时间：2023-12-14 14:53:35
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经济利润，是指企业投资资本收益超过加权平均资金成本的那部分价值。企业投资资本包括所有者权益与有息负债。与传统的会计利润概念相比，经济利润中的投资资本不仅包括了股东投入的资本及其权益，还包括了向银行、金融机构、其他企业、个人、甚至是股东间的各类长、短期借款及需要付利息的负债。
从上述经济利润的构成可看出，经济利润兼顾了资本需求和资金成本，而传统的会计利润忽略了资本投资者所期望的收益，仅将资本作为一种无息资金运作，不利于稳定和吸纳资本金；传统的会计利润还忽略了资金成本对利润的影响，同时也忽略了企业运行所需的总体资金构成资本和有息负债对利润的影响，尤其是有息负债对利润的影响，难以对风险不同的经济实体进行比较。因此经济利润是企业资金管理与财务会计的契合点，利用经济利润的理论进行资金管理，更能配合企业的价值管理需要。
经济利润的理论在企业的资金管理上如何运用
通常我们对资金的管理是实行预算管理、定额控制、收支日报制度、对使用情况跟踪分析、对各利润责任中心的资金盈余和不足进行综合调配，并对资金的投放效益进行评价，为决策层提供信息及建议。现代企业财务管理要求企业建立以价值为核心的财务战略管理体系。价值来源于有超额现金流的利润，因而我们将经济利润揉合在资金管理体系中。那么，如何把握经济利润的理论在企业的资金管理上的运用呢？
首先，我们按经济利润的理论把企业的资金来源、资金分布进行分类归集。按经济利润的概念，企业的投资资本总额是所有者权益与有息负债之和，因此我们把企业的资金来源按实收股东资本（包括实收资本和资本公积）、经营积累（包括盈余公积和未分配利润等）、短期借款、长期借款、应付票据、其他带息负债等项目分类归集。这时应注意不带息的负债，如应付账款、预收账款，是不作为企业的资金来源，而是作为经营资金占用的减少项目，同样不带息的其他应付项目也不作资金来源，而当作其他占用的减少项目。
其次，把企业资金总量按经济用途分解。如经营占用、短期投资占用、长期投资占用、工程项目占用、固定资产占用、子公司往来占用、其他占用、货币资金存量等。也可以按企业内部各利润中心进行资金占用的分解。按上述分类，我们可制出一张资金分布图（见文末）。
再次，用每月会计科目余额表的数据填入资金分布图的各项目金额栏中，并计算出各项目的资金占总资金的比例。经营资金占用包括应收、预付款，存货的占用，应付、预收款作为资金占用减项处理。经营占用中还可按各事业部再细分下去，其他类别的占用同样也可根据企业内部管理需要进行细分或合并。
资金分布图是利用现成的财务资料――科目余额表的数据进行填列，取数方便。在资金占用的数据填写中，不论何类科目，只要是借方余额就属占用，按正数填列，贷方余额为占用的减项，按负数填列；反之，在资金来源数据填写中科目的贷方余额作来源正数填列，借方余额，作负数填列（如企业累计亏损，未分配利润则为负数），操作容易。由于资金分布图是用科目余额表填列，各借贷合计数必相等，故资金分布图的资金来源与资金占用总数相等的，就类似资产负债表一样，勾稽检查简单。资金分布图还可利用Excel强大的电子表格功能来设置项目运算、附表表间取数和勾稽关系，大大简化制作程序。
资金分布图在资金管理的作用
利用经济利润理论制出的资金分布图，进行资金管理控制是多方面的。
⑴通过资金分布图，可一目了然地看到企业营运资金总量、结构及资金存量的分布情况。我们只有了解企业营运资金的来源、构成及总额，才能结合企业财务战略目标和经营需要，适时地调整资金结构，挖掘资金资源；只有了解企业的资金分布，才能控制资金的使用。通过资金分布图能快速地了解企业的的资金状况，进一步运筹和调控资金。
⑵利用资金分布图对资金实行预算管理、定额控制、综合调配等日常管理。从资金分布图中，可知道资金预算执行情况，结合资金日报表，对各利润责任中心进行资金定额管理，根据经营需要进行适当的资金调配。
⑶利用资金分布图可对企业的资金进行动态分析，提出经营管理意见。通过对每月的资金分布分析，不仅可得出企业资金总量及各项目的资金量的变化趋势，还可对其进行绝对值的比较分析；不仅可以对各事业部、各利润中心占用的资金总量进行控制，还可以对各事业部资金占用构成进行分析，提出建议。例如我们从经营资金占用构成中，了解到某事业部的资金占用主要是由应收账款形成，还是由存货形成，从而得知该部门在下一步的资金运营中应实行收紧信用措施，加强对应收账款的催收，还是采用清理库存，压缩存货周转期的措施；我们还可以由经营资金中的应付、预付、预收款的比例及变化，可得知各事业部、各利润中心对外部资金的利用情况。利用资金分布图不仅可对资金占用进行分析，同理也可以对资金的来源进行分析，相应提出筹资建议。
⑷利用资金分布图中各项目的资金占用金额，进一步计算各事业部的资金占用费。我们可以结合上述经济利润理论的加权平均资金成本率，和各项目的资金占用额的乘积简便地计算出各项目的资金占用费，也可以将长期投资、长期项目与相应的长期借款利率对应，短期占用项目与短期筹资利率对应，分别计算各自的资金占用费。
⑸计算各利润中心的经济利润，为业绩考核提供依据。例如在企业对内部事业部的考核中，传统的会计利润往往忽略了各事业部的资金占用量，通过资金占用费对部门利润的调整，更真实地反映各事业部的对企业总体经济利润的贡献。
⑹分析资金投放的合理性
利用经济利润进一步计算各事业部、各利润中心的资金运营效率资金收益率、投资资本周转率，分析各事业部、各利润中心的资金运营情况。将各事业部、各利润中心的资金收益率与资本投资者所期望的收益对比，结合企业自身的财务战略目标，可得出资金投放合理性的评价，为企业经营者、董事会、股东的决策提供依据。
⑺集团内各子公司资金分布的对比分析
