时间：2023-10-25 10:29:39
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随着改革的推进和社会主义市场经济的发展，现行的投资体制逐渐显现出一些与市场要求不相适应的地方。
1.部分行业产能过剩。
长期以来，每当国家颁布一系列的产业提振规划时，由于不能正确看待和处理自身发展定位与产业发展规划的匹配，企业集聚上马新项目，最终导致个别行业迅速陷入产能过剩危机。企业在项目投产后，预期效益不佳，投资难以收回，承担起巨大的生产经营压力，在行业竞争力和创新能力等方面发展后劲严重不足。而在防止重复建设和淘汰落后产能方面，目前我国也还主要依赖行政手段进行推动，忽视了市场自身的调节功能。
2.市场应变能力不足。
由于肩负的特殊使命，国有企业以往的投资行为一般都是自主性投资占多，受市场变化的影响并不会太大。即使是在经济全球化迅速发展的今天，国有企业依然在资源配置上拥有着得天独厚的先天优势条件，对当前的市场发展和技术革新方向、愈演愈烈的市场竞争态势认识不够，尤其是对自身技术水平与国际一流水平之间的差距认识不足，往往使得对投资的判断与实际情况相比容易出现较大偏差，具有明显的主观意识。
3.投资审批效率不高。
效率问题是国有企业饱受争议的话题之一。从项目发起到项目真正得以批复实施，层层上报，层层审批，行政管理思维仍是影响国有企业管理效率提升的羁绊。尤其是随着国有企业改革重组的推进，形成了诸多的多主业跨行业跨地区发展的大企业集团。若仍延续过去主业单一、公司结构相对简单时期的管控模式，势必造成管理效率和管理水平的降低，增加管理内耗。
4.投资实现方式仍较单一。
主要还是采取国有资本直接投资、银行贷款等方式融资。
二、国有企业投资管理深化改革的有关建议
国有企业投资管理深化改革的目标是要使得国有企业投资管理更加适应社会主义市场经济发展的要求，充分体现和发挥企业的市场主体作用，提高投资审批和管理效率，增加有效投资，减少无效投资，进一步发挥国有资本的带动和放大作用，进而推动国有企业整体改革。
1.坚持战略引领，加强顶层设计。
发展战略是企业长远发展的全局性谋划，投资规划是实现发展战略的重要支撑。国有企业的投资管理应当坚持战略引领作用，围绕自身发展的优势条件，正确把握企业发展与国家产业发展规划的关系，准确定位未来一段时期内投资的重点，科学合理地建立投资项目库和投资规划，做好投资管理工作的顶层设计。
2.强化市场研究，提升应变能力。
市场风险是竞争性行业经常遇到的重要风险。项目目标产品的市场容量、竞争态势、价格趋势等市场因素对投资项目的目标定位有直接影响，是决定投资成功与否的基础。遵循企业在市场竞争中经营发展的普遍规律，要求国有企业投资管理必须要突破原有思维定式和传统观念的束缚，不断强化市场研究，准确把握产业未来发展趋势和技术革新方向，客观公正地做出投资决策，适应市场经济的发展要求，从源头上抓起，提升市场应变能力。
3.优化投资管理流程，提高管理效率。
在大企业集团模式下，国有企业投资管理一是需要重新梳理和优化现行的管理流程，可按照投资分类和投资额度给予子公司一定的决策授权，适当的“简政放权”，提高审批效率；二是要把握投资管理过程的关键环节，突出强化项目论证与评估；三是逐渐转变与投资相关的职能部门的工作职能，向服务型、高效能职能部门转变。
4.创新投资实现方式，积极发展混合所有制。
第一章 总 则
第一条 为加强***公司（以下简称公司）投资管理，规范投资管理程序，有效控制投资成本，特制定本办法。
第二条 公司投资管理委员会是公司投资活动的非常设决策机构。公司规划部是公司投资管理委员会的日常办事机构，也是公司投资的归口管理部门。
第三条 本办法所指投资包括固定资产投资、无形资产投资和长期投资。投资管理的方式通过投资项目管理方式进行。
第四条 本办法适用于公司及所属经营单位投资项目的管理。
第二章 投资管理的任务、原则和内容
第五条 投资管理的主要任务是确保投资项目的投入产出效益，保证公司中长期战略目标的顺利实现。
第六条 投资项目管理的总原则是规范、透明、归口集中管理，并根据项目单位（实施投资项目的主体）的性质进行分类管理。其中：
对公司机关职能部门、公司直属企业、区域性派出机构以及新事业的投资项目（以下简称直属单位投资项目），实行集中管理；
对于控股、共同控制以及参股公司（以下简称合资公司）的投资项目，通过合资公司董事会进行决策管理，同时通过调研、股东直接磋商、派出高管人员内部协商等方式，介入重大项目的立项阶段管理以加强事前管理。
对于上市公司的投资项目按《公司投资管理办法》管理。
第七条 投资项目可分为对内投资和对外投资。对内投资项目是指不涉及项目单位以外的投资项目，其主要形式有新建、扩建和改建；对外投资项目是指将货币资金、实物、无形资产等投入到项目单位外的投资，包括组建合资经营（合作）企业，兼并重组、收购以及证券投资等。
第八条 根据投资管理的需要，规划部对投资项目从项目立项到竣工验收进行全过程管理。
投资管理主要内容：
1、投资项目的立项管理（包括政府报批、项目核准（备案）报告的审批以及合资经营（合作）、兼并重组、收购等对外投资项目合同和章程的审批）；
2、投资项目年度计划管理；
3、投资项目实施过程管理；
4、投资项目的竣工验收管理；
5、投资项目的后评价管理。
第九条 规划部负责受理和组织审议项目单位所有投资项目（包括信息、技术引进、研发等投资）。
第三章 直属单位投资项目管理流程
第十条 直属单位投资项目管理流程主要包括立项申请、立项审批、投资计划、项目实施和竣工验收等阶段。具体工作流程见附件1。
第十一条 投资项目的立项申请
1、项目单位以投资项目核准（备案）报告的形式提出立项申请。
2、项目核准（备案）报告是项目单位对项目进行了可行性研究后编制的文件，是对项目在技术、工程和经济上是否合理可行进行全面细致的分析、论证，进行多方案比较后确定项目投资的最优方案。
3、项目核准（备案）报告是选择和评审项目的主要依据，由项目单位自行组织编制，报规划部。
第十二条 投资项目的立项审批
1、规划部负责组织有关部门或专家，从投资项目与公司发展战略和中长期规划的符合性、投资方案的合理性、投资项目的收益性等方面对核准（备案）报告进行评审。
2、500万元以下的对内投资项目，规划部组织审议并经分管规划投资的副总裁批准后，规划部下达批复文件，并纳入公司中期事业计划及中长期发展规划。
3、500万元（含500万元）以上1亿元以下的对内投资项目，由规划部审议后上报投资管理委员会决策。投资管理委员会决策后，由规划部下达批复文件，并纳入中期事业计划及中长期发展规划。
4、1亿元以上（含1亿元）的对内投资项目，经规划部、投资管理委员会审议后报总经理办公会决策。总经理办公会决策后，由规划部下达批复文件，并纳入中期事业计划及中长期发展规划。
5、所有对外投资项目，经规划部、投资管理委员会审议后报总经理办公会决策。总经理办公会决策后，由规划部下达批复文件，并纳入中期事业计划及中长期发展规划。
对外投资项目还需增加以下流程：
--投资各方签订合作意向书。根据公司中长期发展规划，项目单位有对外投资意向的，可先行开展项目前期研究；根据前期研究的有关情况，向规划部部提出项目意向，经审核同意，可与投资合作者签署合资（作）意向书；
--对外投资项目的核准（备案）报告经批准后，项目单位会同投资合作者，联合草拟合同文本及合资公司章程，并呈报规划部。规划部组织相关部门对合同文本及章程进行评审，会签《公司合资(作)项目合同审定表》，并呈报主管规划的副总裁批准。
--合资公司的成立。合同、章程通过审查后，由投资各方法人代表或授权代表签字生效，其中中外合资企业的合同及章程由规划部组织向相关政府部门报批后生效。
6、需经国家有关部门核准或备案的项目,由规划部负责组织报批.
