时间：2023-10-12 09:36:58
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根据深交所的“深市主板2007年半年报分析报告”，2007年上半年，深市主板公司共实现利润总额678.97亿元。其中，投资收益104.10亿元、公允价值变动损益9.14亿元和营业外收入42.49亿元，对利润总额贡献的比例分别为15.33%、1.35%和6.26%。
与2006年半年度相比，公司主营业务对其利润总额的贡献率下降了27.32％，而投资收益对利润的贡献率上升幅度高达50.19％，公允价值变动损益也增长了50%。
而根据《中国证券报》对1503家上市公司2007半年报的统计，扣除金融保险业公司后，上市公司投资收益合计约377.03亿元，占到利润总额的13.87%，所占比例为近年新高。随着投资收益对利润贡献的增大，资产价格的波动将直接导致企业利润的波动。
有意思的是，从当前我国市场情况来看，并非所有企业都热衷于股市投资。基于我国上市场公司年中财务报告的分析表明，不同行业的公司投资证券类资产的强度存在显著差异。
那些被称为是非周期性行业的上市场公司投资股市的意愿更强。
人们通常把行业的景气度、投资、利润、产品价格等的变化与宏观经济指标，如物价指数、利率、GDP增长率、固定资产投资等高度相关的行业称为周期性行业，而把行业的投资、产品价格相对稳定，并且与宏观经济指标相关性不大的行业称为非周期性。
通常汽车，钢铁，房地产，有色金属，石油化工，电力，煤炭，机械，造船，水泥，原料药被称为是周期性行业，而非周期性行业则包括公用事业、药业，健康护理，消费类（酒精饮料，食品），商业零售，高速公路，港口，旅游等行业。
在通货膨胀的环境下，周期性行业产品价格上涨，企业利润丰厚，而非周期性行业由于产品价格受政府管制等因素的影响，往往不能分享经济扩张所带来的好处。因此，在通货膨胀的环境，股市或证券市场的投资者往往会被建议把周期性行业作为资产配置的重心。
然而，上述投资建议需要谨慎对待。
对我国上市公司2007年年中财务报表进行分析，可看到那些被认为是非周期性行业的上市公司往往更倾向于投资于股票、基金等证券类资产。根据Wind资讯提供的数据，截止到2007年6月30日止，我国沪市和深市1490家上市公司共有491家持有股票、基金等证券类资产。对这些投资证券的上市公司按行业归类进行统计，可以看到，无论是按证监会行业分类，还是按Wind资讯行业分类，截至2007年6月30日，证券投资市值合计处于前几位的都是综合类、电力煤气和水的生产与供应业、批发和零售贸易、医药生物制品和社会服务业等行业。即使考虑行业的资产规模，利用各行业上市公司证券投资市值合计与资产合计之比来进行比较，仍然是家庭与个人用品、零售业、软件服务业、资本货物、制药、生物科技等行业排在前列。而这些行业按照前述定义通常被认为非周期性的行业。
当前我国宏观经济处于上升期，人们通常认为宏观经济的扩张会给周期性行业带来巨大的发展空间，进而选择投资周期性行业内的公司。而非周期性行业则由于与宏观经济关联度不大，投资者也往往被建议回避这些行业的公司。
上述统计表明，事实上可能相反。尽管这些公司所处行业是非周期性的，但由于这些行业的公司大量投资股市、基金等市场，持有相当数量的证券类资产，使得这些公司与宏观经济走势、证券资产市场价格波动的关系更加密切，可能更具周期性。从这一视角来看，行业的周期性与公司的周期性可能完全是两回事。行业因管制、技术等原因不能随着宏观经济的扩张而扩张，但行业内的公司却完全有可能因此大量持有与宏观经济密切相关的证券，而分享宏观经济的繁荣。
非周期性行业的公司投资证券的倾向性更大，将使得这些公司更具周期性。
并且，对财务指标的进一步分析，可以初步推测上市公司用于投资证券类资产的资金多来源于未分配利润，而非借贷融资。
在对投资证券的上市公司按Wind行业进行行业分类后，利用2007年中期各行业的相关指标进行相关性分析，可以发现，行业内上市公司投资证券的倾向跟行业的资产规模、每股未分配利润存在显著的正相关性，与每股未分配利润的Pearson和 Spearman的相关系数分别为0.567和0.49,而且分别在99%和95%的水平显著。而与行业的算术平均资产负债率、整体的每股净现金流量相关性不变明显。
据此，我们可以初步推断，上市公司大量未分配利润被用以进行证券市场的投资活动，而从银行等金融机构借贷并用于进行证券投机活动的资金则有限。
非周期行业的上市公司投资证券类资产的倾向性更高，投资金额更大，使得非周期性行业的上市公司与宏观经济变量之间的关系变得更密切。这也是意料之外，情理之中。
对于非周期性行业而言，要么受政策、技术等因素的影响其产能扩张受到限制，如生物科技行业；要么是其产品价格因与居民生活密切相关而被直接管制，企业缺乏自主定价权，如公用事业等行业。产能扩张和产品定价受到限制，使得这些行业看上去更加独立于宏观经济的波动，与宏观经济的联系不像原材料和资本密集的行业那样紧密。但是对于这些行业内的企业，作为以利润最大化为目标的经济主体，当不能依托行业的扩张来分享经济景气所带来的收益时，自然有动力通过其它渠道来分享宏观经济这一大环境向好所带来的收益，将如前所述的未分配利润或者其它富余资金投资于证券市场便是自然而然的选择了，结果使得非周期性行业的上市公司的周期性可能更强。
“差异化”探索的竞争环境
一般来说，“差异化”策略尤其适用于市场处于相对饱和的状态，促使企业力求使自己的产品（或服务）区别于竞争对手。在广东，报业市场已处于相对饱和的状态。面对新老媒体的激烈竞争，促使走在中国报业改革前沿的《广州日报》积极探索国际新闻报道的“差异化”。当然，这种“差异化”探索是基于对受众市场、竞争环境、经济背景等方面深刻变化的认识。
1.从对受众市场的调查看，受众对国际新闻的关注度“有增无减”，纸媒国际版的阅读率一直较高
近年来，侧重以国际新闻报道为主的报刊崛起，其典型代表是《环球时报》；与此同时，各大网站都在大力拓展国际专题网站建设，争夺国际报道的广告市场与受众市场。
媒体界的调查显示，国际新闻在居民关注的各类新闻中名列前茅，国际新闻的读者群在社会团体中处于上升位置，占据社会主流地位。《广州日报》委托权威咨询公司的调查也显示，《广州日报》头版要闻、国内新闻、国际新闻的阅读率在八成以上；对全体读者、男性读者、女性读者的调查显示，阅读《广州日报》国际版的读者都是最多的，国际版的读者阅读率也是最高的。这些调查说明，国际报道不仅是报业激烈竞争的重要阵地，也是新老媒体（互联网、电视与纸媒）不同平台竞争的重要阵地。
