时间：2023-08-31 16:30:58
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关键词：非系统风险和系统风险；风险投资组合；资本市场线；资本资产定价模型；竞争性市场
在现实经济生活中，随着资本市场的不断发展和完善，为投资者提供了越来越多的获利机会，进行证券投资是主要的投资方式之一。投资的目的是为了获取收益，或者说是为了获取最大化的收益，而这里面同时也存在着一个不容忽视的事实：要获取较大的收益，就要冒较大的风险；而冒较小的风险，获取的只能是较小的收益。风险和收益是一对矛盾，这是自利行为原则和双方交易原则下投资者市场博弈的结果，任何投资者都必须充分树立风险意识，即怎样解决风险和收益之间的矛盾。其最终的决策结果应该是寻求风险和收益的平衡。
风险是指未来经济活动结果的不确定性，我们可以将风险总体上划分为两大类：非系统风险和系统风险。非系统风险只对某些行业或个别企业产生影响，系统风险亦称市场风险，它对整个市场所有企业都产生影响，如经济周期的波动、利率的调整、通货膨胀的发生等。针对这两种风险，投资者应该如何应对呢？基本的做法就是通过投资组合来分散非系统风险，通过提高风险报酬来弥补系统风险带来的损失从而达到期望的报酬率。笔者将从这两个方面来论述证券投资组合中风险与收益的权衡问题。
一、非系统风险
现实的经济活动中，投资者经常将一部分资金投放于无风险资产（如购买国债），将另一部分资金投放于风险资产组合以获取更高的报酬，此时面临的一个问题是：怎样组合才能获取最高的报酬呢？
假如投资者将全部自有资金都投放于无风险资产，那么他至少可获得无风险投资报酬率，当然这是一种极端的做法，通常投资者会考虑将多少资金投放于风险资产以获取较高的报酬。假如有x比例的资金用于风险投资，以rf表示无风险投资报酬率，以rp表示风险投资报酬率，则预期报酬率e(r)=rf (1-x)+rp x, 亦即e(r）=rf+(rp-rf)x, 在风险特定的情况下，投资者会去追求(rp-rf)的最大化，即风险溢价的最大化。而最优的投资机会线就是我们所说的资本市场线（cml）,即投资组合直线和风险投资组合有效边界相切时的直线，这就在理论上解决了决策的问题：投资者要想获得最高的报酬就应该沿着资本市场线投资。当然投资者可以选择将多大比例的资金投放于风险资产：保守的投资者可能会将更多的资金投于无风险资产，冒进的投资者可能会将更多的资金投于风险资产，或将全部资金投于风险资产，甚至还会以无风险利率借入资金投于风险资产。
当然，事实上投资者很难确定单位风险下哪一种投资组合的单位风险溢价最大，从而难以找到最佳的投资组合，但资本市场线仍然为投资者指明了决策的方向，笔者愿意对此作出积极的展望：伴随着证券市场监管的推进、信息披露制度的完善和弱势有效市场向强势有效市场（竞争性市场）的演变，“信息失灵”和“市场失灵”得以更好的抑制，资本市场线对于投资组合的决策价值将会得以更加充分地体现。
二、系统风险
我们假设投资者已经通过足够的投资组合将非系统风险分散掉了，面对市场风险，投资者会通过得到系统风险溢价来达到预期的报酬率。资本资产定价模型在不需要确定单个证券期望报酬率的情况下能够确定风险资产的有效投资组合，这无疑为持有多项风险资产投资的决策者提供了决策的方法，并使决策变得相对简单。在公式e(r)=rf+€%[(rm-rf)中（rm为市场投资组合的平均报酬率），在无风险利率rf和市场投资组合的平均报酬率rm确定的情况下，€%[作为衡量风险投资组合市场风险的指标成为决策的关键。€%[的确定对于投资者绝非易事，通常证券市场基于历史数据来估计€%[，在宏微观经济环境相对稳定的情况下，€%[在一定时期内应该是合理的。
资本资产定价模型对于投资者的决策究竟有多大的现实意义，对此理论界和实务界莫衷一是。因为模型的建立本身是基于一些假设的：（一）投资者可以按照竞争性市场价格买入或卖出所有证券，并且不考虑税收因素；（二）投资者可以按无风险利率借入和贷出资金；（三）在确定风险的情况下，投资者会按资本市场线投资选择报酬最高的投资组合；（四）对于证券的风险、相关系数和期望报酬率，投资者具有同质的预期。
“竞争性市场”的建立是一个历史的过程，面对同样的信息，由于决策者对信息的解读和判断存在差异，要达到同质预期是难以实现的，资本资产定价模型在实际运用中受到了限制，但其本身里程碑式的意义却是不容否认的，它科学地将风险和报酬的内在关系描述出来，建立起风险投资组合和市场组合之间风险和报酬的最佳权衡。笔者相信，随着国内国际资本市场的不断发展和完善，资本资产定价模型必将在投资决策中发挥更大的作用。
参考文献：
[1]曾勇.组合证券投资与资本市场研究[j].科学出版社,2007,(7).
