时间：2023-10-12 09:37:03
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近年来，农业上市公司实施多元化经营的现象日益普遍，给企业财务风险带来了一定影响。本文立足农业上市公司多元化经营现状，对多元化经营对农业上市公司财务风险的积极和消极影响进行分析，从而得出保持农业业务主导地位、优先选择相关多元化、谨慎选择新业务、加强财务管理四个方面的对策建议，以帮助农业上市公司合理运用多元化经营战略，推动企业发展。
关键词：
农业上市公司；多元化经营；财务风险
一、农业上市公司多元化经营现状
截止至2014年底，我国沪深两市共有40家农业上市公司，均为国家级农业产业化龙头企业，对我国整体的农业经济和各地区农业发展起着重要的作用。但由于农业的弱质性，受自然因素影响较大，我国农业上市公司为了分散经营风险和提高绩效而纷纷开展多元化经营。据统计，目前我国共有30家农业上市公司实行不同程度的多元化经营，占农业上市公司总体的75%，多元化经营现象非常普遍。农业上市公司所涉及的行业主要包括：农业（狭义概念）、食品加工业、食品制造业、畜牧业、渔业、农林牧渔服务业、房地产业、商业贸易业等。其中，涉及农业（狭义概念）的公司最多，为18家，占农业上市公司总体的45%，包括雏鹰农牧、隆平高科、登海种业、荃银高科等；涉及食品加工业和食品制造业的有18家，包括好当家、壹桥苗业、东方海洋、獐子岛，占总体的45%；涉及畜牧业的为12家，包括福成五丰、西部牧业、华英农业、罗牛山等，占总体的30%；涉及渔业的有10家，包括好当家、开创国际、国联水产、东方海洋等，占总体的25%；涉及商品流通业的有9家，包括獐子岛、中水渔业、北大荒等，占总体的22%；涉及林业的6家，包括福建金森、景谷林业、香梨股份、永安林业等；涉及饲料加工和屠宰业的分别有3家；而涉及餐饮服务业和房地产业的分别有2家和4家。可见，我国农业上市上市公司多数延产业链条方向进行延伸，进行相关多元化经营，而进行非相关多元化经营的公司则较少。农业上市公司经营涉及的行业数量方面，涉及行业数量为5以上的（包括5）的有9家，包括雏鹰农业、香梨股份、罗牛山、獐子岛等；涉及行业数量为4的有10家，包括好当家、壹桥苗业、中水渔业等；涉及行业数量为3的有8家，包括大康牧业、东方海洋等；涉及行业数量为2的有3家，包括天山生物、吉林森工等；进行专业化经营，即行业数量为1的有10家，包括牧原股份、星河生物、神农大丰等。我国农业上市公司多元化经营的平均行业数量为2.89，程度适中。
二、农业上市公司多元化经营对财务风险影响
（一）财务风险种类系统风险。又称市场风险，是指由于某行业市场整体的波动而对企业造成的风险，这些因素通常发生在企业外部，属于不可控因素，无法通过分散投资来减少风险，其给企业造成的影响通常较大。如宏观经济政策、财政税收政策、通货膨胀等则属于系统风险。非系统风险。又称非市场风险，是指由于企业内部或者与企业相关的外部因素变动给企业带来的风险。因此，非系统风险与个别或部分公司相关，是由其内部或外部发生的一些重要事件引起的，且可以通过分散投资及人为控制来规避风险。如自然风险、市场风险、政策风险等则属于非系统风险。
（二）农业上市公司多元化经营对财务风险的积极影响1、分散非系统风险。第一，自然风险。由于农业的弱质性，受自然因素影响较大，来自自然气候的极端变化，如沙尘暴、旱灾等，以及来自于各种疫病的发生及传播均会农业上市公司造成影响。企业分散经营能够有效分散自然风险，增加企业抵御自然灾害损失的能力。第二，市场风险。农产品市场价格波动频繁，且其受到多种政策制约而限制农业上市公司的盈利空间，而原材料供应市场也受多种因素制约而不太稳定，因此进行多元化经营能够使农业上市公司的多种业务波动进行对冲，使企业整体经营波动得以平缓。第三，政策风险。政策风险通常具有直接性、重大性和不可逆转性。农业上市公司享受政府多种补贴收入，且对于一部分公司，该补贴收入在公司运转中起着举足轻重的作用，我国进入WTO后逐渐取消补贴政策，农业上市公司对政策风险影响更为敏感。因此，进行多元化经营能够缓解国家政策变化对企业的影响。2、提高企业整体效益。我国农业投资回报率低，资本回报周期长，农业产品的毛利率低于其他行业，且受到自然风险、市场风险等众多风险的影响显著高于其他行业。此外，农业受产品的需求弹性和价格弹性均较低，发展空间小。因此，农业上市公司纷纷进行投资于资金回报率较高的非农业行业，以提高其整体收益性和成长性，降低了企业的财务风险。3、充分利用企业剩余资源。农业上市公司在经营过程中为了实现企业经营目标而取得的有形资产、无形资产、人力资源等，难免存在或多或少的剩余资产。企业实施多元化经营，尤其是相关多元化经营，无疑将提高企业资源利用率，部分工序或工人可形成经验曲线或学习曲线，提高生产效率降低单位生产成本。此外，产量在一定范围内的增加并不会造成企业管理成本的增加，从而降低单位产品管理成本，增强企业市场竞争力，降低财务风险。
（三）农业上市公司多元化经营对财务风险的消极影响1、融资结构不合理，企业财务杠杆失衡。根据行业标准值，农业行业资产负债率保持在58.9%左右较好，而农业上市公司2011年资产负债率平均值为38.18%，2012年为41.25%，2013年为44.80%，2014年为44.26%，可见总体上我国农业上市公司的资产负债率总体呈上升趋势，但仍未充分利用财务杠杆效应，融资成本较高，投资回报率较低。2、财务协同困难，子公司发展难以协调。企业多元化经营中涉及的行业相对独立，有各自的经营特色，协调各个经营业务的发展存在困难，且不同业务的会计核算方法存在一定的差异，无法实现财务制度的有机统一，则无法准确为企业整体发展做出科学财务评估与预测，第三方金融机构对企业的评估也面临困难，堵塞企业的内外部融资通道；另一方面，集团更倾向于将优势资源和资金投向具有竞争优势的子公司，而相对较差的子公司相较于非多元化企业则会面临更少的发展机会，各个子公司之间难以实现财务协同，造成企业整体效益差，多元化经营优势难以显现。3、分散企业现金流，扩大财务危机。农业项目投资周期长，项目风险大，多元化经营要将企业有限的现金分配到不同的业务中，以维持各项业务的经营。但是如果一项业务不能为企业提供多余的现金流，则必然会分散企业现金流，且若一个子公司出现资金问题，则与其有财务往来的其他子公司也会受到牵连，扩大财务危机的影响，甚至危及到企业整体。4、庞大的组织结构使企业不能实现科学管理。过于庞大的组织结构会使企业信息传递缓慢，使高层与下属沟通困难，容易造成信息失真，难以保障决策实施的效果；会钝化高层对各个业务单元和部门协调的敏感度，容易造成管理失控，甚至制定错误的决策；组织结构设置不当，是对企业人力、物力的消耗，存货周转率下降，占用资金增多，企业资产周转率降低，增加企业管理成本，增大财务风险。5、增加的业务单元增加企业面临的系统风险。各个行业都有各自的系统风险，农业上市公司进行多元化经营通常不能分散系统风险，反而会因为涉及行业的增多而面临更多行业的系统风险，增大企业整体系统风险。
三、对策建议
（一）保持农业业务竞争力农业上市公司在多元化经营过程中仍应当保持农业业务的主导地位。农业通常是农业上市公司最为擅长的业务，拥有更多的技术和资源，是企业的核心竞争力所在，因此农业上市公司要对农业领域进行持续的资金和技术方面的投入，开发不易被对手轻易得到和模仿的品种、技术，保持其在市场上的竞争力。一旦农业领域竞争力减弱，不仅使得企业整体声誉和品牌影响力下降，不能够为其他业务提供足够的资金支持以帮助其发展，还会使企业整体陷入财务危机。因此，农业上市公司要始终保持农业业务在战略和发展的优先地位。
（二）优先选择相关多元化农业上市公司应当延产业链条方向进行相关多元化经营，在相关产业拥有共同的销售渠道、生产工艺或顾客群体，充分利用企业原业务的优势，也提高了新业务经营成功的可能性。在原业务处于衰退行业等其他原因难以进行相关多元化经营时，可考虑进行非相关多元化，以转移企业的经营重点。
（三）谨慎选择新的业务农业上市公司应当对其新业务的风险收益、相关政策、行业竞争、技术环境、自身能力等进行全面的评估，并对项目的发展进行规划和实施权限恰当审批，最大可能降低新项目的未知性和不确定性。此外，由于各个企业面临的具体环境不同，不可盲目跟随其他企业的选择。
（四）加强财务管理为合理控制多元化经营过程中的财务风险，农业上市公司应当加强财务管理。第一，提高各项资产周转率，减少占用资金，提高经营效率，保持现金流的充足与持续；第二，加强各业务的财务融合，科学确定相关会计政策，确保会计核算的准确性；第三，充分利用财务杠杆效应，降低资本成本，同时严格控制目标资本结构，控制财务风险；第四，为各业务的发展制定科学规划，合理分配企业资源，协调不同业务间的发展，为农业上市公司的整体发展奠定良好的财务基础。
参考文献
［1］姜付秀，陆正飞.多元化与资本成本的关系.会计研究，2006（6）.