2.在新媒体的时代背景之下，纸媒国际报道的传统优势正消失，“劣势”正逐步显露
一方面，国际资讯的来源呈现“多元化、多样化、碎片化”特点，改变了国际新闻信息的“稀缺性”，致使报纸受众日趋“严重流失”，同时也使报纸在国际新闻上的时间优势减弱，淡忘了报纸曾作为国际新闻第一来源的地位。
另一方面，网站对国际专题的“网络整合能力”，开始超越报纸的“版面承载能力”，使报纸在重大国际报道上通过增加背景资料、补充资讯、增加版面的传统竞争力逐步丧失。为了适应新的竞争环境，报纸的国际报道在内容上需要做出新选择与改变，必须强化刊出国际信息的权威性、独家性、深度化，强化对繁杂国际资讯“精耕细作”的提炼能力，而不再仅仅追求信息的“全面性”。
3.自2008年金融危机以来，受众对世界经济的关注度持续提升，为综合性日报拓展报道空间提供了机遇
2008年金融危机的爆发，把中国经济的崛起置于了一个新的参照体系，中国与全球经济的依存度不断加深，国际油价上涨、欧洲债务危机、美元持续贬值等全球经济热点的出现，都会牵扯到普通民众的切身利益。中国读者对经济资讯的需求不再单纯是零散的国际经济动态，而是期待获取客观、权威而理性的深度解读。于是，各种专业性财经报刊开始抢占市场，也对综合性日报的世界宏观经济报道提出了挑战。
4.地方性报纸在国际报道上的“二传手”角色一直很难突破
众所周知，我国地方性报纸的国际报道“同质化”严重，始终存在国际信息稿源单一、版面设置少、报道面狭窄、整合能力差的缺点。更通俗地说，地方性报纸国际新闻报道一直担当着“二传手”角色。
很显然，如果地方性报纸能在国际报道上突破“二传手”这个瓶颈，传递出独家权威的声音，将有利于扩大地方报纸的内容乃至品牌影响力，进而在新老媒体的激烈竞争中赢得“制高点”。
采编观念的“突破化”
《广州日报》国际新闻报道的“差异化”探索，首先体现在地方性报纸对国际报道传统采编观念的突破上。
1.采编新模式：强化原创意识，突破“编辑围墙”
对地方性报纸来说，国际题材做到独家性、本土化的大型策划采访较困难，但《广州日报》看到了国际报道蕴藏着注意力“商机”，经常“主动出击”。多年来，《广州日报》国际部设置专门编译（采访）人员，强化对国际热点的原创性，强化专题策划，逐步完成了从单纯地以“编辑为主”到“编辑＋编译＋采访”采编模式的转型，有效避免了国际信息稿源的“同质化”，改变了“编辑为主”的被动采编状态。
比如说，3年来的国际年终报道（2008年的“国内专家访谈”、2009年的“岁末年初访大使”、2010年的“中外高端人物对话”），都属于原创性策划采访；近年积极参与的全球系列峰会（“亚欧峰会”、“金砖峰会”、“G20峰会”、“气候峰会”）等“涉华性”国际题材报道，都是强化原创报道的具体体现，突破了固守“编辑围墙”的采编模式。
2.版面新视觉：追求“悦读性”，打造“视觉产品”
网络时代阅读的“碎片化”趋势，正在改变着读者的阅读习惯，逼迫报业对报纸的版式进行改革。当今报纸新闻版面中，大图片、大标题、短文字已经是主流趋势。一张有吸引力的报纸版面，不再是简单的稿件堆砌，而是在利用版面元素大胆探索和创新，充分运用图片和色彩等“模块”构建视觉中心，尽量达到内容与形式的统一。
遵循新视觉的理念，《广州日报》国际报道一直在打造具有自身特色的“双重产品”――既是一份包含丰富资讯的“内容产品”，又是一份具有较强视觉冲击力的“视觉产品”；力求实现版式语言的“悦读性”，秉承“版面活跃”的视觉理念，采取图文并茂、稿件分拆、注重标题化等方式，注重稿件的悦读性。与同城其他报纸相比，《广州日报》国际版式很好地把握了编排与内容的平衡，实现了版式编排的“差异化”。
3.编辑新思路：大事件“浓墨重彩” 力避“二传手”
对地方性报纸来说，改变国际稿源的单一模式、及时整合或采访相关资讯、清晰的编辑思路，是地方报纸国际报道“本土化”的重要体现。
在重大国际报道上，《广州日报》一直坚持“做深、做透、做全”的采编原则，不仅满足于新华社的通稿，还及时补充独家性采访，不惜拿出足够的版面，注重拓展“大事件”的深度、力度。比如，10年前的“9・11”专题报道、2003年8月“美加大停电”专题报道（荣获2003年度广东省新闻版面一等奖）、最近“利比亚战争”、“威廉大婚”、“拉丹之死”等专题报道，在策划主题、版面安排、独家观点、版式编排等各方面都形成了成熟的报道模式。
《广州日报》的实践证明，抓住重大国际报道的契机，对重大国际事件始终做到“浓墨重彩”，能够形成规模效应与轰动效应，大大改变地方报纸国际新闻报道上的“二传手”的被动状态，带动报纸整体知名度的提升。
报道内容的“本土化”
要想改变地方报纸国际报道的劣势，就必须打造“内容品牌”，从而在内容竞争中真正实现“差异化”。
1.创办新栏目：借助栏目多元化， 实现“差异化”竞争
对地方报纸来说，日常的国际报道注重创办符合市场定位的新板块、新栏目，是从题材上实现国际报道“差异化”的有效途径。
近年来，《广州日报》对国际板块或栏目设置积极探索，先后创办过“国际视点”、“老广看世界”、“国际人物”、“国际漫画”、“国际科学”、“国际时评”、“圆桌会议”、“热点看他国”等板块或栏目。目前，运作成熟的板块或栏目主要有“圆桌会议”（强调独家观点、声音，荣获2009年度广东新闻奖专栏类二等奖）、“国际视点”（强调广度、深度）、“热点看他国”（强调“本土落点”，荣获2010年度广东新闻奖专栏类一等奖）、“老广看世界”（强调“本地视角”）、“国际时评”（强调“中国元素”）。比如，2009年年初创办的“圆桌会议”，促成了媒体与学者的良性互动，为两者合作找到了最佳结合点――每周邀请两三名专家“座谈”国际热点，很好地解决了专业性、时效性、通俗性的结合，取得了很好的传播效果，培育了属于自己的“新闻品牌”。
2.报道新视角：强调关联性，强化内容的“贴近性”
对地方性报纸来说，国际报道“本土化”最好的体现，就是如何将国际与国内（本地）新闻结合起来。《广州日报》国际版的“热点问题看他国”（每周不定期刊出一期）创造性地实现了国际与国内（本地）的有机结合，开创了国际新闻报道的新视角，大大增强了国际报道内容的可读性、贴近性。
2010年1月创办的“热点问题看他国”栏目，始终以国内（本地）热点话题为新闻由头，及时整合甚至采访他国相关事态的处理方法或教训，从而为国内问题的解决提供“参考范本”。2010年8月23日，我国开始审议刑法修正案草案，讨论把醉酒驾车“提升”为犯罪行为，国际版24日刊出《从严处罚“醉驾” 各国出尽狠招雷招》专题，在读者中引起强烈共鸣；随后这个有趣、可读性强的专题被网络与其他纸媒纷纷转载。如此本土、本地视角下的国际报道，因切合本土特点而更贴近读者，让所谓“过时”的国际资讯重现强大的时效生命力。
