-18 日受十项扩内需保增长政策刺激，市场触底反弹，并有4 个交易日的单日流入量超过10 亿，其中包括大幅下跌的18 日；而26 日央行超出预期的大幅降息，直接导致27、28 两日涨跌互现，资金也分别有15 亿以上的进出。
资金加速流入建材、电气设备和中小盘板块
本文首先计算板块资金乘数，在此基础上估计板块资金流量，然后根据资金流向判别矩阵分析板块资金的流向。测算结果表明11 月申万二级行业和风格板块资金流向以加速流入为主，其中流入资金量占比（流通市值）居前的依次为建筑材料、餐饮、包装印刷、农产品加工和电气设备；仅铁路运输行业呈加速流出，保险、化学制品、机场、煤炭开采、银行和化学原料行业的流入资金量比例不到5%。
资金加速流入各大风格板块，流入资金量占比居前的依次为微利、中盘、小盘股板块，而低PE、高价、高PB 和大盘板块的加速流入量市值占比低于10%。
后市关注
今年初，成熟市场及新兴市场的经济增长双双放缓。美国首季经济增长表现令人失望，内地房地产市场持续调整，而世界各地的地缘政治危机亦困扰着市场情绪。多国央行鉴于产能持续过剩、通胀威胁有限，因而继续实施高度宽松的货币政策。
资金再次流入，似乎是第二季亚洲区经济发展的共同特点之一。政策风险纾缓，刺激资金流入亚洲市场。就香港而言，资金持续流入构成港元升值压力，为捍卫联系汇率制度，香港金管局自7月初起多番入市，购入美元并沽出港元。迄今，金管局合共向银行体系注资 437 亿港元，以免港元汇价突破强方兑换保证水平。今次是金管局逾 18 个月来首次干预外汇市场，引起市场的高度关注。
资金流入不只于金管局注资
随着金管局多番注资，香港银行体系总结余――即商业银行在金管局开设的结算户口结余总额――亦在 7 月上旬显著上升。部分意见认为，如果单从银行体系总结余的每日变幅判断资金流向，今年上半年资金流入香港的规模不值一提。但要注意的是，银行体系总结余之变化，并不能全面反映香港的实际资金流向。我们要指出，以银行体系总结余变化来量度资金流向，至少存在两大局限：
其一，有关指标未能过滤金管局公开市场操作所带来的杂音。由于金管局可视乎需要，随时发行或赎回外汇基金票据及债券，而银行可凭外汇基金票据及债券作抵押，向贴现窗借取流动资金，故外汇基金票据及债券被视为组成货币基础的一部分。因此，单以银行体系总结余变化来计算港元流动性存有偏差。
其二，商业银行亦可选择容许货币错配，接受外来资金而不与金管局平盘。2012 年的情况便为一例，当时外来资金涌进香港，但银行体系总结余却无甚变化，主要因为银行增持外币资产以作抵销。换言之，只有商业银行不愿意增加外币资产，而把外币敝口转让予金管局，银行体系总结余方会随着资金流入而上升。
怎样量度资金流向？
总括而言，与一般认知不同，金管局没有对外汇市场进行干预，或者银行体系总结余维持不变，均并非代表没有资金流入。为掌握金管局公开市场操作及商业银行外币资产变化之影响，我们根据两项指标，包括货币基础（由银行体系总结余、外汇基金票据及债券结余额、负债证明书及流通货币所组成）变幅及认可机构持有的外币资产净额变幅，判断资金流向。
据我们估算，在夏季来临前香港已见资金明显流入。虽然1月份、2月份香港曾出现资金外流的情况，但自3月起资金便持续流入，每月平均达 510 亿港元，为 2013 年9月以来最高。今年首五个月合计，净流入资金为 452 亿港元，高于金管局约 437 亿港元的注资规模。然而，相对现存金融体系流动性的规模，迄今资金流入的规模仍相当有限，故其直接影响只属轻微。
