时间：2023-10-13 16:08:04
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2005年7月我国对人民币汇率形成机制进行改革，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币对美元盯住汇率8.27就此终止并逐步开启市场化进程，如图所示2012年1月至2015年1月人民币对美元汇率总体呈现一定升值态势，但同时伴随着较强的阶段性双向波动行情。按官方统计数据，2014年我国进出口总值26.43万亿元，同比增长2.3%;国内生产总值（GDP）初值63.64万亿元，同比增速7.4%，预计外贸对GDP增速贡献10.5%，可见外贸业务是我国经济发展的重要支柱，而面对复杂多变的国际汇率环境，我国出口企业经营风险逐步加大，如何有效规避和对冲外汇交易风险尤为重要。
图1 2012年1月～2015年1月美元兑人民币中间价趋势图
外汇交易风险指企业以外币计价的各种交易中因兑换汇率变动造成本币数额减损的不确定性，是经济业务外币交易额已确定而在后期实际清算时出现的交割兑换风险，外币经济业务包括：信用结算方式下的商品或劳务贸易、国际信贷及贸易融资、跨国投资并购、收取境外分红、外汇头寸保值增值等。浮动汇率体制使得未来货币走势更具波动性，企业需提高外汇风险敞口管理水平，采取适当的对冲策略，本文试对我国出口企业外汇交易风险管理策略做出分析与探讨。
一、明确外汇交易风险管理目标与原则
我国出口企业应以外币经济业务为基础，引入外汇交易风险预警、监督和考核机制，通过识别、评估外汇风险，借助各种风险规避、对冲手段，将风险锁定在可控范围内并保障预期利润，切忌不可偏离主业，盲目追求投机获利，这应作为外汇交易风险管理的总体思路与目标。
外汇交易风险管理应坚持以下原则：效益最大化原则，尽可能压缩风险管理成本，灵活运用对冲工具以获取更大收益;风险源头控制原则，首先考虑在外币经济业务中规避、化解、消除外汇风险;全面性原则，外汇交易风险敞口对冲覆盖率目标应为100%，不可超出敞口上限;动态管理原则，根据业务和外汇市场变化情况制定风险敞口及对冲方案滚动预算，并按预测、识别、评估、对冲和合约交割各环节往复循环，实时掌握外汇风险状态并及时采取应对措施;职责分离原则，健全外汇交易风险管理体系，实行决策、操作与稽核职责相分离。
二、外币业务合约风险规避策略
外币经济业务谈判时可通过对合约条款优化设置来规避外汇交易风险，以做好风险源头控制。
（一）合理选用计价结算货币
货币汇率会随着一国经济和金融状况的变化而变化，国际金融市场上汇价坚挺并能自由兑换、币值稳定、可以作为国际支付或流通手段的货币为硬货币，而汇价疲软，信用程度低不能自由兑换的货币为软货币。为规避汇率风险，原则上资产权益类款项以硬货币收取，负债信用类款项以软货币支付，如：出口收汇首选硬货币，进口付汇首选软货币，借用外资首选软货币等。同时，随着人民币国际化进程不断深入，国际业务中应积极争取以人民币计价结算，开展跨境人民币贸易。
（二）订立货币保值条款
在合约中明确结算货币、保值货币并约定两者之间比价关系，在后期支付时若汇价变动超过一定幅度，则按约定比价关系调整结算货币金额，以达到保值目的，保值货币主要包括黄金、硬货币和一篮子货币。以一篮子货币保值为例，如出口企业2014年9月初贸易项下形成应收账款100万欧元，以美元、英镑、日元构成一篮子保值货币，三种货币权重分别为40%、30%和30%，与欧元间约定比价为：EUR1=US$1.32、EUR1=￡0.8、EUR1=J￥137，则欧元权重价值分别折算为52.8万美元、24万英镑、4110万日元，2015年2月初结算时这三种货币与欧元间比价变为：EUR1=US$1.13、EUR1=￡0.75、EUR1=J￥133，则按此汇率将以美元、英镑、日元计价部分重新折算为欧元，欧元相对一篮子货币整体贬值9%，我国出口企业可收回货款109万欧元，实现货币保值目的。
（三）确立外汇风险分摊机制
为避免汇率变动对贸易双方的影响，签订协议时可协商确立外汇风险分摊机制，明确基本汇率和商品基价，支付时汇率变动导致结算货币价值增减额由双方按约定比例分摊，并调整反映在商品价格及结算金额中，形成加价保值或减价保值，进而化解外汇风险对双方预期利润的影响。
三、外汇交易风险自然对冲策略
出口企业可利用资产、负债业务组合或某些具有汇兑损益负相关性质业务组合的风险抵消特性实现敞口自然对冲，本币现金流量根据币值变动进行自然调整，并在汇率波动中保持相对稳定。
（一）外币资产负债调整
外币资产、负债受汇率波动影响将产生溢价或折价，对外币资产、负债组合在币种、期限、数额等方面进行合理安排可实现总体保值甚至增值，出口企业应争取持有硬货币资产、软货币债务，且保持期限相同或相近，数额相等或相当，以有效降低和消除外汇风险敞口，例如当企业新增一笔外币应收账款时，则同时可在银行叙做一笔同币种、等数额、同期限的融资借款，以消除外汇风险敞口。
（二）外币借款-即期交易-投资（Borrow-Spot-Invest，BSI组合）
拥有应收账款的出口企业先借入与应收外汇等值的外币，以消除时间因素导致的外汇风险;同时在即期外汇市场上将借入外币兑换成人民币，以消除币种因素导致的外汇风险;之后再将人民币纳入运营进行理财或投资，以理财及投资收益抵减借款利息和手续费;最后应收账款到期收取外汇直接归还外币借款，有效规避外币应收账款交易风险。
（三）提早收汇-即期交易-投资（Lead-Spot-Invest，LSI组合）
拥有应收账款的出口企业与进口商协商以给予一定折扣优惠为条件而提前收取外币货款，以消除时间因素导致的外汇风险;同时在即期外汇市场上将所收外币兑换成人民币，以消除币种因素导致的外汇风险;之后再将人民币纳入运营进行理财或投资，以理财及投资收益抵减提前收汇的折扣损失，实现外币应收账款保值增值。
四、金融工具外汇风险对冲策略
若无法有效利用合约条款消除或化解外汇风险，自然对冲组合构建不完整，还可积极选用金融市场相关工具来对冲外汇残余风险。
（一）境内远期结售汇（Deliverable Forwards，DF）
出口企业可与银行签订远期结售汇协议，约定未来结汇或售汇的外汇币种、金额、期限与汇率，到期时按照该协议订明的币种、金额、汇率办理结售汇，这样通过确定未来兑换汇率可以锁定预期成本或收益，起到保值避险作用。企业可以选择固定期限交易，如7天、20天、1个月、2个月、3个月至12个月等;也可选择择期交易，在起始日至到期日间根据客户需求任意选择交割日;若不能确定外汇结算具体日期，还可选择具有期权性质的远期外汇交易，企业将被赋予在交易日后的一定时期内执行远期合约的权利。
（二）境外无本金交割远期外汇交易（Non-deliverable Forwards，NDF）
新加坡和香港人民币NDF市场是亚洲最主要的离岸人民币远期交易市场，该市场的行情反映了国际社会对人民币汇率变化的预期，出口企业可通过设立在新加坡和香港的贸易中转子公司操作NDF交易，NDF与DF一样均须有国际贸易背景，两者在汇率风险控制功能上并无差别，NDF在合约到期时只需将按约定汇率与实际汇率计算的交易差额完成交割清算。
（三）外汇期权交易
出口企业可以签订外汇期权合约，在支付期权费后便可享有在一定期限内按约定汇价向权利的卖方买进或卖出约定数额外币的权利，期权分为看涨期权和看跌期权，套期保值者可根据未来即期汇率走势判断是否行权，将风险损失上限锁定为期权费，同时保留理论上无限的获利机会。
（四）外汇利率期权
出口企业借入浮动利率外汇贷款后，为规避市场利率不利变动影响可选择买入或卖出外汇利率期权，一般分为三种情况：买入利率封顶期权，锁定浮动利率最高限，可避免市场利率大幅上升带来的融资成本增加;卖出利率封底期权，可获取期权费收入来冲低债务成本，锁定融资成本，但也失去了市场利率下降带来融资成本减少的机会;买入利率封顶期权并卖出利率封底期权，实现利率两头封，以期权费收入抵减期权费支出，企业利率成本将被锁定在该封底至封顶的利率区间内。
（五）外汇货币掉期
