时间：2023-08-31 16:30:50
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在A股市场中，历来有“利好出尽是利空，见光死”之类的情形。那么，在创业板推出之际，创投板块的市场炒作能否持续呢?个股选择上应注意哪些问题?
创业板越来越接近现实
国内创业板加速推进
中国证监会于2009年3月31日《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，预示着创业板正式启动。后续又陆续集中了一系列的相关规定，构建了，国内创业板制度的雏形。
证监会自7月26日起开始受理创业板发行的申请，备受关注的创业板向前迈出了实质性的一步，而受理首日就有108家企业递交了申请材料。按照企业上市的正常审核速度，一家企业大约需要2-3个月时间，而企业挂牌、上市需要2-3周时间。所以，预计深交所第一批创业板上市的企业，需要等到10月末到11月初出现，目前市场普遍预期创业板上市企业10月中旬左右会出现。而首批创业板上市公司的招股说明书有望在9月上旬预披露。
中国证券业协会近日《关于进一步推进创业板市场投资者适当性管理相关工作的通知》，要求各会员单位按要求抓紧技术系统调整，在10月9口之前完成创业板相关技术系统调整、测试与上线，同时，采取必要的措施，确保在客户签署《风险揭示书》后按规定时限为其开通创业板交易，防止未经办理开通手续的客户直接参与创业板新股申购和交易深交所于9月19日和10月10日举行两次全网测试。
国内创业板相关规定
主板主要面对经营相对稳定、盈利能力较强的大型企业；中小板主要面对进入成熟期但规模较小的企业；创业板则面对尚处于成长期的创业型企业。国内创业板上市条件已初步确定，与A股主板对比创业板股票的退市制度比主板更严格，制订了多元化的退市标准。除了主板规定的退市标准外，新增了若干退市标准，包括：
1、上市公司财务报告被会计师事务所出具否定意见或无法表示意见的审计报告而在规定时间未能消除的。
2、上市公司净资产为负而未在规定时间内消除的。
3、上市公司股票连续120个交易日累计成交量低于100万股，限期内不能改善的。一旦触发以上任何一项退市标准，上市公司都将面临退出创业板的命运。
创业板公司退市后不再像主板一样，必须进入代办股份转让系统。如符合代办股份转让系统条件，退市公司可自行委托主办券商向中国证券业协会提出在代办股份转让系统进行股份转让的申请。
为提高市场运作效率，避免上市公司该退不退，无意义的长时间停牌。创业板将针对三种退市情形启动快速退市程序，缩短退市时间。这些退市情形包括：未在法定期限内披露年报和中期报告；净资产为负；财务会计报告被出具否定或拒绝表示意见。
创投概念股的深度挖掘
随着创业板上市脚步的临近，市场正酝酿一股新的投资热潮。但目前由于尚未开闸，而A股市场上直接上市的创司凤毛麟角(鲁信高新收购山东高新投100％股权)，因此我们把目光投向那些直接或间接参股创投企业的上市公司，期待能够分享创业板带来的投资机遇。
创业板上市的股票大多是具有高成长性的中小公司，市场对这些公司都将给予较高的溢价水平。而创投业务具有高风险高收益的特征，投资成功一个项目可能会带来十几甚至数十倍的回报，但失败了可能全军覆没。因此参股创司的上市公司也将承继这个特点，风险指数增加，参股越多贝塔值越高。我们选出参股创司的82家上市公司作为研究标的(近期公告拟收购或设立创投企业的上市公司不断增加，我们尽力覆盖)。
具有“高含金量”、“高创投资质”、“创投业务有助于主业”等特性的创投概念股才有可能脱颖而出。下面分这几个方面对创投概念股进行筛选，以期找出那些受益于创业板上市相对更大的个股出来。下面分为几个维度对研究标的进行深度挖掘分析，最近综合分析，找出具有投资机会的个股。
1、参与创投比例大。通过对研究标的汇总分析，找出直接或间接参与创投的出资额度在5000万以上的上市公司。其中鲁信高新、张江高科、同方股份，大众公用、紫江企业、唐钢股份、ST东北高、申能股份、万向钱潮的创投相关出资额度都是在2亿元以上的。
2、创投含量高。创投含量对参股创投的上市公司来讲，是最为重要的指标，直接反映其投资价值。目前业内较为认同的计算方法是创投含量=每千股所含创投金额／股价，本文沿用此方法。通过对研究标的的综合计算分析，我们精选出那些创投含量在10元以上的个股。其中，鲁信高新、*ST安彩、张江高科、闽福发A、澳洋顺昌的创投含量都在50元以上。
3、创司实力强。创司的实力是十分重要的因素。创司的核心竞争力在于人才和资源是否充裕，这会影响创司相关项目的成败与否。创司的投资经验越多、历史投资业绩越好、已上市和储备项目越多，其投资项目在创业板上市的概率越大，对创投概念股的业绩增厚越大。
4、创投业务有助于主业。研究标的中，隶属TMT、生物医药等行业的上市公司通过参股创司有助于其实现产业升级，创投业务带来的不仅仅是业绩的增厚，也会大大提升公司的产业升级速度和力度，发挥协同效应。
创投概念股的筛选结果
目前小盘股估值已经处于A股市场高端。而创业板在推出初期可能会吸引众多风险偏好型资金参与，从而进一步推高阶段性估值；但随着创业板规模的不断扩大，估值必然将逐步回归理性水平，甚至不能排除小公司的高风险导致低估值的可能。以此推断，在创业板第一批公司上市之时：拥有创投概念的上市公司从中获益的预期将最高，创投概念股的主题性投资届时将达到高点。
综合上面的分析，我们优选出10支值得长期关注的创投概念金股：鲁信高新、电广传媒、张江高科、同方股份、大众公用、复旦复华、紫江企业、紫光股份、杉杉股份、亚星客车。
华夏基金首次参会夏季达沃斯
备受瞩目的夏季达沃斯年会于9月10日至12日在大连举行，华夏基金将作为境内首家达沃斯年会基金行业会员单位；参加本次年会。
据达沃斯年会主办方――世界经济论坛介绍，世界经济论坛会员资格标准非常严格：要求企业最低年营业额在2亿美元至20亿美元、至少在过去两年间已经充分显现出成长潜办、年增长率超过15％、企业属成长型行业等等。
作为过去这一年多来最火的一个概念，“互联网金融”在国家搭台、企业唱戏、全民联动的大背景下，已经深入到了每一个行业，每一座城市，同时，其在资本市场也在积蓄着变革的力量。
上市银行的尴尬
曾经有人说过，互联网金融的时代来了，要么拥抱它，要么灭亡。现在，有些人已经觉醒，但还是有人在沉睡。
互联网时代来临，传统金融巨头由于思维固化、行动迟缓，现在已经受到互金巨头如阿里、腾讯、京东金融、蚂蚁金服等冲击，地位摇摇欲坠。
资本市场方面，上市银行开始递交2016年成绩单，浦发银行率先公布上市银行2016年首份业绩快报：2016年实现归属于母公司股东的净利润530.99亿元，较2015年增长4.93%，增速创该行上市以来新低。同样，中信银行的日子也并不好过：2016年实现净利润416.26亿元，同比增长1.14%。
两家银行的业绩均低于市场预期。这种持续的疲软带有普遍性。而据业界推测，待上市银行成绩单陆续出炉后，不少银行将会出现利润负增长的现象。
可见在金融脱媒、市场准入放松、同业和跨界竞争加剧等多重因素叠加并交互影响之下，2016年银行依旧未能走出盈利困局。
这些以银行、信贷为代表的传统金融业务面临诸多困难，现在真处于尴尬的局面，生存，还是毁灭，这是个问题。
全球非盈利金融组织Efma最新的一份《2017全球金融科技报告》显示，越来越多的传统金融机构在努力寻求创新以应对“新金融”的挑战。60%的企业表示正在努力开发“新金融”业务。
民建中央经济委员会副主任马光远表示，经济步入新常态，从移动支付到银行存款、金融资产、金融信息，互联网金融向传统金融领域全面渗透已经成为行业共识。包括金融行业在内的中国实体经济是过去若干年开放的主要受益者，说明我国已逐渐融入到金融全球化的浪潮中。也正因此，才有金融科技创新企业不断涌现，与传统金融机构优势互补助力经济发展。从这点看，开放是趋势也是既定方向。
他进一步表示，金融科技无疑是今年金融行业的重头戏，其输出的技术创新将对行业变革产生深远影响。
金融牌照“集邮”期
合规化的过程是一个艰难而痛苦的“蜕变”之旅，迈向IPO的过程并非坦途。不过，作为近几年中国成长最快的一个行业，新金融领域中的领军企业，不管是业务规模、还是发展程度都到了迈入资本市场的阶段。只是眼下，不管是上市地点的选择，还是商业模式的合规性，不管是增长的可持续性，还是资本的认可程度，都存在诸多不确定性。
2017年，巨头们的上市之路到底会如何推进，可能是最有悬念也最值得期待的一件事了。
互联网金融发展到这个阶段，现在你问十家互金公司，起码八家会告诉你下阶段的重点之一是：拿牌照。
除了早期已经率先卡位的BATJP(百度、阿里巴巴、腾讯、京东、平安集团)旗下的互联网金融板块，今年逐步走入大众视野之内的一些脱胎于行业巨头的金融平_也都在积极“集邮”。包括万达、恒大等地产业巨头，海尔、美的等制造业龙头企业，小米、美团、乐视等互联网公司等都在近两年年收获了不少金融牌照。
例如，苏宁云商旗下的苏宁金融，目前已拿下第三方支付、消费金融、小贷公司、商业保理、基金支付、基金销售、私募基金、保险销售、企业征信、预付卡、海外支付、融资租赁等12个行业牌照(包括备案资质)，加上最近收获的民营银行牌照，共计13张。
据业内人士介绍，常见的金融牌照可分为大牌照和小牌照，大牌照如银行、证券、保险、信托、基金等;小牌照如消费金融公司、第三方支付、小贷公司、保理公司、基金代销、保险经纪等。
大牌照申请难度很大，多数企业集团心有余而力不足。小牌照方面，随着申请机构的增多，包括过去门槛较低的基金代销、保险经纪等，难度也略有提升。与此同时，监管也在加紧规范这些牌照的用途，例如最近互联网金融强监管的思路已经明晰，在互联网金融没有专属牌照的情况下，一切跟其业务有相关性的金融、类金融牌照都会成为互金企业抢夺的重点。与早期先上业务抢占市场的策略不同，去年大举布局互金业务的公司基本都是先拿牌照再上业务。2017年，金融牌照的抢夺必然会愈发激烈。
一份公开资料显示，去年以来，宣布以“‘三农’领域”为业务重心的互联网金融平台不少于20家，其中不少已经完成B轮融资。从新金融巨头蚂蚁金服、京东金融到基于垂直领域的创业公司在农村金融的布局都已经初见雏形。
资本退烧，互金资产不被看好
近年来，“产业+资本”双轮驱动的运营模式逐渐成形，互联网金融也成为越来越多上市房地产公司追逐的“风口”，多家上市公司逐一杀入互联网金融业务。而且，由于2016年A股大门终向“创新型”企业开放，相比“传统”16家银行，互联网金融上市新军的表现更令市场关注，并创造了“亮眼”成绩。从盈灿集团的《新金融新观察――2016年互联网金融大数据》报告显示，2016年全年网贷行业成交量达到20638.72亿元，相比2015年全年网贷成交量增长110%。
在互联网金融发展和创新得到监管认可的同时，非法集资、诈骗、自融等行业乱象不容忽视。从年初开始，互联网金融行业整治风暴不断，“驱逐劣币”大洗牌已然开始。
事实上，2016年，监管趋严的“魔咒”下，互联网新金融的IPO通道“基本被关闭”，因此除了联动优势、银客集团等个别企业与新三板、上市公司产生了联系之外，上市企业纷纷剥离互联网金融业务。
据不完全统计，2016年以来，退出P2P网贷行业的上市公司一共有7家。2016年，10月17日，家居行业巨头红星美凯龙旗下P2P平台家金所公告称，从10月30日起不再提供借贷撮合服务。这意味着红星美凯龙将退出P2P。
无独有偶，10月10日，盛达矿业公告称，拟以3060万元全部转让持有的和信电子商务有限公司与和信金融信息服务有限公司各5%的股权，并签订《股权转让协议》。对此，盛达矿业表示，目前家针对P2P行业陆续出台监管政策，该行业发展空间受限，决定退出该项目。
不仅如此，2016年8月份，曾经为求与P2P行业搭上关系，而不惜三番两次改名换姓的匹凸匹也在这场博弈中打了一场败仗，被匹凸匹金融信息服务(上海)股份有限公司以1亿元的价格进行100%股权转让。
此外，珠宝贷、鹏金所等也被上市公司所“抛弃”，重新回到了原点，再无可以靠的大树用作背书。
据相关数据显示，2015年，尚有31家上市公司跨界进入P2P，而到了2016年上半年，仅有3家上市系P2P平台上线，且全部集中在第一季度。值得注意的是，甚至有不少上市公司选择甩卖互金资产，或是直接退出。
“去年转行进入互联网金融，行业大事几乎一个不落，此生无憾。”一位P2P网贷平台从业者这么感慨。
早前，互联网金融作为新生行业，上市公司蜂拥进入，平台估值水涨船高。随着2016年下半年股市大幅调整，2016上市公司的互联网金融热情终归平静，被爆炒的估值也回归理性。
“行业还处于早期成长阶段，目前并没有形成成熟的估值方法。”盈灿咨询高级研究员张叶霞表示，“以P2P网贷为例，由于兼具互联网和金融属性，估值体系尚不成熟。目前市场上针对P2P的估值主要有三种：第一，按贷款余额估值；第二，按历史累计交易量估值；第三，按投资人数量估值。此外，还有收益法、市销率，也有协商定价，市场比较法辅助……”
估值体系尚不成熟，互联网金融走向资本市场道路曲折。网贷之家首席研究员马骏分析指出：“证监会叫停消息一出，一方面上市公司参与互金意愿会急剧降低，部分互金企业估值可能会打折。另一方面，互金企业曲线进入资本市场的路更曲折，拥抱资本难度加大。”