【关键词】货币基金绩效 风险调整收益指标 加权投资组合
一、风险调整收益指标相关理论
目前公认的三大风险调整收益指标陆续被提出。Treynor（1965）提出了特雷诺指标，提倡用单位系统风险的超额收益来评价基金绩效；Sharpe（1966）提出了夏普指标，旨在用单位标准差作为衡量超额收益率的指标；Jensen（1968）提出用资本市场线预期值和实际收益之间的偏差来评估基金业绩，后被称作詹森指数。
本文将在三大风险调整收益指标的基础上，对三大风险调整收益指标公式及运用手法进行分步和结合，提出风险调整收益综合指标，进行对货币市场基金绩效进行实证研究。
二、研究思路
为数据数量的充分性，我们选择了中国2007年前成立的货币市场基金（共计44只）自2007年1季度至2012年4季度的季度收益率作为本次实证研究的样本。同时，我们选择了1年期定期储蓄存款利率作为无风险利率。最后，选择SHIBOR作为货币市场基准组合收益率。而后进行加权投资组合构造，并以2013年1季度至2014年1季度的季度收益率作为观察期，观察组合表现。
本文在根据风险调整收益指标对货币基金进行甄选后，在构造组合时，采取加权形式对于资产组合进行构造。即对于货币市场基金进行组合投资，并且在构造组合时，根据指标的“看好”程度赋予单个基金不同权重，越看好的基金权数越重。权数的具体公式为。
本文中相关数值表示如下：表示有关货币基金的指标；"表示市场基准组合的指标；表示无风险利率；表示样本期，表示观察期；表示货币基金在时期的年化收益率（基金净值增长率）；表示货币基金收益率和市场基准组合收益率的贝塔值；表示货币基金的特雷诺指标；表示货币基金的夏普指标；表示货币基金的詹森指标；表示加权投资组合权数的转置矩阵，=，其中n为甄选出的基金数量。
三、研究结果
根据研究思路，甄选出前10名基金的相关指标、组合权数和观察期内组合收益情况归纳如下表：
四、研究结论和评价
从研究结果中，我们可以得出以下结论：
（1）根据研究原理所构造的加权投资组合和平均投资组合的收益率，都高于一年期无风险利率，符合风险溢价原理。
（2）对于甄选出来的基金，加权投资组合的收益高于平均投资组合的收益，说明，使用风险调整收益指标并进行加权投资的效果，优于仅使用指标甄选进行无差异平均投资的效果。
（3）和研究前预期不同，两种投资组合方式的收益都低于一年期SHIBOR利率，表明研究所使用的基金甄选指标和投资方法的获利低于市场平均获利水平，对此研究小组表示值得在未来继续深入研究。
【关键词】证券 收益率 标准差 最优投资证券方案
一、证券投资
证券投资（investment in securities）是指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是间接投资的重要形式。[1]
证券投资具有如下一些特点：第一，证券投资具有高度的“市场力”；第二，证券投资是对预期会带来收益的有价证券的风险投资；第三，投资和投机是证券投资活动中不可缺少的两种行为；第四，二级市场的证券投资不会增加社会资本总量，而是在持有者之间进行再分配。
证券市场：证券投资是通过证券市场的买卖活动得以实现的。证券市场又可分为一级市场和二级市场。一级市场又称发行市场，是筹资人发行新证券时，由投资人、筹资人和发行人（一般是投资银行）共同组成的市场。发行方式通常可分为公募发行和私募发行两种。公募发行由投资银行向社会上非特定的投资人公开出售证券；私募发行则由投资银行或筹资者直接向特定的投资人分配证券。新证券发行时，投资人以低于证券面值的价格购买证券，称为折价发行；投资人以等于证券面值的价格购买证券，称为平价发行；投资人以高于证券面值的价格购买证券，称为溢价发行。但对于股票，则只能平价或溢价发行。二级市场是证券发行以后转让流通的市场。二级市场上证券买卖的价格称为证券行市，它等于预期的当期证券收益与市场利率之比。二级市场还可以根据交易组织形式的不同，进一步分为证券交易所和店头交易市场（over-the-counter market，简称OTC市场）。一般来说，只有那些信誉卓著、资金实力雄厚的大企业发行的证券（或政府债券）才有资格在交易所公开挂牌上市，而那些无资格在交易所公开挂牌上市的证券，只能在店头交易市场上买卖。但是，证券交易所和店头交易市场上各自买卖的证券并非互不渗透。一些有资格在证券交易所公开挂牌上市的证券也开始在店头交易中出现。此外，还有一些大额的证券投资人为了避免过高的交易成本，而直接相互接触买卖证券。 证券投资分析：证券投资既要重视证券的收益性（赢利性），又要兼顾证券的安全性与流动性（变现性）。由于各种证券的收益性、安全性与流动性都不相同，投资者为了少冒风险而获得最大收益，必须在证券之间进行投资分析，然后做出审慎的投资决策。
证券投资分析有广义和狭义之分。广义的证券投资分析是指分析证券发行人的情况以决定投资于何种证券为宜。它包括质因分析和量因分析。质因分析侧重于分析证券发行人的经营状况和一般经济形势，如发行人的营业特性、营业基础、竞争地位等。量因分析侧重于对证券发行人营业状况的数量方面如财务报表等进行分析。狭义的证券投资分析指证券行情分析，以决定在何时入市购买证券，或何时脱手出市等，其传统的方法有基本分析和技术分析。
自改革开放以来．随着国内人均收人水平迅速提高．证券投资逐渐进入人们的视野，越来越多投资者参加到证券投资的行列。但是大多数证券投资者的具有盲目性，缺乏科学的指导选择。文章以单一证券投资分析为重点，以单一证券的收益率和标准差为依据。指导人们如何选择单一证券的投资。
二、单一证券的收益与风险
投资者在进行证券投资时，首要的任务就是要先对每个证券的收益和风险进行评估，以便于决定是否购买该证券，或者是否将该证券加入到投资组合中去。
（一）单一证券的收益
证券投资收益的概念：证券投资收益就是购买某证券所获得的收益（或损失）。投资收益通常有两部分组成：首先，在购买某证券后，可以获得一些直接的现金回报，如现金鼓励和利息收入，这部分收益成为投资收益的直接来源；期次，所购买的证券的价值经常会发生变化，在这种情况下，证券投资会带来资本利得或资本损失，例如购买股票后股票价格的上涨或下跌所引起价值的增加或减少就构成了股票的资本利得或资本损失。[2]
（二）单一证券的标准差
由于证券投资的不确定性，证券的收益率也是不确定的。
当投资者投资某一证券后，未来的投资收益可能会有多种情况出现，这就造成了收益的不确定性，这就是投资风险。例如，购买股票就面临着股票价格的波动，使得股票投资的收益率也不断波动。股票价格波动越大，股票投资的收益率波动就越大，投资者所获得的投资收益就越不稳定，投资风险就越大。
风险与概率直接相关。在未来每种情况发生的概率能够估计出来的情况下，可以利用投资收益分布的标准差来衡量投资风险的大小。标准差反映的时投资收益偏离其均值的离散程度，是一个绝对数指标，其单位与投资收益的单位相同。在期望值相等的条件下，可直接利用标准差比较不同方案投资风险的大小，标准差越大，投资方案的风险越大，反之亦然；在期望值不相等的条件下，则不能直接利用标准差比较投资风险的大小。
根据是否考虑发生概率的连续性，证券收益率分布的标准差可以分为离散型概率情况下的标准差和连续概率情况下的标准差。
参考文献
[1]百度百科.
[2]韩良智，进行高效投资决策.