第十三条 年度投资计划
1、项目单位根据已经批准立项的投资项目，编制年度投资需求计划，报规划部。
2、规划部会同计划财务部，根据投资项目需求、公司资金来源、中期事业计划和中长期发展规划等因素进行综合平衡，形成公司年度投资计划预算，提交投资管理委员会审定。
3、经投资管理委员会批准后，规划部下达年度投资计划。计划财务部根据投资计划拨付资金。
第十四条 投资项目的实施
1、投资项目的实施由项目单位自主组织，并接受公司的监督管理。
2、投资项目方案的设计变更。在不影响项目的设计纲领、建设目标，不突破批准总概算的原则下，项目的局部调整，项目单位须提出书面报告，阐明原因，呈报规划部，经审定后，由规划部批准。
3、按照国家法律和公司有关规定必须经过招投标的建筑安装工程以及设备采购，必须进行招投标。
4、公司审计部门可独立组织对项目单位的投资项目进行专业审计，并通报审计结果。根据需要，规划部可组织公司审计、计划财务等有关部门对投资项目的实施进行稽查监督。
5、每月28日之前，项目单位必须按时向公司计财部按项目报送投资统计月报（报表格式见附件3），计财部汇总后报规划部，由规划部向投资管理委员会通报项目进展情况。
6、投资项目实行项目责任人制度。由规划部组织签订项目责任书。
第十五条 投资项目的竣工验收及后评价
项目竣工后，由项目单位提出申请，规划部组织公司有关部门对项目进行验收，验收合格后方可转入固定资产（详见竣工验收管理办法）。
根据需要，规划部选择部分重大项目开展项目后评价（详见项目后评价管理办法）。
第四章 合资公司的投资项目管理流程
第十六条 对于合资公司的投资项目，通过董事会进行决策管理，同时通过调研、股东直接磋商、派出高管人员内部协商等方式，介入重大项目的立项阶段管理以加强事前管理。其中：
控股(控股和相对控股)公司强调公司意见的主导性；
共同控制公司需保证公司相应的话语权；
参股公司需确保公司相应的知情权、管理权。
第十七条 重大投资项目特指合资公司的中长期事业计划投资总额度的确定，增加新品种及生产能力的扩大，发动机、车身、桥和变速箱等涉及整车认定范围的关键总成的投资项目，投资总额2000万元以上的投资项目，兼并重组等资本支出项目以及根据合资合同章程约定需上董事会进行决策的投资项目。
第十八条 合资公司投资项目管理包括项目立项、项目实施和竣工验收等阶段。具体工作流程见附件2。
第十九条 项目立项阶段
1、调研。规划部组织相关职能部门对合资公司的重点投资项目进行调研。
2、听证会（立标会等）。规划部组织相关职能部门在合资公司编制年度预算前一月，对合资公司将纳入年度预算的重点投资项目进行审议，主要审议合资公司投资与东风公司战略发展和中长期规划的符合性、投资项目方案的合理性和收益性。
3、规划部将审议意见向投资管理委员会报告，1亿元以下投资项目由投资管理委员会决策，1亿元以上（含1亿元）项目由总经理办公会决策。
4、规划部负责汇总整理总经理办公会、规划投资委员会的决策意见，并通过各种方式将公司决策意见传达到合资公司：
通过合资公司股东之间直接磋商表达公司决策意见；
以正式书面文件发送至合资公司相关部门，表达公司决策意见；
以正式书面文件发送至合资公司相关的派出高管，由派出高管通过合资公司内部投资管理程序表达公司决策意见。
5、合资公司派出高管须将合资公司执行情况反馈至规划部。
规划部对合资公司派出高管反馈的信息进行分析，报投资管理委员会决策。
规划部负责汇总整理投资管理委员会的决议，以纪要形式发送相关合资公司的每位董事，合资公司董事通过董事会表达公司意志、贯彻公司投资管理委员会决策意见。
第二十条 项目的实施
1、合资公司投资项目的实施由合资公司自主实施。
2、每月28日之前，合资公司必须按时向公司计财部按项目报送投资统计月报（报表格式见附件3），计财部汇总后报规划部，由规划部向投资管理委员会通报项目进展情况。
第二十一条 竣工验收及后评价
合资公司竣工验收由合资公司自主实施，报规划部备案。
根据需要，规划部和合资公司有选择的对重大项目共同开展后评价工作。
第五章 附 则
1 国有企业投资管理存在的缺陷分析
1.1 建设单位信息缺乏问题分析
市场经济模式下，是否可以准确及时地捕捉市场价格信息，是承包商及业主能否在竞争中占据优势并盈利的关键。国有企业工程建设普遍具有规模大的特点，在工程建设过程中，涉及的建材品种以及施工工艺较为繁杂，并且建材市场价格始终处于波动状态，建材市场还客观存在虚高价格的问题。在这种环境下，建设单位较难及时地掌握工程成本的实时准确信息。导致这一问题的影响因素，主要有一下两点：第一，建设单位获取信息的有效程度，很大一部分取决于市场价格的透明程度。但在透明度相对较低的市场中，部分供货商为实现自身利益的最大化，维持相对高额的利润或保持与承包商长期的合作关系，通常不会对外公布真实的成交价格，而是将其作为机密保护起来。此时，业主作为局外人，较难获取相对准确的有效信息；第二，受社会专业分工不断细化影响，建设单位与供应商及承包商相比，无论是在实践经验方面，还是在专业知识方面，均处于劣势地位，信息原始积累量较少。
1.2 企业内部人员管理缺陷分析
部分国有企业仍沿用传统的人力资源管理体制进行人员管理，其干部选拔具有只上不下的特征。从企业人事委托的角度分析，由于工程建设管理工作对于专业具有较高的要求，基建管理职位竞争并不激烈。
同时，受企业委托人和基建管理人实际掌握投资管理信息不对等问题影响，在直线制管理模式的国有企业中，企业管理层做出的决定通常受人提供的相关信息影响。这种环境下，如不具备有效的约束手段，人易从自身利益出发，过度使用自身权利。此外，直线型管理模式下，组织内部缺乏有效的自下而上的约束，委托人获取基建控制权较为简单。如不具备有效的约束手段，在委托人缺少信息的条件下，人掌握绝对的基建管理权力。个人知识和经验客观存在着一定的局限性，并且人的性格存在人性弱点，因此任何权力的本质均是非理性的。也就是说，绝对的权力往往意味着绝对的风险。
1.3 对于投资管理缺乏应有的重视
计划经济背景下，国有企业投资管理工作较为粗犷，由于缺乏重视容易产生实际工程造价超出预算的情况，尽管国有企业制定了相应的考核指标，也无法有效发挥考核的实际效用。长期的低水平投资管理，导致国有企业缺乏对投资管理工作的重视。
2 国有企业投资管理缺陷解决措施分析
2.1 分流信息系统和权力系统
在工程管理工作中，人出于避免考核、维护个人权利等目的考虑，易出现隐瞒对其不利的真实信息，拒绝向上级管理人员汇报的情况。在信息传递与执行重合的管理模式下，下级人的真实信息较难通过人传达到管理层，人从中篡改真实信息，就会对企业效率造成影响。因此，应将信息系统和权力系统区分管理，开放信息交流通道，使下层人的真实信息可有效传达至企业管理层，减少不必要的保密措施，从而提高企业决策的科学性。
