时间：2023-11-22 16:31:50
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关键词：不完全契约；投资期限；增值服务；控制权
引言
创业投资作为一种对新兴的、快速成长的企业进行投资的方式，极大地促进创业企业的快速发展。但是，由于创业企业成立时间短、投资家与企业家存在高度的信息不对称，使得双方不能签订一份完全契约，当出现合约中未规定的事项时，就出现控制权配置问题。
由于投入资金、提供增值服务的不同，以及与企业家签订契约的条款和期限不同，投资家可以分为短期与长期投资家，短期投资家积极参与到创业企业中，提供高质量的增值服务，但是由于受到资金的约束，会选择较早的退出企业，如独立的创业投资机构（IVC）；而长期投资家没有资金约束的压力，可以一直向企业提供资金，但是提供的增值服务质量较低，如附属公司的投资机构（CVC）或附属银行的投资机构（Captive VC）。由于两类投资家存在差异，导致两类投资家与企业家合作时在公司治理、契约设计方面存在很大的差异，进而对企业控制权配置产生很大的影响。因此，从投资家投入资金、提供的增值服务等方面研究创业企业控制权如何配置，对于完善企业控制权配置、促进创业投资的成功与发展意义重大。
1文献回顾
目前，学者主要从投资家投入资金、提供增值服务等方面研究投资家的这些特征如何影响企业控制权配置。（1）在投资家投入资金方面。学者主要研究投资额的大小会对投资家是否拥有控制权与拥有多少控制权产生影响。有学者认为投资额越多，投资家拥有的控制权越多[1]- [3]。而另有一些学者认为随着投资额的增加，企业的均衡控制权安排分别是企业家控制、相机控制和投资家控制[4]- [5]。（2）在投资家提供的增值服务方面。有学者认为投资家提供的增值服务可以提升企业绩效[6]- [7]。另一些学者发现投资家提供的增值服务影响到企业决策权，控制权和现金流权的分配[8]- [10]。
学者在研究创业投资机构特征时，发现由于投入资金、提供增值服务的不同，投资机构存在不同的类型，独立的投资机构与附属公司或银行的投资机构向企业提供的资金、增值服务以及在契约设计、公司治理等方面存在很大的差异，较多学者认为独立的投资机构能够向企业提供更高的增值服务。Julia等[11]发现，独立的投资机构相比附属公司的投资机构使用更多的契约设计机制，能够积极的参与，拥有更多的投票权。Chemmanur等[12]发现附属公司的投资机构在培育企业创新方面与独立的投资机构存在差异。Giacinta [13]发现附属公司的投资机构比独立的投资机构分配更少的控制权。
综合国内外研究发现：首先，虽有研究投资家提供的资金和增值服务对于企业控制权配置的影响，但是很少有学者研究不同类型的投资家在投资金额、提供的增值服务质量方面存在的差异如何影响控制权配置。其次，已有研究很多是在一次性融资架构下研究控制权配置，而对阶段化投资下控制权的最优配置缺乏研究。再次，创业企业具有高度的人力资本依赖性，而现有研究往往忽略企业家的人力资本因素，忽略对企业家进行事前激励。最后，已有研究忽视了创业投资的专用性特点，忽略了投资家由于对企业进行管理和监督而产生的成本，以及投资家提供的管理监督服务对于企业家努力水平的影响，进而产生对企业控制权配置的影响。
针对已有研究的不足，本文以不完全契约理论为基础，在金融契约和控制权配置理论的框架内，应用博弈、公司治理等理论与思想，基于两类投资家在投资金额、增值服务等存在的差异，引入企业家努力水平、投资家投资额和管理监督成本、项目清算价值等变量，构建控制权动态配置模型，分析投资家控制与企业家控制下投资契约参数，在此基础上确定创业企业最优控制权配置。
2模型构建
2.1模型描述
假定企业家拥有一个市场前景良好的项目，由于缺乏资金，需要向投资家筹集资金。项目存在4个时刻， 。在时刻0，企业家计划向投资家融资；项目需要两个阶段的投资，在 需要资金I1，在 需要资金I2，投资家通过投资获得企业股份。市场上存在两类投资家，一类是长期投资家，用下标L表示，能够提供项目初始阶段和中期阶段所需资金。另一类是短期投资家，用下标S表示，只提供初始阶段所需资金，在项目中期阶段退出企业。假定企业家与投资家都是风险中性。
在 时刻，企业家与投资家签订契约，投资家投入资金，企业家付出事前努力水平（ ）（ ），投资家付出管理监督成本（ ）。企业家凭借良好的项目拥有完全的讨价还价能力[14]，向投资家提供契约。
在 时刻，投资家与企业家根据观察到的关于企业状态的信号，有两种选择：（i）清算项目，清算价值为L，双方根据契约分配各自获得的清算收益，投资家获得的收益为 （ ，是长期投资家获得的清算收益， ，是短期投资家获得的清算收益），企业家获得的收益为 。（ii）继续经营项目，长期投资家会继续向企业投入资金I2。而短期投资家将其持有的股份出售给外部投资家，外部投资家以 的价格购买股份（ ），并投入中期阶段企业所需资金。
如果项目继续经营，在 时刻企业可以成功IPO，获得收益R，成功的概率取决于企业在中期阶段的自然状态（ ）。企业存在两种自然状态， 。如果企业状态好，产生收益R的概率为1，如果企业状态差，以 的概率获得收益R，否则以 的概率获得等于0的收益。企业状态由企业家付出的努力水平和企业盈利能力 共同影响[15]。因此，企业状态好的概率是 ，状态差的概率是 。由于企业家付出努力，将会产生努力成本 ， 是单位边际努力成本。
2.2模型假设
根据对学者的研究发现，两类投资家向企业提供的增值服务质量存在显著的差异，而两类投资家提供的增值服务又会对企业家投入的努力成本产生影响。用 和 分别表示企业家与长期和短期投资家合作时付出的单位努力成本。由于短期投资家提供的增值服务质量更高，其对企业的贡献使得企业家可以在经营过程中投入较低的努力成本[11]，即 。同时，短期投资家比长期投资家付出更高的管理监督成本，即 。