另一值得留意的趋势，是近月流入的资金，似乎都被商业银行以增持外币资产的形式吸纳，而非反映于银行体系总结余之上。今年首五个月资金流入规模为 452 亿港元，其中446 亿港元已反映在商业银行外币资产净值的升幅上。商业银行增持外币资产的意欲增加，相信与过去两年本地银行外币贷款快速增长有关。
推动资金流入的真实原因
既然肯定资金在较早时间已开始流入香港，接下来的问题是资金流入的原因。或许资金流入与以下因素有关：海外投资者风险胃纳增加；股票价值被低估；季节性融资需求及首次公开招股活动引起海外投资者的兴趣；被人民币升值潜力所吸引；港元与美元息差轻微扩阔。
透过分析 2000 年 1 月至 2014 年 5 月的月度数据，我们尝试寻找左右资金进出香港的主要因素。我们的研究显示，恒生指数市盈率对资金流向起重要作用，但港元与美元的息差未对资金流向产生重要影响。这可能反映选择把资金停泊于香港的投资者，并非被息差所吸引，而更看重实质增长前景。我们认为，市场参与者预期内地经济回稳，是吸引资金流入的重要诱因。
当然，资金流向亦受其他因素影响。根据我们的分析，人民币汇率预期走势改变，亦是资金流向出现变化的原因之一。虽然央行官员对经济形势的评论与此前相若，但 4 至 6 月份公布的贸易数据及采购经理指数均较市场预期理想，令市场对人民币贬值的预期已逐渐减弱。
就股市集资活动而言，其与资金进出的关系密切。惟较少人留意到今年上半年股市月均集资额仅为 350 亿港元，只及去年第四季融资额的一半。因此我们认为，在季度集资活动完结后，资金流向正常化的影响应属温和。最后，我们发现芝加哥期权交易所波幅指数与资金流向变化也颇为一致，惟尚未达到统计学上所谓的“重要”水平。
【关键词】机构情绪 散户情绪 格兰杰因果检验
当前，中国A股市场中的非理较为明显，由于市场规则不健全以及相关的法律制度不完善，加之政府政策对基本面产生的显著影响，导致投资者在进行市场交易时，往往会掺杂个人情绪的影响，使股票的实际价格与内在价值出现较大的偏差。因而对中国A股市场中出现的种种异常现象，传统金融学理论已无法有效解释，需要通过行为金融学理论加以认识。
本文将探讨中国A股市场中机构情绪和散户情绪对股票价格的影响，对投资者情绪与股票价格关系的深入了解，能够帮助我们更深刻地认识A股市场的现状，并更加理性地进行投资决策，使市场健康发展。
一、数据构建
（一）指标选取。
在国内，对投资者情绪的研究尚处于起步阶段，各类情绪指数相对较少且获取困难，中央电视台推出“央视看盘”数据也曾一度停止，故本文利用“资金流向”构造机构与散户的情绪指数。这一数据在市场交易中能够被直观地反映到，而且显而易见的，资金流入增多意味着市场信心增强，看多情绪浓厚，反之资金流出增多则意味着市场信心减弱，看空情绪浓厚。
指标按以下方法定义：
机构投资者情绪BSII=（主力资金流入-主力资金流出）/市场资金总流量
散户投资者情绪BSIP=（散户资金流入-散户资金流出）/市场资金总流量
对股票价格的考察选取变量“当日涨幅”，定义为：
当日涨幅CR=（本日收盘价格-昨日收盘价格）/昨日收盘价格*100%
数据来源于某股票软件的数据库，该数据库中记录了上海、深圳、各主要板块以及A股市场整体的资金流向情况。为区别上海和深圳两个市场，对上述变量进行如下角标：
上证综指市场：BSIIsh、BSIPsh、CRsh
深证成指市场：BSIIsz、BSIPsz、CRsz
（二）检验方法。
