时间：2023-08-08 16:51:10
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我婆婆早在1995年就进入股市,每天9点钟去等待集合竞价,顺便还要看证券报纸,分析股市行情。婆婆退休前是一家国企的会计,对于金融投资的风险心知肚明,去炒股也是为了解闷,在股市里还能接触一下外面的世界。婆婆很少购买股评家推荐的股票,喜欢那些配股和分红的股票。她只看盘面和强势股的形态,就能决定跟进还是抛出,喜欢炒作上海的老牌股,比如上海汽车等。
我工作平时比较忙,在寒暑假却很悠闲。婆婆建议我去股市看看,利用假期炒股。开始我并没太在意,但听一个同事说她炒“山西汾酒”盈利2000元后,就有些心动了。于是请教婆婆如何开户,怎么买卖股票作交易等,就这样加入炒股大军。当时初涉股市不太明白什么样的股票有灵性,盘子大还是盘子小,每股收益和中报年报的效益是否影响股票的涨幅,只知道买证券报看股评买股票。
我买的第一只股票是路桥建设,建仓5000股,因为它是奥运概念股,加之几个投资机构极力推崇它的K线图走势漂亮,一亿两千万的盘底,在当时的股市还算是小巧玲珑。炒小盘股是短线炒股者必先研究的炒股经,概念股是抓住黑马的灵魂。有一天婆婆打来电话,说是下午一开盘路桥建设的涨幅超过7%,已经排在涨幅榜的首位了,问我抛不抛出。我立即跑到证券公司,一看果然是这样。但有一点感觉不算太好,它始终没有涨停,这说明庄家在有意吸货或想要抛售,否则会直接拉上涨停板,第二天还会有一波行情。这些经验完全是我在看了多本炒股的书籍得来的,实战还是第一次派上用场。基于此,我把股票高挂了0.2元,半小时后全部卖出,最终收益是5500元。波段操作中获利
2007年的股市牛气冲天,一片红火景象,4000点的冲关景观,让股民激情满怀。那时我刚买夏新电子就赶上股市调整。立即就被套牢,几天之内账户里的数字就缩水了近1万元。我基本是用软件炒股,看KDJ是否成金叉和盘口成交量的变化。之后经几次补仓,做了几手短线,才把亏损弥补回来,大盘越过6000点时,已小有盈余,心中除了欣喜还有点飘飘然。2008年的股市操作有喜有忧。面对下滑的指数,婆婆建议我仓位不要太满,而我却因贪多求胜,没有在高点卖出,时输时赢胜负参半。股民情绪很跳跃,手里的股票涨了,高兴喜悦-股票跌了,伤心难过,牢骚满腹。股票就是数字游戏。捂股的结果就是遗憾。
婆婆从1995年就开始进入股市，那时候上市的股票只有几百只，婆婆每天9点钟就去股市等待集合竞价，顺便还要看看证券报纸，分析一下股市行情。婆婆退休前是一家国企的会计，对于证券投资的风险性心知肚明，能够去炒股也嫌呆着家里憋闷，在股市里还能接触一下外面的世界，况且那时候炒股的老年人比较多，中午休市的时候还能聊个家常，打打牌娱乐一下，每天回到家里的心情不错。
我的工作比较忙，但在寒暑假却很悠闲。婆婆就建议我去股市逛逛，可以利用假期炒炒股票呀！我刚开始并还没太在意，但听一个同事说她炒“山西汾酒”盈利2000元后，就逐渐有些心动。于是请教婆婆如何开户，怎么买卖股票？就这样加入炒股的大军。我买的第一支股票是路桥建设，当时初涉股市不太明白什么样的股票有灵性，盘子大还是盘子小，每股收益和中报年报的效益，是否影响股票的涨幅，只知道买证券报看股评买股票。
首先我建仓5000股“路桥建设”，因为它是奥运概念股，加之几个投资机构极力推崇它的K线图走势漂亮，一亿两千万的盘底，在当时的股市还算是小巧玲珑。炒小盘股是短线炒股人必先研究的炒股经，概念股是抓住黑马的灵魂。
有一天婆婆打来电话，说是下午一开盘“路桥建设”的涨幅超过7%，已经排在涨幅榜的首位了，问我抛不抛出。我立即就跑到证券所，一看果然是这样，但有一点感觉不算太好，它始终没有涨停，这就说明庄家在有意吸货或者想要抛售，否则会直接拉上涨停板，第二天还会有一波行情。这些“经验”完全是我在看了多本炒股的书籍得来的，实战还是第一次派上用场。基于此，我把股票高挂了两毛钱，半小时后全部卖出，我的收益是5500元，这在2001年是很不错的，我窃喜第一支股票就是开门红，证明自己有些“股缘”。
2007年的股市牛气冲天，一片红火景象，4000点的冲关景观，让炒股的人激情满怀。炒股，首先要会选股，对行业前景、每股收益、中报年报、技术指标都要研究。有一次，我刚买了“夏新电子”就赶上股市的调整，立即就被套牢，几天之内账户里的数字就缩水了近万元。之后又经几次补仓，做了几次短线，才把亏损弥补回来，直等大盘越过6000点时，已经小有盈余，心中除了欣喜还有点飘飘然……
2008年的股市操作有喜有忧，面对下滑的指数，婆婆建议我仓位不要太满，而我却因为贪多求胜，没有在高点卖出，时输时赢胜负参半。炒股的人情绪很“跳跃”，手里的股票涨了，高兴喜悦；股票跌了，伤心难过，牢骚满腹。股票就是数字游戏，捂股的结果就是遗憾。
涨势如虹的创业板，把主板的价值投资者逼进死胡同。与半年来只挣了三瓜两枣的蓝筹股相比，创业板实现了对“高帅富”的逆袭。那么，面对抢尽风头、意外蹿红的创业板，投资人是继续隔岸观火，还是积极介入呢？
创业板再获青睐
伴随着创业板的崛起，炒小、炒新、炒概念之风卷土重来。在各路市场资金的推动下，许多创业板股票脱离基本面，股价出现明显的泡沫，这与监管层一再推崇的买蓝筹股的价值投资相悖逆。今年创业板之所以打败蓝筹股，实现逆袭，主要还是以下原因。
首先，今年以来经济复苏力度转弱，很多传统周期性行业景气度不佳，加之房地产等政策收紧，导致年初热衷于银行、地产股的市场资金，从大盘蓝筹股中撤离。自3月起，存量资金开始源源不断涌入流通市值小的创业板股票。此消彼长，资金的舍大取小、抱团取暖，令创业板估值水涨船高。
其次，创业板中节能环保、安防、移动互联、新文化、医疗保健、智慧城市等行业符合经济转型方向，这些行业与主板市场中的传统产业相比，生命力旺盛，盈利预期较高，成长性可观，相关公司业绩也确实出现了高增长，从而获得了市场资金的积极认同。
实际上，这些经济、政策和资金偏好等方面原因，与前几年中小板、创业板新兴产业概念独立走强的背景基本类似。以历史经验看，一旦因市场关注的焦点从创业板成长性转移到高估值、透支业绩等方面，那么创业板的风险就有爆发的可能。
快速暴涨后存隐患
从目前的情形看，被连续爆炒之后，创业板尽管仍然精彩纷呈，然而伴随加速上涨，多方面的隐患正在积累。火中取栗未尝不可，但投资者要谨防后期随时可能出现的大震荡。
对于创业板的风险，首当其冲的就是估值风险显现。A股创业板创立于2009年10月份，2010年6月创业板指数正式推出，当年创业板指数创1239.60点历史最高点，其后便持续下探至2012年12月的最低点585.44点。随着今年5月再次站上1000点大关，半年来创业板指数反弹超过70%。
经过逆袭，当前创业板整体41.78倍的市盈率，远高于沪市主板11倍、深市主板20倍、中小板30倍的水平。与全部A股相比，创业板整体的估值溢价为240%，而该指标的历史最高值为285%，无论从绝对估值还是相对估值看，创业板已处于历史偏高的水平。
减持压力加重，也是创业板不容忽视的风险。自开板以来，解禁压力一直是悬在创业板上方的利剑。创业板大涨，最得意、最开心的莫过于大小非们。数据显示，在经历了4月份的创业板解禁低潮后，5月份创业板解禁压力骤增。合计解禁股份约为15.76亿股，解禁市值约为301.45亿元。而解禁股份数量最大的数家公司均集中在5月下旬。此外，今年下半年将迎来创业板解禁高峰期。面对大量解禁套现的压力，涨幅过高的创业板股票存在回调的风险，投资者要切忌成为此时大小非的买单者。
业绩成长欠佳，也难以支撑一些创业板股票继续上涨。2012年，创业板归属于母公司股东净利润总和的同比增长率为-8.34%，今年一季度则为-1.27%。典型的像一季报亏损、中报续亏的东方财富，5个多月涨幅居然达193%，堪称偏离基本面、疯狂炒作的典型。因此至少从整体而言，创业板半年暴涨70%的业绩基础并不牢固，仅仅依靠虚幻的前景和美丽的概念炒作，快速吹起的泡沫迟早要破灭。
截至5月17日，创业板有82只股票动态市盈率超过100倍，估值最高的北信源达到4000余倍。此外，掌趣科技、康耐特、碧水源、三聚环保等一批动辄八九十倍乃至上百、上千倍的“市梦率”股票，早已将未来几年的业绩透支，其未来走势令人担忧。
可关注结构性机会
截至今年一季度末，社保基金对创业板股票的总持股量较去年四季度增加5680万股，增幅36%；QFII在一季度增持了461万股创业板股票，持股量环比增加25%。
这表明在国内经济增速放缓且复苏乏力，统产业整体机会缺失，而新兴成长产业中的中小盘个股凭借其灵活性和后发优势，在变化中实现快速增长的背景下，调整充分的创业板获得了机构投资者的逐步认可。
关键词：金融投资;证券市场;效用;投资策略