结合外币需求情况，出口企业可与银行约定在近端交割日按约定汇率交换人民币与外币的本金，在远端交割日再以相同汇率、相同金额进行一次本金的反向交换，期间双方定期向对方支付换入货币按固定利率或浮动利率计算的利息，以规避汇率、利率变动风险，降低融资成本或提高资产收益。例如，企业在境外取得外债借款1000万美元，期限3年，按浮动利率计息，企业收到美元借款后结汇为人民币投入使用，此时可叙做人民币外汇货币掉期交易，以锁定汇率、利率变动风险。
（六）外汇利率掉期
出口企业取得外币贷款后，根据国际资本市场利率走势，可与银行约定在未来一定期限内将其自身的外币浮动利率债务转换成固定利率债务，或将固定利率债务转换成浮动利率债务，双方只交换利息，不交换本金，企业可基于利率掉期市场价格，选择最有利的贷款付息结构，规避利率变动风险，降低融资成本。
（七）其他金融工具
为规避外汇风险，出口企业还可以叙做贸易融资提前收汇，如：出口信用证押汇、出口信用证贴现、福费廷等，同时对于成熟的跨国公司还可尝试运用相对复杂的金融工程技术研究外汇衍生品组合，实施更加精准、目标更高的外汇风险管理策略。
五、集团外汇风险管理策略
国际金融市场汇价瞬息万变，这对集团型跨国公司外汇风险驾驭能力提出较大挑战，集团需有效整合子公司资源，建立外汇风险统筹管理系统。
（一）外汇资金集中运营
集团型跨国公司需积极争取外汇资金集中运营管理资格，尝试集中管理子公司外汇账户信息和外币资金，进行分类归集与监督，打通境内、外资金双向流动渠道，实现集团层面资金统一运营与外汇风险统筹管理，有助于提高集团资金运营效率，优化外汇资源配置，拓宽资金融通渠道，降低集团财务成本，提升集团国际竞争力。
（二）创新财务公司外汇业务
多数大型集团均通过组建财务公司来统筹资金集中管理及提高资金使用效率，财务公司应发挥集团内部金融机构的独特优势，控制外汇风险并提高外汇运营收益，充分利用国家政策创新外汇经营业务，如：申请成为中央外汇交易中心会员办理即期结售汇业务，同时做好结售汇综合头寸限额管理;申请外汇资金集中收付业务资格，并将付汇业务扩大至异地成员单位;申请远期结售汇业务资格，完善头寸平盘模式，制定风险防范及应急机制;平衡集团外汇风险敞口，提高外汇头寸运营收益。
我国出口企业应建立完善的外汇交易风险管理体系及相应策略机制，准确认识自身风险承受能力，适度选用避险工具，坚守锁定风险及保障预期利润底线，防止陷入投机陷阱。在全球贸易新格局下人民币国际化的诉求不断增强，我国出口企业外汇交易风险管理策略也必将进一步丰富与成熟。
参考文献
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外汇保证金虽然在全球范围内属于个人理财产品中的顶级产品，但由于国内还没有建立完善规范体系，1992年～1993年期货市场盲目发展的过程中，多家香港外汇经纪商未经批准即到中国大陆开展外汇期货交易业务。并吸引了大量国内企业，个人的参与。由于国内绝大多数参与者并不了解外汇市场，盲目的参与导致了大量客户亏损，其中包括大量的国有企业。到了2003年，伴随美国外汇经纪商逐渐步入正轨，并接受监管，许多外汇经纪商不断将触角伸向中国，这也不断的刺激了中国银行业。
2 外汇保证金交易的特点
（1）汇保证金采取的是保证金方式，充分利用杠杆原理做到以小博大。
（2）外汇保证金交易可以双向操作，就是投资者既可以看涨也可以看跌，这样操作起来十分灵活。货币的汇率在一天之内会有一定的起伏，基于双向操作的原理，投资者不但可以在低价买入，高价卖出中获利；也可以在高价先卖出，然后在低价买入而获利。
（3）24小时和T＋0的交易模式，也就是说外汇保证金交易时24小时不间断的进行交易（除周末全球休市）。而且加上T＋0的模式也使得投资者的交易变得非常随意便捷。投资者可以在任何一个时间段都能进入外汇市场进行买卖，投资者可以随意进出市场改变投资策略。
（4）外汇保证金交易没有到期日，因此投资者可以无限期持有头寸，当然投资者首先要保证账户上有足额的资金，否则当资金额度不够时，会面临强行平仓的风险。
（5）投资者进行外汇保证金交易时选择的币种种类丰富，所有的可兑换的货币都能成为交易品种。
3 外汇保证金交易的风险
保证金交易属于一种高风险的金融杠杆交易工具，从其自身特点来分析，风险主要来源于三个方面：
（1）高杠杆性。由于按金交易的参与者只支付一个很小比例的保证金，这样外汇价格的正常波动都被放大几倍甚至几十倍，这种高风险带来的回报和亏损都是惊人的。
（2）外汇市场频繁波动的背景。国际外汇市场的日成交金额可以达3．2亿美元以上，众多的国际金融机构和基金参与其中，各国经济政策随时变化，各种突发性因素时有发生。这些都可能成为导致汇率大幅度波动的原因。
（3）监管的难度。无论是交易者还是市场监管者，在介入按金交易之后都充分认识到风险监控的难度。由于没有固定的交易场所以及汇率的大幅波动。客户经常发生巨额亏损。这固然有交易者自身的原因，同时也有许多问题是来自于种松散型的市场结构。
4 对策与建议
（1）监管部门应该建立一个完善的的监管体系，不以禁止投机易为监管的一个主要原则，而应将监管的原则和目标定位于完善有利于市场发展的条件，设施维持和提供透明、公正的市场运行规则，以市场的自主运行为主体，保证市场运行的效率性和连贯性。同时制定相关的法律法规，对违法违规行为严格制裁措施，以便有力促进我国外汇保证金交易的规范发展，并根据发展过程中出现的问题，及时地修改、调整。
尽管大多数国家维持钉住汇率制，但越来越多的经济实体如巴西，智利、以色列和波兰等在过去的十年里已经用了弹性汇率制。这种趋势可能会继续下去，因为跨国界联系的加深已经使得钉住汇率制的国家面临可变资本流动的风险，并且弹性汇率制能在起到更好的保护作用的同时，免遭外部冲击并增强货币政策的独立性。
即使这样，为避免过度波动，许多国家也不愿实行浮动汇率制度――这是这些国家的主要关注点，这些国家的资产负债表有面临汇率波动的危险，并且汇率变化引起通货膨胀的发生率提高――减小汇率变动可能会控制通货膨胀。他们也担心最终的结果是从固定汇率中慢慢退出，因为它要求提前准备恰当的时机和一个强大的政策构架。实际上，现实是大多数转到弹性汇率制的国家己受到危机的影响，大多数国家退出到弹性汇率制是危机所迫而不是有序退出(见图1)。
外汇交易市场
对于国家来说开发一个深度流动的外汇交易市场是必要的，此交易市场用来进行价格――汇率的发现和决定。大部分发展中国家和新兴的市场经济实体中的外汇交易市场力度不深，效率不足，部分原因是他们过分依赖外汇交易调节。汇率呆板也阻碍外汇交易市场的发展，因为市场参与者缺乏刺激而无法形成汇率趋势的观念。也不能正确地确定自己的位置或处理风险。而且，实行固定汇率制的中央银行在市场中必然是主动的，这样就束缚了银行间的活动。
国家采取什么措施才能提高他们外汇交易市场的深度和效率?允许一些汇率有弹性是唯一的也是最重要的一步。汇率中存在波动，即使很小，也可迅速刺激市场参与者去收集信息、形成观点、定价外汇交易、处理汇率风险(见图2)。第一步，汇率向着弹性方向发展是必要的，不管退出的步调如何，应该是足够大并可产生汇率的双向风险。双向风险使市场参与者既放长线也放短线。国家加深市场应该采取的其它措施包括：
降低中央银行操纵市场的作用 包括买人价和卖出价的报价，这样会削弱其它市场参与者。取而代之的是中央银行通过减少它与银行间的贸易并作为一个价格接受者的方法来培育市场。例如，在土耳其，中央银行在2001年早期的里拉浮动之后就逐渐从市场退出，迫使市场参与者在他们自己之间进行贸易。
增加市场信息 增加资源和外汇交易以及支付趋势平衡的信息，以便于市场参与者能有效率地发展关于汇率、未来货币政策和定价外汇交易的可靠观点。
逐步淘汰抑制市场活性的规则 如要求给中央银行上交外汇交易收据，要求上交外汇交易事务的税和附加费用，银行间交易的限制。其它取的措施是统一外汇交易市场，放宽流通，选择资本账户的限定。
统一和简化外汇交易法规避免特别的、频繁的变化。明确定义的、简单的容易理解的外汇交易法律和规则能增加市场的透明度，并尽量降低交易成本。
简化套利交易风险设施的开发 一旦金融机构获得足够的风险管理能力便可通过加大对促进市场活性因素的控制做到这一点。当汇率制为较小弹性(或固定)汇率制的国家外汇交易市场流通量已经下降时，这些国家已经成长起伴有更大汇率弹性的市场。
官方干预
