时间：2023-09-25 17:29:20
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李权胜认为，老龄化、医药支出比重上升以及新型农村合作医疗制度是他长期看好中国医药行业增长的主要原因。“第一，老龄化是我们现在面临的一个的问题。老龄化带来的影响是，不只是医药行业，未来中国的养老行业产业可能都会有很好的发展。一般来说，人生后面的二十年消耗到一生中医药支出的80%，因此中国医药行业成长空间比较明确。第二，随着中国经济发展，GDP和人均可支配收入持续增长，医药支出占比上升，医疗行业的蛋糕会越来越大。而行业中的优势公司在蛋糕变大，优势更能发挥的情况下，应该是切更大的蛋糕。第三，新型农村合作医疗制度对医药行业的增长功不可没。别小看200、300块钱，中国有8亿农民，这是非常大的数字。从医药行业长远增长的话，成长空间是显而易见的。”
在资本市场中，医药一直是一个诞生牛股的板块。不只是国内，包括像美国这样的成熟市场中，市场也跑出很多涨得很好的医药股。
“道理非常简单，很长时间来这些行业一直是成长性行业。不像周期性产业，好三年就差五年，波动性很大。把时间拉长，医药行业一直处于成长期，当然每年都有差异，但是大方向一直都是成长的。”李权胜解释道，“虽然短期医药板块会有调整，但是把时间拉长赚钱的可能性还是比较大的，而且相对来说比较稳健。比较现在的医药股跟2007年大盘6000多点时候涨了多少，就可以看出来医药股的优势。”
李权胜表示，医药行业的细分子行业很多，产业链分三级，生产环节、流通环节及消费环节。从种类来看，中药化学、中成药、西药等有很多。“给大家的印象是这个行业很复杂，但是这里也有一个好处，即使某一年医药行业整体表现一般，也可以在细分板块中找到好的股票。”
医药股今年以来涨幅不错，但随着A股市场持续调整，市场也担心医药股是否会在后期出现补跌。李权胜表示，医药行业目前来说增长相比大部分行业是确定的，而且一旦调整了一定幅度以后，有些比较好的股票估值比原来高位的时候又低了一些，在这种情况下，在今年整个市场是个弱市的情况下，资金的避险需要非常强烈。经过调整以后，其中业绩好、估值倍数降下来的、倍数相对比较低的个股还会有比较好的上涨空间。
医院用药逐步挤压泡沫；
非处方药市场保持快速发展；
有价疫苗前景诱人；
中药注射剂安全性更加突出；
第三终端迅速崛起；
医药商业整合速度加快。
种种迹象表明，我国医药行业正面临一次较大的整顿周期，未来2～3年内，整个行业有可能发生一次巨大变化。
作出这一判断主要基于4个方面：医院用药将进入一个逐步挤压40%泡沫的过程；两三年内的药品药费增量将主要来自非处方药（OTC）和第三终端，非处方药市场保持快速增长，第三终端在新型农村合作医疗带动下迅速崛起；有价疫苗前景诱人；医药商业整合速度加快。
医院用药逐步挤压泡沫
目前，我国医药市场中，中介占据医院药品销售的70%份额，国内药品又以仿制药为主，中介通过大比例的带金销售，冲击真正有核心竞争力的制药企业。医生因为利益驱动不断开大处方，医院药品销售并不是市场的真正需求，医院用药至少存在40%左右的泡沫，主要以抗生素等价格虚高仿制药为主。
反商业贿赂将成为我国治理商业环境的长期政策。作为反商业贿赂的重点领域，这一政策的长期效应也必然在医药行业逐渐发挥出来。在这一背景下，医药行业中介空间将越来越窄，产业链利益分配格局势必重新划分，未来两三年，医院用药习惯将逐步变化，药品销售最终会反映市场需求。目前，反商业贿赂已经迫使中介逐步退出处方药市场。而由于中介的退出，药品价格也将因此回归自然，长期以来处方药所包含的40%的销量和价格泡沫将逐步被挤压。
非处方药市场保持快速发展
预计未来我国非处方药药品市场将保持14%～15%的增速。
优势企业将继续保持领先地位，特别是像同仁堂、云南白药、东阿阿胶等品牌企业。同时，也将有一些新企业在非处方药市场崭露头角。不过，目前，非处方药市场竞争充分，经过十多年的优胜劣汰，已经形成了一批优秀的药品制造企业，新的企业进入门槛越来越高。
药用消费品将是非处方药市场中尤其值得关注的亮点。目前，我国药用消费品的市场容量仅20亿元人民币，预计在终端网络成倍增长和医药企业按消费品模式运作的带动下，未来5年药用消费品市场的增长幅度将超过10倍，市场规模有望超过200亿元人民币。
从投资的角度看，云南白药、江中药业等在这一市场的运作值得追踪；广州药业的“王老吉”凉茶也类似药用消费品，在饮料市场将会出现井喷，成为广州药业一枝独秀的增长业务，值得关注。
有价疫苗前景诱人
虽然政府对计划内疫苗投入加大，但计划内疫苗对于经销商来说利益较低，难以形成大的积极性。因此，随着计划内疫苗覆盖率的逐步到位，1～2年内计划内疫苗景气度将会大大降低。
但是，疫苗作为疾病防控的有效手段，随着生产企业积极介入有价疫苗的研发和生产，并从终端拉动市场消费，未来有价疫苗市场前景诱人，产品创新将决定有价疫苗的盈利能力。
中药注射剂安全性更加突出
2006年6月1日，国家食品药品监督管理局决定“在全国范围内暂停使用鱼腥草注射液等7个注射剂，暂停受理和审批鱼腥草注射液等7个注射剂的各类注册申请”，中药注射剂的安全性问题凸显出来。预计今后这个问题可能会变得更加突出，对整个医药行业无疑是一大考验。
复方制剂多、非药典法定品种作为原料使用多、有效成分含量要求低，是直接威胁中药注射剂质量稳定性和使用安全性的三大突出问题。我国列入国家标准的中药注射剂有109种，复方制剂50种，复方制剂原料药多达3～12味；单方制剂59种，非药典法定品种19种；注射剂所含有效物质不低于总固体的70%（静脉内使用不低于80%）即可达到审批标准，这和欧盟等西方国家植物药注射剂基本都是单方，有效纯度须达98%，另2%非有效成分也须明确成分相比，国内标准和欧洲国家相去甚远。
此外，进入门槛低、生产企业多，更加剧了国内中药注射剂使用的安全隐患。中药注射剂质量和安全性问题的浮现，正促使SFDA加强中药注射剂的监管，设置新的门槛。这必将引起整个行业的一次深度调整。
第三终端迅速崛起
目前，新型农村合作医疗制度正在全国逐步建立起来，这种制度以国家、地方政府和农民之间实行20元:20元:10元的费用分摊，组成新型农村合作医疗基金。据有关部门公开的信息，2006年我国新型农村合作医疗全国试点县覆盖率达到40%，2008年覆盖率将达到100%。由此，500亿元的第三终端药品市场将崛起。早在2005年，一些有远见的制药企业已经着手探索农村药品的销售。
不过，由于我国农村市场需求的都是普药，大多数企业并不适合这个市场。不经过充分准备，最终可能是付出远远大于收获。因此，制药企业进入这个市场，仍应保持足够的风险准备。
医药商业整合速度加快
十二五期间的经济转型和产业升级是医药产业所处的中期背景，主要具体表现在三个方面：首先，经济增长方向从出口拉动向内需推动转变、粗放式经济增长方式向节约型经济增长方式转变；其次，新兴产业的发展将逐渐替代传统产业成为我国未来制造业发展的重要力量，最后，三大产业间以及东部、中部、西部地区间的再平衡发展。在“十二五”规划的大背景下，生物医药将成为国民经济新兴产业的四个支柱产业之一。
医药行业兼具“内需”和“新兴”两大关键词。
从全球医药行业增速比较来看：国内药品市场在过去几年基本保持20％以上的增速，是全球平均水平的两倍以上，较发达国家5-10％的增速更具活力。IMS对我国药品市场未来5年的成长空间给出了乐观预计，20％以上的增速可以持续到2014年。
从卫生总费用来看，2009年达到17204亿元，同比增长18.4％，2009年卫生费用占GDP的比重达到5.13％，发达国家平均在11％左右。政府支出占卫生总支出的比重也逐年增加，预计未来政府支出的增速仍然会快于个人支出和社会支出部分，这将对医药行业的需求增长构成长期利好。
看好受益于高端专科药的需求确认、资源整合继续上演以及产业升级进化的优秀企业。
行业增长确定
人口老龄化及生活习惯改变推动发病率提升，全民医保及收入提升驱动就诊率提升，预计未来5年医药市场复合增长20％以上。考虑2011年30％左右利润增长，预测2011年PE33倍，建议从行业整合，创新，渠道&品牌、国际化及消费升级方向精选个股。
预计医药市场未来5年复合增长约20％
医药市场，我们判断，医院终端仍将维持较高速度，OTC增速将较为稳定，OTC终端正在寻求新的盈利模式，第三终端将是医改改变游戏规则的第一步，我们判断，2011年将是基层卫生医疗机构发生变化的第一年，很可能是基本药物放量的拐点，我们看好拥有基本药物独家品种的上市公司，我们看好弹性最大的品种千金药业。医药行业数据，我们预计2011年收入、利润同比增长25％，30％，上市公司增速略快于行业整体。
板块估值合理，但个股机会较多，维持行业“推荐”评级：当前2010年预测PE44倍，考虑明年30％左右利润增长，对应2011年预测PE33倍，估值已然合理，但当前行业正处于集中化与差异化的裂变期，个股机会较多，维持行业“推荐”评级，建议从行业整合、差异化(创新、渠道&品牌、国际化)及消费升级方向精选个股，未来2-3年千亿市值旗舰公司值得期待。
商业并购如火如茶，工业整合初露端倪
国内医药行业市场集中度低，目前优势企业整合资本充足，加之国家鼓励“大流通、大生产”的政策导向，我们认为国内医药行业大整合时代已经开启。
药物创新加速推进
创新是医药行业发展的永恒主题，随着产业积累到一定阶段，部分企业逐步从仿创向创新过渡，未来几年有望出现具有国际专利的创新药物，我们认为国内药物创新正处于加速推进阶段。
渠道变革与品牌构建并重传统OTC企业单纯注重品牌形象塑造面临发展瓶颈，东阿阿胶控制营销的成功在业内具有标志意义，搭建适当可控的分销体系成为企业营销改革的重中之重，具有产品力的企业将最终胜出。
国际化终成正果
国内药企从生产成本优势到具备一定技术积累，在全球化体系中，从大宗原料药、特色原料药出口升级到订单生产及制剂出口，在产业价值链中赚取更高利润。
具有消费属性的药品市场空间广阔
生活水平及保健意识的提升，养生需求应运而生，而具有药物成份的消费品也易赢得消费者好感，能够向消费领域延伸的企业市场空间广阔。
分享细分龙头医药股成长
医药经济“健康”运行，未来10年产业集中度将加速提升。药品市场近三年增速明显高于以前年份，2010年医药工业和医药商业双双创下近10年来的最高盈利水平。未来3-5年伴随医疗资源下沉，“全民医保”提前实现，基药自2011年起进入实质性实施阶段，行业增速有望继续保持20-25％快速增长。
美国制药工业历经50多年时间数量减少近70％，医药商业在2010年内CR3集中度提高至95％。中国新医改大背景，恰遇中国经济结构从重工业向大消费转型，医药行业迎来黄金十年发展期，“产业升级＋政策驱动“有望促使中国医药工业数量减少50％，医药商业CR3集中度提升至60％以上。
穿越阳光风暴，分享细分龙头成长。三轮驱动细分领域龙头公司高成长：分享行业高增速＋占领被淘汰者市场份额＋外延扩张，是中长期攻守兼备，长线是金的稀缺投资品种，有望持续享受高估值和高配送，演绎“螺旋式”上升走势。扰动因素则主要来自“阳光风暴”―预计2011年迎来一波较密集政策出台期。着眼长远，每一次大跌，都是增持优质细分龙头股的良机。