一、证券投资风险控制的相关概念
1.证券投资市场风险的本质
证券投资的风险性是对于未来预期收入的不确定性导致的，现期进行资金的证券市场投入，而未来的收入带有一定的不确定性，这种不确定性就是证券投资市场的风险。未来收入的不确定可能是由证券发行方的信誉不足造成的，也可能是资金未来流动性的变化导致的。由于证券市场和其他金融市场相互联系，并且受到多种市场因素的影响，所以证券投资收益存在较大的不确定性。
2.具有安全边际的投资
在证券投资中，投资人的目的是获取收益，利用本金的时间效益获取资金收益。投资人放弃自己持有的现金的使用权力，将使用权转移，并将消费的行为放在日后进行，并从中获取收益。证券投资收益的计算方法就是对证券的现金流进行折算，计算折现值。在进行证券投资之前，投资人首先要对证券的未来收益进行核算，并将证券的现期价格与未来收益进行比对，对与自己预期收益相符的证券进行投资。
3.多样化投资组合
金融市场的投资中都具有一定的风险性和收益行性，但风险性和收益性的大小有所区别，形成这种区别的原因是投资产品的流动性和经营流动状况不同。而对于风险承受能力较差的投资人，可以进行多样化投资，将投资的风险分散到各种投资理财产品中。多样化投资组合是指投资人将资金投入到证券和其它金融领域，从而降低投资风险的办法
4.动态再平衡策略
在投资人进行证券投资后，证券的价值可能发生动态的变化，并对投资人的收益产生影响。在投资人买入证券后，还可以进行证券的交易，在证券市场上通?^购入和卖出活动控制投资的风险，提高自己的收益。投资人对于债券的现期价值和未来收益能够形成自己的判断，并将预期收益较低而现期价值较高的证券卖出，买入现期价格较低的证券，进行风险的规避。
5.投资风险的相关理论
（1）技术分析理论。其主要是以图表为基础来对证券市场的市场行为给予全面、系统的分析，并对市场未来的价格变化趋势给予准确的预测，其又被称之为图表分析理论。该理论需要进行三大假设，分别是价格沿趋势运动、市场行为包含一切信息、历史会重演。（2） 基本分析理论。其是以上市公司的基本财务数据为基础来进行的投资分析和决策，是美国机构投资者常用的一种投资风险分析方法。基本分析理论中所提及到的公司真实价值是由公司的现金流、增长率和风险等财务指标决定的，并且公司股票价格围绕价值上下范围进行波动，而且股票的内在价值直接决定其价格。因此，基本分析理论的核心环节就是对股票所具有的内在价值进行合理估算。（3）现资组合理论。其是在有效市场假说和理性人假设的基础上发展起来的一个理论，是关于资本市场均衡和投资者的投资组合决策来开展的正证券投资行为。（4） 行为金融理论。其是行为经济学中一个比较重要的分支，主要是在投资决策过程中对人们的感情、认知、态度等心理进行研究。
二、证券投资中控制市场风险的措施
1.掌握风险预测和风险分析的理论方法
要进行证券投资，首先要了解金融市场的基本运行规律和资金融通的状况，并对金融证券市场的各种业务有基本的了解。证券市场由于各种行业和市场的变动而存在证券价值的波动性变化，投资人要规避证券投资的风险，提高自身的收益，就要掌握基本的证券市场运行规律，并了解自己在证券市场中进行买卖的权利，保障自身的证券买卖行为可行，能够根据证券市场的变化情况对证券进行购入和卖出。
2.建立风险预测和控制机制
证券投资市场存在一定的风险，而对风险进行预警和防范能够帮助投资人控制证券投资带来的风险。进行证券投资的风险预测，能够对证券市场中潜在的风险进行预警，并提前制定防范风险的措施，对自身财产安全构建保障机制。通过建立风险预测和分析机制，投资人能够将自己的资金投入到各种投资活动中，通过多样化投资预先规避风险，实现现金的高效流动，并通过流动产生资金的增值。
3.减小政府对证券市场的控制力度
证券市场能够通过供求关系的平衡实现市场的内部调节，并建立供求定价机制，通过内部资金与证券的有序流动实现市场的自我调节和控制。但我国实行有控制的证券市场交易机制，政府能够对证券市场的进行调节和控制。这就可能对证券市场的运行状况产生影响，阻碍资金的自由流通，对证券市场的自我调解和控制也会产生一定程度上的限制。证券市场自身供需机制的平衡在政府的控制下也可能发生变动，对证券市场的运行产生影响。因此，政府应减少对证券市场的控制。
关键词：投资组合 风险衡量 防范
对于投资组合的风险进行评估和衡量，是企业在市场经济大潮中实现投资和资产配置的合理化应该做的重要工作。只有做好投资组合的衡量评估，才能有效降低风险。多种资产地配置组合就构成了投资组合。它主要研究如何通过资产配置有效降低投资风险，实现最大的利润，或者是，如何有效降低投资风险，同时保证利润率的稳定。
一、投资组合理论
马科维兹提出的关于投资理论是把在组合的允许域中对资产投资主体的马科维兹边界的确定作为研究对象。这是一般意义的投资组合理论。而从更广意义上来讲，投资组合理论包括一般的投资组合理论以及资本市场论。而资本市场论则由两部分构成，一部分是资产定价模型，另一部分是市场有效论。资产投资主体按照一定比例来配置股票债券等有价证券。这一理论的目的在于有效地提高利润，降低风险。这一投资理论的前提条件是：投资可以通过对期望收益率的概率分布来标示。每个投资者都可以根据这些分布图进行风险的预测。而根据预期收益和风险可以对投资进行评估和决策。而在收益一定的情况下，资本持有者往往选择低风险的投资方案。
二、衡量投资组合的风险
企业的投资活动就需要评估投资风险。而如果企业进行了多项投资，那么就需要评估整体的投资风险。当然，整体的投资风险不等于简单地把各个部分的投资风险进行累计或者加权平均。通过对各个投资的方差进行加权平均，然后对各个投资项目的协方差进行加权平均，最后把前者与后者的倍数进行相加就是投资组合的整体风险。用协方差反应随机变量之间的相互关系。当协方差为0时，它们没有什么关系。当协方差大于0，一个变量会随着另一个变量的增加而增加，也就是正依存关系。当协方差小于0，则一个变量会随着另一个变量的增加而减少，也就是负依存关系。当各种投资项目收益存在着正的依存关系时，证券组合不能起到分散风险的作用。当各种投资项目收益存在着负的依存关系时，证券组合可以有效降低投资风险。而各个投资项目收益没有相互依存的关系时，这些投资项目仍然有分散风险的作用，但是其分散风险的能力介于正负依存关系之间。
三、防范投资组合风险