国诚金融CEO王建章表示：“互联网金融暂时不能走向资本市场，短期内将打击投机者的热情，加快他们的离场速度，净化行业环境。从长期看，资本市场永远对有社会价值的公司敞开大门。这次政策出台，会让行业中出现的浮躁之风有所下降，努力把主业做好才是企业的根本使命。”
通过金融改变人们的生活，并不是将其单单看成一个流量工具，通过影响人们的生活，特别改变在互联网条件下人们的生活，成为很多互联网金融平台都在思考的课题，同样是此次调整后人们都会思考的问题。
迎接下一波上市潮
但值得庆幸的是，并非所有的上市公司都不再看好P2P公司，据不完全统计，眼下，已有6家上市公司新布局P2P网贷，包括万科、天鸽互动、运盛医疗、渤海金控、卓尔集团和东兴证券。
其中，天鸽互动对玖融网进行投资4680万元，投资后天鸽互动拥有玖融网36%的股权，运盛医疗以现金收购合拍贷董事长合法持有的公司10%的股权，收购价格为2900万元，鹏金所获得万科近3亿元投资，同时万科成为其第一大股东。
有消息称，上市公司对于在互联网金融方面的布局渐趋谨慎，而今后，上市公司布局P2P网贷也将与监管政策过渡期结束后平台发展合规化程度，公司战略发展需求以及资本市场情况紧密关联。
现下，陆金所上市步调正在加快，投资方已入场尽调，最快或于2017年在香港上市;与此同时，蚂蚁金服也传出消息，一众高管于近期前往硅谷学习取经，或也在为上市做准备。
这两者都是互金界大咖，其一举一动，似乎都有行业风向标之意味，无不牵动着众多互金从业者的神经。如今，它们双双传来上市步伐加快的喜讯，不少互金从业者倍感兴奋之余，也纷纷认为，互金上市潮或将于2017年开始见分晓。
事实上，互金业态下的很多监管靴子或将于今年全面落地，届时互金的合法身份将得到更为广泛的肯定。而在监管赋予其正规军身份之下，互金的掣肘将大大减少，其原本的“不菲”价值也将会越发凸显出来。当然，互联网本身所带有的马太效应、长尾效应等，也将会助推互金上市潮的到来。
2016年马云曾公开表示，如果港交所能进行创新，蚂蚁金服会选择在香港IPO。2016年4月，蚂蚁金服完成全球互联网行业最大的单笔私募融资B轮45亿美元融资，投资方包括中投海外、中国人寿、中邮集团等。
2016年11月，京东金融公告进行重组，业内分析人士普遍将此次和之前阿里巴巴拆分金融业务逐渐蚂蚁金服高度相似的“出售”之举解读为“谋求更多业务牌照”和“备战IPO”。
其实早在2016年1月，京东金融获得红杉资本中国、嘉实投资、中国太平领投的66.5亿元投资之时，据百度百家爆料，京东金融预计于2017年优先选择A股上市，融资金额为50-60亿元，并不排除赴海外上市可能；若5年内未能完成合格IPO上市，最后的保底是大股东京东集团回购条款。此外，还有数十家金融企业均有上市消息。2016年底，网贷行业多家互联网金融公司也频有上市传闻，近期的趣分期、分期乐等入职了CFO。虽然在互联网金融公司，CFO并不少见，但业内分析人士预测，此乃为IPO铺路之举。
资本市场是金融的必然路径
而在此之前，作为银行存管硬性前置条件的金融局备案已经落地，对新老平台的备案方式作出了安排，其中，对已设立并发展经营的平台，按照分类处置结果，对合规机构的备案登记申请予以受理，对整改类机构，在其完成整改并经有关部门认定后，地方金融监管部门方可受理其备案登记申请。显然，这将大大为银行存管这个监管重要抓手的推进扫清了障碍。
再者，与银行存管有着同样举足轻重的信披制度，也早已有了实质性进展。中国互金协会作为长效监管机制体系下的行业自律组织，就担负着互金监管指导意见里面所明确的行业自律规范、业务标准以及信披制度规范制定等工作。如今，由其牵头的国家级信披规范已对外公布。
此外，为长效监管机制扫清障碍的互金风险整治行动，也正在有计划地持续推进，行业存量风险在加速出清，正在一扫过去风险频发之面貌，换上了更加规范、更加健康的发展新颜。
值得欣慰的是，P2P作为互联网技术和金融结合的产物，其原本所具有的价值正在被越来越多的人所看见、所重视。事实上，国家在这事上，就做了不少的工作。要是追溯起来，从最早总理多次公开表态对于互金持鼓励态度，到互金监管指导意见的出台，到国家“十三五”规划把规范互联网金融发展纳入其中，再到今年P2P监管暂行办法的出台，互金专项整治行动的全面铺开以及暂行办法的各项配套条例的完善。我们都可以看到，监管层对于P2P持积极支持的态度。
事实上，互联网金融在提高金融服务效率，降低交易成本，满足多元化投融资需求，提升金融服务普惠性和覆盖面等方面，发挥了积极作用。我们也可以看到，银行也在互金领域频频出手，且不说线上直销银行的全面开花，就单以涉足P2P平台的银行数量，就有不少。凡此种种，都可以说明，随着P2P或者说互金领域的监管不断完善，互金的价值正被越来越多人所看到。
黄金，虽然在金融危机下颇受青睐，可从近30年的数据来看，甚至无法跑赢通胀；
债券，经济衰退期看似稳健，但考虑到1992年的美元实际购买力只有1962年时的1／3，持有债券安全的前提是成了能购买到利率为8％的30年期国债；
房产，被统一了口径的保值品，可想想如果失去了土地的所有权，30年以后房子会折旧成什么样子，所有投资客都会选择持有房产，但不会长期持有同一个房产；
接下来我还可以列举持有珠宝、艺术品以及其他所有可投资产品的缺陷……
问题是，我们还能看好并长期持有什么?
企业。是的，回答是一家或几家企业。理由很简单：
第一，福布斯的富豪榜上，全球最富有的人中，你能看到的大多数人都是企业家，少数的例外比如巴菲特，财富积累也是源于买入了一些企业。
第二，企业是活的投资而不是设计好的某种金融工具或是因为某些看不见的需求制造出价格泡沫的稀缺品，它真实、可观察到、令人放心。
第三，投资一家企业，是有挑选的介入到有前景、有潜力、有目标的企业中，参与方式可以多元化。
重点在于，这些企业什么样子?它在哪?
危机中的潜力股
马 瑜 裴 培
国有企业依靠资源倾斜维持高额利润，有活力的民营企业，却在金融危机中受创颇重。4万亿投资是固定总投资可持续增长的保障，却也有很大的可能会加剧这种结构失衡。以一家太阳能公司为例，它身处炙手可热的新能源行业，拥有国内最先进的技术，在国际上亦毫不逊色。虽然在金融危机中它的股价同样遭遇大幅下跌，但如果新能源的确如一些人所料想的，在未来几年内获得长足的发展，这家公司想必不会落下。
过去两年，中国的太阳能光伏企业是国际资本市场的宠儿，在华尔街、伦敦和香港市场都炙手可热，无数的PE，VC竞相折腰，创造了无数的暴富神话。然而自从2008~9月以来，金融危机愈演愈烈，赛维LDK股价暴跌85.5％，尚德股价暴跌72.3％，其余光伏企业也暴跌60％～90％不等。最近半年，除了兴业太阳能在香港上市成功之外，没有一家中国光伏企业实现IPO或增发配股。VC和PE对光伏行业的投资也变得相当谨慎，行业分析师裴培在过去两个月出席过几次光伏行业投资者会议，听到的大多是悲观的言论，虽然很多人认为最寒冷的日子已经过去，但春天仍然相当遥远。
全行业产能过剩，需求萎靡不振，融资难求，上市无望，企业应该怎么做，投资者又应该寻求什么出路?有一个现成的答案，那就是并购，通过并购实现行业的横向整合，扩大领头羊的话语权，削减过剩的产能。许多中小企业早已处于亏损状态，之所以还未关门大吉，只是出于回收现金的需要。这些中小企业往往不考虑设备折旧和机会成本，只要售价高于现金开支，就会毫不犹豫地将价格战进行到底，结果光伏产品的价格在最近半年一直下跌不止。事实上，很多企业都愿意以很低的价格出售设备和厂房，收购方还可以获得经验丰富的人才队伍。问题在于，现在市场需求还没有回暖的趋势，大企业普遍抱有谨慎的心态，虽然横向并购的好处多多，但至今还是雷声大、雨点小，没有传出任何实质性的好消息。
在任何新兴行业，通过并购实现横向整合都只是早晚的问题。随着国家出台商业银行并购贷款政策，并购的融资难度有所降低，太阳能行业的并购有望提上议事日程。要成为被收购的对象，仅仅有产能和规模是远远不够的，关键在于拥有优质客户和核心技术。拥有优质客户，才能够把产量转化为销量，在艰难的市场环境中提高市场份额；拥有核心技术，才能够提供足够的差异性，占据独特的细分市场。在目前的中国，只有极少数太阳能企业满足以上条件，其中大部分都已经上市。所以，太阳能行业的并购多半还是会呈现“少而精”的格局，投资者必须精挑细选，才能发现来之不易的机会。
行业、行业还是行业
未来的好公司在哪里?北京正略钧策管理咨询有限公司顾问陶亚东的看法是要从行业入手，找到二级市场中的标杆企业，在对其深入研究的基础上进行更广范围的筛选。通过对历史数据及当前宏观经济的分析，陶亚东认为在经济危机期间大致有七八个行业具有投资价值。
而在大羽华裳传媒董事长赵鹏的心目中，朝阳产业有传媒、新能源、网络等。新能源，一种是真正的国际正在提倡的新能源，有节能减排概念和意义，另一种独到的理解则是可以节省空间和时间的模式，如网上购物等。
在四月初举行的展恒理财私募基金报告会议上，知名私募基金经理田荣华也分享他的投资思路。除了前文提及的几个行业，田荣华还看好经济复苏和估值反弹中的先导性行业及高弹性行业。包括资源类、地产类、金融服务类等。他的武当资产管理有限公司管理着四只阳光私募基金。其中较早发行的“武当一期”和“二期”在4月10日最新数据显示，近1年之内净值分别累计增长27.98％的24.54％。而同期沪深300指数下跌了29.62％。
“人”才是制胜法门
一个多星期之前行业分析师裴培去拜访一家在美国上市的中国公司。对话结束之后，对方提议共进午饭。一行人跟负责接待的执行董事一道进了员工食堂，这位董事深怀歉意地说，如果事先得知会留下吃午饭，可以在旁边的小餐厅里弄点东西吃，不用吃大锅饭了。所谓的小餐厅，也不过是员工食堂附近隔出的一些雅座而已。
按照公司的说法，绝大部分访客都是在员工食堂吃饭的。这家公司的两位高管，包括一位在业内极负盛名的技术专家、多种专利持有者，就在裴培旁边一张桌子吃饭。吃到一半的时候，一位工作人员拿着一碗切成片的香肠走过来，在几个人的碗里各拨了几片，然后给邻桌的人也拨了几片。
彼得・林奇曾经说过，一个公司高管的负责程度，与办公室装修和接待来客的奢华程度成反比。这家公司没有用燕窝、鱼翅或鲍鱼来款待客人，而他们的管理层、技术骨干们和普通员工吃着一样的饭。仅从这点来看，就让人对其未来发展前景信心大增。
管理团队以及企业领导者的力量在中小型企业中显得格外重要。陶亚东在拜访企业的过程中也积累了大量的心得，他认为看管理团队，首先看团队的组合情况，最好是懂技术、懂市场、懂财务的两三个优势互补的人一起运作。创业团队要有各方面的人才，能形成自己的核心业务，形成自己的特色产品；其次，陶亚东谈到他在去年与某目标企业接触的例子时，反复强调企业家的品德。当一个企业把主要精力用在“讲故事”而非产品销售和技术研发上，就意味着这家企业难以在较远的未来达成“跨越式”成长。
红海还是蓝海
陶亚东的工作就是找出潜力行业中的龙头企业，并以其为标杆发掘企业特点，研究其投
资策略和未来发展方向。再以标杆企业为基础发掘同行业具有发展潜力的其他公司。包括做最肥的市场，选择自己能做的最大的市场；选择正确的时间点切入新的领域；专注、专注再专注。形成自己的核心产品并确定领先优势，尽力在某个垂直市场做到数一数二的位置。
光伏行业一年多来的激烈厮杀生动的诠释了竞争优势的重要性。在太阳能技术领域，有所谓“三代电池技术”的说法：第一代太阳能电池是现在流行的晶体硅技术，就是尚德、LDK、英利等巨头使用的技术路线；第二代太阳能电池是非晶硅薄膜电池，虽然也以硅为原料，但技术手段有很大差别；第三代太阳能电池是金属化合物薄膜电池，包括碲化镉、铜铟镓硒等，美国的First Solar是这一领域的领头羊。第二代和第三代电池统称薄膜电池，它们虽然成本较低、技术较新，但是光电转换效率较低，占地面积较大，安装成本也相对偏高。中国新近出台的太阳能补贴政策，让薄膜电池企业看到了新的希望。目前国内实力最强的薄膜企业，当属上市公司天威保变旗下的天威薄膜以及正泰集团旗下的正泰薄膜，两者都已经实现非晶硅薄膜的量产，光电转换率达到世界先进水平，并且都有分拆上市的计划。于此同时，尽管补贴政策为薄膜太阳能电池注入了一针强心剂，但其作用是有限的，大部分缺乏核心竞争优势的薄膜电池企业仍然难以生存。
2008年，从事硅棒、硅片环节的LDK和昱辉都在2008年投入巨资建设自己的多晶硅工厂，从事电池、组件环节的尚德则巨资入股国内外多晶硅企业以确保优先得到硅科；一时间，整个产业链都在向上游扩张，“垂直整合”成为时髦的概念。进入2009年，“垂直整合”的主题已经变成了向下整合，即向系统安装进军，因为只有太阳能系统安装商能够直接接触客户，了解市场行情，拥有系统安装业务有助于拥有较强的定价权。在中国财政部推出太阳能安装补贴政策之后，拥有系统安装能力的太阳能厂商无疑处于最有利的位置，可以向国内客户提供～整套的产品和服务，从而占据先机。尚德电力在国外收购了数家系统安装公司，在国内则成立了尚德能源工程这一专业安装公司；从事上游业务的LDK竟然越过电池、组件两个环节，与德国电池厂商Q-Cells合作建立了安装公司；今年唯一上市成功的兴业太阳能，也是一家以建筑一体化光伏产品生产和安装为主的公司。事实证明，投资者对此非常买账，在中国宣布太阳能补贴政策之后涨幅最高的就是尚德和兴业，LDK在宣布成立安装公司之后，股价也有小幅反弹。
在合适的价位勇敢买进