资金分布图不仅可用于单个公司内部的资金管理，还可以应用到集团内各子公司、跨行业公司间的资金管理上，对不同资金构成、风险不同的经济实体进行比较。
【关键词】 工业企业； 库存商品； 管理绩效； 周转天数； 占用率
工业企业库存商品管理绩效的评价通过计算相关指标的方式来进行。企业评价库存商品管理绩效通常是将库存商品资金占用水平同以往比较，看看库存品资金是否节约，现计算库存商品周转天数，同上年实际水平比较，看看库存品周转速度是否加快。这样评价无疑不会有什么不好，但它忽略了客观标准的比较。本文结合企业实际，站在整个工业企业的平均水平来评价库存商品管理的绩效。
一、产成品存货周转天数的评价
产成品存货周转天数，亦称产成品可供销售天数或库存商品存货周转天数。计算公式如下：
产成品存货平均余额=（“库存商品”账户期初余额+“库存商品”账户期末余额）÷2
峰达工厂2010年库存商品存货有关资料见表1：
计算结果表明，峰达工厂2010年产成品存货周转一次需要25天，则产成品存货周转率为14.4次（360÷25）。
峰达工厂2010年产成品存货周转速度是快还是慢，这不仅要同该厂上年实际数据进行比较，更重要的是要同全国工业企业平均水平进行比较。全国规模以上工业企业产成品周转速度计算表见表2。
从表2可见，2004―2009年，全国规模以上工业企业产成品周转天数累计平均为20.4天，产成品周转率为17.7次。峰达工厂2010年产成品存货天数为25天，比全国工业企业六年平均周转天数20.4天慢4.6天，说明峰达工厂库存商品管理还有改进的空间。
二、库存商品资金占用水平评价
（一）库存商品资金占用率评价
库存商品资金占用率是库存商品资金占用流动资产资金的比例。计算公式如下：
峰达工厂2010年库存商品资金占用情况见表3：
峰达工厂根据表3计算库存商品资金占用率的过程如下：
库存商品存货平均余额=（238.90+300.77）÷2=269.835（万元）
流动资产平均余额=（1 700.20+2 143.10）÷2=1 921.65（万元）
计算结果表明，峰达工厂2010年库存商品资金占流动资产资金的比例为14.0%。该占用水平如何呢?要同全国工业企业平均占用水平进行比较才能得出结论。全国规模以上工业企业库存商品资金占用率见表4。
从表4计算结果可见，全国规模以上工业企业2004―2009年累计库存商品资金占用流动资产资金的比率为11.8%，峰达工厂2010年库存商品资金占用率为14.0%，没有全国工业企业水平好，则降低库存商品资金占用仍需要继续努力。
（二）收入库存商品率评价
收入库存商品率是库存商品资金占营业收入的比例。计算公式如下：
峰达工厂2010年库存商品资金与主营业务收入比较情况见表5：
计算结果表明，峰达工厂2010年库存商品资金与主营业务收入的比是4.93%。它表明该工厂2010年每百元主营业务收入要有4.93元库存商品资金占用作支撑。该数据如何评价呢?要同全国工业企业收入库存商品率进行比较才能得出结论。全国规模以上工业企业收入库存商品率计算见表6。
从表6计算结果可见，全国规模以上工业企业2004―2009年累计产成品资金占主营业务收入的比例为4.8%。峰达工厂2010年收入库存商品率是4.93%，比全国工业企业平均占用水平高0.13个百分点，说明峰达工厂降价库存商品资金占用很有必要。
【参考文献】
［1］ 朱学义，李文美，刘建勇，朱亮峰.财务分析教程［M］.北京:北京大学出版社，2009：343.
［2］ 朱学义，王建华，吴江龙，任艳杰，曹荣兴.财务分析创新内容与实践研究［J］.会计之友，2009（32）：36-37.
（一）主要经济指标完成情况
本年度商品销售收入为万元，比上年增加万元。其中，商品流通企业销售实现万元，比上年增加5．5％，商办工业产品销售万元，比上年减少10％，其它企业营业收入实现万元，比上年增加43％。全年毛利率达到14．82％，比上年提高0．52％。费用水平本年实际为7．7％，比上年升高0．63％。全年实现利润万元，比上年增长4．68％。其中，商业企业利润万元，比上年增长12．5％，商办工业利润万元，比上年下降28．87％。销售利润率本年为4．83％，比上年下降0．05％。其中，商业企业为4．81％，上升0．3％。全部流动资金周转天数为128天，比上年的110天慢了18天。其中，商业企业周转天数为60天，比上年的53天慢了7天。
（二）主要财务情况分析
1．销售收入情况
通过强化竞争意识，调整经营结构，增设经营网点，扩大销售范围，促进了销售收入的提高。如南一百货商店销售收入比去年增加296．4万元；古都五交公司比上年增加396．2万元。
2．费用水平情况
全局商业的流通费用总额比上年增加144．8万元，费用水平上升0．82％其其中：
①运杂费增加13．1万元；
②保管费增加4．5万元；
③工资总额3．1万元；
④福利费增加6．7万元；
⑤房屋租赁费增加50．2万元；
从变化因素看，主要是由于政策因素影响：
①调整了“三资”、“一金”比例，使费用绝对值增加了12．8万元；
②调整了房屋租赁价格，使费用增加了50．2万元；
③企业普调工资，使费用相对增加80．9万元。扣除这三种因素影响，本期费用绝对额为905．6万元，比上年相对减少10．2万元。费用水平为6．7％，比上年下降0．4％。
3．资金运用情况
年末，全部资金占用额为万元，比上年增加28．7％。其中：商业资金占用额万元，占全部流动资金的55％，比上年下降6．87％。结算资金占用额为万元，占31．8％，比上年上升了8．65％。其中：应收货款和其他应收款比上年增加548．1万元。从资金占用情况分析，各项资金占用比例严重不合理，应继续加强“三角债”的清理工作。
4．利润情况企业利润比上年增加万元，主要因素是：
（1）增加因素：
①由于销售收入比上年增加804．3万元，利润增加了41．8万元；
②由于毛利率比上年增加0．52％，使利润增加80万元；