2.2 严格落实工程建设招投标制度
招投标制度具有限制人实际权力的作用，通过招投标工作，可由市场进行最终的选择。但招投标制度在国有企业中往往不能得到有效落实，常见的问题包括以下两种：一，规避招投标，即完全放弃通过招投标进行选择；二，使招投标工作流于形式。这主要是利用招投标制度缺陷实现的，具有一定的隐蔽性，对于部分内部交流不畅的企业而言，企业管理层较难掌握因招投标工作缺失造成的具体损失。
2.3 推行硬预算约束制度
推行硬预算约束制度，主要需注意以下两方面内容：一，提高预算的准确性。只有预算符合相应的准确性要求，才能作为考核的基础依据。就国有企业投资管理而言，应该内部委托为外部委托，将预算工作交由企业外部具有专业资质和能力的咨询机构和监理机构，进而提高预算结果的准确性；二，提高预算的权威性。工程建设投资预算是一项复杂的工作，实际工程建设过程中，导致超预算问题的原因主要有更改工程建设标准、工程建设动态属性变化、以及权力寻租活动三种。国有企业推行硬预算约束制度，应杜绝除工程建设动态属性变化以外的其他因素影响，以强化预算约束的实际效果。
1 我国招投标制度发展及存在的问题
1.1 我国招投标制度发展
自20世纪八十年代，我国开始进行招投标制度的引进，并进行了相应的试运行，然后进行了全面的推广使用。在开始的时候，招投标主要是重在宣传和实践，对于其中的问题进行总结。随着我国招投标制度的不断发展，到20世纪九十年代，我国开始对招投标进行全面的管理和规范，同时不断的出台相应的规章制度，讲招标的方式从传统的以表转变为邀标。我国的工程项目招投标在不断的发展中实现了多方面的进步，到目前，我国的招投标制度已经开始了全面的完善，而且其中的很多问题都得到了相应的解决。
1.2 我国工程项目招标投标制度存在的问题
1.2.1 招标投标的监督管理部门不统一，处于多头管理状态
对于我国的工程项目招投标制度来说，其本身并没有和一般的法律一样，有较为明确的行政主管部门，所以招投标仅仅是一项相应的法律。从我国目前的相关法律和法规政策的角度来看，我国的国内没有较为完善和统一的招投标管理机构，因此很多相应的部门都可以对工程项目进行相应的管理。对于不同的部门来说，其本身会根据自身的相应利益，作出相应的侧重，进而导致没有较为统一的标准。因此从多项政策角度来说，招投标本身处于一个较为交叉的角度，处于多头管理的状态。
1.2.2 地方保护主义和行业准入限制普遍存在
虽然我国的招投标法对地方保护主义以及行业准入限制都作出了明确禁止性规定，但是在进行实际招投标的时候，仍旧存在十分严重的地方保护主义以及行业准入限制的情况。主要是在今天投标的时候，通过对准入证和不合理资质的使用角度进行控制。另外在进行评标的时候，如果不是本地的产业，就不给于相应的准入机制。
1.2.3 招标机构缺乏独立性，其执业缺乏诚实信用
对于招标机构来说，其本身应该是具有相应招标资质，依法从事招标工作的相应社会中介组织。按照相应的法律法规进行研究，机构本身应该是与任何行政机关没有任何隶属关系和其他利益关系。但是在实际情况下，很多机构都直接隶属于某一行政机关。这样的做法完全违背了我国的相应法律要求，而且很多的招标机构的诚信和其本身的独立性是连在一起的。在进行实际招标的时候，会设置相应的条款或者是陷阱，降低其他投标人的中标率，这样的做法缺乏城市信用，而且不符合相应的国家法律要求。
1.2.4 串通投标现象严重
招投标本身是十分公平的，但是在实际的操作过程中，存在很多的串通中标的问题，主要是由于经济利益的驱动。一般情况下串通中标主要是投标人和招标人之间的串通以及投标人之间的相互串通。投标人通过和招标人之间的相互联系，通过相应的经济交流，获取较为明显的内部价格和数值，进而获得相应的报价。投标人之间的串通一般会利用高中三种不同的报价，获取较为理想的报价，继而进行经济效益的分配。
2 国有企业固定资产投资管理现状
随着社会主义市场经济的成熟发展，国有企业固定资产投资管理在企业成本控制中的重要性已得到越来越多国有企业的重视与关注。且知识经济的发展，也为企业带来了更多先进的国有企业固定资产投资管理技术和手段，使固定资产数据处理、实物盘点和清查更科学、更简便、更高效。但国有企业固定资产投资管理作为一项复杂的系统性工作，管理内容几乎涉及到企业的各个业务部门与岗位，是要求企业组织内部成员共同参与的全员性的工作。加之我国国有企业在国有企业固定资产投资管理概念、经营模式、管理思路等方面客观存在的局限性，相当多的企业在国有企业固定资产投资管理方面仍存在有诸多弊端与不足，比如有：固定资产投资管理制度不够健全，缺乏有效的执行力度；国有企业固定资产投资管理与实物管理脱节，固定资产投资存在账实差异等。
3 完善我国的招标投标制度、国有企业固定资产投资管理的建议
3.1 建立统一招投标平台，实行相对集中的招投标行政监督权
为了实现我国招投标制度的全面发展，规范我国的招投标市场，需要首先建立较为统一的招投标平台，通过建立较为集中的招投标行政监督权，提升我国的招投标规范程度，实现我国招投标管理水平的全面提升。对于我国目前比较分散的招投标行政监督权力，需要将其进行整合，实现专一部门的集中控制，提升控制的全面性。另外通过建立集中的招投标管理体制，提升整体的监督水平，实现招投标领域问题的全面解决，也可以为国有企业固定资产投资管理保驾护航。
3.2 规范招标机构行为
需要根据国家的相应要求，建立培育专业工程招投标的专业机构，使其独立于各级政府和部门之外，而且不允许其受到各种经济利益的影响，确保机构的专业性和公平性。通过建立健全招投标市场准入和退出制度，建立较为专业的管理模式，实现我国招投标机构行为的合理化。另外还需要不断的加强工程招投标交易全过程监管。通过对交易过程的全面监督管理，降低其中违法事件的发生率，提升整体的违法控制水平。对于其中存在的很多监督管理问题，需要采用专业的控制方法，确保问题的切实解决。
3.3 严格遵守财经法规，依法管理国有资产
企业应当严格遵守并规范执行企业有关的财经法规。国有企业固定资产投资的购置应坚决执行本企业采购制度，纳入采购范围，节约使用企业资金；国有企业固定资产报废、调拨、变卖，坚持按规定程序申报、审批。提高管理人员的法制意识，明确落实资产的管理责任，增强并牢固树立依法管理国有企业资产的意识。
［关键词］国有企业；投资计划；管理
引言
投资指的是货币转化成为资本的整个过程，投资包含了资本投资、实物投资以及证券投资三种。笔者主要探究了当前国有企业对外投资过程中存在的主要问题，并找到了一些问题解决策略，希望能够帮助我国企业做好投资的管理，获得更多的利润。