假设：企业状态好时，项目继续经营收益大于清算收益，即 ，应选择继续经营；企业状态差时，继续经营收益小于清算收益，即 ，应选择清算项目。一旦项目清算，投资家收不回投资成本，即 。投资家的激励约束是 ，即项目收益要大于投资家付出的资金和管理监督成本。
2.3确定企业家最优努力水平
首先，计算出企业家与投资家在博弈过程中达到均衡时的项目净现值，即企业收益减去初始投资、企业家努力成本和投资家管理监督成本。
接下来对比分析在企业家控制或投资家控制下的投资契约参数，确定可能的最优控制权配置。
3投资家控制权配置分析
假定投资家拥有控制权，当其认为项目不成功时有权决定清算。分别比较企业家与长期和短期投资家合作时的契约参数，选择能给企业家带来较高收益的契约，确定哪类投资家拥有控制权可以实现相对较优配置。
3.3两种契约比较分析
如果短期投资家拥有控制权，其会选择出售项目而不是清算，这会产生无效的结果，即不成功的项目未被清算，反而获得额外资金。但是，短期投资家提供的增值服务对于企业的成功十分重要，这也促使企业家投入更高的努力水平来增加企业成功的可能性。
接下来比较两类投资家拥有控制权对项目净现值的影响。通过比较两种契约下的净现值，帮助企业家选择更适合的投资家。
命题3如果下面条件成立，长期投资家拥有控制权时契约的净现值高于短期投资家拥有控制权时契约的净现值。
如果短期投资家拥有控制权，其会采取无效的经营决策；如果长期投资家拥有控制权，其会采取最佳的经营决策，但是此时企业家的努力成本较高，投资家增值服务质量较低。因此长期投资家拥有控制权时企业的经营收益应足够补偿投资家提供的增值服务质量的不足。如果上述条件满足，长期投资家拥有控制权对企业家更具有吸引力。
4企业家控制权配置分析
如果企业家拥有控制权，比较企业家与两类投资家签订的契约参数，选择能给企业家带来较高收益的契约，确定与哪类投资家合作时，企业家拥有控制权可以实现相对较优配置。
4.1选择长期投资家时企业家控制权配置分析
如果选择的是长期投资家，对于前面讨论的结果（长期投资家拥有控制权）不会产生影响。在 时刻如果企业状态好，双方会同意继续经营项目；如果企业状态差，企业家会由于不能获得中期阶段资金而被迫选择清算项目。
4.2选择短期投资家时企业家控制权配置分析
短期投资家由于受到资金的约束，在中期阶段退出企业。如果企业家选择继续经营项目，短期投资家会出售持有的股份。如果企业家清算项目，清算价值根据契约在企业家与短期投资家之间分配。
企业家根据企业状态、不同决策下的期望收益，决定是继续经营或是清算。企业状态好时，企业家选择继续经营。企业状态差时企业家会选择不同的策略。
这种情况下，短期投资家与外部投资家的参与约束条件、企业家目标函数与短期投资家拥有控制权时是一样的。约束条件产生的结果与短期投资家拥有控制权时也是相同的。
命题4当企业家拥有控制权，与短期投资家合作时，如果企业家选择不清算项目，契约参数与短期投资家拥有控制权时是一样的。
此时，企业家拥有控制权与短期投资家拥有控制权产生相同的结果，应该被清算的项目被继续经营，这支持了很多学者所发现的，企业家总是倾向于选择继续经营项目。
随着投资家投资额和管理监督成本的增大、企业盈利能力的下降、项目清算价值的增加，企业家努力水平随之减少。该契约下，企业家总是采取最佳的经营决策。然而，由于投资家必须向企业家分配一部分清算收益，该契约也不能获得最优的均衡结果。
4.3两种契约比较分析
文章显示不论企业家或投资家谁拥有控制权，企业家与长期投资家合作可以产生相同的契约参数和决策行为，实现控制权相对较优配置。在企业状态好时继续经营，在企业状态差时清算。
而与短期投资家合作，会产生两种契约，一种是企业家选择继续经营项目。这与短期投资家拥有控制权时一样，产生了无效的经营结果：不好的项目被继续经营而没被清算。然而，还存在第二种契约，可以剔除无效结果。企业家选择在企业状态差时清算项目。此时，企业家需要从清算项目中获得更多的收益，如果项目清算收益低于继续经营收益，企业家不会选择清算。总之，在企业状态差时分配控制权给企业家比由短期投资家拥有控制权更好。
5结论
文章以不完全契约为基础，考虑了对企业家进行事前激励，并引入企业家努力水平、投资家投资额和管理监督成本、项目清算价值等变量，在阶段化投资的条件下，构建了控制权配置模型，研究如何根据两类投资家在投资金额、增值服务等方面的差异设计创业投资契约，在此基础上研究在各变量的影响下，哪种控制权配置可以实现相对较优。
通过模型分析发现：（1）如果企业家选择的是长期投资家，投资家会采取最佳的经营决策，即在企业状态差时清算项目；在企业状态好时，继续经营项目。在这种情况下，不论企业家或投资家谁拥有控制权，均可实现控制权相对较优配置；然而，由于长期投资家没有像短期投资家一样提供高质量的增值服务，不能实现控制权的最优配置。（2）如果企业家选择的是短期投资家，当企业状态差时，短期投资家不愿清算不好的项目，而是将其出售给外部投资家，这产生了无效的结果，不好的项目被继续经营。在这种情况下由企业家拥有控制权可以实现控制权相对较优配置。
由于企业家和投资家的有限理性，而演化博弈的有限理性基础允许参与者拥有有限的认知能力，因此，采用演化博弈的方法研究创业企业控制权的最优配置可能是后续研究需要解决的问题。
参考文献：
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[12] Thomas J. Chemmanur， Elena Loutskina， Xuan Tian .Corporate Venture Capital， Value Creation， and Innovation[EB/OL]. SSRN： http：///abstract=1364213， 2013-11-05.
[13] Giacinta Cestone. Venture Capital Meets Contract Theory： Risky Claims or Formal Control？ [J]. Review of Finance， 2014，18（3）：1097-1137.