［2］魏然.多元化经营对企业财务风险影响实证研究［J］.财会通讯.2013（2）.
［3］王良华.企业多元化经营与财务风险控制探讨［.J］.财会研究.2011（7）
［4］吕文豪.公司多元化经营与财务风险关系实证研究［D］.南京财经大学.2012.
1.融资结构不合理说到融资方式，要先说负债。负债根据偿还的期限不同可以分为短期负债和长期负债。一般来说，流动资金的不够，需要通过短期借款，发行短期债券，和企业本身所积攒的商业信用等方式来筹集，而企业的流动资金仅仅应用于企业的短期投资。企业的长期投资，应该采取长期贷款等长期负债方式去解决，企业的固定资产的投资，收购合并其他企业都属于长期投资，需要用长期负债解决。我国民营上市公司由于受到融资条件限制，造成资金来源单一，财务杠杆功能运用不够，往往用短期融资来进行长期投资，以“短融长投”支撑起资本结构和资金结构。而且由于融资手段存在较多的违规和一定程度的违法是导致我国民营上市公司财务风险的重要原因。企业的融资方式不合理导致了企业的资金周转不灵，从而影响了企业和发展和运转会导致利润降低，负债增加甚至会影响企业的持续经营。
2.企业进行违规担保企业的财务风险的评估不仅仅要看速动比率，流动比率，资产负债率等财务指标，还要注意公司的担保项目，因为如果被担保的公司不能及时偿还债务，公司就会被连累，公司需要对被担保公司负责任。因此，在财务风险方面应该对公司的担保方面进行调查。
二、降低我国民营上市公司财务风险的对策
(一)在公司治理方面，改善管理结构
改善民营上市公司的管理结构，要从建立新的董事制度入手。由于我国现有的董事制度属于大股东说的算的制度，即使有独立董事的存在，也会收到大股东的控制，主要是因为我国独立董事独立性不强；独立董事的组织机构不健全；独立董事的实际地位低下；独立董事激励机制与保护机制不健全。我们应对此加强改进。
(二)在财务管理方面，加强财务风险管理
1.构建财务风险管理组织机构我国的民营上市公司对财务风险不够重视，应该在公司内部设置专门的财务风险管理的部门。财务风险管理部门可以分为最高管理层、中间管理层和具体操作层三个层面。在董事会下设最高层次的财务风险管理部门,其职责主要包括三个方面:一是负责财务风险管理信息的收集、整理、分析、传递、报告和反馈等工作;二是负责捕捉和监视各种风险迹象,识别和发现各种风险,进行风险预警,履行财务风险管理预警职责;三是对风险动态进行跟踪监督与控制,向董事会提出财务风险对策。企业各业务部门是财务风险的中间管理层和具体操作层,可以根据各部门业务特点和需要建立财务风险管理小组,对本部门所涉及的财务风险进行识别和监督,并向企业最高层次的风险管理部门进行报告。这样做的最终目的是为了使财务风险分级化，具体化，在企业经营活动中实现企业的财务风险管理。
2.强化企业人员财务风险意识我国的民营上市公司对财务风险的认知是不够的，否则也不会出现融资结构不够合理，违规进行担保和盲目的投资的现象。为了降低公司的财务风险，应该让管理层人员对财务风险重视起来，公司应该对管理层人员将加强培训，增加他们的财务知识，使他们可以严密准确的对投资环境和投资项目进行分析评价，减少盲目投资，降低资金的流失，以便将资金投放于企业的核心产业，提高企业的利润，减少盲目投资，降低财务风险。
(三)建立有效的财务风险预警系统
摘要 民营上市公司作为民营企业的领跑者，在持续保持良好发展势头的同时，其在外部环境、治理结构、融资渠道、投资决策及风险预警等方面面临重大挑战，并导致公司财务风险问题凸显，已影响到民营上市公司的健康发展。鉴此，本文将从剖析民营上市公司财务风险问题入手，探讨民营上市公司规避与防范财务风险的有效途径。
关键词 民营企业 民营上市公司 财务风险
改革开放以来，我国民营经济经历了从无到有、从有到兴的辉煌发展历程，并已成为我国市场经济的重要组成部分。民营上市公司作为民营经济的领头羊，因其灵活的管理机制和良好的发展势头而备受关注，并已成为我国社会主义市场经济中最具活力的亮点。随着我国民营上市公司的发展，其内外部制约因素诱发的企业财务风险问题逐步显现，并在某种程度上影响了民营上市公司生存和发展。因此，如何让民营上市公司摆脱困境、轻装上阵，诊断剖析民营上市公司财务风险问题根源固然重要，但是加快落实财务风险控制配套举措才是当务之急。
一、民营上市公司发展现状分析
伴随着我国改革开放及经济全球化进程的推进，我国民营企业在市场经济中发挥了越来越大的作用。近年来，随着民营企业和证券市场的迅速发展，民营企业上市实践机会不断增多，民营企业上市步伐明显加快。1992年，深圳华源磁电有限公司作为第一家民营企业成功上市，从此揭开了我们民营企业上市的序幕，特别是2011年核准制实行后，民营企业经历上市融资狂潮。截至2012年5月，民营企业的上市公司在全部上市公司中占比超过50%。其中，在主板的上市公司中，民营企业占比为30.06%；中小企业板上市公司中，民营企业占比76.18%，创业板上市公司中，民营企业占比95.92%[证券日报http：//，朱宝琛 ，《上市公司中民营企业数量过半》]。
但是，由于内外部各种因素影响，部分民营企业在上市后也频频暴露出各种问题，诸如弄虚作假的诚信问题、暗渡陈仓的大股东掏空资金问题、层出不穷的的财务风险问题等。其中，财务风险问题因其涉及面广、危害大等特点，值得认真思考和特别重视。
二、民营上市公司财务风险诊断
（一）外部制约因素突出，财务瓶颈问题凸显
长期以来，我国缺乏对民营上市公司发展的必要研究和配套机制，国家关于支持民营上市公司发展的相关政策及制度建设比较滞后，我国民营上市公司在经济环境、法律环境等方面往往处于比较被动的不利局面。
首先，民营上市公司经济扶持政策少。作为外部约束的民营经济政策，直接影响甚至决定民营企业的生存和发展。从产业市场准入标准看，我国不少行业市场准入方面仍然存在垄断壁垒。与国有企业相比，民营上市公司所能进入的产业领域比较狭窄，别无选择之下只能进入门槛低、竞争激烈的行业，其结果往往容易在竞争中陷入财务危机。此外，国家在出台刺激经济系列政策时，往往是优先考虑国有企业，针对民营上市公司经济扶持政策相对较少。
其次，民营上市公司法律保护有待提升。由于现行法律法规对不同的市场微观主体实行区别对待，与国有企业相比民营企业在法律上明显处于弱势地位。从整体上看，我国现有法律对民营上市公司保护尚显不足。从个人产权法律保护看，由于国家缺乏对保护民营经济物权、债权等完整法律规定，民营企业主难免心存疑虑。民营上市公司合法权益遭到随意侵权的现象时有发生，除实际税负较重外，乱收费、乱摊派、乱罚款等不合理负担更是加大财务风险。因此，只有构筑保护民营经济生存和发展的法律框架，才能推动民营经济的最大化发展。
（二）公司治理结构失衡，财务决策面临失控
从某种意义上讲，公司治理结构的运作有效性是企业控制财务风险的基本前提。我国公司治理结构是采用“三权分立”制度，即决策权、经营管理权、监督权分属于股东会、董事会或执行董事、监事会。这种权力制衡，使三大机关各司其职，又相互制约，保证公司顺利运行。但是，由于企业自身及历史等原因，我国多数民营上市公司的股权集中度较高，“一股独大”的现象较易导致企业公司治理结构失衡，从而导致企业财务决策失控而危及企业健康发展的例子则不胜枚举。