本文研究机构情绪与散户情绪对股价的影响采用格兰杰因果检验。该检验方法为2003年诺贝尔经济学奖得主克莱夫・格兰杰提出，用于分析经济变量之间的因果关系。他对这一因果关系定义为“依赖于使用过去某些时点上所有信息的最佳最小二乘预测的方差”。
二、实证结果及分析
进行格兰杰因果检验的前提是保证时间序列的平稳性，否则可能会出现虚假回归，因此在进行格兰杰因果检验前首先应对各指标时间序列的平稳性进行单位根检验。通常采用增广的迪基―富勒检验来分别对各指标序列的平稳性进行单位根检验。
检验结果如表1所示：
从上表的检验结果可以看出，上证综指、深证成指市场的机构情绪、散户情绪以及股价的当日涨幅均拒绝“存在单位根”的原假设，为平稳的时间序列。故接下来能够对它们进行格兰杰因果检验。
1.上证综指市场机构情绪、散户情绪对股票价格的影响
首先考虑上证综指市场情况，对机构情绪和散户情绪进行格兰杰因果检验，结果如下：
从上表可以看出，散户情绪不是机构情绪产生的格兰杰原因，而机构情绪为散户情绪产生的格兰杰原因。这是因为，上证综指市场主要以大盘股、蓝筹股为主，在该市场中，机构投资者在资金量和信息来源上占据绝对优势，不会因为散户的行为改变投资决策；另一方面，散户在进行决策时，盯住机构的行为无疑是一种稳妥的操盘方式，尤其是资金流动、成交量这种显性指标发生变化时，对散户将是一个明显的信号，使他们修正投资决策。
接着考虑机构情绪与股价当日涨幅的相互关系，检验结果如下：
从结果来看，两者互为因果。机构投资者对股市走势的影响不言而喻，但机构情绪同样也受到了股价涨跌幅度的影响，这表明机构并非理想化的理性投资者，他们的决策同样存在情绪化因素，即所谓的“羊群效应”。
再考虑散户情绪与股价当日涨幅的相互关系，检验结果如下：
两者同样互为因果，但散户情绪对股价的影响并不明显。事实上，在上证综指市场中，我们可以视散户为市场的追随者，他们对市场价格的影响实际上是对机构影响的补充，在这一市场上他们并不具备话语权。
2.深证成指市场机构情绪、散户情绪对股票价格的影响
然后考虑深证成指市场的情况，同样首先对机构情绪和散户情绪进行格兰杰因果检验，结果如下：
深证成指市场中机构情绪与散户情绪之间的相互影响显然与上证综指不同，在滞后期为3时，二者互为格兰杰原因。这是因为在以中小板为主的深成指市场上，散户投资者的影响不再无足轻重，机构在进行投资决策时，有必要将散户情绪纳入考量。两类投资者在相互影响中最终得出均衡价格，这一价格中包含的泡沫可能将比上证综指中要更大。
接下来考虑两类投资者情绪对股价的影响，结果如下：
从结果上可以看出，机构情绪和散户情绪都影响到了股价，同样的，股价也对两类投资者情绪产生了影响。在深证成指市场中，机构的散户特征更为明显，这也意味着市场中价格泡沫的变化将更为剧烈，股价与资产内在价值的偏离更为明显。
三、结论与启示
（一）市场参与者无论是机构投资者还是散户投资者都会受到噪声的影响，这意味着市场大部分情况下是处于失灵状态的。由于噪声交易的大量存在，使得股市的波动比其他成熟市场更为剧烈，而在当前市场处于低谷状态的情况下，被悲观情绪笼罩的投资者不愿将资金投入市场，这将导致低谷的持续时间更长，造成实体经济的进一步下滑，形成恶性循环。
（二）如前文中所述，市场中充斥着噪音的很重要原因在于规则不健全，监管不到位，政府政策对基本面影响的比重过大，使市场失去了自我调节的能力。因此，在强调提高交易者自身水平的同时，应当更进一步完善市场秩序，加强对市场的监管力度，使投资者能够在更有效的市场中选择有价值的股票，将投机行为转变成真正的投资。
参考文献：
[1]杨春鹏.非理性金融[M].科学出版社，2008.