金融市场投资不同于商品市场的投资，金融市场投资的金额更高，参与的主体更多，投资者所面临的风险更大。但是与之相对应的是金融投资的进入程序更为简单，几乎每个人都能利用自己的可支配资金进行金融投资。基于这种情况，在金融投资市场就能够募集到一大笔资金。根据金融投资理论中的理性经济人的假设，这笔资金必然会涌向证券市场以期望能够得到最优化的受益。有了这么一大笔资金的加持，证券市场也能够改善自身的结构，加快市场的运行效率，有利于证券市场的健康发展。
1简析金融投资与证券市场
1.1金融投资的内涵
在市场经济中，金融投资就是指自然人或者单位利用自身可以支配的资金来购买金融产品，并且能够从金融产品中获得与风险相当的经济收益的经济行为。金融投资与实物投资相比，两者是不一样的。实物投资主要的交易对象是具体的事物，是对具体的物件进行买卖交易，从中赚取差价，最典型的就是房地产投资。金融投资从本质上来讲就是一个社会经济利益再分配的过程，比方说股票投资。在你买进股票的同时有人就要卖出股票，就相当于是你手头的资金流动到了别人的手里；当你想要卖出股票时，也需要有人花钱从你手头买入，你的股票份额变少了，可支配资金变多了。金融投资就是这样一个不断分配和再分配的过程。随着现代金融市场的日益发展和不断完善，金融投资发展迅速，对于市场经济发展的重要性日益凸显。因此，现资概念已经更多地偏向于金融投资，甚至在西方学者的投资学著作中，投资实际上就已经等同于金融投资，其中又以证券投资为主。
1.2金融投资的种类
金融投资的主要对象就是金融产品，根据金融交易的对象，我们可以对金融投资进行简单的分类。(1)银行存款。银行存款大家都很熟悉，就是指个人或者企业单位在银行开立一个户头，将自己的流动资金放在里面，银行根据相对应的利率水平给予储户一定的利息。(2)基金。关于基金主要有两种，一种是指单位或者个人为了某种目的而投入了一定量的资金，如李连杰设立的壹基金。另一种就是指基金所有人共享投资收益，共同承担投资风险的、流动性较强的一种投资方式。(3)股票。股票是在公开市场发行的，股份有限公司募集资金的一种方式。股票持有人根据自己的股票份额享有对应比例的收益权利，也承担着相对应的风险。(4)债券。债券是由国家或者企业发行的，债券发行的主要目的是为了将社会的闲散资金募集到一起，具有相对较高的收益率和稳定性，其中以国家债券为主。考虑到文章的篇幅，此处仅列举四种主要的金融产品，其他金融产品的发行目的相似，只是不同的金融产品之间的投资回报率和投资风险存在差异。
1.3证券市场的内涵
证券市场是市场经济发展到一定阶段的产物，主要目的就是为了解决资本供求矛盾和流动性而搭建的一个平台，渐渐发展成了如今的证券市场。资本的供求矛盾是社会再生产的重要矛盾。“供”主要是指个人或者单位手头或者账面上的闲置资金，虽然对于个人来说金额不一定很大，但是总的来看就是一笔大资金。这也就意味着社会上存在着大量的闲置资金无处安放，需要有大量的投资机会来供个人和单位选择，以获取相对应的资金增值。“求”主要是指我国社会经济的发展需要大量的资金需求，单靠国家必然无法完成这笔资金的筹集，于是就要转向社会募集这笔资金，形成了供求关系中的求。证券市场的出现解决了这种供求矛盾，有效化解了投资市场的投资困境。简单来说，证券市场就是股票、债券、投资基金券等有价证券发行和交易的场所。证券市场有三个最基本的功能：融通资金、资本定价和资本配置，其中融通资金是证券市场最主要的功能。
2金融投资对于证券市场的效用分析
2.1有利于提高证券市场深度
证券市场的深度主要是指证券市场在承受大额订单交易时，证券价格能够保持相对稳定，不出现大幅度波动的能力，也就是指证券市场对自身价格稳定性的把控程度。具有深度的证券市场能够给予投资者信心，有利于大笔交易的顺利进行，有利于证券市场的健康发展。证券市场在进行大宗交易时证券价格出现大幅波动的主要原因就是因为在投资人卖出大额证券时，有大量的资金流出，但是却缺乏相对金额数量一致的资金流入。这样就会导致投资者们对于该证券的未来投资效益进行消极的预估，从而价格进行下跌，紧接着导致更多的投资者卖出该证券，更多的资金流出，造成恶性循环，证券价格大幅度下降。然而金融投资带来了大量的资本流入证券市场，根据理性经济人的假设，这些资金必然会最终流入证券市场以期望能够获得较高的收益。在这种情况下，证券市场的交易主体增加了，证券市场中的资金额度增加了，证券市场深度增加了，证券市场能够承受的资金波动能力也加强了。
2.2有利于拓展证券市场广度
如果说证券市场的深度是指在证券市场中进行交易的主体数量的多寡，那么证券市场的广度就主要是指证券市场中交易主体的类型复杂程度。证券市场参与者的类型复杂程度越高，证券市场的广度越高，反之，证券市场参与者的类型复杂程度越低，证券市场的广度也就越低。一个有广度的证券市场的主要特征就是同时有多个不同类型的参与者。就拿股票市场举个例子。在如今的股票市场中，参与者既有大型的企业资金，也有小资本的闲散户，既有长期投资的专业股票从业人员，也有短期的资本博弈人员，既有机构投资者，也有个人投机者，形形的股票投资人员拓展了股票市场的广度。放大到整个证券市场来讲，道理同样适用。然而，在金融投资带来大量资金的同时，也带来了大量来自不同领域、不同行业、不同机构、类型复杂的参与者。他们目的可能各不相同，有的是为了资金保值，有的是为了投机倒把，有的是为了长期持有某种金融工具，有的则是为了随时转手从中赚取差价。无论他们的目的是什么，他们都为证券市场的广度拓展做出了贡献。在证券市场中，广度越大，参与者的类型和数量越多，证券市场被某部分人操控的可能性也就越低，证券市场的稳定性也就越高，越有利于证券市场的健康发展。
2.3有利于提升证券市场效率
从最根本的意义上来讲，证券市场的效率指的就是证券价格准确性和证券流动性，即证券市场的反应速度。在上文，我们已经提到过证券市场具有资本配置的功能，而如果证券市场要想发挥资源配置的功能，就一定要有一个良好的证券市场效率。证券市场效率可以分为内在效率和外在效率，其中内在效率指的就是证券市场的交易运营效率，即证券市场完成一笔交易所需时间的长短以及所需价格的高低，它主要反映了证券市场的组织功能的服务功能的效率；外在效率与内在效率不一样，外在效率指的就是证券市场的资金分配效率。简单来说就是对于证券市场上的利好消息和不利消息，能不能够及时、有效、迅速地反映在股票价格上。它反映了证券市场调节和分配资金的效率。金融投资总量的增加和速度的提升能够促进证券市场的结构进行调整，而证券市场结构性的改善可以更好地提升证券市场的运行效率，对于市场中的一切利好和不利消息都能够及时做出反应，从而在价格上体现出来。
3金融投资者在证券市场运行中的投资策略
3.1不要把所有鸡蛋放在一个篮子里
“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”是西方经济学中的一句谚语，主要就是告诫投资者在进行投资时要注意策略，不要将所有的资金都放在一个项目中。如果将财富都投资到同一个地方，必然会引起相应风险的增加，一旦投资出现失误，一定会造成严重的经济损失，甚至可能血本无归。当然，也不要过于分散，如果过于分散就会增加管理成本，最终减少投资的利润空间。在证券市场中最典型的表现就是要进行多种类型的投资，不要将所有资金都放在同一个市场，放在同一只股票中，这样做能够有效减少投资风险，保护投资者的资金安全。
3.2反向投资策略
在证券市场进行投资需要强大的方向思考能力和对数字的敏感度。简单来说，反向投资策略就是买进在之前很长一段时间内表现相对较差的股票，卖出近期内表现相对较好的股票。这是一种长期的投资策略，过去一直表现相对较差，但是潜力相对较大的股票更有上升的空间，更能够带来经济利润。相反，近期内表现较好的股票则有可能已经消耗了自己的价格潜力，具有价格下跌的趋势。当然，在这个过程中需要投资者自身具有独到的投资眼光。
3.3关心国家大事，联系政治与经济
经济社会离不开政治条件，只有在政治安稳的状态下，经济社会才能够有条不紊。同样，政治社会也能够对经济社会造成影响。在股票市场，这样的关系就更加明显。比方说最近国家在助推“一带一路”的发展，体现在股票的价格上就是“一带一路”相关概念股一路涨停。再比如说国家设立了雄安新区，那么我们就会发现在雄安新区中的股份企业的股票一路翻红。当然，国家政策具有一定的时效性，对于股票市场的影响可能只有一阵子。所以投资者要注意买卖股票的时间性，什么时候买、什么时候卖都是一门大学问。在平时的生活中，多关注新闻联播，多注意国家大事，都能够运用到证券市场中。
4结语
本文对于金融投资对于证券市场的效用进行了简要的分析，并简单探讨了金融投资者在证券市场中的投资策略。金融投资对于证券市场的深度、广度、效率的提升都有很好的促进作用，但是更为重要的是金融投资能够有利于证券市场的平稳运行和健康发展。金融投资者在证券市场的交易中也要注意对风险进行把控，从而能够获得较高的收益率。
作者:李海宾 单位:对外经济贸易大学金融学院
参考文献
[1]张顺明,唐唯.数字迷信与金融资产价格异象——中国证券市场“代码折溢价效应”研究[J].投资研究,2015(03).