1国有企业对外投资过程中存在的主要问题
1.1国有企业在对外投资的过程中存在的主要问题
对于企业而言，投资是一项非常重要的经济活动，其和企业的生存发展有着直接的关系，所以，企业在进行投资决策的时候，便必须做好投资前期的可行性研究。但是我国很多企业本身的功利性比较强，在投资的时候，过度的重视自身利益最大化的实现，并且企业领导存在好大喜功的情况，经常存在，只要是大项目，不考虑投资项目是不是和自身经营能力相符合、自身是否熟悉相关的行业，并没有全面的进行投资可行性研究，投资盲目，直接导致企业的经营效率非常低下，亏损非常严重，导致企业出现投资失败的情况。
1.2会计核算比较混乱，财务部门的作用没有发挥出来
在我国，高负债经营时国有一个的一个重要特征，很多企业在投资的时候，只要觉得项目投资能够产生利润便会投资，没有切实考虑到企业自身的现金流、偿债等一系列的能力。在进行投资核算的时候，没有严格根据国家的规定，尽量的提高投资资金，有意识的压低收益，没有将那些无形资产投资入账，从而导致会计核算出现混乱，财务部门的作用没有发挥出来，导致国有资产出现大量的流失。
1.3投资管理体系不够科学
在前期对投资项目进行审批的时候，很多企业存在迁就下属的情况，审批不够严格，国有企业也没有对自己的投资企业做好监督和激励方面的工作，从而导致盲目投资的出现，国有企业在进行子公司投资或者参股的时候，没有最基本的评价和管理体系，在经营的时候，很多投资都没有专人负责，这也导致企业出现严重的损失。
2国有企业做好投资管理的策略
投资管理的科学有效可以让企业避免出现投资过程中出现的上述问题，不断的降低企业经营所面临的风险，帮助企业扩大实际的利润，不断地增加企业本身的竞争力。我国企业很多企业的专业人才和资金都比较的充足，应该重视科学投资管理体系的建立。
2.1重视国有企业风险投资意识的强化，进行风险防范机制的建立
在国有企业中，很多投资项目都是和企业自身息息相关的，所以，承担投资风险的也是企业。国有企业应该全面的考虑到自身的管理能力以及科学技术水平，对自身的生产经营情况以及财务情况进行合理的评估，并严格根据国家投资管理方面的政策规定，避免出现参与投资回报率低下的情况，确保投资的资金和企业本身的筹资能力相符合，不参与企业无法做好的项目。慎重考虑每一个投资项目，降低投资失败出现的概率。
2.2做好内部财务监督以及外部审计监督工作
相关部门应该要求国有企业必须根据会计制度进行企业内部财务管理制度的建立，对国有企业的投资进行规范，对于企业投资情况进行合理的核算。与此同时，专业财务人员还应该全程参与到企业相关投资活动中去，这样不但能够给企业更好的投资决策开展提供合理的依据，还能够从全方位出发来监督企业的投资活动。审计部门则应该进行详细投资审计的程序以及标准的制定，将其监督功能发挥出来，做好投资活动的审计。在审计的时候，尽量的做到全面，不但需要确保企业投资行为的有效和合法，还需要严格审计投资项目的运行情况和效益情况。
2.3进行科学投资评价体系的建立
对国有企业而言，投资行为是非常重要的一项经济活动，必须保证管理的科学化和专业化。投资评价体系的科学性可以从制度上出发控制不确定投资的损失，将其降到最低，并且能够快速的找到存在的问题，保证决策的科学性。企业首先需要进行投资项目审批制度的建立，对投资项目的可行性进行研究；其次，应该保证每一个环节的指标评价有效性，比如财务指标、技术指标以及环保指标等，对整个投资环节进行科学的评价，给项目投资成功奠定良好的基础。最后需要进行责任追究制度的建立，追究相关人员的责任。
3结语
关键词：国有企业;投资项目;内部控制;管理
对于企业而言，其获得收益的方式是多种多样的。企业既可以通过从事生产经营活动获得利润，也可以通过对外投资的方式获得利润。对外投资既包括直接投资还包括间接投资，当前我国大多数企业在选择投资方式时仍然采用直接投资和间接投资相结合的方式进行。国有企业属于其资本来源于国家，其运营受国有资本管理委员会监督控制，同时其还需要对广大人民群众负责，不能单单只考虑经济收益，还需要考虑是否有利于保障人民群众的基本权益和国家安全等。因此国有企业在进行投资项目的管理过程中，需要重视其对投资项目的内部控制和管理，只有通过严格的内部控制制度才能保障投资项目的收益并降低其风险，促进国有企业长期稳定发展。
一、当前国有企业投资项目内部控制与管理的现状
(一)当前国有企业对投资项目的风险预警系统建设完善程度不高。无论是企业还是个人在进行投资时都存在着高风险带来高收益、低风险带来低回报的状况，因此如何把握风险和报酬的关系是每一个投资人都需要关注的问题。国有企业在从事投资项目时必须要进行风险的防范，但是当前我国国有企业在进行投资过程中，由于风险的预警系统建设完善程度不高，致使国有企业的投资容易出现难以把握风险的失控局面，给企业的正常生产经营带来了一定难题。首先，某些国有企业对于投资项目缺乏完善的风险评估，在项目投资之前未进行全面考察，这使得某些投资项目在投资之初就因为考察不全面而造成了巨额亏损，给企业带来了严重不良影响。其次，国有企业对投资项目缺乏实时的风险评估和控制。投资项目的风险和投资项目的生产经营状况、市场大环境等都具有密切的关系，当投资项目的生产经营状况、市场大环境发生剧烈变动时，国有企业需要及时预判风险并将风险控制在可承受范围之内，防止因投资项目的剧烈缩水给企业造成不必要的损失。但是由于风险实时监控制度需要完善的内部制度相配合，同时也需要具有高技术水平的人员参与，因此当前大多数国有企业都难以实现这一点。除此之外，风险预警需要国有企业加强内部控制相关制度建设，通过完善的内部控制制度才能保障风险预警系统的正常运营。
(二)当前国有企业对投资项目的预算控制缺乏全局观。国有企业乐于通过对外投资项目的方式将闲散资金进行充分利用，并通过风险控制和管理以获得经济收益的最大化，还可以通过对外投资的方式实现产业链结构完善及对其他企业的控制或影响以获得稳定的市场地位等。因此，国有企业无论是出于什么目的进行投资项目，都需要有足够的资金进行支持。但是当前国有企业对投资项目的预算控制缺乏全局观，这使得企业可能在进行投资项目管理最终因资金不足而产生投资项目中途撤资或难以持续投资的现象频发，不利于企业获得稳定收益保持长期发展。首先，国有企业在进行投资项目之前，对投资项目所需资金的预算控制水平较低。间接投资大多通过中介机构进行资金的投出因此其资金投出额一般可以非常清晰的判断，但是直接投资由于其是企业直接向被投资企业或项目注资，其对于资金投出额可能就存在一定的波动性。这使得投资成本的确定在预算控制过程中已经成为较难控制的部分。其次，国有企业在对外投资时某些项目的收益是确定的，但是企业在投资过程中的花销却难以确定。由于预算控制制度全局观不足，使得在投资过程中的开销难以进行预算控制，使得企业的投资项目虽然具有高收益，但是因开销过大而最终无法获得预期的净收益。除此之外，国有企业资金的浪费一直是国有企业内部控制管理中严重的问题。在投资管理过程中，该问题虽然已经逐步受到重视，但是因投资项目均具有一定特殊性，因此难以进行有效控制和衡量，难以进行资金管理。