投资风险就是投资收益的波动问题。如果能够通过一定的手段使得波动较小而且投资收益很高，那么风险就相应地降低了。而组合投资能够有效防范投资风险。采用多种投资，相互影响不大的投资项目能够降低企业的整体的投资风险。
（一）时刻注意国家政策
国家的一些法律和法规会给投资带来一些不可分散风险。证券投资主体应该时刻注意国家的政策动向，并及时根据国家政策的调整，对证券投资进行方向和方法的调整，从而实时缩减政策风险的不利影响。
（二）进行多样化投资
投资组合要进行总体的预估，而方差就是一个重要的评价工具。影响投资组合的收益的因素很多，其中一个就是单个投资的预期收益的方差，另一个就是单个投资预期收益的相关性的协方差。当规模越大时，单个资产的方差对总体的影响就越轻，而对资产间的协方差的影响就越大。当投资组合的资产规模特别巨大时，单个资产的方差基本上不会影响到投资组合的方差。这就是说，组合投资可以有效分散各个投资的风险，对降低总体的投资风险效果显著。总之，投资的多样化有助于分散投资风险。
（三）减少市场投机行为
过渡的投机影响着证券市场的稳定，是造成市场风险的一个重要因素。维护证券市场的稳定是每一个市场主体的责任。证券投资主体应该加强自律，与投机行为作斗争。可以通过对投资组合的合理配置以及选择合适的机会，来防范风险，尽可能实现收益的最大化。
（四）风险预警机制的建立
证券投资组合要建立风险预警机制。而预警机制应该分成多个阶段，首先要确定语境的对象，然后要分析风险的来源，确定分析风险的指标体系，最后是对风险的预报处理体系。风险预警机制的建立能够保证投资组合的投资方向，能够对投资的效率进行评估调整。
四、结束语
证券市场无法避免风险的存在，即使再好的系统也无法排除风险的存在。市场上也没有所谓最好的技术，只有适合自己的投资风格的技术。只有方向正确，做好风险控制，才可能实现利润的成功增长，而绝不是靠准确预测结果。风险和机遇是并存的，而且是朦胧模糊的，但是利润最大化是共同的追求。为了实现这一目标，财务人员需要采取各种手段来防范、控制投资风险。而为此所付出的所有的尝试和努力都有利于实现这一目标。
参考文献：
[1]张伟.证券投资风险分析[J].《投资纵论（市场周刊）研究版》.2005（3）
[2]杨长汉.《西方证券投资理论》演变与述评[M].北京：经济管理出版社，2010- 01
[3]邢天才，王玉霞.证券投资学[M].大连：东北财经大学出版社，2007- 01
【关键词】风险分析方法 风险测量 系统性风险 风险防范
随着我国的改革开放进一步深化，我国证券市场上的投资标的越来越多样话。同时，为了我国的证券市场国际化程度更高和为中国广大的投资者营造一个健康的投资环境，我们的监管机构必须加强证券公司、基金公司以及各种投资公司在风控方面的监管，我们的研究人员必须寻找更多的风险控制方法。
一、投资风险分析方法比较
常见的证券投资风险分析的方法有格雷厄姆的基本分析法、马克维茨的多元化证券组合分析法、夏普的资本资产定价模型。
格雷厄姆的基本分析理论能够比较全面地把握证券价格的基本走势，应用起来也相对简单。但是由于该方法从基本面入手分析，对投资期限要求相对较长，因此在指导短线投资者方面作用不大；同时，该方法在预测精确度方面不高。
马科维茨的多元化证券组合分析法认为一种证券投资标的收益和风险可通过对其历史收益率的均值和标准差来进行准确度量。这种想法只有在历史数据会在未来重复出现的假设基础之上成立，但是在现实当中，一种证券的收益率会随着时间的推移被未来的各种不确定事件所影响，因而，该方法的理论假设在现实的投资决策过程中未必满足。
资本资产定价模型的基本内容为一种证券投资标的的投资预期收益等于无风险收益和由于该标的风险高于总体市场风险而给予的收益补偿。但是由于总体市场组合的不确定导致了总体市场系统风险度量的困难，因此资本资产定价模型中的贝塔值可能会因为市场组合的不可知而有失偏颇。
随着我国证券市场的蓬勃发展，如果投资者仅仅依靠一种方法来进行投资，这将是不理智的，甚至是具有很大风险的。聪明的投资者会将上述的几种方法灵活的结合起来使用的，这样才会是投资者的投资收益最大化。
二、证券投资风险的种类
投资者在进行证券投资过程中遭遇的风险种类多种多样，本文对下述的几种主要的风险进行分析。
（一）利率风险
众所周知，利率是货币的价格。证券投资者在进行证券投资过程中首先需要考虑的风险就是利率风险，投资者所投资的证券标的价格与利率一般成反比例关系。以债券为例，当市场利率上升，新发债券的收益率将高于已上市债券流通，所以已上市流通债券的价格会下降，从而与新的利率水平相适应。反之，当利率下降时，已上市流通债券的价格会上升。对股票而言，利率的上升会降低股票的价格，利率的下降会提高股票的价格，从而使股票价格发生波动。因此，我认为证券投资者在做股票投资的过程中，时时关注和解读国家政策，降低利率变化对投资者造成的亏损。
（二）汇率风险
汇率风险又称外汇风险，是指在投资者在投资以外币计价的证券投资标的时，由于汇率的波动造成的投资标的价值涨跌的可能性。目前学术界一般从三个方面分析汇率风险：交易风险、折算风险和经济风险。上述的交易风险、折算风险和经济风险都是由于投资者在投资期限内未预期到的汇率波动引起的投资标的的价值的变动。中国证券市场的健康有序发展一定要有一个稳健的汇率制度来做支撑。投资者规避汇率风险，可考虑选择适当的金融衍生品进行投资，从而实现资产的保值增值。
（三）关联风险
关联风险是指由于相关产业或相关市场发生变化而导致证券投资者在投资过程中遭受损失的不确定性。由于金融经济和实体经济之间的相互依赖性，相关产业和相关市场上的风险事件通过各种传导机制，引起金融资产的收益发生变化。在经济全球化背景下，由于关联风险往往会对一个国家、一个地区甚至全球经济造成十分严重的危害，所以关联风险是各个监管机构重点防范的风险之一。
（四）购买力风险
购买力风险又称通货膨胀风险，是由于价格总水平波动而引起投资者资产的购买力的变化。购买力风险与利率风险和汇率风险不同，购买力风险会使投资者产生货币幻觉问题，只有投资标的的实际收益率为正值，投资者的购买力才实现增长。
三、证券投资风险的预测
为了保证投资者免遭风险的巨大损失，许多国家都设有证券资信机构，对公司或政府机构发行的股票和债券等进行评级，以帮助投资者作好投资选择降低风险。但是还是存在风险，这就需要根据一些数据资料运用一定的数学方法对风险进行度量与预测。目前，预测预期收益的方法有预期收益标准差法、年度价差法、β系数法、半方差法、对数效用法等。在这些方法中，使用简便而且预测较准确的方法有预期收益法、β系数法和半方差法。