国家需要合适的政策来指导外汇交易干预的目标、时间和金额。在固定汇率制中，干预的时间和金额远远超过中央银行的控制。在弹性汇率体制中，干预是任意的，而且中央银行仍要干预以纠正并协调无序市场，积累储备和提供外汇交易。但是各国经验对于为什么干预需要选择性并且要尽量少干预给出了提示。
汇率失调是难以发现和度量的 即使评价平衡汇率的方法多样。
短期汇率的易变性不一定总要干预 汇率易变可能是由于经济基本因素的变化或传达了新的信息，并且汇率易变也反应了价格发现的市场过程。此外，尽管普遍认为汇率易变有真正的经济成本，但是实验研究没有发现这一点。
在影响汇率或减少变化方面官方干预并非总有效
这正如我们在智利、墨西哥和土耳其看到的那样。事实上，干预经常会增加汇率的易变性。
当干预相对少一些时调整结果会更有效 因为这样就使意外的成分最大化，并且在官方承诺的汇率弹性方面建立起市场威信。
透明干预政策也有帮助，包括菲律宾和土耳其在内的许多国家确认他们已承诺市场决定汇率，并且强调干预不是针对汇率。而且，公开承诺干预的客观性能够使市场监督并且也有义务监督中央银行的外汇交易运作。透明性好的例子是澳大利亚和瑞典公布的干预政策，他们明确声明干预的原因。
基准的变化和货币政策
当国家从固定汇率制中退出时，需要建立一个新的名义基准汇率，并且要重新设计货币政策结构来适应它。这两项任务要求建立起真正的容量和可信度。为了有序退出，做好过渡的计划至关重要。发展另外一个名义基准汇率的困难――此名义基准汇率是用来钉住通货膨胀预期的――已经造成许多国家逐渐放弃汇率的基准的作用(并因此成为固定性基准)。几个国家已经应用一个逐渐拓宽的缓冲区间作为中间体制来过渡到另一个名义基准汇率，这可能会经历很长时期(例如在智利、匈牙利、以色列和波兰)。
通过官方操作，从钉住汇率制中有序地退出的国家普遍采用通货膨胀目标作为能长期维持在一个水平线的另一个名义基准汇率。过渡时间的长短一定程度上也反映了完成必需的制度需要的时间和宏观经济条件。但是不管达到通货膨胀目标的前提条件是否具备，它的许多要素对形成可信赖的货币政策框架也是非常关键的。尤其是货币政策体制应该给予价格稳定性特别的优先权(相比较其它的竞争目标)，应为中央银行提供独立操作，为货币政策的运行建立透明性和责任性，应证明有足够的能力预测通货膨胀，执行政策和维持政策的稳定性相一致。而且，当货币政策基准定在预测通货膨胀这一中期目标方面或将基准定在按正规程序形成货币政策方面，货币政策应具有更高的可信度，比如定期举行货币政策委员会并举行新闻会，而不是临时决定或仅进行一些沟通。
管理汇率风险
国家需要在所有的经济部门蕴藏有汇率风险。培育市场参与者管理这些风险的能力和监督官方调节和控制这些风险的能力都需要时间，并且应该在汇率还是钉住制时就进行培养。
在所有经济部门对如何管理汇率风险进行全面地分析，是一个国家实施从钉住汇率制中有序退出的关键步骤。评价汇率风险同时也包括详细的资产负债表分析――不仅关注资产负债表项目的货币组成，而且也关注外汇资产和债务的成熟度、流通性和信贷质量。
汇率风险也存在于钉住汇率制中，但是在弹性汇率制中调节和管理风险将更加紧迫，因为弹性汇率制的汇率每
天都浮动。金融机构管理汇率风险包括建立监控风险来源的信息系统，设计估量风险的基于账户的公式和非常有前景的分析技术、开发内部风险政策和规程。
资本账户自由化的时机选择
谈到关键的政策问题，国家必须衡量在过渡到较大的汇率弹性之前或之后，他们是否应该放宽他们的资本账户的控制。在采用弹性汇率之前，过去十年新兴市场国家的经历突出了与开放资本账户有关的风险。在突然逆转资本流到开放资本账户的情况下，许多国家被迫退出钉住汇率制(墨西哥是在1994年底，泰国是在1997年7月，巴西在1999年早期)。其它国家，面对严重的流人和钉住汇率的上浮不得不允许汇率弹性化以避免经济过热(二十世纪九十年代的智利和波兰)。因此，即使在良好的经济条件下，在引入弹性汇率之前开放资本账户会引起国内流通条件动摇、造成宏观经济失衡和助长投机袭击。
然而，即使在资本账户开放之前汇率发生弹性化，资本账户自由化的方向和组成也已具有宏观经济的含义。例如，因为中国对资本流入比流出开放，一些研究者推测如果允许资本流出人民币上浮的压力将不再继续。因此，汇率向弹性化过渡应该通过逐渐删除资本过渡中存在的不对称性来支持，这样可简化任何潜在汇率失调的有序纠正。
快还是慢退出
国家也必须决定他们能接受汇率向弹性化过渡的快慢程度。渐进主义要求沿着自由浮动点方向走。例如，从单币种固定的钉住汇率制过渡到多币种固定或爬行钉住汇率制，并且，进一步过渡到带宽逐渐增长的汇率带。相比而言，快的方法如果可能的话几乎不包括中间步骤。
机构和市场的发展程度是决定合适步调的关键因素。缺乏机构和市场的支持，渐进退出策略可能更合适，因为它减小了汇率过度变动的风险，也减小了对市场信誉、通货膨胀预期和资产负债表的潜在副作用。同时，渐进退出策略也允许通过加强汇率弹性和外汇交易活动的相互关系而深化外汇交易市场。
假如运作浮动汇率制的机构支持是适当的，则快速退出策略呈现重要的优势。如果从宏观经济的实力出发并伴有谨慎的良好的经济政策，那么快速方法对于汇率弹性化可以承诺比渐进方法更可信。它可以使得对外汇交易干预的辨别力增强：对预先确定的汇率道路和带宽缺乏承诺限制了中央银行的干预，但却使中央银行保留它的外汇交易储备。
不管是哪一种退出策略，推进的每一步都可能造成汇率过渡的双向风险。例如，当使用汇率调节带时，带应足够宽以确保汇率围绕中心点双向过渡。调整汇率水平也是关键的，这样可确保带宽支持的弹性化不要太快，以免被可能的失调耗竭。如果在持续上调的压力下移到窄带则会造成汇率冲击带的上限，这样将迫使金融官方或者保护带、或者进一步加宽带。频繁调整带宽，反过来会损害市场信誉并导致测定带范围的投机压力。这些问题随着资本账户开放的进一步增大将变得更加紧迫。
1.远期外汇交易。远期外汇交易是指企业或证券交易商与银行达成协议，在未来某一日期按照远期汇率办理外汇收付业务的交易行为。它是当今国内外回避汇率风险普遍的做法之一。
远期外汇交易交易方式具有以下优点：一是防范风险所花的成本低。企业不需要缴纳保证金，而只需支付手续费和风险保证费；二是灵活性较强。我国的银行已开办这项业务，外贸企业可根据自身的实际情况加以利用。如外贸企业在与外商签订进出口合同后，一般要对未来的外汇汇率走势作判断。如果我方为进口方，为防止到期支付外汇时汇率上涨而造成损失，便可与外商签订合同后，立即与银行签订买进外汇的合同，从而将汇率固定下来；如果我方属卖方，为防止到期收汇时汇率下跌而造成的损失，则要与银行签订合同，将此外汇按几个月的远期汇率卖给银行。从上述的交易过程不难看出，远期外汇交易的实质是企业将汇率波动的风险转嫁给银行。所以银行除向企业收取手续费外，还要向企业收取风险保险费，即防范风险的成本。
运用远期外汇交易来防范汇率的风险已被国内外众多企业证明为一种有效的方法。但也有较明显的缺点。采用这种交易方式，要求企业在签订外汇买卖合同时，必须确定企业未来收付的外汇金额，收付期限和交割日等。单对外贸企业来说，外汇收付期限和交割日一般很难确定，为了避免远期外汇交易的这一弊端，外贸企业可利用由远期外汇交易所派生出来的择期外汇交易来回避汇率风险。
2.外汇期货交易。外汇期货交易是指协约双方同意在未来某一日期按约定的汇率买卖一定数量外币的交易。
由于外汇期货套期保值交易在汇率变动不利于进口企业的情况下，可以使进口企业少损失一些外汇，担当汇率变动有利于进口企业时，它又要使进口企业的外汇盈余少一些，这就是外汇期货套期保值的特点。
外汇期货交易与远期外汇交易相比，具有三个优点：第一，投资者范围扩大。在外汇期货市场上,只要按规定缴纳了保证金，任何投资者均可通过经纪人进行外汇期货交易。但是在远期外汇交易中，投资者的范围则比较小，一般是与银行有良好业务关系的大企业和信誉良好的证券交易商才有资格。第二，市场流动性大，市场效率比较高。在外汇期货市场上有大量的套期保值者和投机者存在，所以外汇期货市场上的流动性比较大。第三，外汇期货契约是标准化的合约，交易的货币也仅限于少数币种,所以外汇起获合约比较容易转手和结算。