(三)当前国有企业投资项目的监督管理机制不清晰。国有企业的所有资本金都来源于国有资本，在这种情况下国有企业的管理者实质上是代表人民参与国有资本的运营管理，因此其必然存在目标的不一致，因此国有企业的监督显得尤为重要。但是当前我国对国有企业的监督很多都停留在对国有企业的日常经营项目上，而忽略了对国有企业的投资项目的监督管理上。首先，当前国有企业在进行投资项目的内部监督管理上存在一定的缺陷。投资项目的内部监督管理需要国有企业建立完善的监督机制，但是当前很多国有企业的监督管理机制并没有详细规定投资项目的监督管理流程和具体事项，这使得内部监督成为难题。其次，外部监督力量难以渗透，无法进行国有企业投资项目的外部监督管理。外部监督一般只能通过企业的财务报表等数据进行，投资项目尤其是创新金融工具投资都属于表外项目不在财务报表中进行反映，在监督管理过程中存在一定难度。
二、完善国有企业投资项目内部控制和管理的举措
(一)不断建设国有企业投资项目的风险预警系统。国有企业的发展离不开企业的生产经营活动，但是粗放型的管理模式导致企业虽然有盈利空间，但是由于资金使用存在浪费，致使企业的利润水平不高。随着市场条件下，企业间竞争日益激烈，粗放型管理模式已经难以适应企业发展的需要。在这种情况下，精细化管理应运而生，内部控制水平的提高将很大程度上改善国有企业投资项目的管理水平。当前国有企业可以通过不断建设国有企业投资项目的风险预警系统来完善投资项目的内部控制与管理。首先，国有企业投资项目的风险预警需要从投资项目确定之前就开始，对于意向投资项目的风险进行有效评估，超过企业可承受风险范围的投资项目考虑不进行投资，以保障企业的正常生产经营和发展。其次，需要对国有企业投资项目进行全局风险把握，实时风险预警系统对于及时评估反映投资项目的风险具有极大帮助，企业需要尽量提升对于风险评估的频率和水平，通过数学分析等方法将风险进行量化和确定。除此之外，只有完善的内部控制制度才能保障国有企业的正常经营发展，内部控制信息也会给国有企业投资项目的风险控制提供数据保证。
(二)逐步提高国有企业投资项目的预算控制全局意识。预算控制对于企业而言具有非常重要的意义。企业如果不进行全面的预算控制将会致使资金的使用效率较低，企业的利润也就难以保障。在这种情况下，企业想要加强投资项目的内部控制与管理，还应当逐步提高国有企业投资项目的预算控制全局意识，做好预算编制和审核工作。首先，在预算编制阶段，国有企业需要对投资项目的所需资金进行预判和了解，通过提交预算报告的方式递交财务部门进行简单审核后由管理层进行批准或者修改。在预算编制阶段，详细完整的预算内容将为后期投资提供强大的支柱，既可以保障资金流的稳定还可以加强企业财务风险管理。其次，预算执行过程中出现的超预算内容，国有企业需要按照投资项目的内容来确定其是否合理有效，以避免资金使用的浪费。除此之外，在每年年终还需要进行预决算比较审核，对于投资项目中不符合预算要求的支出进行调查了解，并相应落实责任人，对于资金的使用效率也可以通过执行比较来进行确定。
(三)大力促进国有企业投资项目的监督管理机制发展。监督管理作为内部控制五要素中非常重要的内容，对于加强企业内部控制，改善管理水平具有非同寻常的意义。因此，对于国有企业而言，其可以通过大力促进国有企业投资项目的监督管理机制发展来提高内部控制与管理水平，保障国有企业长期稳定发展，实现再次腾飞。首先，国有企业投资项目的监督管理需要从内部环境入手，在企业内部建立有关投资项目的监督管理机制，对于投资项目的资金使用、项目进展状况等关键内容进行监督，保障投资项目的正常运行并降低企业面临的风险。其次，国有企业投资项目还需要外部监督力量的增强。当前某些投资项目在企业的财务报表中属于表外项目，难以在财务报表中得到体现，这使得外部监督力量较弱，随着国有企业有关投资项目的不断增多，完善表外项目的内涵可以在很大程度上提升外部监督管理水平。
三、结语
随着我国经济的不断发展，国有企业也已经开始从粗放型管理逐步过渡到精细化管理中来。当前国有企业需要通过建立完善的投资项目风险预警系统、加强投资项目的预算控制和构建良好的投资项目监督管理机制来最终促进企业投资活动的稳定高效发展，最终实现国有企业的利润增长。
作者:孙健 单位:淮安市清河城市资产经营有限公司财务审计部
参考文献:
（一）国有企业的“新三会”与国有企业投资决策
国有企业要实现可持续发展，必须有投资支持。重大投资决策正确与否，关系到国有企业的生死存亡。重大的投资失误，可以将一个好端端的国有企业拖垮。此类事例，不胜枚举。
如何理解以内涵式扩张“做大”国有企业？如果单纯地追求资产的膨胀，一味地增加对国有企业的投资规模，而忽视经济效益的提高，这是非常片面的，甚至是危险的。必须指出，在做大国有企业的同时，更应追求做强国有企业，即规模和经济效益的增长要同步，做到“大”而“强”。大量国有企业有资产没利润，是国有资产“泡沫”，迟早会被市场淘汰；资产上规模，作为利润重要指标的净资产收益率高于同期银行利率，当然越高越好，这对于国有企业是“固本之道”，惟此方能在激烈的市场竞争中站稳脚跟，进一步发展自己。
许多地方政府为了发展区域经济，十分重视上新项目，上规模较大的项目，客观上给投资者创造了投资扩张的理想环境。从企业的外延扩张分析，这对国有企业扩张投资所积极促进作用。但是，许多地方政府急功近利，违反经济法规干涉国有企业合理的投资行为，往往造成投资者利益的损失。公司化改制后的国有企业在“新三会”（股东大会、董事会、监事会）领导体制下，董事会直接对国有企业投资行为负责，在遵守国家政策法令的前提下，董事会首先要考虑经济上获利，而不是其他（包括地方政府的政策偏好）。国有企业进行投资决策前，需多方征求意见。对各种意见，要坚持辩证分析，不可不听，也不能全听，换言之，对于既符合国有企业经济效益又有利于社会效益的投资建议，必须加以采纳。对于不能兼顾企业经济效益和社会效益的投资建议，则应进行慎重分析和论证。
（二）国有企业投资决策体系的制度创新
以经济效益为中心，建立科学的国有企业投资决策体系，需要进行以下几个关键环节的制度创新：