找到几个有潜力的行业相对简单，深入研究个股的特点则需要我们做足功课。等到我们准备进行交易的时候，估值和价格问题又摆在了我们面前。这只股票的估值是否合理，价格有没有足够的安全边际，财务状况是否健康?只有解决了这些问题才能保证长赢不输。
根据股票的定价原理，低市盈率、低市净率、每股未分配利润高、高派息率、高成长性的上市公司，才有可能具有长期投资价值。即使一个公司几乎完美无缺，我们也必须在合适的价格上买进才有利可图。不过世上没有免费的午餐，根据有效市场理论，业绩确定性越强，未来发展空间越清晰的公司，就越难找到合适的价格。
从1992年成立广东省科技创业投资有限公司，到1998年成立广东省风险投资有限公司，再到2000年两家公司资产合并成立广东省粤科风险投资集团有限公司，直至2013年更名为广东省粤科金融集团有限公司，在长达22年的时间轴线上，粤科金融集团使用的所有金融工具都紧紧围绕服务科技、发展科技的理念坚定不移地推行。
摸着石头过河
1992年，广东省科委牵头成立旨在为科技转化提供金融服务的广东省科技创业投资有限公司（即“粤科创投”），注册资本2000万元。当时，全国各省成立的类似这样的公司大约有20多家。改革开放之初，资本运作在中国还是一个非常陌生的概念，虽然目的很明确，就是要用金融的力量辅助科技项目的发展，但是怎么干、如何干成为了摆在大家面前的难题。粤科金融集团副总经理彭星国回忆当初说：“创业投资在当时根本就是一个很新鲜的事情，没有可循的经验，也没有什么既定的方法，就是摸索着往前走。”
粤科创投最初使用的辅助科技发展的金融工具，是固定回报的投资（即借款）。当时银行很少对轻资产及缺少抵押（或担保）的小微企业开放贷款业务，而初创的科技企业和孵化的科技项目却急需资金，粤科创投提供的金融服务恰恰可以满足这些小微企业的发展需求。二十几年前，刚刚起步的中国资本市场并没有规范的市场制度体系，各种风控工具更是非常匮乏，通常采取的风控手段就是抵押贷款。但刚刚创业的公司根本就没有像样的资产，抵押也形同虚设。被司（其实也就是借款的公司）发展不良，大部分借款收不回来，成为这一时期科技投资公司的常态，并导致这种科技金融的初期探索无法持续下去。经过几年时间，全国二十几家创投机构只剩下十家左右，其中活跃的机构只有七八家。通过对以往经验的总结和研究，大家一致认为：固定回报的投资方式只是权宜之计，并不是创投的本质投资方式，因此要归位，归到股权投资的轨道上。
创投概念最早是由科技部和中国科学院引入国内的，为了学习国外股权投资的先进经验，1997年年中，广东省政府主要领导带领科技博士团赴美国硅谷等地考察，后得出结论：风险投资是科技产业发展的必由之路，是科技发展的第一推动力。1997年8月，广东省政府开始着手筹建真正意义的创司――广东省科技风险投资有限公司（即“粤科风险”）。广东省政府分期拿出5亿元资金，其中首期的2.5亿元成为公司注册资本。1998年1月8日，粤科风险完成工商注册成立。在同年3月举行的全国政协九届一次会议上，成思危代表民建中央提交了后来被创投业界称为“一号提案”的《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》。此后，创投机构犹如星星之火在中国渐成燎原之势。
彭星国回忆，在粤科风险成立之初，董事长、常务副董事长和总经理分别由时任广东省副省长卢钟鹤、广东省科委主任和广东省科技创业投资公司总经理张世民兼任。彭星国成为粤科风险的第一位员工，他当时的职务是总经理助理兼办公室主任，公司人员招聘、制度建设、业务分工等工作都是在他的具体主持下一一落实的，他是陪伴粤科金融集团风风雨雨一路走过来的创投老兵。
心怀科技兴国理念的彭星国，带领着粤科风险的投资管理团队专注于科技项目。开始的一段时间里，他们把目光瞄准高校的实验室，陆续投了北京邮电大学和清华大学等高校的一些科研成果产业化项目。但后来他们发现，虽然这些科研成果的技术很前沿，科技含量很高，但研发团队成员都是学者而非企业家，他们不懂得企业管理及市场运营，所创办的企业很难产生经济效益，无法实现投资资本的增值退出。此后，粤科风险除了把技术作为一个重要的考量指标外，创业团队也成为投资与否的关键因素。
2000年国家推行国有企业重组，即把挂靠在政府各部门下的国有企业剥离出来，组合成集团并统一管理。在这一大背景下，广东省政府以粤科风险与粤科创投两家创司资产为基础，组建成立了粤科集团，这是全国第一家以集团公司形态建制的省属创投集团。2011年9月，为促进广东省经济转型升级，促进战略新兴产业发展，广东省政府将粤科集团作为科技金融平台划归广东省科技厅管理，科技厅履行出资人的身份。2013年11月，配合着大资管时代的到来，粤科集团更名为广东省粤科金融集团有限公司，金融业务范围进一步扩大。更名后的粤科金融集团业务涉及三大板块：一是以核心业务（创业投资）为基础的股权投资板块；二是科技金融服务板块，即类金融服务，包括担保、小额贷款、融资租赁、知识产权评估与交易和国际资产管理等；三是科技金融综合示范区板块，即科技地产。股权投资板块作为粤科集团核心业务，拥有股权投资的完整业务链，包括天使投资基金、风险投资基金、创业投资基金、财政性股权投资基金、区域创投基金、高校合作基金、战略性新兴产业行业创投基金、创投政府引导基金以及产业基金等业务。
高校合作基金主要是与高校合作的天使投资项目，学校与粤科金融集团各出资50%设立基金，校方主导项目筛选及调研，粤科方面主导项目评价及投资决策。高校合作基金的规模较小，通常在2000万～3000万元之间。天使期的投资金额一般不大，每个项目大约投200万～300万元不等，规模3000万元的基金能投十几个项目。天使项目的风险最大，它考验着投资者的眼光、科技知识的深厚积淀、对行业的全面了解，以及投后增值服务能力，一般的创司并不敢涉足。但粤科金融集团在这方面却做得顺风顺水，它经常担任首轮投资的主导投资人，并得到创业者的高度认可和创投机构的跟投。如今，许多PE机构都学会了紧盯粤科金融集团投资的天使和风投项目，准备在次轮跟进投资。
现在，粤科金融集团旗下有两只大学基金，一只是与中山大学共同出资设立的广东中大粤科基金，首期规模2000万元；另一只是与华南理工大学和创维集团共同出资的广东创华投资基金，首期规模2500万元。这两只基金均由粤科金融集团指导调研和主导决策，封闭期为“5+2”。彭星国表示，这两只基金所投项目发展态势不错，基金将跟着项目的发展走，存续时间会根据实际情况适当延长，不会因为囿于封闭期的限制而在时机不成熟的时候退出。对于这些项目的退出方式，粤科金融集团也有一套成熟的策略。鉴于粤科金融集团的国有性质，这两只基金正在筹划吸引社会资本进来增资，以稀释国有股份股权比例，退出时按照协议退出，而不用再去挂牌。
基于粤科金融集团在创投领域的口碑，广东省科技厅的科技创投引导基金和广东省发改委的新兴产业创投引导基金，均主要委托粤科金融集团代为管理。经过层层筛选之后，粤科金融集团会代表政府向投资公司注入引导资金。此时，粤科金融集团又担当了LP的角色。彭星国说：“集团这些年一直专注于VC投资，在产业投资方面的经验不足。作为LP把引导资金注入到有产业投资经验的基金，能够提高了引导基金的专业性和安全性。”
2012年，粤科金融集团扩大了产业基金的规模，与江门、顺德、惠州等地政府及民间资本合作成立了科技产业投资基金。2013年，国家发改委出台《关于加强小微企业融资服务支持小微企业发展的指导意见》，该文件的颁布为创投机构募集私募债提供了政策依据。7月文件出台，粤科金融集团在8月就开始着手准备申请发创投债。经过近半年的筹划，集团于2014年3月底成功募集到10亿元利率为7.3%的10年期私募创投债（简称“14粤科债”），为下步粤科金融集团加快投资节奏提供了有力的资金保证。
如今，粤科金融集团已经实现了种子投资、天使投资、早期投资、发展期投资、PE等各个阶段的创投全产业链运作，形成了一个自循环的投资系统：天使项目退出阶段可由集团内部的VC基金接手，到其发展期则由PE基金承接，完全可以做到自己传接接力棒。彭星国介绍，粤科金融集团的投资项目一般都是从A轮进入，为了股权不被稀释，企业B轮融资时会稍稍再投入一些。因为粤科金融集团是国企，股权变化是重大变化，要进行产权登记，所以B轮跟进投资有助于维持持股比例不变，可以减少不必要的麻烦。基本上，再往后几轮的投资就都是其他机构介入，盯着粤科金融集团所投项目的PE机构很多，所以后续跟进投资方面不成问题。
成功在于坚守
彭星国把中国创投行业的发展分成六个阶段：
1998年～2000年是“萌芽期”。因为受“一号提案”及创业板将要推出的传闻消息的影响，许多省份都在酝酿成立创司，应该说这是创投发展的第一个小。
2001年～2005年是“寒冬期”。由于创业板推出的预期并没有成真，导致很多投资项目退出无门，投出去的资金收不回来，也无法再去投新的项目，致使很多创司面临倒闭的危险。为了求生存，有些创司转入二级市场买卖股票，有的则投身房地产行业。但那段时间二级市场的形势也不太好，最后往往是股票被套。在这一时期，1998年到2000年成立的创司有很多改行或关门，大约占了总数的2/3。剩下的大约1/3创司没有走多元化道路，这些坚持做创投的机构不仅活了下来，而且还活得比较好，这被业界戏称为“剩者为王”，粤科金融集团就是其中的一家。
“活下来不仅是指机构存在，团队完整，而且还指公司一直在做创投，没有改过行。即使低潮的时候，粤科金融集团也没想过转行，始终坚持做创投。”对创投情有独钟的彭星国，在创投的低潮期却发现了行业的机会，“其实那个时候比现在好做，由于竞争者不多，投资价格非常低，仅仅是净资产的适当溢价。”
2006年～2007年是创投的“缓慢恢复期”。这段时间里，粤科金融集团之前投资的近50个项目终于开花结果。许多项目陆续成功实现IPO，粤科金融集团也就此“守得云开见月明”，获得了丰厚回报。
2008年～2009年是“期”。创业板即将开板为创投拓宽了IPO退出通道，这使得许多人误以为创投是暴利行业，一时间新成立的创司遍地开花。但在彭星国看来，与寒冬期相比，期的创投也并不好做。行业不好的时候，物美价廉的项目比比皆是；行业好了，大家都去抢项目，反而把价格抬高了。“我们是学过哲学的，相信任何事物都是螺旋式循环发展的。寒冬期的时候，我不相信这个行业会永远低潮，那时候项目估值很低，按照净资产计价投入，通常溢价不会超过净资产的30%。溢价不超过30%意味着一两年的利润相加就足以补回投资溢价成本。现在PE投资要10倍以上的溢价，这意味着需要10年以上的利润总和才能补回溢价成本。”彭星国说。
2000年到2005年间，粤科金融集团的投资频率一直保持在每年10个项目左右，总投资规模在2亿元左右，单个项目投资额约2000万元。它没有和被司做对赌和回购的约定，而是对被投企业充满信任和期望。但粤科金融集团肩负着国有资产保值增值的任务，所以每年被投企业要拿出1/3的利润来分红。“我们就是这样，通过利润分红来维持公司正常运转，熬过了几年的寒冬期。即使如此，集团也没有涉足二级市场，坚持做科技项目投资。”彭星国说，无论形势多么艰难，粤科金融集团从未动摇过科技投资的信念。
2009年～2011年属于“疯狂期”。创投行业呈现一片热火朝天的景象，竞争非常激烈，投资价格的PE值高至25倍，人们戏称风投为“疯投”。
2012年～2013年是“调整期”。许多只为IPO临门一脚而飞蛾扑火的创投机构，在IPO关闸期间折戟沉沙。而此时稳扎稳打的粤科金融集团又加大了投资力度，2013年一年就投了38个项目，其中包括16个天使投资项目。同时，自身的创投行业优势及其投资的上市公司丰裕的资金储备优势，为粤科金融集团在IPO关闸期找到了新的商机，即为上市公司策划PE二级市场收购，帮它们策划收购一些因为资金到期而急于抛售的创投机构优质项目股权。
首先，我国创业板市场定位明确，服务对象具体。从其确立的宗旨看，创业板市场有所为，有所不为，不是所有的创业企业或中小企业都有机会从中直接受益，它只服务于自主创新或其他成长型的一小部分企业。
其次，创业板门槛虽低，但并非符合条件的中小企业都能上市。中国开设创业板市场有着得天独厚的优势和旺盛的资源。截至2007年年底，国内经认定的高新技术企业共有56047家，其中高新区内企业有32347家。国内优秀的中小企业也有很多，到2011年底，具备至少一年盈利、发行前盈利达到2000万这样条件的企业至少有3000～5000家，但其中很多公司在治理等软指标方面达不到主板的要求，这恰恰成为了创业板市场建设的资源基础。
创业板市场最大的吸引力，主要在于降低了企业上市的资本门槛，也降低了企业最低盈利的标准，这大大有利于那些有发展潜力的中小企业上市，进入资本市场流通，这为中小企业扩大再生产提供了更方便的融资渠道。创业板市场的属性，决定了比较适合那些成立时间较短、规模较小、业绩即期不突出，但前景看好、具有较高成长性的中小型企业，特别是民营科技型企业。
第三，在相当长一段时间内，我国创业板的形式将大于实质。虽然创业板的推出让中小企业直接融资发展以及创投及时兑现收益的梦想都离现实更近了，但还是有必要冷静观察企业上市审批的数量与融资额。假设每周过会5家，每年总计也就250家左右；假设平均每家能够融资1亿元，创业板一年的融资额也就在250亿元左右，而在主板上市的龙头企业，一家的融资额动辄就是上百亿元。因此，对于众多中小企业来说，要通过创业板IPO 解决融资难问题，还只是杯水车薪。