③由于其他各项收入比同期多收43万元，使利润增加42．7万元；
④由于支出额比上年少支出6．1万元，使利润增加6．1万元。
（2）减少因素：
①由于费用水平比上年提高0．82％，使利润减少105．6万元；
②由于税率比上年上浮0．04％，使利润少实现5万元；
③由于财产损失比上年多16．8万元，使利润减少16．8万元。以上两种因素相抵，本年度利润额多实现万元。
（三）存在的问题和建议
1．资金占用增长过快，结算资金占用比重较大，比例失调。特别是其他应收款和销货应收款大幅度上升，如不及时清理，对企业经济效益将产生很大影响。因此，建议各企业领导要引起重视，应收款较多的单位，要领导带头，抽出专人，成立清收小组，积极回收。也可将奖金、工资同回收贷款挂钩，调动回收人员积极性。同时，要求企业经理要严格控制赊销商品管理，严防新的三角债产生。
关键词：资金占用 资产管理 库存监控
一、降低资金占用的意义
资金占用是指企业资金的分布及其存在的形态。从经营资金的占用形态看主要有流动资金和固定资金。从其分布的状态看主要有货币资金、结算资金、生产资金、商品资金等。对于钢铁企业货币资金紧张、应收账款及存货都占用大量的企业资金，如何更好的管理这些资金占用，对企业来讲是一个难题。尤其是当前钢铁企业处在微利或负利时期，资金短缺、需求匮乏是多数企业的共同处境，因此，降低资金占用就成为非常重要的工作。
二、降低资金占用存在的问题
在当前持续亏损的情况下，保持资金链顺畅是各项工作的重中之重。货币资金的相对稳定无疑可实现现金流充裕。因此，保持合理的货币资金量是当前企业可以生存下去的重要前提。但由于长期亏损严重，财务账面货币资金呈逐月减少趋势，虽然有利于降低资金占用，但加大了企业资金链的紧张程度，面临很大风险。
市场需求萎靡，是当前营销工作的最大难题，为了更好的开展销售工作，在当前的形势下会出现很多特殊的销售政策，包括收款比例、收款期限、客户付款方式等因素，这些因素都加大了应收款项增加的可能性。
存货信息失真。由于内部控制制度不完善，职责划分不清。管理部门设置偏多，职能重叠，同一项工作多个部门管，就会造成部门出具的存货库存数据失真，或者有故意掩盖的现象，不能真实的反映出企业真实的存货水平。
信息流和物流不一致。现在多数企业运用ERP信息管理，存货的收发存报表均由系统生成，但经常出现的问题是产成品已发出，但信息还未处理；或者进口矿石已经运回厂里，但信息还在港口，这些情况往往是管理部门站在自己的角度处理问题，没有总体的衔接，造成存货库存不实。
三、降低资金占用工作主要措施
（一）在当前持续亏损的情况下，保持资金链顺畅是各项工作的重中之重
本人认为应重点关注以下几个方面：第一，严格制定月度资金计划，尤其严格控制大额付款的进度，针对不同的供应商，采取不同的付款方式；第二，对于销售环节，严格执行收款政策，将现款比例控制在合理的范围内；第三，多渠道融资，调整融资结构。从筹资环节着手改善公司的资金链。随着外部银行对钢铁行业贷款持续收紧，银行的授信额度降低，融资难度加大。拓展多渠道融资，优化融资结构，才能在不降低融资规模的情况下，有效控制财务费用，保证企业资金链的安全。
（二）创建资金占用日常监控机制，建立科学合理的资产管理体系
为加大资金占用管理力度，我公司推行了资金占用利息日结算、旬讲评、月考核制度。建立资金占用日报机制，针对日报数据间的变化波动及与目标的差异，及时与相关部门沟通，分析查找形成原因，纠正信息偏差，准确反映进厂大宗原燃料和产成品库存情况，确保正常情况下的物流均衡组织、异常情况下的超前调控、急需料种的及时补充、厂内库存结构与消耗结构的合理匹配、低库存和高库存料种的准确预警。通过对日资金占用指标的计息测算，适时发现库存管理中的问题和不足，优化管控措施。各单位根据资金占用情况进行每日跟踪，控制月末库存的同时，加强对日均库存的监控。
（三）加大清欠力度，杜绝新欠
针对逾期应收款，我们成立了专门清欠团队，以“清理老账，防止新欠”为重点，强化过程管控，对逾期应收账款按照“老账、新增一年以上、一年以下”三类标准进行划分，组织各单位开展分类清缴。坚持“按月监控、按月调度”，稳步推动。
（四）严格制定库存指标，加大考核力度
加强原料采购预算管理、核定从采购到生产各环节所需要的合理时间，将库存指标分解落实责任。按照保安全连续生产和经济高效的原则，合理确定库存下限和上限降低采购成本，为生产经营稳定顺行护航。进一步优化库存结构、优化资源结构，控制库存规模；加大对存货库存考核力度。建立资金占用日考核制度，对超额占用资金部分按照双倍计息扣罚。
（五）优化生产组织，细化库存管理
加强职能部门之间的协调配合，注重过程控制。细化梳理各职能部门的职责划分，避免责任盲区的出现。生产部门坚持“以销定产”，确保“效益好、出货快”的产品优先生产；销售部门坚持密切关注市场走势，及时掌握客户动态；出口部门进一步缩短结算流程，提高结算效率，促使货物尽快装船离港；原燃料采购部门继续严格控制原料进厂节奏，科学优化库存结构，降低采购成本。针对不同类别库存的形成原因进行细化分析。如我公司对产成品库存进行了系统梳理划分，将产成品按照分布状态分为厂内实物、港口、在制品、经贸公司库存及发出商品库存，可以有针对性的分析库存超支原因，将责任分解到归属部门，单独列示，分别考核。
（六）加快信息化建设，做到存货实物流与信息流高度统一
搭建存货管理信息平台，对存货的“收、发、存”做到“日监控、旬分析、月考核”同时根据生产需要，增加存货的流动性，避免出现积压报废。在信息平台上，实物管理部门和价值管理部门共享信息，并相互制约、相互监督，实现实物流与信息流一致。
【关键词】掏空；关联交易；资金占用；事件研究法；内部人控制
一、公司简介