苏宁电器应该是国内最早涉足家电制造业的连锁商。据可供查证的消息显示，苏宁电器曾参与熊猫空调的生产销售，而飞达仕空调也只在苏宁卖场销售。
家电连锁商选择不同时间进军上游制造领域，引起了人们的普遍关注。家电连锁企业染指上游制造业的真实意图是什么？其在制造领域的道路能走多远，有何优劣势？除了专业化、打通产业链外，家电连锁商还有哪些发展道路？
提升短期效应
笔者认为，现阶段家电连锁商纷纷逆流而上，涉足制造领域，真正的原因还在于提升家电连锁企业们的短期市场竞争效应。而在许多家电连锁商看来，现阶段他们在市场网络、品牌影响力、资金运转、内部管理等方面的优势和积累已经达到一个较高的竞争水平。
通过这种操作模式，短期内还将为家电连锁企业带去几方面的利好：
一方面，企业可以迅速提升市场综合竞争力。中国企业素来就有做大规模的发展逻辑，企业所经营的产业和所涉及的多元化项目是越多越好，就是要将鸡蛋放在不同的篮子里，做大做强。与此同时，企业却从没有思考放在这些篮子里的蛋能否孵出小鸡，生出更多的蛋？
另一方面，家电连锁商们的浮躁心理开始主导企业发展，迫不急待地利用品牌影响力进行多元化辐射，从而借机实现现有品牌价值的更多增值。但是，企业往往只看到了品牌可被借用或者辐射的一面，缺忽视了本身品牌内涵和价值的建设和增值。由于现在家电连锁进入上游制造领域，多是采用OEM的方式，连锁商们在制造上并缺乏经验积累，而一旦产品质量出现问题，造成损害的不仅是消费者对产品的信任感，还会将这种不信任感传递到家电零售领域。
此外，在日前家电行业内部的洗牌从上游制造领域向下游分销渠道转移的过程中，众多家电连锁商们急需一种支持自身稳健发展的支撑点。短期内，对于家电连锁商们而言，这种支撑点的最便捷途径还在于打通产业链，寻找关联领域的多元化发展，借助中国这一全球家电业制造中心的区位优势，通过OEM操作的方式，有选择性地向家电制造领域进行扩张，符合企业的发展规律。同时，随着家电行业整体利润的不断摊薄，商家能够从厂家身上获取的利润份额在不断减少。在这种状况下，连锁商直接挺进上游获得利润，亦符合市场发展的规模。
当然，通过这种打通产业链的运作方式，家电连锁们能够在不同的领域都能分到一杯利润羹，这在短期内对于企业经营业绩的提升将起到极大地推动和促进作用。
商家无奈之举
实际上，商家挺身而上进军制造业，表面上看是风光无限，短期内对于企业经营业绩的提升是有着积极而良性的作用的，但在残酷的市场竞争环境下，也这是家电连锁商们迫于市场竞争压力过大后的一种无奈之举。
家电连锁零售这种经营模式，在我国市场经济的发展过程中，属于地道的“舶来品”。短期内，这种模式以其大订单采购、超低价销售，掀起了我国家电分销领域的一场变革，这种新兴业态迅速催生并培养了以国美、苏宁为代表的家电连锁巨鳄。短短几年来，他们在国内一级市场上迅速建立建全终端零售网络，并占据了一级市场市场零售的主要份额，还在不断挤压传统百货商场、家电广场的家电零售份额。
与此同时，这种新兴业态也培养了许多以北京大中、上海永乐、江苏五星、武汉工贸、河南通利、深圳铭可达等一大批区域家电连锁商，他们在立足区域发展定位下，精耕细作不断向二三级市场扩张网络。同时还积极地通过收购合并等方式向其它区域进行辐射性扩张。江苏五星北上收购青岛雅泰电器、上海永乐南下与厦门思文、成百光电等企业进行合资，共同操作家电连锁。
近年来，我国家电连锁的发展呈现出迅猛发展的势头。与此同时，一些问题和弊端也开始凸显：首先，家电连锁这一业态的竞争模式高度同质化，任何企业吸引消费者的手段和方式就是价格优惠、产品种类全面，很难在短期内形成差异化竞争。而要想在这种竞争中胜出，家电连锁商们不仅要造量与规模的积累，更需要特殊的竞争优势。此时，家电连锁商们就必须思考如何实现差异化的突围。第二、家电连锁的洗牌已经全面展开，全国性家电连锁与区域连锁商面临直接竞争，在北京、上海、广州、南京等区域市场上，家电连锁商竞争是刺刀见血。同时，随着我国零售市场对外资的全面开放，国内家电连锁企业还必须面对来自百思买、小岛电器等国外家电连锁的直接挑战。如此一来，我国家电连锁商身上的肩上担子非常艰巨，必须要学会适应市场的变化，不断调整策略。
目前，这些商家除了在家电零售市场上展开直接的圈地战、血搏战、促销战等之外，还可以通过企业多元化的实施来提升综合竞争力，包括健康的资金流、稳定的发展势头、雄厚的企业实力，最终在这种家电连锁的洗牌拉锯战中，凭借实力与耐力全面取胜。
实际上，这些家电连锁企业除了就近向家电制造领域进行关联性辐射之外，也向其它领域进行了扩张。包括国美电器的母公司鹏润投资进军房地产，首家在家电连锁领域引进“会员制”销售模式，苏宁电器进军电子商务、专业售后服务领域，永乐电器参与金融运作等等，都是家电连锁在自身发展过程中，展开的一系列尝试和操作，最终目的还是要探索到一条适合企业自身发展的新路子。
从目前市场发展的实际情况来看，家电连锁商进军制造领域，既是一种无奈之举，也是一种新兴业态在发展过程中探索与尝试的必由之路。
未来胜算对半开
实际上，许多人对于家电连锁商进军制造业并不看好，甚至一些人还直言不讳的认为，这是死路一条。对此，笔者有不同的看法，至少在今后5-10年家电市场发展过程中，家电连锁的制造业之路还是值得尝试并实施的。
首先，家电连锁商参与制造业。由于他们比制造商们更了解消费者和市场，所以往往能够生产出更贴近消费者和市场的产品来，这一点是家电连锁商们的先天性优势。由于他们天天与消费者打交道，直接参与市场一线的销售，所以他们能够更加贴近市场。
其次，家电连锁商在资金的运作上更具优势。许多中小型的家电制造企业，尽管在发展过程中积累了良好的生产工艺和管理水平，在产品开发上也掌握了不错的技术优势，但是他们在资金的运作，包括融资管理方面，缺乏更多的途径和方式。与此同时，家电连锁商们却被称为“活银行”，每天的资金流运都保持在很高的水平上，贯通上下游。他们进入制造领域，大多是采用OEM的方式，因此不用担心产品质量和生产工艺，反而能够促使厂家在产品个性化、功能等方面进行创新和提升。