关键词：统计学 证券市场 期货市场
Abstract：In this paper,the Application of Statistics on Securities and Futures Markets is introduced,author's many new achievements are included in it,such as study of index system on Securities and future markets;study of Xin Hua index number of securities;study and application of investment in bond and so on.
Key Words：statistics securities markets futures markets
一、序言
我国自九十年代初建立证券期货市场以来，短短几年，得到了迅猛发展，方兴未艾。仅拿股市来看(截至1999年07月13日)，在沪深两市上市的境内公司已达900家，沪深市场的A，B股股数是981只，上市公司900家，其中沪市501只(461家)，深市480只(439家)，沪深A股股数874只，B股股数107只。这与1991年沪市8家深市6家上市公司相比，可见发展速度之快。市价总值21083亿元人民币，占国内生产总值的比重超过25%；开办证券90家，兼营证券业务的信托投资公司237家，下属证券营业部2400多家；现有43家境内企业海外上市，累计筹集资金100多亿美元；已有107家公司成功发行了B股，筹集资金近50亿美元；股民已达4000多万。自1999年五月十九日井喷式行情以来，沪深两市的日成交量猛增，至六月二十五日高达800多亿(1998年8月18日香港股市一天的成交量为790亿港元)，创下空前的天量。证券市场的作用愈来愈大，并逐渐成为国民经济的晴雨表。
统计学及其相关学科在证券期货交易中有什么作用呢?我们先从世界范围谈起。
据有关报道，当今华尔街最抢手的不再是传统的MBA，而是有统计背景、数理能力强的人才。一些在美国获得统计或数学博士学位的中国留学生被华尔街录用，转眼间便当上了年薪百万美元的“白领”贵族。如，1984年入中国科学技术大学少年班的黄沁于1988年提前毕业，赴美国麻省理工学院就读研究生，毕业后受聘到华尔街某大型证券公司工作。在这个世界上金融证券业最发达的地方，他以统计和数学为基础，建立了自己的投资理论，现已升任该公司副总裁，主管对外投资工作。年仅27岁的黄沁是进入华尔街金融界高层领导的少数华人之一。
华尔街取才原则的转向，从一个侧面反映出证券期货等金融业目前发展面临的挑战和未来的潮流。证券金融交易是信息量最大，信息敏感度最强、信息变化频度最高的领域。随着市场日趋复杂，数字已成为传递信息最直接的裁体，加上未来的经济是被网络覆盖与笼罩的数字化经济，大量的数学与统计工具将在分析研究中发挥不可或缺的重要影响。能否把握那看似枯燥无味的数字所隐含的精微变化，成为决定未来竞争成败的关键因素之一。
前年诺贝尔经济学奖授予在期权定价方面做出开拓性贡献的经济学家和统计学家。他们在二十多年前就探索出具有划时代意义的定价模型——布莱克.斯科尔期定价公式。本世纪20年代开设了股票期权品种，由于采用柜台交易方式和缺乏标准化的设计合约，很难转让对冲，交易量不足称道。1973年美国经济学家布莱克和斯科尔斯，引进概率统计上随机变量函数的一些定理和积分求值，推导出不支付红利的股票期权定价公式，从此期权有了明确科学的价格定位依据，很快形成一个完整的市场，并迅速推广到全世界，直至现在，期权占据着金融王国的重要位置。定价公式成为整个市场运转的基础。这个期权公式的定价思想所引发的金融革命表现在，预测远期价格成为可能，不仅使期权为指数、货币、利率、期货交易提供了全新的保值，投资手段，极大地丰富了金融市场，而且进一步推动了对各种金融产品的价值研究，提高了操作的理论水平。由此可以推断，没有布莱克.斯科尔斯定价模型，期权就不可能发展这么快，全球金融衍生品市场也就不可能有今天的高度发达，如今国外大型金融机构在总结金融交易失利原因时，总是首先追究最初的定价是否存在漏洞和错误。
建立一个模型就摘取经济领域的桂冠这一事实，体现了经济与统计数学密不可分的关系。据不完全统计，自1969年设立诺贝尔经济学奖以来的40多位获奖者中，著名的计量经济学家有23位，10位担任过世界计量经济学会会长，有六位直接靠计量经济的研究和应用成果获奖。借用统计数学，将经济理论数学公式化，将经济行为定量化，已成为当今世界经济的热门课题。
有关专家指出，统计学，经济理论和数学这三者对于真正了解现代经济生活中的数量关系来说，都是必要的，但本身并非充分条件。三者结合起来，就是力量。数学给经济界带来新的视角，新的观念。抽象的数学工具一旦准确地切入金融市场，就显得非常实用和有价值。二十多年来，指导期权交易的理论—定价模型得到广大投资者的一贯遵循。没有统计基础、不懂定价公式含义的人要想在市场有出色表现将是十分困难的。
证券金融市场的风险管理是个永恒的话题，投资者都想寻求收益回报，但又必须面对各种各样的损失可能。市场到底存在哪些风险，如何确定风险的大小，如何才能实现收益最大化和风险最小化，历来都是受人关注的焦点和难点。自从1952年美国学者马柯威茨运用数量方法创立证券组合理论以来，市场风险的神秘色彩逐渐淡化，不再变得那么可怕和不可驾驭。
马柯威茨组合理论的立足点是全面考虑“期望收益最大”和“不确定性(即风险)最小”。它通过总结投资损失的概率分布和可能收益与预期收益的偏离程度(即我们统计学上的方差)，发现投资者应该同时按适当比例购买各种证券而不是一种证券，进行分散化投资，其收益才尽可能是确定的。通过数量分析得出的这种结论，迎合了投资者避风险的需要。风险管理能力的提高促进了基金的蓬勃发展。在短短的几十年间，随着量化研究的不断深入，组合理论及其实际运用方法越来越完善，成为现资学中的主流工具。由于马哥威茨证券组合选择理论给金融投资和管理思想带来革新，1990年他获得了诺贝尔经济学奖。
众所周知，量变引起质变。数量关系的背后，牵扯着市场的稳定与发展。金融业的现代化推动了统计与数理方法的应用研究，反过来，当今世界的金融管理特别是防范金融风险，也越来越要量化研究。早在1995年9月，美国斯但福大学经济学教授刘遵义就通过实证比较，
数量分析和模糊评价等方兴，预测出菲律宾、韩国、泰国、印尼和马来西亚有可能发生金融危机。后来的事实果然如此。这从一个侧面提醒我们，没有完整、科学的分析预测工具，就可能在国际金融竞争中蒙受重大损失。只有加强对作为金融信息的各种变量的研究，才能提高对金融运行规律的认识，才能把握市场的发展动向。
经济理论的数学化和统计分析，使各种经济行为也越来越数量化。在金融领域也不例外。定价公式和组合理论地位的确立，就证明数量工具已发挥了不可磨灭的作用。有统计显示，在西方金融市场，三分之一的人运用组合理论来投资，三分之一的人靠技术分析管理头寸，另外三分之一的人仍在坚守基础分析。虽然运用何种手段来指导决策是投资者个人偏好、观念的问题，但组合理论和技术分析所运用的统计工具逐渐被认同，说明理性投资将成为市场的宠儿。由此我们不难理解华尔街选才的动机。
主观意见和直觉判断有很大的随意性，显然与现资决策的要求相去甚远。对市场和价格进行定量研究，从而揭示客观存在的数量依存关系，成为投资和管理决策的一项基础工作。用统计工具处理各种证券金融数据，可以比较全面地分析各种因素的影响力度。其主要表现在：
1 结构分析：证券市场与汇率、利率变动和国民经济发展有多大的关联度；单一证券与整个市场之间如何相互影响，市场指数设计是否合理；证券与期货价格走势是否相互制约；同一类证券有没有一定的连动关系。