潍坊亚星化学股份有限公司（下称亚星化学）是以潍坊化式学有限公司为主体。公司因信息披露不充分与经营违规于2010年11月和2011年10月28日两次受到证监会下发的《行政监管措施决定书》，要求公司对其控股股东、实际控制人进行披露并提出切实可行的整改措施。我们将亚星化学的问题归结起来分析发现，其症结的关键在于大股东的资金占用及其非充分披露。在中国资本市场上，此类大股东对上市公司巧取豪夺的现象不在少数，上市公司大股东通常会通对上市公司资产的贱买高卖、从公司领取高薪、获取担保及至最为直接的资金占用等方式将公司掏空，大股东的角色由“援助之手”变为“攫取之手”。
二、亚星化学掏空方式分析
“掏空”是Johnson等（2000）提出的一个概念，其主要含义是指能够控制公司的股东为了自身的利益将公司的财产和利润转移出去的行为。
（1）关联交易。关联交易是上市公司与关联方之间发生的、定价合理性有待商榷的经营性与非经营性往来，大量的经营性关联交易可能会影响公司的产品盈利能力与经营效率。亚星化学上市之初，亚星集团将内部优质资产注入股份公司，外界看来，该公司无论是产品生产技术、规模以及市场占有率相比于同业竞争者都具有绝对的优势。然而，所谓 “分拆上市”实为“拆而不分”上市公司与母公司之间的关联任然没法完全撇清：制造同类化工产品，关联公司为其提品支持服务，因此关联交易也在所难免。关联交易的作用加强，公司的经营越来越依赖于关联交易。关联交易可能会导致资金拖欠等问题，是大股东利益侵占的前提条件。（2）资金占用。以往学者在分析上市公司大股东资金占用情况时，通常采用“其他应收款”作为大股东占款指标。除其他应收、应付款外，应收账款长期挂账的此类延迟支付行为也应纳入资金占用的考虑范围，因此采用亚星化学与其关联方进行交易的所有应收款项与应付款项的净值应做为衡量资金占用的指标。从总量上看，自亚星化学上市以来，母公司对其资金占用是以几何级数上升，金额从2006年公司股权分置改革之后表现尤为明显。公司从2006年至2011年大股东及其关联单位年平均占用公司资金净额为72384994元。而公司近五年的平均净资产仅为1147033092元，表明公司有过6％的核心资产被占用。而且在最近2010年与2011年表现更甚。（3）巨额关联担保。我国上市公司的对外担保问题一直是投资者和监管层关注的焦点。许多上市公司因巨额担保而沦为控股股东的“提款机”。资金侵占与关联担保作为两种最为恶劣的掏空形式，得到了各方的关注。亚星化学的关联担保自2004年开始出现，此时亚星化学是作为被担保方，亚星集团为其提供了4亿元的担保。该笔担保协议公司直至2008年年报才披露。2010年又曝出巨额担保：亚星集团为亚星化学提供了7亿元的担保。巨额担保表面上显示集团公司在帮扶上市公司，而实质是大股东挪用了上市公司银行借款。经2010年被证监会批报其大股东非经营性占用的非充分披露问题后，本年年报中显示2010年与集团资金往来收到资金6.26亿而同时支付资金6.26亿，更加说明公司的整改只是做做形式，实质上占用的资金仍未归还。（4）股利分配。公司自2001年上市以来，实现了连续八年的分红计划，且在2006年之前每股股利都在0.1元以上，公司股权分置改革之后的年份中，公司只进行了少量分配以至于不分配现金股利，同时也无其他形式的股利分配。公司在2004与2005年资产负债率大幅上升，同时公司仍然进行了较高比率（2005年高达84.7％）的现金股利分配，高分红的同时借入较高成本的负债确实是有违融资优理论原则，这正是控股股东觊觎上市公司资金的最佳证明。然而在股改之后，随着控股股东的持股比例进一步降低，公司的每股收益、利润分配方式也发生了大幅变化。种种迹象说明，此时已不再适宜用现金股利的方式来进行套利，于是大股东转而通过关联交易、资金占用的比较隐蔽的方式来侵占中小股东利益。
参 考 文 献
理论分析和研究
早期我国上市公司大多由国有企业股份制改造而来，为了抢夺上市资源，那些不具备上市资格的国有企业在改制上市时大多选择了将优质资产打包上市，剩余的不良资产和历史包袱都遗留在母公司或者集团公司中，加上我国上市公司的股权结构大都是“一股独大”，控股股东有绝对控股权。这样控股股东就有动机把上市公司在资本市场上融得的资金输血给母公司。另外股权分置将我国上市公司发行的股份分为可以上市流通的“流通股”和不可上市流通的“非流通股”，大股东持有的非流通股不能通过在资本市场上交易获得资本利得，因此大股东没有动力改善企业经营业绩，得到投资者认可从而在资本市场上获得更高的估值，而是更倾向于侵占上市公司利益。股权分置改革解决了流通股和非流通股同股不同权，同股不同价的巨大鸿沟，股改后大股东和中小股东逐渐利益趋同，大股东有动力着力于改善上市公司治理结构，提高公司经营绩效。所以我们做出如下假设：股权分置改革后大股东资金占用现象将会明显改善。
实证分析
本文构建如下的模型检验上文提出的假设：occupy=α0+α1gugai+α2eps+α3roe+α4debt+α5growth+α6share+α7ins+ε模型的因变量是大股东资金占用occupy，用来衡量上市公司大股东对中小股东的侵害程度。我们借鉴姜国华等（2005）的计量方法，该变量定义为其他应收账款与总资产的比值。控股股东占用上市公司资金一般都通过较为隐蔽的暂借款形式，表现在其他应收账款科目。为了验证我们的假设，主要的解释变量是时间哑变量gu-gai，如果数据来自于股改前则取值0，股改后取值1。模型的其他控制变量包括描述公司运营状况的特征变量，包括：控股股东持股比例（share）、机构投资者持股比例（ins）、每股收益（eps）、净资产收益率（roe）、资产负债率（debt）和净利润增长率（growth）。本文研究的样本选择2002~2003（股改前）和2009~2010（股改后）年沪深两市上市公司。本文的数据来源是国泰安数据库，并按照以下的原则对研究样本进行选择。1.基于金融行业的上市公司财务报表编制的特殊性，剔除金融类的上市公司。2.剔除财务数据缺失的上市公司。3.剔除特殊处理的上市公司。