再者，我们也应当看到，随着家电连锁洗牌的不断上演，一些家电连锁商涉足制造业，为其在今后的发展突围埋下了伏笔。当家电连锁业态的竞争发展到一定阶段后，必须要考虑新的突围途径和方式。除了专业化操作家电零售领域，还可以通过收购、兼并等资本运作的方式，收购众多的中小家电生产企业，实现从家电连锁商向制造商的成功转型。
（1）采用单项比较法计提跌价准备时，短期投资向长期投资的划转
例1：假设甲企业采用单项比较法计提跌价准备，1999年6月30日因股票c市价明显下跌，为避免变现损失而划转为长期持有。
股票的有关资料如下：
成本890000元
市价890000元
跌价准备40000元
账面价值850000元
在划转时，甲企业应做如下会计凭证：
借：长期股权投资——股票c 850000
短期投资跌价准备——股票c 40000
贷：短期投资——股票c 890000
上例中，划转日恰在资产负债表日（6月30日为中期报告日），此时股票c的市价正好等于其账面价值。但是，若股票c于7月26日划转为长期股权投资，而当日的股票市价为840000元，则甲企业应首先按成本与市价孰低法补提跌价准备10000元。甲企业应做会计处理如下：
补提跌价准备：
借：投资收益——短期投资跌价准备 10000
贷：短期投资跌价准备——股票c 10000
划转时：
借：长期股权投资——股票c 840000
短期投资跌价准备——股票c 50000
贷：短期投资——股票c 890000
如果7月26日划转时股票c市价上涨至860000元，则应做会计处理如下：
借：长期股权投资——股票c 860000
短期投资跌价准备——股票c 40000
贷：短期投资——股票c 890000
投资收益——短期投资跌价准备 10000
（2）采用类别比较法或总体比较法，计提跌价准备时，短期投资向长期投资的划转
如果企业采用类别比较法或总体比较法计提跌价准备时，企业只能确定某类或全部短期投资的账面价值，而某一项短期投资的账面价值是无法确定的。因此，在这种情况下，短期投资向长期投资划转就只能从总体上冲减短期投资跌价准备。
例2：接上例，假定7月26日股票c的市价为840000元，则无论采用类别比较法还是总体比较法，甲企业的划转分录为：
借：长期股权投资——股票c 840000
短期投资跌价准备——股票c 50000
贷：短期投资——股票c 890000
如果7月26日股票c的市价为870000元，则划转分录为：
借：长期股权投资——股票c 870000
短期投资跌价准备——股票c 20000
贷：短期投资——股票c 890000
如果7月26日股票c的市价涨至895000元，则依据成本与市价孰低原则。应按成本890000元增加“长期股权投资”科目。划转分录如下：
借：长期股权投资——股票c 890000
(1)采用单项比较法计提跌价准备时,短期投资向长期投资的划转
例1:假设甲企业采用单项比较法计提跌价准备,1999年6月30日因股票C市价明显下跌,为避免变现损失而划转为长期持有。
股票的有关资料如下:
成本890000元
市价890000元
跌价准备40000元
账面价值850000元
在划转时,甲企业应做如下会计凭证:
借:长期股权投资——股票C850000
短期投资跌价准备——股票C40000
贷:短期投资——股票C890000
上例中,划转日恰在资产负债表日(6月30日为中期报告日),此时股票c的市价正好等于其账面价值。但是,若股票C于7月26日划转为长期股权投资,而当日的股票市价为840000元,则甲企业应首先按成本与市价孰低法补提跌价准备10000元。甲企业应做会计处理如下:
补提跌价准备:
借:投资收益——短期投资跌价准备10000
贷:短期投资跌价准备——股票C10000
划转时:
借:长期股权投资——股票C840000
短期投资跌价准备——股票C50000
贷:短期投资——股票C890000
如果7月26日划转时股票C市价上涨至860000元,则应做会计处理如下:
借:长期股权投资——股票C860000
短期投资跌价准备——股票C40000
贷:短期投资——股票C890000新晨
投资收益——短期投资跌价准备10000(2)采用类别比较法或总体比较法,计提跌价准备时,短期投资向长期投资的划转
如果企业采用类别比较法或总体比较法计提跌价准备时,企业只能确定某类或全部短期投资的账面价值,而某一项短期投资的账面价值是无法确定的。因此,在这种情况下,短期投资向长期投资划转就只能从总体上冲减短期投资跌价准备。
例2:接上例,假定7月26日股票C的市价为840000元,则无论采用类别比较法还是总体比较法,甲企业的划转分录为:
借:长期股权投资——股票C840000
短期投资跌价准备——股票C50000
贷:短期投资——股票C890000
如果7月26日股票C的市价为870000元,则划转分录为:
借:长期股权投资——股票C870000
短期投资跌价准备——股票C20000
贷:短期投资——股票C890000
如果7月26日股票C的市价涨至895000元,则依据成本与市价孰低原则。应按成本890000元增加“长期股权投资”科目。划转分录如下:
借:长期股权投资——股票C890000
例1：甲企业一年前以46000元的价格购入面值40000元，票面利率为10%，期限为3年，到期一次还本付息公司债券。溢价6000元按直线法摊销。购买时作为长期投资核算，现拟划转为短期投资。
对于此项投资，投资成本是46000元，现账面价值是48000元（46000+4000-6000／3）。因投资成本低于账面价值，应按投资成本划转，差额计入投资损失。甲企业会计处理如下：
借：短期投资46000
投资收益——长期债权投资划转损失2000
贷：长期债权投资——债券投资（面值）40000
——债券投资（应计利息）4000
——债券投资（溢价）4000
如果上述长期债权投资曾计提长期投资减值准备1500元，则其账面价值为46500元（48000-1500），仍按成本划转。甲企业会计处理如下：
借：短期投资46000
长期投资减值准备1500
投资收益——长期债权投资划转损失500
贷：长期债权投资——债券投资（面值）40000
——债券投资（应计利息）4000
——债券投资（溢价）4000