种种迹象表明，全球资金流向正开始新一轮的变局，而该变局到来的速度令许多人始料不及。
全球资金追踪机构新兴市场投资基金研究公司（EPFR）最新数据显示，在截至6月5日的一周内，有超过40亿美元的资金从新兴市场股票基金中撤出。与此同时，从中国股票基金中撤出的资金量达到了2008年第三周以来的最高，从香港股票基金撤出的资金则达到了近十年最高。
资金正在从新兴市场国家撤出的迹象远不止如此。MSCI新兴市场指数目前已跌至自去年9月6日以来低点，该指数今年以来已下跌了9%，而同期MSCI全球指数上涨10%。据彭博社报道，海外热钱的回流在近期给新兴市场带来恐慌，泰国股市11日暴跌4.97%，菲律宾股市暴跌4.64%，印尼股市暴跌3.9%。
“海外投资者不惜任何代价要将资金从泰国股市和其他金融资产中抽走，资金流已经发生逆转，由内流变外流，虽然泰国经济和收入增长仍然良好。”曼谷Kasikorn证券公司投资策略师Kavee Chukitkasem说。
新兴市场国家货币币值也在急速下跌。印度卢比最近对美元暴跌至接近1美元兑59卢比的历史新低，南非兰特和巴西雷亚尔兑美元也触及四年来低点。而为了阻止热钱的快速回流，一些新兴市场国家已经开始采取行动。12日，印尼央行宣布将隔夜存款利率上调25个基点至4.25%，旨在缓和印尼盾面临的越来越大的压力。
资金纷纷撤出新兴市场国家现象的背后正是市场预期的变化——美国经济不断释放出好转信号，虽然美联储的表态似乎仍旧“模棱两可”，但越来越多的市场人士相信美联储将比预想中更快退出量化宽松政策（QE）。美联储主席伯南克日前在国会听证会上表示，现行的量化宽松政策不会变，但也将根据美国就业市场和通胀水平的变化状况，来考虑缩减资产购买计划规模，而美国达拉斯联储主席理查德·费希尔最近则称，美联储将重新评估现行的购债计划，或将做出微调。
“新兴市场已经进入剧烈振荡阶段……投资者担心美联储将逐步退出债券购买计划。”彭博社援引分析师的话称。而法兴银行新兴市场策略负责人甚至在最近的报告中预计，“新兴世界的牛市结束了。我们不再认为新兴市场今年会上行。”
对中国而言，前期较大规模的资本流入趋势能否持续也存在不确定性。外汇占款被视为观察跨境资金流动的重要指标。今年以来截至4月底，央行口径新增外汇占款已超过1.2万亿元，而全口径外汇占款新增量已超过1.5万亿。5月份的数据尚未公布，而业内分析认为，伴随着QE退出预期的增强，人民币升值趋势的放缓，“热钱”流入的动力也在减弱。
最近，人民币汇率频现“中间价升、即期成交价跌”的现象，多名交易员称，市场购汇盘最近已经多于结汇盘了，不排除市场近期出现逆转的可能性，市场变化很快。“外汇局5月份发文从加强银行结售汇综合头寸管理、严查虚假贸易、加大外汇管理核查检查力度等多方面严控外汇资金流入，一定程度上调节了外汇市场的供需。另外，中国最新公布的经济数据尤其是出口数据也并不乐观，影响了市场情绪。以上这些因素，短期内限制了人民币进一步升值的幅度。”国际金融问题专家赵庆明表示。上周公布的一系列数据显示，中国的经济增长进一步放缓，工业生产和房地产投资5月的增速下降，出口增速也远低于预期。
市场预期的转变而引发的流入中国的资本规模大幅下降甚至发生逆转的可能性是存在的。不过，今年全年，中国面临的资本流入的可能性仍大于资本流出的可能性。
在过去股票市场实际运行中得到反复验证，M1增速变化已经成为目前股票市场投资策略选择的先前指标之一，股票市场投资者不妨借助这一指标变化特点，进行短、中、长线投资策略的把握都将有很大帮助。