2 价值预测：分析未来证券发行和上市价格的理论定位，确定金融衍生证券的价格，分析预测证券期货的价格走势，进行投资决策等。
3 政策评价：研究市场系统风险的预警及控制，探讨不同的组合投资效果。
4 理论检验：证券价格能否反映所有的信息，市场的有效性实证检验；各种技术指标的适用性和优化处理，周期效应的对比分析。
从以上可看出，量化研究有助于搞好风验管理，设计投资组合，选择交易时机，评估市场特性。统计工具在证券金融市场的大量应用，对交易技术的升级换代，管理水平的提高做出了特殊贡献。现在，电脑交易系统在国外大行其道，依据不同要求设计的模型软件层出不穷，只要把数据输入电脑中，投资者根据分析结果随时制订和调整投资计划。
投资者竞争的优势不再停留在信息的收集上，而是综合处理信息的能力。谁的模型从总量上与趋势上能更合理、科学地分析市场，谁就能掌握主动。
简单的统计和数学方法已经满足不了日益复杂的金融发展需要。随着统计和数学工具的推广应用，一门新兴的边缘科学——金融统计学应运而生。美国芝加哥大学、哥伦比亚大学、纽约大学和英国利兹大学先后确定了金融统计的硕士和本科生的培养计划。我国近几年来，像中国科技大学、南开大学和山东大学建立了统计金融系，去年北京大学相继成立了金融数学与金融工程管理中心、金融数学系；像北方工业大学统计学专业等建立的证券期货模拟实验室的也有很多家；开设相关专业的就更多了。
总之，统计学及其相关学科在证券期货交易中的重大作用愈来愈被人们所认识和重视。读者从本专题所讲的内容也将会有更深入和全面的了解。后面我们将结合我国证券期货交易的实际，介绍统计方法在证券期货市场的一些基础应用(包括我们的部分研究成果)，如证券期货交易的统计指标体系；证券指数；投资组合；上市公司财物报表的统计分析与选股；证券期货价格走势预测(主要是技术分析)等。
二、股票价格指数(上)
中央电台午间新闻30分指导沪深股票行情时，首先报导上证综合指数开盘是多少，前市收盘是多少；深证成份指数开盘是多少，前市收盘是多少等。综合指数，成份指数是什么，它有何意义，本文就来回答这些问题。为此，我们先从股票价格指数的基础知识谈起。
股票价格指数(以下有时简称股价指数)是我们统计学里指数中的一种。它反映一定时期内某一证券市场上股票价格的综合变动方向和程度的动态相对数。由于政治经济，市场及心理等各种因素的影响，每种股票的价格均处于不断变动之中；而市场上每时每刻都有许多股票在进行交易。为了从众多个别股票纷繁复杂的价格变动中判断和把握整个股票市场的价格变动水平与变动趋势，美国道.琼斯公司的创始人之一查尔斯.亨利.道第一个提出了平均股票价格指数作为衡量尺度，这就是久负盛名的道.琼斯平均股价指数。如今，世界各国的股价市场几乎都编有股票价格指数，较有影响的除道.琼斯指数以外，还有美国的标准.普尔股价指数(有时记为S&P500指数)、纽约证券交易所票价指数，英国的《金融时报》股价指数、日本的经济新闻社道氏平均股价指数以及香港的恒生指数等。股价指数可以为投资者和分析家研究，判断股市动态提供信息。它不仅反映股票市场行情变动的重要指标，而且是观测经济形势和周期状况参考指标，被视为股市行情的“指示器”和经济景气变化的“晴雨表”。在我国大陆，主要有上证指数和深证指数。
编制股票价格指数的意义在于
(1)综合反映股票市场股票价格的变动方向和变动程度。(2)据此进行因素分析，分析各种股价对股票市场股价总水平的影响程度。(3)分析股价长期内的变动趋势。(4)在宏观上，股指可以预测国民经济景气情况和企业经营业绩。
(一)股票价格指数的一般概念
1.股价平均数：它是用来反映多种股票价格变动的一般水平。股票价格平均数由证券交易所、金融服务公司、银行或新闻机构编制的，用以反映证券市场股票价格行市变动的一种价格平均数。
由于股票市场上各上市公司股票价格变动的方向和幅度不可能一致，为了衡量由各种股票共同组成的大市整体价格水平和整个市场总体变动方向，一些组织开始编制了股票价格平均数。1981年6月，“道.琼斯公司”的共同创立者之一——查尔斯.亨利.道在《客户午后通讯》上首先发表了一组后来被称为“道.琼斯工业股股票价格平均数”，是世界上最早的股票价格平均数，一般计算步骤是：先选定一些有代表性的样本公司，再通过简单算术平均法，以这些公司股票收盘价之和除以样本公司数得出。计算公式为：
P=(ΣPi)／N
其中，P代表股票价格平均数，N代表样本公司个数，Pi代表第i家公司股票计算期的收盘价。
2.基期：指在编制股票价格指数时，被确定作为对比基础的时期。这个时期可以是某一日，也可以是某一年或若干年。例如，意大利商业银行股票价格指数基期是一年，即以某一年全年股票价格平均数作为对比的基础；标准.普尔500种和400种工业股股价指数则以1941—1943年为基期。通常较多采用以某一日作为计算基期。由于股票价格指数是由现期水平同基期水平相比较得出，因此，基期的选择对指数绝对数大小具有重要影响。影响股票价格指数绝对水平大小的另一个重要因素是基数。
3.基数：指股票价格指数在基期的数值。在大多数国家中，基数都定为100，也有定为10(如标准.普尔500种股票价格指数)、50(如纽约证券交易所综合股价指数)，还有的定为500(如
澳大利亚证券交易所有普通股股价指数)、1000(如香港远东指数，加拿大多伦多300种股票价格综合指数)等。基数有大小，对股票价格指数绝对数大小有重要影响。
4.点：是股票价格指数的计算单位，在采用股票价格平均数和股票价格指数衡量股市行情变动的情况下，作为计算单位的“点”具有不同含义。在前一情况下，“点”代表的是平均水平的价格单位，是一个金额概念，同货币单位(如元)在类似的含义上运用，如平均价格指数为150点，即意味着市场上股票价格的平均水平为150元。在后一情况下，“点”反映的是计算期价格水平相对于基期价格水平变动的幅度，是指“百分点”(或“千分点”等)的意思，一般不能直接同金额概念等同起来，如基期指数定为100点，计算期指数为150点，即意味着计算期股票价格水平是基期水平的150%。但无论在任何场合，“点”总是衡量股票价格行情起落变动的尺度。由于世界各国的股票市场都编制有若干不同的股票价格指数，其选定的基期、确定的基数不同，尤其是计算方法的差异，针对不同股票市场的股票价格指数，与同一股票市场的不同股票价格指数，在绝对数上并没有可比性。但是随着资本主义经济一体化趋势的加强，各国不同股票价格指数变动趋势在一定程度上具有了“联运性”，这一点尤其是在1987年10月的世界股市崩溃时得到了印证。
5.股价指数编制的一般步骤：
其编制步骤如下：(1)根据上市公司的行业分布、经济实力、资信等级等因素，选择适当数量的有代表性的股票，作为编制指数的样本股票，样本股票可随时变换或作数量上的增减，以保持良好的代表性。(2)按期到股票市场上采集样本股票的价格，简称采样。采样的时间隔取决于股价指数的编制周期。以往的股价指数较多为按天编制，采样价格即为每一交易日结束时的收盘价。近年来，股价指数的编制周期日益缩短，由“天”到“时”直至“分”，采样频率由一天一次变为全天随时连续采样。采样价格也从单一的收盘价发展为每时每刻的最新成交价或一定时间周期内的平均价。一般来说，编制周期越短，股价指数的灵敏性越强，越能及时地体现股介的涨落变化。(3)利用科学的方法和先进的手段计算出指数值，股价指数的计算方法主要有总和法，简均法、综合法等，计算手段已普遍使用电子计算机技术，为了增强股价指数的准确性灵敏性，必须寻求科学的计算方法和计算技术的支持。(4)通过新闻媒体向社会公众公开。为保持股价指数的连续性，使各个时期计算出来的股价指数相互可比，有时还需要对指数作相应的调整。股价指数是一种定基指数，它是以某个特定的年份或具体日期为基期(基期的股价水平为100)，将报告期的股价水平与基期的股价水平相比计算出来的百分比率，用百分数或百分点表示，为了避免报告期与基期之间所跨时期太远而带来计算上的麻烦，常先将报告期的股价水平与上一期的股价水平相比求得环比指数，，然后利用环比指数与定基指数之间的关系算出报告期的股价指数，即：报告期股价指数(定基指数)=上期股价指数(定基指数)×报告期股价指数(环比指数)，这种求股价指数的方法，叫做连环法。当变更样本或基期后需要对报告的指数进行调整时，也可按此法从新基期往回溯源至旧基期，以保持股价指数的可比性。