3.外汇期权交易。外汇期权交易除具备上面所提到的一般特点外，还具有其独特的优越性，主要表现在:(1)外汇期权交易可固定保值成本，使其仅限于期权费;(2)外汇期权交易可对未来发生与否的不确定的外汇交易进行风险管理，因为期权交易获得的是一种权利而不是义务，外汇期权的执行与否，必须视约定价格的计价货币是升值还是贬值而定。
二、防范外汇交易风险的内部技术
1.资产负债调整法。以外币表示的资产负债容易受到汇率波动的影响。币值的变化可能会造成利润下降或折算成本币后债务增加。资产和债务管理是将这些账户进行重新安排或者转换成最有可能维持自身价值甚至增值的货币。这一方法的核心是：尽量持有硬货币资产或软货币债务。硬货币的价值相对于本币或另一种基础货币而言趋于不变或上升，而软货币则趋于下降。作为正常业务的一部分，实施资产负债调整策略有利于企业对交易风险进行自然防范。
2.选择有利的计价货币。外汇风险的大小与外币币种有着密切的联系，交易中收付货币币种的不同，所承受的外汇风险会有所不同。在外汇收支中，原则上应争取用硬货币收汇，用软货币付汇。
3.在合同中订立货币保值条款。在交易谈判时，经过双方协商，在合同中订立适当的保值条款，以防止汇率多变的风险。货币保值条款的种类很多,目前，合同中采用的一般是硬货币保值条款。订立这种保值条款时,需注意三点:首先,要明确规定货款到期应支付的货币;其次,选定另一种硬货币保值;最后，在合同中标明结算货币与保值货币在签订合同时的即期汇率。收付货款时，如果结算货币贬值超过合同规定幅度，则按结算货币与保值货币的新汇率将货款加以调整，使其仍等于合同中原折算的保值货币金额。
4.适当调整商品的价值。在进出口贸易中，一般应坚持出口收硬币,进口付软币的原则，但有时由于某些原因使出口不得不用软货币成交,进口不得不用硬货币成交，这样就存在外汇风险。为了防范风险,可以采取调整价格法，主要有加价保值法和压价保值法。
5.通过风险分摊防范交易风险。风险分摊指交易双方按签订的协议分摊因汇率变化造成的风险。其主要过程是：确定产品的基价和基本汇率，确定调整基本汇率的方法和时间，确定以基本汇率为基数的汇率变化幅度，确定交易双方分摊汇率变化风险的比率，根据情况协商调整产品的基价。
6.灵活掌握收付时间以防范外汇交易风险。企业应根据实际情况灵活掌握收付时间。作为出口商，当计价货币呈上升趋势时，由于收款日期越向后推就越能收到汇率收益，故企业应在合同规定的履约期限内尽可能推迟出运货物，或向外方提供信用，以延长出口汇票期限。当然，这要在双方协商同意的基础上才能进行。由于使用这种方法，企业所受利益，便是外方的损失，故不易为外方所接受。但企业应对此有所了解，一方面在有条件时可藉此避免收汇风险;另一方面则可以防止外方向我方企业转嫁风险。
[论文关键词]交易风险外部技术内部技术
[论文摘要]当前，全球经济日趋一体化，国际间交易往来频繁，由外币结算带来的外汇风险逐渐加大，因此，如何选择合适的方式来回避汇率风险已成为经营中亟待解决的一个问题。本文将主要对外汇交易风险的防范技术进行探讨。
外汇交易交易风险是指企业以外币进行的各种交易中，由于汇率变动使结算时和交易时即签订合同时折算的货币的数额增加或减少的风险。对于交易风险的防范技术，一般可以划分为外部技术和内部技术。
在国际金融环境瞬息万变的今天,企业只有充分认识到外汇交易风险的危害,熟练掌握规避外汇交易风险的方法,对汇价变动的基本因素进行全面科学的分析,才能从容面对外汇交易风险,同时企业要从战略上重视外汇交易风险管理,把风险管理目标与其整体经营和发展合起来,提出防范外汇交易风险应选择的时机和有效措施。
二、加强外向型财务人才的引进和培养
准确地预测货币汇率变化趋势是避免外汇风险的前提条件,而汇率的预测、成本收益的测算和远期外汇交易的操作都具有复杂性、专业性的特点。随着全球经济一体化、投资自由化的发展,汇率波动的复杂性增加,对企业外汇管理人员的素质提出了更高要求,除了精通会计、审计、财务管理理论与方法,还应通晓国际金融知识,具有敏锐洞察力开放性思维和创新意识。所以外贸企业必须不断充实外汇风险管理方面的专业人员,使他们能够熟练使用各种金融衍生工具为企业避险套利,同时提高外汇风险的预测能力,以备在有利时机做出最佳的应对策略。
三、综合采用各种技术手段规避外汇交易风险
1、合理安排外汇资金。对外贸企业来讲,既需要外汇来支付进口款、运保佣等,也需要人民币来支付国内收购资金,所以合理安排好人民币及各种外汇资金,也能为企业规避一定的风险。合理安排外汇资金的基础在于对外汇走势(主要是对人民币)的判断,如果说对人民币比贬值的幅度大于外汇买卖之间的差价,那完全可以先结汇,付汇时再买汇,反之,就应该留相应的外汇用来付汇。
2、正确选择计价货币、收付汇和结算方式 。外汇交易风险的大小与外币币种有着密切的联系, 交易中收付货币币种的不同, 所承受的外汇交易风险就会不同。一般来说,外贸企业在出口商品、劳务或对资产业务计价时,要争取使用汇价趋于上浮的货币,在进口商品或对外负债业务计价时,争取用汇价趋于下浮的货币。我国已经于2009年7月正式启动了跨境贸易人民币结算业务,这意味着人民币在国际贸易结算中的地位将从计价货币提升至结算货币。
3、积极利用衍生金融工具 。随着我国金融体系的成熟和参与国际金融活动程度的提高,我国企业在从事外贸进出口业务的过程中,也应更多的利用金融衍生工具来降低企业的外汇交易风险。国际金融市场上常见的汇率保值操作主要有外汇远期、外汇期货以及外汇期权等几种。实践证明,这几种衍生金融工具在国际金融市场上发挥了重要的作用,对于外贸企业控制外汇交易风险起到了重要的作用。
4、利用贸易融资。这是我国外贸企业常用的规避外汇交易风险的方法,银行借款、进出口押汇、福费廷、贴现是其主要的形式。
5、择机确定合同价格,适当分散交易风险 。我国出口企业在结算货币呈现贬值趋势时,可适当提高出口价格,或与进口商约定按一定比例分担汇率损失;当结算货币可能升值时,我国进口企业可要求境外出口商降低进口商品价格。 6、利用保险制度。一些国家专门设有一种为经营外贸服务的保险机构以及外汇保险制度,其提供的保险服务就是汇率波动保险。外贸企业按照保险规定投保,若因汇价变动造成了损失,则可根据保险合同向保险公司索赔,保险公司将按保险合同的规定赔付。
一、交易商战略概述
在实际交易活动中，交易商总是基于过去经验、现存条件以及未来预测制定行动方案，因此，交易商的主观判断——信念（belief）在交易商战略选择过程中起着非常重要作用。在对信息的搜集和处理过程中，交易商经常出现认知偏差，这些偏差造成不同交易商对于相同信息的判断出现差异，最终导致在交易战略的选择上出现分化。同时，不同交易商的信息条件不同，也导致战略选择出现差异。
战略的本义是对战争全局的谋划和指导，泛指指导或决定全局的策略。交易商战略是指，交易商根据自身条件和市场发展趋势，在寻求利润和（或）规避风险过程中所选择的交易方式，以及为实现交易目的所采取的重大举措，这些交易方式对外汇交易商会产生重大和深远的影响。具体说来，交易商战略可以分为以下几种类型：
（一）风险控制者与存货控制型交易战略
就单个交易商而言，外汇市场上规模较小的交易商风险承受能力较弱，为了控制外汇头寸的风险暴露，他们必须根据外汇市场交易实情不断调险头寸。而那些规模较大的交易商，在做市过程中，面临其他交易者所提交的大量买入和卖出指令，由于这些指令是随机的，买入和卖出指令之间会产生不平衡，为避免破产，做市商必须保持一定的头寸，通过交易来平衡这种买入和卖出指令之间的不平衡。因此，这类以风险控制为目的的交易模式被称为存货控制型外汇交易。一般认为，存货控制型交易战略直接影响到外汇市场短期运行，造成外汇市场日内交易量、价差和市场波动性出现有规律运动。
（二）投机者与信息驱动型交易战略
外汇市场上，不同的交易商拥有不同的信息集合，他们根据自己对市场的判断进行投机，这类交易以投机为特征，其出发点是交易商的信息条件，因此被称为信息驱动型交易。交易商的信息驱动型交易也会对外汇市场起重要影响，它既可能起到稳定现有市场结构的作用，也可能驱使市场体系发展成一种新的稳定结构，这种稳定结构甚至可能会对应一种新的市场动态机制。例如，当所有的交易者就市场运动方向达成一致意见时，就会出现一个单向市场，即：当所有交易者都认为英镑下跌时，他们就会都想卖空英镑，所有人都想做相同的事情，最后英镑的价格会跳到一个新的水平。