从去年11月6日国家宣告4万亿刺激经济计划，随后央行宣布信贷规模控制解禁，当月银行信贷资金增长为4769亿元，12月份银行信贷资金新增为7718亿元，到今年1月份银行信贷资金新增为1.62万亿元，累计近3个月银行信贷资金规模达到2.86万亿，在节节攀升货币供应量增长基础上，今年1月份广义货币（M2）同比增长18.79%，是近5年来最高。与此同时，沪深股票市场也走出了一波反弹行情，如沪市综合指数11月6日1703点，振荡反弹到今年2月17日2402.81点，升幅为700点，现在股市呈现出反复震荡格局，后市何去何从，有必要从货币供应量变化这一角度加以分析，因为货币资金流向、流量和流速变化，比股票市场上通常用基本面分析方法和技术分析方法更为贴近市场，借鉴价值更高，波段操作指导作用甚为有效。
从公布今年1月份信贷资料看，当前市场货币资金流动性的确出现局部性宽裕，但是M1同比增长仅为6.68%，这是历史上最低水平，1月份M1与M2增速差距迅速扩大到12.11个百分点，M1与M2“剪刀差”是1996年9月以来新高，表示货币资金存款定期化特征甚为明显。M1与M2增长方向一减一增，意味着活期存款与定期存款增速一减一增趋势，正是反映企业投资需求下降，利润减少，居民消费意愿下滑，市场投资和消费信心趋弱，货币资金更多以定期存款等形式被企业和个人通过银行进行“窖藏”，从公布1月份居民储蓄（主要是定期储蓄）增加1.53万亿，创下多年新高，就可见一斑了。说明大量流动性资金沉淀滞留在银行体系内，充裕宽松的货币资金量没能够有效地流向实体经济，而流向了虚拟经济，如果缺乏实体经济基本面增长的支持，虚拟经济资产价格上涨，很可能是一种“虚胖”，尤其是1月份M1增速减慢，对资产和资本价格推动作用较为有限，对股市短期演绎则不利，所以讲，M1增速变化对股市运行影响较大。
根据人民银行公布2008年货币信贷资金统计资料显示：去年新增贷款为4.91万亿，按照往年贷款惯例，每年第一季度新增贷款投放占全年比例60%到70%，按此推算今年第一季度贷款信贷资金投放应该约有3.15万亿元，而1月份新增信贷资金又往往占第一季度投放总额一半，也就是说应该约在1.58万亿元，那么今年1月份新增贷款1.62万亿元，是符合往年新增信贷资金惯例，不是被一些媒体渲染为暴增现象，现在市场纷纷预测2月份信贷资金投放可能缩至5000至8000亿元左右，又让市场人士担心，实际上也是属于正常现象，尽管今年2月份新增贷款数据肯定会大幅度下降，可与2008年、2007年、2006年的2月份新增贷款2470亿元、4137亿元和1528亿元相比，仍然高于往年同期新增贷款规模，可见信贷资金投放量依然处于较高水平，问题关键1月份票据融资快速增长应引起有关部门注意，日前央行已经得到关注并召集商业银行开会讨论，提醒商业银行注意这样问题。因此要密切关注3月份中旬公布2月份金融数据，现在有市场分析人士预计，2月份M1增速可能大幅反弹9%以上，如果预测成立，对后股市行情演绎又会构成重要参照作用。
1月份M2增速加快与M1和M0增速明显放慢背离格局，“剪刀差”扩大到12.11%，是近12年来从未出现过现象，反映市场中相对活跃资金减少，货币流通速度放慢，会致使货币承数作用降低。显示货币资金流向、流量和流速发生变化，当这一组金融数据在市场上公布后，两市大盘指数也就开始出现回调走势，波段格局甚为明显，似乎M1增速变化，在过去股票市场实际运行中得到反复验证，已经成为目前股票市场投资策略选择的先前指标之一，不妨股票市场投资者借助这一指标变化特点，进行短、中、长线投资策略的把握都将有很大帮助。
上周四突然急升的美国股市，本周二受上市公司利好财报推动，道指盘中一度突破了14000点大关，创下了14022点的新高。
不过，好景不长。周三，次级抵押贷款市场再次出现负面消息，贝尔斯登旗下两只对冲基金的投资者恐怕要“颗粒无收”；英特尔、辉瑞制药与雅虎的财报也令投资者失望，连续5个交易日的涨势被终结。不过，企业并购消息，以及即将不断披露的业绩，将对股市起到支持作用。