如果计提的长期投资减值准备是2500元，则其账面价值是45500元（48000-2500），此时则应按账面价值划转，以45500元作为短期投资的入账金额。
甲企业会计处理如下：
借：短期投资45500
长期投资减值准备2500
贷：长期债权投资——债券投资（面值）40000
——债券投资（应计利息）4000
——债券投资（溢价）4000
如果企业购入的债券是分期付息债券，且是溢价购入，平时收到利息时并没有增加应计利息，随着溢价的摊销，债券投资的账面价值会越来越低。因此，无论何时将长期债权投资划转为短期投资，其账面价值肯定会低于投资成本，直接按账面价值划转即可，也不会产生划转损失；如果企业是折价购入的分期付息债券，债券账面价值会随着折价的摊销而逐渐增加。因此，无论何时划转，其账面价值都会大于投资成本，这就应当按投资成本划转，同时就会产生划转损失。
例2：甲企业在一年前购入分期付息债券一批，现拟转为短期投资。当时的购买价格是46000元，面值40000元，期限3年，票面利率10%，溢价按直线法摊销。
现在该债券的账面价值为44000元（46000-6000／3），低于投资成本，则应按账面价值划转。
借：短期投资44000
贷：长期债权投资——债券投资（面值）40000
按照我国《企业会计准则——投资》规定，长期投资划转为短期投资时，应按投资成本与账面价值孰低法划转。如果按长期债权投资的账面价值进行划转，则不会产生转换损失；如果按投资成本划转，还应按照账面价值与投资成本的差额，借记“投资收益”科目。
例1：甲企业一年前以46000元的价格购入面值40000元，票面利率为10%，期限为3年，到期一次还本付息公司债券。溢价6000元按直线法摊销。购买时作为长期投资核算，现拟划转为短期投资。
对于此项投资，投资成本是46000元，现账面价值是48000元（46000+4000-6000／3）。因投资成本低于账面价值，应按投资成本划转，差额计入投资损失。甲企业会计处理如下：
借：短期投资46000
投资收益——长期债权投资划转损失2000
贷：长期债权投资——债券投资（面值）40000
——债券投资（应计利息）4000
——债券投资（溢价）4000
如果上述长期债权投资曾计提长期投资减值准备1500元，则其账面价值为46500元（48000-1500），仍按成本划转。甲企业会计处理如下：
借：短期投资46000
长期投资减值准备1500
投资收益——长期债权投资划转损失500
贷：长期债权投资——债券投资（面值）40000
——债券投资（应计利息）4000
——债券投资（溢价）4000
如果计提的长期投资减值准备是2500元，则其账面价值是45500元（48000-2500），此时则应按账面价值划转，以45500元作为短期投资的入账金额。
甲企业会计处理如下：
借：短期投资45500
长期投资减值准备2500
贷：长期债权投资——债券投资（面值）40000
——债券投资（应计利息）4000
——债券投资（溢价）4000
如果企业购入的债券是分期付息债券，且是溢价购入，平时收到利息时并没有增加应计利息，随着溢价的摊销，债券投资的账面价值会越来越低。因此，无论何时将长期债权投资划转为短期投资，其账面价值肯定会低于投资成本，直接按账面价值划转即可，也不会产生划转损失；如果企业是折价购入的分期付息债券，债券账面价值会随着折价的摊销而逐渐增加。因此，无论何时划转，其账面价值都会大于投资成本，这就应当按投资成本划转，同时就会产生划转损失。
例2：甲企业在一年前购入分期付息债券一批，现拟转为短期投资。当时的购买价格是46000元，面值40000元，期限3年，票面利率10%，溢价按直线法摊销。
现在该债券的账面价值为44000元（46000-6000／3），低于投资成本，则应按账面价值划转。
借：短期投资44000
贷：长期债权投资——债券投资（面值）40000
关键词：会计核算方法
1 投资的简单成本法
对于投资会计的核算方法，一般认为长期股权投资的核算有成本法和权益法之分。实际上投资会计核算方法的内容远不止这些。由于历史成本原则的存在，除了长期股权投资之外的短期投资和长期债权投资，在核算时实际上也是使用成本法。但同样是成本法，短期投资和长期投资之间也存在着区别：短期投资采用的是简单成本法，而长期投资则使用复杂成本法。
所谓简单成本法，是指无论在投资时是溢价、折价还是平价，都不单独分开核算，而是总括核算所发生的投资成本，并且不按期预提利息收益。而复杂成本法则是指，当投资发生溢价或折价时，要对溢价和折价部分单独分开核算，也就是反映出在投资的成本里，用于支付溢价或折价的部分是多少，并且要按期预提利息收益，并且摊销相应的溢价或折价。
例1：思语公司于2005 年1 月1 日购入慧琴公司发行的面值为100 元、3 年期、年利率8%、每半年计息一次，到期一次还本付息的公司债券100 张，共发生买价、手续费、佣金等投资成本计10 600元。则：
1.1 若思语公司购买该债券是准备进行短期投资，也就是随时准备转让，那就用简单成本法：
①借：短期投资———债券投资（慧琴公司）10600贷：银行存款10600
假设2005 年4 月3 日以11000 元价格转让，则：
②借：银行存款11000
贷：短期投资———债券投资（慧琴公司）10600投资收益400
1.2 若思语公司购买该债券是准备进行长期投资，也就是准备持有1 年以上甚至到期，那就用复杂成本法：
①借：长期债权投资———面值 10000
长期债权投资———溢价600
贷：银行存款10600
每半年计算利息，并摊销相应溢价：利息额=10000×8%÷2=400（元）；溢价摊销额=600÷3÷2=100（元）。则：
②借：长期债权投资———利息 400
贷：长期债权投资———溢价 100
投资收益300
在持有债券的3 年中，该笔会计分录共需做6 次。到期满收回投资本息时：
③借：银行存款12400
贷：长期债权投资———面值 10000
长期债权投资———利息2400
两者比较可以看出，在简单成本法下“，短期投资———债券投资”