2010年完美演绎进攻行情，2011年1季度估值水平有压力。2010年医药指数以38％的绝对收益和49％的相对收益(相对沪深300)，列所有行业第一。国信重点公司11PE均值超过35X，相对沪深300溢价183％，创历史新高。年末估值水平已部分反应2011年增长预期，使得2011年一季度估值水平上行存有压力，需时消化，积蓄量能后二季度有望展开进攻。
并购扩张和产业链延伸化解高估值风险
医药板块“黄金十年”第一年开局良好。在经历了6月份的快速调整之后，医药板块在2010年下半年呈现了单边上扬的局面，医药指数迭创新高。我们认为在传统产业发展放缓和市场前景不明朗的情况下，医药产业由于其确定的高增长性，医药板块整体在2011年仍有望跑赢大盘，其中的结构性机会更将层出不穷。
生物产业在2010年被列为七大战略新兴产业之一，同时还被提升到了国家支柱产业的高度，生物医药产业有望获得政策上更多的支持。在2011年，医药产业有望在政策，需求和资金三驾马车的拉动下，仍将较快发展。
医药行业在投资界拥有“永不衰落的朝阳产业”的美誉，20xx年英国《金融时报》500强企业所属行业中，制药业是仅次于银行业的全球最有投资价值的行业。医药行业分为医药工业和医药商业两大组成部分，其中医药工业包括化学制药工业（包括化学原料药业和化学制剂业）、中成药工业、中药饮片工业、生物制药工业、医疗器械工业、制药机械工业、医用材料及医疗用品制造工业、其他工业八个子行业。一、我国医药行业发展现状
（一）医药行业的特点
1、高技术
医药制造业是一个多学科先进技术和手段高度融合的高科技产业群体。20世纪70年代以来，新技术、新材料的应用扩大了疑难病症的研究领域，为寻找医治危及人类疾病的药物和手段发挥了重要作用，使医药产业发生了革命性变化。
2、高投入
医药产品的早期研究和生产过程GMP（药品生产质量管理规范）改造，以及最终产品上市的市场开发，都需要资本的高投入。尤其是新药研究开发（R&amD）过程，耗资大、耗时长、难度不断加大。目前世界上每种药物从开发到上市平均需要花费15年的时间，耗费8－10亿美元左右。美国制药界在过去的20年间，每隔5年研究开发费用就增加1倍。20xx年，世界制药业的“三巨头”——美国辉瑞公司、葛兰素史克公司和诺华制药公司的研究开发费用分别达71亿美元、46亿美元和35.5亿美元，研究开发费用占全年销售额的比例均在15～16之间。
3、高风险
从实验室研究到新药上市是一个漫长的历程，要经过合成提取、生物筛选、药理、毒理等临床前试验、制剂处方及稳定性试验、生物利用度测试和放大试验等一系列过程，还需要经历人体临床试验、注册上市和售后监督等诸多复杂环节，且各环节都有很大风险。一个大型制药公司每年会合成上万种化合物，其中只有十几、二十种化合物通过实验室测试，而最终也可能只有一种候选开发品能够通过无数次严格的检测和试验而成为真正的可用于临床的新药。目前，新药研究开发的成功率还比较低，美国为1/5000，日本为1/4000。即使新药研发成功、注册上市后，在临床应用过程中，一旦被检测到有不良反应，或发现其他国家同类产品不良反应的报告，也可能随时被中止应用。
4、高附加值
药品实行专利保护，药品研究开发企业在专利期内享有市场独占权。由于药品研究开发的高额投入，制药公司一旦获得新药上市批准，其新产品的高昂售价将为其获得高额利润回报。生物工程药物的利润回报率也非常高，尤其是拥有新产品、专利产品的企业，一旦开发成功便会形成技术垄断优势，回报利润能达十倍以上。
5、相对垄断
医药制造业从根本上说，是被以研究开发为基础的大制药公司所垄断，并且这种垄断有进一步加强的趋势。20xx年，世界前10家跨国制药公司占全球药品市场的份额为43，前20家占有率已经达到60以上。
我国制药业长期以来以仿制药物为主，自主研发实力不强，R&amD投入较少，利润回报、风险性等产业特征也相应表现得不如世界发达国家制药业那样突出。但随着医药产业国际化进程加快，我国医药制造业在自主开发、知识产权保护的发展道路上，对产业特性的感受将会越来越强烈。
（二）医药行业在国民经济中的地位
自1997年以来，医药工业在国民经济中的地位稳步提高，主要经济指标占全部工业总额的比重，呈现稳步增长态势。医药行业在国民经济中所占比重不大，以资产为主的规模比重仅为2－3，效益指标相对高一些也仅为3－4，是我国实现经济效益的稳定来源产业之一，但并未进入支柱产业之列。医药行业与人民群众的日常生活息息相关，是为人民防病治病、康复保健、提高民族素质的特殊产业。在保证国民经济健康、持续发展中，起到了积极的、不可替代的“保驾护航”作用。
表1：医药工业主要经济指标占全国工业比重
1997年1998年1999年20xx年20xx年20xx年
企业数()1.071.092.022.032.192.17
工业总产值()1.852.032.062.083.043.18
总资产()1.932.002.082.222.662.79
销售收入()1.861.971.971.972.262.30
利润()4.35.34.43.13.783.84
资料来源：国家统计局
表2：20xx～20xx年医药工业主要经济指标在工业行业中的排名
20xx年20xx年20xx年
净资产数额131312
资产总额141313
工业总产值（不变价）111811
销售收入191818
利润总额9711
利税总额91215
资料来源：国家统计局，其中20xx年为快报数据。
（三）我国医药行业发展现状
我国是目前仅次于美国的世界第二制药大国，可生产化学 原料药1300多种，总产量80余万吨，其中有60多个品种具有较强国际竞争力；化学药品制剂30多种剂型、4500余个品种；在全球已经研究成功的40余种生物工程药品中，我国已能生产18种，其中部分药品具有一定产业化规模；中成药产量60余万吨，中成药品种、规格达8000多种；可生产医疗器械近50个门类、3000多个品种、11000余个规格的产品。
1、近6年医药工业生产规模不断扩大，产值、产量稳步增长，连年创出新高
全国医药工业总产值由1998年的1712.8亿元增长至20xx年的3876.5亿元，年均增长17.75；工业增加值由1998年的468.3亿元增长至20xx年的1133.2亿元，年均增长19.33。
20xx年医药工业实现产品销售收入2962.1亿元，在39个工业行业中排第18位；实现利润273.95亿元，在39个工业行业中排第11位。
2、重点子行业中的化学制药业成为医药工业的主要支柱，中药工业稳步发展，生物制药和医疗器械行业进入高速发展时期
我国医药工业的重点子行业主要包括化学制药、中药工业、医疗器械和生物制药业。
（1）化学制药业成为医药工业的主要支柱，保持稳步增长态势
20xx年，我国化学制药业共完成总产值2383.76亿元，完成增加值607.4亿元，完成的总产值和增加值分别占医药工业的50以上。化学制药业中的化学原料药业和化学制剂业两个门类增长速度不一，化学原料药业增长势头好于化学制剂业。
我国已是全球第二大化学原料药生产国和主要化学原料药出口国，化学原料药已经成为医药工业的支柱，产值约占整个医药工业的1／3，原料药生产量约占世界化学原料药市场份额的22，原料药产量约有50出口。受跨国公司“转移生产”等因素影响，未来3－5年，我国化学原料药业将保持较好增长趋势，化学制剂业随着我国医药健康防疫体系的完善、医疗保险覆盖面扩大、农村医疗扩大等也将平稳增长。
（2）中药行业是医药工业的第二大支柱
中药行业包括中药饮片和中成药两大门类。20xx年中药工业完成总产值800.9亿元，完成增加值294.9亿元。1998-20xx年间，我国中药工业增加值年均增长15.54，销售产值年均增长18.8。从整体状况看，目前我国中药行业装备水平和工艺水平还不高，缺乏行业技术质量标准，产品质量的稳定性较难保证。20xx年国家有关部门提出了中药产业国际化发展战略，将推动中药、生化药出口列为科技兴贸的基本战略之一，这对中药行业持续稳定增长将起到积极作用。
（3）生物制药近年来发展迅速
生物制药业是我国受现代生物工程技术推动而迅速发展起来的新兴产业，近年来发展非常迅速。20xx年，生物制药业工业总产值194.9亿元，增加值72.3亿元，较上年分别增长16.3、10.05，其中基因和疫苗生产发展很快，年均增长速度超过20。20xx年国家加强卫生防疫机构建设和紧急防御体系，启动了十余亿元的疫苗计划，列出了今后几年将重点发展的6类生物医药项目，这些举措将带动我国生物制药业的高速发展。
（4）医疗器械行业将进入高速发展时期
世界医疗器械市场主要由美国、日本、法国、英国等发达国家垄断。我国医疗器械产业占世界市场的份额较低，但我国已成为全球医疗器械十大新兴市场之一，是除日本以外亚洲最大的市场。20xx年医疗器械行业总产值188.7亿元，增加值72.9亿元，分别较上年增长15.04、16.27。目前我国生产的医疗器械产品主要为常规、普及型产品，高精尖产品数量少，缺少能拉动产业整体升级发展的核心产品。随着经济的发展，人民自我保健需求的增加，医疗器械行业将进入高速发展时期。
3、医院下游市场发展趋于完善
我国医药商品的销售，以委托医药商业贸易公司和企业自销为主。目前我国已有药品批发企业7486家，药品零售企业151760家。医药物流作为医药产业中的全新领域得到了飞速发展，一批具有一定规模、较为完善的网络结构和现代管理水平的现代医药物流企业脱颖而出，一大批医药商业企业正在向着医药物流企业转变。
4、重点医药生产区域已经形成
从地域效益分布程度来看，20xx年医药行业效益聚集的前10省市分别占全行业销售收入总额的70.03、实现利润的73.12。在华北、华东、华南及四川等具有医药工业基础，有地方政府积极支持、将医药工业作为重点扶持产业发展的地区，成为医药工业产业聚集、实现效益相对集中的区域格局基本形成。20xx年全国实现效益前10名省市如下表所示：
排序销售收入总额前10名省市利润总额前10名省市
1江苏江苏
2浙江浙江
3山东北京
4广东河北
5上海广东
6河北山东
7天津上海
8北京天津
9湖北吉林
10四川四川
（四）医药行业发展的政策环境
1998年以前，我国医药产业的市场准入条件很低，导致企业规模较小，低水平重复建设严重。1998年以来，国家提高了医药产业的进入壁垒，在医药生产和流通企业中强制实施GMP（药品生产质量管理规范）、G（药品经营质量管理规范）、GCP（药品临床研究质量管理规范）、GAP（药材生产管理规范）等；对药品生产企业和药品经营企业分别实行生产许可证、经营许可证制度，对医药产品制订了药品注册制度，对中药、医疗器械等各子行业制定了不同的市场准入条件。这一系列制度的推广与实施，保障了我国医药行业的有序发展，医药行业已形成了严格的市场准入机制。
近年来，国家相继出台了一系列改革措施，其中与医药行业有密切关系的主要包括：基本医疗保险制度、药品分类管理、GMP认证制度、药品集中招标采购、药品降价、降低出口退税率等。
1、基本医疗保险制度的实施将促进一些国产普药生产企业的发展