（一）预期收益标准差法
预期收益标准差法是用预期投资收益率的标准差进行投资决策的方法。证券投Y者在投资过程中遇到的证券投资风险是投资收益预期的不确定性，这种预期收益的不确定性可以通过统计学的预期收益率的标准差来度量。预期收益标准差法既可以度量单个证券投资标的的风险又可以度量证券组合投资标的的风险。标准差与证券投资标的的风险正相关，证券投资标的的预期收益率标准差越大，其投资的风险就越大；反之，标准差越小，其投资的风险就越小。该方法的一个重要假设就是证券投资标的的预期收益率符合正态分布，可以通过历史数据预测未来发展趋势。
（二）半方差法
半方差法是利用数值测度的统计方法，是对上述方法的进一步改进，该方法仅用于证券投资标的的预期回报率低于其平均值的情况。如果一个证券投资标的的实际收益低于预期收益时，对证券投资者构成风险，此时我们通过预期收益率与实际收益率的差值来度量证券投资者的风险；如果一个证券投资标的的实际收益高于预期收益时，对证券投资者不构成风险。
（三）β系数法
上述的两个预测风险的方法都是针对整个市场的风险，整个市场的风险分为系统风险和非系统分险。投资者在证券投资过程中如果忽略非系统性风险的影响，只考虑系统性风险对所投资标的的收益率的影响，那么β系数是最好的度量标准。该系数反映了某个证券投资标的对整个证券市场系统性风险的响应程度，可由下面公式计算得到：β=（某证券投资标的预期收益-该证券投资标的收益中的无风险部分）/（整个证券市场总的预期收益-该证券投资标的收益中的无风险部分）。证券投资者根据历史数据计算β系数，从而可由得出该证券投资标的在将来所面临的市场系统风险状况。由于历史数据不一定具有稳定性，这将对β系数的应用效果产生一定的影响。根据目前对我国证券市场上的流通股票的β系数检验后发现，用该系数度量系统风险的可靠性还是相当高的。一般而言，当证券市场处于上升阶段时，投资者应选择β系数较大的投资标的；当证券市场处于下降阶段时，投资者应选择β系数较小的投资标的以规避亏损。
四、证券投资风险的防范
证券投资涉及到每一个投资人的切身利益，因此，在投资时切勿盲从，要懂得有效的风险防范，证券投资风险的防范除国家的政策调控外，普通投资者要更多依靠培养自己的能力找准投资机会、规避风险，切不要跟风盲从。
（一）国家对证券市场的管理
从本质上讲，对于证券投资风险防范的根本是规范整个证券市场，在中国《证券法》这部根本大法的界定约束下，把非法的投资风险减少到最低程度。这里主要从国家管理的角度讨论防范证券投资风险的措施。
首先，建立健全的法律制度。我国已经出台了包括证券法在内的，数十个具体的法规、条例及暂行规定等，这些具有法律效力的文件是保证证券市场有序健康发展的措施，任何投资主体及社会公众都不能违反，上市公司及证券中介商同样应该遵守规则。
其次，落实相应的监管措施。证券投资的监管监察制度的制定和执行，这也是防范风险的又一措施。同时，交易中介机构应该进行严格的自律管理，自律管理包括行业协会的例行财务审计，证券交易所会员的业务考评，掌握《证券法》知识的业务评比，制定内部切实可行的规章制度等。
（二）投资者对证券投资方向的把握
一方面，投资者最好选择熟悉企业。资料显示，我国证券市场共有109只股票在近5年取得了绝对正的收益，而同期上证指数下跌48%。此外还有39只股票自上市以来一直在上升。这些公司面临不同的市场环境、具有不同的股权结构、有不同的经营模式和不同的估值方法。普通人如何发现个股的机会呢？尽管表面上看这些上市公司丰富多样，但一些特征是共同的，例如有良好的公司治理、核心竞争能力、可持续的增长、良好的现金流、为股东创造价值、估值合理等特点。投资者必须提高自身知识的深度、广度，同时建议人们最好投资自己熟悉的企业，而不要相信一些谣传的“神机妙算”。应该跳出股市周期看周期，将上下游产业联系起来，将产业链放在中国、世界的角度进行全局考虑。例如，有人选择了某只黄金类股票，他不仅应该了解该企业的经营特点，还应注意了解有关美元以及石油的国际形势。当前，国家产业政策由以控制规模扩张为重点向抑制能源和原材料消耗为重点转变，将会对相关行业产生很大的影响。人们要从长期考虑企业发展的机会。
另一方面，证券（基金）操作可参考评级。快到期的小盘封闭式基金有一定的投资价值。有些封闭式基金购买了国债，风险也比较小。人们区别基金表现时可以参考基金的评级系统。例如有些基金的业绩指标连续保持在排行榜前列，同期风险波动较小，这样的基金值得投资。而一些业绩和风险状况在排行榜波动都很大的基金，人就要谨慎对待了。基金业和信托业都有法律在约束，在国家监管下，基金业操作越来越规范，基金和信托投资公司在“三权分立”的操作下，将会赢得社会更多的信任。因此部分非专业的证券投资者委托基金公司或信托投资公司进行理财，将会获得更大的收益。
五、小结
【关键词】证券投资组合；实证分析；VaR模型
中图分类号：F83文献标识码：A文章编号：1006-0278（2012）06-030-02
一、引言
我国证券市场自20世纪90年代初创立以来快速发展，市场已达到相当规模，在为企业筹措资金、推动企业改制、优化资源配置和完善市场运行机制方面，起到了积极作用。但我国证券市场还不是一个成熟的有效市场，借鉴西方发达国家的现代证券组合理论，对于促进和推动我国证券市场保持长期稳定健康的发展具有重要的现实意义。
二、理论概述
（一）证券投资组合的概念
证券投资组合理论主要是研究人们在预期收入受到多种不确定因素影响的情况下，如何进行分散化投资来规避投资中的非系统风险，实现投资收益的最大化。简而言之，证券投资组合是指投资者同时买进或者卖出各种不用种类和不同收益的证券①。
（二）证券投资组合理论介绍
现代组合理论最早是由美国著名经济学家哈里·马柯威茨于1952年系统提出的，开了对投资进行整体管理的先河，奠定了现资理论乃至金融经济学发展的基石。组合理论是建立在对理性投资者行为特征的研究基础之上的。对证券投资进行组合管理，可以在降低资产组合风险的同时，实现收益最大化。