3.拓展新领域：解读经济新热点， 传递“权威声音”
对纸媒来说，伴随全球化的纵深发展，世界宏观经济日益成为国际报道的重要内容。自从2008年全球金融危机以来，基于对中国经济与世界经济依存度的认识，《广州日报》国际版对宏观经济的报道明显加强。比如，针对2008年以来国际油价飙升，《广州日报》曾策划推出“高油价之痛”系列报道，从现象与纵深、微观与宏观、现实与历史等多视角，剖析高油价时代的困境。再比如，面对全球经济的起伏，国际版先后推出过《美国经济滑坡：会不会拖垮全球》、《美国经济：初现大衰退阴影？》、《世界经济：下滑“触底”，复苏“路遥”》、《债务危机：制约全球经济复苏》、《全球出现“赤字潮” 经济复苏蒙阴影》等宏观经济专题策划报道。这些聚焦宏观经济的专题，都很好地兼顾了客观与权威、专业与通俗，甚至还被专业性财经网站转载。
关键词：财政；货币；政策；研究
中图分类号：F812 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）08-000-01
财政政策和货币政策是国民经济宏观调控的两大重要工具。财政政策是通过税收和公共支出等手段来实现一定的经济、社会发展等宏观经济目标的长期和短期财政战略，是政府调控经济的重要手段。根据财政政策在调节国民经济总量方面的功能可将财政政策划分为扩张性政策、紧缩性政策和中性政策。货币政策是说一国的中央银行为实现既定的宏观经济目标，运用各种政策工具控制、调节和稳定货币供给量，进而影响宏观经济的措施总和。货币政策手段主要有：法定准备金、公开市场业务、再贴现率。
通常一个国家在一定的经济发展阶段实施何种财政政策、货币政策，要根据宏观经济运行态势，相机抉择。纵观我国实行宏观经济政策的历程，从建国后一直奉行的“双松”政策到1998年底起开始施行的历时近七年之久的“一积极，一稳健”的宏观政策，再到2005年我国政府开始奉行的“双稳健”政策，我国政府正是从实际出发，结合我国国内经济发展的形势和国际经济动态的转变，审时度势，成功地完成了我国不同历史时期宏观经济政策的转变。当前从经济发展趋势来看，由于国际经济形势出现的逆转以及已经出台的宏观调控政策的作用，我国经济增长率将出现一定程度的回调，国际收支不平衡程度将有所缓和。同时，出口增长将回调，但幅度有限，在人民币升值预期的持续作用下，银行的流动性虽然比去年有所缓解，但仍然比较充裕，货币信贷仍然处于比较宽松的环境。在此背景下，继续实行“双稳健”组合似乎是我国2007年继续实行宏观经济政策的科学选择。
其次，工业的过快增长引起的产能过剩问题。当前，在国民经济运行中，一方面是越来越多的社会资金向金融机构流入，另一方面是社会消费增长速度又远远慢于工业品的生产增长速度。
再次，收入差距不断扩大引起的社会收入分配不公问题。当前，我国收入差距呈现全面扩大的趋势，既存在城乡居民、地区间收入差距扩大问题，也存在城镇内部和农村内部不同群体收入差距扩大问题。近几年来，我国消费不足实质是结构性消费不足，主要表现为城镇低收入群体和农村居民消费不足。当前，我们面临的矛盾是，一方面，城镇的收入分配在向高收入群体集中，而高收入群体的边际消费倾向在不断下降，他们将越来越多收入存在金融机构；另一方面城镇中低收入群体和农民边际消费倾向高，但他们却无钱消费。如何将经济社会发展成果公平地分配到不同收入群体，特别是中低收入群体和农民身上，让他们提高收入水平并增加消费，这是当前我国宏观政策的关键所在。
从经济运行角度看，如何避免或消除经济运行中储蓄过剩、产能过剩和收入差距扩大等问题，不仅是近期宏观调控需要面对的，而且也是国家长期政策和制度安排需要考虑的。因此考虑到情况的变化，我们应该奉行“总体稳健、适度微调”的思路，在目前政策姿态不变的情况下，根据宏观经济形势变化在力度上调整当前的货币政策和财政政策组合。
研究结果：
一是调整货币政策。首先，我国目前的货币政策调控仍有空间，适当时机还可进一步提高存款准备金率，并相应提高贷款利率；其次，金融机构应尽快调整资金使用结构，不断调低投资贷款比例，相应提高消费贷款比例，出台相关配套政策，积极推进住房抵押贷款、汽车、家电消费贷款、教育贷款、婚丧贷款等，鼓励居民贷款消费；再次，为了缓解资金流动性过剩的矛盾。另外，要鼓励企业走出去，在支持中国企业扩大对外投资的同时，商业银行还可以以代客境外理财的形式加大投资国际金融市场，以此缓解流动性过剩和因贸易盈余及FDI流入给央行带来的外汇储备增长压力。
二是调整财政政策。财政政策应从目前的偏紧（压缩国债发行规模、压缩赤字规模）状态向灵活状态调整，适当扩大政府的投资和消费。一方面，各级财政应进一步增加用于城镇低收入人群的贫困救济支出，进一步扩大救济覆盖面，继续提高他们的最低生活保障水平，不断提高政府职员工资水平，并继续向有利于消费的公共基础设施投资；另一方面，通过建立社会主义新农村建设专项基金，推动农民消费。专项基金从三方面筹措：其一，从每年财政增收部分中划出一定比例（比如财政增收的10%）的资金；其二，每年发行一笔新农村建设专项国债（比如每年500亿元）；其三，从每年土地出让金中切出一块资金来。将这三块资金捆成一起，组成新农村建设专项基金，用于农村基础设施建设和公共服务，并支持农业、农村生产能力建设，降低农民生存和发展成本，增加他们的收入，以刺激消费。
三是国有及控股企业每年要从利润中拿出一部分上交财政。近几年，在企业储蓄存款中，有很大比例是国有企业存款，这些存款绝大部分来自利润。目前，在现有体制条件下，许多国有企业的赢利，在很大程度上是依赖原有财政投资和行业垄断形成的，这些赢利全部归企业，明显地形成了过多的企业储蓄，为进一步投资创造了源泉。
四是健全社会保障制度，降低城乡居民预期支出。当前，城镇居民消费倾向偏低，储蓄倾向偏高，与我国教育、医疗、养老、失业扶助、贫困救济以及住房制度改革都有密切关系，要建立和完善公共教育、公共卫生医疗、就业扶助、贫困救济和养老保障等方面的政策，提高政府对这些方面的支持力度，扩大城乡居民的受益范围，消除他们的后顾之忧。
五是必须着手解决经济发展中的长期问题。当前，我国经济运行中出现的许多问题是由长期问题引起的，仅仅靠短期调控是不够的，还必须着手解决长期问题。因此，要解决投资过热、产能过剩、资金流动性过剩问题，还必须从长期制度安排方面入手。同时，在加快人民币汇率制度改革过程中，要建立严格的监管制度，高度警惕和监管国际投机资本流入国内，防止恶意炒作人民币，干扰我国汇率改革的进程。
参考文献：
[1]马晓河.国家发改委研究院.