随着美国股市创出新高，亚太区指数也全面创出新高。从2003年起，MSCI亚太区(日本除外)指数一直在一条近乎完美的上升通道中运行，近期更是一举突破通道顶部，走势进一步转强，似乎要进入直线上升的阶段。目前的状态很像前期的A股市场，买什么股票似乎都会赚钱。
虽然亚太股市本周大多陷入调整，但从市场资金充裕、区内宏观经济和企业盈利前景理想等情况看，暂时不用担心出现股灾。
不过，分析人士指出，目前除了泰国股市，亚太区股市2007年预测市盈率全面达到18倍或以上水平，是大升市以来的最高。市盈率水平虽未达到20倍以上的危险区域，但这一估值水平已不便宜，即使后市继续上冲，投资者也应该谨慎起来。
现在最重要的，已经不是某只股票究竟有多好，而是资金是否会继续充裕，乐观的投资情绪还能维持多久。
本周，港股未能延续上周急升的气势，在23000点上方继续高歌猛进，而是小憩调整。内地公布的GDP和CPI数据显示，进一步宏观调控脚步越来越近，加上受内地下月起增加铅、锌、铜及钨矿资源税影响，港股上行信心不足。
对于市场担忧的宏观调控，有券商认为，此举会令内地资金进一步流入香港市场，即使中资股业务受宏观调控拖累，但股价在低位也会因为受到资金追捧而获得支持，H股有望继续跑赢A股。
里昂证券分析认为，在未来3个月里，单是内地QDII资金流入香港股市就会有1150亿元之多，其中全国社保基金的近200亿元资金将流入国企股，而新发行的券商、基金类QDII则会对蓝筹股更感兴趣。
虽然近期唱多港股的声音很多，但也有比较谨慎的观点。安本国际基金管理亚洲证券投资经理姚鸿耀表示，港股现在对负面消息颇为敏感，比如美国的次级抵押贷款、利息率、通货膨胀等，特别是美国可能调高利率。他认为，港股下调幅度可能会高达15％至20％，资金流向是后市的关键。不过他认为，长远看，恒指现有水平估值合理，企业负债偏低、盈利和派息能力高，这些都支持恒指有比较强的抗跌能力。
推动港股近期急涨的中资股后市将如何演绎，投资界开始出现分歧。
8月份，中国外汇储备减少了939亿美元，这是连续4个月中国外汇储备下降。而且有分析认为，“新汇改”之后，大致有1500亿美元资金流出中国。遍布国内及全球的地下钱庄早就成了国内居民资金流出的广泛渠道，只要预期人民币贬值，大量的资金就能够通过这些渠道流向海外。而这些资金流出之后，基本会流向北美的房地产市场。
在这两个月，在全加拿大的房价都在下跌的情况下，温哥华、多伦多的房价仍然在大幅飙升，8月份两地房价飙升的幅度达9%。尤其两地的豪宅，只要有人出手卖出，立即就有人接手。在多伦多，一些200万加元以上的住宅，只要一挂出立即就会卖出，有的只需一两天就卖出。在过去几年，至少要几个月内才可能卖出。而且多伦多这些豪宅的交易在这两个月十分火爆。
最近，有研究机构表明，目前进入加拿大多伦多及温哥华豪宅市场的80%为华人，不少还是以现金支付。所以，目前这种现象已经引起了加拿大反洗钱机构的重视。温哥华就有所谓金牌房地产经纪正在退出该行业，以免惹麻烦。而且，不少购买住房者并非是加拿大的华人公民或移民，更多的是在加拿大读书的学生的家长。可以说，这两个月多伦多及温哥华住房市场的火爆，估计与人民币贬值后，不少中国居民的资金流入加拿大的房地产市场有关。
而且人民币贬值让国人的资金流向海外，估计更多的是流入美国房地产市场。有报道说，美国房产经纪人Gloria Ma表示，在过去几天里，一直有中国客户联系她希望到美国购买住房。中国的一些客户不仅把手上持有的资金流向美国，而且也在准备卖掉中国的房产，把这些资金流向美国的房地产投资。
实际上，有眼光的中国居民对于自己的资产投资全球配置早就有规划。因为，就目前中国投资市场的情况来看，不仅人民币的贬值会让他们减持人民币计价的资产，让人民币资金流向海外，而且最近中国股市的暴跌，中国房地产市场结束前十年繁荣的情况下，为了降低其资产的风险，肯定会对自己的投资进行全球配置并让所持有的资金流向海外，而北美的房地产市场已经成了他们可能的最好选择。