(二)股价指数的计算公式
1.加权综合平均法
因为发行量、流通量、成交量不同的股票其价格变动相同幅度，对股市的影响程度不一样，因此计算股价指数时，通常要考虑到股票的发行量、流通量或成交量等因素对股票市场价格的影响，否则难以真实全面地反映股市价格的变动情况，故需要采用加权综合平均法来计算股价指数。根据计算公式所选择时期的不同，可以分为以下几种(依同度量因素的选择不同划分)：
(1)以基期值(Q1)为权数的公式(又称为L氏公式或拉氏公式)
I=(ΣP1Q0)／ΣP0Q0
(算术平均法)
(2)以报告期值(Q1)为权数的公式(又称为P氏公式或派氏公式)
I=(ΣP1Q1)／ΣP0Q1
(调和平均法)
(3)同时考虑到基期与报告期数值的理想公式
(几何平均法)
关键词：锚定效应；行为财务；金融市场
自1980年以来，行为财务学逐渐受到人们的关注，这方面研究领域受到关注的原因主要是：一方面许多实证研究发现传统理论无法解释金融市场的异常现象；另一方面是Kahneman and Tverskey（1979）的展望理论解释了许多传统财务学无法解释的现象，或是以展望理论为基础推导理论模型及实证研究。锚定效应（Anchoring Effect）就是在这样一个背景下逐渐地引入到金融市场中，对资本市场的异常现象作出独特的解释。这些异常现象包括：对信息的反应、股票价格的变动、公司治理中行为的原因等。
一、锚定效应的起源和确立
Tversky和Kahneman（1974）通过经典的“幸运轮”实验发现了著名的锚定效应（Anchoring Effect）。他们认为不同初始值会对以后的数值估计产生影响，且估计值将偏向于初始值，高初始值将使估计值偏高，低初始值将使估计值偏低。也就是说，个体的判断是以初始值，或者说是以“锚”为依据，然后进行不充分的向上或向下调整，即所谓的“锚定与调整”（Anchoing and adjustment）。其实早在之前就有研究表明，个人在对于不确定数量的数字做估计时，会根据以往的经验判断确定出一个起始值，并在起始值附近对估计的数学作出相应调整（Slovic and LichtenstEin，1971）。
随着锚定效应这一行为金融学概念的提出，就有大量的研究学者证明它的存在。Tversky and Kahneman（1974）认为当个人鉴估某些事件的数量时，其起始值的设定，也就是定位，会因为问题被陈述时所提到的任何数量所影响，而且常常是不适当地被影响着。Cutler，Poterba and Summers（1989）发现当重要消息发生时，股票市场价格通常只会有些许变化，随后才会在没有什么大消息发生时发生巨幅变动。Cutler，Poterba and Summers（1991）也发现短于一年短期报酬率呈现正自相关的现象，这种正自相关的现象意味着价格对消息一开始会反应不足，然后才会逐渐反应出来。Benard and Thomas（1992）发现公司股票价格会延迟反映公司盈余的消息。LaPorta（1996）发现被分析师预期低盈余成长的公司股价在盈余宣告日会上扬，但是被分析师预期高盈余成长的公司股价在盈余宣告日会下跌。他们认为原因在于分析师（与市场）会过度根据过去的盈余变化来做预测，而且当盈余的消息产生时，调整错误的速度很慢。然而，并不是所有的数字都会产生锚定效应。Chapman and Johnson（1994）发现，当锚值和目标估计值属同一数量等级（如都为货币单位）时产生锚定效应，当两者在数量上不属同一等级（如一个为货币单位，一个为时间单位）时不产生锚定效应。产生“显著”锚定效应至少需要如下两个条件：一是受试者对“锚值”充分注意；二是锚值与目标值相兼容（Chapman and Johnson，2002）。
二、国外的研究现状
近年来，国外有关锚定效应的研究逐渐地被引入到了金融市场中，对资本市场中的一些异常现象作出了合理的解释。在文献回顾方面，Shefrin（2000）、X.Frank Zhang（2004）、Kenji Kutsuna & Janet Kiholm Smith（2007）、Kee-Hong Bae and WEI Wang（2010）等人都曾针对锚定效应中许多探讨影响投资人行为的心理因素加以分析、整理并提出新的想法。
（一）对信息的反应研究对信息反应方面的研究以往的文献往往归因于投资者的行为偏差，如对新信息的不确定性，就将对股价的预期以最近的股价作为锚定值然后进行调整。如Shefrin（2000）认为分析师对于新信息的反应都定位得太保守，调整得不够快。譬如盈余宣告之后，分析师总是因定位太保守，面对正面（或负面）的宣告总是让分析师惊讶，而又因为调整不足会导致下一次正面（或负面）的惊讶。近年来对信息反应的研究主要集中于探讨在价格继续异常和股票收益的横截面变化下信息不确定性的作用。X.Frank Zhang（2004）研究表明如果短期价格的继续，是因为投资者行为偏差，当有大量不确定信息时人们必须观察大量的股价波动情况。因此，大量信息的不确定性在好的消息的条件下应该产生相对较高的预期回报，在坏的消息的条件下应该产生相对较低的预期回报。Kenji Kutsuna & Janet Kiholm Smith（2007）针对IPO的股票价格形成过程进行研究，认为以往有关首次公开发生的文献中，提供的股票价格只是调整部分公开的信息，并且完全是对好的信息的调整。认为早期价格信息传达承销商的承诺，以补偿投资者获取或披露的信息，提供的价格已经反映了首次公开发行前上市公司的市场价值，并且反映承销商和发行人之间的协议。认为在提供价格后的股票价格的调整是由于后面对市场的反应所形成的。
（二）对股票价格的影响研究传统财务理论将人视为是理性的，因此股票价格变动主要来自于经济环境的变动、公司运营状况的改变等。行为财务则强调人的因素会对股价产生重要的影响，投资者个人的锚定初始判断将影响他的投资策略。Brown和Mitchell（2008）运用中国A股市场和B股市场日数据，发现A股市场存在尾数8多4少的现象，而B股市场因为大部分是境外投资者并不存在这种类型的价格聚类现象。Kee-Hong Bae and Wei Wang（2010）研究公司的名称是否会对公司价值产生影响。在排除了传统财务学认为的公司本身价值的影响，如公司特征、风险或流动性差异等影响因素后，发现在2007年中国股市的市场繁荣时期，在美国证券交易所上市的中国公司中含有单词“中国”或“中国的”名称的股票比不含有“中国”或“中国的”名称的股票有平均超过100%的购买和持有的回报率。此外，他们还发现含有中国名称的股票在有资料显示的首次公开发行中有显著增加的异常回报率和交易量。
三、国内的研究现状
国内有关锚定效应的研究最早借鉴Solt和Statman（1988）所描述的投资者情绪指标BSI来检验机构投资者在对证券市场未来趋势进行判断的时候，是否受到历史收益率的锚定和框定。也就是说，投资者是否在历史信息作为初始值对未来进行判断与调整？通过判断历史投资收益率与以涨跌判断为代表的投资者情绪之间是否存在相关性为实证检验。茅力可（2004）、黄松、张宇、尹昌列（2005）将这一方法运用到中国的股票市场，实证检验投资者的预期与股票价格是否具有稳定的相关性。
（一）对股权分置改革现象的研究