马柯威茨对投资者的决策方法和行为特征做了如下假设②：（1）每一种投资都可由一种预期收益的可能分布来代表；（2）投资者都利用预期收益的波动来估计风险；（3）投资者仅以预期收益和风险为依据决策，在同一风险水平上，投资者偏好收益较高的资产或者资产组合，在同一收益水平上，投资者偏好风险较小的资产或者资产组合；（4）投资者在一定时期内总是追求收益最大化。
假设有种n不同风险资产。组合资产的风险的期望收益率，假定通过组合，收益预定达到目标为r，即满足条件。组合资产的风险的收益率的标准差来表示，方差为标准差的平方，即：
（三）证券组合中的风险
风险是可以事先知道某一事物可能发生的结果以及每一结果出现的概念。金融市场中的风险是复杂的，尤其是在证券投资的过程中。按照证券投资风险来源分类主要有：市场风险、利率风险、汇率风险等。按照证券投资风险的性质分类主要有：系统风险和非系统风险。可以通过证券投资组合来规避非系统风险，以实现同一风险水平下收益最大化或者同一收益水平下风险最小化。
（四）VaR模型
2、 VaR的获取方法
计算VaR的关键在于确定证券或组合的未来损益的统计分布或概率密度函数。根据波动性模型和价值模型的不同，可以将VaR的计算方法分为以下三类：
（1）历史模拟法。利用历史模拟法的基础是认为历史可以复制未来，是指利用当前资产组合中的各证券的历史数据应用到目前的投资组合中，根据过去一段时间的资产组合收益率的频率模拟下一时期时投资组合所要面临的收益分布等，给定置信度和持有期，进而计算出VaR 值。
关键词: 投资收益;投资连结保险;马科维茨均值方差模型;多目标非线性规划模型
中图分类号:F830・59;F840文献标识码:A 文章编号:1006-4311(2009)12-0159-04
0引言
随着我国经济迅速发展,人民生活水平逐步提高,而人口老龄化来临,人们对人寿保险需求逐步增加,人寿保险业在近几年内得到了较快发展。人寿保险业在逐步发展的同时,人民生活水平的提高使得人们手中拥有一些闲散资金,顺应经济形势的变化及消费者需求,寿险业在传统健康险种、医疗、养老等险种基础上借鉴国外保险业发展经验,开发了集保障与理财于一体的投资型保险,与股票、债券、基金等共同形成投资组合工具中的一部分。投资型保险在中国得到广大消费者认同在于中国不断攀升的通货膨胀率及利率波动,广大消费者通过购买投资型保险来抵消通货膨胀影响。据《2007年中国保险年报》刊载,截至2007年末,投资型保险的三类产品:①投资连结险种(简称投连险)占寿险公司保费收入比例为8%,②万能保险占比17%,③现金分红和增额分红保险占比44.9%,三者相加,投资型保险占寿险公司保费收入比例已达69.9%。说明投资型保险深受广大客户认同及喜爱。随着中国老龄化社会的来临,使我们不得不面对老龄化社会带来的各种问题,社会保险固然是养老很重的一部分,但为了以后生活更加充裕和应付生活中各种意外,购买投资型保险将成为个人理财的重要部分。投资连结保险是投资型保险起步最早、发展也很迅速的一个险种,是一种新型人身保险。
1投资连结保险的发展现状
1928年,MR・H・E・Raynes提出了投资连结保险的概念。投资连结保险是一种既有保障功能又有投资理财功能于一体的险种。投保人缴付的保费除少部分用于购买保险保障外,其余部分通过购买由保险公司设立的独立投资账户中的投资单位而进入投资账户,投资账户中的资金由保险公司的投资专家根据客户需要进行投资,投资收益及风险均由客户承担[1]。投资连结保险必须单独设立账户,而不能与寿险公司的其他账户混合使用,投资方向包括股票、基金、债券、银行存款、不动产等。根据各种资产投资比例的不同,投资连结保险的销售渠道主要为人及银行保险渠道。
在国外,投资连结保险首先出现于荷兰。1956年,荷兰率先开办了Fraction保险,开投资连结保险之先河,之后,英国开办了“Unit Linked Assurance”,德国开办了“Fund Linked Assurance”,法国和意大利也于1970年开办了投资连结保险。1987年到1997年10年间英国投资连结保险保费占寿险保费的比例由39%提高到50%。美国于1976年开发出首个投资连结保险,到2000年该产品的市场占有率达到了63%,成为美国寿险市场的主流[2]。随后,在新加坡、日本等亚洲国家也相继开发了投资连结保险。在国外,投资连结保险已经成为寿险市场的主流品种,代表着寿险业发展趋势。
1999年10月23日,平安保险公司在上海推出“平安世纪理财”投资连结保险,标志着国内第一个投资连结保险险种的诞生。之后,中国人寿、太平洋、中宏人寿、友邦、新华等公司也相继推出了各具特色的投资连结类保险。投资连结保险在近10内的发展随着股市行情的波动起起落落,2003年投资连结保险产品的销售几乎绝迹。随后,在保监会及寿险公司的共同努力下,开发出了第二代、第三资连结保险产品,在产品设计和销售管理方面都有了很大的改进,投资连结保险产品得到了很大的发展。2007年投资连结保险发展尤为火爆,我们对既有的45家寿险公司共81种投资连结保险产品进行分析,有71%的投资连结保险产品是在2007年开发出来的;据资料显示,2007年投资连结保险的保费收入实现367%的增长。
2投资连结保险收益
投资连结保险的收益主要是通过寿险公司投资专家运作,将资金分散投资于各投资账户所取得收益的加权平均值,对各种资产进行投资组合,以期获得较高收益和承担较低风险;因此,投资连结保险的收益理论即是投资组合理论。马科维茨(Markowitz)于1952年在《金融杂志》(Journal of Finance)上发表了被称为现资组合理论开端的文章――《资产组合选择》(Portfolio Selection),对风险问题进行了正规描述,说明分散投资降低风险的缘由,并提出投资组合的均值-方差模型[3],利用John von Nneumann[4]的效用函数理论,给出了利用无差异曲线在投资组合有效集上选择最佳组合方案的一种准则。1959年他又出版了同名专著,详细论述了证券组合基本原理。从此马科维茨把现代组合投资带进一个全新领域,其投资组合的均值-方差理论也就成为现资组合理论的奠基石。