1998年底，国务院了《关于建立城镇职工基本医疗保险制度的决定》，医疗保险制度改革正式实施。对于医药制造业而言，医疗保险制度改革的影响，更多地表现为对药品需求结构调整的引导。20xx年6月，国家公布了《国家基本医疗保险药物目录》，规定基本医疗保险的基本原则是“低水平、广覆盖”，用药范围主要确定于疗效确切、价格低廉的基本治疗用药。一些疗效好、价格低、质量可靠的普药、国产药生产企业将会扩大在医疗保险用药中的比重，扩大市场份额。
2、处方药与非处方药分类管理制度的实施将使我国非处方药发展进入黄金时期
1999年，我国颁布了《处方药与非处方药分类管理办法》（试行）并正式启动了药品分类管理工作。截止到20xx年底，国家已正式公布了非处方药物（OTC）目录共六批。OTC药物可以进行广告宣传并无需医生处方即可购买，在宣传和流通方式上有较大的优势。我国OTC市场近年来发展迅猛，1990年OTC销售额为19亿元，20xx年达320亿元，随着人民生活水平不断提高，消费群体保健意识的不断加强，自我药疗市场发展潜力巨大，OTC市场将出现发展的黄金时期。
3、GMP认证制度的实施淘汰了近千家规模小、资金实力弱的医药小企业，提高了我国医药生产企业的整体竞争能力
20xx年，国家医药行政管理部门在医药行业推行GMP（药品生产质量管理规范）、G（药品经营质量管理规范）、GCP（药品临床研究质量管理规范）、GAP（药材生产管理规范）认证制度，其中影响最大的是针对医药生产企业的GMP认证制度。GMP的中心内容是在生产过程中建立质量保证体系，实行全面质量保证，确保产品质量。国家食品药品监督管理局要求所有药品制剂和原料药生产企业必须在20xx年7月1日前通过GMP认证，达不到要求的一律停止生产。据统计，截至到20xx年6月31日，全国累计有3101家药品生产企业通过GMP认证，占全国药品生产企业的60，有1970家药品生产企业和884家药品生产车间未通过认证。
4、药品降价和集中招标采购制度的实施使强势医药生产企业进一步扩大市场份额
药品定价采取政府定价、政府指导价、市场调节价三种定价方式，其中：列入国家基本医疗保险目录的1000多种药品与医保药品目录以外具有垄断性生产、经营的药品实行政府定价和指导价；其他药品实行市场调节价。1997年以来，国家先后10多次降低中央管理药品价格，降价金额累计达160亿元，平均降价幅度在15以上。从20xx年起，国家有关部门决定扩大药品集中招标采购在全国重点城市的试行范围，要求医疗单位在采购临床上应用普遍、用量较大的《国家基本医疗保险药品目录》药品时必须进行集中招标，以进一步降低基本药品价格。国家根据市场和医疗消费情况实施药品降价政策已成必然的发展趋势。药品降价和集中招标采购制度有利于降低药品的“虚高”利润，促使药品利润在生产、流通、使用环节合理分配，而强势医药生产企业可以借助价格、成本、品牌上的优势，在此过程中进一步扩大市场份额。
5、降低出口退税率将使一些中小原料药生产企业面临淘汰，化学原料药生产企业的集中度将得到加强
我国将从20xx年1月1日起，降低出口退税率。这项政策的实施，将对化学原料药业产生了一定冲击和影响。我国是化学原料药生产和出口的大国，原料药生产企业在国内原料药生产能力过剩，销售价格不断下降的情况下再受到降低出口退税率的影响，其盈利空间将日趋狭窄。大型原料药生产企业由于拥有规模化生产效益，产品成本较低，在降税后仍具有较大的比较优势，而一些中小型原料药生产企业将被迫退出这一行业。
（五）医药行业的发展趋势
在未来3－5年，我国医药行业将继续保持稳定发展，化学原料药、中药、生物制药成为发展重点，医药生产企业的结构调整将进一步加快，大批规模小、资金实力弱的小企业将在竞争中被淘汰，具有国际竞争能力的大公司、大集团将不断出现。外商投资企业所占比重将不断加大，成为医药生产企业中一支骨干力量。
1、《医药行业十五规划》明确了医药行业的重点发展领域及结构调整方向
重点发展领域包括：发展优势原料药业，继续发挥化学原料药方面的优胜，分层次发展化学原料药，重点突破一批大宗原料药的关键生产技术，开发具有我国自主知识产权的产品、国内短缺的产品及具有高附加值的出口产品；充分发挥石家庄、哈尔滨、沈阳和重庆等老医药工业基地的作用，加大技术改造力度，提高竞争力，培育一批技术水平高、生产规模大、国际市场竞争力强的大企业；促进中药现代化，加快中药现代化步伐，积极推进中药材生产规模化、产业化和集约化进程，建立中药材生产质量管理标准体系，推广中药材的规范化种植，加强重点中药企业技术改造；在现代生物制药方面，重点研究具有我国自主知识产权、具有较好产业化前景、良好经济效益和社会效益的生物工程技术药物，加快研发关系国计民生的防治严重传染疾病的基因工程、微生物载体、核酸等新型疫苗，以及针对病毒性疾病的新型治疗性疫苗。
在医药企业组织结构调整方面，积极培育具有国际竞争力的大公司、大集团。引导企业投资方向，及时淘汰落后产品及生产工艺，严格控制新开办企业数量；仿制产品的生产审批将考虑市场供需情况和技术水平状况；制假售假、污染严重、扭亏无望、达不到GMP要求的企业，依法关闭、破产；鼓励中小企业在专业化分工的基础上与大型企业进行多种形式的协作与联合，实现优势互补。
2、产业结构调整指导
20xx年4月国家发改委、人民银行、银监会联合下发了《关于进一步加强产业政策和信贷政策协调配合控制信贷风险有关问题的通知》，制定了《当前部分行业制止低水平重复建设目录》，要求对其中的禁止类项目一律停止建设，对已建成的项目要坚决限期淘汰、依法关闭；对限制类项目中的拟建项目停止建设，在建项目暂停建设并进行清理整顿。其中涉及医药行业的目录如下：
禁止类限制类
手工胶囊填充维生素C原料项目
软木塞烫腊包装药品工艺青霉素原料药项目
塔式重蒸馏水器劳动保护、三废治理不能达到国家标准的原料药项目
无净化设施的热风干燥箱一次性注射器、输血器、输液器项目
安瓿拉丝灌封机药用丁基橡胶塞项目
铅锡软膏管无新药、新技术应用的各种剂型扩大加工能力的项目(填充液体的硬胶囊除外)
粉针剂包装用安瓿原料为濒危、紧缺动植物药材，且尚未规模化种植或养殖的产品生产能力扩大项目
药用天然胶塞
直颈安瓿项目
3、外商投资指导政策
20xx年，国务院修订颁布了新的《外商投资产业目录》，其中对外商投资医药制造业的指导政策如下：
类别目录
限制类氯霉素、青霉素G、洁霉素、庆大霉素、双氢链霉素、丁胺卡那霉素、盐酸四环素、土霉素、麦迪霉素、柱晶白霉素、环丙氟哌酸、氟哌酸、氟嗪酸生产
安乃近、扑热息痛、维生素B1、维生素B2、维生素C、维生素E生产
国家计划免疫的疫苗、菌苗类及抗毒素、类毒素类（卡介苗、脊髓灰质炎、白百破、麻疹、乙脑、流脑疫苗等）生产
成瘾性麻醉药品及精神药品原料药生产（中方控股）
血液制品的生产
非自毁式一次性注射器、输液器、输血器及血袋生产
禁止类列入国家保护资源的中药材加工（摩香、甘草、黄麻草等）
传统中药饮片炮制技术的应用及中成药秘方产品
鼓励类我国专利或行政保护的原料药及需进口的化学原料药生产
维生素类：烟酸生产
氨基酸类：丝氨酸、色氨酸、组氨酸等生产
采用新技术设备生产解热镇痛药
新型抗癌药物及新型心脑血管药生产
新型、高效、经济的避孕药具生产
采用生物工程技术生产的新型药物生产
基因工程疫苗生产（艾滋病疫苗、丙肝疫苗、避孕疫苗等）
海洋药物开发与生产
艾滋病及放射免疫类等诊断试剂生产
药品制剂：采用缓释、控释、靶向、透皮吸收等新技术的新剂型、新产品生产
新型药用佐剂的开发应用
中药材、中药提取物、中成药加工及生产（中药饮片传统炮制工艺技术除外）
生物医学材料及制品生产
兽用抗菌原料药生产（包括抗生素、化学合成类）
兽用抗菌药、驱虫药、杀虫药、抗球虫药新产品及新剂型开发与生产
（六）医药行业发展中存在的主要问题
1、医药工业企业集中度不高
20xx年，世界前20家医药公司在全球药品市场份额的占有率达60以上。20xx年，我国医药行业前20名企业（以销售收入排序）的资产总额占全行业的16.5，销售收入占20.3，实现利润占21.2。前60强企业实现的销售收入和利润占全行业的比重也只有30-40。我国医药工业企业过于分散，行业集中度较低。从数量上来看，20xx年全国医药工业企业共有4600家左右，其中小型企业占79.1，中型企业占13.9，大型企业仅占7。从效益情况看，20xx年4600多家企业中微利和亏损企业占全部医药工业企业的85以上。中小企业数量过多，不利于发挥规模效益和提高企业盈利水平，也难以适应医药行业高技术、高投入、高风险、高附加值、相对垄断的行业特性。推进企业组织结构调整、提高产业集中度已成为我国医药行业发展的必然趋势。
2、技术创新体系尚未形成，生产技术水平有待改善
近年来，随着我国“科教兴药”政策的实施，医药行业总体技术实力得到了提高，但是还存在一些问题：一是科研开发投入不足。跨国制药公司的研究与开发投入一般都占销售总额的15以上，而在我国不足2。科研投入的不足使我国拥有自主知识产权的医药产品较少，产品更新慢，重复严重，化学原料药中97的品种是“仿制”产品；二是装备水平亟待提高。我国大部分制药企业的装备还以机械化为主，距发达国已进入以计算机控制为主的自动化装备生产阶段还有较大差距；三是科技成果迅速产业化的机制尚未完全形成。我国医药科技成果的转化率仅8左右，真正形成产业化生产只有2－3。
3、产品质量、性能有待提高
我国是化学原料药生产大国，产量已居世界第二，但药物制剂研发水平低，多数制剂产品质量不高，稳定性差，难以进入国际市场。现阶段我国平均一种原料药只能做成三种制剂产品，而国外一种原料药能做十几甚至几十种制剂产品。国产医疗器械产品大多是附加值较低的常规中低档产品，产品返修率和停机率高，产品性能不稳定，造成临床上所需的高、精、尖医疗器械与新型实用医疗设备多数依赖进口。
4、医药流通体系不健全
我国前三大医药商业企业占国内医药市场份额的比例为17，而美国前三大医药商业企业占全美市场份额的60，我国医药商业集中度较低。医药流通在计划经济体制下形成的三级批发格局被打破以后，新的医药流通体系尚未完全形成。目前我国医药流通的批发环节以委托医药商业公司销售和企业自销为主。近年来，医药生产企业出于对产品价格加以控制和参与市场竞争的需要，加强了自营自销力量。
二、我行医药行业业务发展现况分析
（一）我行医药行业发展现状
1、近三年我行医药行业信贷业务发展呈现稳步增长态势
根据信贷管理信息系统提取的数据，截止20xx年底，全行公司类医药行业客户1200户，信贷业务余额181.91亿元，较20xx年底增加35.3亿元，增长24.1，其中：贷款余额168.3亿元（含票据贴现10.21亿元），占92.5；票据承兑余额11.57亿元，占6.4；贸易融资业务余额1.19亿元，占0.7；保证及信贷证明余额0.85亿元，占0.8。
医药行业贷款余额近三年增长较快，20xx年底医药行业贷款余额为168.3亿元，比20xx年底增加29.5亿元，增长21.2，与同期全行公司类贷款15.2的增长速度相比，高出6个百分点。医药行业贷款余额占全行公司类贷款余额的比重由20xx年底的1.13上升到20xx年底的1.28。医药行业近三年发展情况如下：
单位：万元