（三）噪音交易者与正反馈交易战略
噪音交易者是指对风险资产未来收益分布形成错误理念，并按照这种错误理念选择交易战略的投资者。这些投资者在市场中收集和处理信息以及形成预期收益的某一环节中出现了行为上的偏差，也有可能由于他们过于相信自己的判断，错误的评估了与收益相关的风险。
大量调查研究发现，噪音交易者在交易中存在正反馈交易行为，他们在外汇资产价格上升时买入，价格下跌时卖出。导致交易者选择这种交易战略的因素有许多。首先，从交易者对外汇资产价格的主观预期来看，导致交易者选择正反馈交易战略的原因，可能是因为他们对价格预期采用简单的外推或者追逐潮流的做法；其次，从外汇交易机制来看，在主动交易过程中，交易商买卖外汇资产的限价指令性质也可能会导致其选择正反馈交易，因为限价指令使得在外汇资产价格下跌时，交易者加速卖出；再次，从交易模式来看，在外汇交易过程中，交易商也有可能因不能满足债权人追加保证金要求，而被迫平仓，从而选择正反馈交易战略；此外，外汇交易商往往在外汇交易机制设计过程中，对交易员设置一定的头寸限额，鼓励其进行止损交易，这种交易结果也会导致交易商的正反馈交易。一般而言，在实践中，投资者愿意选择这种交易战略，因为在外汇资产价格上升时，其财富水平得到提高，同时，也倾向于承担更大的风险。
（四）套利者和知情者下注（SmartMoney）战略
除了加剧外汇市场波动的噪音交易者外，另一类外汇交易商在市场中利用噪音交易者对市场的错误判断，根据自身优势，将外汇资产价格推回到与基本面相符的水平，这类交易者经常被称为套利者。他们经常性的在各个外汇市场间，吞吐各类外汇资产，充当噪音交易者的对手。一般而言，套利者具有更高超的交易技巧，更灵通的信息，善于捕捉市场中的各类获利机会，往往被认为是稳定市场的力量。具体来说，套利者利用噪音交易者对市场判断不准的缺点，在后者过分乐观，大量购买外汇资产时，向市场抛售存货；而当噪音交易者过分悲观，积极抛售外汇资产时，大量买进。这类建立在对市场信息有较为准确判断基础之上的交易战略被称为知情者下注战略。
这几类交易战略是从不同角度来刻画的，其中存货控制型交易与信息驱动型交易是从交易商的交易动机出发的，它们分别对应于外汇交易商的风险控制与投机行为，因此，这两类交易战略是最基本的。后两类交易战略是从交易商行为特征来刻画的，是前两种交易战略在实际交易活动中的体现。因此本文以前两种交易战略作为考察重点。
二、交易商战略影响因素分析
（一）风险与交易商战略选择
投资理论认为投资者的交易行为和交易战略是建立在对风险和收益的判断基础之上的，风险最小和收益最大化是行为准则。许多研究表明国际资产组合多样化是减小风险的最有效途径之一，作为国际间资产组合经营者，外汇交易商可以通过投资多个国际市场实现多样化。
在外汇市场实际操作中，为了消除风险，外汇交易商采取改善交易机制、开发交易工具、加强管理等措施，推动了外汇市场的发展。但在面临具体风险时的决策方式直接导致了交易主体在交易过程中会经常性地出现认知与行为的偏差，造成外汇市场出现许多异常现象，其中比较著名的要算是“比索问题”。“比索问题”是指1976年墨西哥比索在预期贬值之前较长的一段时间，比索就开始出现贬值的现象。尽管最后市场预期被证明是正确的，而且可能是理性的，但是实际贬值和预期贬值不一致，存在一个时间差，实际贬值提前。Krasker(1980)指出决定汇率的潜在变量较大变化有一个小概率，在无限时间的跨度内，该事件发生的可能性较大，但在一定限度的样本期间内，该事件可能根本不会发生，这样这个小概率的重大事件在检验的有限样本期间内可能就反应不出来。这个小概率重要事件的潜在发生对市场参与者的行为和预期有重要影响。“比索问题”表明一些外汇市场参与者，主要是外汇交易商在从事外汇交易过程中，在其认为贬值风险将要增加的情况下，决策权重发生了明显变化，纷纷提前采取措施，导致比索提前贬值，而在看到其他交易商的行为后，另外一些交易商迅速改变自己的预期，最终形成羊群效应，导致整个市场波动。
（二）信息决策与交易商战略选择
外汇交易商的交易活动是以其期望或预测为基础的，他们对外汇资产价格未来运动的看法是决策关键。交易商对汇率运动方向的预测是其可得信息的函数。一般而言，信息不仅包括事实，也包括评估事实所需的技术或人力资本；不仅包括新闻报道，还包括有关新闻报道的意义价值。除了信息本身外，交易商对新闻的任何举措也都属于信息的研究范畴。通常情况下，市场中不同的交易商所获的信息不同，并因之产生不同的期望后才可进行交易。
交易商获取信息是有成本的，否则便没有人会不辞劳苦、想方设法搜集第一手信息资料。如果没有消息依据的人在市场上可以和有情报根据的人一样应付自如，那就不会有任何人愿意阅读媒体消息、观看路透社行情并进行追踪研究。正因为信息是影响交易商战略的重要因素，很多理论都以信息条件作为划分交易商战略特征的重要标尺。
信息对外汇市场的影响是通过交易商行为实现的。外汇市场微观结构理论的大量实证研究发现，交易量和波动性之间存在高度的日内相关性。例如Frankel和Froot（1990）指出，同期的交易量和波动性之间存在相关性。他们认为形成这种相关性的原因可能有两个：第一，外汇市场用一种有效的方式处理信息。市场将单个人的微量信息加总，以相对较快且平稳的速度传递给每一位交易者。外汇市场对信息的反映比较及时，利用信息优势，有些交易商能够通过交易获利，外汇市场交易商信息条件存在异质性；第二，交易量自身能够产生“过度波动性”，市场存在大量的“噪音交易”（Goodhart,1988;FrankelandFroot，1990）。
在外汇市场众多的参与者中，以交易商身份出现的各种市场参与者是外汇市场主导力量，他们的战略选择在很大程度上决定了外汇市场的发展。资产组合理论认为，投资者在进行投资时，总是根据各种资产的风险、收益以及流动性特征等来决定持有量。作为一个高度简化的理论，他指明了交易商在投资过程中的基本行为特征。但对现实的交易来说，交易商所考虑的因素远远不止这些。具体说来，交易商在选择交易战略过程中受到客观和主观两方面因素的影响。其中，客观因素包括交易商所面临的市场条件和自身条件两个层次；主观因素主要是指风险和信息对交易商决策所起的影响作用。后者，直接导致交易商交易行为的异质性。正是由于交易商所具备的条件不同、行为方式不同，才会引起不同的交易需求，最终形成外汇市场巨大的交易量，使外汇市场成为全球最大的金融市场。
三、交易商战略与我国外汇市场发展
外汇市场运行效率主要体现在市场对信息的反映是否充分、信息能否在各交易主体间迅速传播、外汇资产的价格能否对信息做出充分调整、潜在的交易需求能否迅速转化为现实的交易等方面。具体说来，外汇市场的发展和效率的提高需要满足以下三个条件：第一，愿意并能够交易本外币的个人和机构之间的网络已经建立，愿意并能够卖出货币的个人与愿意并能够买入的个人相连接，对双方均有益的交易不会因为缺乏连接而不能进行；第二，交易得以安全、迅速和低成本地进行；最后，市场能发现外汇供求平衡的汇率水平，也就是市场出清。总之，外汇市场运行效率的提高是以外汇交易主体是否能够方便、快捷、低成本的交易作为衡量标准，而外汇交易商战略选择空间的大小正是这一标准的体现。因此，从交易商战略选择空间出发，我国外汇市场发展应从以下几个方面着手，提高外汇市场效率：
（一）有步骤、按次序地取消资本管制，扩大外汇可兑换范围
资本自由流动、货币自由兑换、汇率自由波动是发达外汇市场所应具备的三大基本条件。随着我国经济发展和改革开放的深入，人民币正在逐步走向世界市场，取消资本管制扩大外汇可兑换范围是经济发展的必然选择，也是外汇市场发展的前提。就外汇市场而言，这些措施可以增加外汇交易量、提高市场流动性，但同时也会导致汇率波动加剧。就后者而言，汇率波动会给一国经济发展造成冲击，但随着金融体系完善，外汇市场发展，这些冲击会得到部分化解。保罗.克鲁格曼曾在《汇率的不稳定》一文中指出，对于（20世纪）80年代的浮动汇率，一个最令人困惑不解，因而也是最重要的方面是汇率的大幅波动对真实经济的任何方面都只有轻微的影响。同时，对于资本过度流入和汇率过度波动带来的负面影响，可以通过采取一些措施来加以防范。例如，建立外汇平准基金，或是利用外汇储备建立海外投资机构在国际外汇市场操作等等。