当然，对于中国的中小企业尤其是高科技企业来说，在创业板上市带来的不仅是融资机会，随之而来的还有品牌效应、人才效应、财富效应、公司治理效应的提高以及创新激励效应等连带效应，这些都将对中小企业的发展产生积极影响。同时，创业板市场的建立，也为创业投资者营造了一个创投资本进出自由的正常投资机制，是解决创业投资退出问题的有效形式，将大大刺激中国创投业的快速发展。
创业投资是中国大陆的发明创造，旨在促使具有较大失败风险的科技成果转化及其产业化的科技型企业的发展。在相当长一段时间内，就创业板的意义来说，形式将远大大于实质。鉴于此，彭星国建议，创投机构应理性看待创业板热潮，应当坚持创业投资主业不能动摇。事实上，近几年在中小企业板上市的创投概念股多数也来自创新型科技企业，而且投资收益很高。国内创业投资的发展要坚持中国特色，重点投资于高成长性的创新型科技企业，这既是国情的需要也是投资收益的需要。
“中国专利信息年会”始创于2010年，由知识产权出版社主办，以“搭建专利信息应用的国际交流合作平台”为宗旨，立足于满足国内外企业应用信息创新的需求，把握行业发展的动向及趋势。本届年会设置了5个分论坛，内容涉及专利信息在企业知识产权管理实践，以及“中国企业走出去”的专利问题、专利信息产品与服务、专利运营、专利权保护等。同时，还举行了主题为“企业需要什么样的专利检索/分析工具”和“中小企业知识产权管理的技巧分享交流”的圆桌会议和有关商业秘密的保护和标准与专利的培训等多项活动。除此之外，在PIAC同期举办的“国际专利信息产品与服务展览会”上，来自世界主要国家专利管理和服务部门以及数十家专利信息服务机构参展。
在本届年会开幕当天，国家知识产权局局长申长雨出席开幕式并致辞表示：今年年会的主题，既符合党的十和十八届三中全会关于加强知识产权运用与保护的新精神，也非常契合我国实施创新驱动发展战略、加快经济转型升级的新要求。当今世界，伴随着知识经济的深入发展，创新越来越成为国家间核心竞争力所在，包括专利信息在内的科技信息日益受到各方的高度重视。如今，不仅企业需要通过专利信息为自身的生产经营活动提供技术支撑和决策参考，政府部门也需要借助专利信息，对未来的产业发展布局、重大项目立项、创新资源投入等作出科学决策，知识产权服务机构更需要依托专利信息，开展高质量的知识产权服务，包括专利分析评议、专利价值评估、专利投融资等。因此，专利信息的价值正被越来越多的人所关注，专利信息的作用也正在日益凸显。
申长雨强调，国家知识产权局始终高度重视专利信息的传播与利用，不断夯实专利信息工作的基础，提高专利信息工作水平。据统计，自1985年专利法实施以来，国家知识产权局以中文公开的专利文献已达到1000多万件，同时也在积极收集整理世界专利基础数据，有力地推动了专利信息的传播与利用，促进了经济的繁荣与发展。
申长雨指出，专利信息的传播与利用是一项涉及面广、专业性强、技术含量高的工作，需要多方的共同参与。作为国家知识产权局，将充分发挥自身优势，不断加强专利信息公共服务体系建设，完善专利信息数据库等软硬件平台，面向社会及时提供各种专利基础数据，满足社会公众日益增长的专利信息需求。作为知识产权服务机构，也应通过对专利信息数据的深度挖掘、整理和分析，面向社会提供更加专业、及时、高质量的专利信息服务。作为企业，也要进一步提升自身的专利信息利用能力，善于运用专利信息改进生产经营活动，产出更多的经济和社会效益。
世界知识产权组织副总干事王彬颖在会议开幕式上也表示，专利信息年会意义非凡，在很多方面都是如此，特别是对于专利信息服务界，我们今天要讨论的议题和未来几天中要讨论的议题，对于全球经济缓慢复苏来说意义重大。另一方面，数字技术的快速发展也具有很大的意义，可以快速、方便地分享、传播和管理专利信息，以促进创新和发展。因此，信息，特别是专利信息是非常强有力的工具。专利信息作为关键和基础，能够影响到科学研究、技术开发，并且会促进创新。
合享新创：信息质量决定创新质量
在本次年会上，北京合享新创信息科技有限公司也“盛装”出席了此次会议，重点展示了公司的核心产品-IncoPat科技创新情报平台，同时在展台设置了产品体验区，由公司具有多行业技术背景和丰富从业经验的知识产权咨询团队为参展人员提供详细介绍及体验指导，并解答其各种知识产权方面的疑问。
在为期两天的展会中，合享新创还参与了专利信息年会全体会议、分论坛、参展商研讨会等主旨演讲活动，并从行业发展态势、专利信息产品与服务、企业专利信息应用需求等方面与现场嘉宾进行了全方位的交流。其中在信息年会全体会议中，合享新创执行总裁何佳就“信息质量决定创新质量-中国企业在创新中的全球视野”发表了演讲，受到与会人员的极大好评；在分论坛中合享新创公司陈伟然和张佰鹏分别就专利信息在企业科技创新和海外战略中的应用发表主题演讲，使参展人员对合享品牌有了进一步的了解；此外，在9月12日上午进行的合享新创专场研讨会上，合享新创公司高级专利咨询师陈晓思、邵延军特针对专利信息高效检索和深度挖掘等问题展开了探讨。
汤森路透：中国企业知识产权全球化发展趋势与最佳实践
中国企业在拓展海外市场的过程中如何识别和规避知识产权风险是摆在企业管理层面前不可忽视的问题。汤森路透作为全球领先的智能信息服务提供商，与全球众多创新型国际化企业有着长达数十年的合作，积累了大量的知识产权管理和运营经验。在本次年会上，汤森路透设立了专场论坛，从在全球范围内发现技术发展趋势和技术空白以实现开放式创新；洞察侵权风险；识别竞争对手和合作伙伴；在全球范围内寻找可收购专利资产；挖掘知识产权资产运营机会，以汤森路透丰富的经验为基础，为中国企业全面介绍其在海外市场开拓中所需利用的专利等知识产权信息和情报。
汤森路透知识产权与科技集团中国区总裁郭利表示：专利的申请趋势，从中国制造到中国创造，正在转变为创新驱动型的经济大国，在这个过程中，知识产权已经成为中国和中国企业的战略核心，对于中国而言要实现转型，必须要经过有效的知识产权保护。汤森路透在7月向中国市场了知识产权解决方案，帮助企业最大化知识产权资产的价值，保障知识产权管理和企业战略的一致性，IP管理为企业各部门高效协同的工作平台实现科学的知识产权管理，加快保护知识产权的核心企业，帮助企业高效轻松的完成专利商标的付费活动，提供不同国家、地区的实用新型的监管条例、信息，在企业要进入这些国家之前，先了解这些法律条款，避免可能的侵权或者违法的行为，这是我们现在在中国推出的知识产权解决方案。
律商联讯：助力美国专利申请
从第一届开始，LexisNexis公司已经连续5年参加中国专利信息年会。今年，该公司的全球知识产权高级业务总监Michiel de Bruijn首先介绍了LexisNexis公司的PatentOptimizer和PatentAdviser的服务。PatentOptimizer是为美国专利申请以及诉讼而设计的强大分析工具，帮助您解析专利结构的缺陷、撰写高质量的美国专利申请；作为一项新服务，Patent Adviser服务深入洞察美国专利和商标局专利申请流程，并提供给用户构建美国专利申请的策略分析工具，帮助用户规划专利预算的使用以及未授权专利的组合。在其后的专题演讲环节，该公司的知识产权产品专员卢宝锋先生还介绍了LexisNexis公司的全球专利检索系统：Total Patent。该服务的特点是其收录信息的全面性，涵盖了100个国家的专利，其中多达32个国家为英文全文专利。通过人工辅助，Total Patent为使用者提供了众多非英语国家或地区的专利英文翻译全文，例如日本、韩国、德国、法国以及中国台湾地区等。另外他还介绍了Total Patent富有特色的语义检索（Semantic Search），即使用者可以仅仅通过一组关键词、一个独立权利要求或者专利的英文摘要，即可快速找到相关的专利。此外依托于LexisNexis集团的法律信息整合优势，他还介绍了使用Total Patent查找相关专利在美诉讼信息的方法。
威创视讯：不同发展阶段的企业专利策略选择
广东威创视讯科技股份有限公司成立于2002年，是全球领先的大屏幕数字显示系统及解决方案的专业供应商，是国内大屏幕数字显示拼接墙系统的领导者。公司自成立以来，始终专注于可视化信息沟通领域，通过对光学、电子、图像处理、信号传输、定位与识别等信息沟通技术的持续研发，以及对群体沟通习惯的细致研究，致力于为客户提供集硬件设备、软件平台和行业应用方案于一体的可视化信息沟通产品，使群体的沟通与决策更加简单、高效和便利。在此次专利信息年会论坛中，广东威创视讯科技知识产权总监白宝国结合企业自身发展的经验，谈到了不同发展阶段的企业专利策略选择。
白宝国表示，知识产权构成首先要与公司的研发策略相一致，同时知识产权工作也要先别人一步。随着科技的不断提高，我们在某些技术中也得到了长足的进步，因此专利工作也发生了变化，从互联网免费检索，转换为专业的检索工具，专利申请也稳步的增长，成立专门的知识产权部门，目标也发生了变化，从服务于科技申报，荣誉获取，转换为熟悉相应的知识产权规则。现在公司的知识产权工作，主要集中在基础管理和基本操作方面，需要必要的规章制度和运作流程。
东方灵盾：LindenPat专利检索分析平台
东方灵盾创立于2003年，是一家以专利为核心，专业从事知识产权信息咨询服务的国家级重点高新技术企业，并成功入选首批“全国知识产权服务品牌机构培育单位”名单。在此次专利信息年会上，东方灵盾科技有限公司总裁孙瑞阳也详细介绍了该公司的lindenpat专利检索分析平台。
据了解，LindenPat是2013科技部重大支撑项目。名称叫做基于产业链整合和液态创新的一站式知识产权信息服务平台。由北京东方灵盾科技有限公司牵头，并由重庆摩托车汽车知识产权信息中心、中国技术交易所、北京理工大学，深圳融创天下科技有限公司，上海益派科技有限公司合作完成，该项目历时3年。孙瑞阳表示“功能强大，多种检索的功能，多种浏览格式，丰富的统计字段，灵活的信息接口，多样的检索结果浏览方式，自由的个人管理。目前基础数据是免费的，后续的计划中还要整合其他的资源，保证非专利的科技资源，金融资本评估交易，教育培训，增值服务，机构社区，对中介服务机构是非常好的中介平台，希望和各位伙伴合作，互利共盈，共创知识产权的蓝海。”
保定大为：IP全流程驱动管理解决方案
大为拥有来自100多个国家的9000万专利数据，其中日本、美国、韩国等主要创新性构架数据是质量更新最及时的。企业知识产权咨询服务，为上百家战略咨询专利检索分析以及知识产权培训等方面提供专业咨询服务。在此次专利信心年会上，大为公司在专利信息年会设有展位，同时大为软件研发总监庞军良在会上就“IP全流程驱动管理解决方案”做了精彩演讲。
庞军良表示，企业服务过程中一般的企业提案评估环节薄弱，提案评估的环节我们可为用户提供可评估指标、法律等各方面的多维专利评估委员会，创新性、获得性、可关闭性，市场价值的全方位确定保护的策略，提高发明，杜绝垃圾专利的产生。同时完全支撑国外以及国际申请业务的管理，各国法律制度不同，全球布局的时候带来了很多的问题。我们的解决方案中将全球247个国家47个制度进行了管理。
奥凯：与知识产权同行
“奥凯智慧之光知识产权行”，分享了奥凯公司知识产权信息化服务解决方案。重点介绍了方案中智慧之光系列，包括知识产权全生命周期管理平台、专利大数据服务平台和专利信息本地库系统产品的功能、特点。并对智慧之光系列产品的未来发展方向进行了展望：追求更加灵活、智能、友好的产品设计，以安全、大数据和云服务为技术方向，提供专业、多元化、增值的服务。
法国Questel：如何应对知识产权生命周期的各阶段挑战
Questel在此次年会上的研讨会主题为：如何应对知识产权生命周期的各阶段挑战，演讲嘉宾为中国区销售工程师叶青先生。在研讨会上，Questel借助案例分析，从如何进行全面有效的检索操作并共享结果如何更好更深入分析检索结果：借助100多种图像、图表和专利地图，直观展示市场趋势、法律状态、专利引用和竞争对手情况；如何对自身专利组合进行评估、并与同行业竞争对手的专利组合进行比较：评估法律、技术、地域等因素并发现有价值的参与方；核查已有专利组合：依据自定义指标对专利进行评分、帮助筛选阐释企业或机构如何能够更好地了解自身、主要竞争对手以及行业环境所在发明周期的各个阶段。
兰腾：专利全景调查，以及技术空白分析的案例
一个月前，毛大庆在日本大阪完成了自己第四十七个全程马拉松。跑过终点线后，他拿出随身携带的国旗拍了一张照片。
在不同的城市“跑马”，已成为毛大庆的生活常态，他喜欢这种充满张力的节奏和状态。毛大庆的人生赛道，也在不断转换。
自1996年进入地产行业，毛大庆先后供职凯德置地和万科地产。在中国房地产狂飙突进的年代里，他走马江湖，攻城略地。只用了五年时间，他所执掌的万科北京公司，销售数字便从43亿元上涨到200亿元，使万科摆脱了“全国市场第一、北京市场乏力”的局面。
2015年3月，46岁的毛大庆从万科集团高级副总裁任上离职，继而创立联合办公项目优客工场。
一年半的时间，优客工场已迅速布局16个城市，36个场地，开业项目20个，拥有近3万个工位。2016年8月，优客工场完成新一轮融资，估值近55亿元，风头正盛。两个月后，毛大庆第二个创业项目，生活方式平台“共享际”横空出世，获得4亿元A轮融资。