为防止非家族成员对公司控制权的稀释，实际控制人往往控制董事会并直接担任或安排家族成员担任高管及其他重要职位。这样企业内部很难形成科学的决策机制和民主管理机制，重大决策大多由企业实际控制人独自裁决。在这种情况下，公司监事会形同虚设，独立董事不独立，为数众多的中小股东丧失了监督权和管理权，无法形成对实际控制人的有效制约，公司治理机制形同虚设。这将造成财务决策上的不良后果：企业的财务活动和财务决策屈从于最终控制人的利益，最终控制人由于受观念、知识、经验和能力的局限，在缺乏监督的情况下必然造成财务控制失灵，从而导致财务风险膨胀。
（二）上市融资渠道单一，企业偿债风险趋大
当前，我国金融服务体制仍不完备，民营上市公司融资难免受到各种限制，融资困难已成为制约民营上市公司发展的突出问题。由于民营上市公司规模、信用度、财务信息透明度等，与国有企业相比处于劣势，较难取得外部投资者的信任。融资困难提高了民营上市公司的筹资成本，加重了其财务负担进而易于引发财务风险。考虑到融资困难和筹资成本，不少民营上市公司，用短期融资来进行长期投资，这容易造成负债结构不合理、短期偿债能力较弱。对民营上市公司而言，短期负债规模过大，短期内因现金流量不足，无法偿还到期债务的可能性就越大。此外，由于“病紧乱投医”，民营上市公司融资手段难免存在一定程度违规或违法，客观上加剧企业财务管理潜在风险。
（三）投资盲目多元化，投资决策机制缺失
我国民营上市公司由于在内外部都缺乏有效的监控、反馈和制约，投资活动缺乏科学的决策机制和合理的约束机制，投资活动战略意识比较淡薄，短期行为和市场跟风的现象比较突出。一些民营上市公司在利益驱动下，无视自身经营能力和行业背景，也没有进行科学合理的投资决策，就盲目进入非相关或不熟悉行业，甚至什么领域都想去涉足。由于缺乏相关行业经验及经营能力，这种不相关的多元化较难实现资源共享，较易分散管理精力，难免顾此失彼。这就容易导致投资决策失误，投资活动失控，投资风险膨胀，财务资源流失，进而爆发企业财务危机。
（四）财务预警准备不够，应对风险裕度不足
由于民营上市公司大都缺乏完善财务风险预警系统，企业在内部控制度方面存在许多空白，往往容易造成应对风险时“准备不够、裕度不足”。有效的财务风险应对机制是科学管理财务风险的有力保障。一个有效的财务风险预警系统必须建立在对大量资料进行分析的基础上。这就需要一个独立的财务预警组织机构收集、分析和传递大量的资料。多数民营上市公司没有一套科学有效的针对财务风险的应对机制。在发现存在财务危机隐患甚至已经出现财务危机时，不能及时地组织相关人员、寻找警源、制定并执行相应预案和监督财务危机控制效果。 三、民营上市公司财务风险控制对策
（一）加强政策扶持、营造公平环境
在不少民营企业家眼中，“国有企业是大儿子，民营企业是小儿子”的说法仍大有市场。为改变这种区别对待的不合理现象，国家要尽快针对民营企业出台系列扶持政策，有效规范和引导民营上市公司持续健康发展。首先，国家要继续深化市场经济改革，完善民营企业发展配套制度，从经济、法律等方面出台扶持政策，保护和鼓励民营上市公司快速发展。其次，我国应加强法制建设，健全法律体系，加快完善保护民营经济物权、债权等法律规定，为民营企业健康发展能够提公平、公正的法律环境。此外，民营上市公司，要以我国深化改革开放为契机，顺应历史潮流的发展，积极融合到当前世界经济体系中，不断提升自身经营管理水平和赢利能力，充分发挥民营经济的重要作用。
（二）完善治理结构、规范管理机制
科学合理的公司治理结构，可以从制度上解决公司各方利益的制衡，对于公司能否高效运转及控制风险从而具备有效竞争力，将起到关键性的作用。因此，民营上市公司一定要彻底改变以往传统的家族式经营管理模式，逐步建立现代企业管理制度。民营上市公司要从完善法人治理机制和规范企业管理机制两方面入手，采取有效措施营造良好的财务风险控制环境，从而形成有效的财务制衡和财务决策机制。一要不断优化股权结构，积极引入机构投资者及其他战略投资者，努力实现股权结构的多元化和外部化。二要引进外部职业经理人，实现所有权与经营权的分离，并要健全和完善对职业经理人的激励机制，充分调动职业经理的积极性。三要完善“三权分立”制衡机制，即在充分发挥股东会、董事会、监事会和经理层之间的积极性和主动性的同时，形成有效内控机制。四是完善独立董事制度，摆脱民营上市公司大股东对独立董事的束缚，增强独立董事的独立性，发挥独立董事对企业财务活动过程的监督和评价作用，。
（三）拓宽融资渠道、优化筹资结构
虽然国家在民营上市公司融资方面已经采取了一系列积极措施，力求解决民营企业融资难的问题，但当前民营上市公司的融资难问题仍然突出，如何拓宽融资渠道及解决发展所需资金，仍然是民营企业发展的重要瓶颈。笔者认为，破解这个瓶颈问题需要国家和企业各自的主动作为，拓宽融资渠道、优化筹资结构。
首先，国家应当积极推动金融体制的改革，彻底打破金融垄断，消除民间资本进入金融领域的各种壁垒，为民间资本创造公平的市场准入环境，鼓励民间资本创办中小金融机构，健全民营企业直接融资的平台，积极拓宽企业融资渠道。为不断拓宽企业融资渠道，笔者建议从三个方面重点推进：一是支持民营企业发行上市和再融资，促进股市一级和二级市场均衡协调健康发展；二是支持民营企业境外上市，开拓境内企业境外直接融资渠道；三是充分发挥中介机构服务功能，丰富金融产品和风险管理工具。
其次，民营上市公司也要积极通过资本交易市场与金融机构共同探索共赢的资本运作模式，并注意适时改变筹资策略，创新筹资方式、优化筹资结构，寻求多种融资方式的最佳组合。因此，民营上市公司既要考虑筹资成本，也要考虑长短期的偿债能力，合理安排债务期限，充分利用长期债务，适当安排资金投放。
（四）科学投资决策、合理规避风险
民营上市公司务必要在企业总体发展战略的指导下，制定合理的投资战略，明确战略目标、合理规避投资风险。首先，要建立科学的投资决策机制，健全投资风险管理体系，组建投资团队进行集体评估决策，避免企业家个人决策的随意性及盲目跟风。其次，要加强投资的科学评估论证，要在充分的市场调查基础上，进行科学的投资可行性论证分析，制定切实可行投资方案，选择有竞争力的投资项目。最后，要加强投资科学组合管理，切勿盲目追求投资多元化而导致投资失败；若确需进行投资多元化，也要选择业务互补、能够分散风险的相关投资项目，避免不相关多元化增加管理复杂性。
（五）强化风险意识、加大风险预警
在日趋激烈的市场经济竞争中，民营上市公司必须充分认识企业可能面临的各种风险，强化风险控制意识，建立一套行之有效的财务风险预警系统，加强对风险的识别、预测和监控，防范和化解发展中的各种风险，确保自身向着合理、科学和健康的方向发展。首先，要确立财务管理的战略核心地位，完善企业的财务管理体系，使财务管理工作规范化和制度化。其次，要设置专门的财务风险管理部门，负责财务风险管理信息的收集、整理、捕捉和识别。最后，要进行财务风险预警和控制，在大量数据资料的基础上进行科学定量和定性分析，提出财务风险的应对措施，规避、转移、分散风险，把可能遭受的风险损失降到最低限度。
参考文献：
[1]李淑华.郑州大学硕士论文.基于Var的中国民营上市公司财务风险研究.