近年来，随着股权分置改革这一最具中国特色的股市现象的出现，国内有关学者也将锚定效应运用到这一领域的研究中。许年行、吴世农（2007）收集了526家实施股改公司的相关资料，对股权分置改革中对价的制定和对价的影响因素两大问题进行分析、检验和解释。文章认为，锚定效应是股权分置改革中对价基本上为10送3的原因。如果“锚定效应”存在的话，尚未进行股改的公司在制定对价时，不但会以最初始进行股改公司支付的对价作为锚定值，而且可能会以新近通过股改方案公司的对价作为锚定值，即锚定值具有“动态性”。
（二）对公司治理的研究目前将锚定效应运用到公司治理中的文献不是很多。刘睿智、丁远丙（2009）尝试运用的锚定效应理论对公司高管薪酬进行解释，并以中国上市公司2002—2005年高级管理人员的薪酬数据进行实证检验。研究发现在确定高管薪酬时，如果以行业内主要竞争对手的薪酬计划为基准，则可以把竞争对手的薪酬理解为“锚”值。陈晓锋（2008）通过建立没有信息冲击的较为稳定的资本市场上投资者锚定分红的异质信念资产定价模型，发现投资者认为分红就是与上期相同。将下一期的分红情况锚定在上期的水平上进行调整，而且仅在分红固定时才能使市场达到稳定状态。
（三）对股票价格的影响研究锚定效应的应用也体现在投资者对股票的购买选择上，主要体现在股票的名称会影响股票价格的研究。这是由于当人们对某件事作出估测的时候，在投资者心中产生的锚定基点不同就会产生不同的评价体系，进而影响人们的投资决策行为。大量的股票名称更名现象解释了这一特点（皮天雷、杨浩，2005；陈超，2004；刘力、田雅静，2004）。刘亚琴（2008）则通过行为金融学的调查研究认为股票名称的好坏会影响人们的投资决策，进而影响股票的价格。
近几年对股票价格锚定效应的研究由对股票名称的研究转移到了股票代码影响股票价格上来。饶品贵、赵龙凯、岳衡（2008）的研究表明投资者对数字的锚定会影响股票的价格，尤其是吉利数字的偏好会影响股票价格的高低和机构投资者的交易情况。赵静梅、吴风云（2009）也通过实证证明了这一价格异象现象的存在，认为投资者的选股行为和股票的价格会受到数学崇拜的影响。
四、结论与展望
从国内外研究的现状来看，目前有关锚定效应的研究主要解决了两个方面问题，其一是在判断过程中，人们最初得到的信息会产生锚定效应，从而制约对事件的估计。其二是人们通常以一个初始值即“锚值”为开端进行估计和调整，以获得问题的解决答案。
总的来说，对锚定效应的研究尚处于起步阶段，还有许多金融市场中的问题需要发现和解释，锚定效应就提供了这样一种新的解释视角。比如对行为资产定价的研究，传统的定价理论是在理性预期的假设基础之上的，现实中，人们的各种心理偏差会使价格的产生机制发生改变。再比如就单个股票而言，价格的变化也会受到其他股票价格变化的锚定，市盈率也会受到其他公司市盈率的锚定。这种联系有助于解释为什么不同的股票会一起涨跌，也可以解释为什么不同行业但总部设定在同一国家的企业比同一行业但总部设在不同国家的企业有着更加相似的股价变动趋势。证券市场中出现的这些特征都可以用人们倾向于参照体系进行评价的锚定效应作出一定的解释。
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[关键词]资本市场；资本市场的特征；作用；证皇谐。还娣叮还善笔谐。还娣妒谐
一、资本市场的概念
在西方经济学中，资本市场理论是最有争议的一个领域。由于资本工具的复杂性、实践性和多变性，导致人们对资本市场的认识很不一致。于是对资本市场概念的界定有着很大的差异，人们几乎可以在任何角度使用它们，并且在不同的场合赋予它们不同的内涵。根据多数人的理解，资本市场，是指长期资金市场，经营一年以上中长期资金的借贷业务，它是长期资金融通的场所，在我国称作长期资金市场。它由中长期银行信贷市场、股票市场、债券市场、基金市场、保险市场、融资租赁市场等共同组成。股票市场和债券市场又统称为证券市场，证券市场是资本市场中最活跃、最具创新性与影响力的组成部分是金融市场的重要组成部分。
国内学术界一般认为，资本市场是转让资本财产（以货币形式表现的资本物品）的市场，实际上就是资本生产要素市场，显然，资本市场是期限在一年以上的各种资金交易关系或融通活动的总和。关于资本市场的内涵与外延，学术界还有以下几种观点一种观点认为，资本市场是以融通长期资金为目的的有价证券发行和交易关系的总和。与此相适应，资本市场不仅包括股票市场和债券市场，而且还包括非证券化的产权交易市场及其他一切筹措和运用中长期资金的市场和中介机构。另一种观点认为，资本市场主要由股票市场、债券市场和产权市场三大子市场所组成。还有一种观点认为，资本市场不仅包括短期资本市场，而且要发展长期资本市场（主要是证券市场）不仅包括商品资本市场，而且要发展人才智力资本市场（主要是劳动力市场和企业家市场）不仅包括有形资本市场，而且要发展无形资本市场主要是高科技和专利市场）特别是要发展产权市场，这是进行资本经营的关键。最后，还有学者指出，资本市场属于金融市场的别称，货币市场以及银行信贷市场也应包括在其中，笔者倾向于多数人的看法，认为超过一年以上的融资和投资活动都属于资本市场范畴。
具体来说，资本市场可分为广义的资本市场和狭义的资本市场，广义的资本市场可分为储蓄市场、股票市场、长期信贷市场、保险市场、融资租赁市场、债券市场、其他金融衍生品种市场等。狭义的资本市场又称证券市场是政府公债、公司债券、股票及其衍生产品等有价证券发行与流通的场所。其中股票市场与债券市场又形成了资本市场的核心。
笔者为了更好的阐述本文观点，对资本市场采用了狭义的概念，即将资本市场的内涵界定于长期产权市场：股票市场和债券市场。
二、资本市场的特征
目前，虽然各个资本市场由于受各国和各地区的历史传统、社会制度和经济结构的影响彼此存在很大差异，但同时由于各资本市场在动作过程中，为了增强自身的竞争能力，必须不断提高管理水平、借鉴别国成功的运作和管理经验，遵循国际惯例等，所以又具备了一些共同的基本特征。对这些重要的特征加以认识和了解，是目前发展中资本市场理论研究中的重大课题，对于培育发展中国家的资本市场，具有很大的理论和实际的意义。
资本市场同一般的商品市场相比，具有以下特征：
1.市场参与主体的广泛。无论是股票市场还是债券市场，市场参与主体众多，包括证券发行人、投资者、证券交易所、证券公司等证券交易中介机构、证券咨询服务机构、证券市场监管机构等。
2.市场交易对象的特殊性。资本市场交易的对象是特殊的商品，是一种由股票、债券及其衍生品在内的金融商品。人们购买证券的目的在于获得超过当初投入资金的额外利益，即证券的价值在于能够带来投资利益。
3.市场投资种类的多样性。为了繁荣资本市场，增强资本市场的投资功能，资本市场的投资方式是多样化、灵活化的，既可以进行现货交易，也可以进行期货交易、期权交易、股票指数交易等。
4.资本市场的国际化趋势。随着资本在国际间流动趋势逐步加大，资本市场的国际化趋势越来越明显。如证券市场，无论是交易规则、交易对象的趋同性，还是证券市场参与主体范围的对外开放，均表明各国证券市场之间的联系日益密切，资本市场的国际化趋势日益明显。
5.管理严格，运作规范。完善的资本市场都拥有独立、健全的证券管理法规，实行严格的市场管理体制，并借重于政府与法律的力量，创造了一个公平、合理、有序的竞争环境。这主要表现在两个方面：其一，对证券市场的各个环节和方面即从发行市场、流通市场和中介组织都实施严格的管理，达到切实保护投资者的目的。其二，每一个环节都是明确的管理重点。在对发行市场的管理方面，管理的重点是“公开性”，管理当局要求发行公司必须如实公开自己的基本情况以利于公众监督。具体措施是实行证券发行注册制：在对交易市场的管理方面，偏重于强调交易行为的公正。
三、资本市场对中国金融体制改革的作用