1建立国有企业项目开发人力资源储备体系。董事会和总经理班子只有广泛吸收企业项目开发所需的多门类专业人才，在多层次储备项目开发人才，才具备企业经营上的主动性。建立企业内的项目开发人才资质认证制度。由人力资源部门建立项目开发人才评定系统，负责对企业项目经营管理者及其他相关人才进行定向培养，通过严格考核、鉴别，并负责向股东大会、董事会推荐，每一年重新进行一次投资项目开发人才资质认证。
2建立国有企业项目调研信息管理体系。总经理班子要深入细致的开展市场调研，选准具有广阔市场潜力的产品和投资项目。根据企业自身条件及投资方案的特点，选择合理的决策方法以什么样的形式产生、形成投资方案，直接影响到决策的科学性。
3建立以投资项目效益和投资保值增值为主要标准的投资项目考核评价制度。从宏观层次分析，应当在地方党委领导下，由地方组织部门牵头，吸收国资委、国监委、资产评定机构定期对国有企业投资项目进行考核。对投资项目效益良好的，给予相应的精神激励与物质奖励；对考核不合格者，给予相应的物质处罚，或免除国有企业相关投资管理责任人职务。
4建立国有企业投资风险评估与预警体系。国有企业董事会和总经理班子对项目投入要量力而行，循序渐进，要充分估计到失败的可能，项目万一不成功或者一时不出经济效益，国有企业也有承受风险能力，不至于上一个新产品或新项目，而拖垮整个国有企业。董事会和总经理班子要建立投资否决程序，杜绝人为的“拍脑袋”工程，坚决推行理性的市场研究。根据企业自身条件及投资方案的特点，选择合理的决策方法以什么样的形式产生、形成投资方案，直接影响到决策的科学性。上新项目，一般要由专业人才提出可行性报告，然后提交经理班子进行讨论，再提交董事会讨论，重大项目必需报股东大会决定，其中每一个层次都有否决权，这样，才能使决策更为科学合理。董事会和总经理班子做出的正确的项目否定，可以避免国有企业不必要的损失，实际上是创造了财富。
5以法律形式保证国有企业投资决策方法的科学性。在方法选择方面，一般考虑以下几点：企业决策层的知识水平、投资项目的繁简度、投资规模的大小、投资项目的技术水平的高低。国有企业对不同投资均可选择不同的决策方法，以下几种方法可供参考：（1）市场需求法（以市场需求为主导，适用于短期内见效的投资项目）；（2）专家团决策法（智囊团决策）；（3）技术状况法（以现有技术水平为基础，以技术定项目）。
二、以推行投资收益向人力资源要素倾斜的企业分配战略为突破口，有序改革国有企业领导体制
（一）国有企业的投资收益分配与人力资源要素
转换国有企业投资决策机制，是一个国有企业经营机制的管理创新过程。配合国有企业领导体制改革，国有企业董事会和总经理班子在企业投资决策机制的改革领域，要勤于思索、敢于实践。有投资决策机制的改革思路才有国有企业投资体制改革的出路。“小富即安”，安于国有企业投资决策机制的低效率现状，在经营管理中只想困难，不会有管理创新，也没有出路。国有企业董事会和总经理班子在投资收益分配方面应该坚持强调有作为，有贡献，才有收益和地位。只有改制后的国有企业抓好领导体制与投资决策等方面的制度创新，不断探索和实践，巩固成绩，修正错误，坚持不懈，才能使国有企业在激烈的市场竞争中获得应有的地位。
投资项目要与外部环境进行物质能量和信息的交换。投资项目从环境中获得必要的人力和物力，同时向环境交换它的信息时，该项投资才是成功的。部分国有企业盲目引进国外先进设备，因缺乏相应的技术和管理人员，致使设备难以投入运营，造成投资浪费。国有企业的投资决策者应以此为鉴，充分考虑与项目相关的配套要素的要求，如对人力资源的要求。
人才，即稀缺人力资源，是国有企业可持续发展的基石。公司化改制后的国有企业在“新三会”（股东大会、董事会、监事会）领导体制下，董事会和总经理班子应该讲求实际，制定具有特色的企业人力资源法规，倡导只要有某一方面特长，能为国有企业发展作出贡献，就是有用之才。在此，没有年龄大小和学历高低之分。推行按生产要素分配和按劳分配相结合的原则，在投资收益分配方面向人才倾斜，关键是要求董事会和总经理班子以企业法规的形式使企业员工在投资收益分配上拉开收入差距。国有企业有用之才的收入应当具有市场竞争力，应该明显高出一般人员的收入。对于急需人才，薪酬要高到使他们不愿意离开这个国有企业，否则，就有人才流失的可能。许多国有企业在这方面是有过深刻教训的。特殊人才的收入，不应受不高于企业员工平均工资几倍的人为限制。
（二）“双重组织制约机制”与分层管理的组织制度
国有企业董事会和总经理班子在投资收益分配方面实行向人才倾斜，要推行“公平、公正”的目标模式。公平，就是按照企业员工在投资项目中的业绩来决定收入。不管有无业绩，收入相差无几，就失去了公平。公正是指国有企业在投资项目中要有严格的考核制度，避免奖惩的随意性，杜绝片面凭个人好恶来决定企业员工在投资项目中的收入。要在投资收益分配方面实现“公平、公正”的目标模式，国有企业董事会和总经理班子应该在领导体制方面采取以下改革对策：
1建立国有企业外部与内部相结合的投资项目的“双重组织制约机制”。
配合国有企业在“新三会”（股东大会、董事会、监事会）领导体制，在国有企业内部，坚持投资项目决策与经营分离，董事长与总经理分别承担不同职责，党委会参与投资项目的重大问题决策和监督推行投资项目的民主公开管理，形成有效的国有企业投资项目的内部组织制约机制。同时，加强国有企业投资项目的外部组织制约。具体而言，可以由国监委根据投资项目开发进度，向国有资产经营公司派遣稽察特派员，国有资产经营公司向国有企业委派监事会主席，实行对投资项目和相关负责人的定期考核审计，从而形成对国有企业投资项目的外部组织制约。
2建立职责明确的国有企业投资项目的分层管理的组织制度和组织法规。
围绕国有企业投资决策机制的转换和优化，可以探索依据产权关系对国有企业经营管理者实行组织上的分层管理，即地方各级党委主要管理同级政府授权的国资委和国监委主要领导成员；国资委党委主要负责管理授权的国有资产经营公司和大型国有企业及国有企业集团的党委书记、董事长、监事会主席等主要成员；资产经营公司主要负责管理授权国有企业党委书记、董事长、监事会主席和财务总监；国有企业党委会、董事会负责管理总经理。
【关键词】管理层质量 国有企业 投资效率
【中图分类号】F275.5 【文献标识码】A
【DOI】10.16619/ki.rmltxsqy.2017.04.012
引言