从某种角度来说，这仍然是商业地产的一种延续。但是优客工场和共享际又不仅仅是售卖物理空间。毛大庆在这里聚集创业者，玩社群、造IP、建生态，探索商业地产从功能性商业向精神性商业的升级路径。
如果创业也是一场马拉松，终点通向未来。毛大庆说自己正跑到15Km。
斜杠青年的自我修养
“什么是社群？”毛大庆先抛出一个问题，然后自答：“不是我们都喜欢吃烤鸭就叫社群了。而是喜欢吃烤鸭的人互相认识，有个群，一起讨论吃烤鸭。”毛大庆说话不快不慢，语调抑扬顿挫。
毛大庆频繁参加政府部门座谈，为中国经济建言献策;他为搏击赛事昆仑决站台，与陈妍希一起做直播;他著书立说，翻译名人传纪，还忙里偷闲为各种畅销书写推荐序。
时下有一个流行的称谓，叫“斜杠青年”，专指拥有多重身份角色的人。毛大庆就是这样的人。
毛大庆是土生土长的北京人，父亲是核物理专家，母亲是航空航天工业专家，外祖父是中国著名的建筑学家，参与设计过人民大会堂、北京展览馆等著名建筑。出身知识分子家庭的毛大庆，从青年时代起就胸怀家国天下，希望在时代的浪潮中实现个人价值。这种想法一直伴随着他之后的人生和职业选择。
受外祖父影响，毛大庆念大学的时候选择了建筑设计，毕业后在建筑事务所工作，立志成为一名优秀的建筑师。直到有一天，他参与了新加坡凯德置地在上海的一个项目设计，凯德一位负责人把他带到淮海路的一处楼顶对他说：“全世界三分之一的塔吊都在上海，你自己设计的房子，在自己的国家变成现实，为什么不选择参与其中呢？”随后，毛大庆加入凯德，之后跳槽到万科。
在中国房地产高歌猛进的二十年里，除了亲身参与到如火如荼的城市建设，毛大庆的“斜杠青年”气质主要体现在，他是地产界少有的学术派。
在万科期间，毛大庆曾做过一个关于20年人口变化和中国未来的研究。在此之前，他还一口气走访了美国47所高校，完成了一个关于美国次贷危机的背景分析。今年，毛大庆还在国家发改委组织的“十三五”规划问计求策活动中获得一等奖，让他颇为高兴一番。
写作同样是毛大庆与自己与世界对话的重要方式。他写出了回忆少年时代的《永不可及的美好》和《无处安放的童年》，翻译出版了《奔跑的力量》《朝圣波士顿马拉松》，以及耐克创始人菲尔・耐特的自传《鞋狗》。特别是翻译《鞋狗》，更像是他作为创业者向商业传奇的一次隔空致敬。
“斜杠青年”也会有无处安放人生的时刻。
那是2012年，地产市场出现整体下滑，工作状态高节奏、高压力。毛大庆患上了抑郁症。尝试了很多方法，吃药、看心理医生，效果都不好。后来万科总裁郁亮逼着他跑步。
有研究说，跑步能使人体的脑啡吠含量增加。脑啡吠是一种天然的止痛物质，能使人产生一种特殊的欣觉。
毛大庆像着了魔一般奔跑起来。训练，不断突破体能极限，参加各种马拉松赛事。跑着跑着，毛大庆开始联合地产界和金融界的职业经理人，以跑步众筹的方式做公益慈善事业。跑着跑着，抑郁症，居然就这样治好了。
2015年3月，毛大庆从万科离职。老东家为其举行了高规格的新闻会。郁亮在告别会上说了一句玩笑话：“我教会了他跑步，但他却跑了。”
风一起，就要跳进风里
毛大庆跑去创业了。
“如果没跑过马拉松，我不会去创业”，毛大庆说。或许，创业与跑马拉松类似，都是毛大庆自我价值感寻找的过程。在他看来，这个选择与时代有关，新的一轮大潮即将到来，“风一起，就要跳进风里”。
他创业的项目叫优客工场。
北京光华路阳光100D座，是优客工场总部。大厅的一面展板上写着“你有资源，我有需求”八个大字，周围贴满了各类公司的需求信息。
这是一个面积约9 000平方米的联合办公场所，拥有超过1 000个工位，20个会议室，并配有咖啡厅、路演厅、书吧、超市、剧场等。各种几个人到几十人不等的小型公司，在一个像巨大社区的空间里，工作、交流，继而产生各种连接。
之前，毛大庆在思考，城市在未来的更新和升级的过程中，一定会有新趋势出现。比如国内商业房产正在从功能型转向到精神型。什么叫精神型？――“人需要有情感的交互，人需要有社群的关系。人需要有跨越时空的价值观的链接，需要通过精神消费形成共同体”。但如何把对趋势的理解落地？ 2015年6月，优客工场与阳光100签署战略合作协议。
在频繁出国考察地产领域新内容的过程中，他找到了答案。
在英国，毛大庆得知仅伦敦就有近500个联合办公场地，甚至连一些快捷酒店都在做联合办公，“他们把餐厅变成办公空间，有时这边还在吃饭，那边已开上会了”。同样，在美国、日本、以色列等国家，各种联合办公模式比比皆是。美国联合办公鼻祖WeWork用不到6年的时间在全球布局100个场所，估值达到160亿美元。
反观国内，一边是商业写字楼空置率和房租高企，资源闲置现象显著，另一边是大量创业企业、小微企业找不到合适的办公场地。
毛大庆敏锐地觉察到，联合办公这种强调成本、效率、服务、共享和社群的模式很适合自由职业者和创业者大量涌现的经济环境。2015年4月，毛大庆创办优客工场，杀入国内方兴未艾的联合办公市场。
彼时，国务院总理提出的“大众创业、万众创新”被写入2015年政府工作报告，国家从战略层面鼓励地方设立创业基金、大力扶持众创空间。
优客工场抓住巨大的政策红利，迅速布局。
毛大庆算了一笔账，到2020年，中国经济排名前20位的城市，商业和写字楼面积将达到3亿平方米，其中30%将转化为各种联合办公和众创空间。在这些城市中，目前租金大约是一平方米3 000元左右的年产值。到2020年，保守估计增长到一平方米4 000元，这将是一个千亿级的市场。
事实上，在“双创”浪潮的鼓舞和资本的助力下，联合办公正以惊人的速度在国内扩张。据相关统计，目前中国联合办公空间数量接近3 000家，除了优客工场，SOHO 3Q、无界空间、WE+、方糖小镇、氪空间等公司也主打联合办公模式。
当然，创办这个项目，毛大庆也有“私心”。十年前，青春励志剧《奋斗》热播，毛大庆反复看了很多遍。佟大为饰演的建筑师陆涛将一个废弃工厂改造成集工作、生活、休闲、娱乐为一体的综合体，并起名为“心碎乌托邦”。这深深触动了同是建筑师的毛大庆。
一张桌子背后的生意
优客工场创立之初，毛大庆试图将使用率不高的办公空间收集起来，用作联合办公场所。他很快发现，虽然北京有很多体量不大的办公空间，但这些地方并不符合他的要求。 按照毛大庆的设想，随着另外三种盈利方式变现能力不断增强，场租收益的比例将逐渐下降。
从空间体量来看，当前的联合办公项目主要有两种。一种是小体量型，即便只有500到1 000平方米，也可开辟为一个办公场所;另一种属于大体量型，单个空间在3 000平方米以上，甚至达到上万平方米。
优客工场的要求属于后者。按照毛大庆的观点，大体量空间可以容纳的企业数量比较多，企业生态也会更丰富，这样有利于集中提供服务，企业也容易在业务往来过程中产生“化学反应”。也就是说，只有在足够大的空间和一定工位规模的基础上，才有可能将各项服务有机结合，建立一套生态系统，从而探索多元化的盈利模式。
毛大庆有二十年的房地产开发经历，这对优客工场在选址、空间设计和成本管控等方面都有很大帮助。他坦言，开发商对产业经济的理解不会有错，比如对人口净流入，租金坪效等都非常熟悉。
与大多数联合办公一样， 优客工场目前主要的盈利方式还是场地租赁，包括工位以及会议室、报告厅、剧场等各种活动场所。以优客阳光100社区为例，单个开放式工位每月租金大约2 200元，独立式工位每月租金大约2 600元，其他活动场所则按小时进行租赁。另外，为了进一步提高场内闲置工位资源的利用率，优客工场还在App上线了工位时租系统，针对非签约会员用户，提供按天计的临时租赁预约、结算服务。下一步，优客工场还会把周围别人的闲置场地进行整合放在线上租赁，从中抽取佣金。
当然，毛大庆并不想简单地做“二房东”，于是设计了其他三大盈利模式和变现路径。
第一，股权投资，搭建生态圈。优客工场通过资金、资源对入驻企业进行股权投资，目前已经投资18家公司，涉及新媒体、教育、体育、知识产权领域。这样做的好处在于，一来优客工场可以有股权收益，二来可以逐渐形成自己的生态圈，通过被投企业的价值增长或资源优势来丰富优客工场整体的生态内容。
生态圈的形成，可以让企业产生更多的合作。比如，有一家智能家居公司，还有一家VR公司，原本不认识，后来居然弄出一个合资公司。“他们一起去参加科技展，100平方米的房间，智能家居公司设计出样板，VR公司马上做成各种房型的平面”。如果还需要做包装、网页设计，优客工场里也有现成的设计公司。
第二，流量搭载。目前优客工场有近千家入驻企业，其中粉丝或用户超过1 000万的企业有几十家，超过百万的更多，而这些企业可以通过优客工场平台互导流量。
毛大庆做过一个测试，一家做农村精准扶贫创业的公司需要为一个偏远山区艺术品筹集资金，把它转化成商品，需要80万元。于是，优客工场发起了线上众筹，调动千万级用户以上的入驻企业推广，结果当天就众筹480万元。这样一来，优客工场就成了一个流量综合体，当拥有一定规模的企业入驻量之后，就可以在线上进行各种流量搭载的撮合交易，收取佣金。另外，优客工场正在搭建电商平台，对流量进行变现。
第三，品牌加盟与管理输出。当优客工场的管理模式和运营达到一定标准以后，就可以朝着连锁经营发展，通过加盟扩大规模。除了收取加盟管理费，还可以沉淀企业用户量、流量和数据。
目前，场租收益占到优客工场总收益的90%。按照毛大庆的设想，随着另外三种盈利方式变现能力不断增强，场租收益的比例将逐渐下降。显然，优客工场真正的价值是在桌子以外，“都是一个桌子，一个办公室，但是这个办公室你进来以后，你可以找到400种服务，还是只有3、4种服务，这张桌子的价值是不一样的。”
全世界斜杠青年联合起来
走进北京东四九条胡同88号，你可能发现前台不是美女，而是一个可供调戏的呆萌机器人;旁边有一个无人超市，通过自动售卖系统，可以买到VR眼镜、游戏币等好玩的商品;再往前走，你会遇见美食孵化器、网红甜品店、自助健身房以及充满各种脑洞大开创意的Pop-up浮游之岛;拐个弯，楼下是联合办公区，楼上是胡同星空公寓，天台则是一个露天电影院……
这是毛大庆的第二个创业项目“共享际”。
按照毛大庆的说法，优客工场主要解决的是工作方式，共享际解决的是生活方式，两者加在一起，就可以覆盖一个人的“工作+生活”，变成一种新的联合体。
事实上，两者背后的逻辑都是基于物理空间，共享办公、生活、娱乐、教育以及各种社区服务，进而形成更多的商业连接。
据统计，WeWork入驻企业之间至少会有一度的生意连接，45%的企业有超过三度的生意连接。在优客工场，企业之间的合作已成常态，而在共享际，除了商业连接，还有艺术沙龙、创业路演、主题派对、胡同夜跑、读书会等活动帮助所有人，形成社群与情感交互。“我们在制造幸福感与贡献感”。
至此，毛大庆梳理出了联合办公的价值标准―成为社交体系的超级IP，并拥有五大特征：
第一，独特的内容能力。每入驻一家公司就相当于拥有了一个能制造内容的社群，比如，陈妍希投资的“蜜斯舞茶”、音乐人许飞的“许飞吉它私塾”、时尚达人庄雅婷的“文艺加萌”等，这些网红品牌和优质IP所携带的独特社群内容，可以使优客工场和共享际与其它空间形成差异化。
第二，自带话语的势能价值。毛大庆举例，歌唱家戴玉强的音乐课堂“戴你唱歌”进驻优客工场后，迅速集结了一批与音乐有关的创业者和他一起办公。因此，入驻企业的能量、流量、影响力叠加相乘，将为联合办公带来强大的势能。
第三，高效的流量变现。当边界被打开，本身独立的入驻企业和社群将产生更多的交互式发展，互为社群，共享流量。而作为内容管理方，联合办公一定会走向流量综合和流量搭载的变现模式。
第四，持续化的人格演绎。联合办公最大的不同是有温度，它有各种各样的人格演绎。在写字楼里两家公司的员工很难有来往，但联合办公状态下，可以让平行世界里的人相遇，产生交集，碰撞出火花。
第五，新技术的整合和善用，包括线上社群的搭建、服务电商以及大数据的应用。
事实上，毛大庆要打造的是一个联合各种斜杠青年和办公社群的“斜杠空间”，继而与入驻企业形成精神共同体和利益共同体。
这种联合逻辑同样也体现在毛大庆本人身上。
阳光100董事长易小迪是毛大庆的老朋友，得知毛要创业，易小迪将北京阳光100写字楼负一层空间计划全部，配合其打造优客工场;毛大庆的“跑友”鸿坤集团董事长赵彬，一口气拿出数个项目和优客工场合作;徐小平、沈南鹏、李开复、秦君、汪静波等知名投资人相继成为毛大庆的投资方;王石、任志强、俞敏洪等大佬为毛大庆站台，杨澜、佟大为、马艳丽、吕思清等文艺界大咖也以各种方式助力。
毛大庆联合起的方方面面的资源，为其创业带来了广阔的可能性。当然，其中王石对毛大庆的影响最大。
毛大庆是当年王石“007”计划拉入麾下的明星级职业经理人，通过郁亮等人的十几次游说，王石亲自给凯德置地董事长去信，毛大庆才得以加盟。2013年，毛大庆跟王石吃饭，饭局上来了一大桌王石在各行各业的朋友，吃完饭后，王石给毛大庆写了两个字：交圈。
毛大庆对圈子的理解：中国经济越发展，就越凸显人的价值，而不是事事都靠大企业和大平台。如今的创业创新，就是深度挖掘人的价值，两件事高度契合。
而所谓圈子，背后体现的正是联合的力量。
寻找哀牢山
最近，毛大庆跟着王石上了一次哀牢山。
去哀牢山，当然是为了探望褚时健。
2015年，褚橙遭遇了第一次品牌危机，消费者们抱怨橙子个头小，口感不如往年。褚时健夜不能寐，不仅登报公开道歉，还砍掉了3.7万棵果树。这一砍，减产2 000吨，影响收入2 000万元以上。