一、国外财务预蕾研究中的非财务指标选择综述
自上世纪80年代以来，越来越多的国外学者开始意识到对企业的财务状况过分关注、单纯以财务指标来预警财务危机难以让人信服，事实上，非财务因素在财务预警中的作用同样不可忽视。在引入非财务指标方面，以往文献主要从基于宏观经济和经济周期方面的考虑、立足于行业差异分析、针对管理水平度量三个方面予以思考。Rose(1982)检验了28个经济周期指标从而论证了宏观经济状况影响着企业失败进程。Mensah(1983)用参照价格水平进行调整后的数据评估破产预测模型后发现这对于提高预测率作用不大。Lawrence(1983)和Whittred Zimmer(1984)检验了上市公司财务状况延迟披露引起的预测偏差。Goudie(1987)尝试将英国经济活力(Dynamic)模型与其开发的破产预测模型进行整合，但因缺乏统计准确性而影响不大。Platt(1990)用行业比率标准化的方法控制行业之间的差异，得出一个稳定的破产模型，证明行业增长对企业失败影响显著，随后又进一步比较了行业比率调整与否对破产模型稳定性与完整性的影响。Sunti’Tirapal(1999)运用PMI、CPE、INT和MS2四个宏观经济变量作为因变量对企业股票的月回报进行了多元线性回归，以得出的回归系数作为该企业对宏观经济的敏感性度量。John Baldwin等(2000)应用行业特征、宏观经济和地区变量对加拿大的小企业失败构建了预测模型，其中行业影响方面的指标有：企业规模，进入行业第一年的平均规模、行业集中度、行业员工流转率、进入行业第一年平均企业规模，行业平均企业规模，该模型论证了所处地区对小企业成败影响巨大而行业因素则作用甚微。
二、国内财务预警研究中的非财务指标选择综述
中国台湾学者叶银华、李存修(2002)在《整合公司治理，会计资讯与总体经济敏感度之财务危机模型》一文中将公司治理、会计资讯、总体经济敏感度三方面的变量纳入一个Logistic回归模型并对台湾上市公司进行分析，结合多方面信息对企业失败预测作了有益尝试。还有学者试图通过公司高层学历、企业主年龄、企业主婚姻状况、原料供需配合情形、生产设备现况、产品是否取得验证、公司与重要客户销售情形、营业情形等变量来分辨管理水平的影响。
内地的财务预警研究总体起步较晚。从上个世纪80年代开始，国外的预警研究与应用成果逐渐引入国内，基于非财务指标的财务预警思想也同时传人国内。90年代我国制定了统一的会计准则后，国内财务预警研究在参考国外研究成果的基础上逐渐兴起，在引入非财务预警指标方面也结合中国独特的政治、经济、社会、法律环境开始了系统研究。杨兵、柯佑鹏(2005)基于数据挖掘方法构建了财务危机预警模型，采用了9个非财务指标，如表1所示。谭一可、张玲(2005)构建的Logit财务困境预警模型从宏观经济敏感度和公司治理两个角度引入非财务指标，如表2所示。邓晓岚、王宗军等(2006)在中国上市公司财务困境预警实证研究中，运用Logistic回归分别检验股权结构、公司治理、市场信息等方面的10个非财务变量(如表3所示)对财务困境的解释力，并应用jack knife method检验模型的分类预测能力。结果显示，年度累积超额收益率与审计师意见的预警效果较好，其他非财务变量均不显著，纳入了非财务因素的模型预测力更强。王克敏、姬美光(2006)在亏损公司财务预警研究中，突破以往财务预警研究基于财务指标或治理指标的单一层面分析，在财务因素分析基础上，引入公司治理、投资者保护等因素，进而比较分析基于财务指标、非财务指标及综合指标的预测模型的有效性。其非财务指标如表4所示。陆瑾、张学谦(2006)从财务健康度的角度建立财务预警体系，所采用的健康度指标采用了财务报表以外反映的健康度的2个非财务指标，分别是违规担保及委托理财现象和会计师事务所变更现象。王海鸥、李建民(2006)所设计的财务预警指标体系中，在企业发展能力中选取了5个非财务指标，包括：企业创新能力、主导产品是否符合国家产业政策、行业受生命周期影响程度、所处行业竞争力、获得开发新产品及配套投资所需资金情况。万希宁、王艳(2007)应用多级模糊综合评判法对财务风险因素进行定量化评价，对定性的非财务指标采用模糊统计的方法，从定量与定性相结合的角度出发，构建了基于非财务指标的财务危机模糊预警模型。其非财务指标如表5所示。
三、国内外财务预警研究中的非财务指标选择评价
通过对国内外财务预警研究中非财务指标选择的探讨，不难发现非财务指标是对单纯依靠财务指标进行财务预警的重要和有效补充，既有研究也证明了非财务指标在财务预警准确性上更有优势。已有的研究文献财务预警研究中的非财务指标选择具有以下特点：一是非财务指标涉及的类型比较少，主要从宏观经济方面、行业差异方面、企业内部治理、股权结构、股票价格和收益、财务报告的表外信息等方面选择。这是因为与财务指标不同，非财务指标数据的收集难度较大、成本较高，特别是定性指标要靠实验研究(如问卷调查)方法取得。因此，现阶段以上市公司为研究样本的非财务指标主要来源于财务报告中除财务报表以外的披露信息，如表外的其他信息、市场交易信息、公司其他公告、中介机构相关公告等。二是国外研究对于非财务指标的选择偏重宏观经济层面和中观行业层面，国内研究则偏重企业微观层面。这主要是因为国外的市场经济历史悠久且已经发展完善，宏观经济的统计数据容易获得，且企业受宏观经济影响较大；我国的市场经济历史较短且尚处于发展完善过程中，影响了统计数据的有效性。三是已有研究中的股票价格和收益、资产规模等方面的非财务指标，数据依然来源于财务指标，其实是一种“准财务指标”。其他类型的则可视为标准的非财务指标。四是非财务指标选择的理论依据普遍不足。现有研究中非财务指标的选择往往取决于研究者的直观判断以及资料的可获性。由于缺乏理论指导，研究者在选择指标时，会受到自身价值判断的影响。财务预警中，警情的出现和危机的发生往往在事前存在着一定的征兆，这就是财务预警的警兆，而警兆的识别需要基于一定的财务理论，迄今为止尚无一个公认的理论能全面说明财务预警的警兆因素。
随着财务预警研究的逐步深入，我国财务预警研究也应在借鉴国外研究理论和方法的基础上更多地采用宏观经济和中观行业的非财务指标，作为企业微观层面指标的重要补充。同时，在理论方面注重指标选择的理论依据研究；在实证研究中引入非财务指标，以使财务预警结果更加准确、科学、可信。
参考文献：
[1]张鸣、张艳：《企业财务预警研究前沿》，中国财政经济出版社2004年版。
[2]邓晓岚、王宗军等：《非财务视角下的财务困境预警》，《管理科学》2006年第3期。
[3]王克敏、姬美光：《基于财务与非财务指标的亏损公司财务预警研究》，《财经研究》2006年第7期。
[4]万希宁、王艳：《基于非财务指标的企业财务危机模糊预警模型研究》，《管理学报》2007年第3期。
关键词：金属期货；期铜价格；影响因素
中图分类号：F830.9文献标志码：A文章编号：1673-291X（2011）10-0078-03
引言
经济的稳步发展使中国成为全球最大的铜消费国、铜加工制造业基地和铜基础产品输出国。自1993年以来，SHFE铜的持仓量和交易量逐年放大，已成为世界上第二大铜期货交易市场。然而近年来，铜价的高位振荡给供给与消费者、生产与经营者的利益带来重大影响。故分析研究沪铜价格的影响因素，找出其价格变化的规律，对于规避价格风险，保证国民经济健康、稳定的发展具有重大的意义。
一、影响金属期货价格的因素
从金属期货的两重属性来看，可以将影响金属期货价格的因素分为以下几类：（1）宏观经济形势。铜是重要的工业原材料，其需求量与经济形势密切相关。经济繁荣时，铜需求增加从而带动铜价上升，经济萧条时，铜需求萎缩从而促使铜价下跌。分析宏观经济有两个重要指标：一是经济增长率，或者说是GDP增长率，二是工业生产增长率。（2）供求关系。根据微观经济学原理，价格和供求互相影响，体现供求关系的一个重要指标是库存。铜的库存分报告库存和非报告库存。报告库存又称“显性库存”，是指交易所库存，目前世界上比较有影响的进行铜期货交易的有LME，NYMEX的COMEX分支和SHFE，三个交易所均定期公布指定仓库库存。 非报告库存，又称“隐性库存”，指全球范围内的生产商、贸易商和消费商手中持有的库存。这些库存不定期对外公布，难以统计，故一般都以报告库存来衡量。（3）相关市场因素。期货市场是现货市场的远期交易，故现货市场的价格与期货市场的价格具有很强的联动性。同时，期货市场属于金融市场，与供求无关的因素及其市场运行状况也会影响铜价变动，尤其是其他金属期货市场。在国际期货市场中LME期铜价格与SHFE期铜价格关系最为密切，二者几乎保持相同的变动趋势。（4）汇率。铜的交易一般以美元标价，而国际上几种主要货币均实行浮动汇率制。随着1999年1月1日欧元的正式启动，国际外汇市场形成美元、欧元和日元三足鼎立之势。由于这三种主要货币之间的比价经常发生较大变动，以美元标价的国际铜价也会受到汇率的影响。（5）资金因素。从最近十年的铜市场演变来看，资金因素在诸多的大行情中都起到了推波助澜的作用。持仓量是期货市场交易中反映多空双方资金争夺的重要指标，持仓量虽然不能明确指示出市场价格的运行方向，但对于预测市场价格的波动性幅度具有重要的参考意义。
二、变量选取与数据来源
本文从影响金属期货价格的五方面出发，选取了影响期货价格的一些主要因素。其中被解释变量为沪铜连续合约的期货价格，解释变量为：（1）宏观经济因素选取体现国内经济形势的工业生产增加值和企业景气指数PMI，以及体现国际经济波动美国制造业产出指数。（2）供求因素选取体现国内供求关系的SHFE库存，以及体现全球供求关系的LME库存。（3）相关市场因素选取现货市场价格、上证指数、LME铜期货价格以及代表相关商品的原油期货价格。（4）汇率因素选取美元指数。（5）资金因素选取SHFE、LME以及CFTC铜的持仓量。
样本选择区间为2004年7月至2010年6月的月度数据，数据来源WIND资讯。数据处理软件为Excel2003以及SPSS16.0。
三、实证分析
（一）相关性分析
利用相关数据对沪铜以及影响其价格走势的因素进行相关性分析，结果（如表1所示）。
表1SHFE铜期货价格与各影响因素相关系数表
注：**.Correlation is significant at the 0.01 level（2-tailed），*.Correlation is significant at the 0.05 level（2-tailed）.