账户核算的就是投资成本10600 元，不需要将面值、溢价或折价分开核算，也就不需要按期摊销溢价或折价，也不必按期预计利息收益。而在复杂成本法下，“长期债权投资”账户下，需要将投资成本10600 元分为“面值”10000 元和“溢价”600 元，且需要将溢价在债券持有期内按一定方法进行摊销，而且还要按期预计利息收益。之所以如此区分，是因为短期投资期限短，当证券市场行情有利或企业需要资金时准备随时变现，采用简单成本法方便、实用；而长期投资持有期限较长，且一般不准备随时变现，故采用复杂成本法合理、实际。
2 成本法与权益法
长期股权投资的核算有成本法和权益法之分，一般而言，当持有被投资企业有表决权资本的20%以上（含20%）或虽在20%以下但实质上对被投资企业具有重大影响力时，采用权益法核算，反之则采用成本法。采用成本法时，“长期股权投资”账户反映的是投资的成本；在权益法下，“长期股权投资”账户则是反映占被投资企业的权益。这就决定了采用不同的方法反映在资产负债表上的该项资产的数额是有差异的，同时，采用成本法确认的投资收益是投资所能分得的利润或股利，而采用权益法确认的投资收益却是投资后占被投资企业实现的净利润的相应份额，所以采用两种不同的方法核算在损益表上所反映的利润也是不同的。
在成本法下，“长期股权投资”账户就是核算投资成本10000 万元，确认的投资收益就是将要收到的利润或股利40 万元。而在权益法下，“长期股权投资”账户则核算占慧琴公司权益的数额：2004 年1 月1 日，该账户借方金额10000 万元，占慧琴公司发行股票筹集资金份额（股东权益）100000 万元的10%；2004 年12 月31 日，慧琴公司实现税后利润2000 万元，思语公司认为其10%部分是本公司的投资创造的，故确认200 万元的投资收益，“长期股权投资”账户增加到10200 万元，恰恰占慧琴公司此时股东权益102000 万元的10%；到2005 年2 月5 日慧琴公司从税后利润中拿出400 万元向全体股东发放股利时，“长期股权投资”账户贷方记40 万元使得该账户又减少到10160 万元，还是占慧琴公司此时股东权益101600万元的10%。所以，在权益法下，“长期股权投资”账户总是反映占被投资企业权益额的多少。另外，其确认的投资收益是被投资企业慧琴公司实现税后利润2000 万元的10% ，即200 万元，而非成本法下所确认的收到的股利40 万元。这样处理的经济意义在于：慧琴公司共实现净利润2000 万元，思语公司将10%确认为投资收益，在确认的200 万元的投资收益中，有40 万员以股利的形式收回，还有160万元留在慧琴公司作为对慧琴公司的追加投资，所以“长期股权投资”账户从最初的10000 万元变为最后的10160 万元。
3 账面价值与可收回金额孰低法
一种比较普遍的说法是，现行会计制度对短期投资的核算采用的是成本与市价孰低法。严格来讲，这是不正确的。因为成本与市价孰低法并不是一种核算方法，而是一种对短期投资的期末计价方法，或者说是一种期末的价值调整方法。正如前述，短期投资采用的实际上是简单的成本法。对应的长期投资期末价值的调整方法是账面价值与可收回金额孰低法。试想，如果把短期投资核算方法说成是成本与市价孰低法，那么长期投资的核算方法是不是就要说成是账面价值与可收回金额孰低法了？核算方法是在经济业务发生时采用的方法，而期末价值调整方法一般是在每年的年末或每半年末计价调整一次。企业日常的坏账准备金、短期投资跌价准备金、长期投资减值准备金等都是每年或每半年计提调整一次。
成本与市价孰低法以及账面价值与可收回金额孰低法都是期末价值调整的方法，为何名称不一致呢？仔细推敲，概因短期投资往往多是股票、债券等有价证券形式的投资，其他的联营投资期限在1 年以内的几乎不会存在。有价证券有现成的市价，而核算时又采用的是简单成本法，“短期投资”账户核算的就是投资成本，所以用成本和市价比较真是再方便和合理不过。而长期投资除了有价证券投资之外，还会有联营投资等其他形式，这些其他形式的投资并没有现成的市价，而且核算时既有成本法也有权益法，导致“长期股权投资”、“长期债权投资”账户有的反映成本，有的反映占被投资企业的权益，故将此时的调整方法称为“账面价值与可收回金额孰低法”更为合理恰当。
参考文献：
[1]Robert S Kaplan&Anthony A Atkinson.Advanced ManagementAccounting [M].3rd ed.Prentice Hall.Upper Saddle River.New Jersey.
关键词：会计核算；短期投资；长期债权投资；长期股权投资
企业会计制度中，投资的定义为：企业为通过分配来增加财富，或为谋求其他利益，而将资产让渡给其他单位所获得的另一项资产。投资是企业常有的经济行为，按其可变现性及目的不同，企业对外投资可分为短期投资和长期投资两类：
①短期投资：指能够随时变现且持有时间不准备超过一年的投资。这种投资在很大程度上是为了暂时存放剩余资金，并通过这种投资取得高于银行存款利率的利息收入或差价收入，待需要使用现金时即可兑换成现金，如企业购买的可上市交易的股票和债券。
②长期投资：指短期投资以外的投资。其投资目的在很大程度上是为了积累整笔资金，以供特定用途之需，或为了达到控制其他单位或对其他单位实施重大影响，或出于其他长期性质的目的而进行的投资。长期投资以划分为“长期股权投资”与“长期债权投资”。
长、短期投资投资目的不同，其会计核算亦有区别。
一、账户设置、账面余额与账面价值的比较
投资企业核算短期投资应设置“短期投资”、“应收利息”、“应收股利”、“短期投资跌价准备”四个总账账户。
核算长期债权投资应设置“长期债权投资”（该账户对债券投资核算时一般设置：债券面值、债券折价、债券溢价、债券费用、应计利息等三级账）、“应收利息”、“长期投资减值准备”四个总账账户。
核算长期股权投资应设置“长期股权投资”（在权益法下该账户设置：投资成本、股权投资准备、损益调整、股权投资差额等三级明细账；成本法下不设置三级账）、“应收股利”、“长期投资减值准备”三个总账账户。
上述总账账户一般按投资项目或被投资单位设置二级明细账。