毛大庆问褚时健，这样的决定是你亲自决策的吗？褚时健毫不犹豫地回答，“这个决定只有我能做，别人没这个魄力”。褚时健说，褚橙品质下滑的主要症结在于橙树种植过密，影响了阳光的照射和空气流通，所以不砍树不行。通过这一举措，褚橙质量和口感有了很大的提升。
什么是创业精神，褚时健也许就是最好的诠释。在毛大庆看来，今天的创业者里面还没有人能替代褚时健。他的典范不是在于商业模式和产品，而是他跌入谷底的反弹力，打不死，折腾不烂，扯不垮，气定神闲地面对各种危机。
毛大庆终于能够理解，王石五次踏上哀牢山，其实是为了寻找内心的坐标，从褚时健身上汲取能量。
毛大庆也需要坐标与榜样。
如果把创业比作马拉松，毛大庆认为自己处于出发15Km的阶段，体力消耗了不少，但离终点还很远。但在他看来，最累的阶段是在35Km左右的时候，马云现在就处于那个阶段，虽然已经遥遥领先，但还在调整步点。
对于优客工场和共享际目前的发展，毛大庆颇为满意。除了目前布局的16个城市，两者还将逐渐渗透到经济活跃，创新能力强的其他城市。但他坦言，联合办公真正的价值爆发还需要时间，目前尚处于培养市场的阶段。
“双创”浪潮下，各种以众创空间名义的联合办公、孵化器项目已呈喷涌之势，但仍然难掩行业标准缺失、盈利模式单一、运营主体良莠不齐的尴尬现状。许多倒下的众创空间连工位都没有租出去多少，在“二房东”的阶段就已经宣告失败。
眼下最关键的是要活下去。何况联合办公领域独角兽企业WeWork已杀入中国市场，新一轮整合与洗牌势在必行。对于优客工场和共享际来说，保持扩张速度与规模的核心是，如何吸引足够多的优质企业入驻。毛大庆很清楚，只有站在行业的制高点上，他倾注心血打造的联合办公生态平台才能抢到话语权。
自
打IPO―新股上市的消息传来，影子股便率先“随风起舞”，若干投资者也在这场浪潮中起伏不定。很多投资者和业内人士对影子股的评价褒贬不一，有人认为这是难得的投资机会，也有人认为这只是充满噱头的炒作。那么，影子股到底是机遇还是陷阱？
券商在背后推波助澜
影子股有很多种说法，书面的定义是指某上市公司的行业，跟另一家准备上市的公司行业相似，这家上市公司便称为影子股。
而投中集团分析师陈伟告诉《经济》记者，影子股还指一家IPO企业将要上市，投资该企业的上市企业股价会先上涨。“除此之外的说法，则是所谓的幻影股权，这是作为公司激励使用的，比如某公司给员工激励时不一定给干股或股权、期权，而是按照约定的价格支付现金，现金的数量也是和股价挂钩的，即按照股价给钱，但并不给股。”
因为新股上市后会被炒起来，所以影子股总是率先被炒。影子股其实与该公司的表现并无直接关系，那么，它为何会在新股上市之前被热炒，它们之间存在什么样的逻辑关系呢？
申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇对《经济》记者表示，新股上市一般都会被爆炒，普通投资者往往很难买到，在这种情况下，只能退而求其次，选择两类股票。“第一类是和它行业属性差不多的上市公司，对新股上市前的追捧会带动类似公司估值的提升；第二类则是新股的参股公司，投资股权的上市收益会使它获得收益，因此这些公司也会受到市场的追捧。”
“大家预期新股上市之后，相关影子股会减持或转让，通过近期上市的企业来提升业绩，这是炒预期、炒概念”，联讯证券分析师丁思德表示。
影子股在真正上市之前，更多的只是一个概念。天津财经大学经济学院副院长丛屹告诉《经济》记者，未来股票市场要推行注册制，只要放出IPO的消息，很多投资者就开始潜伏了，期望借助这样的一些概念推动一波行情来获得收益。
而在英大证券研究所所长李大宵看来，影子股是一个特殊现象，当这个市场的某一个板块有非常大的波动时，这些影子股也会有相应的反应。“新股上市时相关影子股会面临很大的溢价，现在新股上市后的涨幅都很大。”
“从2014年出现影子股这种说法至今，比较常见的是券商影子股。该影子股首先是上市企业，其次是有大部分的金融机构参与其中。”陈伟告诉记者，这批炒得最热烈的是吉林敖东，因为它的背后是券商，所以它又属于券商股。“它作为制药行业的龙头，资方实际上都在券商手里，在券商影子股中最具有代表性。”
东方证券研究助理张经纬对《经济》记者表示，影子股公司背后大多是券商，肯定会给该上市公司带来较高的承销收入。“某家券商参股了将要上市的公司，股权比例较高，该公司上市之后它的股权得到了溢价，上市公司的业绩就得到一定的提升。”
随着未来注册制的推进，上市公司将会越来越多，影子股将获得比较大的收益，特别是参股比例较多的影子股。“如果将要上市的公司属新兴行业，这样的溢价对于上市公司来讲，不容小觑。”张经纬称。
南华期货分析师谢蒙捷则对《经济》记者称，大多数IPO影子股上涨受到事件驱动与心理因素双重影响，“通俗地说，就是由于市场的不理性，影子股的消息被发掘传播后，短期内出现被过度追捧，其股价往往在持股公司上市前就到达短期峰值，给人一种只可短炒的错觉”。
在他看来，影子股的火热主要有两方面的原因。一是曝光率增加，容易产生话题、形成热点，市场预期股价将出现大幅波动，短期内引起更多的投资者关注，买盘增加；二是估值变化，影子股持有准上市公司的原持股成本很低，一旦持股公司成功上市，股票单价就从成本价跳跃到市场价格，升幅从几倍到几十倍不等，考虑到投资收益计入利润时，每股收益增加，PE（利润收益率）变小，股价自然就要往上拉。
短线投资市场备受关注
通常情况下，影子股会在新股上市的前一周开始受到热炒，在新股上市之后其股价会回落，前后最多不超过一周的时间，很难把握。尽管短线投资的风险颇大，但很多投资者还是前赴后继地往这个市场里钻，期盼自己在这个日渐火热的投资市场中占有一席之地。
影子股市场的火热得益于其可以短炒的概念。长期投资股票市场，很多投资者没有相应的风险承受能力。因此，影子股则成为了他们追捧的对象。
在中国人民大学金融与证券研究所研究员应展宇看来，中国股市的市场环境以中小投资者为主，对市场的热点很容易形成炒作预期。“在中国股市，一般新股定价都会比较低，未来有一个上涨空间，这样会带动市场关注度的提升，客观上说，影子股的价值变化实际上带有一定的情绪驱动。另外，中国股市现在的流动性还是比较充沛的，具有炒作的空间。”
“基于业绩的一个估值预期，导致大家短时间内去哄抢新股，但长期来讲，市场肯定会逐渐把这个利好消化掉，所以投资者还是要关注证券公司或创司本身的主营业绩，而不是关注短期的投资收益。”张经纬说。
“影子股持有的IPO股权大多是6%―10%，这种情况说明它价格并不会有太大提升”，陈伟告诉记者，对于IPO的股价炒作或者未来收益的认可其实要靠市场去决定，在新股上市之前如果进行影子股的炒作只能是有所调整，整体不会违背市场行情。
掘金影子股的技巧
既然是短线投资，那最重要的就是追踪市场热点事件。
“投资者最需要关注的就是热点，要关注国家政策变化，关注在市场有大量操作行为的金融机构。”陈伟分析称，购买股票是因为两个预期：第一，就是将来可以带来现金分红、股票数量增加或高送转这种类型的收益；第二，则是股票价格升高带来的资本溢价收益。“这两种收益从根本的投资逻辑来看，应该是基于公司的经营能力表现，如果这个公司在市场上出现的任何消息和公司经营能力无关，那么在我看来，其实对于公司的股价并没有实质性的帮助。”
影子股也不一定每次都被炒热，一般都有一些触发因素。
在丁思德看来，影子股只是市场的一个题材，属于非经常性的收益，并不能持续地给公司业绩带来改善，买卖股票如果从基本面角度出发，更多的是看公司的业绩。“在对公司股价的影响方面，也要看影子股持有某家上市IPO公司的股票数量，会不会对实际的业绩产生影响，即使持有这种IPO个股的股票，不进行减持或转让对业绩也是没有帮助的。”
在这样的背景下，投资技巧就显得尤为重要。
丁思德给记者分析道，如果有3家公司参股了某家IPO的公司，投资者简单来看，就选谁的持股量最大；其次，看这3家公司相应的规模比值，“比如一家公司的年收入是1000万元人民币，但它持有那家公司的股份市值是1亿元人民币，那比值就是10；如果一家公司收入是1亿元人民币，它持有的公司股份是2亿元人民币的市值，比值只有2”。
估值的增加是影子股价格上升的主要动力。“若在市场大多数人未察觉、话题未成为热点前就开始买入，盈利的概率就非常大；但当股价已经急速抬升一段时间后再接盘，价格的升幅可能超过持有IPO股票带来的预期收益，这时候就容易被套。”谢蒙捷提醒道，投资影子股需要留意持股数量和影子股本身的盘子大小。“通常来说，影子股价格上升的幅度与持有准上市公司股票的数量成正比，与本身盘子的大小、净利润成反比。”
投资影子股的方法也要依不同市场环境而定。谢蒙捷认为，在牛市或震荡市的阶段，由于新股上市后流通股少，资金对新上市股票有很强的偏好，新股在这两个阶段上市后极有可能连续涨停，即使影子股短线回落后，因为整个牛市环境以及新股价格步步高升，再度回升的可能性也很大。
谢蒙捷建议投资者，如果恰逢市场气氛冷淡，新股上市后很可能涨幅不大甚至破发，这种情况下“落袋为安”更好。若是采取短线投资的方法，就应在该信息被热炒前买入，拉抬后逐步退出。
总体来说，投资影子股的技巧就是在还没“热”的时候进场，在“热”过度的时候退场。李大宵表示，这跟投资新股是一样的道理，新股在刚上市的时候会非常疯狂，但是坚守到最后的人应要牢记“中石油48.6元”的历史教训。
影子股损益再博弈
2015年的最后8只新股也已经走上了上市路，其中包括井神股份、乾景园林、久远银海、华源包装、通合科技、盛天网络、华自科技、高科石化。其中，至少有通合科技、井神股份、久远银海等有影子股。这亦引起了投资者的关注。
影子股理性与否？
作为注册制新规出台前的最后8家上市公司，谢蒙捷认为，其影子股的走势与2015年11月底、12月初发行的新股走势类似。目前市场慢牛气氛浓郁，新股受大量资金追捧，翻倍行情很常见。
谢蒙捷表示，新股价格虽强势，但影子股的涨幅最主要取决于新股上市对影子股的利润贡献率。“申万宏源持有通合科技约392万股，预测发行价11.82元/股，即使价格翻倍净利润也不超过1亿元人民币，而申万宏远前三季度净利润将近84亿元人民币，股价影响有限。持有井神股份的汇鸿集团和华昌化工分别持有3005万股和1800万股，按照估计翻倍计算分别有2.22亿元人民币和1.33亿元人民币的收益，本年度前三季度净利润为7.4亿人民币和0.19亿元人民币，新股上市对其股价影响更大。”
影子股火热的投资市场还在持续，但却有很多人也为此担忧。影子股的存在是否具备理性？
在丛屹看来，影子股对这个市场的概念板块、行业运行情况的分析还是有一定价值的。
“影子股属于隐蔽资产型公司股票，影子股的炒作系市场价值发现的方式之一。”谢蒙捷对此表示乐观，“信息的发现及传播速度是衡量市场有效程度的重要指标，正因为影子股持有拟上市公司股权的信息不易被大多数散户查询，所以影子股的炒作能促进市场信息的传播，帮助市场发现内涵价值”。
影子股对股市的影响还要分析它给参与者带来什么样的影响。首先，从股票的发行者来说，陈伟认为，被IPO的企业在影子股的上涨中其实不太会受到实质性的影响，“而影子股的股东是受到实质性的影响的，因为股价上升，股东有实质的资本利得”。
对投资者来说，陈伟认为，影子股属于投资者的心理预期，这种预期如果“蒙”对了，可能投资者就觉得这是合理的，但是不是每一次都这样就说不定了。“这也是炒作市场的一个非理性之处，但非理性的人多了也有可能变成理性了。”
投资者也知道影子股有不理性的一面。应展宇认为，影子股肯定有一定的风险，但这个风险本身和收益有一定的价格波动，在现在的大环境下还是有机会的。“如果在价格低的时候买进，在价格高位出手，那至少从投资者的角度来说，还是有比较高的回报的，这吸引了很多投资者介入，但这样的行为以后肯定会有人来买单。”
投机心态不可取
虽然影子股的热炒给这个市场带来一些机会，但凡事都要从两面来看。李大霄表示，不管是何种影子股，都会给市场带来联动效应。
影子股可能是在一个特定的时期作为一个市场关注的点来引发炒作的对象。“在中国宏观流动性比较充沛的情况下，这种炒作的价格表现出了一种比较大的波动，某种意义上也说明了中国的股市离成熟还有一段距离。”应展宇表示。
“参与者可能会认为这是一个大概率事件，会经常关注这样的热点，但是如果投资者以这样的投资逻辑去应对中国的股市，在我看来，面对的危险可能会大于收益。”陈伟表示。
如果从市场正常运行或有效性的角度来说，不出现影子股应该是比较理想的状态，从二级市场的价格来说，影子股只是形成了一个参考，中国新股发行的定价并不代表其他市场。应展宇认为，如果把影子股作为一个事件来炒作，从而引发投资者盲目性的冲动，价格就会出现先上涨再回调的状况。
丛屹也认为，炒作影子股本质上是一个纯粹的投机行为，不适合一般的散户投资者。“实际上这种炒作行为容易引起大家‘一哄而上’，一下把未来的收益都透支了，这样往往会破坏实体经济，也破坏了资本市场支持实体经济长期发展的作用，显然很不利于行业长期的发展。”
>>Introduction
苏德中
剑桥大学心理学博士，幸福创客集团（Winnovator Group Inc.）创始人兼CEO。1984年于中国香港出生，于剑桥大学获得达尔文奖学金完成心理学博士学位后回国创办幸福创客，专注心理健康教育，旗下品牌“优儿学堂”是国内最大的儿童心智成长综合服务平台，服务接近2000万用户。
谈起自己的创业生涯，有一件事总能让今年32岁的苏德中在儿童教育心理领域里坚定地走下去。