资料来源：WIND资讯。
从表1可以得出以下结论：（1）宏观经济方面，工业生产增加值、PMI和美国制造业产出指数与SHFE铜期货的价格走势具有较强的相关性，其中体现全球经济形势的美制造指数相关性最大，反映了SHFE铜期货的价格与全球经济形势紧密相关。（2）供求方面，反映国内供求的SHFE库存与SHFE铜的价格走势呈现一定的相关性，而体现全球供求状况的LME库存与SHFE铜的价格走势相关性很小，统计意义上也不显著。（3）资金因素方面，SHFE持仓和LME持仓与沪铜期货价格走势相关性较大，而CFTC持仓则不显著。（4）汇率方面可以看出美元指数与SHFE铜的价格走势呈现较强的负相关。这与国际大宗商品以美元计价不无关系，美元走弱势必引起相关商品价格的上升。（5）相关市场方面呈现出了极强的相关性，尤其是现货市场价格和LME铜期货价格走势，相关系数分别高达0.985和0.965，走势几乎一致，这也进一步体现了期货市场对现货市场的价格发现功能。沪深300指数和体现相关商品因素的原油期货价格与SHFE铜的价格走势具有较强的相关性。
（二）回归分析
为了进一步考察影响金属期货价格的因素的与SHFE铜期货价格的数量关系，本文对SHFE铜及影响其价格走势的因素进行回归分析，并且只对显著相关的因素进行回归。从表1的相关系数矩阵可以看出，各影响因素之间呈现出一定的相关性，在回归时存在多重共线性问题。因此，本文将采用主成分回归分析法消除多重共线性重新建立回归模型。首先，为消除由量纲的差异及数量级造成的影响，我们对样本数据进行标准化处理，然后计算指标间的相关系数矩阵（见表2）。
根据相关系数矩阵，可以求得11个特征根及特征方程，将特征根按其大小顺序排列，其中主成分的方差大小描述了各个主成分的在评价上所起作用的大小。从其累积特征贡献率（见表3）可以看到，前三个主成分的累积贡献率已达88.56%，这说明选取三个主成分就可基本反映所有指标的信息。因子分析结果（见下页表4）。
从表4可以看出，第一个主因子在工业增长率、PMI、美制造指数、现货价格、LME铜价格、美元指数、沪深300指数以及原油期货上面有较大的载荷系数，反映了宏观经济形势与相关市场对沪铜价格变动的影响，它对全部初始变量的方差贡献率高达54.467%；第二个主因子主要SHFE铜库存和持仓量决定，反映了库存状况以及市场资金因素的影响；第三个主因子主要由LME持仓量决定，反映相关期货市场资金因素对SHFE铜市场的影响。同时，第一个主因子远大于第二、三个主因子的方差贡献率，说明宏观经济形势和相关市场是影响SHFE铜期货价格的最主要的因素。根据因子载荷矩阵得各主成分表达式如下：
C1=0.846x1+0.614x2+0.717x3+0.295x4-0.577x5+0.316x6+0.968x7+
0.978x8-0.796x9+0.763x10+0.869x11
C2=0.397x1+0.584x2-0.587x3+0.824x4+0.743x5+0.320x6+0.016x7+
0.090x8+0.225x9+0.284x10-0.380x11
C3=0.050x1-0.355x2+0.283x3+0.315x4-0.238x5+0.790x6+0.121x7+
0.006x8+0.408x9-0.341x10-0.053x11
其中x1～x11分别表示工业生产增长率、PMI指数、美制造指数、SHFE库存、SHFE持仓、LME持仓、现货价格、LME铜、USDX、沪深300以及原油期货价格。
利用上式所得的C1、C2和C3，以它们为自变量，SHFE铜期货价格为因变量，进行多元线性回归分析，建立回归模型为：Y=0.162 C1+0.054 C2+0.015 C3
（0.007）（0.017）（0.032）
从回归结果（表5、表6）来看，调整后的决策系数为0.956，说明回归方程显著，模型的总体拟合效果非常好，且能通过F检验与t检验。同时，C1、C2和C3的t检验值分别达到23.618、3.253和2.483，在0.01的显著水平下，统计上都是显著的。
结语
从SHFE铜期货价格与各影响因素的相关系数矩阵来看，宏观经济形势对SHFE铜价格具有正的促进作用，在供求方面，SHFE铜期货价格与SHFE库存具有一定的正相关性，而与LME库存则不显著相关。相关市场方面可以看出，SHFE铜期货价格的走势与相关市场存在很大相关性。而汇率因素却对SHFE铜期货价格起着反向的促进作用。资金因素方面，SHFE持仓量和LME持仓量起着相反的作用，其中SHFE铜与SHFE持仓负相关，却与LME持仓量正相关，CFTC持仓与SHFE铜不显著相关。
从主成分回归方程可以看出，影响SHFE铜期货价格的主要因素是宏观经济形势以及相关市场走势情况，市场的供求状况、库存对期铜价格有一些影响，但影响程度不大，短期来看，市场的资金因素以及汇率因素对期铜价格有一定的影响，但长期来看，SHFE铜期货价格的走势还是取决有宏观经济形势以及相关市场的走势。
参考文献：
[1]上海期货交易所.铜期货合约交易操作手册[K]，2008.
[2]刘庆富，张金清，华仁海.LME与SHFE金属期货市场之间的信息传递效应研究[J].管理工程学报，2008，(2)：155-158.
[3]陈曦.沪铜期价影响因素的实证分析[D].武汉：武汉理工大学，2006.