投资连结保险的投资管理账户投资收益率=(本期期末卖出价-上期期末卖出价)/上期期末卖出价×100%。如计算2008年年度收益率时,本期期末卖出价为2008年12月31日的投资单位卖出价,上期期末卖出价为2007年12月27日的投资单位卖出价。投资单位卖出价为投保人向公司卖出投资单位时的价格,投资单位的买入价为投保人向公司买入投资单位时的价格。其中:投资单位卖出价=投资账户价值/投资单位数,投资单位买入价=投资单位卖出价×(1+买入卖出差价),需要说明的是,有的寿险公司的投资连结保险产品买入卖出差价为零,有的则不为零。投资连结保险投资管理账户的单位买入价与卖出价会在各寿险公司网站上定期公布,投保人可以清晰地看到自己购买的投资账户买卖价格,计算出自己的投资收益。
3马科维茨均值方差模型与多目标模型
马科维茨均值-方差模型,是在一系列假设条件提出的证券投资组合预期收益、风险的计算方法和有效边界理论基础上,建立的常用资产优化配置均值-方差模型。
现实社会中的决策问题,往往是含有多个目标的复杂决策。决策者需要综合分析各个目标,从而进行决策。对于这种多目标决策,不存在一个“完美”的决策方案,对所有目标都是最优的。因此,决策者只能在各个目标之间,在各种限制条件下,找到相对“满意”的方案。投资组合决策,就是要在投资收益最大化目标和投资风险最小化目标之间合理安排,统筹决策。投资组合决策模型就是一个双目标规划模型。
本文研究对象是投资连结保险的投资决策问题,有收益和风险两个目标,是双目标规划模型。故以确定最优投资组合方案为出发点,将权重函数引入多目标投资组合模型,引入投资者风险偏好系数λ(0?燮λ?燮1),将多目标决策问题转化为单目标决策问题,将多目标非线性规划问题转化为单目标的非线性规划问题,使得模型求解简单有效。其基本模型为:
通过求解上述模型,就可以求得当函数F取最大值时,各种资产投资比例。最后,w■通过相关约束条件的检验,以获得不同风险偏好系数下的最优投资组合,并完成有效性检验。
4投资连结保险收益模型构建及结果分析
投资连结保险的投资策略既要满足安全性的要求,又要追求投资收益性,这就决定了投资连结保险投资组合要同时满足风险最小化和收益最大化要求。由于我国寿险投资不允许卖空,寿险资金对各种资产投资比例必须是非负的,因此,投资连结保险的各种资产投资比例也必须符合此要求,即w■?叟0,(i=1,2,…,n)。于是,我们可以得到如下的多目标决策模型:
针对以上多目标非线性规划模型,我们引入投资者风险偏好系数λ(0?燮λ?燮1),可以将其通过加权简化为单目标非线性规划模型。
令λ和1-λ分别为投资组合中收益和风险的权重系数,代表的是投资者对于收益和风险的重视程度。我们可以得到投资者风险偏好系数λ的性质:当λ取值较小时,投资者赋予收益的权重较小,更看重风险的降低,表明投资者为风险规避型。当λ取值较大时,投资者赋予收益的权重较大,相比于风险的降低,投资者更看重收益增加,这表明投资者为风险偏好型。
根据投资者风险偏好系数的性质以及非线性规划模型特征,我们可以把基本模简化为:
截止2008年底,寿险公司投资连结保险的投资渠道主要有:银行存款、债券、证券投资基金、股票以及不动产等。
债券按发行主体的不同有国债、金融债券及企业债券,三者的收益和风险由低到高。我国的金融债券是从2000年开始发行,期间发行规模不断扩大,但是由于金融债的收益率比国债高,而且金融债的期限较短,所以投资于金融债券后基本都是持有直至到期日,投资收益等于债券到期收益率。由于目前我国金融债券的市场比较小,而且在上海证券交易所上市的金融债券数量很少,因此,本次研究未将金融债券列为研究对象。不动产投资作为保险公司资金运用的渠道,但是在投资连结保险投资中所占的比例比较小,所以,本文也未将不动产列入研究范围。
因此,本文要研究的寿险公司投资连结保险的投资组合为银行存款、国债、企业债券、证券投资基金及股票的组合,根据投资者不同的风险偏好,选择不同的投资组合,获得相应的收益及承担风险。
寿险公司的银行存款主要为定期存款和协议存款两种形式,表1为根据央行公布的一年期定期存款利率及Wind资讯的商业银行61个月的协议存款利率加权平均而得的年利率,得出银行存款的收益率水平为3.36%。
关于国债、企业债券、证券投资基金及股票的收益率,我们选择上海证券交易所公布的日指数,分别根据上证国债指数(代码SH000012)、上证企债指数(代码SH000013)、上证基金指数(代码SH000011)及上证180指数(代码SH000010)作为推导国债收益率、企业债收益率、基金收益率及股票收益率的来源和基础。本文选取2003-2008年共6年的年收盘数据作为研究样本,根据年收益率=(本年末收盘价-上年末收盘价)/上年末收盘价,计算每年资产的收益率,进而得出各种资产的年均收益率,将其作为国债、企业债券、证券投资基金及股票的收益率。同时,计算出各种资产的方差,作为对风险的度量。表2列示了国债、企业债券、证券投资基金及股票2003~2008的年平均收益率的情况。
根据《中华人民共和国保险法》、《保险公司投资企业债券管理暂行办法》(本办法所称企业债券是指经国家主管部门批准发行,且经监管部门认可的信用评级机构评级在AA 级以上的企业债券)、《保险公司投资证券投资基金管理暂行办法》等规定,寿险公司规定投资连结保险产品投资于银行存款、国债、企业债、证券投资基金及股票的比例均可以达到100%,即模型中0?燮wi?燮1。本文应用LINGO软件对模型求解。
对于各种资产的风险及各种资产之间相关关系的度量,要计算各种资产方差和协方差,表3给出了各种资产的方差和协方差。
针对λ的不同取值,由LINGO软件求得的最优投资组合如表4所列。
上述模型的研究结果是理论上,那么在现实中的投资连结保险的投资账户的比例是怎样的呢?现以平安人寿为例来说明。平安人寿保险自2003~2008年间都存在的账户有三个,分别为平安发展账户、平安保证收益账户及平安基金账户,以这三个账户2003~2008年各种资产的投资比例及年均收益率和研究结果进行分析,见表5。
通过理论研究的结果与平安人寿投资连结保险账户实际投资比例的比较,我们可以发现:
①由于投资组合模型中没有考虑投资连结保险账户其他类型的投资,会给模型的解释效果带来误差。
②由于风险偏好系数的取值是一个固定的值,在取固定的值时要使实际投资比例与理论的投资比例相符合比较难,实际的投资比例可以看成是风险偏好系数在一定的范围内的取值,比如平安基金账户可以看成是风险偏好系数在0.7～1之间取值时得出的最优投资组合比例,平安发展账户可以理解成是风险偏好系数在0.5～0.7之间取值时得出的最优投资组合比例。