投资账面价值是指某项投资的账面余额减去相关的备抵项目后的净值，如短期投资账面价值是“短期投资”总分类账户余额减去“短期投资跌价准备”后的差额。投资账面余额是指某项投资在某特定日期的金额，如短期投资账面余额指“短期投资”账户的初期、期末余额。
二、初始投资成本与新投资成本的比较
初始投资成本是指取得投资或追加投资时，应计入投资账户的金额，即取得时计入“短期投资”、“长期债权投资”、“长期股权投资”总账及相应明细账的金额。它们共同的地方是：以取得投资时实际支付的全部价款（包括税金、佣金等购置税费）减去已宣告尚未发放的现金股利、或已到付息期尚未领取的利息确定。不同的是长期债券投资，还应减去收益化的购置税费、以及实际支付价款中包含的分次付息到期还本的未到付息期的应计利息。
例：甲公司2004年2月2日购入A公司去年1月1日发行的三年期债券，面值20万元、年利息率6%、支付价款22.5万元、其中购置税费0.4万元。
若：①该债券到期还本付息、购置税费资本化的初始成本为22.5万元。②到期还本付息、购置税费收益化的投资初始成本为22.1万元。③按年付息到期还本且上年利息未付、购置税费资本化，则已到付息期的应收利息1.2万元(20万*6%/12*1)，未到付息期的应计利息0.1万元，初始成本为21.2万元(22.5-1.2-0.1)。
新投资成本是指在某特定日期，该项投资的初始成本经核算调整后的余额。
①短期投资新成本以初始成本减去投资期间分得的利息或现金股利（不含购价中已计入应收项目的金额，下同）确定；它表现为短期投资的账面余额。
②长期债权投资新成本以初始成本调整以下内容确定：提取的到期还本付息的应计利息、摊销的折溢价、摊销的资本化购置税费；这表现为长期债权投资的账面余额。
③长期股权投资成本法的新成本以初始成本调整投资期间的清算股利而得；它表现为长期股权投资的账面余额。
④长期股权投资权益法的新成本以初始成本调整股权投资差额（在初始投资、追加投资、持股比例变动、被投资单位因会计变更和会计差错引起投资前所有者权益总额变动时均应调整）而得；但它仅表现为“长期股权投资—投资成本”明细账的余额；且在投资时：初始投资成本=新投资成本+股权投资差额。
三、取得投资时购置税费会计处理的比较
长期债权投资按重要性原则处理购置税费：金额较大的应资本化计入投资账户的“债券费用”三级明细账内、分期摊销；金额较小的应收益化列入当期损益。短期投资、长期股权投资的购置税费均应资本化为初始成本计入投资账户内。
四、投资账面余额变动的比较
以下经济业务均会引起各类投资账面余额变动：投资、追加投资、出售、收回。
以下经济业务、会计事项会引起某类投资账面余额变动：
①投资期间收到的利息或现金股利使“短期投资”减少；变动特点：除投资外，不可能增加。
②摊销折溢价、摊销资本化的购置税费、计提到期还本付息的应收利息会使“长期债权投资”账面余额增减；
③成本法下的清算股利会使“长期股权投资”账面余额增减；变动特点：除投资外，账面余额不可能增至初始成本以上。
④权益法下“长期股权投资”账面余额增减的情况有：
损益调整、调整股权投资准备、被投资单位宣告分派利润或现金股利、摊销股权投资差额、被投资单位因会计变更和会计差错影响其所有者权益总额变动而进行的调整；另外，调整股权投资差额时，仅引起“长期股权投资”明细账的此增彼减，不影响总额变动。
权益法下“长期股权投资”变动的特点有：
账面余额随被投资方所有者权益总额而变动；且其账面余额剔除未摊销的股权投资差额之后，应与被投资单位的所有者权益总额乘以投资企业持股比例之积相等（严格意义上讲，应是：“有表决权的被投资单位所有者权益总额”、“有表决权的投资企业持股比例”），即：投资成本明细账余额+股权投资准备明细账余额+损益调整明细账余额=被投资单位所有者权益总额*投资企业持股比例
五、应收利息、应收股利核算的比较
长期债权投资设“应收利息”核算分次付息到期还本的债权投资的已到付息期的应收利息、没到付息期的应计利息（包括购置时的）。至于到期还本付息的债权投资利息应计入“长期债权投资（应计利息）”账户内，不计入“应收利息”账户。
长期股权投资设“应收股利”核算购置时实际支付价款中包含的尚未发放的现金股利、投资期间宣告发放的现金股利（不论成本法还是权益法均在宣告时计入该账户）、以及其后收到上述股利。
短期投资只在投资时实际支付的价款中、包含已宣告未发放的现金股利、或已到付息期尚未领取的利息时，以及其后收到上述股利或利息时，才使用上述两个账户。
六、投资跌价准备与减值准备的比较
短期投资按“成本与市价孰低法”，计提“短期投资跌价准备”；计提时先计算投资成本与市价之差，然后与“短期投资跌价准备”原有余额比较，在将两者之差确定为提取或恢复额（恢复额限定在“短期投资跌价准备”原有余额之内）；计提时用的市价不考虑相关税费，且可按投资单项、类别或总体进行比较计提。处置时可立即转销、也可于期末对“跌价准备”的余额进行调整。
长期（包括债权、股权）投资按“账面价值与可收回金额孰低”计提“长期投资减值准备”；计提时直接用账面价值与可收回金额之差确定提取或恢复额（恢复额限定在“长期投资减值准备”原有余额之内）；计提时的可收回金额是当时的出售净价（市价减相应费用）与预计该投资未来现金流量现值孰高者，且只能单项计提。处置时必须立即结转相应的“减值准备”。
七、投资收益核算的比较
各类投资计入“投资收益”账户的共同经济业务或会计事项：处置净收入与账面价值之差、期末调整跌价（或减值）准备（含提取或恢复）额。
计入“投资收益”账户的不同会计事项：
①短期投资划转为长期投资时，其账面价值与“成本与市价孰低”的差额计入投资收益；
②长期债权投资计入投资收益的有：摊销购置时的折溢价、按期计提的利息；
③长期股权投资成本法下，将宣告分派现金股利按规定计算的金额（实际应收股利减清算股利之差）计入投资收益；
④长期股权投资权益法下计入投资收益的：损益调整（实现利润或发生亏损时，不是宣告分派时），摊销股权投资差额。
一、存货跌价准备