信贷余额较上年增长贷款余额较上年增长贷款余额占全行公司类贷款的比重
20xx年底1,231,4471,191,4191.13
20xx年底1,465,75219.01,388,38216.51.19
20xx年底1,819,10124.11,683,03621.21.28
20xx年6月末1,715,6361,585,541
2、医药行业不良贷款额、不良贷款率有所下降，但资产质量仍不容乐观
截止20xx年底，我行医药行业不良贷款客户389户，占医药行业客户总数的32.42；五级分类口径不良贷款余额29.5亿元，比20xx年底减少4.27亿元，不良贷款率为17.55，较20xx年底下降6.8个百分点；“一逾两呆”口径不良贷款余额22.35亿元，比20xx年底减少3.56亿元，不良贷款率为13.28，较20xx年底下降5.4个百分点；欠息户409家（其中有息无本户20家），占客户总数的34.1，欠息额7.33亿元，比20xx年底减少2.62亿元，其中催收利息7.26亿元，比20xx年减少2.2亿元。从不良贷款形成时间来看，1999年以前发生的信贷业务形成的不良贷款（五级分类口径）余额为19.95亿元，占20xx年底不良贷款总额的67.6；欠息额6.3亿元，占欠息额的85.9。
受医药行业客户结构调整以及剥离因素的影响，20xx年6月底，医药行业五级分类口径不良贷款额下降为12.06亿元，不良贷款率为7.61；一逾两呆口径不良贷款余额10.23亿元，不良贷款率为6.45。医药行业近几年资产质量情况如下：
单位：万元
贷款余额五级分类一逾两呆
不良额不良率不良额不良率
20xx年底1,191,419406,87034.1533,67028.01
20xx年底1,388,382337,98024.34%9,01118.66
20xx年底1,683,036295,32917.55"3,46013.28
20xx年6月底1,585,541120,6447.612,3456.45
虽然医药行业不良贷款额及不良贷款率不断下降，但医药行业资产质量依然不容乐观。医药行业的不良客户数、欠息户比例较高，进行结构调整势在必行。20xx年底、20xx年6月底我行前十大不良客户贷款余额分别为16.1亿元、9亿元，占全部不良贷款的54.5、74.5，不良贷款客户集中度很高。20xx年底及20xx年6月底五级分类口径前十位不良贷款客户名单如下：
单位：万元
排名20xx年底20xx年6月底
客户名称不良额客户名称不良额
1三九医药股份有限公司38400三九医药股份有限公司36500
2深圳三九药业有限公司32900华北制药集团有限责任公司18000
3中原制药厂26350通化方大药业股份有限公司9950
4通化市金马药业股份有限公司24550北京建昊高科技发展股份有限公司5600
5华北制药集团有限责任公司19000沈阳金龙保健品有限公司5532
6包头金星药用胶囊公司4449河北圣雪葡萄糖有限责任公司3450
7北京瑞得合通药业有限公司4280广州大禹重离子医疗器材有限公司2983
8北京达因药业有限责任公司3834深圳三九药业有限公司2900
9河北圣雪葡萄糖有限责任公司3500吉林亚泰生物药业股份有限公司2700
10广东迈特兴华药品有限公司3433中国中医研究院中汇制药公司2369
小计16069689984
3、医药行业客户总数减少，户均信贷余额有所提高
与20xx年相比，20xx年底医药行业客户总数有所减少，其中商业客户减少了近一半。工业客户信贷余额有所增加，占医药行业信贷业务的比重有所提高。20xx年底，我行医药行业客户1200户，比20xx年减少170户，其中：工业客户1095户，比20xx年减少41户，信贷余额173.05亿元，比20xx年增加40.78亿元，占医药行业客户信贷余额的比重由20xx年的90.2提高到95.1；商业客户105户，比20xx年减少129户，信贷余额为8.86亿元，比20xx年减少5.44亿元，占医药行业客户信贷余额的比重由20xx年的9.8下降到4.9。20xx年底，我行医药行业客户户均信贷余额为1516万元，比20xx年提高446万元，其中：工业客户户均余额1580万元，比20xx年提高416万元；商业客户户均余额844万元，比20xx年提高233万元。20xx年我行医药行业信贷资产分布及资产质量情况如下：
单位：亿元
客户数（户）20xx年底信贷余额占比其中：表内余额表外余额五级分类口径
20xx年20xx年较上年增长不良额不良率（）
合计13701200-12.41.911008.443.4729.5417.55
医药工业11361095-3.63.0595.10.422.6328.6817.85
医药商业234105-55.18.864.98.020.840.84511.02
截止20xx年底，我行医药行业前十大客户信贷余额30.2亿元，占比为16.6；20xx年6月底，前十大客户信贷余额28.5亿元，占比为16.6。医药行业信贷余额前十位客户情况如下：
单位：万元
排名20xx年底20xx年6月底
客户名称信贷余额客户名称信贷余额
1上海复星高科技(集团)有限公司41000上海复星高科技(集团)有限公司41000
2三九医药股份有限公司38950三九医药股份有限公司36500
3深圳三九药业有限公司32900浙江医药股份有限公司32500
4华北制药股份有限公司320xx华北制药股份有限公司320xx
5深圳海王集团股份有限公司30300上海医药（集团）总公司30000
6内蒙古亿利科技实业股份有限公司28218内蒙古亿利科技实业股份有限公司28150
7太极集团有限公司27000深圳海王集团股份有限公司25000
8中原制药厂26350丽珠医药集团股份有限公司20xx0
9通化市金马药业股份有限公司24550深圳市海王生物工程股份有限公司20xx0
10深圳市海王生物工程股份有限公司20291金花企业（集团）股份有限公司19400
小计301559284550
4、区域分布分析
医药行业在我行地区分布广且较为分散，与医药行业自身的地域发展分布不相匹配。截止20xx年底，全行有39个分行（含总行公司业务部）有医药行业信贷资产，其中上海、河北、浙江、深圳、陕西、山东、广东、四川等前八位分行信贷余额91.96亿元，占医药行业信贷资产总额的50.55，其余约50的信贷资产分布在全国其他的31个省、区的医药企业中。
从不良资产分布来看，除宁波、厦门、海南、西藏、三峡等五家分行无不良贷款外，其余34个分行均有不良贷款，其中总行公司业务部、河南、吉林、河北、深圳前五位分行不良贷款余额合计17.51亿元，占不良贷款总额的59.30，不良贷款分布区域较集中。从不良贷款率来看，总行公司业务部、河南、新疆、吉林、甘肃五个分行的不良率最高。
（二）我行在医药行业业务发展中存在的问题
1、客户结构不合理，客户规模偏小
截止20xx年末，我行医药行业客户共1200户，其中：信贷余额1000万元及以上的403户，占医药客户总数的33.58，不良户56家，不良率15.61；信贷余额1000万元以下的797户，占总客户数的66.42，不良户412家，不良率34.89。我行对医药行业的信贷支持重点不够突出，信贷余额5000万元及以上的89户，仅占总客户数的7.41，贷款投放多数集中在医药行业的中小客户上，而中小客户集中体现了不良户数、不良贷款率双高的特点。医药行业客户结构不尽合理，在医药行业的营销工作中，应加强对医药行业客户结构的调整，加大对国内优势医药企业和跨国公司在华投资企业的信贷投放，逐步退出小规模医药企业。20xx年底医药行业客户结构如下：
单位：万元
户数占比贷款余额不良贷款额不良户数不良率
1000（含）万元以上40333．58138472363005615．61
1000万元以下79766．4291895902941234．89
合计120xx0083036295329468
2、我行医药行业存量信贷资产的区域分布与医药行业区域发展结构不相匹配
我行医药行业信贷资产分布与医药行业地区发展结构不相匹配，在部分医药行业实力较强、发展较快的区域，我行信贷市场份额较低。
单位：万元
地区销售收入排名20xx年底信贷余额信贷余额排名
江苏省14942616
浙江省21364843
山东省31013576
广东省4865347
上海市51563191
河北省61413412
天津市72354623
北京市8787919
湖北省93906418
四川省10790648
3、我行与医药行业客户关系紧密程度不高
由于历史原因，医药行业客户多在工行、农行开户，是工行、农行的传统客户，企业基本结算户主要开立在工行和农行，在我行基本户开户率较低，资金结算量较小，我行对其资金回流及信贷资金风险的控制力度较弱。我行与医药行业客户关系紧密程度不高，深层次的营销难度较大。
4、竞争产品无特色，缺乏个性化服务
医药行业是比较特殊的一个行业，呈现出高技术、高投入、高风险、高附加值的基本特征。医药行业受国家管制较严，在审批、生产、销售环节需要经过有关部门的多级审批，国家配套政策的变化对医药企业和产品有着直接的影响。此外，医药行业技术专业性强，产品分类细，种类繁多，需要对医药行业技术、产品、市场进行深入的分析。目前我行对医药行业客户提供的产品比较单一，主要以资产业务中的流动资金和固定资产贷款为主，在资产业务以外缺少与医药行业特点相配套的服务模式，不能有效满足医药行业多层次的市场需求。营销过程中缺乏对不同类型医药客户的市场细分以及需求特点的研究，针对不同类型客户提供不同的产品和服务。
三、医药行业客户金融服务需求分析
1、融资业务需求
（1）固定资产贷款需求。1998年后国家提高了医药产业的进入门槛，与此相关带来的固定资产贷款需求主要表现在三个方面：一是建设符合GMP要求的生产厂房和生产线的资金需求；二是医药企业为了自身发展的需要，进行设备更新及技术改造的资金需求；三是为实现医药产业化，建设新医药生产基地和老医药工业基地技术改造的资金需求。
（2）流动资金贷款需求。医药企业正常生产经营过程中为耗用或销售而储存的各类存货、季节性物资储备等生产经营周转性或临时性的资金需要。
（3）其他融资需求。一是医药企业进出口业务所产生的贸易融资需求；二是由于医疗器械行业大型设备采用租赁或分期付款方式所产生的融资租赁、买方信贷和保理业务需求；三是医药企业由于支付及结算需要所产生的法人帐户透支等临时性融资需求。
2、资金归集及电子化产品需求
（1）资金归集需求。医药工业类客户和医药商业类客户具有各地分支机构较多、资金结算量小但频繁等特点，下游客户（包括各地商、经销商以及医院和药店等）相对稳定但数量较多。为降低资金成本，提高资金使用效率，越来越多的医药企业对加强资金归集提出了要求，可通过网上银行、重客服务系统等为医药客户组建资金结算网络。
（2）电子化结算产品需求。药品、设备招标采购网上信息平台以及医药经销商物流配送体系的建设，需要银行提供相配套的移动POS、金融IC卡等电子化结算产品。
3、财务顾问等中间业务需求