[2]谢玲芳，任荣明.民营控股多家上市公司的财务风险研究.管理评论.2004（09）.
[3]朱宝琛.证券日报.上市公司中民营企业数量过半.http：//
本文以我国沪深两市A股上市公司为研究对象，针对财务指标利用生存分析中Cox比例风险模型建模，筛选出影响上市信用风险的重要财务指标。结果表明：影响最大的三个财务指标依次是现金流量比率、利息保障倍数和每股收益。银行可利用这些财务指标对贷款企业的信用风险做出初步判断，并针对不同的贷款企业实施差异化的管理与服务。
关键词：
财务信息；信用风险；Cox模型
一、引言
商业银行经营管理的核心问题是风险管理。世界银行对全球银行业的研究表明，导致银行破产的主要风险是信用风险，因此对信用风险进行科学有效地评价和管理对于银行的生存发展具有重要意义。现代意义的信用风险指交易对手直接违约或履约能力的变换造成资产损失的风险。传统的信用风险主要源自商业银行的信贷业务，这一点对于主要业务利润来自信贷业务的商业银行更是如此。贷款企业能否到期还本付息主要取决于企业的财务状况，因此准确评价贷款企业的财务状况、及时发现存在的财务危机是商业银行信用风险评价的关键。
二、Cox比例风险模型
（一）基本概念
生存分析方法是一种可以将是否违约和生存时间两个因素结合起来考虑的统计方法，能处理删失数据，充分利用所获得的信息，对生存时间的分布进行描述、比较，对影响生存时间的多因素进行分析。1972年英国生物统计学家D.R.Cox提出的Cox比例风险模型是生存分析中进行多因素分析的重要方法之一。其特点是无需假设生存时间的分布，模型要求满足比例风险（proportionalhazards）假定，简称PH假定，即相对危险度或风险比是一个固定值，与时间t无关。很多研究受经费和时间等多种因素制约，研究时间段是固定而非无限延长的，即存在研究对象的某些个体在最终观察时点不能确定特定结果是否发生，这种不完全数据称为删失数据，反之称为完全数据。生存时间指从起始事件到某终点事件所经历的时间，可延伸理解为某状态所持续的时间。“生存”和“死亡”表示两类结果互斥的事件，“生存”表示某状态的持续，“死亡”则表示某状态的结束，即研究个体出现研究者关心的特定结果。生存时间的起点和终点有严格的定义，便于计算生存时间。生存函数S（t）又称生存率、累计生存概率，表示个体生存时间T≥t的概率，即S（t）=p（T≥t）。风险函数h（t）又称危险率函数，表示生存时间已达t的个体在t时刻死亡的瞬时风险率，h（t）=limt0+1tp（t＜T＜t+t|T＞t）。Cox比例风险模型中风险函数常用λ（t）表示。风险比又称相对危险度RR，表示同一时点的风险函数之比，与时间可能无关，也可能有关。风险比与时间无关是Cox比例风险模型的前提条件，即满足PH假定。
（二）Cox比例风险模型
（1）模型的结构。Cox比例风险模型将生存时间的多个影响因素作协变量，风险函数作因变量，对生存时间进行多因素分析，而非直接考察生存函数与协变量的关系。一般形式为：λ（t）=λ0（t）exp（β1*X1+β2*X2+…+βm*Xm）λ（t）表示t时刻暴露于各危险因素（X1，X2，…，Xm）状态下的风险函数。λ0（t）是基线风险函数，表示所有的危险因素状态都为零时的风险函数。λ（t）/λ0（t）=exp（β1*X1+β2*X2+…+βm*Xm）即ln[λ（t）/λ0（t）]=β1*X1+β2*X2+…+βm*Xm基线风险函数λ0（t）的形式不限，不要求服从特定分布，具有非参数特点，使模型如同非参数法一样适用范围广泛；模型中含有参数β使得其统计效率接近参数模型，Cox比例风险模型将非参数λ0（t）与参数β相结合，使其成为生存分析中适用范围广泛而备受青睐的半参数模型。由基线风险函数λ0（t）可计算基线生存函数，最终计算出生存函数，由生存函数可绘制生存曲线以及进行预测分析。（2）参数的统计学意义。若X表示连续型协变量，λ1（t）、λ2（t）分别表示X=k+1，X=k两种状态下的风险函数，则风险比RR=λ1（t）/λ2（t）=λ0（t）exp[β1*（k+1）]λ0（t）exp[β1*k]=exp（β）。风险比RR是Cox比例模型进行多因素分析时最关注的问题。显然，参数β表示X每增加一个单位时风险比的自然对数值。β＞0表明协变量的增加将加大特定结果发生的可能性；β＜0表明协变量的增加将减少特定结果发生的可能性；β=0表明协变量与特定结果无关。（3）参数估计。假设n个研究个体的观测数据为（ti，δi，Xi，），i=1，2，…，n，其中ti是生存时间；在研究期间特定结果发生，记δi=1，即该个体的生存时间是明确的；在研究期间结束时特定结果未发生，记为δi=0，即该个体的生存时间不明确，称为生存数据的删失；Xi（t）是第i个个体的协变量向量。将n个个体生存时间升序排列为t1≤t2≤…≤ti≤…≤tn，ti之前处于研究过程中的所有个体组成一个危险集Ri={j:tj≥ti}，参数向量β=（β1，β2，…，βp）的偏似然函数估计为：L（β）=∏i=1n{exp（β'Xi（t））j∈RiΣexp（β'Xj（t））}δ（4）比例风险假定（PH假定）。风险比RR保持恒定比例与时间t无关是Cox比例模型的前提假设。Cox（1972）提出通过引入构造的时依协变量可以判定PH假定是否成立。具体做法是，当检验协变量X是否满足PH假定时，在Cox比例风险模型中加入一个含时间的交互作用项，如X*ln（t），检验协变量X与其时间的交互作用项X*ln（t）的回归系数显著性，依据p值判定协变量X是否满足PH假定，一般的交互作用项的p>0.05时满足PH假定。该方法称为时协变量法检验PH假定。
三、研究设计
（一）研究对象的选取
（1）样本选取与数据来源。本文将2008~2012年沪深两市A股上市公司作为研究对象，将上市公司是否被特别处理作为是否信用违约的界定标准，被特别处理包括ST、*ST和退市的公司（以下统一称为ST公司）。考虑到后续研究所用协变量都是财务比率指标，可有效消除不同行业不同规模公司的差异，使其具有可比性，因此本文对公司所处行业和规模不进行分类讨论，而是将沪深两市A股所有ST公司和非ST公司作为研究对象。数据源自国泰安CSMAR数据库。（2）生存时间的界定。生存时间定义为上市公司从特定的时间开始到首次被ST的一段时间。研究期间段非ST公司的数据为删失数据，即该公司到研究期间段结束时仍没有被ST，生存时间记为整个研究时间段；研究期间段的ST公司数据称为完整数据，生存时间记为特定开始时间到首次被ST的时间段。样本的研究时间选定为2008~2012年。以2008年为生存时间的起点，当上市公司在2009年出现违约时，生存时间记为1年，当上市公司在2010年出现违约时，生存时间记为2年，当上市公司在2011年出现违约，生存时间记为3年，若至2012年12月31日上市公司仍没有违约，则为删失数据，生存时间记为3+年。
（二）协变量的选取及筛选