最终本文的研究得到了5148个观测值。为了去除极值的影响，本文对连续变量都进行了1%的winsorize处理。我们对股改前和股改后大股东资金占用数据进行了对比，从中我们可以得到直观的数据结果。股改前的大股东资金占用平均水平是0.0495，中位数是0.0238，股改后的大股东资金占用平均水平是0.0193，中位数是0.0087，可以看出股权分置改革之后大股东资金占用水平有了明显的下降。至于是否是由于股权分置改革改善了大股东资金占用情况我们还需要进一步进行多元线性回归分析。回归结果如表1所示，从回归模型结果可以看出，股改时间哑变量系数为负数，而且通过了显著性检验，在1%的水平上显著。这表明，在控制了其他可能影响结果的变量后，股权分置改革降低了大股东侵占上市公司资金程度。我们的假设得到论证。代表公司经营现状的变量，每股收益、净资产收益率、净利润增长率和大股东资金占用显著负相关，这说明大股东资金占用对公司经营业绩有负面影响。机构投资者和大股东资金占用显著负相关，说明机构投资者对大股东掏空小股东行为有正面的监督行为。
结论
【关键词】企业；资产管理；资金配置；资金使用效率
什么是资产管理，资产管理就是企业管理内容，是企业对生产产品的资产构成进行控制，资产管理包括资金管理，资金管理是指企业资金配置、使用效率、安全监管三个方面管理，这里就谈一下资金配置和使用效率管理。
1 企业资金配置的管理
企业资金是企业最重要的资源之一，由此我们会想到资源安全性、可用性、效率性，发挥资源效率的关键所在，就是对资源进行合理配置资金资源。企业资金配置管理存在三个方面问题：1）企业资金资源目前占用哪几个方面2）企业现有的资金资源配置是否合理3）如何进一步优化资金配置等。
1）企业资金资源一般分散占用在企业厂房、设备、原料、成品、应收账款等各个方面。因此，要管好企业资金，首先要知道企业哪些方面占用了资金，占用的比例是多少。那么企业资金占用体现在哪里呢，一般人都会说流动资金和固定资金，占用的比例，从企业的会计报表中看的很清楚。但由于报表中的数据采用的会计假计、记账原则、主管人员风险偏好、经理人员的切身利益等原因，造成了很多假象，很难真实反映企业资金的实际占用情况。就拿固定资产占用来说，可能存在闲置资产、低效资产和无效资产；应收账款存在呆坏账；仓库中或许有未处理的物品等等。所以我们应透过现象看本质，充分了解真实情况才能管理好企业资金资源，首先要把这些影响剔除掉再分析各项目占用资金，还源其本色，才能为改善其配置提高资金运用效率提供科学决策依据。
2）资金配置合理性不好把握，因为资金占用没有确切标准。既然企业各部分资产应占多少资金，各项资产间的比例应为多少没有标准，又怎样界定出合理性呢？只能用比较的办法，运用效率进行对比，与企业历史数据、同类企业数据进行比较，资金运用效率提高了，资金配置就趋于合理了，资金运用效率降低了，配置就出问题了。因此合理配置企业资金资源，就是在不断的调整资金资源配置中，不断提高企业资金运用效率，资金运用效率越来越好，资源配置也就趋于合理了。
3）企业的资金资源是有限的，只有合理的配置资源，才能有效地利用资源，优化配置是资金管理的第一步。企业资金配置的合理与否，是否需要完善，要分析和评价，只有在分析和评价的基础上才可能进行改善资源配置。企业资金配置应在关键环节上下手，着力解决资源不匹配问题，应与企业目标、企业增值链、企业薄弱环节等结合起来，把资金运用效益、效率作为导向，发挥企业整体优势，将有限资金投入在有利于提高企业经济效益上，加强预算管理、资金流动性管理和资金投资方向管理等。
2 资金使用效率管理
资金管理的目的并不是合理配置企业的资金资源，只是把他作为一个管理资金的手段，企业资金管理目的是为企业创造更多效益，要创造更好的效益就必须提高资金的使用效率。要提高资金使用效率，就要降低资金用量，加强对资金流动性管理，提高单位资金的获利能力，注重以下几个方面。
1）降低各项成本、费用支出。想提高资金的使用效率，最好的办法就是降低成本、费用，降低成本、费用，它不但是减少资金用量，而是直接增加效益，一增一减，企业资金使用效率就能得到倍增。企业降低成本、费用支出可通过改进产品设计、改善采购链管理、加强生产管理、压缩三项费用支出等手段，来达到提高资金使用效率之目的。
2）压缩库存，加速资金周转。库存的大小，直接影响着资金占用量的大小，因为库存产品本身占用大量的资金，而且，因为库存商品还要承担储存费用，也可能还存在降价风险，所以压缩这部分资金占用为提高企业资金使用效率能起到很好的作用。虽然零库存只是我们存货管理的一种理想，一般企业难以实现，但是，企业应以达到零库存为最高目标，不断完善存货管理。
3）加速结算，压缩应收账款，减少呆账坏账发生率。有销售就有赊欠，有赊欠就产生应收账款，企业应尽快收取应收账款，减少赊欠，提高资金到账率，降低资金占有率。由于我国目前信用体系没有完全建立起来，有企业不讲信誉，赖账不还，这样致使销售方无法收回销售款造成呆账。所以应加速结算，及时收回欠款，降低呆账发生率，提高资金使用效率。
尽管导致上市公司大股东及关联方资金占用的动机很多，但资金占用对上市公司的危害以及对广大投资者利益的侵害也显而易见。大股东及关联方资金占用之所以屡禁不止甚至愈演愈烈，存在深层次的原因。