医药企业组织结构的调整将推进医药流通及生产企业的重组，由此产生资产评估、财务咨询等业务需求。同时由于医药行业风险基金制度的建立和筹资的多元化，可向企业提供资产管理和投资顾问服务。
随着医疗保险制度改革的推进，医疗及保险业与每个居民的生活紧密相连，可办理银行卡、代收费、保险等中间业务服务。
四、我行医药行业客户发展定位
近两年，我行在医药行业的信贷投放增长较快，信贷余额年均增长超过20，在全行信贷余额中的占比逐年提高。同时，医药行业客户结构调整已初见成效，五级分类口径不良贷款额和不良贷款率逐年降低，年均下降幅度超过25，信贷资产质量有所好转。但是我行医药行业客户发展依然还存在一些问题，如客户结构不合理、信贷资产分布与医药行业区域发展结构不匹配、优质客户不多等。针对医药行业的现状及发展趋势，结合我行医药行业客户发展现状，确定未来3-5年内我行医药行业客户发展的思路是：优化医药行业客户地域结构，加大对医药行业重点发展地区的营销力度，提高我行在医药行业发展较好地区的市场份额；坚持有进有退的原则，进一步优化客户结构，重点支持优势企业和跨国公司在华投资企业，退出医药行业中效益及发展前景不佳的企业。
（一）优化医药行业客户地域结构，确定医药行业重点发展地区
从我国医药行业的发展来看，在我国经济发展较快、经济总量较大的长江三角洲、珠江三角洲、环渤海地区，医药行业有着良好的市场基础，发展较快、较稳定。该区域医药行业的销售收入达到全国医药行业销售收入的70以上，已成为医药行业产业聚集、实现效益相对集中的区域，医药行业中的重点优势企业、跨国公司在华投资企业也集中在这些地区。根据医药行业发展的地域结构，结合我行医药行业客户发展现状，将江苏、浙江、山东、广东、上海、河北、天津、北京、吉林、四川、黑龙江和陕西等十二个省（市）作为我行医药行业发展的重点地区。
（二）坚持有进有退的原则，进一步优化医药行业客户结构
1、重点支持类客户
各分行应视本地区医药企业的发展状况，选择本地区的重点支持类客户。重点支持类客户应符合以下标准：①符合国家产业政策；②有发展潜力、市场竞争力强，财务指标在同行业中保持先进水平；③我行信用评级在AA级及以上。十二个医药行业重点发展地区所在地分行可选择1-5家医药企业作为分行重点发展的客户，其他地区的分行可选择1-2家医药行企业作为重点发展的对象。各分行应根据企业发展状况以及与我行合作情况等，及时对重点支持类客户进行动态调整。对分行确定的重点支持类客户，应根据医药企业的金融服务需求，制定个性化的金融服务方案，通过提供授信、组建资金结算网络、提供保理、投资理财、财务顾问、个人金融服务等一揽子金融服务，增加我行在医药行业优质客户市场的业务份额。
各分行在确定重点支持类客户时应注意：①企业所处的子行业。我国医药行业重点发展的子行业是化学制药业、中药业和生物制药业，其中：化学原料药业具有较大优势，预计未来3-5年内，受跨国公司“转移生产”等因素影响将保持较好的增长趋势，营销中应重点关注具规模、有成本优势的化学原料药生产企业，生产药品有自主知识产权的企业以及跨国公司在华投资企业；中药行业营销中应重点关注已实现规模化生产、有传统品牌优势、拳头产品突出、拥有中药材生产基地和较强的技术研发能力、销售网络畅通的大型中药生产企业；我国生物制药行业尚处于初创阶段，表现出典型的高风险、高收益特点，目前不宜进行大规模信贷投入，营销中重点关注疫苗和生物工程技术药物生产企业。②企业产品的特点。将医药企业产品列入医保目录的销售额占企业销售总额的比重作为衡量企业竞争力的一项指标；对仿制尚在专利保护期的国外新特药的国内生产企业应持谨慎态度；关注非处方药市场的发展，支持具有明显品牌优势、强大营销能力的非处方药生产企业；对主导产品品种相对单一的化学制剂药生产企业的支持要慎重。
2、维持类客户
对目前在我行有存量信贷业务但未列入分行重点支持类的医药企业，密切关注企业发展动向并采取不同的营销策略。对其中符合国家产业政策、管理规范、产品市场占有率较高、进入规模化生产、科技含量高、成长性及市场前景较好的企业，可根据企业发展状况维持现有的市场份额，但原则上不增加新的信贷投放。对维持类客户应注重产品结构的调整，努力拓展表外业务和中间业务，增加存款收益、中间业务收益，减少信贷风险。
3、退出类客户
目前，中小型医药企业客户数在我行医药行业客户中占较大比重，这部分客户集中表现出客户数量多、户均余额低、不良户数及不良贷款率双高的特点。各分行应把医药行业客户结构调整作为一项重要工作，根据本地区医药企业发展状况及与我行的合作关系等，制定本地区医药行业客户退出标准和退出名单。退出类客户应包括：①未按照国家有关要求通过GMP、G、GCP、GAP认证的医药企业；②不符合国家产业政策，生产产品列入国家20xx年《当前部分行业制止低水平重复建设目录》中禁止类和限制类产品的医药企业，列入20xx年《外商投资产业目录》中的禁止类和限制类产品的医药企业；③产品无特色、竞争能力不强、发展前景不明朗，年主营业务收入3000万元以下、资产总额4000万元以下的小型医药企业；④贷款余额在200万元以下的小型医药企业及在我行有不良贷款记录的医药企业。对退出类客户应制定具体的退出计划，同时注意保全我行债权，以免债权被悬空或各种逃废债行为的发生。
五、医药行业客户营销中应注意的问题
（一）关注国家政策的变化
医药行业是受政府管制较多的行业，医药产业结构的调整、药品降价、药品集中招标采购、基本医疗保险制度、药品分类管理、国家环保标准的变化以及出口退税等与医药行业相关的政策变化都会对医药企业产生较大的影响，表现为对医药企业组织结构的调整及药品供求结构的引导，国家政策最终将影响企业产品的成本和价格。因此必须积极关注医药行业相关政策的变化以及对医药企业带来的影响，在确定医药企业项目成本和收益时，也必须考虑这方面的因素。
（二）关注市场变化
由于地方保护的普遍存在以及所有者缺位等原因使制药企业重复投资过多，整个市场呈现出过度竞争的状态，存在较大的市场风险。科技含量高、企业实力雄厚的大型医药企业逐渐会形成垄断态势，那些科技含量较低，没有形成规模经营的小企业将会逐渐被淘汰。关注医药企业的市场变化，一是要关注产品的市场特征，如产品的生命周期、产品的替代性；二是产品的发展前景，产品的市场潜力及潜力的持续时间；三是关注产品价格波动对市场的影响。
（三）关注医药行业技术风险
医药行业的特点是高投入、高风险、高产出、相对垄断，对技术要求较高，一旦技术失败，整个项目的投资将不能收回，因此技术风险是制药项目的首要风险。对于新药项目来说，技术风险包括新药是否能够研发成功、是否能够通过国家临床研究和生产上市的审批，以及取得生产批文后在工艺和技术上是否存在问题等。对于仿制药来说，主要是生产的工艺路线是否成熟和稳定。
（四）加强对客户的审查
1、针对行业特点，加强对医药客户的准入审查
医药行业是一个市场准入限制极严格的行业，制药企业从取得生产资格到药品上市以及最后价格制订都受到政府监管部门的管制，如果不能获得市场准入资格，产品将不能在市场销售。在客户和项目审查中应注意：（1）根据国家产业政策的要求，审查企业产品是否符合国家相关产业政策的要求。目前国家对医药行业产业政策主要有医药“十五”发展规划、20xx年下发的《当前部分行业制止低水平重复建设目录》、20xx年下发的《外商投资企业目录》；（2）根据医药行业准入要求，审查企业是否具备行业准入资格：医药工业企业应通过GMP认证，具备药品生产许可证、药品生产批文、医药产品注册证等；医药商业企业是应具有药品经营许可证，通过G认证，进口药品应具有进口药品注册证等。
2、借款人应具备较好声誉
医药产品事关消费者的生命健康，对于普通消费者来说，由于缺乏专业知识，对药品的药效和副作用缺乏了解，在选择药品时往往依赖以前的经验。因此制药企业以往的产品记录对于现有产品的销售成功与否至为重要。
3、关注企业规模
一般来说，制药行业前期研发成本高而后期生产成本低，固定成本高而变动成本低，研发成本在生产期内摊销，随着产量的增加，单位成本在相当长时间内处于下降趋势，因此医药行业呈现出较强的规模经济特征。大型医药企业由于规模经济的作用，更容易降低成本。
OTC药用消费品行业值得关注
因为医院市场发展空间受到挤压，部分药企转战OTC市场和第三终端（乡镇市场）。1990年我国OTC销售规模仅19亿元，2005年接近800亿元，15年OTC消费复合增长率为28％。OTC药品能满足消费者的自我保健和自我诊疗需求，预计未来OTC市场将保持14-15％的增速。但是，我们认为OTC销售完全是市场化竞争，企业需要长期市场积淀，过去十几年OTC市场经过激烈竞争，已经沉淀了一批优秀药企，新的企业进入壁垒越来越高，其中包括资金成本和时间成本。OTC中的药用消费品最值得关注。药用消费品目前市场容量仅20亿元，预计在终端网络成倍增长和医药企业按消费品模式运作带动下，未来5年增长幅度超过10倍，市场规模超过200亿元。“王老吉”凉茶等类似药用消费品也会在饮料市场出现井喷。
有价疫苗市场前景诱人
虽然政府对计划内疫苗投入加大，但计划内疫苗对于经销商来说利益较低，难以形成较高的积极性，随着计划内疫苗覆盖率逐步到位，1-2年内计划内疫苗景气度会大大降低。但疫苗是疾病防控重要有效的手段，疫苗生产企业正在积极投入有价疫苗研发和生产，并从终端拉动市场消费，未来有价疫苗前景诱人。我们认为，产品创新将决定有价疫苗的赢利能力。
医药分销企业将分享“蛋糕”
通过不断兼并重组垄断化、企业寡头化、经营规模化是国际医药分销产业的总体特点和发展趋势。美国医药分销业经过充分竞争，形成Mckesson、Cardinal、ABC占美国药品市场份额95％以上高度集中的产业格局。日本医药分销业也是通过兼并重组逐步壮大，前三大药品分销企业Mediceo、Suzuken、Alfresa市场份额超过75％，前75家药品分销企业市场份额超过95％。中国医药分销业未来几年总体发展趋势是集中度不断提高，区域性分割局面有所打破，但仍主要呈区域性分布，其中国药集团的内部资源整合、华润可能以上海医药为平台整合华源医药分销业务，行业盈利模式变化将可能催生大的医药分销企业。中国最终将走向医、药分业，我们认为中国医药分销业更为长远的格局将会类似日本，前3-4家占四分之三以上市场份额，前几十家占95％以上市场分额，因此医药流通业将会是医药行业整合最快的行业。此外，医院药品销售居间人70％的市场份额逐步让出，大型医药分销企业品牌强、品种多，在分享该市场中占有优势。
跨国药企带来OEM生产机遇
医药产业与人民群众的生命健康息息相关，是市场前景广阔、增长潜力巨大的朝阳产业。当前，湖北省医药行业面临加快发展的重大战略机遇。
1、政策机遇。加快医药行业发展，是促进湖北省经济结构根本性转变的切入点之一。湖北省工业结构是以能源、原材料工业为主的重型产业结构，对资源的依赖性强。推进经济结构的战略转型，湖北势在必行。湖北省“十一五”规划提出单位GDP能源消耗指标到2010年要比“十五”期末降低20％。医药产业属于高效低耗能产业，具有科技含量高、发展速度快、高产出高回报的特点，应成为全省推进经济结构调整和支柱产业转移接替的重要选择方向之一。