（1）协变量的选取。就商业银行面临的信贷风险而言，偿债能力是指贷款企业从银行贷出的款项及由此生成的利息到期偿还的能力，在银行信贷风险评价中占有重要地位。就企业而言，企业的偿债能力是指企业用其资产偿还债务的能力，即建立在对企业现有资产进行清盘变卖基础之上的清算偿债能力分析。而实际中持续经营的企业若不准备破产倒闭，就不可能将其资产变现用于偿债，往往偿债是依赖企业稳定的现金流入。因此，本文特别增加现金流量分析用于银行信贷风险评价，以补充仅用偿债能力分析的不足。此外，考虑到仅从偿债能力角度分析视野较窄，不能全面反映企业的实际偿债能力，本文还选取盈利能力、运营能力和发展能力等多方面的因素综合分析，全面了解企业的实际偿债能力，以确保分析结果客观准确。综上所述，本文参照已有文献、专家意见并兼顾数据的可获得性，从偿债能力、现金流量分析、盈利能力、运营能力和发展能力等五个方面，共选取18个财务指标作为协变量进行建模分析。（2）生存时间、数据类型（删失与否）与财务指标时间的匹配。考虑到我国上市公司前1年年报公布和当年公司是否被ST的时间非常相近，所以采用当年上市公司的财务信息建立预测模型会高估模型的预测能力，不利于影响因素分析。因此，本文采用上市公司前2年年报中的财务指标数据做协变量。例如，2009年的ST公司使用2007年的财务指标，非ST公司也使用前2年的财务指标。（3）协变量的筛选。财务指标的选取需满足两个原则：一是所选指标在ST公司与非ST公司之间存在显著差异，即所选指标可以有效区分不同生存时间的上市公司，差异不显著的指标将被剔除；二是所选指标彼此不线性相关，避免多重共线性对后续回归分析造成影响。将同时满足这两个原则筛选出的指标作为生存分析模型的协变量。首先，进行差异性检验。本文采用kuskal-wallisH（k）非参数检验方法进行差异性检验，分组变量为生存时间，表示该指标在99%的置信水平下可显著区分不同生存时间的上市公司，检验结果见表2。由表2可知，偿债能力指标中除利息保障倍数X6外，其他指标均不显著；现金流分析的各项指标都显著，这充分说明在传统分析偿债能力基础上，引入现金流分析指标的必要性。最终将差异性不显著的X1-X5和X14指标剔除，对其余12个显著性指标进行相关性分析。对X6-X13和X15-X18共计12个指标计算pearson相关系数，通过pearson相关性检验剔除部分相关性较强的指标后，保留利息保障倍数X6、现金流比率X8、每股收益X10、净资产收益率X11、应收账款周转率X13、流动资产周转率X15和资本积累率X18共计7个指标进行建模分析，这7个指标的相关系数均小于0.5，显然指标间已不存在较强的共线性。
四、实证结果与分析
（一）PH假定的检验运用
Cox比例风险模型进行多因素回归分析必须满足比例风险假定。若协变量不满足PH假定，将直接影响最终结论的可靠性，甚至得出错误结论。本文利用spss软件生存分析中的coxw/time-depcov过程采用时协变量法检验PH假定，检验结果见表3。由表3可知，保留利息保障倍数X6、现金流比率X8、每股收益X10、净资产收益率X11、流动资产周转率X15共计5个指标满足PH假定，可做为协变量用于Cox比例风险模型建模。
（二）模型建立过程
本文采用Wald向前选择法建立Cox比例风险模型，从没有变量的零模型开始，将上述5个指标逐个进入模型，运用Score统计量做变量的加入选择，运用Wald统计量做变量的删除选择。每一步操作中对新加入的变量进行Wald检验，验证其是否会影响已存在于模型中变量的显著性。若新加入变量的Wald统计量显著水平超过删除标准，则该变量不能进入模型。若所有变量都不符合删除标准，则在还未进入模型的变量中继续添加新的符合Score统计量标准的变量。重复上述加入与删除操作，直到所有变量没有可以进入或删除为止。本文将加入变量的显著性水平取值为0.10、删除变量的显著性水平取值为0.05，最终模型的预测变量共有3个，详见表4。
（三）模型结果分析
由表4可知，cox比例风险函数λ（t）为：λ（t）=λ0（t）exp（-0.108*X6-0.086*X8-2.514*X10），变形后得：RR=λ（t）/λ0（t）=exp（-0.108*X6-0.086*X8-2.514*X10），或ln（RR）=ln[λ（t）/λ0（t）]=-0.108*X6-0.086*X8-2.514*X10。βi表示Xi每增加一个单位时风险比的自然对数值，exp（βi）表示Xi每变化一个单位时上市公司被ST的风险倍数。例如，A公司的每股收益X8是30，B公司的每股收益X8是29，则A公司的危险率（被ST的可能性）是B公司的81%，即exp[-0.086*（30-1）]=0.081。由表4可知系数β的显著性检验P值都小于0.05，说明利息保障倍数X6、现金流量比率X8和每股收益X10这3个协变量对生存时间有显著影响；由β绝对值或者exp（β）的大小可知，协变量影响程度从大到小依次是现金流比率X8、利息保障倍数X6和每股收益X10；由β为负号可知利息保障倍数X6、现金流量比率X8、每股收益X10都是保护因素，其数值的增加有利于降低风险函数的取值，增加生存函数的取值。相反，若是危险因素，其数值的增加会加大风险函数的取值，降低生存函数的取值。
五、结论
本文将沪深两市2008~2012年A股上市公司中所有ST公司和非ST公司作为研究对象进行建模分析，其结论具有广泛适用性。研究结果表明，判断一个上市公司是否被ST主要看高度概括的三个财务指标即可做初步判断，其影响程度由大到小依次是现金流量比率（现金流分析指标）、利息保障倍数（长期偿债能力指标）和每股收益（盈利能力指标）。特别需要说明是，目前许多应用Cox比例风险模型建模分析的文献没有进行PH假定检验，其分析结果是值得怀疑的。
参考文献：
［1］沈沛龙、任若恩：《现代信用风险管理模型和方法的比较研究》，《经济科学》2002年第3期。
［2］姚潇潇、余安乐：《模糊近似支持向量机模型及其在学院分析评估中的应用》，《系统工程理论与实践》2012年第3期。
【关键词】机器学习，支持向量机，财务预警，小样本
一、背景介绍
随着我国市场经济体制的建立与发展，企业在发展的同时也面临着严峻的挑战。在市场经济条件下，企业经营如有不慎便会陷入危机。企业的危机，更多的是体现在企业财务上，通过对企业财务的分析和预测，如果能够提前发现问题，做好准备，这样企业在面临激烈的竞争时将更有竞争力。
本文以化工行业为例，结合机器学习模型，对化工业企业财务预警模型进行研究，希望能够为企业财务预警提供一定的参考，以便能够帮助企业更好的适应激烈的竞争。
二、机器学习方法的财务预警模型建立
（一）财务预警模型的财务指标选取。为了比较全面地反映企业的财务状况，根据财务指标选取原则，在参照国内外学者己有的研究成果的基础上，并结合我国化工业上市公司的实际情况，本文选择了财务类和现金流量类指标。其中，财务类指标包含偿债能力、营运能力、成长能力、盈利能力四个方面；其中，偿债能力指标包括流动比率、速动比率、资产负债率、有形资产负债率，营运能力指标包括应收帐款周转率、存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率，成长能力包括总资产增长率、净利润增长率、营业收入增长率，盈利能力指标包括营业利润率、资产报酬率、每股收益，现金流量指标包括现金流量比、债务保障率、主营业务现金比率、每股净资产。
（二）样本的选取。我国上市公司实行的是“ST”制度，本文假定“ST"公司就是陷入财务困境的公司。由于研究的是小样本数据，因而从所有化工也上市公司中选取少量样本，作为研究对象。由此本文研究选取沪深两市股票市场上2011—2012年两年化工行业中被进行特别处理的ST公司共8家ST公司作为财务困境公司研究样本。同时，与确定的8家ST样本公司相对应，从同类型行业上市公司中抽取非ST公司18家，作为对比研究样本。
其中，ST公司为：*ST 川化，*ST 索芙，*ST 中钨，*ST 海龙，*ST 华科，*ST 锌电，*ST 吉纤，*ST 鞍成；
非ST公司为：南风化工，红太阳，黔轮胎A，青岛双星，青海明胶，海螺型材，海螺型材，天茂集团，远兴能源，保定天鹅，美锦能源，辽通化工，国际实业，湖北宜化，金路集团，江南红箭，沈阳化工，恒逸石化，双环科技。
对于被ST上市公司的财务研究数据的选取年份，我们根据这些公司的被ST年份，往前回溯3年，即某公司在第T年被ST，则选取第T-3年的数据作为该公司的财务研究数据。因为，财务法规规定，某公司在第T年是否应该被ST，取决于该公司的第T-1年和第T-2年的财务报告所决定，因而使用这两年的数据不具有预测性，因此我们选择第T-3年的数据作为预测数据。