2015年7月，在其母校剑桥大学达尔文学院800名校长及老师面前演讲的他做了一个简单的测试，苏德中要求大家用一两个词来回答自己最想让孩子得到什么。台下反响很热烈，在各个词语中，幸福、自信、满足、爱、价值、意义、快乐、健康、善良、自我实现、积极向上等词汇，高频地出现。
随后，苏德中让大家再用一两个词来回答，现在学校教育孩子的是什么。台下先是一阵沉默，然后陆续有人提到了考试、纪律、听话、规矩、语文、数学、成绩、思考技巧、升学和就业方法等等。
千万融资打造国际化儿童心智成长平台
苏德中用这样一个测试，向大家揭示了在传统的儿童教育里，我们非常容易忽视的一个地方：除了学校会给予孩子学业上的成功，家长还希望孩子能收获内在的幸福、拥有健康的心智发展。但是在学校所教授的课程里面，并没有哪一堂课，是真正和“幸福”有关的，是真正关注儿童心智成长教育的。
在传统的教育理念中，家长、学校和社会普遍比较关注儿童在学习成绩上的提高，而在很大程度上忽略了他们积极心理的健康成长情况。苏德中创立的幸福创客集团因此开展主打项目“优儿学堂”，关注儿童的幸福与成长。经过一年半时间的探索，已经铺好一条给予儿童健康心理的幸福道路，在2016年中，优儿学堂完成了过千万的融资，估值超过3亿，全力向苏德中为儿童设计的幸福梦飞速前进。
“我们希望能用我们手上全球最优秀的教育心理学家，打造一个Edutainment（寓教于乐），真正能让孩子心智健康卓越成长的平台。”苏德中告诉《小康？财智》记者。
这位身材高大、外貌俊朗的青年， 也是一位有着完美履历的学者：他从小生长在香港，家庭条件优渥，大学就读于香港中文大学心理学，毕业后获取了达尔文奖学金，在剑桥大学用四年时间读完了心理学及精神科学博士学位。博士在读期间，就担任众人眼中遥不可及的英国首相卡梅伦的幸福政策顾问，以至于目前英国的国民幸福量表仍然在沿用他的部分设计。博士后因为出色的科研成果，被聘为剑桥大学幸福研究院院士（Fellowship）。
如果没有回内地创业，苏德中应该会在学术界继续深造，成为一个拥有国际影响力的学者。但是，或许是受所研究主题“幸福”的影响，对“快乐”的追求驱使他做出了更“接地气”的选择。
2015年初，苏德中在北京创办了幸福创客，力求以心理学推动幸福。一年多以来，幸福创客成为国内应用心理学发展最迅速的集团公司，旗下的“优儿学堂”，更在儿童心智成长领域大放异彩。
目前在中国，拥有0到18岁孩子的家庭高达2.74 亿，填补当今学校教育与家庭教育之间的空白，在苏德中看来，除了是商业上的蓝海，更是对社会及国家发展极有价值的一件事情。
孩子需要教育，家长也需要学习如何教育。眼见中国的父母，尤其是 80 后、90后的年轻家长对于教育孩子的迷茫，以及他们对培养优秀孩子的渴望，都想让他们的孩子在应试教育以外有一个更健康幸福的成长，这些需求在中国既实在又强大。
苏德中在2010年读博士期间加入了欧洲最大的管理咨询公司罗兰贝格学习，一直做到独立董事。在这期间，他发现，在与国内客户聊天的过程中，始终回避不了“孩子”的话题。在面对孩子的种种问题上面，无论对方家世如何，都同样无所适从。这也更加坚定了他致力于为中国儿童心智健康教育的发展出一份力的决心。
除了让孩子变得更优秀更幸福之外，还有“刚需”的一部分。前卫生部部长陈竺说：“我们面临着保护人群中最敏感和最脆弱的群体――儿童和青少年心理健康的艰巨挑战。”
“据统计，在中国有19%的青少年儿童存在一定程度上的心理问题。换言之，每五个青少年儿童当中，就有一个――而这个比例还在逐年增加。” 苏德中认为他们需要更好的方法、更专业的咨询和更便捷的工具解决这些问题。“我们在儿童心智成长方面的心理学应用填补的空缺有二：一是协助所有家长给予孩子最优质的心智发展，令他们在个人成长及学业成就达到最卓越的状态；二是让部分家庭在面对成长过程中有心理问题的孩子有更专业的协助。”
然而怎么填补国内这一块的空缺，Uber 和 Airbnb 在移动互联网方面的成功给了苏德中一些启发 ：他利用移动互联网的APP结合线下服务实体店，为家长提供高质量的儿童成长服务。在商业模型得到市场验证后，一年之间分别拿到数百万元人民币的天使轮投资及数百万美元的Pre-A轮投资。
进取中不忘稳健，稳健中不忘进取
虽然得到资本市场的认可和支持，苏德中并没有盲目扩张，反而利用手上的资源打造扎实的内容服务。苏德中的父亲也是一位企业家，从小耳濡目染，知道做生意非一次性买卖。 而相比于老一代香港企业家的稳健风格，苏德中具备新崛起的青年企业家勇于冒险和尝试的特点。但他认为他骨子里在经营上还是继承了老一辈香港企业家的理念，在进取之中不忘稳健，稳健之中不忘进取。 “我十分佩服我们的天使投资人伍淑清女士，除了感谢她对我们事业上多方面的支持， 更在于在她身上学习到稳建务实经营企业的精神。”
“互联网是我们的一个工具，它满足了科普免费，信息量大，让很多人可以了解我们的内容，同时它又提供了一定程度的服务。但是我们所提供的儿童成长、心智发展服务，很多都是线下的行为。互联网能让我们飞速发展，线下产业让我们做得更稳健扎实。”苏德中对《小康？财智》记者说道，“优儿学堂的核心竞争力是国际级专业水平的团队、服务与内容。”
苏德中在2009年创立了全球华人心理学协会，发展至今，这个学会已经成为世界上会员最多、最权威的心理学专业组织之一，有着丰厚的国际化心理学专家资源。苏德中决定通过这些专家和世界级的内容资源，来填充中国儿童心智教育的空白。
2015年5月，苏德中召集这些国际上著名的华人心理学家和博士们，建立了一个名为“优儿学堂”的平台。在这个平台上，数百位全球最顶尖的华人心理学家们可以通过移动互联网，给国内 0～18岁的孩子和他们的家长，提供儿童心智发展方面的测试、游戏、教育和咨询服务，让家长的各种教育问题可以随时通过互联网获得解决。
“他们是业内真正的专家，掌握了世界上最好的教学及儿童成长的知识与经验。”苏德中说，“只有掌握了国际上最好的内容，才能给予用户高质的服务，我们的专家团队除了自营研发，更乐于运用自身的教学资源，与哈佛、 剑桥、耶鲁、MIT等高等学府合作，共同开发符合中国国情的儿童成长服务，这些都是我们区别于其他同类型公司的地方。”
用标准化工具解决线下教育的可汗学院给了他很大启发。在优儿学堂这个平台上面，在标准化工具和科学的内容之外，还可以清晰区分年龄段、性别、成长背景等，进行有针对性的教育，为家长提供不同的个性化解决方案，契合每一个中国家庭的需求。
“我很佩服可汗学院。”苏德中说，“当时我在剑桥读博士的时候，看到这个模式就特别激动。我认为，只要有卓越的内容，未来优儿学堂的线上教育会成为家庭教育最好的帮手，完美地配合我们开展线下教育的实体店。”
去年年底，仅仅上线三个月的时间，优儿学堂就研发了300多堂专门针对老师、家长、孩子在心智成长方面的教育课程，50多个国际标准的专业测试，获得了广大家长的认可，用户数实现了 25倍的飞速增长。目前，优儿学堂已为过百家机构提供服务，辐射接近2000万家长用户，掌握150多万儿童心智成长及心理健康方面的测评大数据。
打开优儿学堂的APP，每一天都会有一堂免费推送的个性化课程，还有科学儿童成长测试及专家问答栏目。家长可以随时表达自己的困扰，等待专家的解答与指导。通过与家长的有效沟通，优儿学堂还会收集家长的问题，作为开设新的课程的启发，随时更新自己。
家长在优儿学堂可以享受到更加丰富和个性化的服务。譬如线上全方位的情商、智商、逆商、幸福商、社交商测试，互动游戏及课程，与国际接轨、专家精心编写的线上学习教程，以及国际最前沿儿童心理学专家的线上咨询服务及辅导。优儿学堂坚信，这些全方位的服务可以帮助家长更好地培养自己的孩子，同时也是对传统线下教育最完美地补充。
优儿学堂提供免费和付费VIP服务，免费用户可以无限享受基础课程服务，包括部分测试、线下课程推荐等等。付费用户除了享受基础课程服务之外，还可享受高阶VIP服务，包括定制化课程、线下项目专属折扣等。目前，许多儿童亲子项目已成为公司的合作伙伴，并开发游学，夏、冬令营等高端亲子互动项目，以及线下儿童成长中心实体店。
苏德中告诉《小康？财智》记者，除了收费模式以外，优儿学堂作为一家具有强烈社会责任感的企业，还会提供公益性质的免费服务，让收入偏低的家庭享有一定程度的服务。在免费服务里，优儿学堂会最大限度地利用自己的专业学识，去传播科学严谨的儿童心智教育方法。他们曾对中国儿童少年基金会的留守儿童公益活动作学术指导，还与全国妇联合作为自闭症小朋友的家长、残障家庭的儿童免费提供心理辅导教学服务。
跨界合作生态圈：优质内容才是王道
与此同时，优儿学堂通过和优秀的企业、组织机构进行合作，将悉心研发的内容更迅速地传播出去。而在合作伙伴的选择上，苏德中表示，他们只会选择那些和优儿学堂理念相同、目标一致的企业和组织。单在2016年上半年， 优儿学堂的母公司幸福创客集团就与妇联、中信、万科、泰康、迪信通等20多家不同行业的标杆机构建立在应用心理及儿童心智成长领域内的独家战略合作，构建了幸福创客集团的服务生态圈。
“比如我们与全国妇联的合作，就是基于他们致力保障妇女与儿童的生活健康，为幸福的人生领驾护航的目标，这与我们的理念不谋而合。” 苏德中说，“我认为可以与这些企业一起，为他们所幅射的过千万家庭用户服务， 是一件极有意义的事情。”
“通过合作伙伴，我们可以全力以赴把更多的精力和资源放在内容的打造上。”苏德中始终认为，最重要的事是坚持做最好的内容。他说：“我坚信优质的内容才是王道，我的目标是做世界第一的心智成长内容。”
这个抱着为所有人带来积极心理与幸福作为追求的人， 在打造公司成为业内世界第一的同时亦身兼数职，出任了全球华人心理学协会主席、中国与全球化智库常务理事、亚布力中国企业家青年论坛创始理事、罗兰贝格管理咨询公司独立董事等公职。“这些职务一方面可以让我更好地回馈社会，学以致用；另一方面让我可以在不同平台上向比我更优秀的人学习，一举两得。”
谈到未来自己企业的理想状态，这位有着非凡见识的80后表示，希望他们可以成为中国心理健康行业标杆的制定者。“基本上，我们看到整个欧美国家的发展里，积极的心理健康都占有很大的一块。随着经济的发展，中国的中产阶级越来越多，无论成人还是孩子，对心理的诉求都会成为一个很大的板块。”而全国妇联今年亦与优儿学堂母公司幸福创客集团共同制定中国心理健康手册系列，一步步为成为行业标杆打下基石。
战略管理会计以战略为基础，关注企业管理会计的长期性、方向性和全局性发展，并旨在为管理会计工作和企业战略目标实现服务。这不仅可以为企业管理层提供相关的外部竞争者和外部环境的信息，还可以帮助管理者更加清楚的认识本组织，从而帮助管理层制定战略规划，促进企业持久发展。传统的战略管理会计是以市场竞争机制为基础、面向“红海”建立的，而对于强调价值创造的“蓝海”，战略管理会计又有怎样的指导意义呢？勒妮・莫博涅教授和W・钱・金教授是国外研究“蓝海”战略的领军人物。他们在《蓝海战略》（2005）中将市场类型分为“红海”和“蓝海”两种。其中，蓝海战略是一种跨越现有竞争市场及其边界，创造新的市场需求，从而开创新的价值市场。我国学者林万祥提出“蓝海”战略是战略管理的重大突破，在观念、方法论等方面都对传统的战略管理进行了发展。“蓝海”战略也对企业财务管理的发展产生了深远的意义，蓝海环境下企业战略管理会计是以财务管理为基础融合蓝海战略的新思想、新观念，为企业开拓蓝海市场的管理工具和方法。对蓝海环境下企业战略管理会计的研究不仅可以丰富管理会计的内容还可以为指导企业发展提供前瞻性指导。本文首先对传统视角战略管理会计的基础理论进行了总结，随后分析了蓝海环境下战略管理会计的发展进程及目标，最后从制度构建角度阐述了蓝海环境下企业战略管理会计的未来发展方向。
二、 企业战略管理会计环境分析
在战略管理研究过程中，环境分析是出发点。因此，我国企业的战略管理会计的基础就是环境分析。在外部竞争威胁和内部资源能力限制的双重影响下，我国企业战略管理会计面复杂的内外部环境。
（一）外部环境分析
（1）宏观层面环境分析：宏观环境是站在全局高度的环境分析，最为常见的分析框架是PEST分析。在PEST分析方法中，宏观层面由经济、社会、技术和政治法律四个方面的环境因素构成。其中，经济环境是一个国家或地区的经济发展现状和潜力，以及特定经济氛围对企业发展的影响程度。社会环境来源于社会发展和生活中的各个方面，既有国家、社会层面的文化、习俗、价值观等等，又有社区、个人层面的人口、教育状况等。技术环境是信息化时代下一个国家、社会和企业所面临的技术发展路径和水平，包含了科学技术中的硬件设备和软件能力。政治法律环境是指国家地区的政治体制、政局形式、法律法规等因素，对企业发展具有制约性和指引性。
（2）行业特征分析：行业特征包括行业市场结构、竞争结构、行业生命周期、行业景气特征。行业市场结构分析是对市场竞争或者垄断程度的分析，包括完全竞争、垄断竞争、寡头竞争、完全垄断竞争四种类型。行业竞争机构分析主要包括对潜在入侵者、替代产品、供给方、需求方以及行业内现有竞争者进行分析。行业生命周期分析则是对行业目前所处的周期阶段进行分析判断的过程，一般来说，可分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。行业景气特征分析的出发点是处于周期波动不同周期节点的行业将表现出明显的差异，通过对行业景气指数进行分析解读可以达到这一目的。