2、市场机遇。未来世界市场对药品的增长需求将持续扩大。据有关部门预计，全球医药市场在未来的9年平均增长率为5％－8％，之后将继续扩大。我国的药品需求更旺，预计近20年内，年增长量将达29％以上。人口、技术、经济增长、老龄化等多重因素，推动医疗消费支出不断提升，医药市场迅速崛起。2005年，全国医药行业销售收入5109亿元，预计到2010年，将达到16000亿元，我国将成为全球第五大医药市场。
市场环境为医药行业提供了良好的发展平台。国际产业贸易政策中，知识产权制度的实施，不仅保护了医药产业的健康发展，也为发展中国家提供了机遇。今年将有约230亿美元的专利药物到期，其中包括默克的舒降之（辛伐他汀）、辉瑞的左洛复（舍曲林）等在内的六大王牌产品，将因为专利保护到期而结束其市场黄金期，为发展中国家发展仿制药和填补专利药市场提供了最佳赶超机会，也为湖北省医药产业快速发展提供了千载难逢的发展机遇。
3、基础条件机遇。湖北省发展医药工业基础较好，在许多方面具有十分明显的优势。技术方面，医药科研实力雄厚，研发水平在全国居前列；资源方面，中药材资源十分丰富，品种居全国第4位，药材品质上乘；生产方面，已有一批基础较好的医药企业，尤其是近年来先后涌现出了健民药业、红桃K、人福科技、中联药业、潜江药业、八峰药化、百科药业、马应龙药业、远大集团、科益药业、广济药业等一批实力较强、知名度较高的企业；市场销量方面，许多传统医药产品在国内市场保持领先地位，如解热镇痛药布洛芬产量居全国第一，氨基酸是全国品种最多、出口量最大的省份之一，宜昌的品产量占据国内市场20％的份额；流通方面，涌现出九州通医药集团、兴隆医药集团、湖北医药集团、武汉医药集团等一批大型医药商业流通企业及以同济堂等为代表的医药配送中心。同济堂在全国拥有零售连锁药店3425家，居中国药店排行榜第二名，九州通以药品批发、零售连锁和医药电子商务为核心，名列“中国民营企业500强”第31位。在传统医药产业保持明显优势的同时，生物技术和新医药发展迅猛，生物医药一些领域的研究已居国内领先和国际先进水平。目前，我省生物医药产品已有国家一类新药1个、二类新药5个，部分产品已投入规模化生产。
但是，也必须看到，目前湖北省医药行业的发展还很不够，面临着严峻的挑战，主要表现在三个方面：一是总体规模偏小，缺乏具有带动作用的龙头企业。2005年,湖北省医药工业产业总产值148亿元，在全国的排名为第13位，还不及第一名山东省（535亿元）的1/3。湖北省医药企业规模普遍偏小，全省288家医药生产企业中，销售收入过5亿元的仅4家，没有一家年销售收入达10亿元的医药企业。去年在全国制药工业100强企业中，湖北省只有武汉健民集团、武汉马应龙、荆门百科药业3家入选。二是知名品牌少，市场竞争力低。目前湖北省医药行业仅有“龙牡壮骨冲剂”、“马应龙”“红桃K”三个中国驰名商标，销售量最大的不过3-4个亿。三是产业链短，产业结构发育不全。湖北省现有医药产业，还没有构筑起一个完整的产业发展链，基本上只是一个医药产品生产和加工的产业。在流通和销售上，医药生产企业多数都是建立自己的销售网络，流通没有与生产紧密相连，市场化的组织程度较低，产业关联度不大。
二、加大工作力度，把医药产业培植成经济新增长点
1、明确发展重点。发展重点是工作努力的方向，只有方向明确，才能事半功倍。湖北省医药行业的发展重点是：加速推进中药现代化、大力发展现代生物医药、加快发展化学原料药和制剂药品、稳步发展医疗器械产业、积极发展保健功能食品等五大重点。湖北省中药材资源丰富，鄂西素有“华中药库”之美誉、神农架有“药国”之称，发展中药产业具有较大优势，要加速推进中药现代化进程，做大做强一批具有竞争力的中药科技型企业，促进中药产业迈上一个新台阶。现代生物技术是当今世界继信息技术之后发展最快的高科技领域之一。湖北省生物技术研究实力和水平居国内前列，但应用研究比较落后，科技优势没有转化为产业优势。要进一步加强技术创新，集中力量，促进生物医药应用技术产业化。化学原料药和制剂药品是湖北省具有优势的传统产品，要在现有基础上努力扩大化学原料药的生产与出口，特别是高附加值产品的出口，积极参与国际市场竞争。同时，切实抓好医疗器械产业和保健、功能食品的发展。
2、抓好项目建设。“十一五”各项目标的实施，都需要有一批具体项目作支撑。“十一五”期间，湖北省规模以上医药工、商企业大型技改项目共计185个，总投资113.9亿元。在185个项目中，投资5000万元以上的69个，投资1亿元以上的24个，投资2亿元以上的7个。其中，比较大的项目有：大鹏药业新上项目3个，对体外培育牛黄原料药及其制剂进行产业化生产；武大弘元药业新上项目5个，主要用于氨基酸衍生物的研究与开发；人福科技新上项目6个，新上米非司酮系列产品、建立麻醉品工业园等；八峰药化新上项目11个，主要用于开发新的氨基酸系列产品。为了确保项目的实施，各市、有关部门要加强宏观指导和综合协调服务，各企业要科学规划、精心组织，确保每个项目如期开工，按期完成，按期投产，尽早发挥效益。
3、加快产品开发。产品是企业生存和发展的基础。大力开发新产品，以新品占市场、以新品创效益是支撑企业发展的基石。目前湖北省拥有国家一类新药批文1个、二类新药5个、三、四类新药20个；在功能基因、人工生长因子、人畜用生物制剂、溶栓普酶TPA、生物工程疫苗等一些领域的研究居国内领先和国际先进水平。要充分发挥我省的优势，抓好新药的研发和储备，同时，大力提高科研成果的转化能力。“十一五”时期，湖北省要重点发展维生素系列、氨基酸系列、解热镇痛药等8大类优势产品，培植30个单产品年销售收入过5000万元的骨干品种，在现有健民和红桃K等全国“驰名商标”、中联等省级“著名商标”品牌的基础上，再争创3-5个全国“驰名商标”，5-8个省级“著名商标”。
4、狠抓结构调整。结构调整是"十一五"医药行业发展的主线，只有把结构理顺，才能真正提高经济增长质量，增强发展后劲，在日趋激烈的竞争中赢得主动。"十一五"时期，湖北省医药行业结构的调整，应是积极主动的调整，是发展中的调整，是涉及全面、着眼长远的调整，也是紧紧依靠改革开放和科技进步为动力，实现跨越式发展的调整。要加速医药资源整合，做大做强龙头企业。一是要引进嫁接打造医药航母。目前，美国、日本等发达国家的制药大公司为角逐中国市场，纷纷来中国寻求合作伙伴，建立生产研发基地。要抓住经济全球化与承接国际医药产业转移的机遇，力争吸引一至两家跨国医药巨头在湖北省投资办厂。二是着力培植本地龙头企业。积极推进医药企业战略性重组。引导中小企业向大企业靠拢，鼓励优势企业兼并中小企业或强强联合，促进资源向优势企业集中。三是发展医药“小巨人”。培植科技先导型、具有创新活力的高新技术中小企业，与大企业实行优势互补。四是发挥产业集聚效应，加强医药园区建设。以园区为依托，广泛吸纳社会资金进园投资办厂，发挥园区的聚集效应，以园区为载体整合医药资源，形成规模经济。
5、加强产学研联合。产学研联合是加速科技成果转化、促进产业加快发展的有效途径。要建立技术创新公共平台，鼓励科研院所与企业融合发展，联办一批重点实验室、技术研发中心、中试基地等；推进企业与省内外高等院校、科研机构进行合作，形成开放、高效的技术开发与创新体系；加快科研院所转制步伐，推广省医药工业研究院转制的成功经验，科研院所可真正转变为产学研、科工贸一体化的企业，成为研究、开发、工程设计和生产销售一体化的实业公司。
6、加快流通现代化建设。以连锁经营、物流配送、电子商务为重点，大力推广医药批发企业实行配送制，零售企业实行连锁经营制，建立城乡人民购药方便的市场网络体系，支持同济堂、九州通等企业进一步做大做强。坚持以产权制度为核心，加大对国有医药流通企业改革的力度。对现有的药品批发企业进行结构调整，实现、配送、批发、零售的一体化经营。大力推进流通企业实施GSP改造，开拓国内市场。
根据今日投资《在线分析师》（.cn）对国内近百家主流研究机构4000余名分析师的盈利预测数据进行的统计，上周综合盈利预测（2011年）调高幅度居前的25只股票中，行业分布比较均匀；除了金属与采矿、制药两大行业同时以3家入围而稍稍带前外，其余的如电力设备、电子设备与仪器、房地产、化工品、食品生产与加工等行业均录得2家入围。金属与采矿上期已经成功登顶，其强势原因已经详述，此处不再多言。而制药方面，近期医药行业“黑天鹅”事件频出（如紫鑫药业、中恒集团等），更加上9月1日大部分药价大幅下调。在如此利空袭击之下，缘何能备受市场青睐呢？
这还要从行业自身的盈利状况说起。
经营数据有所改善。2011年1-7月数据显示，医药制造业实现营业收入7721亿元，同比增长29.99%，环比下降0.04格百分点，保持了较快的增长速度；实现利润总额759亿元，同比增长20.67%，增速环比6月份下降1个百分点。毛利率28.83%，环比下降0.47个百分点，净利率9.83%，环比下降0.18个百分点。但6、7两个月份的数据相比前几个月有所改善。对此，民族证券表示，总体来看，医药行业的盈利能力下滑趋势放缓，利润增速企稳的态势，全年有望出现“V”形走势，一方面由于成本上涨因素，另一方面去年上半年基数较高，全年医药板块股价走强的概率大于上半年。
而通过跟踪医药板块每月走势发现，6月中旬以来，医药板块的走势一改上半年的颓势，明显强于大盘，其原因有以下几方面：医药行业的经营数据有所改善；部分公司中报预期超出预期，整体情况明显好于一季度；周期性行业整体走势不乐观，医药的防御性再次凸现。兴业证券表示，医药行业基本面、政策面逐步回暖，板块的投资价值正逐步体现，可以对医药板块给与积极关注。从长期看，医药行业的成长性不变，长期“推荐”。
对于近期行业内的众多利空事件，德邦证券认为，中恒集团的跌停不得不提，黑天鹅年年有，只是今年特别多。在紫鑫药业爆假之后，中恒集田也因为和步长的销售协议问题停牌，医药板块的问题频出，一方面反映了医药行业还处于亟待监管提高的阶段，另一方面也反映了在行业逐步走向规范的过程中，很多优质企业就有更大的生长空间。
而针对9月1号的降价事件，民族证券认为，从此次降价涉及品种的广度来看，比3月份也有明显缩小，本次降价的影响好于预期。药品降价是医药行业每年都必须经历的过程，由核心竞争力的企业有能力通过产品结构的调整和费用控制等来应对，本次降价的靴子已经落地，今年的降价风暴已经收尾，医药板块从时点来看，已经迎来较好的投资良机。
本期入选的25只综合盈利预测调高股票中，从今日投资个股安全诊断来看，有高达12只股票的安全星级为三星或以上级别，我们选择制药行业当中的贵州百灵（002424）进行重点点评。
贵州百灵（002424）
具备优秀的高成长性
公司公布11年中报：收入、净利润同比分别增长41%和99%，实现EPS 0.19元（按最新股本摊薄），符合我们预期。OTC和处方药业务的高成长+中药材种植+整合当地优秀苗药品种，百灵未来的成长空间巨大，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
中报净利润同比增长99.4%，符合我们的预期。11年上半年实现销售收入4.52亿元，营业利润1.03亿元，净利润0.893亿元（扣非后0.891亿），同比分别增长41.2%、112.6%、99.4%(扣非后119.1%)。实现每股收益0.19元符合预期。公司预告今年1-9月份净利润同比增长50%-70%，对应EPS0.26-0.29元。