深化国有企业改革，提高投资效率是我国“十三五”期间的主要经济目标之一。国有控股企业投资效率低下是中国经济可持续发展面临的重要现实问题。学界基于委托和信息不对称理论，从控制权配置、产权性质和管理层机会主义等角度试图解释我国上市公司投资效率低下的原因。投资是企业的战略性活动，是公司高管层团队决策的结果。公司管理层掌握着企业最重要的投资决策权，对企业经营发展起决定性作用①。因此，我们认为直接从公司管理层层面来解释可能更为直接。长期以来，学界将研究重点集中在管理者投资行为上，虽取得了一系列成果，却存在一个主要问题：视管理者为同质，忽略了其异质性②。显然，这与现实情况不符。近年来，学者开始关注管理者的背景特征对企业投资行为的影响并进行了相关研究，然而这些文献虽然观察到管理层的异质性，却没有将其升华到管理层质量的高度。管理者的异质代表的是他们能力的高低，而由异质的管理者构成的管理层必然造成管理层质量的整体差异，进而管理层质量高低必然引起投资效率及其后果的差异。故本文试图从管理层质量的角度来研究我国企业投资效率。
理论分析与研究假设
公司管理层承担着制定和实施企业战略、实现基业长青的使命，对公司绩效和可持续发展至关重要。公司高管的特征是能够影响企业的战略决策，而管理层团队的质量和声誉则是决定投资决策的重要因素③。投资决策往往是在不确定条件下做出的，这就对管理层质量提出了更高要求。资源基础理论认为，公司持续的竞争优势在于一些关键资源的拥有。管理层质量本身是一项无形资产，如果管理层质量很高，那么这就是公司的核心竞争力，相应地其投资效率也会很高，可以增加员工、投资者和其他利益相关者对公司的信任度。此外，高质量的管理层可以改进组织的合法性并在组织业绩和生存方面扮演重要的象征意义。良好的、受人尊敬的管理层会受到不同利益相关者集团的支持。另外，管理层在制定决策时应对各利益相关者的利益进行保护和有效激励。只有这样，其决策才能得到各利益相关者的支持。否则，将遭受各利益相关者的监督和约束，甚至是惩罚。故高质量的管理层能较好地维护各利益相关者的利益，并以此为己任。因此，管理层质量越高，很可能其投资效率也越高。
外部利益相关者如风险投资者和金融分析师，一般将管理层质量看作是公司质量高低的重要标志和未来业绩的指示器。因为更好、更有声誉的管理层能够有效地向市场“传递”其公司质量高低的信号，由此降低内部人和外部人之间的信息不对称程度。这意味着拥有高质量管理层的公司更容易获得投资者的信赖，其融资成本可能更低，更加容易为投资机会筹措资金。进一步来说，管理层质量更高的公司更有可能选择更好的投资项目并进行有效实施。因此，管理层质量越高，其投资效率也越高。
然而，管理层与股东之间存在问题，而管理层控制着企业的资源配置权。在企业投资决策过程中，管理层有可能出于自身利益，投资有利于自己而非股东的项目④。而管理层牟取私利最直接的方式是扩大企业规模，甚至投Y于负NPV项目，从而导致过度投资⑤。而这是假定管理层存在自利主义为前提的，在该前提下，若从管理层本身的角度来看，其质量越高，意味着其自利能力也越强，一旦管理层自利，其对利益相关者的损害也越严重，即会加强其问题。在这种情况下，管理层质量提高则会使问题更加严重，从而降低企业投资效率。然而，若从利益相关者如股东的角度来看，自利的企业管理层代表的是低质量的管理层。倘若管理层的质量较高，一方面可能意味着自利倾向较差，故其道德风险较低，可能会有较少的败德行为；另一方面为免遭控制权剥夺和声誉维护，其更可能从股东利益出发追求公司价值最大化而重视决策的效率和质量。在这种情况下，管理层质量提高则会有效缓解问题，从而提高企业投资效率。综上所述，较高的管理层质量是否能够缓解问题并提高企业投资效率是一个实证问题。
国有企业和民营企业是两类产权性质截然不同的企业。这两类企业在管理制度和目标追求等方面存在明显差异，管理层质量的高低对二者的影响也可能不同。相对于民营企业，国有企业规模普遍较大，控制着大量资源，掌握着国民经济的命脉，这就对国有企业的管理层提出了更高的要求。只有管理层具备很高的质量，才有能力管理和驾驭如此大且重要的公司，才能有效保证公司的投资效率。同时，与民营企业较高的市场化行为不同，国有企业由于特殊的产权性质、目标和利益需求，其投资与经营更多地体现国家意志，具有追求经济效益与社会效益的双重目标，从而表现出较高的非市场化行为。因此，在这种兼顾经济效益和社会效益的非市场化行为下，要保持较高的投资效率，显然对其管理层质量提出了更高的要求。另外，国有企业的成本普遍高于民营企业，那么相对于民营企业，管理层质量的提高更能有效降低国有企业的成本而提高其投资效率。此外，诸多研究发现，国有企业的投资效率显著低于民营企业。那么国有企业投资效率的提升更可能受到管理层质量的影响。因此，较民营企业而言，管理层质量对国有企业投资效率的影响可能更大。据此分析，提出假设H1。
H1：管理层质量越高，其投资效率也越高，且该关系主要存在于国有企业。
企业非效率投资主要表现为投资过度和投资不足，于是提高投资效率的方式主要为对投资过度的抑制和对投资不足的缓解。相对于较低质量的管理层，较高质量的管理层在做出投资决策时更有可能考虑利益相关者的利益而进行科学决策，减少败德行为（盲目投资或放弃有价值的投资）；较高质量的管理层更有可能有较强的能力，从而很可能选择更好的（更高的NPV）投资项目并更加有效地实施。同时，当出现投资过度和投资不足等非效率投资倾向时，较高质量的管理层更有可能及时发现并有效制止和纠正，从而提高投资效率。据此，提出假设H2。
H2：较高质量的管理层通过有效抑制过度投资和/或缓解投资不足来提高投资效率。
研究设计
样本选择与数据来源。本文以2004～2014年中国沪深A股上市公司为初始样本，剔除了金融类公司、重要变量缺失样本，并进行上下1%的Winsorize处理。管理层质量数据根据公司年报、公告以及网络信息手工收集得到，终极控制人性质数据来自CCER数据库，相关财务和公司治理数据来自CSMAR数据库。
检验模型的设定。模型（1）检验了管理层质量与投资效率的关系，构建了投资对托宾Q值的敏感性的函数⑥。关于管理层质量MQ，模型（1）分别从管理层的专业素质和管理层的凝聚力与决策效率两方面来度量⑦。管理层的专业素质利用管理层团队成员中具有MBA学位的成员比例PMBA来衡量，而管理层的凝聚力与决策效率则用CEO薪酬与其他高管平均薪酬的比值CEOdom来衡量。控制变量分别为投资机会LnQ、资产负债率Lev、现金持有量Cash、上市年龄Age、资产规模Size、股权制衡度Z、经营现金流CF、大股东占款Occupy以及行业和年份虚拟变量。
模型（1）如下：
实证检验与结果分析