关键词：统计学证券市场期货市场
abstract：inthispaper,theapplicationofstatisticsonsecuritiesandfuturesmarketsisintroduced,author''''smanynewachievementsareincludedinit,suchasstudyofindexsystemonsecuritiesandfuturemarkets;studyofxinhuaindexnumberofsecurities;studyandapplicationofinvestmentinbondandsoon.Yb@/_€7K?Or= 9C;n[本资料来源于贵州学习网经济管理金融证券]
keywords：statisticssecuritiesmarketsfuturesmarkets
一、序言
我国自九十年代初建立证券期货市场以来，短短几年，得到了迅猛发展，方兴未艾。仅拿股市来看(截至1999年07月13日)，在沪深两市上市的境内公司已达900家，沪深市场的a，b股股数是981只，上市公司900家，其中沪市501只(461家)，深市480只(439家)，沪深a股股数874只，b股股数107只。这与1991年沪市8家深市6家上市公司相比，可见发展速度之快。市价总值21083亿元人民币，占国内生产总值的比重超过25%；开办证券90家，兼营证券业务的信托投资公司237家，下属证券营业部2400多家；现有43家境内企业海外上市，累计筹集资金100多亿美元；已有107家公司成功发行了b股，筹集资金近50亿美元；股民已达4000多万。自1999年五月十九日井喷式行情以来，沪深两市的日成交量猛增，至六月二十五日高达800多亿(1998年8月18日香港股市一天的成交量为790亿港元)，创下空前的天量。证券市场的作用愈来愈大，并逐渐成为国民经济的晴雨表。
统计学及其相关学科在证券期货交易中有什么作用呢?我们先从世界范围谈起。
据有关报道，当今华尔街最抢手的不再是传统的MBA，而是有统计背景、数理能力强的人才。一些在美国获得统计或数学博士学位的中国留学生被华尔街录用，转眼间便当上了年薪百万美元的“白领”贵族。如，1984年入中国科学技术大学少年班的黄沁于1988年提前毕业，赴美国麻省理工学院就读研究生，毕业后受聘到华尔街某大型证券公司工作。在这个世界上金融证券业最发达的地方，他以统计和数学为基础，建立了自己的投资理论，现已升任该公司副总裁，主管对外投资工作。年仅27岁的黄沁是进入华尔街金融界高层领导的少数华人之一。
华尔街取才原则的转向，从一个侧面反映出证券期货等金融业目前发展面临的挑战和未来的潮流。证券金融交易是信息量最大，信息敏感度最强、信息变化频度最高的领域。随着市场日趋复杂，数字已成为传递信息最直接的裁体，加上未来的经济是被网络覆盖与笼罩的数字化经济，大量的数学与统计工具将在分析研究中发挥不可或缺的重要影响。能否把握那看似枯燥无味的数字所隐含的精微变化，成为决定未来竞争成败的关键因素之一。
前年诺贝尔经济学奖授予在期权定价方面做出开拓性贡献的经济学家和统计学家。他们在二十多年前就探索出具有划时代意义的定价模型——布莱克.斯科尔期定价公式。本世纪20年代开设了股票期权品种，由于采用柜台交易方式和缺乏标准化的设计合约，很难转让对冲，交易量不足称道。1973年美国经济学家布莱克和斯科尔斯，引进概率统计上随机变量函数的一些定理和积分求值，推导出不支付红利的股票期权定价公式，从此期权有了明确科学的价格定位依据，很快形成一个完整的市场，并迅速推广到全世界，直至现在，期权占据着金融王国的重要位置。定价公式成为整个市场运转的基础。这个期权公式的定价思想所引发的金融革命表现在，预测远期价格成为可能，不仅使期权为指数、货币、利率、期货交易提供了全新的保值，投资手段，极大地丰富了金融市场，而且进一步推动了对各种金融产品的价值研究，提高了操作的理论水平。由此可以推断，没有布莱克.斯科尔斯定价模型，期权就不可能发展这么快，全球金融衍生品市场也就不可能有今天的高度发达，如今国外大型金融机构在总结金融交易失利原因时，总是首先追究最初的定价是否存在漏洞和错误。
建立一个模型就摘取经济领域的桂冠这一事实，体现了经济与统计数学密不可分的关系。据不完全统计，自1969年设立诺贝尔经济学奖以来的40多位获奖者中，著名的计量经济学家有23位，10位担任过世界计量经济学会会长，有六位直接靠计量经济的研究和应用成果获奖。借用统计数学，将经济理论数学公式化，将经济行为定量化，已成为当今世界经济的热门课题。
有关专家指出，统计学，经济理论和数学这三者对于真正了解现代经济生活中的数量关系来说，都是必要的，但本身并非充分条件。三者结合起来，就是力量。数学给经济界带来新的视角，新的观念。抽象的数学工具一旦准确地切入金融市场，就显得非常实用和有价值。二十多年来，指导期权交易的理论—定价模型得到广大投资者的一贯遵循。没有统计基础、不懂定价公式含义的人要想在市场有出色表现将是十分困难的。
证券金融市场的风险管理是个永恒的话题，投资者都想寻求收益回报，但又必须面对各种各样的损失可能。市场到底存在哪些风险，如何确定风险的大小，如何才能实现收益最大化和风险最小化，历来都是受人关注的焦点和难点。自从1952年美国学者马柯威茨运用数量方法创立证券组合理论以来，市场风险的神秘色彩逐渐淡化，不再变得那么可怕和不可驾驭。
马柯威茨组合理论的立足点是全面考虑“期望收益最大”和“不确定性(即风险)最小”。它通过总结投资损失的概率分布和可能收益与预期收益的偏离程度(即我们统计学上的方差)，发现投资者应该同时按适当比例购买各种证券而不是一种证券，进行分散化投资，其收益才尽可能是确定的。通过数量分析得出的这种结论，迎合了投资者避风险的需要。风险管理能力的提高促进了基金的蓬勃发展。在短短的几十年间，随着量化研究的不断深入，组合理论及其实际运用方法越来越完善，成为现资学中的主流工具。由于马哥威茨证券组合选择理论给金融投资和管理思想带来革新，1990年他获得了诺贝尔经济学奖。
众所周知，量变引起质变。数量关系的背后，牵扯着市场的稳定与发展。金融业的现代化推动了统计与数理方法的应用研究，反过来，当今世界的金融管理特别是防范金融风险，也越来越要量化研究。早在1995年9月，美国斯但福大学经济学教授刘遵义就通过实证比较，
数量分析和模糊评价等方兴，预测出菲律宾、韩国、泰国、印尼和马来西亚有可能发生金融危机。后来的事实果然如此。这从一个侧面提醒我们，没有完整、科学的分析预测工具，就可能在国际金融竞争中蒙受重大损失。只有加强对作为金融信息的各种变量的研究，才能提高对金融运行规律的认识，才能把握市场的发展动向。
经济理论的数学化和统计分析，使各种经济行为也越来越数量化。在金融领域也不例外。定价公式和组合理论地位的确立，就证明数量工具已发挥了不可磨灭的作用。有统计显示，在西方金融市场，三分之一的人运用组合理论来投资，三分之一的人靠技术分析管理头寸，另外三分之一的人仍在坚守基础分析。虽然运用何种手段来指导决策是投资者个人偏好、观念的问题，但组合理论和技术分析所运用的统计工具逐渐被认同，说明理性投资将成为市场的宠儿。由此我们不难理解华尔街选才的动机。
主观意见和直觉判断有很大的随意性，显然与现资决策的要求相去甚远。对市场和价格进行定量研究，从而揭示客观存在的数量依存关系，成为投资和管理决策的一项基础工作。用统计工具处理各种证券金融数据，可以比较全面地分析各种因素的影响力度。其主要表现在：
1结构分析：证券市场与汇率、利率变动和国民经济发展有多大的关联度；单一证券与整个市场之间如何相互影响，市场指数设计是否合理；证券与期货价格走势是否相互制约；同一类证券有没有一定的连动关系。