公司在OTC和处方药领域仍将维持高速成长。银丹心脑通软胶囊和金感胶囊2011年上半年收入增速预计在50%和70%左右，咳速停糖浆与去年持平、咳速停胶囊收入同比增长约50%，符合我们之前的预期。我们维持之前的判断：作为中国苗药龙头企业，未来几年公司的OTC和处方药业务总体仍将维持40%高速成长。
中药材种植和苗药整合均成为公司发展的重心之一。中药材种植方面：10年12月17日迄今，公司公告了合作种植1万亩太子参+1万亩太子参+1万亩山银花+281亩虎耳草，开始了对贵州道地药材的深入挖掘之旅。苗药整合方面：公司在今年4月12日和6月20日分别公告，收购世禧制药100%股权和贵州和仁堂药业60%股权。世禧制药拥有两个市场前景较好的OTC产品：妇科用药经带宁胶囊（独家苗药品种）和肠道疾病用药鞣酸苦参碱胶囊。和仁堂药业拥有包括泌淋清和康妇灵在内的六个独家苗药品种，涵盖妇科用药、泌尿系统用药和感冒止咳药等三大类，丰富了百灵现有产品线，拥有良好市场前景。我们判断，公司将继续逐步整合贵州当地优秀的苗药品种。
今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测分别为0.64、0.88和1.12元，当前共有3位分析师跟踪关注，2位给予“强力买入”评级，1位给予“买入”评级，综合评级系数为1.33。
化工品：处于多事之秋
上周综合盈利预测（2011年）调低幅度居前的25只股票中，化工品以5家入围而较为抢眼；家庭耐用消费品、水运两大行业以3家入围而并列榜眼位置。近期，原油价格持续下跌，虽然这对原材料价格变动会有滞后反应，下游化工产品的降价还需一段时间，但目前整个产业链的成本压力已经显现。此外，近期海外债务危机的发生或将对化工部分子行业走势造成影响，尤其是对于化纤、染料等与出口密切相关的行业。因此，在多事之秋之际，化工行业的盈利前景不容乐观。
本期入选的25只综合盈利预测调低股票中，从今日投资个股安全诊断来看，有多达19只股票的安全星级为三星以下级别，本期我们选择化工品当中的毅昌股份（002420）进行简要点评。
毅昌股份（002420）
利润下滑明显
毅昌股份公布了2011年半年报，报告期内公司实现营业收入9.36亿元，同比增长22%；营业利润0.35亿元，同比下降44%；归属于上市公司股东净利润为0.30亿元，同比下降43%；EPS 0.0744元；低于预期。
点评：主营业务结构发生较大变化，白电产品销售收入大幅增长。报告期内，公司主营业务未发生重大变化，但业务结构发生了较大变化。因公司加大了对白电客户的拓展力度，白电产品的销售收入比去年同期有大幅增长，增长了159.56%，其销售收入占主营业务收入的比例由去年同期的19.37%提升至34.57%，黑电结构件产品销售收入占主营业务收入的比例由去年同期的76.88%下降至62.37%。
营业利润比去年同期降低44.38%。2011年上半年，尽管白电行业景气度有所上升，但受上游原材料价格上涨、人工成本提升以及公司产品结构调整等因素影响，白电产品销售成本增长168.02%，使毛利率从去年的19.34%下降至16.71%，降低了2.63%。彩电市场增长乏力，加之家电刺激政策效应减弱以及一线城市限购令等不利因素的影响，作为公司主力产品的黑电结构件，其销售收入比去年同期下降1.79%，占主营业务收入的比例下降至62.37%，使公司主营业务收入增长低于预期。
管理费用比去年同期增长了84.68%。随着公司产品结构的调整及产业链的延伸，公司加大了研发投入力度，研发费用较上年同期有较大幅度的增长。
2014年无疑是中国医疗大健康行业发展史上具有划时代意义的一年，随着过去10年高增长黄金期的结束，医药行业从2014年开始正式步入低增速的新常态时代，这也成为每一家药企未来长时期内都要面临的新挑战。
然而，机遇与挑战总是相伴相生，即将过去的2014年也是医药行业不断求变、不断创新的一年，并购重组大潮愈演愈烈，同时也正式开启了互联网医疗元年，将在今后较长一段时间内深刻影响A股上市药企和医药股投资者。
新常态时代
2014年，医药行业增速放缓得到确认。
“2014年初大家还在憧憬医药行业增速回归20%以上，但半年度以及三季度报告的出炉则彻底打消了这种念想，尤其是三季度在2013年低基数下并未实现触底反弹，让投资者逐步确认了行业增速放缓的事实。”东方证券医药分析师田加强如此表示。
数据显示，2014年1-10月，中国医药制造行业累计实现营业收入18576.4亿元，同比增长13.12%，比2013年同期下降5.08个百分点，虽仍处于增长态势，但增速下滑明显;当期实现利润总额1786.8亿元，同比增长12.86%，比2013年同期下降4.56个百分点。
过去10年，受益于医保扩容、政府投入和新品放量，中国医药行业经历了持续快速增长的“黄金十年”，行业收入和利润增速复合增长均超过20%，常年维持在GDP增速的两倍以上，医药板块也成为一级行业中超额收益最为明显的行业，医药股更是牛股辈出，10倍股不在少数。
“但时过境迁，进入2014年，医改已经正式步入深水区，在医保总盘不会有大幅扩张的情况下，医保控费和药占比下降将是长期趋势。”兴业证券分析师项军认为，考虑到医保支出、财政投入、新药审批和医药消费升级的总体情况，未来行业回到20%以上的高速增长区间难度较大，10%-20%的增速将成为医药行业的“新常态”，而在这一过程中企业的业绩和估值分化也将进一步加剧。
在项军看来，这一现象很正常，因为整个GDP增速也已经下了一个台阶。
东方证券的报告也认为，医药行业进入成长2.0时代，2014年医药行业整体收入和利润增速相比前两年明显下降一个台阶，未来10%-15%的增速区间成为新常态。
“新常态下医药企业一方面要修炼内功，丰富自身的在研品种梯队来增加硬实力，同时要通过国际认证来增加软实力。”田加强认为。
展望2015年，招商证券认为，医药行业整体增速基本和2014年相当，医药工业维持13%左右的增长，上市公司整体维持在15%左右。
医药并购大潮
2014年，A股的并购重组热闹非凡，其中医药行业是重中之重。前11个月，医药生物板块发生130起左右的并购整合。有市场人士分析称，为了应对股东和自身发展的需要，上市公司在内生增长放缓的情况下开始寻求外延式并购增长。此外，在研品种审批周期过长，以及行业集中度过低，也需要通过并购来继续做大做强。
从并购领域来看，受益于国家对于民营资本进入健康服务行业的政策支持，医药行业并购多涉及健康服务、医疗器械领域，尤其医疗服务领域并购重组数量呈爆发式增长。
据不完全统计，2014年先后有康美药业（600518.SH）、复星医药（600196.SH）、北大医药（000788.SZ）、信邦制药（002390.SZ）、三诺生物（300298.SZ）等公司宣布并购医疗机构，部分并购对象还是当地公立医院。截至目前，至少有17家医药类上市公司参与了医疗机构并购。
据悉，目前复星医药、马应龙（600993.SH）、爱尔眼科（300015.SZ）、恒康医疗（002219.SZ）等公司已基本实现了从传统医药企业向医疗服务行业及大健康产业的渗透，部分公司此前并购的医疗机构已成为公司主要的利润来源，如金陵药业（000919.SZ）等。
2014年医药行业并购的另外一个特点则是，由于美股市场Illumina股价屡创历史新高，以及A股市场爆炒基因检测、细胞治疗、血液透析等主题投资，国内市场也开始全面拥抱新兴产业技术，频繁通过并购实现深度介入。
例如，千山药机（300216.SZ）通过收购宏灏基因进入基因检测领域，北陆药业（300016.SZ）以2.04亿元取得中美康士51%股权，进入细胞免疫领域。
“新技术、新领域短期内不可能实现规模性的盈利，因此上市公司可以以较低的成本进行跨界并购。”项军认为，上市药企进入新的领域，可以较大提升估值水平，从市值管理的角度来看效率非常高。
不过，也有市场人士担忧不少医药企业并购存在一定的盲目性、缺乏通盘考虑，有些并购后的整合效果也不如预期。而且，从医药企业的并购案例来看，普遍溢价较高，未来能否顺利整合以及整合后对企业经营的贡献程度还是个未知数。
此外，值得注意的是，与往年的资本运作方式相比，2014年“上市公司+PE”模式开始流行，医疗产业并购基金日渐成为医药企业快速实现外延式增长的途径。
据统计，2013年仅京新药业（002020.SZ）参与了并购基金合作，但2014年多达十余家，包括中恒集团（600252.SH）、爱尔眼科、中源协和（600645.SH）等，规模多在2亿-10亿元，其中中恒集团基金规模高达20亿元。
“这种并购基金的运作模式，实际上是一种债权加股权的夹层融资基金方式。”深圳市创东方投资有限公司投资总监张宸表示，医药类上市公司可以降低投资风险，通过体外孵化的方式减少研发投入和人力成本。
对于2015年，东方证券认为并购将进入下半场，一方面在先行者成功案例的刺激下，越来越多的企业会加入并购大潮;另一方面上市公司要面对越来越高的要价以及并购标的挑选从“优中选优”到 “劣中选优”，难度会明显增大，预计资本市场的反应会更加理性。
互联网医疗元年
每一次新的技术潮流，都会引发传统行业颠覆性的变革。2014年，互联网正式叩开了医药行业大门，BAT三巨头和A股医药上市公司动作频繁。
“移动医疗能有效缓解医疗费用支出（看病贵）、解决医疗资源错配（看病难）的历史难题。”中金公司医药分析师强静称，同时由于互联网能有效克服医疗资源分布的长尾效应，实现医疗资源优化配和解决患者与医生之间信息不对称难题，从而降低隐形成本。
据分析，移动医疗每年将为中国节约1100亿-6100亿元的健康费用支出。
在线医疗服务市场前景看好。2014年BAT巨头凭借科技公司的专业身份和资金优势，高调进军移动医疗领域，腾讯先后牵手丁香园、好大夫在线、中澳凯尔，阿里巴巴则推出未来医院计划、收购中信21世纪，百度打造了Dulife设备+Dulife平台以及北京健康云项目。
与此同时，A股上市公司也纷纷布局互联网医疗。2014年8月，乐普医疗（300003.SZ）宣布收购医康科技，旨在构建可穿戴设备和服务平台，在心血管疾病垂直领域形成立体闭环。九安医疗（002432.SZ）则是国内移动健康产品的开拓者，早在2010年就推出了iHealth 系列产品。三诺生物与糖护科技合作，福瑞股份（300049.SZ）投资开发肝纤维化在线诊断系统（FSTM），宝莱特（300246.SZ）育儿宝。家用器械龙头鱼跃医疗（002223.SZ）、连锁体检机构爱康国宾也频频寻求与移动医疗公司的合作，旨在拓展新业务，为企业的发展打开更大空间。
中金公司认为，未来在线医疗服务、可穿戴设备以及医院信息化将是移动医疗发展的三大重点领域。其中，在线医疗服务将成为互联网医疗中最具想象空间的综合性板块。
值得一提的是，2014年互联网医药电商也是各路资本重点发力的方向之一。
据统计，2013年网上药店销售收入约42亿元，占比只有0.4%，无论是相对还是绝对空间，尚有巨大增长空间。
文章编号：1005-913X（2015）07-0135-02