关键词：上市公司 资本结构 宏观经济
一、引言
企业资本结构理论是现代企业理论和公司金融理论的一个重要组成部分，学术界对资本结构的研究主要分为三个阶段：始于1952年，以杜兰特（David Durand）为代表的包括净收益理论、净营业收益理论和传统折中理论的传统资本结构理论；始于1958年，以MM定理为核心的现代资本结构理论；20世纪70年代以后，以权衡理论和不对称信息理论为代表的新资本结构理论。
随着企业资本结构理论研究的深入，关于企业资本结构影响因素的研究也逐步展开。巴克特和卡格（1970）研究发现，规模大的企业倾向于债务融资，而负债率高的企业选择债务融资的可能性较小。其他研究表明，企业的盈利能力（Timan & Wessels,1988）、税收（Mackie-Mason,1990）、企业成长性（Jensen,1986）、经营风险（Hsia,1981）、股权结构（Berger、Ofek、Yermack，1997）等企业自身特征因素对企业资本结构都具有显著的影响。
除了企业自身特征因素外，宏观经济因素也是影响企业资本结构的重要因素。本文以我国沪深交易所上市公司财务数据为样本进行实证研究，研究结果表明，宏观经济变量对我国上市公司资本结构存在比较显著的影响。此外，实证研究表明，不同的宏观经济变量对上市公司资本结构的影响存在较大差异。
二、理论分析与研究假设
相比于从企业自身因素角度对资本结构影响的研究，理论界从宏观经济因素角度对资本结构影响的研究相对较晚。从20世纪80年代开始，国内外学者开始意识到政府制度安排、经济发展状况等宏观经济因素对企业资本结构的影响。
Kim and Wu(1988)的研究表明，通货膨胀会增加负债水平。通货膨胀往往导致更多的负债：一方面，通货膨胀降低了负债的真实成本，在通货膨胀期间对公司债券的需求上升；另一方面，随着通货膨胀率的下降，短期内公司债券收益高于股票收益，从而使得公司债券需求上升（DeAngelo & Masulis,1980）。实际贷款利率的变动对企业融资结构的选择具有显著影响，利息率和通货膨胀率的变动扭曲了税收利益和破产成本，因此影响目标资本结构（Fisher et al,1989）。基于Probit模型的实证研究表明，利率期限结构影响公司的资本结构（Nejadmalayerz,2002）。
GDP增长率的波动在一定程度上反映了经济周期波动的情况，经济增长率较高时，企业有较好的盈利预期，倾向于债券融资，财务杠杆较大。实践中M1增长速度的快慢反映了国家货币政策的取向，M1增长较快则说明国家货币政策较为宽松，企业获得贷款相对容易；M1增速放缓，说明国家紧缩银根，企业贷款难度加大（蔡楠、李梅菠，2003）。Booth et al（2001）通过对发展中国家与发达国家的混合数据研究发现，GDP实际增长率与企业财务杠杆正相关。股票市场越发达，企业具有更多的融资权，股价高涨使得股权融资优势更明显，股票市场价值/GDP与财务杠杆负相关。
此外，财政支出的增长带来市场流动性的增强和商业银行贷款利率的降低，从而使得企业贷款成本和债务融资成本的降低，使得企业偏好债务融资。原毅军、孙晓华（2006）对我国沪深上市公司实证研究发现，财政支出与企业目标财务杠杆正相关。陈耿（2004）的研究表明，银行贷款与债权不仅具有替代性，而且具有相当的互补性。商业银行贷款的增长往往伴随着贷款利率和债务融资利率的下降，使得企业债务融资成本降低。
基于以上分析，本文在实证研究过程中选取了通货膨胀率（Inflation）、实际贷款利率（R-Rate）、国内生产总值增长率（GDP）、M1-M0增长率（DM）、沪深股市总市值增长率（M-Value）、财政支出增长速度（Pub-Expenditure）、上市公司市盈率增长率（P/E）、商业银行贷款增长率（Loan）等八个解释变量对企业资本结构的影响进行分析。本文对实证研究结果做出如下假设：
假设一：通货膨胀率与企业资产负债率正相关。
假设二：实际贷款利率与企业资产负债率负相关。
假设三：国内生产总值实际增长率与企业资产负债率正相关。假设四：M1-M0增长率与企业资产负债率正相关。
假设五：沪深股市总市值增长率、市盈率增长率与企业资产负债率负相关。
假设六：财政支出增长速度与企业资产负债率正相关。
假设七：商业银行贷款增长率与企业资产负债率正相关。
三、被解释变量的选取与实证模型的构建
（一）被解释变量的选取
广义的企业资本结构就是企业全部资金来源构成及其比例关系，不仅包括权益资本、长期债务资金，还包括短期债务资金。已有的研究多从账面价值入手考察企业的杠杆率，由于账面价值不能很恰当的反应当前市场状况下企业真实的资产负债状况，因此，本文选择综合考虑企业债务的账面价值和权益的市场价值，以使得实证结果更加合理。在被解释变量的选择方面，本文将长期债务和短期债务分别考察，共选取如下三个被解释变量：
总市值资产负债率（MTR）=企业总负债/(企业总负债+企业股票市值)；
长期市值资产负债率（MLR）=企业长期负债/（企业长期负债+企业股票市值）；
短期市值资产负债率（MSR）=企业短期负债/（企业短期负债+企业股票市值）。
（二）实证模型的构建
在已有的资本结构影响因素的实证研究中，大多是采用横截面数据进行分析研究，但是由于宏观经济环境的变动，某一个年度的数据常常受到偶然因素的影响。为了克服横截面回归的不足，本文采用面板数据模型对跨年度数据进行回归分析。本文采用的面板数据回归的基本计量模型为：
Ri=αi+βkFk+εi； i=1,2,3；k=1,2,…,8。
其中Ri为资本结构向量（在本文中代表MTR、MLR、MSR）；i代表不同的被解释变量；αi为常数项；Fk为解释变量；βk为解释变量系数；εi为模型的扰动项。
四、实证数据选取与实证结果分析
（一）解释变量数据来源及统计描述
1、通货膨胀率：本文所用我国通货膨胀率数据来自国际货币基金组织数据库和国研网数据中心，是通过消费者价格指数计算得出，采用其年度平均变化百分比。
2、实际贷款利率：采用的是商业银行3至5年期贷款利率与当年通货膨胀率的差值，其中3至5年期贷款利率来自万得数据库和中国人民银行数据库。
3、其余六项解释变量：国内生产总值、沪深股市总市值、上市公司市盈率数据均来自万得数据库库，狭义货币M1-M0和商业银行贷款额均来自国家统计局和中国人民银行数据库，各年的财政支出额来自于国家财政部和国家统计局。
（二）被解释变量来源及统计描述
本文在实证研究过程中选取了上海证券交易所和深圳证券交易所上市的58家具有代表性的企业进行研究，企业基本资料来自于上海证券交易所、深圳证券交易所及巨潮资讯网。通过参考各企业2000年至2008年9年的年度财务报表，本文对 58家企业各年度负债总额、长期负债总额及短期负债总额的账面价值进行了统计汇总。同时，根据锐思数据库公布的数据，统计各企业在各年度资产负债表日企业总市值，然后分别计算企业总市值资产负债率、长期市值资产负债率和短期市值资产负债率。
（三）实证结果与研究模型的修正
本节首先将被解释变量对2000年至2008年所有宏观经济因素变量进行了回归，回归结果显示，几乎所有的宏观经济因素的系数都不显著，存在明显的多重共线性。为了进一步探究解释变量之间多重共线性的严重程度，本文对所有的8个解释变量进行了共线性检验，如表4-1所示：
从表4-1可以发现，通货膨胀率与实际利率之间、市盈率增长率与国内生产总值增长率之间、市盈率增长率与沪深股市总市值增长率之间都存在明显的共线性。
为补救多重共线性问题，本文首先是进行了模型的重新设定，将原来的线性回归模型转变为对数形式：Ri=αi+βklnFk+εi i=1,2,3；k=1,2,…,8；
回归模型采用对数形式后，根据回归结果，多重共线性依然存在。本文采取了删除部分变量的方法，综合考虑表4-1列示的自变量共线性状况，本文删除了实际利率、市盈率增长率和沪深股市总市值增长率三个变量。对总市值资产负债率的回归结果如表4-2所示：
观察表4-2可以发现，所有解释变量的系数都不显著，删除三个解释变量并没有使回归结果变得更好。造成这种状况的原因可能是某些解释变量对企业资本结构的影响具有滞后性，比如国内生产总值体现的是整个年度的总产值，其对以后年度企业资本结构的影响大于对本年度企业资本结构的影响。综合考虑剩余五个解释变量自身的特性，本文对国内生产总值增长率、M1-M0、实际贷款利率和财政支出增长率分别进行了滞后处理，通过不断改变各变量的滞后期数，最终得到相对比较显著的回归结果如表4-3所示：
观察表4-3，采取滞后期数处理后的回归基本达到了解释变量系数显著的目标。但解释变量系数显著并不代表回归效果理想，因为在这个过程中有三个解释变量被删除，模型的拟合度R2也降低了，在某些特定的情况下，可能拟合度降低带来的后果比解释变量系数不显著更严重。
在对部分解释变量进行了定量回归后，接下来要对之前的七个假设进行验证，也就是对八个解释变量对MTR影响的方向进行定性检验。结果如下：
从表4-4可以看出，解释变量中GDP增长率、通货膨胀率和实际利率三个因素与MTR、MLR、MSR之间都有显著的相关性，而沪深股市总市值增长率和市盈率增长率两个因素与MTR、MLR、MSR之间相关性均不显著。总体来看，仅有GDP增长率与实际贷款利率对企业资产负债率的影响与前文的理论预期完全一致。观察因素M1-MO增长率、商业银行贷款增长率和财政支出增长率可以发现，同一因素对企业不同的资产负债率指标影响的方向相同，但是影响显著程度存在差异。
五、研究结论及后续研究展望
本文选取我国上市公司2000年以来的财务数据及宏观经济变动数据进行研究，通过实证分析，得出如下结论：
（1）公司资本结构不仅受企业自身特征因素的影响，还受到宏观经济因素变动的影响；
（2）宏观经济因素对企业资本结构的影响具有滞后性，部分宏观经济因素的变动对企业当年的资本结构产生的影响小于对其后几年企业资本结构的影响；
（3）国内生产总值增长率、通货膨胀率和实际贷款利率对企业资本结构具有显著的影响，而沪深股市总市值增长率和市盈率增长率对企业资本结构影响不显著，部分宏观经济因素对企业不同的资本结构指标影响程度存在差异。
上市公司在经营运作过程中，可以通过宏观经济因素的变动预测我国市场企业整体资本结构的变动方向，从而对自身的融资、经营策略作出相应调整，特别是在经济危机前期，企业融资、经营策略的调整对于企业顺利渡过经济危机具有重要作用。
本文在研究过程中是将上市公司作为一个整体来分析宏观经济因素变动对企业资本结构产生的影响，没有对企业资本结构的行业差异展开具体分析，也没有分析上市公司所在地域的不同给上市公司资本结构带来的影响。因此，后续研究可以将行业因素和地域差异对企业资本结构的影响进行实证分析，探究不同行业、不同地域下企业融资方式和资本结构的选择。
参考文献：
[1]蔡楠、李梅菠. 宏观经济因素对上市公司资本结构的影响[J]. 财经科学，2003.