③理论研究的年均收益率与实际投资连结保险投资账户的收益率相差不多。
5结论
本文对投资连结保险的收益进行分析,通过建立模型来分析不同投资账户的收益情况,从分析中我们可以知道,投资连结保险是一种适合长期持有的理财产品,其收益受股市行情的影响较大,但是投资连结保险可以转换投资账户,在股市行情不好时,可以将购买的投资账户转换到风险较小的货币型账户,当股市行情好时,可以将投资账户转换到偏股型的账户,让资金流入股市,这样既避免了风险又增加收益。在股市行情不好时,投资者退保这种方式是不可取的,应通过转换投资账户来避免损失。因此,投资连结保险在中国还是有很大的发展空间的,会被越来越多的人接受。
参考文献:
[1]张琳、曹龙骥:《中国商业保险市场创新研究》[M];中国金融出版社,2005:107-109。
[2]胡艳:《我国寿险公司经营投资连接保险产品的研究》[D];《西南财经大学》2005(4)。
一、证券投资的基本特性
证券投资属于投资的范畴。从证券投资者角度来看，它具有间接投资的特点，而从筹资者（发行者）的角度来看，它又具有直接投资的特点。证券投资具有如下四个基本特征：
1、收益性。投资者购买证券，其目的在于谋取收益。获取收益既是投资者进行证券投资的直接目的，也是筹资者进行证券筹资的基本动机。从投资者方面来说，除了指享有作为股东和债权人的一切权利外，还可以通过购买证券取得利息、股息和买卖证券的差价收入。而从筹资者方面来说，收益则表现为通过证券筹集资金，从而扩大生产规模，提高企业获利能力。
2、风险性。在证券市场上，风险与收益是一对孪生兄弟。风险越大，收益往往越高，较高的收益可看做是对较大风险的一种补偿。风险对证券投资者和发行者来说也具有不同的意义。从投资者方面看，既会遇到证券价格下跌的风险，又会遇到证券发行单位经营状况不好甚至破产，从而使投资者不能获得证券收益乃至血本无归的风险。从发行者方面看，既会遇到经营状况不好，难以支付利息、股息或者难以偿债的风险，也会遇到因发行费用过大而不能达到筹资目的的风险。除了证券发行者与投资者两者风险不同外，各种不同类型的证券其风险往往也各不相同。
3、流通性。流通性也称变现性，是指证券能够在公开的场所进行交易而变为现金的能力。由于存在着证券流通市场，证券投资者一般不会永久地持有一种证券，投资者可以随时地转让证券，以换取现金。因而，证券具有相当高的流动性。另外，证券市场越发达，证券的信用等级越高，证券的期限越短，则其流动性越强。
4、社会性。证券投资的社会性主要体现为证券投资主体的广泛性。持有少量闲置资金的普通社会成员都有机会参与证券投资，这就使得证券市场具有广泛的社会基础。加之高效的运作机制，广泛的服务网络，证券市场成为市场体系中参与人员最多、影响最广、规模最大的生产要素市场，能最大限度地将分散的社会资金转化为生产资本。
二、证券投资的原则
证券投资的主要目的在于获取收益。但在获取收益的同时，不可避免地存在着一定程度的风险。不同投资者对证券投资的不同态度以及采取的不同对策，实际上就是人们对收益与风险大小的不同权衡。有些人倾向于高收益、高风险的投资，有些人却宁愿选择低风险、低收益的投资，还有些人则介于两者之间。但无论哪一种投资者，其共同点都是在预期收益一定的前提下，尽可能地利用各种方法和手段降低甚至避免投资风险；或者是在投资风险预期一定的前提下，尽可能提高投资收益率。所以投资者需要考虑以下几个问题，一是投资资金的安全系数，二是投资对象的流动性，三是投资资金的增值率。为了达到上述目的，必须遵循以下几个原则。
1、收益与风险最佳组合原则。在证券投资中，收益与风险形影相随，是一对相伴而生的矛盾。要想获得收益，就必须冒风险。解决这一矛盾的办法是：在已定的风险条件下，尽可能使投资收益最优化；在已定的收益条件下，尽可能使风险减小到最低限度。这是投资者必须遵循的基本原则，它要求投资者首先必须明确自己的目标，恰当地把握自己的投资能力，不断培养自己驾驭和承受风险的能力和应付各种情况的基本素质；要求投资者在证券投资的过程中，尽力保护本金，增加收益，减少损失。
2、分散投资原则。证券投资是风险投资，它可能给投资者带来很高的收益，也可能使投资者遭受巨大的损失。为了尽量地减少风险，必须进行分散投资。分散投资可以从两个方面着手：一是对多种证券进行投资。这样，即使其中的一种或几种证券得不到收益、而其他的证券收益好，也可以得到补偿，不至于血本无归。二是在进行多种证券投资时，应把握投资方向，将投资分为进攻性和防御性两部分进行投资。
3、理智投资原则。证券市场由于受到各方面因素的影响而处在不断变化之中，谁也无法准确预测到行情的变化。这就要求投资者在进行投资时，不能感情用事，而应该冷静而慎重，善于控制自己的情绪，不要过多地受各种传言的影响，对各种证券加以细心的比较，最后才决定投资的对象。不然，在情绪冲动下进行投资，往往是要失败的。有一些缺乏经验的投资者，看到自己要买的股票价格略有上涨时，就急不可耐，唯恐买不到这种股票便匆忙提出市价买进委托，结果很可能是高价购进该种股票。有时股市在一片叫好声中，往往已处于暴跌的前夜；而在股市最萧条的时候，正是黎明前的黑暗，股市复苏的曙光就在眼前。因此，投资者应该随时保持冷静和理智的头脑，做到“众人皆醉我独醒”。
4、责任自负原则。在进行证券投资时，适当借助于他人的力量，但不能完全依赖别人，而必须坚持独立思考、自主判断的原则。这是因为证券投资是一种自觉的、主动的行为，所有投资的赔赚都要由自己承担。所以，投资者不应轻信或完全依赖他人。那种把投资成功归于自己的判断，而把投资失败归罪于他人的做法是没有道理的。证券投资的成败完全是投资者自己的责任，不具备这一认识的人，可以说就不具备投资者的资格。
5、剩余资金投资原则。投资必须有资金来源。从大的方面来说，资金来源无非是两个部分，一部分是自有资金，另一部分是借入资金。采取借入资金搞证券投资是不可取的，证券投资的资金必须是家庭较长时间闲置不用的剩余资金。这是因为证券投资是一种风险较大的经济活动，意味着赚钱和亏本的机会同时存在，如果把全部资金都投入证券，一旦发生亏损，就会危及家庭收支计划，从而给正常的生活带来极大的困难。所以，妥善可靠的做法是把全部资金合理分配，留足家庭生活的必备资金，所剩余的长时间有可能闲置的资金，才能用来进行证券投资。投资者应该在估计全部资产和风险承受能力的基础上，才决定是否进行证券投资和用多少资金进行证券投资。