上市公司大股东及关联方资金占用问题是我国证券市场长期以来存在的一个突出问题。在过去的几年里，尽管证监会围绕这一问题，采取了一系列的解决措施，如推动上市公司完善法人治理结构、在《上市公司检查办法》中有针对性地明确检查上市公司“五分开”及资金安全性等，但2002年年底的调查显示，上市公司的资金被占用总额度仍达到了近1000亿元左右，相当于沪深股市一年的筹资额，可谓触目惊心。大量的资金占用，严重影响了上市公司质量，造成上市公司因资金紧缺而经营困难甚至连续亏损而面临退市，极大地侵害了广大投资者尤其是中小投资者的合法权益，隐藏着巨大的风险。为进一步规范上市公司与关联方的资金往来，切实提高上市公司的质量，2003年8月28日，中国证监会、国家国资委联合下发了《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》（证监发[2003]56号，以下简称“通知”），对规范上市公司与关联方的资金往来和违规占用资金的行为责任做了严格、具体规定，表明了中国证监会及有关部门对这一问题的高度重视和解决问题的决心。这里，我们结合河南上市公司资金占用的实际情况，对几家占用金额较大的公司进行重点分析并提出几点监管对策，以期更好地贯彻“通知”精神，有效地解决辖区上市公司大股东和关联方资金占用问题，推动上市公司规范健康发展。
辖区上市公司大股东资金占用的概况
随着上市公司及大股东规范意识的日益增强，证券监管部门监管力度的不断加大，部分上市公司与大股东及关联方积极协商，采取有效措施解决占用问题，使得大股东及关联方占用上市公司资金数额有所减少。但少数上市公司资金占用问题不仅未得到解决，甚至还有所增加，导致辖区上市公司资金占用上市公司资金总额居高不下，问题较为突出。公司自查资料显示，截至2003年8月31日，河南辖区30家A股上市公司（未包括10月上市的风神股份）大股东及关联方资金占用总额为401342万元，比2002年年报披露的372088万元增加29254万元，增加7.8%；比2003年中报披露的335405万元增加65937万元，增加19.6%，具体来说，从占用资金的结构上看，30家上市公司中，存在资金占用的有19家，占上市公司总数的63%；占用额超过1亿元的有9家，其中仅莲花味精、洛阳玻璃、神马实业和郑州煤电4家公司的大股东及关联方占用数额就高达303651万元，占辖区占用总额的75.6%.莲花味精集团公司及其下属单位占用上市公司资金高达85835万元，未经股东大会讨论通过，也未及时进行披露，被上海证券交易所分别进行内部批评和公开谴责，并被中央电视台曝光。字通客车、豫光金铅等11家公司没有资金我占用现象，ST春都、ST白鸽在2003年的重组过程中，分别通过大股东转让股权和土地使用权等方式解决了原有的大股东占用资金问题。从占用资金的主体上看，主要是大股东直接占用；此外，还有大股东的附属企业和其他关联方占用等。如豫能控股的21340万元占用资金中有21045万元为公司二股东河南省电力公司占用。从公司自查和我们日常监管中了解到的情况看，多数上市公司资金占用是在控股股东和其他关联方与上市公司发生的经营性资金往来过程中形成的，即属于有交易背景的经营性占用。在频繁的资金往来中，由于结算时间差异、大股东销售回款不畅等原因形成对上市公司的资金占用，比较典型的有神马实业、郑州煤电和豫能控股等。同时，也有部分上市公司的资金占用是由于大股东自身资金紧张而以要求上市公司为其开具承兑汇票、提供委托贷款、拆借资金或偿还债务等没有交易背景的方式有偿甚至无偿占用，属于典型的违规占用。如我们在巡检中发现，莲花集团（莲花味精大股东）于2003年3月至6月以莲花集团下属单位及有关客户等名义累计收到莲花味精签发的承兑汇票43650万元，形成集团占用上市公司资金43650万元；洛阳玻璃分别为关联方洛阳晶鑫陶瓷有限公司和洛玻集团矿产有限公司提供委托贷款3430万元、1100万元，共形成违规占用资金4530万元。
资金占用的动机及原因
分析上市公司大股东或关联方资金占用的动机，包括以下几方面：
1.大股东自身出现经营苦难，急需资金渡过难关，莲花集团在股份公司上市时将优质资产注入上市公司，而非优质资产和部分银行负债留在集团，导致集团自身独立生存能力不佳；加之市场变化等原因，集团出现经营困难。银行为保证资金安全，先后将莲花集团4.3亿元到期贷款回收后转贷到股份公司，再由股份公司开具承兑汇票供集团使用，形成4.3亿元资金占用。此外，由于集团资金困难，银行借款利息较多，集团只能从股份公司借支偿还利息，形成资金占用0.83亿元。
2.大股东下属公司经营困难。莲花集团下属的与莲花味精的味精生产配套的彩印公司、纸箱公司、液氨公司和进出口公司等企业近年来都不同程度出现了经营困难，在与股份公司的业务往来（关联交易）中累计占用股份公司的资金1.62亿元。
3.大股东的多元化投资需求或者说投资冲动。大股东出于自身发展的需要或为了配合股份公司的产业结构调整，主观和客观上存在投资冲动（也有部分大股东的投资是出于地方政府干预的无奈之举），而大股东自身往往无法承担多元化投资对资金的需要，只能占用上市公司的资金进行投资活动。如莲花集团自莲花味精上市以来，为配合上市公司产业结构调整，在金融、生物工程等领域先后进行配套投资1.83亿元，分别为参股黄河证券（民生证券）8000万元、光大银行郑州分行3000万元，投资建立河南莲花生物工程有限公司5773万元，其他投资1535万元，均是占用上市公司的资金。
4.在大股东为帮助股份公司扭转亏损局面进行的收购过程中产生的占用。如1999年8月，洛玻集团为帮助洛玻股份摆脱连续亏损的状况，提高公司资产质量，同意收购洛玻股份持有的财务负担沉重、连续亏损的控股子公司——青岛太阳玻璃实业有限公司55%的股权转，导致上市公司当年实现扭亏。但与此同时，原洛玻股份对青岛太阳的债权转为洛玻股份对洛玻集团的应收款，由此形成的大股东资金占用截止2003年8月31日达35273万元。
5.境内外财务会计制度的差异。如洛阳玻璃股份有限公司1995年为解决职工住房问题开发的开发区玻璃城安居工程，1996年竣工交付使用后，共投人成本6363万元，收回售房款2151万元，净损失4212万元。为保证符合国际会计准则并保护小股东利益，股份公司与洛玻集团签订了安居工程资产转让协议，将安居工程转为洛玻集团所有，售房亏损相应转为上市公司应收母公司款项，形成大股东资金占用4212万元，毕马威会计师事务所也已在审计底稿和审计报告中予以确认。2001年财政部出台了新的文件，按照该文件精神，该笔损失可以冲减股份公司未分配利润，但股份公司和香港联交所沟通的结果是，鉴于该事项还需股东大会通过，且可能对公司诚信造成不良影响，至今仍维持记为股份公司对大股东的应收款。