（二）培育外汇交易商，促进外汇交易主体结构合理化
不同的交易主体对外汇市场发展起不同作用。虽然说，外汇市场客户是外汇市场最终推动者，但国际外汇市场发展表明，外汇市场交易商在外汇市场发展过程中起着决定性作用，是外汇市场的主导力量。一方面，外汇交易商的交易规模大，对外汇市场的影响较大；另一方面外汇交易商的交易技巧高、创新能力和创新欲望强，容易形成实际的推动力。
交易主体的结构决定外汇市场利益分配关系，交易主体结构是否合理决定了外汇市场发展是否平稳。按外汇市场交易主体在交易中表现出的行为特征来看，有些交易者，例如规模较大的机构投资者，在外汇交易中一般充当知情交易者角色，对于稳定外汇市场、沟通外汇供求、传递市场信息具有重要的作用；而另一些交易者，如规模较小的交易主体往往充当了噪音交易者的角色，往往是加剧外汇市场波动的作俑者。因此，不同交易主体的比例，及其构成对一个有效的外汇市场起着重要的作用。
（三）完善外汇交易机制，提高交易效率
外汇交易机制是外汇市场参与者共同遵循的交易规则，其主要功能是将外汇市场潜在供求转换成现实的交易。在这一转换过程中，价格发现过程是关键。不同的交易机制在价格发现过程中的作用各不相同。各交易机制在所允许的指令类型、交易可能发生的时间、交易提交时投资者所能获得的市场信息数量和质量以及对做市商提供流动性的依赖程度都有所不同，外汇交易机制是外汇交易商实施交易战略的制度前提。外汇交易机制决定了外汇交易方式，而交易方式是实现市场效率的关键因素之一。交易方式对货币价值的确定、供求关系的协调、信息的沟通、政策的传导等等都具有重要意义。因此，外汇市场的发展必须要完善交易机制，提高外汇交易效率。
不同交易机制具有不同特征，对外汇市场效率的影响也不尽相同。按照交易机制与交易安排的关系，可以把交易机制分为集中化的市场安排和分散化的市场安排两大类。一方面，分散化的市场安排对做市商集体来说是有效的，但外汇买卖价差较大，波动性较高，而集中化的市场买卖价差较小，波动性较低；另一方面分散化的市场要比集中化的市场面临市场崩溃的可能性要小得多。我国外汇市场通过采用电子经纪系统和集中清算，缓解了信用风险，但市场流动性较差。为进一步发展我国银行间外汇市场，健全外汇市场运行机制，2003年9月9日国家外汇管理局《关于银行间外汇市场开展双向交易的通知》，决定自2003年10月1日起，在银行间外汇市场实行双向交易。允许各会员单位通过银行间外汇市场交易系统在同场交易中进行买卖双向交易。为引进了做市商机制，增强市场流动性、完善汇率形成机制创造了条件。
（四）促进外汇交易工具创新，满易需求
在外汇市场上，不同的交易主体对获利要求不同，风险偏好也不同，因此，他们在交易工具的选择上也具有多样性。一个成熟的、有效的市场应该能提供多样化的交易工具来满易主体的不同需求。因此，为了扩大交易商战略选择空间、提高外汇市场效率，必须不断促进外汇交易工具的创新，满足外汇交易商的各种交易需求。
（五）完善电子交易系统，改进外汇交易设施、降低交易成本
（一）外汇交易概念
外汇交易，是指在跨国间贸易的过程中所产生的外币债权和外币债务的过程。由于在交易发生的时间和相互间的交易结算存在一定的时间差，所以在这一过程中，不同货币之间汇率的兑换比例的波动便会对公司在跨交易结算之时产生一定的损失或者收益，由此便会对跨国公司的业务带来不确定性，汇率的波动便会对跨国公司的外汇交易产生重要影响，由此会存在特定的交易风险。
（二）汇率波动对跨国公司的影响
在对外贸易过程之中，由于公司不可避免地会存在一些外币债务和债权，外币与本币之间汇率的波动，便会导致企业无法在交易之前确定进出口货款的本币额度，这也增加了企业财务预算的困难和企业的经营成本。同时，这种汇率的波动也为企业带来如下潜在的风险：海外资产和本国证券之间汇率风险、海外分支机构在财务报表合并过程中产生折算风险以及折算损益、企业在资产市场的价值波动所导致的对海外分支机构进行经营绩效评估时的不确定性等。
二、跨国公司外汇风险管理的现状
（一）跨国公司外汇风险管理现状分析
我国跨国公司的外汇业务随着国际贸易和企业国际化成本双向流动的加剧，正逐步表现出强劲的上升势头。但由于我国大多数跨国公司没有风险意识和危机感，在国际业务管理方面缺乏经验，而且对外汇的风险认识不到位，并没有对此引起足够的重视。国内金融市场发展相对滞后，银行现有的外汇保值工具相对单一，也在一定程度上加大了公司的外汇交易风险。
（二）跨国公司风险管理的案例
第一，华为公司外汇基本情况概述。表1为华为公司2011～2013年的汇兑损益情况表。从表中我们可以看到，华为公司近年来的汇兑损益呈现出了良好的发展趋势，一方面是得益于人民币的不断升值，另一方面由于华为公司在近些年不断加强对外汇风险的有效监控，使得公司在兑换成本币时对外贸易时的大额外币货币性负债的价值得到了提升。
第二，华为公司的外汇风险现状及其管理。由于在过去相当长的时间里，华为公司为了开拓国外市场，实行了以市场开拓为主攻点的战略，从而忽略了汇兑风险和经营效益的实际风险，这也给公司造成了巨大的损失。但是近年来，随着公司国外业务的不断发展壮大，公司逐渐认识到了外汇风险管理在企业发展中的重要性。一方面通过时刻关注国际上有相关业务国家的宏观政策以及世界政治经济形势的走向，不断加强用科学的金融预测手段，提升外汇交易时预测的广度与精度。另一方面，为了确保公司的盈余不会由于汇率的影响产生剧烈波动，增强了在对外贸易过程中财务管理以及合同管理。在签订外汇交易合同时，尽量与合作方协商实现保障双方利益外汇保值条款或者采用固定汇率以实现此目的。此外，华为通过加强相关业务骨干的培养，增强了公司在外汇交易中所处的优势地位。
第三，对华为公司外汇管理分析及总结。华为公司结合自身的发展状况，在明确了外汇风险管理必要性的前提下，通过组合各类汇兑风险管理措施，有效地增强了公司应对外汇风险的抵抗能力，降低了公司外汇的交易风险，确保了公司在外汇交易中的优势地位，实现了盈利水平的稳定增长。
三、应对跨国公司外汇交易风险的对策
（一）加强风险防范意识
风险防范意识的建立是企业实行外汇风险管理的重要保障。企业需要尽早建立外汇风险管理的相关制度，建立相关的管理机构，健全相关的人员、制度等的配置，不断将这一风险防范意识渗透到企业经营管理的各个环节，从而实现外汇风险管理与企业发展的紧密结合。
（二）设立专业的管理机构
我国目前许多跨国公司内部外汇风险的管理都是由财务部门执行的，但由于财务人员在对外贸易中对各国政策和相应汇率的变化并不十分敏感，使得公司难以有效且充分地进行风险防范和控制，造成在执行相关外汇管理职能方面存在很大的局限性。因此，企业就非常有必要吸引专业的金融及财会人员，就外汇市场和外汇收支制定有效的管理预案和管理机制，并且通过建立专门的管理机构，及时动态性地分析预测汇率的波动情况，来提升决策的时效性和有效性。
（三）结合我国企业特点进行管理
由于不同企业的经营规模、性质及所属行业的差别，不同企业在面对外汇风险管理的策略选择上不可一概而论。不同的企业必须依据自身实际建立符合自身的外?R风险监管体系，制定符合企业的外汇风险应对策略。
（四）加强会计的风险核算
由于套期工具和被套期项目在确认期间和计量上的脱节，传统的会计处理方式会导致企业行为发生没有任何经济意义的盈余波动，不仅有损企业形象，而且加重了企业的财务管理成本。在企业新的会计准则下，企业可以通过套期保值来规避外汇风险。而加强企业的会计核算，则可以减小汇率波动对企业盈余能力的影响。
（五）充分利用金融工具进行管理
伴随着新人民币汇率机制的出台，以及国际资本的日趋市场化和自由化，企业需要根据自身的抗风险能力，借助一定的金融工具来降低外汇风险，以应对国内外金融市场的波动影响。
（六）吸引复合型管理人才
【关键词】跨国公司 外汇风险 风险管理 风险控制
一、引言
20世纪70年代早期，世界上主要经济体遵循1944年由44个国家签署的布雷顿森林体系条约，以保持各国货币交换汇率的稳定性。之后，由于美国脱离和背弃了该体系，允许美元价值浮动，导致了整个国际货币交换体系的巨大改变。 根据国际清算银行统计，国际间外汇每天的交易量从1974年的10亿美元跃升到2010年的4万亿美元。在同一时期，交易费用的下降和新技术的运用，也导致了市场上更大的交易流量和更多的参与者及交易者等等。