[2]陈耿. 上市公司融资结构：理论与实证研究[D]. 西南财经大学，2004.
[3]原毅军、孙晓华. 宏观经济要素与企业资本结构的动态优化[J]. 经济与管理研究，2006.
[4]Hovakimian, A.“The Role of Target Leverage in Security Issues and Repurchases.” Journal of Business, 2004, pp. 1041-1071.
[5]Fischer,E.,Heinkel,R.,Zechner,J. Dynamic Capital Structure Choice: Theory and Tests[J]. Journal of Finance, 1989.
【关键词】投资理财；资金；增值
一、宏观经济走势对个人投资理财的影响
总体上来看，目前我国宏观经济政策运用得当，经济形势良好。宏观经济形势不仅会对商业银行的存贷款产生影响，还会对客户选择个人理财产品造成影响。主要体现在以下：首先，宏观经济良好，股票、债券等理财产品的替代品收益率相对较高；其次，宏观经济形势对货币政策的取向产生影响，从而影响个人理财产品的发售。因此，个人只有进行合理分析，才能找到适合自己的投资理财道路。
二、个人投资理财理念
1.个人投资理财理念要理性、自律
现实中，很多人抱着发财的心态，轻信不法分子，盲目投资，结果血本无归，给个人、家庭、社会带来恶劣影响。因此，投资时头脑要清醒，不能盲目跟风，找出适合自己的套路，制定出适合自己的投资策略，才能规避风险，有所收获。所以，理性投资很重要。再有根据自己的经济能力去投资，不要想着一下子能赚回多少，平常心去看待，事先做好计划，对盈亏做到心中有数，心理承受能力增强了，情绪自然稳定。
2.了解和掌握投资理财的知识
在个人投资理财的过程中，了解和掌握投资理财的知识是必然的。首先个人投资理财离不开国家经济背景，因此要了解国家法律法规、时事动向，保证投资合法，通过合理避税提高收益。其次，了解储蓄、股票、债券、房地产、保险等投资工具，根据自己的实际情况进行合理选择，同时制定有效的投资方案，降低风险、减少自己不必要的损失。
三、个人投资理财方式
1.储蓄
储蓄的安全性高、手续方便、形式灵活、继承性是其他投资方式所不能比的，因此深受人民群众青睐，是大家最常使用、最保险的一种投资方式。它是银行利用信用形式，把人民群众手中多余的货币资金吸收到银行里来，再把储蓄存款通过各种方式向社会投入到，从中获取一定的利润，银行则向储户支付利息。但有时利息太低，加上扣除利息税，储户得到的回报不高，会使储户的投资热情受到打击。
2.债券
债券一般是由国家或企业发行的证券，投资渠道稳定、可靠，有一定的面值，同时含有一定收益率，比较适合个人投资理财。分为国库券、银行债券、企业债券等类型。其中收益较高、安全性较好的当属国库券，它是由财政部代表中央政府发行、权威性最高的债券，是投资的首选品种，也可以买进一些银行债券或企业债券，这两者的利息收入高于储蓄，只适用于不敢冒太大风险，手上又有长期不用的资金，为了获得更多的利润可以考虑。
3.股票
股票是个人投资理财方式中风险最大、收益最高的一种投资，属于高风险资产，投资者需要自己承担风险，所以投资要谨慎。在投资时只有作出正确的判断，才能降低风险，并且获取高收益，而要达到这一目的需要对股票价格的走势进行正确预测，需要投资者及时收集、整理、分析各种资讯，及时避开陷阱，使自己的投资行为更安全，同时头脑冷静，量力而行，准确把握时机，科学决策，还要时刻关注外界的股评，考虑问题周密，这样才能在股市立于不败之地。
4.其他投资方式
除以上三种投资方式，还有外汇投资、艺术品投资、房地产投资、基金投资等。但是不管哪种投资，哪种理财方式，获利性、风险性、流动性各不相同。所以在个人投资理财时应该谨慎，取得风险、流动性与收益三方面的最佳组合。
四、个人投资理财的规避
投资就有风险，区别只是风险大小不同，个人投资理财也是如此。个人投资理财可能遇到的风险有政策风险、法律风险、市场风险、机构风险、诈骗风险、操作风险，所以要认真对待理财风险，完全避免风险不可能，只能尽量避免，一方面对风险进行预测，认清理财的风险，才能减少风险；另一方面通过合法的交易，尽可能将投资风险转化出去；还可以把风险分散开，尽量地将投资风险分散在几个不同的投资上，以便互补。所以我们每个人要理性储蓄，一旦制订理财计划，要持之以恒，如此这样，每个人都能成为理财专家。
五、结语
《投资者报》：市场上几只交易活跃的指数分级基金近期出现稳健类A份额逆市上涨，杠杆类B份额表现抗跌且溢价率上升，这种现象意味着什么？
吴雅楠：一方面，目前部分分级指基稳健类A份额的折价大幅扩大，已具备一定投资价值；另一方面，若市场继续下跌并触发向下到点折算，部分分级基金的稳健份额将获利较大。因此，看跌后市投资者可适时选择稳健类A份额这一看跌期权；看多后市的投资者，可以投资杠杆类B份额博取放大的反弹收益。
《投资者报》：债市经历过去10个月牛市后，下半场可能如何演进？
薛铮：去年四季度以来，债市迈上牛市征途，债基也成为上半年“最赚钱”的基金品种。Wind资讯数据显示，截至8月17日，今年以来债券型基金复权单位净值增长率为5.29%，而股票型基金和混合型基金仅为0.86%和0.64%，债基位列各类基金收益榜首。
当前通胀水平低，经济疲软但硬着陆风险小的局面对债券市场十分有利，而且目前流动性拐点已过，这也制约了收益率大幅反弹空间，债市未来仍有较大投资价值。短期债市调整越多，则是创造更多的建仓良机。
目前来看，经济下行趋势非常明显，经济筑底期将长于市场原先预期。货币政策虽有放松，但股市流动性供给仍有明显不足，未来股市获取收益难度较大。而反观债券市场，随着CPI进一步下行预期增强，出于稳增长的需要，三季度降息、降准窗口进一步打开。宏观经济面情况和降息周期的开启，这将有利于债市的发展。下半年随着债券市场进一步纳入更多的融资主体，品种更加丰富，通过自下而上的研究获取性价比高的信用债投资依然能够为投资者带来可观的回报。
我们也注意到，今年7月，证监会明确叫停一级债券基金和集合信托产品不得成为新股配售对象，至此一级债基告别“打新股”的舞台，债券型基金回归“债性”，这引爆了纯债券基金的大扩容。
纯债型基金产品减小了产品收益与股市的相关性，能体现低风险资产管理工具的特性，同时也便于基金经理发挥其在债券投研上的专业优势。由于不参与股票市场和可转债的投资，也不参与新股申购，纯债基金能有效回避股市震荡带来的风险，预期风险更小，值得投资者倍加关注。
张永民：由于国际经济危机远未结束，甚至某些时候可能还会恶化，中国宏观经济减速、实体经济回报率下降已成为市场共识，社会资金更多流向固定收益类资产，这从长期来看有利于债券市场。