一、我国医药行业的现状分析
医药行业是我国国民经济的重要组成部分，是传统产业和现代产业相结合，一、二、三产业为一体的产业。根据国家统计局的《国民经济行业分类》，医药制造行业包括七个子行业：化学药品原药制造、化学药品制剂制造、中药饰品加工、中成药制造、兽用药品制造、生物、生化制品的制造以及卫生材料及医药服务器制造七个子行业。
医药行业是世界上公认的最具发展前景的国际化高技术产业之一，也是世界贸易增加最快的朝阳产业之一。从2003年至2011年，我国医药行业工业产值从3103亿元增长到15382亿元，平均年复合增长率达22.3%，高出同时期我国国内生产总值平均年复合增长率近6个百分点。
2012年我国医药产业产值、对外贸易、经济效益、完成投资继续保持稳定增长，总体呈现平稳发展态势。我国医药产业总资产16408亿元，同比增长18.4%；完成产值18255亿元，同比增长21.7%。其中，化学原料药3305亿元，同比增长16.6%；化学药品制剂5089亿元，同比增长24.7%；中药饮片1020亿元，同比增长26.4%；中成药4136亿元，同比增长21.3%；生物生化药品1853亿元，同比增长20.5%；医疗器械1573亿元，同比增长20.6%。
2012年，医药产业实现主营业务收入17950亿元，同比增长20.1%；利润总额1731亿元，同比增长20.4%，继续维持较高水平。在七个子行业中，化学制剂药行业的毛利率和净利润率均高于行业水平；生物制剂行业虽然毛利率与行业平均水平持平，但由于得到高新技术税收优惠的支持，其净利润率最高；同样属于中药类子行业，中药饮品的市场规模和盈利性均不大理想，而中成药则表现较好；化学原料药行业则由于竞争激烈，其毛利率和净利率皆处于较低水平。
二、医药行业上市公司经营绩效分析
根据中国证券监督管理委员会2012年10月26日颁布的《上市公司行业分类指引》中的划分标准，选择了A股上市公司中门类为“C制造业”，大类为“C27医药制造业”中的以化学制药为主要经营业务的20家公司作为研究样本，其中上交所11家、深交所9家，研究样本为：浙江医药、海正药业、恒瑞医药、现代医药、天药股份、联环药业、康美药业、华海药业、哈药股份、西南药业、华北制药、东北制药、普洛股份、新华制药、北大医药、广济药业、京新药业、海翔药业、莱美药业、华仁药业。
（一）数据来源及处理
本文上市公司基本数据来自于上海证券交易所和深圳证券交易所网站上对外公开的上市公司年度财务报告、国泰安数据库和证券之星等。上述20个医药上市公司样本的15个财务指标均是根据指标公式，借助Excel软件计算而成。
（二）财务绩效评价指标的分析
1.盈利能力评价
（1）每股收益
从每股收益来看，20家医药行业上市公司的平均水平为0.338。收益最高的为浙江医药，每股收益为1.79；每股收益最低的为广济药业，每股收益为-0.38。
（2）销售毛利率
医药行业一直有着较高的毛利率。从销售毛利率来看，20家医药行业上市公司的平均水平为31.2%。这说明医药上市公司在主营业务收入固定的前提下，考虑加入其他业务净利润的盈利能力、以及剔除管理费用、销售费用及财务费用对利润的影响因素，每一元销售收入对利润总额贡献0.312元。收益最高的为恒瑞医药，销售毛利率为84%，销售利润率最低的为广济药业，销售利润率为3.4%。
（3）销售净利率
从净利率来看，20家医药行业上市公司的平均水平为5.7%。这表明医药行业上市公司的每一元主营业务收入能给净利润贡献0.057元。净利率最高的为恒瑞医药，净利润率为21.2%；净利率最低的为广济药业，净利率为-26.3%。由于广济药业的指标值为负，且绝对值较大，对医药上市公司整体净利润率的计算影响过大，故应剔除该特殊值点计算出相对客观的行业数据，调整计算出的行业净利率指标值为0.074。广济药业该指标为负数的原因是本期发生了亏损。
（4）净资产收益率
从净资产收益率来看，20家医药行业上市公司的平均水平为7.8%。表明该行业上市公司的每一元净资产能创造0.078元的净利润。净资产收益率最高的为恒瑞医药，收益率为23.34%，收益率最低的为广济药业，收益率为-14%。20家上市公司仅有广济药业因当年出现亏损该指标呈负数，另外，华北制药和东北制药的净资产收益率虽然为正数，但是仅分别为0.004、0.007，股东的投资报酬率不甚理想。
（5）成本费用利润率
从成本费用利润率来看，20家医药行业上市公司的平均水平为8.9%。成本费用利润率最高的公司为恒瑞医药，为32.2%；成本费用利润率最低的公司为广济药业，为-20.3%。
2.偿债能力评价
（1）流动比率
2012年20家医药行业上市公司的流动比率的平均水平为2.274，一般认为流动比率为2较为合适，相比之下，医药行业上市公司2012年该指标略高。在中华全国工商业联合会经济部和中华财务咨询有限公司联合的“2012年中华工商上市公司财务指标指数”（以下简称“中华工商”）中，其流动比率参考值为1.68，医药行业的该指标也高于参考值。样本公司中流动比率最高的为恒瑞医药，其流动比率为10.258；流动比率最低的为广济药业，其流动比率为0.653；只有5家样本公司的流动比率在平均水平以上，在平均值左右的公司有现代制药，其流动比率为1.738，还有康美药业，其流动比率为3.07。
（2）速动比率
速动比率是对流动比率的进行补充的一个比率，它比流动比率更能反映公司的偿债能力，指标值越高，短期偿债越有保障，该指标一般以1为宜，属于适度指标。2012年样本公司的速动比率平均水平为1.547，相比之下，医药行业该指标略高。在“中华工商”中，其速动比率的参考值为1.16，医药行业的该指标也高于参考值。样本公司中速动比率最高的为恒瑞医药，值为8.685；样本公司中速动比率最低的为广济药业，值为0.329；只有5家样本公司的速动比率在平均值以上；在平均值左右的公司有现代制药，速动比率为1.127，康美药业，其速动比率为2.01。
（3）资产负债率
反映公司偿债能力的指标还有资产负债率，2012年样本公司的资产负债率的平均水平为46.2%。样本公司中资产负债率最高的公司为西南药业，其资产负债率为71.4%样本公司中资产负债率最低的为恒瑞医药，其资产负债率为13.79%。在“中华工商”中，其资产负债率的参考值为35.53%，在这一水平左右的公司有康美药业、京新药业。
3.营运能力评价
（1）存货周转率
2012年，选取的20家医药行业上市公司的存货周转率的平均值为3.67。表现最好的公司为华北制药，其存货周转率为7.06；表现最差的公司为华海药业，其存货周转率为1.76。
（2）应收账款周转率
2012年，选取的20家医药行业上市公司的应收账款周转率的平均值为7.38。表现最好的公司为天药股份，其应收账款周转率为14.25；表现最差的公司为华仁药业，其应收账款周转率为2.60。
（3）总资产周转率
2012年，选取的20家医药行业上市公司的总资产周转率的平均值为0.73。表现最好的公司为哈药股份，其总资产周转率为1.14，表明该公司的总资产周转速度快，经营利用效果较好，公司的销售能力强，利用全部资产进行经营的效率高；表现最差的公司为广济药业，其总资产周转率为0.26。
4.发展能力评价
（1）总资产增长率
2012年，我国医药行业上市公司的成长能力表现各有千秋。在样本公司中，2012年总资产增长率的平均值为25.83%。总资产增长最快的公司是普洛股份，增长率为99.21%；增长率最低的是西南药业，增长率为-3.78%。
（2）主营业务增长率
2012年，样本公司的主营业务增长率的平均值为20.06%，增长最高的公司为普洛股份，增长率为126.79%，增长最低的为广济药业，增长率为-13.05%。由于普洛股份的指标值为正，且绝对值较大，对医药上市公司整体主营业务增长率的计算影响过大，故应剔除该特殊值点计算出相对客观的行业数据，调整计算出的行业净利率指标值为14.44%。在“中华工商”中该指标的参考值为5.98%，与之相比，医药上市公司的该指标值高了8.46%。指标值比参考值大表明2012年主营业务较上年的增长速度快，市场前景很好。
（3）净利润增长率
2012年，样本公司的净利润增长率的平均值为-9.36%（由于普洛股份和广济药业偏差明显较大，因此在计算平均值时剔除了这2个数据）。净利润增长率最高公司为普洛股份，其增长率为4065.17%；净利润增长率最低的公司为广济药业，其增长率为-13070.33%。
5.研发状况
在样本公司中，2012年研发收入比的平均值为2.86%。该指标最大的为恒瑞医药，研发收入比为9.84%，由此可见，恒瑞医药的研发能力突出，具有核心竞争力；指标最小的是北大医药，研发收入比为0.08%。
三、综合财务绩效评价
（一）基于沃尔评分法的评价体系及其指标选取
1.沃尔评分法
沃尔评分法，是由财务状况综合评价的先驱者之一，亚历山大?沃尔在20世纪初出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出的。该评价方法，最初主要是用于信用评价，后来通过研究改进，较广泛地应用于企业财务绩效的比较评价。
沃尔评分法的操作步骤是，首先选取若干反映企业财务绩效的财务指标，然后分别依据不同的标准设定标准数值，将实际数值与标准数值进行比较，并结合该指标的权重，最终确定分值来评价企业的财务绩效。
2.指标选取
关于评价指标，基于相关性、可比性原则，本文分别从偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力四个方面，对公司的财务绩效指标进行选取。对于偿债能力，选取了反映企业短期偿债能力的流动比率，速动比率和反映企业长期偿债能力的资产负债率；对于营运能力，选取与营运成本相关的存货周转率以及与营业收入相关的应收账款周转率和总资产周转率；对于盈利能力，选取了反映经营盈利能力的销售净利率，以及每股收益、净资产收益率和成本费用利润率；对于企业发展能力，选取反映盈利增长能力的营业收入增长率、净利润增长率，以及总资产增长率。
（二）熵值法
熵反映了系统无序化程度。我们可以通过计算熵值，来判断一个事件的随机性及无序程度，也可以用熵值来判断某个指标的离散程度。对于财务绩效评价，如果某一指标对于不同的企业其差异程度比较小，这说明该指标区分和评价企业财务状况优劣的作用也较小，差异系数小，相应的信息熵较大；反之，相应的信息熵较小。由此可见，某一指标下，不同评价对象的差异程度的大小，反映了该指标在财务评价指标体系中的评价地位的高低。因此，我们可以根据财务指标差异程度，以信息熵为工具，对各财务指标赋予恰当的权重。
熵值法的基本步骤如下：
a.指标预处理：在该指标体系中，除了偿债能力指标，其他的都是越大越理想的指标。因此对偿债能力指标做以下处理，将其转化成越大越理想的指标。
（三）实证分析研究
分析中选择样本中的18家上市公司2012年的13个指标，进行基于熵值法确定权重的沃尔评分法财务绩效评价。
第一，依据上文的方法步骤，数据经预处理，得出无量纲化处理后的指标数据。由于东北制药和普洛股份数据偏差较大，故不列入表。
第二，为保证求对数有意义，坐标平移，并求权重。