计提存货跌价损失的范围：在会计核算过程中，存货的范围比较宽，有在途材料、原材料、包装物、在产品、低值易耗品、库存商品、产成品，委托加工物资、委托代销商品、受托代销商品、分期收款发出商品等。存货是否需要计提跌价损失、关键取决于存货所有权是否属于本、存货是否处于加工或使用状态。凡是所有权不属于本公司所有的存货，不需要计提存货跌价损失，如受托代销商品；凡是处于加工或使用过程中的存贷不需要计提存货跌价损失，如：委托加工物资、在产品（存货实物形态及数量不容易确定）、在用低值易耗品（价值低且已摊入成本）等。
计提存货跌价损失的金额限制：从上，凡是存货的市场价或可变现价值低于其成本价的，都需要计提存货跌价损失，并且规定必须分品种，规格、产地、品牌明细核算，但在实际核算工作中由于很难做到而显得没有多大现实意义，如大型商业企业存贷品种及规格少则上万种，多则几十万种，尤其在市场不景气的情况下，很多存货市场出售价格低于成本价，按照新制度的规定，无论存货跌价损失的金额是多少，都需要计提存发跌价损失，一则会计核算工作已非常大，不可能全部做到；二则对于跌价损失金额比较少的存货也要计提跌价损失，没有多大现实意义。笔者从为各个企业可以根据会计核算的重要性原则，规定计提存贷跌价损失余额的范围，可以用绝对数表示，存货跌价损失多少金额以上的，需要计提，否则不提；也可以用相对数表示，存货跌价损失金额超过本企业实现利润规定百分比的，需要计提，否则不提。确定计提跌价损失金额范围或百分比，关键取决于对企业实现利润的程度。
计提存货跌价准备的公式：存货跌价准备=库存数量×（单位成本价－不含税的市场价）
计算结果如为正数，说明存货可变现价值低于成本价，存在损失，就按此数计提存货跌价准备，如为负数，就不需计提。
上述公式中，库存数量和单位成本价可以从账上找到，而如何确定不含税的市场价就成了计提多少存货跌价损失金额的关键。本人认为应根据存货不同的状态，用不同的来确定存货的不含税市场价，力求做到准确，并符合实际。此项工作需要取得本企业销售部门的支持和配合。
1.对于外观完好无损，保持原有的使用价值并处于适销对路的存贷，其不含税的市场价可采用以下几种方法确定：
A：用加权平均法计算的本企业6月或12月存货平均销售价格。这种方法适用于商品处于可正常销售的情况，并且间隔时间短，比较准确，取得数字也比较容易。
B：用当天不含税的市场平均销售价格。市场销售价格是包含销项税额的，为了同一口径进行比较，应符合税价格换算成不含税价格。换算公式：
含税市场销售价格
不含税市场价= --------------------------
1+增值税税率
这种方法适用于企业很长时间没有销售这种商品，从本企业无法计算出当月存货不含税的市场销售价格。在实际工作中，可以选择有代表性的3到4家大型商场或农贸市场的销售价格来计算其平均销售价格。
C：以客户报价为基础，适当加成来确定。这种方法适用于企业很长时间没有销售这种商品，并且当月市场上也没有销售这种商品。当本企业有这种商品时，会不断地发出出售信息，也有客户来要求购买，并有报价。一般来说，客户的报价比较低，因此可以以客户报价为基础，适当加成来确定。
D：对由国家统一规定销售价格的商品，其不含税的市场价格可用国家统一规定的销售价格来计算得出。
2.对于外地完好无损、保持原有的使用价值，但样式过时或质量降低的存货，其不含税的市场价可采用第一种情况确定的不含税市场价格，再适当给予折扣来确定。
3.对于外观形状完好，但改变了原有的使用价值，仍可以用于出售或生产的存货，其不含税的市场价应按其存货新的用途或使用价值来确定。
对于毁损、完全变质、丧失任何使用价值、不能用作出售或生产的存货，应查清原因、分清责任后按规定进行处理，不应计提存货跌价损失。
二、短期投资跌价准备
企业短期投资项目有股本投资、债券投资、一年以下的委托贷款。新制度规定，凡市价低于成本价的短期投资项目，需要计提短期投资跌价准备。笔者认为应按不同的投资项目进行计算：
1.计提股票投资跌价准备公式：
短期股票投资跌价准备=账面成本价－（账面股票股数＋分得股利股数）×6月30日或12月31日市场收盘价6月30日或12月31日市场收盘价可从报纸查得，如6月30日或12月31日日休息日没有股票交易时，可使用前一天股票交易日的收盘价。
2.债券投资：
在情况下，债券可分流通债券和不流通债券。短期投资中一般只有流通债券，而没有不流通债券。
计提短期债券投资跌价准备的计算公式；
短期债券投资跌价准备＝债券账面成本－债券数量×6月30日或12月31日市场交易平均价6月30日或12月12日市场交易平均价可从报纸查得，如6月30日或12月31日是休息日没有债券交易时，可使用前一天债券交易日的平均价。
3.一年以下的委托贷款将暂时闲置的资金委托银行进行转贷，以获取比银行存款利息多的收益，不存在收不回来或损失的风险，另外它不能在市场上交易，因此它不存在跌价损失，不需计提跌价准备。
三、长期投资减值准备
企业长期投资分为股权投资和债权投资，股权投资包括股票投资和其他投资，采用权益法核算长期投资时，其账面价值随着被投资企业的所有者权益的变动而变动，一般情况下，可回收金额一定会等于或大于其账面价值，因此不需要计提长期投资减值准备。只有在采用成本法核算长期投资的情况下，可回收金额有可能低于其账面价值。当可回收金额低于其账面价值时，按照新制度的规定，需要计提长期投资减值准备。应按不同的投资项目进行计算：
1.股票投资：
长期股票投资减值准备与短期股票投资跌价准备计提一样。
2.债券投资：
在目前情况下，长期债券投资可分为流通债券和不流通债券。只有流通债券如国债才由可能产生叫回收金额低于其账面价值，其长期债券投资减值准备计算方法于短期投资中债券投资跌价准备计提方法一样。不流通债券如三峡债券、铁路债券等不在市场上交易，不可能出现回收金额低于账面价值的情况，也不需要计提长期投资减值准备。
3.其他投资：
长期投资减值准备的计算公式：
长期投资减值准备=账面价值（包括未摊完的长期投资差异）－被投资企业的所有者权益×本企业所占有的投资比例计算结果如为正数，说明其可回收金额低于账面价值，就按此数计提长期投资减值准备；如为负数，就不需要计提。
4.一年以上的委托贷款不需要计提长期投资减值准备，理由与短期投资中一年以下委托贷款不计提跌价准备一样。