本文将研究样本分为15个训练样本（其中含3个ST公司）和11个预测样本（其中含5个ST公司），随机在研究样本中不重复挑选生成。
（三）基于支持向量机（SVM）的财务预警模型
SVM是一种比较好地实现了结构风险最小化思想的学习方法，它可以自动寻找那些对分类有较好区分能力的支持向量，构造分类空隙最大的有较好推广性能和较高分类准确率的最优超平面；通过核函数变换的方法将在低维空间无法分类的样本映射到高维空间进行分类，很好的解决了有限数量样本的高维模型构造问题构造的模型具有很好的预测性能，不存在过学习问题。因此，SVM非常适用于处理小样本、非线性、多特征等问题。
本文根据SVM的原理来进行预警模型的建立，通过核函数的选择以及相应参数的调整来获得最好的SVM预警模型。
1.核函数的选择。SVM可以使用的核函数SVM中不同的内积核函数将形成不同的算法，主要的核函数有三类：多项式核函数，径向基函数，S型函数。本文使用径向基函数的高斯核函数：
2. 参数的选择。在本文的SVM简单预测模型里，核函数采用的是市场公认的效果较好的Gauss径向基核函数，因此模型有两个参数需要调试，分别是 Gauss 核函数的参数？滓和模型最优化求解时所用的惩罚参数C，而针对不同的产业两个参数所对应的值需要作出相应的变化。
使用训练样本来调试函数，从而寻找最佳的参数？滓和模型最优化求解时所用的惩罚参数C。在计算机选取15个训练样本后，对于惩罚参数C，以100作为初始值，根据预警效果的变化，找到最优的参数值；在确定了较好的参数之后，固定惩罚参数，不断尝试？滓的值，同样根据预警效果的变化而得到最优值。最后，根据调试参数的表现，得到当惩罚参数C=1500，参数？滓=0.031677时，对训练样本的预测效果最好，正确率为100%；由此可以得到，当预测对象为化工行业上市公司时，支持向量机预警模型的最佳参数值。
3.模型的检验。将调试好的参数带入高斯核函数后，对预测样本进行预测，得到预测的结果为ST公司全部判断正确，在非ST公司中，判断错误一个，判断的正确率为83.33%；
由以上结果可以得出结论，SVM模型对小样本数据的分类预测有很高的预测准确性。
三、结论
支持向量机的优点在于可以很好地处理小样本，并且捕捉数据的非线性性质；同时克服过度拟合，解决高维问题；而且它只需要设定的较少的参数 （2-3个），因而具有很强的灵活性和可拓展性。这也是SVM方法在化工行业上市公司财务预警中有良好表现的原因
参考文献：
[1]刘彦文.上市公司财务危机预警模型研究[D].大连理工大学.2009
[2]William H. Beaver. Financial Ratios as Predictors Failure. The Accounting Review，1968.21（10）.
[3]赵于欣.国外财务危机预警模型的比较研究分析[J].哈尔滨商业大学学报（社会科学版）.2003（06）
关键词：往来款管理；现状；对策
中图分类号：TP311.52 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）29-0250-02
引言
中国科学院施行全面预算管理模式，重点考核预算资金的安全性、有效性。通过分析中国科学院山西煤炭化学研究所（简称煤化所）历年财务决算，发现往来款超期未结挂账比例较高、挤占资金导致科研项目结转资金较大等问题。由此可见，往来款的风险管理已是煤化所财务管理不容忽视的一个重点。往来账款是指煤化所在执行基本支出、项目支出预算过程中，以财政资金和其他资金与其他单位和个人发生的各种经济业务，主要包括其他应收款和其他应付款等应收应付款项。往来款作为一项债权债务，是煤化所财务信息的重要指标，也是决策依据，如果管理不善，不仅影响单位的资金安全、周转和使用效率，更会形成呆坏账财务风险，影响国有资产保值增值，造成资产流失。
煤化所早在2005年就已实施上线ARP综合财务管理系统，实现了以信息为导向的财务管理决策模式。借助先进的财务信息化手段和全新的管理理念，加强和完善日常科研业务的往来款管理，规避财务风险，构建稳健、优良的财务状况，筹措并合理安全高效的使用资金，有力地促进和保障了科研业务的良性开展。
一、煤化所往来款管理存在的问题
（一）内控环境弱化，忽视往来款管理
科研事业单位一直重科研、轻管理，财务内控得不到重视；领导层重收支、轻往来，疏于防范财务风险。
（二）报销滞后，长期挂账，占用资金，隐藏风险
科研项目开展过程中，预付款不能及时核销，长期挂账，甚至到项目验收时，仍有往来款项不能结清，挤占国家资金，尤其是财政性资金，导致财政结转资金较大，降低资金使用效率。科研人员对往来款认识不足，不能积极跟踪结清，超期挂账，加大呆坏账风险。
（三）无严格系统的供应商体系
目前，ARP综合财务管理系统没有建立严格、唯一的外部供应商体系，绝大多数往来款都是挂在内部员工供应商的名下，难以准确确认债权债务。
（四）在ARP环境下，财务人员规范化、流程化会计核算管理模式意识淡薄，人员结构参差不齐
在ARP环境下的会计核算，重在建立信息化、共享性、前瞻性的管理资源和体系，而不是简单的归集。日常会计基础工作中，财务人员对往来款的核算不够规范，同一事项，应收应付双边挂账，或供应商信息混乱，造成债权债务会计信息失真。
二、煤化所完善往来款风险管理的对策
（一） 转变观念，提升领导层重视力度，加强宣传，营造风险控制环境
领导重视是关键，在关注研究所资金状况的同时，更要关注资金的安全合理使用和往来款的风险控制。通过清理、处置不良往来款，提高科研人员警惕度和责任心，营造良好的往来款风险控制环境，保障资金安全，提升研究所会计信息的真实性。
（二） 在ARP系统建立严格的外部供应商体系
供应商体系分为员工供应商和外部供应商，员工供应商主要核算员工的个人往来款事项，外部供应商用于核算单位对外的往来经济业务。升级ARP系统，在“网上报销”模块中，将导入应付模块的所有发票信息项“账户名”设置为任意支付方式下的必填项，在导入ARP “应付模块”时，发票行依据“账户名”自动增加一列 “供应商”信息项，与“借款人”（员工供应商）并列展示，彻底解决DISCOVER往来款崔报单中无法准确查询和统计外部供应商往来款信息问题，保证煤化所往来款业务条理清晰，权责分明。
（三）专人负责，利用DISCOVER查询功能，编制往来款帐龄分析动态表，严格控制，及时催结，年终清理
DISCOVER往来款账龄分析表，可以及时、准确地提供从所级到部门、实验室、课题组、课题、供应商的层级综合分类查询功能，是预警和控制财务风险的有效监督手段。财务部门指定专人负责往来款管理，强化对科研人员往来款风险意识宣传，克服抵触情绪，利用账龄分析表，研究往来款账龄结构，落实相关责任人，明晰权力和义务，依据往来款管理制度，及时催结、清理不良往来款，提高研究所资金安全性和使用效率，保证年终部门决算会计信息的真实、准确、完整。表1和表2分别列举出DISCOVER账龄分析与DISCOVER账龄分析明细。
（四） 加强财务人员培训，提升会计基础工作
会计基础信息，是一切财务管理的源泉。通过培训，充实、更新财务人员专业知识，从实际需求出发，创新管理思路，做好会计基础工作，预警和控制财务风险。
参考文献：
[1] 吴丽佳，朱阳生.基于ERP环境下的企业会计信息系统内部控制的应对策略[J].商业会计，2012，（2）：58-59.
[2] 王瑞武.浅议企业ERP的核心思想[J].时代报告，2011，（9）：7.
[3] 徐小玉.试论企业往来清理与会计责任[J].商业经济，2011，（23）：97-98.