外汇风险管理是指外汇的持有人或公司通过对外汇结算风险的识别、衡量、管理和控制等方法，规避和消除外汇结算中的各种风险，从而减少或避免可能产生的经济损失，从而实现在外部风险可控的情况下实现利润的最大化和风险的最小化。因此，跨国公司为了保持外汇风险中性，不得不在资产负债表中配置每种需要的货币以保证可以偿还在各国经营中的到期债务和应付账款。这也导致了超过72%的年销售一亿美元以上的国际大公司都积极的管理和控制外汇风险，利用金融衍生品来对冲风险，并在公司内部设定制度、控制和程序，对冲外汇风险也成为公司财务部门最重要的工作之一。
二、外汇风险管理目标
对于大多数跨国公司而言，外汇风险管理项目的根本目的是减少公司在外汇交易中现金流和盈利控制的震动幅度。在低震动幅度的情况下，跨国公司可以更好地预测未来现金流和盈利水平，以应对和估算未来核心投资项目的可使用资金和其他现金需求。美国迪斯尼公司在2006年汇率对冲报告中写到：“我们管理汇率波动的目的是减少盈利和现金流的波动幅度，保证公司专注于具有核心竞争力的业务和传统业务。”可以看出，迪斯尼选择专注与它的核心竞争力和传统业务，而不是从外汇交易中获利。
除了银行和其他金融交易机构，跨国公司一般会在年报中明确地指出它们外汇风险管理的目标是尽可能减少外汇结算风险，而不是去预测外汇的走势。其中部分管理任务也必须决定公司外汇的风险敞口、头寸和误差。 跨国公司对汇率风险的误判会导致公司其他风险的发生，例如：资金流动性、信用风险、利率风险和投资风险等。必须说明的是，汇率风险管理并不需要完全控制汇率的风险敞口和头寸，而是将头寸设定在一个可控的范围里。
三、外汇期货考量
为了应对公司预算和管理风险头寸的需要，跨国公司必须对外汇期货有所测算。如果公司认定外汇市场是有效的，外汇期货就可以视为汇率的有效预见，并可以作为有效的对冲外汇风险工具之一。外汇期货交易是一种标准化的远期外汇交易，交易时必须严格按照期货市场关于货币种类、交易金额、交割日期等统一的标准化规定进行。
有些跨国公司对国际外汇期货的预期进行判断，以便于选择对冲方式、调整对冲头寸的数量和级别。 美国赫氏公司（Hexcel Corporation） 在2007年的对冲策略是在对冲外汇头寸时，限定一个数量区间，而不是一个具体的数字。如果外汇市场汇率上升时，公司会增加同方向的对冲数量；如果汇率下降的方向同对冲方向相反，则减少对冲的数量。但是，该策略的前提是公司必须基于公司财务状况设定一个可操作范围，并严格按照该范围进行对冲操作。这种做法是把公司外汇贸易结算和外汇交易获利结合在一起，会有不错的交易盈利，但也存在一定的风险。该策略的操作人员必须对外汇贸易结算、宏观经济和外汇期货市场有很多操作经验和了解，才能使该策略正常实施。
四、外汇风险管理和控制程序
每个跨国公司为了规避外汇结算交易风险，都会建立、实施和监督真个公司的外汇交易和风险控制机制。针对公司外汇结算的交易量、频率和复杂性，该机制会设定相应的比率来管理和控制汇率风险。整个跨国公司的外汇结算风险管理和控制机制需要包括以下三个方面：
（一）汇率风险测量
外汇风险管理需要对外汇交易市场具有很清楚的认识，并可能需要在短时间内对外汇市场的异常波动做出准确判断的能力。为了能够保证管理者做出准确的判断，公司需要在很短的时间里向管理者提供大量、充足、必要和准确的市场信息。根据这些准确、准时记录下的外汇结算和换汇信息， 风险管理者才能通过测量出汇率风险敞口和头寸的具体情况。因此，每个跨国公司都需要建立一个有效的财务、资金和分析管理信息系统，以达到实时、准确和经常性的记录和测量外汇风险。
（二）外汇结算活跃程度控制
控制公司外汇结算活跃度避免了公司内部违反公司制度的外汇交易行为，同时也避免了违规交易所带来的资金损失。尽管控制外汇结算活跃度的公司制度会随着公司的策略和制度经常改变，但其主要的实质不会改变：保证公司每笔外汇结算交易清楚、准确和明确；保证每笔外汇结算交易都记录在册；非授权的交易迅速的被发现和上报；外汇结算交易被监控并符合公司汇率风险控制制度。
（三）独立审计制度
独立审计制度是外汇风险管理和控制制度的关键，每个公司应当使用独立审计制度去规范和保证外汇风险管理控制制度的真实性。独立审计制度需要每隔一个合理的时期对外汇风险管理控制制度进行测试，独立审计制度可以保证该制度被正确的执行；保证外汇交易头寸被有效的管理和控制；核实外汇风险管理控制信息被准时和正确的报告和记录；确保外汇对冲交易行为符合公司外汇风险管理策略和政策。
五、结论
当前，我国正在逐步推进人民币汇率制度改革，人民币汇率波动幅度、频率逐步加快，我国相当一部分进出口企业已经开始步入跨国公司的行列，公司外汇业务空前增长，公司价值和利润受到国际汇率风险的严重影响。然而，由于长期以来人民币汇率相对稳定，导致相当多的跨国公司级别的企业规避汇率风险的意识十分淡薄，对汇率避险工具的了解和使用经验不够，特别是国有企业仍然没能转变经营理念，往往将汇率风险归咎于政策因素，缺乏主动规避风险的思路和意识。中国的跨国企业应该积极发挥主观能动性，向西方成熟的跨国公司学习先进的经验和管理模式，充分提高自身的外汇风险意识，转变经营理念，密切关注国内外金融市场的动向。同时，应在生产经营的各个环节建立外汇风险防范机制，强化内部财务和审计管理制度，尽可能地降低经营成本，提升出口产品的竞争力，不断提高自身的抗风险能力。
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一、筹资管理中的外汇风险防范
筹资活动不仅可以为企业带来经营所需的资金，同时，只要筹资的币种、金额和时间安排得当，它还能帮助企业规避现有的外汇风险。这里主要介绍资产负债平衡法和债务法两种防范外汇风险的方法。
（一）资产负债平衡法
资产负债平衡法是从资产负债表出发，通过资产和负债的匹配来规避折算风险。虽然折算损失并不会对企业的现金流量产生实质影响，但是由于财务报表反映了汇率波动对企业的影响，因而容易向报表使用者传递出不利于企业的信息，进而影响公司的整体价值。资产负债平衡法的核心思想，就是通过为外汇风险下的暴露资产匹配相同金额的暴露负债，以期使暴露资产和暴露负债在总额上尽可能达到平衡，相互抵消汇率波动带来的折算风险。如果子公司所用的计量和报告货币为所在国货币，且该货币相对于母公司所在国货币的汇率存在较大的不确定性，则子公司可以通过借入当地货币的贷款，尽量缩小暴露资产和暴露负债的差额，同时尽可能将子公司所持有的当地货币转换成母公司所在国的货币。如果子公司的暴露资产与暴露负债能够恰巧平衡，那么无论汇率波动的方向如何，其暴露资产的折算损失（收益）都能与暴露负债的折算收益（损失）相抵消，达到规避外汇风险的目的。
（二）债务法
债务法是从企业的现金流量出发，通过为已有的或即将持有的受险资产创造一笔头寸相同的负债来规避交易风险或经营风险，即企业将筹资的来源与未来将要获得的收益进行搭配。
例如，当企业预计将有一笔外币应收账款时，就可以通过“搭配”的方法，创造一笔与该应收账款币种、金额、期限均相同的应付账款，从而使两笔交易面临的汇率风险相互抵消。但在现实中，交易的结算时间和币种取决于交易双方的共同协商，这就使得企业几乎不可能为每笔应收款项都搭配如此完美的应付款项来规避风险。因而，企业可以采用另两种次优的方法：一是通过外币借款，通常借款在金额和期限上比应收账款具有更大的灵活性，因而可以比较好地匹配某笔特定的应收账款，但同时借款利息也成了企业防范外汇风险的成本；二是当企业难以形成同种货币的对冲时，可以通过“组对”的方法来规避外汇风险。所谓“组对”，是指当企业存在某种货币的外汇风险时，人为制造一笔金额相同、期限相同、且与该货币相联系的第三种货币的反向资金流动来抵消风险。它与前述搭配法的区别在于：搭配法是基于同一种货币的对冲，而组对法则是基于两种货币的对冲。
筹资活动虽然可以通过为企业匹配与外币资产相同或相近的外币负债来帮助企业规避外汇风险，但它需要企业承担一定的筹资费用。同时债务筹资也会提高企业的资产负债率，进而增加企业的财务风险，对于上市公司来说，资产负债率的提高可能会影响投资者对公司的信心，导致公司股价的下跌。