（二）内部环境分析内部环境分析来源于企业内部各因素，比如企业在行业中的位置，企业区域经济状况，产品服务力量、经营能力、盈利能力、成长能力、偿债能力等方面。行业地位分析的主要目的是判断企业在所处行业中的竞争地位，如是否为领导企业，在制定价格时是否具有影响力，衡量竞争地位的主要指标是产品的市场占有率；经济区位分析是指地理范畴上的经济增长点及辐射范围，对企业进行区位分析，就是将公司的价值与经济区位联系起来；产品竞争能力分析是指企业的成本优势、技术优势、质量优势和市场占有情况进行综合分析的过程；经营能力分析包括企业的法人治理结构、企业管理层的人员素质、企业从业人员的素质和创新能力等方面的分析；盈利能力分析是判断公司估值水平和投资价值的重要基础；成长能力是指企业未来盈利的成长性和持续性；偿债能力分析包括企业偿还长期和短期债务的能力的分析。
三、价值链驱动：蓝海环境下战略管理会计演化
（一）蓝海环境与战略管理会计的联系 蓝海环境下战略管理会计的目的是创造价值而非竞争，主要关注在新的领域进行创新和价值创造，而价值创造在传统的战略管理会计相关领域，如平衡计分卡、目标成本法、作业成本管理中都有体现。开创蓝海的一些方法在战略管理会计的各个部分内容也有所体现，具体见表1。
（二）蓝海环境下战略管理会计新发展
（1）出发点的发展。传统的管理会计以竞争为导向，假设市场结构已经无法改变，企业只能在现有市场中寻求改变，通过运用类似于“波特五力”分析等分析模型，寻找自身的竞争优势和对手的劣势，在控制成本的基础上实现超越竞争对手，赚取更多的利润。蓝海环境下战略管理会计以价值创造为出发点，假设市场结构是可以通过创新加以改变的，在提高产品竞争力的同时降低自身成本实现企业与顾客的双赢。
（2）分析范围的发展。传统的战略管理会计分析以竞争为基础，分析范围主要包括企业自身、竞争对手、宏观环境，目的是本企业的优势和竞争对手的劣势；而蓝海环境下战略管理会计是以价值创造为基础，分析范围不仅包括企业、竞争对手、还包括顾客。通过价值创造为顾客提供新的产品和新的价值体验，使企业价值和顾客价值的协调发展实现统一，顾客和企业实现双赢。
（3）战略目标的发展。传统的战略管理会计是为了寻找竞争优势，寻找新的细分市场，通过控制成本和生产异质性产品来实现公司发展的目标；而蓝海环境下战略管理会计目标是为顾客创造新的价值体验，不仅实现了价值创造而且可以控制企业的成本，因为在蓝海环境下，市场竞争远没有红海环境下那么激烈，企业可以根据自身的发展合理配置资源，实现价值最大化。
（4）分析工具的发展。传统的战略管理会计的分析工具主要包括SWOT分析、PEST分析、“波特五力”分析等分析模型，目的在于寻找竞争优势；而蓝海环境下战略管理会计通过重新定义消费者群体、塑造外部潮流、重新塑造价值链、跨越互补产品等方法，寻找价值创造的新起点为顾客提供全新的价值体验。
四、蓝海环境下战略管理会计的目标和原则
（一）蓝海环境下战略管理会计目标 蓝海环境下战略管理会计的具体目标是为顾客创造新的价值体验，但最终目标仍然是实现企业价值最大化，但是采用与传统战略管理会计不同的手段兼顾了风险管理、防止了企业为实现短期经营目标损害企业的长期发展，不仅实现了价值创造而且可以控制企业的风险。
（1）市场趋势分析。市场趋势分析是指对当前市场的动向、产品开发、资源配置等方面进行全面考察，评估现有市场的状况，预测未来市场的发展方向，并且发掘企业自身和竞争者各自的竞争优势和不足，为战略制定提供参考。
（2）寻找新的细分市场。蓝海环境下战略管理会计的目标是创造新的价值，而新的细分市场开发往往能快速实现这一目标。企业通过重新定义顾客群体、合理配置战略资源，构建全新的商业模式，在现有的市场格局下寻找尚未被开拓的新的细分市场，进行价值创造和宣传推广实现企业效益的提升。
（3）制定战略规划。企业在重新定位和设想新的商业模式后，就必须结合自身的资源、优势、实力制定符合本企业的战略规划，战略规划必须将顾客价值和企业价值最大化实现统一。对于顾客价值，企业可以采用优化的方法将原来的顾客价值重塑，增加顾客认可度高的价值点，减少顾客认可度低的价值点；对于企业价值，战略规划则必须从企业全局加以制定，保证企业各部门、各个项目能合理高效的运转。
（4）战略规划的执行。战略规划在制定好后还必须有相应的机制保证其能合理运作，蓝海环境下的战略管理会计工具可以为战略执行提供良好的控制，价值链分析、消费者群体重新定义等可以保证企业的核心资源能服务于战略规划的执行，在实现成本控制的前提下创造新的顾客价值。
（5）作为绩效考核的工具。与传统的管理会计类似，蓝海环境下战略管理会计目标的实现还需要一定的评价标准。蓝海环境下战略管理会计评价体系为评价企业的财务状况、企业的管理层是否真实反映了企业的运行情况和管理层努力程度提供了参考。
（二）蓝海环境下战略管理会计原则 会计原则又称会计信息质量特征，是对会计实践长期归纳和总结的结晶，是为了保证会计信息的有用性，提高会计信息质量，对会计确认、会计计量、会计记录和会计报告所做出的一系列基本规范，如可理解性、相关性、可靠性、可比性。蓝海环境下战略管理会计作为对传统会计的发展，除了要遵循以上原则之外还必须在其特殊性的基础上，专门制定一些原则：
（1）以价值创新为导向。蓝海环境下战略管理会计的最终目的是价值最大化，而实现这一目标就必须具体到每件产品、每个顾客群体的价值创造。因此蓝海环境下战略管理会计要着重注意收集顾客价值认可度高的信息，使企业的资源、特长得到充分发挥，有助于价值创造过程，这样企业制定的战略规划、开发的细分市场才能使企业创造更高的价值体验。
（2）以价值最大化为目标。企业价值最大化是一个长远目标，以价值管理为目标意味着，企业不能只图眼前利益而损害长远发展。在市场经济条件下，市场能够识别哪些企业行为是增加或降低了企业的价值。由于价值创造是一个动态、连续的过程，因此蓝海环境下战略管理会计提供的信息，要能够为价值最大化提供及时的指导和监督，充分考虑资金的时间价值和风险报酬，在保证企业长期稳定发展的基础上实现价值最大化。如果当前开发的蓝海所创造的价值低于开发蓝海所付出的成本，那么就应该及时停止当前的开发行为，不能为了开发蓝海而忽视机会成本。
五、蓝海环境下企业战略管理会计制度安排
（一）蓝海环境下的环境分析 环境分析是战略管理中的首要环节，主要包括宏观环境、行业环境、企业内部环境分析三个方面。只有通过准确和清晰的环境分析才能为战略制定提供参考意义，否则就有可能导致战略规划失败，最终导致企业破产。蓝海视角下环境分析必须要通过资料搜集、市场调研弄清楚顾客价值的构成要素和本企业的价值创造点，并将这两类价值的联系找出，寻找既能提高顾客价值体验又能促进本企业价值最大化的细分市场和战略出发点。
（二）蓝海环境下的战略制定 战略分析阶段实现了对顾客价值的发掘和分析，并完成了企业的客户价值定位。在此基础上，进入战略管理会计的第二阶段，即战略的制定环节。企业管理会计战略的制定应该从客户需求出发，通过企业的产品或服务来满足客户的价值需求，进而确定企业在产品服务中的战略目标。同时，在蓝海环境下，战略管理会计战略目标的制定来自两个维度：产品、服务的价值提供和顾客价值需求。由于产品服务价值和客户价值需求水平有高低之分，两个因素一一对应，形成四种类型的价值组合，形成相互的对应关系，如表2。针对这四种价值组合，有四种常见的蓝海战略可供选择。
（1）删除战略。在红海战略中，由于存在激烈竞争，战略管理会计的各个要素并不都是最优的，甚至有些要素并无法带来实际价值，降低了效率。然而，在蓝海战略中，可以对价值大小进行取舍。对于产品服务价值和客户需求价值都不高的管理会计要素，可以将其去除，这也就是剔除战略。
（2）缩减战略。在产品服务价值和客户需求价值组合中，产品服务有较高的价值水平，但是常常存在一些要素是客户并不看重的，即客户的需求价值较低。此时，企业可以适当减少在客户需求方面的投入。
（3）增加战略。如果客户的需求价值较高，但是企业现有的产品和服务无法跟上客户需求，此时企业就应该采用增加战略，也就是加大企业管理会计中价值水平过低的部分。
（4）创造战略。如果企业管理会计中的产品服务和客户需求两个方面的价值都很高，企业可以重点关注这些方面的价值点，努力创造出新的价值满足客户的需求。事实上，客户的消费水平不断提高，其需求也逐渐呈现出多元化发展趋势，这为企业的价值提供提出了更高的要求。企业必须具有前瞻性，实时跟踪客户价值的变化，捕捉潜在的价值空间，进而创造出全新的蓝海战略。
（三）蓝海环境下的战略实施 在四种蓝海战略中确定企业的管理会计战略后，进入战略的实施阶段。管理会计实施的重点是价值创新和成本控制。其中，价值创新是蓝海战略的重中之重，贯穿整个管理会计过程。同时，成本也是不可忽视的环节。在战略管理会计中，成本管理更加重要。如果企业将管理都聚焦在产品服务以及价值创新上，企业可能要承当过高的创新成本，最终难以实现成本效率最大化。因此，管理会计中还要进行战略性的成本管理。这里重点分析实施环节的成本管理。
首先，一般来说，传统的成本管理活动过程是流程化的，以成本核算为基础，并贯穿于生产、运输、配备和销售流程中，在流程中控制成本，在销售中获取利润。但是，战略性的成本管理不同于流程化的传统管理。基于蓝海战略的成本管理的基本要义是战略，以战略为基础，并通过战略性的定价来进行成本预算，进而创造利润。因此，战略性成本管理充分发挥了价值创新的力量，充分挖掘潜在价值，并且尝试建立低成本优势，进而形成进入壁垒。
其次，战略管理的实施要建立以客户价值为基础的价值链。以往的成本管理始终围绕利润展开，但战略性的成本管理中客户价值成为新的关注点，因此新的价值链条应当全程以客户价值为基础。除此之外，以往的价值链中，常常通过发挥企业在资源和能力上的优势，在价值链各个环节上获取价值。但是，战略性的成本管理转移到客户价值时，企业价值的实现是以客户价值实现为前提的，因此此时的价值链条应该重视各个节点上客户价值的实现程度。
最后，战略管理的落实受到战略成本管理的驱动。根据前文所述的四种管理会计的蓝海战略，企业在战略制定过程中还应该全面的评估成本动机，也就是分析各种成本策略的选择原因，以及各种战略组合的出发点。从内容上，既要对价值链上各个战略活动环节的成本构成和调整进行分析，又要根据分析结果给出成本控制的具体手段。从实践操作上，作业成本法是最为著名的成本动机分析工具。这种方法最早是由美国的Robert S. Kaplan教授提出，并逐渐运用到企业的管理实践中。一般来说，作业成本法将成本分成了结构层面和执行层面，其中结构层次的成本动因是对管理全程中成本构成的探讨，涉及企业的整个生命周期过程，并具体细化到每一个生命周期阶段的具体成本内容；执行层面的成本动因强调成本管理的实施落实，也就是对作业过程的实施细化分解，确保战略成本管理得到切实落地。
（四）蓝海环境下的绩效评估 良好的战略制定和实施最终通过绩效结果来反应。因此，绩效评估是蓝海战略中战略管理会计活动中不可缺少环节。经过多年的理论研究和实践运行，企业的绩效评估涉及多学科、多方法、多视角。从学科上，企业经营绩效的评估需要管理学、会计学、统计学等多领域多学科的知识；从方法上，存在多种定量和定性的测评方法，并衍生出了常见的平衡计分卡、关键绩效指标、目标管理等具体的管理方法；从视角上，蓝海战略下的企业业绩评估要将定量与定性、长期与短期、全面与局部、外部与内部相结合，站在战略全局高度开展评估工作。
在这些理念基础上，战略管理会计绩效评估的操作流程至关重要。一般来说，这是一个动态过程，由管理会计的绩效指标确定、权重划分和评分计算构成。首先，管理会计绩效的衡量指标可以是单一的，也可以是多样的。一般常见的指标有定量的财务指标和定性的财务指标，各类指标都有自身的优缺点，如果能有效实现多种指标的结合运用，将大大提高评估结果的全面性和可靠性。值得一提的是，随着平衡计分卡的广泛运用及其良好效果，全面的指标体系已经逐渐成为绩效管理体系发展的趋势。战略管理会计不再单纯采用固定的指标，而是尝试从企业内部、顾客、员工、股东、供应商等利益相关者角度取舍指标。其次，在确定企业管理会计绩效指标系统构成因素后，需要确定各个细分指标的权重。此时，应该根据各个指标的重要性和紧急性程度划分权重，保证每个指标都能发挥应有的作用。至此，绩效管理的评估体系确定，进入最后的评估操作环节。在这一环节中，最重要的是评估者的客观性，避免由于评估者自身主观性带来的评估偏差。
六、结论
随着蓝海战略成为理论界和实践界的研究前沿，战略性的管理会计也开始尝试从蓝海视角发现新方向。蓝海战略的运用为企业在竞争环境中脱颖而出并保持持久竞争力带来了强有力的战略指导，战略管理会计创造性的将战略和管理会计结合的同时也为会计管理开辟了新的发展空间，其本质上就开创了新的蓝海。本文将战略管理会计纳入到蓝海视野中，论述了企业战略管理会计的基础性前提和具体的环境；探讨了“蓝海”视角下战略管理会计的演化；详细阐述了“蓝海”环境下战略管理会计目标及原则；并为蓝海环境下企业战略管理会计的制度性安排提出适当的思考和见解，为管理会计未来的发展提供了新的前进方向。
参考文献：
［1］桂玉敏：《战略管理会计发展的理论研究》，《财会通讯》（综合・下）2011年第2期。
［2］康树良：《小议战略管理会计与企业竞争优势》，《山西财经大学学报》2009年第S2期。