管理层质量是否能够提高投资效率的检验结果。基于投资―Q值敏感性模型对于管理层质量是否能够提高投资效率进行检验，可以发现，资本投资Inv和投资机会LnQt-1都在1%的水平下显著正相关，表明存在显著的投资―Q值敏感度。并且，管理层质量子指标PMBA和CEOdom分别和LnQt-1的交互项在5%和1%的水平下和投资呈显著正相关关系，表明管理层质量指标能有效增强投资―Q值敏感度。这说明国有企业的管理层质量越高，其投资效率也越高。民营企业样本的回归结果显示，管理层质量子指标分别和LnQt-1的交互项都不显著。这表明管理层质量并不显著影响民营企业的投资效率。综上所述，相对于民营企业，管理层质量的高低对于国有企业投资效率的影响更为显著，假设H1得到验证。
管理层质量提高投资效率方式的检验结果。进一步，笔者检验了管理层质量提高投资效率的方式，研究表明，管理层质量两个子指标分别与投资过度呈显著负相关关系，表明拥有高比例MBA学位成员的管理层团队和高权威的CEO能够有效抑制过度投资，即较高质量的管理层能够有效抑制公司的过度投资。然而，PMBA和CEOdom两个指标与投资不足虽呈正相关但不显著，即意味着较高的管理层质量对国有企业投资效率的提高主要是通过有效抑制过度投资而非缓解投资不足来实现的，从而验证假设H2。
研究结论与政策建议
本文研究了我国上市公司管理层质量与投资效率之间的关系，试图从管理层异质性的角度来解释国有企业投资效率低下的原因，并希望找到管理层质量影响国有企业投资效率的机制。研究发现：管理层质量指标能够增强投资对Q值的敏感度，与投资效率呈显著正相关，表明较高的管理层质量能够提高公司投资效率，而这种影响只存在于国有企业中。相较于国有企业，未发现管理层质量对民营企业投资效率存在显著影响。而较高的管理层质量提高国有企业投资效率的方式以有效抑制过度投资为主。
本文的结论表明管理层质量对国有企业投资效率具有重要影响。根据研究结果，笔者提出以下政策建议：第一，要坚定不移地深化国有企业改革，在加强监督管理层的同时也要提高管理人员的素质，按照市场的竞争机制来选拔国有企业的高级管理人员，引进更优秀的管理人才；第二，在提高管理人才素质的同时也要建立监督机制，并且对企业的违规经营投资采取责任追究制度。在股东缺失内部决策的情况下，管理者有机会为了私人利益做出损害国家利益的决策，因此要完善相应的监督机制并建立企业违规经营投资责任追究制度。
（本文系国家自然科学基金重大项目“官员异质性、社会信任与企业资源配置”的阶段性成果，项目批准号：71472041）
注释
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关键词：煤炭工程项目 投资决策 特征
引言
煤炭工程项目投资决策起因随机性，主要由于煤炭资源的发现往往是偶然的，它不是以人们的主观意志为转移的，煤炭工程项目的投资建设，在很大程度上由煤炭资源的储量大小、埋藏条件及其煤质情况决定的。因此，煤炭工程项目的投资决策起因，是基于自然资源的，很少依据人为计划和规律，是一种非常规或非程序化的决策。
1.煤炭企业在项目投资管理中出现的问题
1.1投资风险巨大性
煤炭工程项目是高风险投资项目，项目投资决策存在许多不确定、不可控的因素，导致项目投资后果的不确定性，形成项目风险。大型煤炭项目投资决策风险大，效益也大，机会和风险损失共存。正确的政策，将有利于超出人们的预期，达到不可估量的效果。决策失误，造成的后果的损失是不可思议的。也因为风险决策的影响是巨大的，使大型煤炭工程项目投资决策是困难的、严肃的及其认真的。
1.2设计阶段缺乏监督管理，使得成本增加
工程项目出发点应该以严格的可行性研究和投资额度的审批程序为基准，把工程建设实施中各阶段的工程造价实际发生额度控制在各阶段限额以内。但实际中由于工期的要求，建设单位往往违背基建程序，忽视投资额度的要求、建筑标准的高低，没有对设计、招标文件和承包合同进行严格把关，造成“边施工边变更”、“先开工、后设计”现象普遍存在。设计单位限于时间限制，不能及时了解工程实际，设计存在漏项、多项等现象，设计变更滞后。
1.3项目管理人员缺乏、人员素质有待提高
由于煤炭行业属高危行业，从业人员缺乏，尤其是基本建设项目管理人才缺乏，人员素质不高，造成工程管理质量不高，经常出现“设计有偏差、工程质量不高、工程进度不快、经济意识不强”等现象，严重制约了基本建设项目的建设质量和日后发展。
2.提高煤炭建设工程投资管理的建议
2.1加强投资目标多元性，降低风险
煤炭项目投资决策是追求项目总体目标最优。总体目标可以作为一个抽象的目标，它由多个目标构成。因此，煤炭项目投资决策通常属于多目标决策。许多的目标可能是由社会、经济、政治、技术、生态等目标组成，每一个大的目标由许多小目标组成，每个小目标又可分为许多子目标，直到分解使用一些标准（指数）措施到衡量为止。在决策分析当中，要使那些下层目标服从于上层目标，目标之间的平衡和协调能力，是项目决策者必须解决的任务之一。
所以煤炭项目投资决策一方面有许多目标，多因素、多部门、多学科和人员，但也有许多冲突；大系统，大投资、大风险的特点，另一方面，煤炭项目投资决策组织本身，是一个既有纵向层次结构，又有横向协作关系的复杂综合组织。这些特点，使组织的决策难度加大。因此，对于煤炭项目投资决策，需要研究问题的分解和协调，组织劳动分工与合作；投资的形成机制；利益的分配，风险分担、项目的论证；施工方案的选择；技术的采用，建设团队的确定等等一系列的管理工作，来降低投资风险。
2.2提高投资控制力度，加强工程资金控制
国有煤炭企业投资控制部门应该根据工程网络计划，制订年度投资计划，及时了解工程进度，掌握资金使用状况。工程资金要专款专用，工程款与其他费用不能混用。单位工程验收完毕，投资管理部门根据工程进度开付资金拨付凭证，金融机构凭此拨款，控制资金流向。建设单位要立足管理角度，减少人员需求，降低其他费用，减少不必要的投资。
2.3推行质量目标责任管理，提高投资效益
对每个单项工程制定质量目标。从严把施工单位资质关入手，年初下达质量目标计划，实行月度考核。通过加大单位工程质量中间抽查、检查力度，落实奖惩，提高工程优良率，杜绝不合格工程。将有限的资金用到最需要的地方，避免重复建设，提高投资效益。
3.结论
总之，煤炭建设工程投资管理改革任重道远，需要得到全过程、全方位的提高。应不断进行投资管理体制的改革，充分发挥激励和约束两种机制的功能，健全建设项目的法人制度，改革现行的定额计价模式，实行量价分离，逐步过渡到工程量清单计价模式。建设单位应严格按照基本建设程序，进行工程建设，严控工程投资，做好资金控制；施工企业要逐步形成以量为主的企业定额系统，发挥市场作用，提高建设质量、降低工程造价；设计单位应提高参与积极性和力度，不能脱离实际，但也不能过于保守，合理选择技术经济最佳方案，尽量降低工程投资。
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