关键词：营运资金融资 财务风险 控制点
从价值目标与价值风险的角度来看，营运资金融资的资本提供者和传统模式之间存在着一定的差异，这就要求企业使用有针对性的风险管理措施，来为之构成各种不同的财务风险控制点。在本文中，文章试图以理论的角度，来对各种融资模式情况中，资本投入者需要应对的财务风险作出对比，找出差异，并找出各种财务风险的关键控制点，以期为企业的营运资金融资作出简单的参考。
一、企业财务风险控制受融资模式影响的内在逻辑分析
从本质上来说，在产业资本从资本循环开始到结束的过程中，企业所依赖的，一般都是长时间投入的大量长期融资，并因此而使得其包含了传统的银行模式与市场模式这两种基本模式。通常来说，当其从生产循环开始的时候，供应商垫支的资本在经过销售循环之后，会再回到生产循环阶段，而在这个过程中，产业的资本主要是由供应商所提供的，并以此来使之形成应付账款融资。如果资本从销售循环开始时，那么，顾客所提供的资本就会在经过生产循环之后，回到销售循环当中，产业的资本主要是顾客提供的，以此来形成预收账款融资。
二、企业营运资金财务控制存在的问题
（一）营运资金管理制度不健全
就针对于目前的实际情况来看，在企业的运营过程中，还缺乏健全的管理制度，导致企业的营运资金管理出现混乱问题。此外，在企业的经营管理中，个别人员对企业的营运资金进行随意的挪用，使得企业的总财产受到严重的影响，并为企业的发展造成了不好的影响。再加上企业对于营运资金使用情况并没有做出详细的记录，导致其在进行账目的核对时，难以对企业的盈利情况进行正确的评价，为企业带来非常严重的损失。
（二）营运资金内部管理环境差
在企业的管理中，由于对营运资金管理的不重视，导致其管理的内部条件相对来说比较差，再加上其内部组织结构的安排存在明显缺陷，往往只关注企业的经济发展，对于企业的文化建设步骤重视。此外，在企业的内部管理过程中，企业文化并没有一个较高的地位，难以发挥其自身的影响作用，导致企业的员工对于精神文化的追求不高等。
三、营运资金融资模式及其财务风险控制点
（一）顾客资本融资模式
事实上，顾客本身就是一种特殊的资本提供者，而从本质上来说，其所提供的资本，不但是资本循环过程完成的重要标志，同时也表示其为相关的生产经营活动提供了必要的资金。在大多数的情况下，我们针对于顾客的预付资本，不是用现金来偿还的，而是要为之提供相应的产品与服务。也就是说，顾客本身要面临的风险，主要还是难以按期收货或者是在规定的期限内接受服务。如果存在这种问题，那么其将会对顾客对于企业的忠诚度产生不小的负面影响，并且会对日后的资本周转与投入产生影响。因此，企业应当对以下几点风险进行严格控制：需要进行全面的安全储备，确保生产运营的正常进行。严格控制产品与服务的质量，确保其能够为顾客提供高水平的服务。对销售规模进行严格控制，以此来保证其能够按时交货。
（二）供应商资本融资模式
从本质上来说，供应商的资金主要是短期占用的形式，由于其流转的时间比较短，且其有着明确的用途，从而风险相对来说比较低。不过，在短借长用之后使之形成一定资本，将会在很大程度上提高其风险程度。在大多数情况下，供应商资本的财务风险，关键在于货款能不能在规定期限中收回，而这一问题也将会严重影响到资本的再投入，导致其虽然有利润，但是并没有现金，因此难以继续组织生产经营活动。现阶段，就针对于大多数的供应商而言，其在供应链当中始终处于弱势地位，因此，为了有效的控制财务风险，就需要相关的管理者必须要全面降低营运资金融资风险，具体包括：应当选择一些现金流回收比较快，且投资回收期比较短的项目。应当强化对现金流量的控制。强化对生产、销售等阶段现金流量的控制，促使其能够在最短的时间内完成经营周期、回收销售货款。完善渠道资本，通过渠道资本的建立，来对固定供应商之间的合作进行有效的维护。提高在市场中的信用，并以此来获取供应商的信赖，并寻找更长的信贷周期。应当完善供应链，并坚持以供应链的共赢为基本目标，强化企业与供应商之间的良好关系，促进合作。
四、结束语
总而言之，只要有融资，就有风险。所以说，企业必须要对财务风险进行强化控制。不过，就针对于不同的融资模式来说，其所面临的财务风险也将会存在一定的差异。所以说，我们必须要强化对财务风险控制点的合理分析，主动降低营运资金融资风险，以此来通过风险控制的方式，实现管理成本的降低，进而促进企业的快速发展与进步。
参考文献：
关键词：供应链 财务风险 传导机制
一、供应链环境下财务风险传导机制的定义
供应链财务风险是指供应链节点成员企业供应商、制造商、分销商各自的经营、财务管理决策中，由于管理不当，导致企业本身的财务损失，由此而引起其他供应链节点成员企业的整体供应链的财务状况转向不好的方面，或者是引起不必要的财务亏损的不确定性，如果情况严重，甚至会导致整个供应链陷入财务危机[1]。供应链企业节点的成员的财务状况会直接影响到与其存在相连业务往来的各个节点的财务状况。对供应链环境下企业财务风险传导机制问题的研究可以对供应链财务风险采取相应的防范与控制。供应链环境下企业财务风险传导机制主要体现在以下三个方面：1、流动性风险 供应各节点企业出现短期的资金短缺，强大的债务负担，影响正常的财务支付的可能性，其在使用现金交易支付的企业间显得十分突出。2、融资风险 各企业是否可以准时的筹划收集到满额的资金，以确保供应链上的各项流动畅通进行，融资直接影响整条供应链活动的正常运转。3、投资风险 包括投资套牢风险、回收风险。投资具有不可逆性，有时企业对某项目的投资运营不善，会发生套牢风险，资金的不到位会影响到原本业务的拓展，与其有紧密业务的上下游企业自然就会受其影响，出现资金回收风险[2]。
二、供应链环境下内企业财务风险传导的方式
供应链财务风险传导方式是财务风险因素在财务传导借助体推动下所体现出的传播路线或者说是作用的方式。供应链环境下企业财务风险传导的方式主要分为三类：
（一）供应链内部的直接风险传导
供应链内部整体链条的各节点企业间都有着紧密的业务来往与利益关系，各项业务在进行往来交易的过程中，节点企业内部的财务风险能够借助于资金、合同等载体的进行，从而影响到另一个供应链的节点企业的财务情况转向坏的方面。
（二）供应链内部的间接风险传导
在整条供应链成员的不断增长下，供应链环境下的业务经营与利益关系由直接关系扩充为间接关系，也就是说，各节点企业之间的资金出现间接或都是中转的关系，在这种情况下，如果节点企业出现财务风险，就会对与其有业务往来及有资金联系的企业造成侵害。
（三）供应链外部的风险传导
随着企业的各项多元化发展，财务风险由一个整条供应链扩展到多个与其有业务联系的供应链的扩散，以至于影响到多个链条。
三、供应链环境下企业财务风险传导的机制及流程分析
财务风险是在一个单独的节点企业下滋生，它是在一个较为保守的环境下发展，而后借助于传导因素把财务风险扩散或者转移到与其关系最紧密的企业，但在这个财务风险涉及到另一企业的时候，其自身的财务风险有可能得到改善，也有可能一成不变，所以供应链环境下的财务风险传导机制存在不确定性[3]。供应链环境下企业财务风险的传导机制大概分为以下几种：
（一）集聚传导
供应链环境下的业务往来及利益关系具有广义的复杂性，它可以使很小的财务风险通过传链条发现能量的集聚效应[4]。在供应链的环境下，当一个内在企业发生财务风险后，这个风险会随着密切关系的业务开始扩散，并逐渐波及到整条供应链下的各个企业集这就是聚传导的机制，它由一个独立的财务风险因子传播到下一个企业，一层一层的波及。若是这个风险因子的集聚传导不能及时的控制，则会出现在整条供应链下的每个企业成员，并且还有可能诱发其他的风险，使整条供应链防御能力降低。
（二）放大传导
基于蝴蝶效应引发。如果节点企业内部不起眼的财务风险没有合理有效的解决，就会导致整条供应链环境下的财务出现状况。当最初的生产企业的生产成本提高时，就会对产品提高价格或者是其它方式把古本压力传送到产业链的下游企业，而下游企业会以同样的方法去制约它的下游企业，以此类推，如果得不到及时的控制，整条供应链就会加大成本压力，严重影响各个节点的企业财务状况。
（三）助推传导