6，大股东和内部控制人涉嫌转移资产。上市公司由于拥有较为良好的资产特别是具有良好的融资渠道，难免有些别有用心的人千方百计恶意侵吞上市公司资金。虽然这种行为截至目前在本辖区尚未发现，但由于其性质恶劣，危害严重，需引起我们的高度警惕。
应该说，尽管导致上市公司大股东及关联方资金占用的动机很多，但资金占用对上市公司的危害以及对广大投资者利益的侵害也显而易见。大股东及关联方资金占用之所以屡禁不止甚至愈演愈烈，有其深层次的原因。一是在原来的发行制度下，上市公司大都是在国有企业的基础上改制形成的，上市公司的母公司（大股东）为了支持企业上市，将有盈利能力的优质资产剥离后注入到上市公司，而将大量不良资产甚至可以说是包袱留给了集团公司。结果是，股份公司上市了，而母公司却资金紧张，经营困难，基本丧失了独立生存和持续发展的能力，无论从生存还是发展上都有着强烈的占用上市公司资金的动机，往往以各种理由、通过各种途径从上市公司抽血以维持生计。同时，部分上市公司改制设立时产供销体系不完善，“三分开”、“两独立”不够彻底，或是由于较为特殊的销售体制（主要是电力公司），导致上市公司缺乏独立性，不得不与大股东及关联方发生大量的关联交易。如郑州煤电改制设立时，大股东郑煤集团未将煤炭铁路运销计划额度和煤炭销售系统作为发起人资产投入股份公司，导致铁路运输计划不能单独下达到股份公司时，公司所生产的煤炭80%需借用郑煤集团的铁路运输计划并通过其销售系统对外销售，对外销售货款也由郑煤集团代为结算。在频繁的资金往来中，由于结算时间差异、大股东销售回款不畅或出现资金困难等主观、客观原因，形成对上市公司的资金占用。可以说，大量的关联交易成为大股东及关联方占用资金的主要途径或载体（当然，我们也应该看到，由于市场秩序和诚信意识等原因，不少上市公司与大股东及关联方因关联交易产生的资金占用即使是上市公司直接对外销售也难免成为各种欠款）。二是虽然在证券监管部门的积极推动下绝大多数上市公司目前已经初步建立了法人治理结构，但这种法人治理结构更多的还是停留在形式上，其作用的发挥有着很大的局限性。这种情况在“一股独大”的上市公司更为突出。河南辖区这4家资金占用问题突出的公司就是典型的例子。从股权结构上看，4家公司国有股比例均超过50%，其中神马实业和郑州煤电甚至超过70%，处于绝对控股地位。这种不合理的股权结构一方面导致其他中小股东参与公司管理、决策的积极性不高，另一方面中小股东的意见也无法真正影响公司最终决策，公司董事会、监事会难以形成有效的约束制衡机制，大股东及关联方具有不受约束的控制权，上市公司也就很自然地成为其随手使用的提款机，一旦大股东有占用上市公司资金的需要，就可以轻而易举地得以实现。
监管对策
1.认真贯彻落实“通知”精神，督促上市公司加大清理工作力度。一是要在公司自查的基础上，通过审阅自查报告、约见谈话、专项核查和巡检等手段，对大股东和关联方资金占用情况进行进一步核实，防止上市公司以超正常结算期应收款等手段掩盖资金占用，督促公司根据自身情况制定切实可行的整改方案；二是加大监管力度，督促公司落实整改计划，限期整改。特别是对于4家占用金额较大的公司要实行重点跟踪监控，除要求公司每季度向我办上报清欠工作进度外，每半年对公司清欠进展情况进行一次核查，确保公司完成每个会计年度至少下降30%的清欠进度。
2.加强与地方政府和国有资产监管等部门的沟通协作，督促国有大股东规范自身行为。在充分发挥与地方政府合作监管的同时，与国有资产监管、中国银行业监督委员会等部门共同建立规范国有控股股东行为的监管协作机制，引导有关国有控股股东维护上市公司的合法权益，通过定期沟通、联合现场调研的形式，加大对违规占用资金行为的查处力度，并依法追究当事人的法律责任。对上市公司控股股东违反“通知”规定或不及时清偿违规占用资金的，将其不良资信记录及时向地方政府、国有资产监管、中国银行业监督委员会等部门通报。
3.加强与中介机构的合作。加强与中注协的联系与合作，逐步建立中介机构考核评价体系，督促具有证券从业资格的会计师事务所不断提高执业人员的职业道德和工作质量，充分发挥“经济警察”的作用，与监管部门形成监管合力。在继续坚持做好会计师事务所在年报审计中对辖区上市公司出具《管理建议书》工作的基础上，要求事务所通过深入、细致的工作，高质量地完成上市公司大股东及关联方占用资金专项报告，保证上市公司资金占用情况得以真实、全面地反映。
4.督促上市公司进一步完善法人治理结构。（1）围绕规范大股东与关联方的资金往来，要求上市公司进一步完善《公司章程》，规范“三会”运作，健全各项内控制度；同时，采取有效措施确保制度的贯彻落实，杜绝出现新的违规占用。（2）加大监管工作力度，通过巡检回访、半年报、年报分析等工作，推动上市公司切实实现与控股股东的“五分开”，保证上市公司的独立运作。（3）加强对独立董事的监督，切实发挥独立董事的作用。一方面督促上市公司按有关规定为独立董事履行职责提供必要的条件，一方面要加强对独立董事的监管，加大对他们的培训力度，敦促其尽职尽责。（5）鼓励上市公司股权向民营和外资转让，引导上市公司引进新的战略投资者，通过股权转让引入新的机制，实现股权的相对分散。（6）鼓励国有控股的上市公司之间相互持股，使一个上市公司同时拥有多个较大股东，形成相互制衡的局面。
5.推动上市公司母公司根据自身情况进行“一厂一制”的改制。如莲花集团目前已陆续卖掉了5家经营状况不佳的企业，并将陆续对剩余企业进行股份制改造，让经营者和职工持股。在各个企业完成改制成为独立的法人主体后，逐步撤销集团公司，从而从根本上改变上市公司“一股独大”的局面，减少关联交易，解决大股东占用问题。