二、营运管理中的外汇风险防范
营运管理中的外汇风险防范主要是通过对现金流的管理来控制企业的交易风险和经营风险。
（一）提前与延迟收结汇
所谓提前与滞后，是指当企业预期某种货币将要升值或贬值时，提前或推迟对交易账款的收付，通过改变外币资金的结汇时间来规避外汇风险。通常，当外币出现升值趋势时，进口商应提前付汇以锁定购货成本，而出口商则应延迟收汇尽量换得更多的本币收入；当外币出现贬值趋势时，进口商应延迟付汇以享受汇率下跌带来的收益，而出口商则应提前收汇以锁定本币收入。由此可见，汇率波动会对进、出口双方产生截然不同的影响，采取提前与延迟的方法实质上是交易一方将外汇风险转嫁给了交易对方，所以在具体操作中存在一定限制。首先，它会受到交易合同的制约，只有企业在交易中处于支配地位时这种策略才能得以实施；其次，提前与延迟收付汇本身也会产生机会成本，以进口商提前付汇为例，进口商会因此而损失一笔银行利息收入；再次，有些外汇储备短缺的国家提倡的是迟付早收，因而在这些国家，企业早付迟收的做法会受到限制。
（二）应收账款贴现
应收账款贴现是企业加速资金周转，提高资金使用效率的常用手段，然而，对于出口企业而言，应收账款贴现还能帮助其规避外币贬值带来的外汇风险。国际贸易中常用的票据贴现方式有福费廷和保理。
1.福费廷
福费廷又称包买票据，是指在国际贸易延期付款方式下，出口商把经进口商承兑的，并经进口商所在地银行担保的远期汇票或本票以无追索权的方式卖断给包买商（通常为出口商所在地的商业银行或其附属机构）。福费廷业务使出口商可以在进口商付汇前取得货款，从而规避了出口商的两大风险：其一，由于福费廷是一种票据卖断行为，所以将进口商到期不付款的信用风险转嫁给了包买商；其二，出口商在应收账款贴现后，可以立即将现汇兑换成本币，在预计本币可能升值的情况下就能顺利地规避外汇风险，减少企业的外汇暴露头寸。
2.保理
保理在我国又称为承购应收账款业务，是指在国际贸易中承兑交单（D／A）、赊销方式（O／A）的支付方式下，保理商从出口商手中购入以发票、提单、保险单表示的，对债务人的应收账款，并提供贸易融资、销售分户账管理、应收账款催收、信用风险控制与坏账担保等服务。保理是一种集结算、管理、担保、融资为一体的综合性售后服务业务。出口商通过保理业务贴现应收账款，可以在支付一定的手续费或贴现费用后，提前收回大部分出口货款，从而缩短了外币应收账款的暴露期限，在提高资金周转率的同时，也有效规避了应收账款的外汇风险。
虽然应收账款贴现法可以帮助我国企业在人民币升值期间有效规避外汇风险，但是这种方法存在单向性的缺陷，即当人民币出现贬值预期时就不再适用了，此时企业只能选择其他方法来防范外汇风险。而事实上，我国的汇改并不仅仅是让人民币升值，而是预示着未来更富弹性的人民币汇率，所以这类防范方法对于企业外汇风险防范存在一定的局限性。
（三）转移定价
将转移定价用于外汇风险防范时,通常是跨国公司为了规避汇率波动引起的折算风险和经营风险。具体来说，即当子公司所在国货币有贬值趋势时，应设法通过转移定价将子公司以当地货币表示的利润转移到母公司；而当子公司所在国货币有升值趋势时，则应尽可能将其他子公司的利润转移到该子公司。
转移定价虽然在国外的许多跨国公司中使用颇多，但是在我国的涉外经营企业中，跨国公司只是极少部分，因而对大多数国内的进出口企业而言，尚不能通过转移定价来规避外汇风险。另一方面，即使是跨国公司，其在运用转移定价策略时也会遇到一些外部制约因素：由于非正常交易的转移定价通常会减少东道国的税收收入、吞噬东道国合作（资）方的利益，世界许多国家的反避税法规及相关规定都对转移定价实施了严格的监管，同时也为我国企业通过转移定价实现非避税目的（如防范外汇风险）带来了一定的困难。
三、投资管理中的外汇风险防范
企业的投资活动通常包括实物资产投资和金融资产投资两大类。其中金融资产，尤其是近年来不断发展的衍生工具是防范外汇风险的有效工具。企业可用于外汇风险防范的金融工具主要包括：远期外汇交易、外汇期货交易、外汇期权交易、货币互换等。
（一）远期外汇交易
远期外汇交易是银行及其客户就将来用某一种货币兑换成另一种货币而达成的协议，双方在签订协议时就己经确定了交割汇率、交割日期以及交易的金额。远期外汇交易最大的作用，是让具有交易风险暴露的企业在签订协议时就能以固定的汇率确定企业未来外币现金流的本币价值。采用远期外汇交易可以帮助企业规避因时间间隔而产生的外汇风险。但同时，选择远期外汇交易也要求企业对汇率波动有准确的预测，否则企业可能因为远期外汇交易而产生损失。假设企业在3个月后有一笔100 000美元的外汇收益，当前即期汇率为1美元=8.l元人民币，企业与银行达成远期外汇交易，远期汇率为1美元=8.05元人民币，则到期时，若实际汇率低于签订的远期汇率，企业便成功规避了人民币升值的风险；而当实际汇率高于签订的远期汇率时，企业便会遭受损失。
（二）外汇期货交易
外汇期货交易的客体是外汇交易合同，它是交易所为进行期货交易而制定的一种标准化合同。外汇期货交易的买卖双方在交易所内通过公开喊价的方式，买卖在将来某一日期以既定汇率交割一定数量外汇的期货合同。对冲――是运用外汇期货合同来控制外汇风险的基本原理，即通过即期市场和期货市场上方向相反的交易以达到即期市场与期货市场盈亏相抵的目的。企业根据未来现金流的不同方向可以选择空头套期保值和多头套期保值两种操作方向截然相反的防范手段。以空头套期保值为例，若某出口商在1月1日需支付一笔50万美元的进口原材料货款，而3个月后将有一笔50万美元的出口外汇收入，则为防范结算日美元贬值可能带来的外汇风险，企业在1月1日便可以在即期外汇市场上买入50万美元的同时，在期货市场上卖出与交易金额相同的，3个月以后到期的美元期货合同；待收到货款后，在即期外汇市场上卖出50万美元现汇，同时在外汇期货市场上买入与之前的金额、到期日均相同的美元期货合同轧平期货头寸。如果3个月后美元确实贬值，则即期市场上美元的贬值会带动期货市场美元的贬值，因而，企业在即期外汇市场上的损失便可以由期货市场上的收益来弥补。但外汇期货同远期外汇交易一样，需要企业对汇率走势有准确的预测。
（三）外汇期权交易
外汇期权交易是期权购买方在支付一定数额的期权费后，有权在将来的约定时间按照约定的汇率向期权卖出方买入约定金额的某种货币，卖出另一种货币的交易。外汇期权合同从本质上来说，是一种关于选择权的契约，买方有权在到期日（欧式期权）或到期日之前（美式期权）选择是否要求卖方按约定的汇率和金额执行所签订的合同。相比远期外汇交易和外汇期货交易，外汇期权交易具有3大优势：首先，它将期权买方的外汇风险局限于期权费用，因为当执行期权的损失大于期权费用时，企业可以选择放弃执行而只承担期权费用的损失；其次，它保留了期权买方获利的机会，前述两种交易方式在帮助企业规避风险的同时，也迫使企业放弃了潜在的盈利机会；再次，它增强了期权买方管理外汇风险的灵活性，企业有时会产生潜在的外币现金流，如涉外投标项目，企业在投标时难以确定是否中标，但通常标的金额又比较大，所以通过外汇期权交易就可以帮助企业以较低的成本规避因中标而产生的外汇风险，同时企业也可以通过放弃权利来避免真实的外汇交易。虽然，外汇期货赋予买方要求履行或放弃履行合约的权利，但相比前两种衍生工具，外汇期货买方也需要支付相应的期权费用作为避险成本。
（四）货币掉期
货币掉期，也称货币互换，是指将一种货币的资产或债务转换为另一种货币的资产或债务，以帮助企业控制中长期的外汇风险，尤其适合有外债的企业进行外汇风险规避。例如，企业获得一笔500万欧元的贷款，但该企业需将贷款兑换为美元采购设备，进而生产产品出口到美国，也就是说企业的资金流动以美元为主在贷款到期日仍需用美元兑换成欧元用于清偿贷款。若欧元在贷款期间对美元升值，则将增加企业偿还欧元贷款的压力。因此，企业可以在获得贷款初期以约定汇率与银行达成货币掉期交易，对冲欧元升值的风险，即，期初、期末双方以该汇率互换货币；期中则按相应货币的利率水平相互支付利息（企业向银行支付美元利息，而银行向企业支付欧元利息）。通过货币互换，企业不仅可以用银行支付的欧元利息直接偿还贷款利息，同时，由于锁定了期初、期末的兑换汇率，有效地规避了汇率长期波动可能对企业造成的损失。
四、外汇风险管理中的控制活动