基于破窗示范效应分析得出的结论。比如，在供应链内部的交易中，甲是乙的原材料供应商，乙如果因经营问题出现了资金问题，无法及时的对乙进行原材料款项支付，那么甲就会受到影响，可能发生资金回垄困难，如果甲没有对乙给予及时的处理，那么其它企业会受暗示也会采取甲的这种行为，从而对乙造成严重的的财务风险。
四、供应链环境下企业财务风险传导的防范措施
（一）加强供应链企业成员的整体财务风险传导管理意识 大部分供应链环境下的企业成员对个整条财务风险传导了解不多，影响了财务风险传导防范机制的建立，所以首先要加强意识。
（二）提高对资金流的管理，特别是各节点企业对上游企业的应收款项，从而降低资金的占用浪费，使资金的流动性得以活跃，降低各种不必要的损失及运营受阻的发生率；对有关业务合作的企业进行财务信息及信用做综合的评估，以减少融资风险。
（三）适当创建供应链环境下各节点企业的财务信息共享和交流平台。
参考文献：
[1]邱映贵，冯自钦，程国平.供应链视角下企业财务风险传导机理与模式研究[J].财会通讯，2010（2）
[2]赵小惠，梁建锋.汽车制造企业供应链风险评估研究[J].西安工程大学学报，2010（1）
关键词：省级电网企业 物资集中管理 财务风险 风险分析 改进建议
一、引言
电网企业是典型的公用事业单位，肩负着保障供用电的重任。江苏电网为全国最大的省级电网企业，实行物资集中管理体系多年（“四集中”包括集中招标、集中采购、集中仓储和集中配送），取得了显著成效。但“四集中”管理体系本身内在逻辑和具体操作过程中也存在一些不足，成为新的风险的产生点，有必要以新的视角进行系统梳理和分析，对当前物资管理中存在的各项风险进行有效规避和防范。本文立足江苏电网的物资供应公司，以其负责的物资管理全过程为分析对象，明确了前端各环节中可能引发后端财务风险的事项，并给出了应对措施。
二、从财务视角审视全流程风险的必要性和可行性
江苏电力系统的物资集中管理一直是国网系统内的先行者，在多年的实践中取得了显著成效，公司开展风险管理活动多年，各个专业均以各种形式开展了多次风险识别、评价和应对措施的制定等工作，其显著的特征是针对性强、贴近公司的实际业务，对众多具体问题做了深入分析，但内容的体系性和框架的完整性有待提升。这些工作往往局限于各个专业自身的领域范围之内，各个部门风险管理活动开展的过程、结果等均用不同的专业语言表达，无法整合成公司全局性的风险管理整体举措。尤其是在财务风险的梳理过程中，对物资管理总体流程中容易引起财务风险的非财务性因素和前端业务中容易引起财务风险的潜在因素关注不足。
因此，采用财务视角，对全公司物资集中管理模式的整体进行分析，明确各个环节的潜在风险并设定应对措施，便显得尤为重要。
三、基于业务流程的风险识别、分析及应对措施设计
当前省级电网企业典型的物资管理流程，将物资管理专业本身的管理标准和物资财务管理标准等进行比较综合，确定了5个主要流程环节，包括物资需求计划、采购管理与招标管理、合同管理、物资供应、物资结算与款项支付等。
（一）物资需求计划
物资需求计划编制环节主要的风险为：
一是项目立项阶段，项目储备质量不高，影响物资需求的准确性，而物资需求计划是整个物资管理的源头，从根本上决定了后续物资采购、配送及使用过程中的准确性和及时性。
二是电力行业当前的管理模式下，项目物资需求申报以保障安全可靠用电等生产技术方面的考量为重点，对经济效益考虑相对较少，影响了项目储备及物资需求的准确性与合理性。
针对上述问题，原因分析和应对措施如下：
一是物资需求计划不够准确的原因是高度集中的物资采购模式下，招投标和配送周期较长，使得物资需求单位为了保证项目进度往往倾向于多报、早报。对这一问题的根本性解决方案是借鉴其他行业公司的物资管理模式，降低物资管理集中程度，提高物资需求计划与实际的采购行动间的衔接和对应关系。
二是清仓利库和废旧物资使用的进一步深化，重要前提是对仓库中既有的积压物资的物理状态、技术水平、存放情况等进行详细调查，由专业人员评估其可用性并形成专门的记录，以便于物资需求提报时进行细节审查，确定是否使用。
（二）采购管理与招标管理
采购与招标管理环节主要的风险如下：
一是在采购方式的确定上，对于不同类型采购金额的物资，确定了清晰采购方式区分标准，但在实际执行过程中对实际业务的分析不足，形式性控制完善而实质性控制有待提升。
二是物资公司仅负责组织开展招标工作，尚未开展评标工作质量的实质性审核和事后分析，反馈优化的循环机制尚未建立。
针对上述问题，原因分析和应对措施如下：
一是招标部门平时应对违约或陷入财务困境的供应商进行持续分析，提炼其特征供评标环节参考，提供有针对性的决策辅助意见。
二是根据历史上的招标结果及后续的合同执行情况分析评标工作质量，反馈后调整专家抽取规则，适时调整专家构成。
（三）合同管理
合同管理环节主要的风险如下：
一是总体而言，当前物资公司侧重按流程签订合同，合同文本以总部确定的标准格式为准，对合同的实质性和内容性审核参与较少。
二是在财务风险控制方面，物资公司对产生财务风险的条款的调整权限有限，可控性较差。
针对上述问题，原因分析和应对措施如下：
一是总体而言，应提高对财务性条款制定的参与程度，同时适当提高供应商准入门槛，提前防控财务风险。
二是具体措施上，重点是降低预付款比例，提高履约保函比例，消灭风险敞口。同时，要提高对保函真实性和可追索性的控制。
（四）物资供应
物资供应环节主要的风险如下：
一是物资配送过程中出现较多延迟等问题，影响后续的工程施工、财务结算和物资款支付。
二是逾期和延迟交货问题较为严重，伴之以物资接收单位和货款支付单位之间信息沟通不畅，供应商凭其开具的发票到物资公司结算过程中，影响财务结算及时性和货款支付的安全性。
针对上述问题，原因分析和应对措施如下：
一是逐步要求供应商提供详细的生产计划和交货计划，并与其实际交货时间进行比对，由实际的收货单位进行评价，纳入供应商评价范围内，提高配送准确率。
二是可考虑在招标过程中要开发“供应商产能评价工具”，及时对比其招标结果和供应能力，防止同一供应商集中中标而无法及时生产和交货的情况。
（五）物资结算与款项支付
物资结算与款项支付环节主要的风险如下：
一是预付款方面：目前预付款已大量减少且在系统中将保函提交作为前置条件，风险大大降低，但个别情况下仍然存在保函无法覆盖预付款的风险；保函的真实性目前无法得到有效保证，容易产生财务风险。
二是各节点款项支付方面，在物资集中管理模式下，由于业务流程较长、各主体信息沟通不畅，业务部门提供的基础信息与实际可能存在不一致，影响了财务的结算，有潜在的资金风险。
三是保函的期限风险，尤其是项目延迟时间较长后供应商履约保函到期，而一般情况下供应商不愿意再继续提供履约保函。
四是项目执行后，对供应商的违约金和罚款可能超过其履约保函，导致罚金无法收回。
针对上述问题，原因分析和应对措施如下：
一是通过增强对保函真实性的审查和增加限制性条件（如只接收五大行和全国性股份制银行开具的保函），提高保函可追索能力，防范财务风险。
二是对于可能产生的错误支付，通过完善信息系统功能提供信息对称性和透明度，加大舞弊后的处罚力度等手段，同时提高操作人员责任心。
三是强化项目管理，尤其是项目实施过程中的质量监督，提前发现质量问题进行处理，避免物资款项支付完成后才发现物资或设备存在质量问题，无法落实处罚的情况。
四、强化物资财务风险管理的整体性改进措施设计
在对物资管理全过程按照流程解构法进行详细风险识别、原因分析和应对措施设计的基础上，需要进一步从整体的物资管理体系着眼，实施整体性的改进方案。
从江苏电力的实际来看，当前的物资采购权限高度集中，所有物资都需要在总部或省级公司层面进行集中采购。建议可以对所有物资进行进一步分类，确定差异化的采购策略：
对于重要的输配电设备和物资，将其作为战略性物资，由于专用性强，全社会范围内生产厂商相对固定，因此可以依旧沿用当前的管理模式，由国网公司统一采购；
对于重要物资，如配网相关物资，可依旧采用框架物资等形式采购。但可将此类物资改为多次分批采购，同时允许项目单位对金具、普通的钢材等物资自行从市场采购，以提高灵活性，保障项目实施。
对于一般物资，尤其是与电网无关的日常耗用品，可以考虑不再纳入集中采购范围。有些物资（典型的如办公用品）可以由各公司自行在目前已经成熟的电子商务平台（如阿里巴巴、京东等）上进行采购，充分利用现代电子商务和物流发展的成果。
参考文献：