6.支持上市公司在符合现行法律法规的条件下，探索以金融创新的方式解决大股东占用上市公司资金的问题。如神马实业根据控股股东财务状况不佳，且无足够的优质资产偿还其所占用股份公司巨额资金的情况，提出了用应收神马集团货款及客户货款15亿元回购神马集团所持国有法人股的以债权回购股权的方案，既可解决大股东占用问题，又可优化股份公司的股本结构，改善资产质量。我办已将该方案向证监会上市部作了汇报。目前，该方案已获河南省政府的原则同意，并已报国务院国资委审批。洛阳玻璃在整改方案中也提出了以国有股回购解决资金占用的初步意向。
(一)树立资金时间价值动态观念
资金的时间价值是指一定量的资金在不同时点上价值量的差额。在市场经济发展过程中，现在的一元钱和一年后的一元钱是不相等的，一年后的一元钱比现在的一元钱的经济价值要小，即使不存在通货膨胀也是如此。这是受银行利息、价格因素等影响而客观存在的，不以人的意志为转移。因此，要用动态的观点去研究、分析资金的时间价值。
(二)树立资金时间价值风险观念
在市场经济条件下，资金在具备价值的同时，也具有一定的风险。按风险与投资对等原则，投资都带有一定风险，因而要获得超过资金时间价值的风险价值。由于风险存在，产生两种可能性:风险降低了资金的价值;风险提高了资金的价值。风险的客观存在，要求资金的使用报酬不仅是时间价值，而且应包括资金时间价值和风险价值在内的两部份价值总的完全补偿。根据市场经济规律可知，收益高的项口，风险必然高;收益低的项口，风险也相对较低。反之，风险高的项口，收益就应当高;风险低的项口，收益就必然低。所以，人们在决策时都希望选择收益高、风险小的方案，这只是理想的状态。事实上，这样理想的方案很难存在。大多决策标准应该是在风险相同的情况下，选择收益高的方案;在收益相同的情况下，选择风险低的方案。
(三)树立正确的借鸡生蛋负债经营观念
在国内现行融资环境中，企业资金的短缺带有普遍胜，对银行贷款的依赖度较高。适度负债配比可以产生财务杠杆效应，还能减轻企业的现金压力。因此企业靠银行借贷是最现实的选择和办法。负债经营的思想就是充分运用资金的时间价值，采取借鸡生蛋，、借梯子上房的办法，在经营过程中只要高于负债利息率，经过资金的时间推移就可达到资金增值的口标。相反投资回报率低于负债利息率，企业难以产生正现金流，就需要不断借贷补充资金，负债比例过高，一旦经营中发生资金链断裂，将导致企业破产。负债经营本身就有一定风险，既带来外在压力，也会形成内在动力。为规避风险就必须树立高度的资金时间价值观念，对负债经营进行科学决策，把住投资决策关，降低负债产生的风险，把有限的资金用好、用活，占用最少资金，产生最大效益。
(四)树立集约经营思想观念
努力提高资金的投入产出比，提高资金的使用效益，实现效益最大化，这体现资金时间价值的正能量和我们追求的口标。为此，企业应树立集约经营的思想观念，把资金时间价值的科学理念广泛运用到企业的经营和生产过程中，切实加强经营管理，开展资金预算、核算和分析，精打细算，降低成本，千方百训一提高资金的投入产出比。
资金的时间价值是重大的科学理论，不仅应在思想上引起重视，而且在实际工作中要认真操作实行，灵活运用，用科学的理论指导工作，充分发挥其作用，促进经济和社会事业的健康发展。
二、采用科学的决策方法发挥资金的时间价值
企业的经营决策有长期和短期之分。因决策的口地和内容不同，采用的方法也不相同。
1企业的短期决策，通常是指对一年内的收支、盈亏进行一次性的专门业务决策，属于经营决策的性质。如对是否接收订货、原辅材料的采购价格、产品确定什么价格等方而进行的决策。对这类问题，一般可采用差异分析法、敏感分析法、单一产品贡献毛利率分析法等行之有效的方法。
2企业的长期决策，绝大部分属于战略性投资决策，关系到企业生存和发展，更能体现资金的时间价值。因此，必须用动态的观点进行分析和评价。常用的科学方法有净现值法、内部报酬率法、现值指数法、平均报酬率法等。对于这些科学方法，企业的经营管理人员包括董事长、经理，尤其是财务人员，要认真学习掌握这些方法，并结合企业的实际情况，灵活加以运用，把好投资决策关，为科学决策提供依据，保证投资决策的科学性和正确性。
三、切实加强资金管理，实现资金使用效益最大化
运用资金时间价值理念，提高资金的使用效益，必须采取一些行之有效的措施和办法，用最少的资金占用，创造最多的利润，实现小增资，大增产，即资金效益最大化。
(一)合理制定资金使用计划，健全管理制度
合理制定资金使用计划是企业强化资金管理工作的前提条件。制定资金使用计划，首先应从基础工作入手，确定好资金定额，包括原材料库存和消耗定额、工时定额、产品库存定额、设备购置和维护及后勤保障等生产经营和生活服务企业的全部活动都要制定定额，并通过该定额制定资金的年度计划和预算。在此基础上，实行资金的管理，把年度资金使用计划进行分解，落实到车间、班组、部门的人头上，确保口标明确、责任清楚、责权利统一，有利于调动员工工作积极性，提高资金的投入产出比，产生最大经济效益。
(二)深入开展资金运用情况分析，增强资金使用透明度
国家财政部门规定企业按月份、季度和年度都要有财务报表。包括:资产负债表、利润表和现金流量表。其中:现金流量表提供资金占用和资金来源及使用情况，完全可以了解和掌握企业资金的构成，检查、分析资金的使用是否正常、合理，考核资金计划执行情况，从中发现问题，采取对策，保障资金的安全，提高资金的使用效益。而现实中，多数企业并不重视现金流量表的价值，一般只有年终编报一次，基本没有文宇分析。企业应当建立包括现金流量表为主的完善的资金报表体系，在每个季度至少在半年召开一次资金使用情况分析会，深入解剖资金占用与资金来源情况，查找资金占用和资金来源中存在的问题，看资金分布是否合理，来源是否正确，使用是否节约，这样不仅增强了资金的透明度，而且考核了资金训一划预算的执行情况，以提高资金使用效益。