2价值预测：分析未来证券发行和上市价格的理论定位，确定金融衍生证券的价格，分析预测证券期货的价格走势，进行投资决策等。
3政策评价：研究市场系统风险的预警及控制，探讨不同的组合投资效果。
4理论检验：证券价格能否反映所有的信息，市场的有效性实证检验；各种技术指标的适用性和优化处理，周期效应的对比分析。
从以上可看出，量化研究有助于搞好风验管理，设计投资组合，选择交易时机，评估市场特性。统计工具在证券金融市场的大量应用，对交易技术的升级换代，管理水平的提高做出了特殊贡献。现在，电脑交易系统在国外大行其道，依据不同要求设计的模型软件层出不穷，只要把数据输入电脑中，投资者根据分析结果随时制订和调整投资计划。
投资者竞争的优势不再停留在信息的收集上，而是综合处理信息的能力。谁的模型从总量上与趋势上能更合理、科学地分析市场，谁就能掌握主动。
简单的统计和数学方法已经满足不了日益复杂的金融发展需要。随着统计和数学工具的推广应用，一门新兴的边缘科学——金融统计学应运而生。美国芝加哥大学、哥伦比亚大学、纽约大学和英国利兹大学先后确定了金融统计的硕士和本科生的培养计划。我国近几年来，像中国科技大学、南开大学和山东大学建立了统计金融系，去年北京大学相继成立了金融数学与金融工程管理中心、金融数学系；像北方工业大学统计学专业等建立的证券期货模拟实验室的也有很多家；开设相关专业的就更多了。
总之，统计学及其相关学科在证券期货交易中的重大作用愈来愈被人们所认识和重视。读者从本专题所讲的内容也将会有更深入和全面的了解。后面我们将结合我国证券期货交易的实际，介绍统计方法在证券期货市场的一些基础应用(包括我们的部分研究成果)，如证券期货交易的统计指标体系；证券指数；投资组合；上市公司财物报表的统计分析与选股；证券期货价格走势预测(主要是技术分析)等。
二、股票价格指数(上)
中央电台午间新闻30分指导沪深股票行情时，首先报导上证综合指数开盘是多少，前市收盘是多少；深证成份指数开盘是多少，前市收盘是多少等。综合指数，成份指数是什么，它有何意义，本文就来回答这些问题。为此，我们先从股票价格指数的基础知识谈起。
股票价格指数(以下有时简称股价指数)是我们统计学里指数中的一种。它反映一定时期内某一证券市场上股票价格的综合变动方向和程度的动态相对数。由于政治经济，市场及心理等各种因素的影响，每种股票的价格均处于不断变动之中；而市场上每时每刻都有许多股票在进行交易。为了从众多个别股票纷繁复杂的价格变动中判断和把握整个股票市场的价格变动水平与变动趋势，美国道.琼斯公司的创始人之一查尔斯.亨利.道第一个提出了平均股票价格指数作为衡量尺度，这就是久负盛名的道.琼斯平均股价指数。如今，世界各国的股价市场几乎都编有股票价格指数，较有影响的除道.琼斯指数以外，还有美国的标准.普尔股价指数(有时记为s&p500指数)、纽约证券交易所票价指数，英国的《金融时报》股价指数、日本的经济新闻社道氏平均股价指数以及香港的恒生指数等。股价指数可以为投资者和分析家研究，判断股市动态提供信息。它不仅反映股票市场行情变动的重要指标，而且是观测经济形势和周期状况参考指标，被视为股市行情的“指示器”和经济景气变化的“晴雨表”。在我国大陆，主要有上证指数和深证指数。
编制股票价格指数的意义在于
(1)综合反映股票市场股票价格的变动方向和变动程度。(2)据此进行因素分析，分析各种股价对股票市场股价总水平的影响程度。(3)分析股价长期内的变动趋势。(4)在宏观上，股指可以预测国民经济景气情况和企业经营业绩。
(一)股票价格指数的一般概念
1.股价平均数：它是用来反映多种股票价格变动的一般水平。股票价格平均数由证券交易所、金融服务公司、银行或新闻机构编制的，用以反映证券市场股票价格行市变动的一种价格平均数。
由于股票市场上各上市公司股票价格变动的方向和幅度不可能一致，为了衡量由各种股票共同组成的大市整体价格水平和整个市场总体变动方向，一些组织开始编制了股票价格平均数。1981年6月，“道.琼斯公司”的共同创立者之一——查尔斯.亨利.道在《客户午后通讯》上首先发表了一组后来被称为“道.琼斯工业股股票价格平均数”，是世界上最早的股票价格平均数，一般计算步骤是：先选定一些有代表性的样本公司，再通过简单算术平均法，以这些公司股票收盘价之和除以样本公司数得出。计算公式为：
p=(σpi)／n
其中，p代表股票价格平均数，n代表样本公司个数，pi代表第i家公司股票计算期的收盘价。
屏幕上的曹颖是美丽的,漂亮中透露出睿智、聪颖。接触过她的人都说,她是属于秀外慧中的。曹颖和记者如约而至在上岛咖啡,记者面前的曹颖脸上带着浅浅的笑,有着邻家女孩的亲和。她的出现,引来周围顾客的目光,不仅仅是因为她是明星,更多的是源自她身上散发出来的优雅气质吧。
炒股重要的是心态好
聊起股市,曹颖的表情很轻松。曹颖告诉记者,身边有很多人都炒股,大部分人在行情大涨大跌时都会紧张,她看着就觉得累。曹颖说,她也参与炒股,但她追求的不单单是赚钱,更多的是享受其中的乐趣与挑战。正因为这样,她才能做到从容与淡定。有着几年炒股经验的曹颖称股市练就了她现在良好的心态,这种心态潜移默化的影响到日常生活中。正因为不恐慌不贪婪,她的理财一直都有不错的收益。即使这样,曹颖依然谦虚的称自己只是股市里一个放牛娃。虽然很少有时间炒股,但凡事都想探个究竟的曹颖还是把股市涨跌说得头头是道,俨然一个老股民的派头,让记者不得不对这个漂亮女孩另眼相看。曹颖认为炒股是个简单的信心问题,“大家都信心十足自然股票就会涨,一旦信心受挫就会出现跌势。股票跌了,大家购买力就会受影响,消费能力不足,社会经济增长自然会放缓。”
曹颖选股坚持自己的一套原则,“从来都是越涨的股票我越买,达到了自己预期的目标坚决卖掉,一旦被套坚决卖掉,兑现也是掌握先机。”不贪心让曹颖逃脱了多次被套的命运,不过即使真有套牢的股票,曹颖也舍得放弃,劝告妈妈,“把套牢的股票抛出去,在股价再度下跌时,将它买回来。结果是手中原来的股票没有少,却让自己赚得了高抛低吸的差价。这样等再牛起来,比死等的人要能多挣不少。”
面对近期的经济危机,曹颖非常注意自己的保障投资,她告诉记者,早在几年前频繁接戏开始,她就已经为自己购买了保险。而对目前的股市,曹颖更是信心满满,她乐呵呵地告诉记者,“中国的牛市一定会再回来,虽然面临危机,但中国的经济发展潜力无限,对此全中国的人都该有信心。”
妈妈是财务主管
曹颖说自己对钱很不敏感,钱有时候对于她来说就是一串串数字。她称自己是一个数字,对钱没有概念,所以她的大部分收入都是由妈妈主管。曹颖为人很豪爽,经常借钱给朋友,但借过之后她从来不会记得。很多时候朋友还钱给她,还会被她反问:“我借给你钱了吗?””因为这样,退休在家的妈妈就义不容辞地成为了曹颖的理财师。妈妈热衷于炒股,虽然不是炒股高手,曹颖依然很支持妈妈。毕竟炒股是一件需用心关注的事情,妈妈不至于待在家里太闷。只要妈妈开心,无论赚不赚钱,曹颖的目的都已经达到了。
该出手时就出手
普通工人家庭出身的曹颖一直保持节约的好习惯。作为明星,她不追求名牌,不浪费、不显摆。她经常开着一辆简单的黑色现代酷派,与李冰冰的奔驰SUV、陆毅的悍马H2相比,曹颖的座驾可以用朴素来形容。曹颖住在国贸附近,很难与其他明星入住的别墅区相媲美。对此曹颖却有自己的看法,“漂亮的外表并不占第一位,反正房子是拿来住的,用不着成天像看风景般欣赏。”
一向节俭朴素甚至让人觉得有点“小气”的曹颖,也有大方的时候。曹颖称自己最重要的开支就是用在孝敬父母和做公益事业上。
曹颖是家中的独女,成名后就义不容辞的承担起了家里的经济支柱。对于父母,曹颖从来不吝啬花钱,为了父母出行方便,在很早的时候就为他们买了一辆跑车,让辛苦了一辈子的父亲开心极了,平时也经常安排父母去旅游,曹颖常常看到身边的朋友有“子欲养而亲不待“的遗憾,因此她常告诫自己,无论多忙,都要抽出时间给父母温暖的亲情关怀。