回头来看，债券市场在经历了过去10个月的牛市后，下半场将如何演进，确实格外引人关注。央行未来进一步的降息和降准对债券市场将构成实质利好。根据美林经济周期的理论，在“经济下行，通胀下行”的衰退阶段，债券市场存在系统性投资机会；此外，存贷款基准利率的下降，一方面有利于释放流动性供给，另一方面也将会引导债券市场收益率曲线下行，从而支持债券市场小牛行情的持续。
从短期看，债券市场将呈现震荡盘整走势，有利于投资建仓。今年以来，债券市场走出一波牛市行情，但是，由于上半年债券价格涨幅过高，从今年6月中旬开始债市出现调整，到目前为止已经调整了近2个月，债券收益率明显上升（例如，AA级1年期短期融资券收益率上升了60BP，达到了4.15%），投资价值逐渐显现。债市短期内仍有可能继续震荡调整，以消化前期获利盘，但由于宏观经济减速背景下的债券慢牛走势没有改变，所以这段调整过后仍将延续牛势。
从中长期来看，债券市场仍有机会。由于国际经济危机远未结束，甚至某些时候可能还会恶化，中国宏观经济减速、实体经济回报率下降已成为市场共识，社会资金更多流向固定收益类资产，同时，为了稳定经济增长，中国未来还将继续采取降准或者降息等宽松政策，这从长期来看有利于债券保持慢牛走势。
［关键词］财政政策 经济影响
我国今年上半年造成物价水平提高的内外因素明显增多，在很多能源资源以及农产品的价格出现大幅度增长的情况下，出现了居民生活压力过大，企业出现成本困境等方面的问题，而在下半年国家的宏观调控过程中，其调控目标就在于在一定的时间内保持经济的稳定快速增长，同时将物价涨幅控制在可以承受的范围内，目前在我国宏观调控过程中最需要注意的就是货币政策，而这就需要充分发挥出积极财政政策的作用，实现我国产业结构的优化以及民生改善，在应对通货膨胀的同时保证经济增长。
一、对积极财政政策的分析
1.对经济的拉动作用非常明显。每年我国所发行的长期建设国债所投资的项目，都会对我国的固定资产投资造成一定程度上的增加，同时带动经济增长。在我国实施积极财政政策的过程中，每年我国政府都会发行高达1500亿元的建设国债，但是由于财政政策所带动的资本性支出发展更大。我国的政府资金具有引导的效应，每当政府安排一个项目，所有银行都会争相给予贷款，这种银行跟进的政府投资所形成的投资规模是非常巨大的。虽然从经济学的理论上来说，虽然财政政策可以实现对投资的直接投资，但是都会产生一定的“挤出效应”而影响到投资效果，但是由于我国目前在经济体制上所存在的特殊性，目前还不存在“挤出效应”。
2.“积极”的货币政策作用相当微弱。我国目前在货币政策上所体现出来的薄弱性主要表现在两方面的内容：首先第一点是利率工具没有得到良好的运用，我国中央银行可用的主要货币政策工具有：利率、法定准备金率、等。一般而言在法定准备金的调整方面，会对商业银行的经营造成较大的影响，同时也会造成的经济周期在波动幅度上的增大。因此很多国家都不会采用法定准备金率的形式的，但是由于我国中央银行出于对正常运营方面的考虑，依旧采用的是法定准备金率；而第二个方面就是体现在汇率制度跟我国货币供应量之间的冲突，在我国目前现行的汇率制度下，贸易顺差就会导致央行外汇储备上的转变，而最终会导致货币供应量上的增长，从而导致物价上涨。而这两个方面的内容上，都体现了我国目前在货币政策积极作用发挥上的薄弱性。
二、积极财政政策对经济的影响
1.在短期内实现经济结构的调整。在利用积极的财政政策实现对经济结构的调整过程中，一般而言其指向性都较强，而在利用政府进所主导的宏观调控中所体现出来的效果就更为明显。如果出现由于供给上的不足而导致的通货膨胀，可以利用财政政策短期内实现有效地，直接的对短缺商品市场供给上的改善，并实现对不合理结构性物价上涨上的抑制，从而保证其他调控政策发挥出重要的作用。
2.在抵御通胀压力的同时，拉动经济增长。帮助政府在宏观调控的过程中实现经济增长与压制通货膨胀之间的平衡，由于受到了世界范围内经济增长缓慢的影响，我国的净出口增长率可能会出现大幅度下滑的局面，而在外部需求受到控制的情况下， 需要依靠内需扩大来弥补外需上所存在的问题，并依靠积极财政政策的实施，实现对社会需求的刺激，并带动我国经济增长。
3.有效弥补货币政策实施过程中产生的负面影响。如果不能实现货币政策上的宽松，会对中小企业在融资方面造成一定程度上的意向，会损害的经济运行效率和经济实体，而实施积极的财政政策可以通过税收优惠以及财政补贴方面的优惠，实现对负面影响的最大限度上的消除，帮助中小企业度过难关。
4.积极财政政策，促进经济建设发展。实施积极财政政策实际上是增加要素投入，要素包括资金、劳动和土地。要素投入对经济建设发展的影响主要表现为投资需求对经济建设发展的拉动作用。扩大投资需求将对经济建设发展产生拉动作用，同时，还引起对大量劳务的需求，增加人们的收入，刺激消费需求。中国政府实施积极的财政政策，其主要措施是发行国债，增加财政支出，产生支出乘数效应，从而增加投资需求，拉动经济建设发展。
三、坚持科学发展观，加强宏观调控
1.提高认识。实施积极的财政政策,自1998年以来已快五年,尽管成绩显著,但带来的问题不少,应当引起重视,一定要看到我国连续数年发行的国债,占GDP总额比重已逼近国际警戒线;还债的任务主要是靠中央财政。这就要求我国的财政政策,从积极的财政政策框架中跳出来,变成适度的稳健的财政政策。所谓适度,就是要通过综合性的财政决策实现既不增加中央财政负担又能拉动经济增长,扩大消费需求的目标。只有这样去认识和处理问题,才不会把积极的财政政策作为长期实施的政策。
2.要充实提高。充实提高积极财政政策使用效果的关键，就是要正确把握实施的着力点，有些人认为：在宏观经济正常、稳定运行时，应适时调整政策方向，把政策着力点从刺激需求转移到促进供给结构调整上来。但是笔者认为：在有效需求不足和结构失调同时并存的情况下，刺激需求与改善供给应同时兼顾，不能偏颇。惟有如此，才能把财政政策的短期效应与中长期效应，以及把增加有效需求和调整经济(供给)结构有机结合起来，为我国经济的持续有效增长奠定良好基础。
3.要配套实施。为了拉动经济持续增长,保持宏观经济的稳定,应在实行积极的财政政策的同时,还必须实行配套的政策尤其是货币政策。货币政策的核心是防范金融风险,保证宏观经济运行有足够有效的资金,因为充分发挥货币政策的调控作用是非常必要的。国内外实践也已经证明:无论是抑制通货滞胀还是制止通货膨胀,实行配套的财政政策和货币政策都是十分必要的。
参考文献：
[1]马栓友：财政政策与经济增长。北京：经济科学出版社，2003：14-28.
[2]汤学兵：内生增长理论与我国当前财政政策的调整。武汉理工大学学报，2005（2）：18-21
